投资建议
　　黄金珠宝：综合分析23年估值、最新估值分位数以及业绩成长性，推荐周大生/迪阿股份/潮宏基/中国黄金。
　　培育钻石：23年零售端值得期待，建议关注一体化布局培育钻进展1Q23望落地，金价上行预期下毛利率&销量望双升的中国黄金。
　　黄金珠宝：22Q4疫情下业绩承压，看好23年修复弹性、重点关注镶嵌类公司
　　 22Q4业绩前瞻：22M10-11疫情反复、金银珠宝零售额累计同降-3%，12月预计仍承压且环比下滑，重点公司开店速度、同店增长均受到影响，预计22Q4业绩总体承压。
　　展望23年，修复弹性可期、建议重点关注镶嵌类公司。本周我们组织多地大型珠宝经销商电话会议，销售显示元旦期间感染高峰已过的部分地区人流有明显修复、销售出现回暖迹象、但尚未恢复至疫情前水平，23年春节旺季销售望靓丽，2Q23低基数下望实现较快增长。预计此轮修复中钻石镶嵌弹性更大。元旦期间，镶嵌类消费首次出现恢复，此前消费者更加偏好具备保值属性的黄金产品。我们基于重点公司开店计划及经营策略，在保守/中性/乐观假设下测算23年业绩增速，显示镶嵌类产品有优势的迪阿股份/周大福/潮宏基/周大生弹性更大。
　　培育钻石：Q4价格延续企稳态势、疫情影响下装机速度放缓
　　行业层面，1）价格；Q4培育钻毛坯出厂价、裸钻批发价总体企稳；2）扩产：10月下旬河南疫情、11-12月各地设备厂及上游铰链梁厂因疫情有停工现象，预计Q4行业装机速度环比放缓。本周我们组织头部六面顶压机厂专家小范围交流，该公司现有产能500台，22年出货量在410~420台，23年出货量预计550~700+台，22年受疫情影响未达满产，23年在原有客户基础上拓展新客户、预计原有产能饱和、将进一步扩产。
　　重点公司22Q4业绩前瞻：1）力量钻石：Q4培育钻价格稳定，装机速度环比Q3放缓，预计22年底980台压机（Q4装30台）；Q4工业钻价格环降。2）四方达：公司主业Q4预计收入环比略降、净利率小幅改善；天璇半导体截至22年底稳定运行MPCVD设备100台、对应培育钻收入利润贡献小、22年预计仍为亏损状态。
　　价格跟踪
　　全球培育裸钻批发价跟踪：本周全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳，尤其是CVD各分数段平均折扣均有回升、均价总体回升，HTHP 1~1.49克拉均价本周回升1.6%，其他分数段下滑。
　　天然钻批发价跟踪：IDEX指数本周（12月29日-1月6日）累计跌0.3%、降幅较上周扩大（上周累计跌0.15%）。2022年12月累计跌0.8%。22年12月1克拉RAPI指数跌1.5%、较10-11月降幅收窄，30分指数涨1.2%。
　　贵金属价格跟踪：本周（23年1月3日-1月6日）黄金/白银/铂金价格累计跌0.68%/跌4.44%/跌2.74%。
　　行业动态
　　行情回顾：本周上证综指/深证成指/沪深300涨2.21%/3.19%/2.82%，培育钻/黄金珠宝涨4.35%/1.52%，跑赢大盘1.5PCT/跑输1.3PCT。六福集团（↑17.24%）/周大福（↑9.17%）涨幅居前，曼卡龙（↓4.58%）跌幅居前。
　　估值回顾：截至23年1月6日收盘，培育钻石板块动态估值42倍、处2022年来3.7%分位，自22年11月以来总体企稳。黄金珠宝获益防控优化、23年业绩修复可期，板块估值20倍、自11月末提升24%。
　　行业新闻：六福集团将22-23财年净开店目标下调至350间、收入增长目标调整为10%+。
　　重点公告：国机精工预计22年归母净利2-2.6亿元、+57%-104%；中兵红箭董秘兼财务总监李志强辞职。
　　风险提示
　　培育钻石：价格准确性，印度进出口数据波动，培育钻毛坯/裸钻价格波动。
　　黄金珠宝：终端零售不及预期；加盟渠道拓展不及预期；疫情反复。

研究报告全文：投资建议黄金珠宝综合分析23年估值最新估值分位数以及业绩成长性推荐周大生迪阿股份潮宏基中国黄金培育钻石23年零售端值得期待建议关注一体化布局培育钻进展1Q23望落地金价上行预期下毛利率销量望双升的中国黄金黄金珠宝22Q4疫情下业绩承压看好23年修复弹性重点关注镶嵌类公司22Q4业绩前瞻22M10-11疫情反复金银珠宝零售额累计同降-312月预计仍承压且环比下滑重点公司开店速度同店增长均受到影响预计22Q4业绩总体承压展望23年修复弹性可期建议重点关注镶嵌类公司本周我们组织多地大型珠宝经销商电话会议销售显示元旦期间感染高峰已过的部分地区人流有明显修复销售出现回暖迹象但尚未恢复至疫情前水平23年春节旺季销售望靓丽2Q23低基数下望实现较快增长预计此轮修复中钻石镶嵌弹性更大元旦期间镶嵌类消费首次出现恢复此前消费者更加偏好具备保值属性的黄金产品我们基于重点公司开店计划及经营策略在保守中性乐观假设下测算23年业绩增速显示镶嵌类产品有优势的迪阿股份周大福潮宏基周大生弹性更大培育钻石Q4价格延续企稳态势疫情影响下装机速度放缓行业层面1价格Q4培育钻毛坯出厂价裸钻批发价总体企稳2扩产10月下旬河南疫情11-12月各地设备厂及上游铰链梁厂因疫情有停工现象预计Q4行业装机速度环