情绪升温，边际改善，板块再次拉升。本周白酒板块再次整体拉升，申万白酒指数上涨3.76%，其中确定性更强（基本面健康、春节动销潜力好、回款进度好）的区域龙头及高端酒涨幅居前，古井增幅9.2%领涨并创新高（古井集团股权变更）。驱动板块上涨的主要因素：
　　核心是资产配置角度，国内资产复苏确定性及性价比强。从全球资产23年发展趋势看，国内前期负面因素基本消除，内需在消费、地产等利好政策下向好发展的确定性强且稀缺，吸引外资回流。而白酒当前估值合理，基本面边际改善，在消费中的韧性、报表确定性均属优秀。
　　二是边际上终端复苏指标得到兑现。元旦国内游人次及收入同比增长0.44%/4%，餐饮、商贸零售恢复至去年同期的80-110%。元旦后，国内多地感染高峰已过，各地复工复产修复明显，上海市内出行环比增长62%，交通运输部预计春运客流量同增99.5%，恢复至疫情前的七成。
　　三是基于二次感染、消费意愿等考量，此前市场对春节预期已降低。
　　基本面边际改善已出现，飞天批价微涨，五粮液动销边际好转，徽酒确定性强。终端层面，返乡、宴席预订等前置指标已有边际好转，东北、华北、安徽、四川等地反馈较好，虽短期白酒动销同比仍弱，但五粮液出货已明显好转。渠道层面，批价相对持平，飞天批价小幅上涨。回款备货持续推进中，其中高端酒回款完成度较好，茅台完成，五粮液约30%，老窖分化较大约15%-30%，徽酒约40%基本完成，苏酒25%-35%，扩张型次高端10%-20%。
　　酒企弹药足攻势强，关注新春三个积极变化：
　　龙头茅台更加主动积极。茅台年底动作频频，先是线下第三代专卖店、体验馆批量开业，各地品鉴会、i茅台APP推广、茅粉答谢、周边游、跨年会等活动不断，再是在三亚举办规模空前的经销商大会。本周创新性地在现实与虚拟世界中同步举行兔茅和巽风发布会，首次进军元宇宙、引入数字藏品，数实融合与数字化转型更进一步。
　　渠道和终端支持力度更足。渠道端给予更高现金返利及费用支持，如汾酒/五粮液/古井给予1-10%的返利，洋河/酒鬼酒推出集卡福袋抽奖等。营销端在延续赞助春晚/增加广告/扫码抽奖等活动基础上，一是帮扶力度更足，如苏酒、舍得等部分酒企前期开展春节会战协助渠道降库存。二是营销活动更加多元且注重C端，如五粮液首次在48个城市举办和美宴席，浓香系列酒BC端联动营销，酒鬼酒拓展抖音直播，线下举办“团圆酒”活动等。
　　更加寻找标品之外的增量。今年酒企在生肖酒产品的打造及推销力度上更强，多数酒企均有布局。同时酒企发力文创酒等贺岁新品，如茅台推出兔年礼盒，五粮液/老窖推出文化酒，洋河首发微分子/上美影联名酒等。此外酒企在100-300元大众价格带加强布局，低端产品加大促销。
　　投资建议：手持核心，目盯弹性。23年复苏主线清晰，预期亦相应反映，基本面边际改善，短期建议紧密关注回款备货与场景修复的边际情况，一年内建议先核心再弹性。
　　短期首选确定性强、估值合理的高端茅五泸。茅台经营底牌充足，品牌壁垒高筑，市场化改革加速兑现，确定性优选。五粮液、老窖估值具备性价比，五粮液短期周转或率先改善，老窖全年业绩弹性有望延续。
　　其次推荐徽酒龙头古井，实际经营优秀，具备春节返乡、动销向好、集团股权激励提振内部势能等多重催化。推荐地区经济较好、需求景气度较高的今世缘。
　　持续推荐汾酒，布局低估值洋河。
　　风险提示：消费信心恢复较慢、库存消化进度不及预期、竞争加剧等

研究报告全文：行业研究证券研究报告白酒2023年01月09日白酒行业周报20230102-20230108推荐维持复苏趋势渐明加强跟踪确认情绪升温边际改善板块再次拉升本周白酒板块再次整体拉升申万白华创证券研究所酒指数上涨376其中确定性更强基本面健康春节动销潜力好回款进度好的区域龙头及高端酒涨幅居前古井增幅92领涨并创新高古井证券分析师欧阳予集团股权变更驱动板块上涨的主要因素邮箱ouyangyuhcyjscom核心是资产配置角度国内资产复苏确定性及性价比强从全球资产23执业编号年发展趋势看国内前期负面因素基本消除内需在消费地产等利好S0360520070001政策下向好发展的确定性强且稀缺吸引外资回流而白酒当前估值合证券分析师沈昊理基本面边际改善在消费中的韧性报表确定性均属优秀邮箱shenhaohcyjscom二是边际上终端复苏指标得到兑现元旦国内游人次及收入同比增长执业编号S03605210500010444餐饮商贸零售恢复至去年同期的80-110元旦后国内多地感染高峰已过各地复工复产修复明显上海市内出行环比增长证券分析师田晨曦62交通运输部预计春运客流量同增995恢复至疫情前的七成邮箱tianchenxihcyjscom三是基于二次感染消费意愿等考量此前市场对春节预期已降低执业编号S0360522090005基本面边际改善已出现飞天批价微涨五粮液动销边际好转徽酒确定性证券分析师董广阳强终端层面返乡宴席预订等前置指标已有边际好转东北华北安电话021-20572598徽四川等地反馈较好虽短期白酒动销同比仍弱但五粮液出货已明显好邮箱dongguangyanghcyjscom转渠道层面批价相对持平飞天批价小幅上涨回款备货持续推进中执业编号S0360518040001其中高端酒回款完成度较好茅台完成五粮液约30老窖分化较大