本报告导读：
　　国废市场价格上移，打包站回收价格上涨；现货市场下游成交灵活商谈，拖累浆市放量。纸价主流维稳，整体起伏相对有限。
　　摘要：
　　维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；文化纸、白卡纸竞争格局持续改善；废纸需求仍需宏观支持。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。
　　海外阔叶浆存新产能投放预期，针叶浆稳定性相对较强，国内下游需求支撑欠佳；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，文化纸行业格局有望持续优化，废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。
　　国废价格上移，打包站回收价格上涨。瓦楞箱板纸市场主流维稳，个别调整。白板白卡纸市场起伏有限，交投活跃度较低。国废黄板纸市场价周均价1919元/吨，环比上涨0.26%。瓦楞纸120g市场周均价3259元/吨，环比上期均价持平，同比跌幅16.93%；箱板纸市场周均价4425元/吨，环比涨幅0.01%，涨幅较上周收窄1.00%，同比跌幅10.38%。白板纸出厂含税周均价4106元/吨，与上周持平；白卡纸市场含税周均价5210元/吨，较上周下跌0.15%，跌幅收窄0.08%。
　　进口木浆现货市场下游成交灵活商谈，拖累浆市放量。铜版纸双胶纸市场僵持维稳，生活用纸供需盘整。本周进口针叶浆周均价7359元/吨，较上周上涨0.42%；进口阔叶浆周均价6461元/吨，较上周下跌0.45%；进口本色浆周均价6378元/吨，较上周下跌0.65%；进口化机浆周均价5433元/吨，较上周持平。铜版纸市场均价5590元/吨，环比持平；双胶纸市场均价6663元/吨，环比持平。生活用纸均价7712.50元/吨，环比下滑0.71%，跌势扩大0.13%。
　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo林纸产品TableMainInfo2023010TableTitle2评级TableInvest增持上次评级增持纸浆交投寡淡纸价起伏有限TablesubIndustry细分行业评级造纸包装行业周观点2022122620210101造纸业增持行1170827业穆方舟分析师林展越研究助理印刷业增持纸包装业增持周0755-239765270755-23976929mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascom报证书编号S0880512040003S0880121080013本报告导读国废市场价格上移打包站回收价格上涨现货市场下游成交灵活商谈拖累浆市放量纸价主流维稳整体起伏相对有限摘要相关报告TableDocReportTableSummary维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性刚需成交震荡整理20221227最大文化纸白卡纸竞争格局持续改善废纸需求仍需宏观支持浆市外盘报跌现货浆价下调20221220推荐标的太阳纸业仙鹤股份五洲特纸华旺科技中顺洁柔扩大内需改善预期20221219晨鸣纸业恒安国际百亚股份豪悦护理裕同科技山鹰国际浆价下跌兑现行情有望扩散20221214海外阔叶浆存新产能投放预期针叶浆稳定性相对较强国内下游需浆市承压整理纸价偏弱运行求支撑欠佳成品纸终端需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且20221212盈利弹性更取决于成本端文化纸行业格局有望持续优化废纸系原材料掌控能力决定核心竞争力废纸外废禁止进口国内废纸总供应证趋紧国废预计继续保持相对高位运行木浆阔叶浆新增产能供应券压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平特种纸高景气终端需研求赛道新场景开拓增量高附加值品类抵御周期性波动林浆纸一体究化布局盈利中枢有望突破白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜力供给端新增产能较多文化纸国内进口纸增加报冲击成品纸价格教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局告有望持续优化生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位国废价格上移打包站回收价格上涨瓦楞箱板纸市场主流维稳个别调整白板白卡纸市场起伏有限交投活跃度较低国废黄板纸市场价周均价1919元吨环比上涨026瓦楞纸120g市场周均价3259元吨环比上期均价持平同比跌幅1693箱板纸市场周均价4425元吨环比涨幅001涨幅较上周收窄100同比跌幅1038白板纸出厂含税周均价4106元吨与上周持平白卡纸市场含税周均价5210元吨较上周下跌015跌幅收窄008进口木浆现货市场下游成交灵活商谈拖累浆市放量铜版纸双胶纸市场僵持维稳生活用纸供需盘整本周进口针叶浆周均价7359元吨较上周上涨042进口阔叶浆周均价6461元吨较上周下跌045进口本色浆周均价6378元吨较上周下跌065进口化机浆周均价5433元吨较上周持平铜版纸市场均价5590元吨环比持平双胶纸市场均价6663元吨环比持平生活用纸均价771250元吨环比下滑071跌势扩大013风险提示原材料价格波动宏观经济波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1各造纸原材料与纸种本期行情概要品种本期行情2022122320221229行业概况废纸国废黄板纸书页纸市场价格上移打包本周国废黄板纸市场价格上移局部地区纸厂废黄板纸采购兴趣提升站回收价格上涨国废书页纸价格走势部分纸厂废黄板纸采购价格上调龙头纸企废黄板纸采购价格稳定运行稳定国废报纸价格维稳国废黄板纸增强市场看稳信心打包站库存下降局部废纸供应减少利于废黄板市场价周均价为1919元吨环比上涨纸市场价格上移本周废书页纸价格走势稳定市场供需面受到一定限026国废书页纸周均价为2308元制观望心态较重由于成品纸需求预期偏弱部分纸企开工率降低吨环