比放缓本周我们组织头部六面顶压机厂专家小范围交流该公司现有产能500台22年出货量在410420台23年出货量预计550700台22年受疫情影响未达满产23年在原有客户基础上拓展新客户预计原有产能饱和将进一步扩产重点公司22Q4业绩前瞻1力量钻石Q4培育钻价格稳定装机速度环比Q3放缓预计22年底980台压机Q4装30台Q4工业钻价格环降2四方达公司主业Q4预计收入环比略降净利率小幅改善天璇半导体截至22年底稳定运行MPCVD设备100台对应培育钻收入利润贡献小22年预计仍为亏损状态价格跟踪全球培育裸钻批发价跟踪本周全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳尤其是CVD各分数段平均折扣均有回升均价总体回升HTHP1149克拉均价本周回升16其他分数段下滑天然钻批发价跟踪IDEX指数本周12月29日-1月6日累计跌03降幅较上周扩大上周累计跌0152022年12月累计跌0822年12月1克拉RAPI指数跌15较10-11月降幅收窄30分指数涨12贵金属价格跟踪本周23年1月3日-1月6日黄金白银铂金价格累计跌068跌444跌274行业动态行情回顾本周上证综指深证成指沪深300涨221319282培育钻黄金珠宝涨435152跑赢大盘15PCT跑输13PCT六福集团1724周大福917涨幅居前曼卡龙458跌幅居前估值回顾截至23年1月6日收盘培育钻石板块动态估值42倍处2022年来37分位自22年11月以来总体企稳黄金珠宝获益防控优化23年业绩修复可期板块估值20倍自11月末提升24行业新闻六福集团将22-23财年净开店目标下调至350间收入增长目标调整为10重点公告国机精工预计22年归母净利2-26亿元57-104中兵红箭董秘兼财务总监李志强辞职风险提示培育钻石价格准确性印度进出口数据波动培育钻毛坯裸钻价格波动黄金珠宝终端零售不及预期加盟渠道拓展不及预期疫情反复敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1黄金珠宝22Q4疫情下业绩承压看好23年修复弹性重点关注镶嵌类公司51122Q4业绩前瞻Q4主要受疫情影响开店速度预计放缓同店承压512展望2023年元旦销售现回暖趋势镶嵌类预计修复弹性更大613弹性测算重点公司23年业绩修复力度几何72培育钻石Q4价格延续企稳态势疫情影响下装机速度放缓93天然培育裸钻批发价跟踪本周CVD价格总体回升IDEX指数跌03降幅扩大1031本周CVD价格总体回升1032天然钻IDEX成品钻价格指数本周跌0312月一克拉RAPI指数降15降幅收窄124行情回顾1341黄金珠宝涨435跑赢大盘153PCT板块涨幅居上游1342培育钻石涨152跑输大盘13PCT板块涨幅居中下游1443板块估值防控优化确定性利好黄金珠宝11月末以来累计涨24期待春节旺季表现培育钻板块估值42倍处2022年以来37分位155数据跟踪1651黄金珠宝价格本周金价累计跌0681652进口11月钻石进口622亿美元同降2771753零售11月国内珠宝零售-711-12月假日季美国珠宝全渠道零售-54186行业动态1961国内动态1962海外动态1963上市公司公告207风险提示2171黄金珠宝2172培育钻石21图表目录图表1金银珠宝月度零售额及同比亿元5图表2金银珠宝季度零售额及同比亿元5图表3国内国际金价对比人民币美元5图表4黄金珠宝重点公司22Q42022全年业绩前瞻6图表5Signet分品类季度销售额同比增速7图表6Signet分品类年度销售额及同比百万美元7图表7主要珠宝品牌净开店家7敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表8Signet分地区店均销售额及同比8图表9Signet同店销售增长8图表10基于开店速度店均销售的保守中性乐观假设下重点公司23年业绩弹性同比2022年增速9图表11印度培育钻石进出口增速分月度9图表12印度培育钻石进出口增速分季度9图表13培育钻石重点公司22Q42022全年业绩前瞻10图表1405-069克拉CVD裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度11图表1505-069克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度11图表1607-089克拉CVD裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度11图表1707-089克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度11图表1809-099克拉CVD裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度11图表1909-099克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度11图表201-149克拉CVD裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