行业观点更新：
　　2022年报业绩前瞻：整体来看，22Q4轻工各细分板块业绩仍处磨底期，但曙光已现，23年有望逐步改善。1）家居板块内销22Q4一方面由于地产竣工还未明显改善，另外一方面由于疫情在12月集中爆发，整体接单及交付量仍相对承压，但预计在客单价提升带动下，定制板块较软体板块收入端具备增长韧性，仍可实现个位数增长，利润端由于基数原因，表现不一。2）造纸板块方面，Q4高浆价、能源成本端现实压力仍存，需求呈现旺季不旺，成本压力转嫁有限，库存处高位去化阶段，大部分纸企盈利再次触底。
　　家居：本周受地产需求端政策催化，家居板块迎来上涨，目前我们判断家居板块仍仅处行情第一阶段，即地产刺激政策落地带动家居板块估值修复，后续仍具多重催化。目前来看，2023年家居板块基本面将迎改善已较为确定，一方面地产竣工改善直接释放装修需求增量，另一方面疫情影响消退将使线下消费场景恢复，积压需求释放（根据测算22年预计疫情影响需求释放幅度近4%）。家居板块从整体行业需求量层面来看23年保守预计有望同比增长近10%，头部企业依托份额提升叠加客单价提升，其整体收入端增长确定性更高，并且改善幅度将远超行业。家居板块目前估值仍处历史底部，配置价值凸显，从具体布局方向选择来看，定制板块由于客单价提升更为顺畅，业绩兑现度或更高，我们认为更值超配。
　　新型烟草：雾化板块方面，据渠道反馈，12月新国标产品销售环比相对平稳，各环节库存仍待消化。与此同时，各地对非法电子烟查处力度加大叠加各品牌的新口味产品正持续上市，为后续新国标产品销售回暖奠定基础。我们依然延续此前判断，预计23年Q1后，新国标产品销售或有望迎来改善。海外市场方面，2023年或是欧美政策出清的一年，换弹产品相关压制因素有望逐步消除，并且公司一次性烟依托质量、成本优势，客户扩张越发顺利，明年延续高增确定性强。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然巨大的情况下，长期布局价值凸显。
　　造纸：Arauco宣布156万吨MAPA产能投放，12月各纸种库存高位主动去化，文化纸开工边际回暖。造纸板块把握两条投资主线：1）特纸&生活纸——成本下行明确&龙头成长属性。2）大宗纸——需求修复&供给偏紧的细分赛道。顺周期&低估值，大宗纸底部修复无需悲观，板块盈利底部超过1年，后续积极关注需求预期变量主导演绎，根据库存去化周期推演，基本面拐点观测重点时间窗口在2-3Q23。
　　近期发布新巨丰深度报告，国内液包领军者，短看成本压力减弱盈利修复，卡纸、聚乙烯、铝箔价格较年内高点下滑18%/11%/18%，伴随高价原料库存去化，盈利弹性已于4Q22年兑现。中期成长性在于品类延伸、客户份额提升：枕包奠定份额基础，砖包/钻石包替代空间可期，当前在伊利枕包/砖包/钻石包份额分别约85%/15%/10~15%。
　　投资建议
　　造纸板块：推荐仙鹤股份（卡位消费的特纸龙头，短期吨盈利弹性有望受益于浆价下行，未来3年成长动能充足）
　　日用消费：推荐新巨丰（成本压力减弱盈利修复，成长确定性强）
　　家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。
　　新型烟草：推荐思摩尔（国内政策不确定性基本排除，估值也已较充分体现悲观预期，长期布局价值凸显）。
　　风险因素
　　国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险。
　　

研究报告全文：行业观点更新2022年报业绩前瞻整体来看22Q4轻工各细分板块业绩仍处磨底期但曙光已现23年有望逐步改善1家居板块内销22Q4一方面由于地产竣工还未明显改善另外一方面由于疫情在12月集中爆发整体接单及交付量仍相对承压但预计在客单价提升带动下定制板块较软体板块收入端具备增长韧性仍可实现个位数增长利润端由于基数原因表现不一2造纸板块方面Q4高浆价能源成本端现实压力仍存需求呈现旺季不旺成本压力转嫁有限库存处高位去化阶段大部分纸企盈利再次触底家居本周受地产需求端政策催化家居板块迎来上涨目前我们判断家居板块仍仅处行情第一阶段即地产刺激政策落地带动家居板块估值修复后续仍具多重