比上涨044国废纯报纸周均废纸备库较为谨慎目前打包站整体库存偏低有一定补库意向本周价为2945元吨环比持平废纯报纸价格持稳废纯报纸供需面相对平淡临近年末市场观望心态较重打包站因货源较少且有备库意向回收价格上涨本周废黄板纸周度毛利率较上周回落100出货利润下降木浆进口木浆市场下游成交灵活商谈拖累近期进口木浆现货市场交投略显寡淡业者交付合同为主局部地区阔浆市放量本周进口针叶浆周均价7359叶浆价格承压明显终端需求跟进迟缓纸厂原料刚需采买现货交投元吨较上周上涨042进口阔叶浆略显清淡下游纸厂原料成本面压力依旧存在对于外盘接受度较低周均价6461元吨较上周下跌045新一轮进口木浆外盘报价承压进而影响现货市场稳定性阔叶浆新产进口本色浆周均价6378元吨较上周能投放迟迟未有明确消息加重市场观望情绪预计短期业者调价或较下跌065进口化机浆周均价5433元为谨慎成交价格均灵活商谈吨较上周持平文化纸文化印刷纸市场僵持维稳起伏有限本周铜版纸市场持稳运行纸企报盘稳定下游经销商成交有限局部本周157g铜版纸市场均价为5590元仍有个别低价存在市场交投偏淡重心起伏有限需求面未见明显改吨环比持平70g木浆双胶纸市场均观纸浆价格高位震荡成本面略有利好预计下周铜版纸市场整理为价为6663元吨环比持平主本周双胶纸市场几无波动纸厂价格以稳为主下游经销商订单平平以销售存货为主价格起伏有限市场僵持局面较明显下游印厂订单不佳开工有限需求面未见利好纸浆价格高位震荡成本面略有支撑预计下周双胶纸市场大稳小动箱板瓦楞纸瓦楞及箱板纸市场主流维稳个别调本周瓦楞纸市场震荡整理交投变动不大规模纸厂价格暂稳多数中整本周中国AA级瓦楞纸120g市场小纸厂持稳出货为主交投气氛不温不火原料废纸价格上移成本对周均价3259元吨环比上期均价持平纸价支撑增加临近元旦假期下游包装厂多刚需采购为主补库意愿同比跌幅1693本周中国箱板纸市场一般本周箱板纸市场价格整理为主局部地区窄幅上调规模纸厂华周均价4425元吨环比涨幅001南基地再生纸价格上调50元吨其他市场价格基本维持稳定纸厂调涨幅较上周收窄100同比跌幅价积极性不高市场交投不温不火上游主要原料废纸价格上移箱板1038纸成本面支撑微幅增加下游包装厂刚需采购为主市场观望心态浓厚预计下周瓦楞及箱板纸市场稳中略微上移白板白卡纸白板纸白卡纸市场起伏有限交投活跃本周白板纸市场价格起伏有限市场交投活跃度较低国废黄板纸市场度较低A级250g灰底白板纸出厂含价格上移成本面支撑略有增强纸厂稳价意向较强临近假期经销税周均价4106元吨与上周持平目商补库意向较低消化自身库存为主纸厂持稳报盘实盘仍可商谈前A级250g白板纸市场主流成交含税下游终端需求始终无明显起色部分业者意向于提前休假市场成交偏参考价3950-4450元吨250-400g平张刚需为主交投活跃度较低本周白卡纸市场走势波动不大成交延续白卡纸市场含税均价5210元吨较上商谈主流成交价区间整理纸厂近期出货情况不一部分企业药包类周下跌015跌幅收窄008订单尚可库存有所下滑稳市为主市场价格已处于相对低位继续调整空间不大贸易商视自身订单及库存情况灵活商谈不乏部分现款低价出货终端需求趋于平淡市场驱动力不强业者心态偏观望预计下周白板纸市场价格承压运行预计白卡纸市场价格起伏有限生活用纸生活用纸市场交易改善不足供需盘本周生活用纸市场行情弱势运行交易量略有增加部分纸企让利降库整本周生活用纸市场均价为771250下游加工厂刚需备货市场交易有所增加但整体市场依旧不温不火请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报元吨环比下滑071跌势扩大纸企开工积极性下滑部分大企存检修计划河北地区纸企开工继续微013其中木浆生活用纸均价约幅回升纸企出货节奏尚可华东及华中地区下游加工厂尚未恢复正常789167元吨环比下行080需求支撑不足川渝地区纸企出货节奏一般市场供应相对充足下游加工厂不着急采买谨慎观望广西地区纸企出货节奏尚可货源外流至西南地区纸价盘整为主当前生活用纸市场供应有所回落下游加工厂开工积极性不足部分纸企库存高位供需仍存博弈预计生活用纸市场价格保持震荡整理数据来源卓创资讯wind国泰君安证券研究表2造纸包装行业重点公司盈利预测证券公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002078SZ太阳纸业11523219711011312010471019960增持000488SZ晨鸣纸业49814839056070075889711664增持002831SZ裕同科技330730772109155193303421341713增持1044HK恒安国际414548170279287302148614441373增持605009SH豪悦护理51878052228356413227514571256增持003006SZ百亚股份13815943053044054260631392557增持002511SZ中顺洁柔137418064045074084305318571636增持600567SH山鹰纸业24811448034036042729689590增持603733SH仙鹤股份304721511144111166211627451836增持605007SH五洲特纸18857544098062123192330401533增持605377SH华旺科技24548153135139151181817651625增持注收盘价截至2022-12-30数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间为比较标准报告发布日后的12个月股票投资评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基减持相对沪深300指数下跌5以上准2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪行业投资评级中性基本与沪深300指数持平深300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6009号新世界北京市西城区金融大街甲9号金融场20层商务中心34层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分4of4