度12图表211-149克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度12图表2215-199克拉CVD裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度12图表2315-199克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度12图表24IDEX价格指数13图表25中国钻石价格指数人民币计价以2021年7月1日为基点10013图表26本周黄金珠宝板块涨跌幅13图表27本周黄金珠宝板块涨跌幅走势13图表28本周各板块涨跌幅14图表29本周黄金珠宝个股涨跌幅14图表30本周培育钻石板块涨跌幅15图表31本周培育钻石板块涨跌幅走势15图表32本周各板块涨跌幅15图表33本周培育钻石个股涨跌幅15图表34黄金珠宝板块市盈率变化TTM16图表35培育钻石板块市盈率变化TTM16图表36黄金本周价格走势元克17图表37白银本周价格走势元克17图表38铂金本周收盘价走势元克17图表39镶嵌及黄金首饰进口额及同比万美元17图表40月度钻石进口金额及同比万美元17图表41上海钻石交易所成品钻石进口额18图表42金银珠宝零售额月度同比与累计同比18敬请参阅最后一页特别声明3行业周报图表43我国分品类社会消费品零售额同比18图表44美国珠宝零售额全渠道月度同比19图表45美国成品钻月度进口额及同比亿美元19图表46重点上市公司公告20敬请参阅最后一页特别声明4行业周报1黄金珠宝22Q4疫情下业绩承压看好23年修复弹性重点关注镶嵌类公司1122Q4业绩前瞻Q4主要受疫情影响开店速度预计放缓同店承压行业基本面看22年1-11月金银珠宝零售额累计同增08在可选消费品中处中上游水平分季度2Q22淡季疫情影响同降103Q22增922M10-11疫情反复零售额累计同降312月预计仍承压图表1金银珠宝月度零售额及同比亿元图表2金银珠宝季度零售额及同比亿元900100700零售额金银珠宝类当月值同比右轴120金银珠宝季度零售额同比右轴100800600808070060500600604040040500203002040000300200-20-20200100-40100-400-600-60来源国家统计局国金证券研究所来源国家统计局国金证券研究所金价方面国内国际金价自2022年11月以来进入上行周期截至23年1月6日收盘上金所Au9995黄金现货价格收409元克处2022年以来96分位22年11月以来累计涨5金价当前处历史较高水平对于首饰类黄金消费需求无正向催化仅金价短期内大幅下跌的情况下对金饰消费有强刺激更利好金条销售图表3国内国际金价对比人民币美元4302100420200041040019003901800380370170036016003503401500上海金交所黄金现货收盘价Au9995伦敦现货黄金以美元计价来源Wind国金证券研究所重点公司周大生受疫情影响Q4加盟净开店数量预计环比Q3下降22年9月推出的周大生经典在加盟商中反馈良好预计23年逐步贡献新开店同店方面12月以来进店人流尚未观察到明显恢复Q4平均单店销售预计同环比均有下滑Q4归母净利同比-8剔除去年同期坏账计提影响预计同比降幅20潮宏基总体来看Q4开店速度预计环比Q3放缓但部分地区如西南大区能够完成全年开店目标12月订货会虽有疫情因素但公司核心IP类黄金产品通过自有工厂发货加盟商通过云店系统完成备货总体影响有限Q4营收净利预计均环比下降中国黄金Q3加盟店调整Q4疫情影响预计下半年加盟净关店加盟在下沉市场以小店加密为主同店预计下滑但环比Q3在开店单店营收净利均有改善主要因为Q4金价支撑金价稳步上涨背景下对公司占比60的直营业敬请参阅最后一页特别声明5行业周报务毛净利率有所提振且利好投资属性的金条类消费图表4黄金珠宝重点公司22Q42022全年业绩前瞻4Q22单季业绩前瞻亿元2022全年业绩前瞻亿元公司简称口径4Q22单季4Q21单季单四季度同比2022FY2021同比营收25372682-511438915525周大生归母201219-811321225-8营收11631187-245434636-2潮宏基归母0750661531351-12营收1244013838-104812950758-5中国黄金归母213236-108237944来源公司公告国金证券研究所12展望2023年元旦销售现回暖趋势镶嵌类预计修复弹性更大防控优化背景下元旦销售跟踪显示感染高峰已过的部分地区人流有明显修复销售逐步出现回暖迹象但尚未恢复至疫情前水平预计1-2Q23逐步修复23年春节旺季销售望靓丽2Q23低基数效应下有望实现较快增长本周我们组织多地大型珠宝经销商电话会议跟踪主要品牌元旦期间销售情况23年开店计划核心结论如下高线城市及部分低线城市感染高峰已过客流回升该区域黄金销售元旦假期靓丽去年高基数背景下依然有靓丽表现西南区潮宏基经销商门店位置偏高线元旦首日销售额同增32