催化目前来看2023年家居板块基本面将迎改善已较为确定一方面地产竣工改善直接释放装修需求增量另一方面疫情影响消退将使线下消费场景恢复积压需求释放根据测算22年预计疫情影响需求释放幅度近4家居板块从整体行业需求量层面来看23年保守预计有望同比增长近10头部企业依托份额提升叠加客单价提升其整体收入端增长确定性更高并且改善幅度将远超行业家居板块目前估值仍处历史底部配置价值凸显从具体布局方向选择来看定制板块由于客单价提升更为顺畅业绩兑现度或更高我们认为更值超配新型烟草雾化板块方面据渠道反馈12月新国标产品销售环比相对平稳各环节库存仍待消化与此同时各地对非法电子烟查处力度加大叠加各品牌的新口味产品正持续上市为后续新国标产品销售回暖奠定基础我们依然延续此前判断预计23年Q1后新国标产品销售或有望迎来改善海外市场方面2023年或是欧美政策出清的一年换弹产品相关压制因素有望逐步消除并且公司一次性烟依托质量成本优势客户扩张越发顺利明年延续高增确定性强整体来看思摩尔在长期成长空间依然巨大的情况下长期布局价值凸显造纸Arauco宣布156万吨MAPA产能投放12月各纸种库存高位主动去化文化纸开工边际回暖造纸板块把握两条投资主线1特纸生活纸成本下行明确龙头成长属性2大宗纸需求修复供给偏紧的细分赛道顺周期低估值大宗纸底部修复无需悲观板块盈利底部超过1年后续积极关注需求预期变量主导演绎根据库存去化周期推演基本面拐点观测重点时间窗口在2-3Q23近期发布新巨丰深度报告国内液包领军者短看成本压力减弱盈利修复卡纸聚乙烯铝箔价格较年内高点下滑181118伴随高价原料库存去化盈利弹性已于4Q22年兑现中期成长性在于品类延伸客户份额提升枕包奠定份额基础砖包钻石包替代空间可期当前在伊利枕包砖包钻石包份额分别约85151015投资建议造纸板块推荐仙鹤股份卡位消费的特纸龙头短期吨盈利弹性有望受益于浆价下行未来3年成长动能充足日用消费推荐新巨丰成本压力减弱盈利修复成长确定性强家居推荐欧派家居整装业务平台化索菲亚自身多方面正改善估值修复空间较大新型烟草推荐思摩尔国内政策不确定性基本排除估值也已较充分体现悲观预期长期布局价值凸显风险因素国内消费增长放缓的幅度和时间超预期地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态原材料价格上涨幅度和时间超预期汇率大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录一2022年年报业绩前瞻Q4仍处磨底期曙光正出现4二本周重点行业及公司基本面更新421家居板块422新型烟草板块523造纸板块624日用消费板块6三行业重点数据及热点跟踪731全球新型烟草行业一周热点回顾732家居板块行业高频数据跟踪733造纸板块行业高频数据跟踪12四本周行情回顾14五重点公司估值及盈利预测15风险提示16图表目录图表1轻工行业2022年年报业绩前瞻4图表2全球电子烟行业一周热点回顾7图表330大中城市成交面积当周值同比周度7图表430大中城市成交面积累计值同比周度7图表5房地产开发投资完成额累计同比住宅月度8图表6房屋新开工面积累计同比住宅月度8图表7房屋竣工面积当月同比住宅月度8图表8房屋竣工面积累计同比住宅月度8图表9商品房销售面积当月同比住宅月度8图表10商品房销售面积累计同比住宅月度8图表11美国成屋销售套数折年数及同比万套9图表12美国新屋销售套数折年数及同比万套9图表13美国住房抵押贷款利率30年期周度9图表14美国房屋空置率季度9图表15中国家具出口金额美元计价累计同比月度9图表16中国家具出口金额美元计价当月同比月度9图表17越南家具出口金额累计同比月度10图表18越南家具出口金额当月同比月度10敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表19零售额家具类累计同比月度10图表20零售额家具类当月同比月度10图表21软泡聚醚国内价格走势元吨周度11图表22MDITDI国内价格走势元吨周度11图表23MDI海外价格走势美元公吨月度11图表24TDI海外价格走势美元公吨月度11图表25刨花板价格走势元张周度11图表26中纤板价