约15-30徽酒约40基本完成苏酒25-35扩张型次高端10-联系人刘旭德20邮箱liuxudehcyjscom酒企弹药足攻势强关注新春三个积极变化龙头茅台更加主动积极茅台年底动作频频先是线下第三代专卖店行业基本数据体验馆批量开业各地品鉴会i茅台APP推广茅粉答谢周边游占比跨年会等活动不断再是在三亚举办规模空前的经销商大会本周创新股票家数只20000性地在现实与虚拟世界中同步举行兔茅和巽风发布会首次进军元宇总市值亿元4514101502宙引入数字藏品数实融合与数字化转型更进一步流通市值亿元4510054661渠道和终端支持力度更足渠道端给予更高现金返利及费用支持如汾酒五粮液古井给予1-10的返利洋河酒鬼酒推出集卡福袋抽奖等相对指数表现营销端在延续赞助春晚增加广告扫码抽奖等活动基础上一是帮扶力1M6M12M度更足如苏酒舍得等部分酒企前期开展春节会战协助渠道降库存绝对表现87-53-78相对表现844795二是营销活动更加多元且注重C端如五粮液首次在48个城市举办和美宴席浓香系列酒BC端联动营销酒鬼酒拓展抖音直播线下举办2022-01-062023-01-06团圆酒活动等1更加寻找标品之外的增量今年酒企在生肖酒产品的打造及推销力度上-10220122032206220822102301更强多数酒企均有布局同时酒企发力文创酒等贺岁新品如茅台推-22出兔年礼盒五粮液老窖推出文化酒洋河首发微分子上美影联名酒等此外酒企在100-300元大众价格带加强布局低端产品加大促销-33投资建议手持核心目盯弹性23年复苏主线清晰预期亦相应反映基白酒沪深300本面边际改善短期建议紧密关注回款备货与场景修复的边际情况一年内相关研究报告建议先核心再弹性中国白酒业2023年七大预测白酒行业专短期首选确定性强估值合理的高端茅五泸茅台经营底牌充足品牌家吕咸逊演讲实录壁垒高筑市场化改革加速兑现确定性优选五粮液老窖估值具备2023-01-03性价比五粮液短期周转或率先改善老窖全年业绩弹性有望延续白酒行业周报20221219-20221225春节白酒动销会如何其次推荐徽酒龙头古井实际经营优秀具备春节返乡动销向好集2022-12-26团股权激励提振内部势能等多重催化推荐地区经济较好需求景气度白酒行业周报20221212-20221218从三个较高的今世缘维度看边际改善持续推荐汾酒布局低估值洋河2022-12-19风险提示消费信心恢复较慢库存消化进度不及预期竞争加剧等证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号白酒行业周报20230102-20230108图表1本周主要白酒企业涨跌幅图表2贵州茅台酒生肖系列暨巽风数字世界发布会1098886554444322221110-2-1-2-4资料来源Wind华创证券资料来源酒业家图表3主要酒企春节跟踪反馈酒企回款目标当前回款进度批价库存春节相关活动和打法飞天整箱散瓶批价20-25基本完成上线巽风数字世界i茅台开启送虎迎兔茅台252935元2740元兔茅05个月陆续到货专场活动投放虎兔茅各29999瓶批价下滑至3700元目前约30预计登录浓五的酒馆小程序可获取浓香优惠五粮液40下周整体回款到普五批价935-940元1-15个月券大礼包1618低度浓香产品等扫码35-40活动开启有9999的概率获红包华北江苏30浙开盖扫码可抽取年货礼券及品鉴美酒推泸州老窖35国窖批价890-910元1-2个月江20河南较慢出国窖1573薛松松峦锦秀艺术新春酒目前回款20持复兴版青花20批价青花进货占比30返利10个点20-30返山西汾酒35-401个月续推进中805350元利6-7个点低于10返利3-4个点古20古16古8古5春节模糊返利力度加大赞助央视春晚古井贡酒40省内40批价分别为15个月举办年三十主题活动如线上集福卡540320220115元瓶盖扫码得红包推出年酒年三十产品V3四开对开批价分别开展贺新年送国缘缘系万里让爱传今世缘4025-3025个月为540430255元递缘聚团圆宴共品今世缘等主题活动省内推出馥郁团圆游世遗活动线上晒酒省内近15省外内参红坛批价为酒鬼酒30-4020省瓶参与抽奖线下开展团圆酒活动小华中地区10780310元外30-35年夜在抖音发起湘西围炉夜话慢直播舍得30月底冲刺完成10亿品味舍得批价330元15-17上新舍得兔年生肖酒追星款和望月款浙江20-25湖南臻酿8号新井台典藏参与酒中美学把美带回家活动可抽取好水井坊303个月10河南略慢批价320510680元礼指定渠道购买新井台可开瓶扫码赢奖资料来源腾讯网酒业家网易新闻今日酒价渠道调研华创证券图表4高端酒近期价格走势图表5次高端酒近期价格走势4500茅台出厂价茅台一批价成箱习酒窖藏1988红花郎15年53度500ml900国台国标53度500ml金沙摘要53度500ml茅台一批价散瓶五粮液出厂价4000汾酒青花20年53度500ml洋河梦之蓝M652度500ml3500五粮液一批价老窖出厂价水井坊井台瓶52度500ml古井古2052度500ml老窖一批价剑南春水晶剑52度500ml300025004002000150010005000-100201610201810202010202210资料来源今