河南头部珠宝经销商元旦假期123111老凤祥287老庙21周大生13门店位置偏低线需求偏婚庆感染率仍较高部分低线城市元旦假期黄金珠宝销售环比有改善同比仍有压力但对后续春节假期销售改善有信心西南区珠宝经销商门店位置偏低线反馈元旦假期客流偏低销售偏淡华东地区珠宝经销商老凤祥占比70元旦首日销售为去年同期的70预计春节能进一步恢复至疫情前的85-95镶嵌类产品消费出现首次恢复此前消费偏向保值增值的黄金产品河南珠宝经销商反馈元旦假期三四五线城市钻石销售同增40低线城市复苏力度大于省会三金1钻或三金3钻消费抬头但客单价有待修复至疫情前水平西南区潮宏基经销商反馈元旦期间大钻销售有起色当前分数段基本在30分以上西南华东经销商均反馈不同于疫情期间的逐年下滑元旦钻石销售有所修复对于23年的开店规划经销商普遍较为乐观西南区潮宏基经销商加速开店河南头部珠宝经销商对开周大生经典店热情高西南头部珠宝经销商考虑开设潮宏基谢瑞麟周大福等有品牌调性开店空间的门店华东区经销商考虑继续开老凤祥对于成熟加盟商来说投资回报率更高周大福做品牌组合学习精细化管理品牌自然流量更稳健的店结合我们的调研及经销商反馈预计此轮修复中钻石镶嵌类弹性更大元旦期间镶嵌类产品消费出现首次恢复在婚庆场景中三金1钻或三金3钻消费抬头此前消费者更加偏好具备一定保值属性的黄金产品对镶嵌的消费预算更偏可选参考北美大型珠宝零售商Signet其产品结构中婚庆钻戒需求相对平稳修复更快而时尚珠宝类更具弹性修复速度略慢于婚庆类2022财年婚庆钻戒时尚首饰销售额分别同比43572021财年北美疫情影响较大时分别同比下滑1282022财年较20财年复合增速分别为1220均修复至超过疫情前水平且时尚首饰成长性更好敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表5Signet分品类季度销售额同比增速图表6Signet分品类年度销售额及同比百万美元1403500婚庆钻戒时尚首饰70婚庆钻戒yoy时尚首饰yoy120300060100502500804060200030401500202010010000-205004Q221Q232Q233Q232Q193Q194Q191Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22-401Q19-10-600-20婚庆钻戒时尚首饰来源SignetJewelers国金证券研究所注SignetJewelers2022财年为来源SignetJewelers国金证券研究所2021年2月1日至2022年1月29日以此类推13弹性测算重点公司23年业绩修复力度几何公司层面其业绩修复弹性主要取决于两个因素开店速度及店均销售开店方面19年来头部品牌总体呈加速开店延续较快开店速度加密一二线城市拓展下沉市场23年开始公司开店策略分化迪阿股份周大福预期开店速度放缓更关注单店效益的提升周大生受益周大生经典单店模型的推广有望实现加速开店老凤祥中国黄金则预计保持年净开店300-400家的速度图表7主要珠宝品牌净开店家1400120010008006004002000-200-400周大福六福老庙亚一潮宏基周生生周大生中国黄金老凤祥迪阿股份来源各公司公告国金证券研究所店均销售方面重点公司基本能够在2021年恢复至接近或超过19年的疫情前水平根据我们估算老凤祥2021年单店销售恢复至2019年的99分位周大福珠宝中国大陆门店在2020财年4季度受到疫情影响2021财年2020年4月-2021年3月加盟店均已恢复至2019财年的97分位直营店均恢复至略超19财年的水平2022财年加盟直营店均销售均同比进一步增长迪阿股份通过优化经营效率其直营门店店均销售19-21年持续增长2021年为约1000万元周大生潮宏基的加盟直营渠道店均销售在2021年也较2019年有双位数增长从Signet集团的店均销售增速来看2022财年恢复至疫情前的约130分位在北美和其他地区主要是英国分别恢复到疫情前的130分位110分位敬请参阅最后一页特别声明7行业周报图表8Signet分地区店均销售额及同比图表9Signet同店销售增长250北美店均万美元10060其他地区店均万美元北美yoy8020050其他地区yoy6040150402030100020-201050-4000-6020152016201720182019202020212022-10-20来源SignetJewelers国金证券研究所注北美地区包括美国和加拿大来源SignetJewelers国金证券研究所注同店增长为公司披露值仅考截至2022年10月29日门店数分别为241993家其他地区主要为英国及爱虑开店1年及以上的门店尔兰店均销售额为国金证券计算值基于以上分析我们根据各公司23年开店目标经营策略变化测算在保守中性乐观三种假设条件下公司业绩弹性详细测算依据如下迪阿股份2022年1-11月公司累计净开店约230家预计2022全年净开店250-260家20年以来开店逐年加速公司预期23年开店速度放缓更关注同店增长目标在未来2-3年内达到1000家门店我们假设保守中性乐观预期下23年净开店