行业观点更新:
　　家居：近期多地经销商反馈，由于疫情集中爆发，整体线下客流明显减少。虽然12月终端接单不佳已基本成定局，但由于家居需求偏刚性，相应积压需求将顺延至23年Q1释放。整体来看，随着后续地产竣工面积改善，家居板块基本面23年逐季修复确定性已较高。目前家居板块仍仅处行情催化第一阶段，后续仍具多重催化，板块估值仍处历史底部，配置价值凸显。从布局方向选择来看，定制或好于软体：1）受益于“保交楼”，定制家居企业的大宗渠道业务有望率先受益。2）近年来定制家居行业的“定制+软体”的多品类连带销售逐渐增多，整体客单价拉升明显，23年在“量”修复叠加“价”延续提升趋势的情况下，定制板块业绩兑现或更为顺畅。
　　新型烟草：雾化板块方面，据渠道反馈，目前12月新国标产品销售相对平稳，预计消费者手中仍有库存待消化，与此同时，各品牌的新口味产品正持续上市，为后续销售回暖奠定基础。我们依然延续此前判断，预计23年Q1后，新国标产品销售或有望迎来改善。海外市场方面，2023年或是欧美政策出清的一年，换弹产品相关压制因素有望逐步消除，并且公司一次性烟依托质量、成本优势，客户扩张越发顺利，明年延续高增确定性强。整体来看，思摩尔在长期成长空间依然巨大的情况下，长期布局价值凸显。
　　宠物：雀巢战略投资新瑞鹏，宠食出口延续回落，加拿大进口份额进一步向美国转移。11月出口量1.86万吨，同比-22.8%；出口金额5.79亿元，同比-24.8%。1-11月累计出口量24.87万吨，同比+6.5%，累计出口金额为75.89亿元，同比+6.4%。出口量旺季不旺延续下滑，结合基数因素，拐点窗口期延长至1Q。雀巢投资新瑞鹏，继尤妮佳收购疯狂小狗母公司后，国际成熟宠物巨头再度入局国内宠物资本市场。
　　造纸：箱板纸龙头发布停机计划，顺周期&低估值，大宗纸底部修复无需悲观。近期头部箱板纸企发布春节停机计划，预计停产50万吨左右，看好高位库存去化、后续需求底部转暖趋势，箱板纸板块后续盈利弹性可期；当前大宗纸板块盈利底部超过1年，后续积极关注需求预期变量主导演绎，成本助力盈利改善。
　　日用消费：洁柔推出股权激励彰显成长信心，生活纸受益成本下行盈利弹性释放。洁柔推出股权激励有效化解市场过去对公司治理风险担忧，业绩考核目标为23/24/25年营收分别不低于100/110/121亿元，复合增速不低于10%。生活用纸企业在成本下行预期下盈利弹性有望逐步兑现，需求场景修复预期下助推用量修复&产品结构中高端升级加速。
　　投资建议
　　造纸板块：推荐仙鹤股份（卡位消费的特种纸龙头，短期吨盈利弹性有望受益于浆价下行，未来3年成长动能充足）
　　日用消费：推荐晨光股份（疫后校边店客流＆购买力提升，看好传统业务增速复苏&升级逻辑兑现，拓品类贡献新增长点）
　　家居：推荐欧派家居（整装业务&平台化）、索菲亚（自身多方面正改善，估值修复空间较大）。
　　新型烟草：推荐思摩尔（国内政策不确定性基本排除，估值也已较充分体现悲观预期，长期布局价值凸显）。
　　风险因素
　　国内消费增长放缓的幅度和时间超预期；地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态；原材料价格上涨幅度和时间超预期；汇率大幅波动的风险。
　　

研究报告全文：家居近期多地经销商反馈由于疫情集中爆发整体线下客流明显减少虽然12月终端接单不佳已基本成定局但由于家居需求偏刚性相应积压需求将顺延至23年Q1释放整体来看随着后续地产竣工面积改善家居板块基本面23年逐季修复确定性已较高目前家居板块仍仅处行情催化第一阶段后续仍具多重催化板块估值仍处历史底部配置价值凸显从布局方向选择来看定制或好于软体1受益于保交楼定制家居企业的大宗渠道业务有望率先受益2近年来定制家居行业的定制软体的多品类连带销售逐渐增多整体客单价拉升明显23年在量修复叠加价延续提升趋势的情况下定制板块业绩兑现或更为顺畅新型烟草雾化板块方面据渠道反馈目前12月新国标产品销售相对平稳预计消费者手中仍有库存待消化与此同时各品牌的新口味产品正持续上市为后续销售回暖奠定基础我们依然延续此前判断预计23年Q1后新国标产品销售或有望迎来改善海外市场方面2023年或是欧美政策出清的一年换弹产品相关压制因素有望逐步消除并且公司一次性烟依托质量成本优势客户扩张越发顺利明年延续高增确定性强整体来看思摩尔在长期成长空间依然巨大的情况下长期布局价值凸显宠物雀巢战略投资新瑞鹏宠食出口延续回落加拿大进口份额进一步向美国转移11月出口量186万吨同比-228出口金额579亿元同比-2481-11月累计出口量2487万吨同比65累计出口金额为7589亿元同比64出口量旺季不旺延续下滑结合基数因素拐点窗口期延长至1Q雀巢投资新瑞鹏继尤妮佳收购疯狂小狗母公司后国际成熟宠物巨头再度入局国内宠物资本市场造纸箱板纸龙头发布停机计划顺周期低估值大宗纸底部修复无需悲观近期头部箱板纸企发布春节停机计划预计停产50万吨左右看好高位库存去化后续需求底部