格走势元张周度11图表27本周纸品及原材料价格变动一览12图表28本周上期所针叶浆期货收盘价6670元吨环比上周-56元吨12图表29其他材料价格变动14图表30轻工子板块及重点公司行情表现15图表31重点公司标的估值及盈利预测15敬请参阅最后一页特别声明3行业周报一2022年年报业绩前瞻Q4仍处磨底期曙光正出现家居板块内销企业方面22Q4一方面由于地产竣工还未明显改善另外一方面由于疫情在12月集中爆发整体接单及交付量仍相对承压但预计在客单价提升带动下定制家居板块较软体家居板块收入端相对具备增长韧性22Q4仍可实现同比个位数增长利润端来看定制家居板块一方面由于低基数另外一方面由于前期提价落地叠加原材料成本边际回落整体22Q4利润增长相对可观而软体家居板块受收入端下滑影响22Q4利润略有承压出口企业方面22Q4出口业务仍承压而利润端受汇兑收益贡献22Q4仍可实现增长展望2023年2023年内销由于竣工改善叠加疫情影响消退2023年行业需求有望逐步改善其中C端需求预计从Q2起有望显著改善整体各企业内销收入增速有望逐季改善造纸板块Q4高浆价能源成本端现实压力仍存需求呈现旺季不旺成本压力转嫁有限库存处高位去化阶段大部分纸企盈利再次触底12月起浆外盘报价开始下调预计23年成本端压力将开始缓解疫后需求有望提振看好Q2起利润端弹性有望触底回升选股紧抓成本下行需求复苏两条主线轻工消费宠物4Q受疫情放开前线下客流承压影响线下消费品渠道整体略受影响预计伴随后续线下消费信心修复客流提升成本下行趋势下收入利润进入环比修复阶段宠物板块出口受去年同期高基数下游去库影响订单环比呈现调整原材料成本提升人民币升值影响利润端内销自主品牌低基数下凭借新品放量拓渠道战略保持高双位数增长图表1轻工行业2022年年报业绩前瞻来源wind国金证券研究所注年报业绩前瞻存在预测偏差仅供参考不构成投资建议以各公司实际年报情况为准二本周重点行业及公司基本面更新21家居板块本周受地产需求端政策催化家居板块迎来上涨目前我们判断家居板块仍仅处行情第一阶段即地产刺激政策落地带动家居板块估值修复后续仍具多重催化目前来看2023年家居板块基本面将迎改善已较为确定一方面地产竣工改善直接释放装修需求增量另一方面疫情影响消退将使线下消费场景恢复积压需求释放根据测算22年预计疫情影响需求释放幅度近4家居板块从整体行业需求量层面来看23年保守预计有望同比增长近10头部企业依托份额提升叠加客单价提升其整体收入端增长确定性更高并且改善幅度将远超行业家居板块目前估值仍处历史底部配置价值凸显从具体布局方向选择来看定制板块由于客单价提升更为顺畅业绩兑现度或更高我们认为更值超配索菲亚公司战略方向已明确整装拎包等新渠道建设稳步推进产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段经销商配合度明显提升公司战略战术均显现积极信号2023年在行业需求逐步改善的情况下公司零售渠道增长有望显著提速目前23年PE仅12x在预期改善下公司估值具备较大修复空间动态1根据渠道调研12月由于疫情集中爆发影响客流量下滑明显但对出货敬请参阅最后一页特别声明4行业周报交付影响相对有限预计12月出货交付稍有下滑2近日公司财务总监董事会秘书黄毅杰先生因个人原因申请辞职聘任马远宁先生为公司财务负责人聘任孙天骏先生为公司董事会秘书其曾任总裁助理并兼任广州索菲亚投资管理有限公司投资总监梦百合短期来看公司外销收入受海外需求放缓影响而承压但原材料海运海外工厂效率等几大变量均处于向好趋势中叠加汇兑收益3Q利润仍处修复通道后续随着美国工厂产能释放及需求复苏未来公司盈利弹性仍可期动态本周国内软泡聚醚MDITDI环比上周分别82240280元吨欧派家居公司目前在渠道布局品类融合品牌口碑等方面均已明显领先行业在CAXA软件越发成熟的情况下公司前后端的效率均在提升零售优势进一步扩大在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下大宗渠道增长贡献下降不可避免但公司凭借强大的零售能力多品类扩张越发顺利持续提升自身在零售市场份额足以支撑公司继续稳健增长具备自身长期配置价值凸显动态根据渠道调研预计12月出货交付同