日酒价渠道调研华创证券资料来源今日酒价渠道调研华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号2白酒行业周报20230102-20230108食品饮料组团队介绍组长首席分析师欧阳予浙江大学本科荷兰伊拉斯姆斯大学研究型硕士6年食品饮料研究经验曾任职于招商证券研发中心2020年加入华创证券2021年获新财富最佳分析师评选第一名高级分析师程航美国约翰霍普金斯大学硕士曾任职于招商证券2018年加入华创证券研究所高级分析师沈昊澳大利亚国立大学硕士2019年加入华创证券研究所分析师范子盼中国人民大学硕士4年消费行业研究经验曾任职于长江证券2020年加入华创证券研究所分析师彭俊霖上海财经大学金融硕士曾任职于国元证券2020年加入华创证券研究所分析师田晨曦伯明翰大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员杨畅南佛罗里达大学硕士2020年加入华创证券研究所助理研究员刘旭德北京大学硕士2021年加入华创证券研究所华创证券总裁助理研究所所长大消费组组长董广阳上海财经大学经济学硕士14年食品饮料研究经验曾任职于招商证券瑞银证券自2013至2021年获得新财富最佳分析师五届第一两届第二一届第三获金牛奖最佳分析师连续三届第一连续三届全市场最具价值分析师获水晶球最佳分析师连续三届第一获新浪金麒麟上证报最佳分析师评选连续三届第一助理研究员严晓思上海交通大学金融学硕士2022年加入华创证券研究所助理研究员柴苏苏南京大学经济学硕士2022年加入华创证券研究所证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号3白酒行业周报20230102-20230108华创证券机构销售通讯录地区姓名职务办公电话企业邮箱张昱洁副总经理北京机构销售总监010-63214682zhangyujiehcyjscom张菲菲公募机构副总监010-63214682zhangfeifeihcyjscom侯春钰高级销售经理010-63214682houchunyuhcyjscom刘懿高级销售经理010-63214682liuyihcyjscom过云龙高级销售经理010-63214682guoyunlonghcyjscom北京机构销售部侯斌销售经理010-63214682houbinhcyjscom车一哲销售经理cheyizhehcyjscom蔡依林销售经理010-66500808caiyilinhcyjscom刘颖销售经理010-66500821liuying5hcyjscom顾翎蓝销售助理010-63214682gulinglanhcyjscom张娟副总经理广深机构销售总监0755-82828570zhangjuanhcyjscom汪丽燕高级销售经理0755-83715428wangliyanhcyjscom董姝彤销售经理0755-82871425dongshutonghcyjscom深圳机构销售部巢莫雯销售经理0755-83024576chaomowenhcyjscom张嘉慧销售经理0755-82756804zhangjiahui1hcyjscom邓洁销售经理0755-82756803dengjiehcyjscom王春丽销售助理0755-82871425wangchunlihcyjscom许彩霞上海机构销售总监021-20572536xucaixiahcyjscom曹静婷销售副总监021-20572551caojingtinghcyjscom官逸超销售副总监021-20572555guanyichaohcyjscom黄畅资深销售经理021-20572257-2552huangchanghcyjscom吴俊高级销售经理021-20572506wujun1hcyjscom上海机构销售部张佳妮高级销售经理021-20572585zhangjianihcyjscom邵婧高级机构销售021-20572560shaojinghcyjscom蒋瑜销售经理021-20572509jiangyuhcyjscom施嘉玮销售经理021-20572548shijiaweihcyjscom朱涨雨销售助理021-20572573zhuzhangyuhcyjscom李凯月销售助理likaiyuehcyjscom潘亚琪销售总监021-20572559panyaqihcyjscom汪子阳高级销售经理021-20572559wangziyanghcyjscom江赛专高级销售经理0755-82756805jiangsaizhuanhcyjscom私募销售组汪戈销售经理021-20572559wanggehcyjscom宋丹玙销售经理021-25072549songdanyuhcyjscom王卓伟销售助理075582756805wangzhuoweihcyjscom证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号证监许可20091210号4白酒行业周报20230102-2023010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