85105120家2021年公司直营联营店均销售982万元处理想水平2022年预计下滑30-4023年公司目标成熟单店月销恢复至70-80万元考虑新开店爬坡期在约9个月我们假设保守中性乐观预期下23年店均销售恢复至21年的657075分位周大福2022财年在中国大陆净开周大福珠宝店1361家1H23净开店933家截至2022年9月30日中国大陆周大福珠宝其他品牌周大福钟表SoinloveENZO等分别有门店6547258家预计2023财年2023年3月期末达到7000家店对应净开店1200家较2022财年有所放缓24财年开店速度进一步放缓目标开店600-800家我们假设保守中性乐观分别净开店650700850家公司预计2024财年中国大陆店均销售低个位数增长我们假设直营加盟店保守中性乐观分别恢复至2021财年水平2021-2022财年平均水平2022财年水平中国黄金2019-2021每年加盟分别净开店733223555家直营净开店1666家2022年预计直营净开店约20家加盟净关店20-30家23-24年计划每年净开店300-400家假设保守中性乐观条件下23年加盟净开店300350400家直营131024家根据我们测算21年公司直营店均销售恢复至19年的约120分位预计主要系直营大店占比提升保守中性乐观假设下直营店均恢复至1921年平均水平21年水平21年的120分位加盟店均21年恢复至19年的约80分位预计主要为区域门店加密所致保守中性乐观假设下加盟店均恢复至19年80分位21年水平19年90分位19年95分位潮宏基19-21年直营持续净关店22年预计净关20家保守中性乐观假设下23年直营净关店15105家加盟店21年净开170家22Q1-3净开125家预计2022年开店速度较21年持平略有提速公司目标2025年达到2000家门店2022年原定开店目标200家考虑22Q4开店进度放缓23年预计开店节奏加快保守中性乐观假设下23年加盟店净开200240260家根据我们测算21年加盟店均销售恢复至19年的110-115分位保守中性乐观假设下23年恢复至19年水平21年水平21年120分位直营店均销售21年恢复至19年130分位2022年预计同比仍略有增长保守中性乐观假设下23年直营店均较22年增长5810周大生19年来直营持续净关店21-22年净关店减少预计22年净关5-10家保守中性乐观假设23年直营净关店5家0家净开店5家直营店均销售2122年持续增长保守中性乐观假设下23年较22年增长5810加盟开店速度20-21年较18-19年放缓2021年分别净开207324家22年预计净开100家随周大生经典推广和黄金镶嵌配货模型升级预计23年开店提速保守中性乐观假设加盟净开店恢复至1921年平均水平的80分位1921年平均水平1921年平均水平的120分位23年加盟店均销售在保守中性乐观假设下较22年持平增5增10老凤祥公司2021年较1819年开店提速2021年分别净开店557495家22Q1-3净开店292家预计全年净开约400家23-24年公司目标年净开店300-400家保守中性乐观假设23年净开店350400450家公司店均销售水平总体平稳21年恢复至19年的99分位保守中性乐观假设23年店均恢复至21年水平19年水平19年105分位其他条件不变假设下三种预期下23年业绩弹性最大的为迪阿股份其次为周大福潮宏基周大生总体来看镶嵌类业务较有优势的公司业绩弹性更大综合分析23年估值预期最新估值分位数以及业绩成长性当前时点推荐周大生迪阿股份潮宏基中国黄金敬请参阅最后一页特别声明8行业周报图表10基于开店速度店均销售的保守中性乐观假设下重点公司23年业绩弹性同比2022年增速来源各公司公告国金证券研究所2培育钻石Q4价格延续企稳态势疫情影响下装机速度放缓价格方面Q4培育钻毛坯出厂价裸钻批发价总体企稳扩产方面10月下旬河南疫情11-12月各地设备厂上游铰链梁厂物流因疫情有停工现象预计Q4行业装机速度环比放缓从印度进出口数据来看10-11月毛坯进口额同比-30现下滑主要系1印度排灯节假期延长工厂停工210月下旬河南疫情影响生产11月降幅环比收窄预计12月随疫情缓解进一步修复裸钻出口额10-11月同增22增速环比放缓图表11印度培育钻石进出口增速分月度图表12印度培育钻石进出口增速分季度培育钻进口yoy培育钻出口yoy培育钻进口yoy培育钻出口yoy70070060060050050040040030030020020010010000103050709110103050709110103050709110-0-0-0-0-0-1-1-1-1-1-1-2-2-2-2-2-2-0-1002222222222222222221Q202Q203Q204Q201Q212Q213Q214Q211Q222Q223Q22-200-100来源GJEPC国金证券研究所来源GJEPC国金证券研究所本周我们组织六面顶压机专家小范围交流核心要点如下公司现有产能500台22年出货量在410420台23年出货量预计550700台22年受疫情影响未达满产23年在原有客户基础上拓展新客户预计原有产能饱和将进