比略有下滑接单影响相对更大顾家家居短期来看公司近年来持续深化1NX渠道布局大家居店态持续升级并且区域零售中心布局效果逐步体现这一系列渠道变革将显著推动定制功能床垫三大高潜品类增长随着定制家具业务的逐步增长其为软体引流效果也将逐步显现公司全品类融合销售优势正越发明显叠加外销利润弹性显现业绩增长路径清晰中长期来看在迈向大家居时代中尤其将考验各公司组织力而公司经过多次组织变革组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能份额提升将越发顺畅业绩持续增长可期估值有望迎来实质性抬升动态公司独家冠名的大型时空情景体验类综艺我们的客栈在1月6日正式开播顾家家居品牌年轻化战略持续推进并且顾家家居一站购齐的全屋搭配能力在节目中显现比较明显敏华控股虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现但整体空间依然巨大并且公司新零售布局持续深化前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率前后端持续优化渗透率边际提升速度依然可期公司目前估值较低随着后续渠道调整逐步到位叠加行业需求恢复估值修复可期建议积极关注志邦家居公司的衣柜业务在全国仍有较大空白市场亟待布局此外整装渠道方面除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作公司渠道布局正逐步完善此外公司厨衣木品类外的软体配套成品也已丰富在渠道布局逐步完善的情况下多品类协同效果将进一步显现公司中长期成长依然可期目前估值仍较低在疫情影响逐步消除公司业绩逐步改善叠加地产压力逐步释放的情况下估值仍具较大修复空间22新型烟草板块雾化板块方面据渠道反馈12月新国标产品销售环比相对平稳各环节库存仍待消化与此同时各地对非法电子烟查处力度加大叠加各品牌的新口味产品正持续上市为后续新国标产品销售回暖奠定基础我们依然延续此前判断预计23年Q1后新国标产品销售或有望迎来改善海外市场方面2023年或是欧美政策出清的一年换弹产品相关压制因素有望逐步消除并且公司一次性烟依托质量成本优势客户扩张越发顺利明年延续高增确定性强整体来看思摩尔在长期成长空间依然巨大的情况下长期布局价值凸显思摩尔从目前跟踪情况来看海外市场公司大客户换弹式电子烟产品销售依然增长稳健而一次性烟快速增长整体来看公司海外业务仍有望实现稳健增长虽然短期来看国内确将受到口味禁令的影响但目前公司估值已较为充分反应对公司国内业务的悲观预期在国内业务长期增长空间依然可期的情况下公司长期布局价值已凸显动态1近期据渠道反馈12月国内新国标产品销售环比较为平稳2思摩尔旗下Vaporesso开放式电子烟获得阿联酋第一个销售授权3近日英国连锁超市Waitrose宣布出于对公共健康和环境的担忧停止销售一次性电子烟产品敬请参阅最后一页特别声明5行业周报23造纸板块造纸板块12月30日Arauco156万吨MAPA阔叶浆项目投产当前阔叶浆报价820美金吨90100分位现金成本线为500550美金600650美金理论上具备150200美金10001500RMB降价空间具体演绎节奏取决于海外需求下行程度上游巨头的联合程度我们建议造纸板块把握两条投资主线主线一特纸生活纸成本下行明确龙头成长属性近期Arauco156万吨MAPA阔叶浆项目投产UPM已明确提出23Q1乌拉圭浆厂投产浆价下行周期正式开始股价层面虽已有部分反馈但后续伴随浆价进一步下探1H23行情演绎可持续重点标的仙鹤需求韧性一线标强成长量利齐升兑现五洲特纸华旺维达国际中顺洁柔主线二大宗纸需求修复供给偏紧的细分赛道顺周期低估值大宗纸底部修复无需悲观近期玖龙发布春节停机计划预计停产50万吨左右山鹰和中小纸企跟随发布停产计划看好纸厂协同下大宗纸高位库存去化后续需求底部转暖趋势当前大宗纸板块盈利底部超过1年后续积极关注需求预期变量主导演绎根据库存去化周期推演基本面拐点观测重点时间窗口在2-3Q23重点标的玖龙博汇太阳山鹰山鹰国际纸价行至低位销量平稳提升公司发布12月经营数据造纸业务12月销量57万吨同比6均价3391元吨同比-1927全年销量5975万吨同比266均价37492元吨同比-67724日用消费板块日用消费生活纸受益成本下行盈利弹性释放疫后修复预期下文具龙头迎来估值修复生活用纸企业在成本下行预期下盈利弹性有望逐步兑现需求场景修复预期下助推用量修复产品结构中高端升级加速重庆疫情管控纾解下区域卫生巾品牌百亚发货边际好转中期看好电商放量拓区域弯道超车机遇文具板块格局持续优化龙头积极优化渠道店态结构场景修复下价格带升级拓品类逻辑有望加快推进头部成长价值进一步凸显近期发布新巨丰深度报告国内液包领军者短看成本压力减弱盈利修复卡纸聚乙烯铝箔价格较年内高点下滑181118伴随高价原料库存去化盈利弹性已于4Q22年兑现中期成长性在于品类延伸客户份额提升枕包奠定份额基础砖包钻石包替代空间可期当前在伊利枕包砖包钻石包份额分别约85151015成本管控优质工艺规模化国产原料采购高效管理分摊人工固定费成本毛利率较同行高5-10pct100亿包产能有望于24年有序投放中顺洁柔发布股权激励彰显成长信心浆价下行盈利弹性强期待浆价进入下行周期强盈利弹性有望于2Q起逐步体现伴随12月上旬主流浆厂下修阔叶浆报价12月底1Q23海外浆厂投厂浆价已正式进入下行周期预计首批下行幅度在10-15浆成本占生活用纸成本超60预计2Q23起盈利弹性逐步于报表端体现积极产品调整应对底部环境中高端第二曲线值得期待新管理层上任后持续推进油画系列等高端化产品升级优化价格带积极探索性价比市场成长机遇非传统干巾领域积极开拓酒精湿巾棉柔巾卫生巾等个护矩阵为第二成长曲线打下坚实基础动态12月20日公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划草案拟向特定激励对象694人授予权益总计4043万份首次及预留授予股票期权的行权价格为948元股首次及预留授予限制性股票的授予价格为632元股晨光股份受益疫后修复看好传统业务客流复苏升级逻辑零售大店加快修复展店疫后线下到校率逐步回归常态校边门店消费场景空间打开进店客流总量停留时间有望进入修复阶段有利于恢复经销商备货信心尤其是时效性IP产品为代表的精品文创类备货信心晨光拥有超万家门店有望重新回到量价齐升逻辑中期角度晨光传统业务以价补量动力充足且增设体育用品业务定位性价比品类上新利用渠道杠杆充分推广中期有望贡献新增长点零售大店伴随购物中心客流逐步回归常态单店业务收入修复门店展店进程亦有望加快截至3Q22九木门店数量484家较年初21家单店模型不断优化期高周转零售模式业态定位稀缺后续成长值得关注敬请参阅最后一页特别声明6行业周报三行业重点数据及热点跟踪31全球新型烟草行业一周热点回顾图表2全球电子烟行业一周热点回顾时间标题内容1230英国和捷克共和国被评为12月30日消息世界电子烟用户联盟WVA的最新研究表明波兰对电子烟预算最友好的欧英国捷克共和国和奥地利是最经济实惠的欧洲旅游目的地盟目的地11英国连锁超市Waitrose停1月1日消息英国连锁超市Waitrose已停止销售一次性电子烟产品止销售一次性电子烟产品因为它们对环境和年轻人的健康有负面影响14Vaporesso开放式电子烟1月4日消息据外电报道思摩尔旗下开放式电子烟系统制造商获得阿联酋第一个销售授Vaporesso宣布已获得阿拉伯联合酋长国UAE工业和先进技术部权MoIAT注册为授权电子烟品牌15ZIPPO公布制假售假案件1月5日消息今日电子雾化品牌VAZO的主体品牌ZIPPO中国官方公判决结果最高判三年四布三起制假售假案件判决结果其中对被告人最高判三年四个月罚40个月罚40万万16奥驰亚要求法院命令Juul1月6日消息据路透社报道JuulLabsInc最大的股东奥驰亚集团电子烟公司交出和解细节AltriaGroupInc已要求美国联邦法官命令这家电子烟公司交出和解细节约有10000名原告寻求追究其对青少年吸烟者流行的责任来源国金证券研究所整理32家居板块行业高频数据跟踪321中美地产数据周度成交面积本周20221231-20231630大中城市成交面积同比增长97房地产开发投资完成额2022年1-11月累计同比下降92房屋新开工面积累计同比下降395月度竣工面积2022年1-11月全国房屋竣工面积同比下降184单11月同比下降183月度销售面