一步扩产公司主要客户方城某家新公司目标装机1000台筹备上市2122年累计装机量600预计还需400500台23年依然是公司的主要客户孟州某家老牌公司主业工业金刚石原来100台通过老厂房改造放设备老换新公司已供应100台新厂房22年中主体结构建成可容纳200台23年23月可以设备进厂23年现在新增客户23年拓展的新客户计划上1000台压机23年上半年做基建下半年上压机全年供应量预计在75台压机出货价格大设备厂与大毛钻厂形成的合同价是稳定的主要是新厂的价格波动大公司毛坯采购价和压机出货价很稳定最多涨幅10以850主机为例国内批量采购价格140-160万元之间但现敬请参阅最后一页特别声明9行业周报在可能会卖到180-200万元行业压机供给情况过去很长一段时间主流设备厂产能稳定培育钻火了以后行业设备产能上升如老企业流失的人才与新进入资金结合配件企业毛坯厂等参与设备生产压机壁垒环保限电等政策限制启动资金大铰链梁工艺成熟需要一段时间壁厚超过200mm时容易产生内部缺陷重点公司22Q4业绩前瞻力量钻石Q4培育钻价格稳定疫情影响压机供应商生产进度铰链梁厂发货等装机速度环比Q3放缓预计至22年底达到980台压机推算单季度安装30台Q4工业钻下游需求疲软价格有所下降四方达Q4为开采类业务淡季石油复合片收入预计环比下降精密加工类收入环比略增公司主业收入环比平稳略降净利率小幅改善天璇半导体截至年底稳定运行MPCVD设备100台对应培育钻石业务收入体量较小利润贡献较小22年预计仍为亏损状态图表13培育钻石重点公司22Q42022全年业绩前瞻4Q22单季业绩前瞻亿元2022全年业绩前瞻亿元公司简称口径4Q22单季4Q21单季单四季度同比2022FY2021同比营收2501546292549886力量钻石归母1230785648324101营收1331062552141725四方达归母0340216216409278来源公司公告国金证券研究所3天然培育裸钻批发价跟踪本周CVD价格总体回升IDEX指数跌03降幅扩大31本周CVD价格总体回升本周全球培育钻价格延续自9月中旬以来总体企稳尤其是CVD各分数段平均折扣均有回升均价总体回升HTHP1149克拉均价本周回升16其他分数段小幅下滑折扣05199克拉CVD折扣均回升1149克拉HTHP回升其他分数段小幅下滑1克拉CVD本周折扣回升HTHP下限较上周下滑上限小幅回升114915199大克拉CVD折扣较上周回升尤以1149克拉低色低净为甚HTHP1149克拉折扣回升15199克拉小幅下滑0506907089小克拉CVD折扣回升HTHP小幅下滑价格CVD大钻小钻回升克拉钻均价小幅下滑HTHP1149克拉回升其他分数段下滑1克拉CVDHTHP价格较上周分别下滑0311149克拉CVDHTHP价格回升181615199克拉CVDHTHP价格回升3下滑0705069克拉CVDHTHP回升02下滑0707089克拉CVDHTHP回升13下滑02敬请参阅最后一页特别声明10行业周报图表1405-069克拉CVD裸钻批发价上限下限相图表1505-069克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度对天然钻折扣周度7870807522922315228622992292228622992315227172273022819229222210622723228122282722916229292210222723227302282722106227172281222819229162292222929221022210272211122212012210132211032211172211242212082212152212222212292210132211122211172212222212292211032211242212012212082212158222102780848685889090959294100上限下限上限下限来源LGDeal国金证券研究所来源LGDeal国金证券研究所注培育钻定价模式为锚定天然钻价格如相对天然钻价格的-95即为天然钻价格的5下同图表1607-089克拉CVD裸钻批发价上限下限相图表1707-089克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度对天然钻折扣周度7870802292228622992315229223152299752286227232273022827221062271722812228192291622922229292210222717227302281922922221062272322812228272291622929221022210132211122211172212222212292210272211032211242212012212082212152210272211122212012211032211172211242212082212152212222212298222101380848685889090959294100上限下限上限下限来源LGDeal国金证券研