积2022年1-11月全国商品房住宅销售面积同比下降262单11月同比下降325图表330大中城市成交面积当周值同比周度图表430大中城市成交面积累计值同比周度7070505030301010-10-10-30-50-30-70-50来源wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理来源wind国金证券研究所注21年增速均为较19年同期相比得出敬请参阅最后一页特别声明7行业周报图表5房地产开发投资完成额累计同比住宅月度图表6房屋新开工面积累计同比住宅月度905040703050203010100-10-10-30-20-50来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表7房屋竣工面积当月同比住宅月度图表8房屋竣工面积累计同比住宅月度80506040403020201000-20-10-40-20-60-30来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表9商品房销售面积当月同比住宅月度图表10商品房销售面积累计同比住宅月度120120100100808060604040202000-20-20-40-40-60-60来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所美国房屋销售2022年11月成屋销售套数折年数同比下降3542022年11月新屋销售套数折年数同比下降153美国贷款利率美国30年期住房贷款利率本周为65环比上周01pct美国房屋空置率2022年三季度末为09环比二季度01pct敬请参阅最后一页特别声明8行业周报图表11美国成屋销售套数折年数及同比万套图表12美国新屋销售套数折年数及同比万套美国成屋销售折年数万套同比美国新屋销售折年数万套同比800601206070050504010060040308030500202040010601030000-1040-10200-2020-20100-30-300-400-40来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表13美国住房抵押贷款利率30年期周度图表14美国房屋空置率季度1035983072565204153210105000来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所322家具出口及国内零售额数据家具出口越南家具出口金额2022年11月当月同比-191累计同比-06中国家具出口金额2022年11月美元计价同比-1591-11月美元计价累计同比-45国内家具零售额2022年11月中国家具类零售额同比下降401-11月累计同比下降77图表15中国家具出口金额美元计价累计同比月度图表16中国家具出口金额美元计价当月同比月度10080806060402040020-200-40-20-60-40-80来源wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理来源wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理敬请参阅最后一页特别声明9行业周报图表17越南家具出口金额累计同比月度图表18越南家具出口金额当月同比月度9020080701506050100405030200100-50-10-20-100来源越南海关官网国金证券研究所来源越南海关官网国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理图表19零售额家具类累计同比月度图表20零售额家具类当月同比月度80806060404020200-200-40-20-60-40来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所323家具原材料价格数据本周国内软泡聚醚均价为91125元吨环比上周上升825元吨今年以来截止16均价为91125元吨较2022年均价下降135本周国内MDI均价为175000元吨环比上周上升2400元吨今年以来截止16均价为175000元吨较2022年均价下降150本周国内TDI均价为191000元吨环比上周上升2800元吨今年以来截止16均价为191000元吨较2022年均价上升43海外原材料价格方面美国地区MDI价格11月环比下降2205美元吨TDI价格12月环比上升963美元吨欧洲地区MDI价格11月环比上升1225美元吨TDI价格12月环比上升1487美元吨敬请参阅最后一页特别声明10行业周报图表21软泡聚醚国内价格走势元吨周度图表22MDITDI国内价格走势元吨周度6000025000MDI华东地区TDI华东地区5000020000400001500030000100002000050001000000来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表23MDI海外价格走势美元公吨月度图表24TDI海外价格走势美元公吨月度8000美国粗MDI欧洲粗MDI6000美国TDI欧洲TDI70005000600050004000400030003000200020001000100000来源Bloomberg国金证券研究所来源Bloomberg国金证券研究所刨花板18厘米刨花板226-34均价为670元张环比上涨54元张2022年以来均价为682元张较2021年均价下降15中纤板12厘米中纤板226-34均价为745元张环比上涨93元张2022年以来均价为743元张较2021年均价下降20图表25刨花板价格走势元张周度图表26中纤板价格走势元张周度刨花板15厘中纤板5厘刨花板18厘100120中纤板12厘刨花板20厘中纤板18厘90100808070606040502040030来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业周报33造纸板块行业高频数据跟踪图表27本周纸品及原材料价格变动一览来源卓创资讯国金证券研究所注周度核算时间为2022年12月30日至2023年01月05日331浆纸系原料及纸品价格变动情况1原材料近期进口木浆现货市场交投更显清淡业者交付合同为主成本及出货心态存有差异导致各地区各浆种价格走势略显分化影响价格走势的因素主要有以下几点第一纸厂存提前休市预期原料采买积极性下降现货市场交投更显清淡第二据悉MAPA新产能有投放消息但无外盘且已公布其他进口木浆外盘成交情况较为朦胧业者谨慎观望市场缺乏明确指引第三近期陆续有前期延迟到港货源到货港存增加对浆价形成压力卓创资讯监测数据显示截至1月5日本周进口针叶浆周均价7384元吨较上周上涨035进口阔叶浆周均价6417元吨较上周下跌069进口本色浆周均价6356元吨较上周下跌035进口化机浆周均价5433元吨较上周持平图表28本周上期所针叶浆期货收盘价6670元吨环比上周-56元吨上海期货交易所SHFE针叶浆日度期货收盘价8000700060005000400030002000来源卓创资讯国金证券研究所2成品纸本周铜版纸市场横盘整理据卓创资讯数据显示本周157g铜版纸市场均价为5590元吨环比持平影响价格走势的主要因素有第一纸企报盘暂稳第二下游经销商出敬请参阅最后一页特别声明12行业周报货仍显不佳加之春节假期临近市场交投持续偏淡价格多整理为主第三需求难见利好第四纸浆价格仍处相对高位成本略有支撑本周双胶纸市场个别松动据卓创资讯数据显示本周70g木浆双胶纸市场均价为6653元吨环比下调014影响价格走势的主要因素有第一纸厂价格多报稳部分面价报盘下调第二下游经销商出货有限成交不佳影响下华南地区价格略有松动市场仍处僵持运行模式第三下游印厂开工不足需求面难见支撑第四纸浆价格仍处相对高位成本略有支撑本周白板纸市场价格弱势稳定市场成交商谈为主卓创资讯数据显示本周A级250g灰底白板纸出厂含税周均价4106元吨与上周持平目前A级250g白板纸市场主流成交含税参考价3950-4450元吨影响本周白板纸价格走势的主要原因为第一国废黄板纸市场价格下跌对白板纸指引较弱第二纸厂多持稳报盘实盘暗降出货整体一般并陆续发布春节停机检修计划第三终端需求无明显起色逐步进入春节收尾阶段下游整体