究所来源LGDeal国金证券研究所图表1809-099克拉CVD裸钻批发价上限下限相图表1909-099克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度对天然钻折扣周度8070822292228622992315229223152299752286227232273022827221062271722812228192291622922229292210222717227302281922922221062272322812228272291622929221022210132211122211172212222212292210272211032211242212012212082212152210272211122212012211032211172211242212082212152212222212298422101380868885909092959496100上限下限上限下限来源LGDeal国金证券研究所来源LGDeal国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业周报图表201-149克拉CVD裸钻批发价上限下限相对图表211-149克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度天然钻折扣周度7880808222922299228623152292229923158222862272322730221062271722812228192282722916229222292922102227232273022827221062281222819229162292222929221022271784221013221117221124221222221229221027221103221112221201221208221215221013221112221117221222221229221027221103221124221201221208221215848686888890909292949496969898上限下限上限下限来源LGDeal国金证券研究所来源LGDeal国金证券研究所图表2215-199克拉CVD裸钻批发价上限下限相图表2315-199克拉HTHP裸钻批发价上限下限相对天然钻折扣周度对天然钻折扣周度78708022922315228622992292229923152286752271722730228192292222106227232281222827229162292922102227232273022827221062281222819229162292222929221028222717221027221112221201221013221103221117221124221208221215221222221229221013221112221117221222221229221027221103221124221201221208221215848086888590909294959698100上限下限上限下限来源LGDeal国金证券研究所来源LGDeal国金证券研究所32天然钻IDEX成品钻价格指数本周跌0312月一克拉RAPI指数降15降幅收窄IDEX指数本周12月29日-1月6日累计跌03降幅较上周扩大上周累计跌0152022年12月IDEX指数累计跌08自2022年3月初开始下跌以来IDEX指数已连续9个月下跌4月5月6月7月8月9月10月11月12月分别累计跌210691182052412352260812月环比降幅收窄22年1月和2月有大幅提升分别5674142023年以来延续下跌趋势降幅环比略扩大1月截至6日IDEX指数累计跌025根据Rapaport12月一克拉RAPI价格指数下降1511-12月降幅连续收窄其中小钻表现优于带证书的大钻其中30分价格指数上升了1250分1克拉3克拉成品钻价格指数分别下降0115142022年全年30分50分1克拉3克拉成品钻价格指数分别下降7710810728根据上海钻石交易所自11月初以来累计跌5截至1月5日各分数段钻石价格指数呈下跌趋势敬请参阅最后一页特别声明12行业周报图表24IDEX价格指数图表25中国钻石价格指数人民币计价以2021年7月1日为基点100来源IDEX国金证券研究所来源上海钻石交易所国金证券研究所4行情回顾41黄金珠宝涨435跑赢大盘153PCT板块涨幅居上游本周上证综指深证成指沪深300分别涨221涨319涨282黄金珠宝板块1涨435跑赢沪深300153PCT板块对比来看黄金珠宝涨幅处行业上游个股方面六福集团1724周大福917涨幅居前曼卡龙458明牌珠宝428跌幅居前图表26本周黄金珠宝板块涨跌幅图表27本周黄金珠宝板块涨跌幅走势板块名称累计涨跌幅上证综合指数成份221深证成份指数成份319沪深300282培育钻石板块435来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所1此处的黄金珠宝板块为