开工较低经销商多无补库意向市场成交稀疏本周白卡纸市场弱势偏稳运行主流成交价波动不大据卓创资讯数据显示本周250-400g平张白卡纸市场含税均价5210元吨较上周持平主流市场参考价格5100-5300元吨影响市场走势的原因有第一规模企业月底结算价格下调但市场价格仍处于倒挂状态贸易商成本承压出货价格继续调整空间受限第二市场需求偏弱元旦过后交投更显清淡除药包订单较满外终端客户开工有所降低第三近期部分企业检修市场供应收窄供需均趋弱市场调整动力减弱332废纸系原料及纸品价格变动情况1原材料本周废黄板纸市场价格下跌据卓创资讯监测数据显示本周废黄板纸市场价周均价为1899元吨环比下跌104影响价格运行的原因有以下几个方面1龙头纸企废黄板纸采购价格连续下调导致市场看空气氛升温2多数纸厂积极跟跌废黄板纸市场价格整体下移3临近春节废黄板纸兑现供大于求的季节性特点2成品纸本周瓦楞纸市场涨跌互现交投不温不火据卓创资讯监测数据显示本周中国AA级瓦楞纸120g市场周均价3261元吨较上期均价上调2元吨环比涨幅006同比跌幅1600影响本周瓦楞纸市场走势的因素有以下几方面首先规模纸厂涨价落实情况不一华北市场价格窄幅上移西南市场成交微降其次原料废纸价格下跌成本对纸价暂无支撑再次根据中华人民共和国进出口关税条例及相关规定2023年1月1日起对部分商品的进出口关税进行调整涉及瓦楞纸部分产品税则号关税由6调整为0市场观望气氛浓郁最后临近春节假期纸厂停机检修数量逐步增加下游包装厂备货意愿一般整体市场交投不温不火本周箱板纸局部地区价格调整市场交投不温不火据卓创资讯监测数据显示本周中国箱板纸市场周均价4425元吨环比上期均价持平同比跌幅964当前影响市场的主要因素有首先规模纸厂涨价落实情况不一北方市场再生纸价格上调南方市场主流平稳局部地区窄幅回落市场观望气氛浓厚其次上游主要原料废纸价格下移箱板纸成本面支撑减弱最后终端消费增量有限春节临近下游包装厂谨慎心态不变敬请参阅最后一页特别声明13行业周报333其他材料价格变动一览图表29其他材料价格变动来源wind国金证券研究所四本周行情回顾轻工子板块及重点公司行情表现敬请参阅最后一页特别声明14行业周报图表30轻工子板块及重点公司行情表现来源wind国金证券研究所五重点公司估值及盈利预测图表31重点公司标的估值及盈利预测来源wind国金证券研究所预测注公司市值截止日期为20230106敬请参阅最后一页特别声明15行业周报风险提示国内消费增长放缓的幅度和时间超预期今年国内消费表现疲软如果国内需求持续放缓且持续的时间超预期对消费行业的基本面将带来不利影响地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态若受共同富裕房住不炒的政策作用国内房地产交易进入长时间大幅萎缩的状态将对家居板块的基本面带来不利影响化工原料价格上涨幅度和时间超预期若化工原料价格受双碳政策影响在目前价格已经大幅上涨的基础之上继续大幅上涨且上涨时间超出预期将对下游软体家居产业的基本面带来不利影响敬请参阅最后一页特别声明16行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上公司投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明17行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-85950438电话0755-83831378传真021-61038200邮箱researchbjgjzqcomcn传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮编100005邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204地址北京市东城区建内大街26号邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号新闻大厦8层南侧地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明18