国金证券选取的主业珠宝首饰相关的A股上市公司包含有周大生潮宏基飞亚达老凤祥中国黄金豫园股份等个股敬请参阅最后一页特别声明13行业周报图表28本周各板块涨跌幅来源Wind国金证券研究所图表29本周黄金珠宝个股涨跌幅来源Wind国金证券研究所42培育钻石涨152跑输大盘13PCT板块涨幅居中下游本周上证综指深证成指沪深300分别涨221涨319涨282培育钻石板块2涨152跑输沪深30013PCT板块对比来看培育钻石涨幅处行业中下游个股方面均有上涨沃尔德723国机精工461涨幅居前2此处的培育钻石板块为国金证券选取的培育钻石相关的A股上市公司包含有力量钻石中兵红箭黄河旋风国机精工沃尔德四方达等个股敬请参阅最后一页特别声明14行业周报图表30本周培育钻石板块涨跌幅图表31本周培育钻石板块涨跌幅走势板块名称累计涨跌幅上证综合指数成份221深证成份指数成份319沪深300282培育钻石板块152来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表32本周各板块涨跌幅来源Wind国金证券研究所图表33本周培育钻石个股涨跌幅来源Wind国金证券研究所43板块估值防控优化确定性利好黄金珠宝11月末以来累计涨24期待春节旺季表现培育钻板块估值42倍处2022年以来37分位黄金珠宝板块22年1月末至3月初小幅抬升7至16倍主要系春节情人节销售靓丽金价上行优化品牌商盈利随后上海北京等多地疫情爆发估值回调19至13倍5月下旬至今受益于疫情缓解部分地区5207月七夕销售较好金银珠宝零售额数据明显修复板块估值提升30至17倍11月末以来受益政策利好估值持续提升累计涨24当前板块估值处近5年2018年1月2日以来75分位截至23年1月6日收盘为20倍3Q22龙头公司持续跑赢大盘营收增速稳健但净利承压主要系疫情反复影响开店低毛利黄金销售占比提升拉低整体利润率展望Q4部分地区疫情仍有反复12月初以来少数地区政策率先逐步放开望利好年末旺季销售当前估值自10月末低点回升29敬请参阅最后一页特别声明15行业周报图表34黄金珠宝板块市盈率变化TTM302520151050202002062020042820200723202010202020111620210204202105072021072820211026202201142022041420220708202209282022122320200304202003312020052820200624202008192020091520201211202101082021031020210407202106032021070120210824202109222021112220211217202202172022031620220516202206132022080420220831202211012022112820200102来源Wind国金证券研究所截至23年1月6日收盘培育钻石板块动态估值42倍自8月中旬高点回落50处2022年以来37分位自11月以来总体企稳基本面看全球培育裸钻批发价延续9月中旬以来企稳态势头部HTHP毛坯出厂价仍坚挺延伸产业链全产业链布局维持高毛利成趋势图表35培育钻石板块市盈率变化TTM1009080706050403020100来源Wind国金证券研究所5数据跟踪51黄金珠宝价格本周金价累计跌068本周23年1月3日-1月6日黄金白银铂金价格分别累计跌068跌444跌274主要贵金属价格本周均有所回落在23年利率端下行速率快于通胀端的情况下实际利率综合水位预计将有所回落提振金价敬请参阅最后一页特别声明16行业周报图表36黄金本周价格走势元克图表37白银本周价格走势元克来源中宝协基金上海黄金交易所国金证券研究所来源中宝协基金上海黄金交易所国金证券研究所图表38铂金本周收盘价走势元克来源中宝协基金上海黄金交易所国金证券研究所52进口11月钻石进口622亿美元同降277根据海关总署11月镶嵌类黄金首饰进口额102亿美元同比下降35较10月同比-42降幅收窄其他黄金首饰进口额056亿美元同降33较9-10月降幅扩大钻石11月进口额622亿美元同降277图表39镶嵌及黄金首饰进口额及同比万美元图表40月度钻石进口金额及同比万美元1400004002500060035012000050020000300xx10000400100000250150003002008000010000200150600001001005000040000500-100020000-500-1002018-052018-092020-012021-052021-092018-012019-012019-052019-092020-052020-092021-012022-012022-052022-09镶嵌钻石的黄金制首饰及零件其他黄金制首饰及零件2021-012021-052021-092022-012022-052022-092018-052018-092019-012019-052019-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