转暖趋势箱板纸板块后续盈利弹性可期当前大宗纸板块盈利底部超过1年后续积极关注需求预期变量主导演绎成本助力盈利改善日用消费洁柔推出股权激励彰显成长信心生活纸受益成本下行盈利弹性释放洁柔推出股权激励有效化解市场过去对公司治理风险担忧业绩考核目标为232425年营收分别不低于100110121亿元复合增速不低于10生活用纸企业在成本下行预期下盈利弹性有望逐步兑现需求场景修复预期下助推用量修复产品结构中高端升级加速造纸板块推荐仙鹤股份卡位消费的特种纸龙头短期吨盈利弹性有望受益于浆价下行未来3年成长动能充足日用消费推荐晨光股份疫后校边店客流购买力提升看好传统业务增速复苏升级逻辑兑现拓品类贡献新增长点家居推荐欧派家居整装业务平台化索菲亚自身多方面正改善估值修复空间较大新型烟草推荐思摩尔国内政策不确定性基本排除估值也已较充分体现悲观预期长期布局价值凸显国内消费增长放缓的幅度和时间超预期地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态原材料价格上涨幅度和时间超预期汇率大幅波动的风险敬请参阅最后一页特别声明用使庚中-箱邮共公司公限有理管金基庚中供仅告报此1行业周报内容目录一本周重点行业及公司基本面更新411家居板块412新型烟草板块413造纸板块514日用消费宠物板块5二行业重点数据及热点跟踪821全球新型烟草行业一周热点回顾822家居板块行业高频数据跟踪823造纸板块行业高频数据跟踪13三本周行情回顾15四重点公司估值及盈利预测16风险提示17图表目录图表1宠物食品出口量数据跟踪6图表2宠物食品进口量数据跟踪6图表3海外宠物板块公司3Q22保持韧性成长7图表4全球电子烟行业一周热点回顾8图表530大中城市成交面积当周值同比周度8图表630大中城市成交面积累计值同比周度8图表7房地产开发投资完成额累计同比住宅月度9图表8房屋新开工面积累计同比住宅月度9图表9房屋竣工面积当月同比住宅月度9图表10房屋竣工面积累计同比住宅月度9图表11商品房销售面积当月同比住宅月度9图表12商品房销售面积累计同比住宅月度9图表13美国成屋销售套数折年数及同比万套10图表14美国新屋销售套数折年数及同比万套10图表15美国住房抵押贷款利率30年期周度10图表16美国房屋空置率季度10图表17中国家具出口金额美元计价累计同比月度10图表18中国家具出口金额美元计价当月同比月度10图表19越南家具出口金额累计同比月度11敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表20越南家具出口金额当月同比月度11图表21零售额家具类累计同比月度11图表22零售额家具类当月同比月度11图表23软泡聚醚国内价格走势元吨周度12图表24MDITDI国内价格走势元吨周度12图表25MDI海外价格走势美元公吨月度12图表26TDI海外价格走势美元公吨月度12图表27刨花板价格走势元张周度12图表28中纤板价格走势元张周度12图表29本周纸品及原材料价格变动一览13图表30本周上期所针叶浆期货收盘价6470元吨环比上周-94元吨13图表31其他材料价格变动15图表32轻工子板块及重点公司行情表现16图表33重点公司标的估值及盈利预测16敬请参阅最后一页特别声明3行业周报11家居板块近期多地经销商反馈由于疫情集中爆发整体线下客流明显减少虽然12月终端接单不佳已基本成定局但由于家居需求偏刚性相应积压需求将顺延至23年Q1释放整体来看随着后续地产竣工面积改善家居板块基本面23年逐季修复确定性已较高目前家居板块仍仅处行情催化第一阶段后续仍具多重催化板块估值仍处历史底部配置价值凸显从布局方向选择来看定制或好于软体1受益于保交楼定制家居企业的大宗渠道业务有望率先受益2近年来定制家居行业的定制软体的多品类连带销售逐渐增多整体客单价拉升明显23年在量修复叠加价延续提升趋势的情况下定制板块业绩兑现或更为顺畅索菲亚公司在2021年大比例计提恒大款项的减值损失后公司的坏账风险基本释放2022年将轻装上阵公司盈利质量将显著改善从基本面来看在未来战略方向明确下杨鑫总的离任不会动摇公司深度变革的决心整装拎包等新渠道建设稳步推进产品升级以及渠道赋能变革也进入实质性阶段经销商配合度明显提升公司战略战术均显现积极信号整体来看公司零售渠道2022年有望逐步改善22年PE仅12x在预期改善下公司估值具备较大修复空间梦百合短期来看公司外销收入受海外需求放缓影响而承压但原材料海运海外工厂效率等几大变量均处于向好趋势中叠加汇兑收益3Q利润仍处修复通道后续随着美国工厂产能释放及需求复苏未来公司盈利弹性仍可期动态本周国内软泡聚醚MDITDI环比上周分别203553480元吨欧派家居公司目前在渠道布局品类融合品牌口碑等方面均已明显领先行业在CAXA软件越发成熟的情况下公司前后端的效率均在提升零售优势进一步扩大在地产商资金链紧张叠加精装渗透速度放缓的情况下大宗渠道增长贡献下降不可避免但公司凭借强大的零售能力多品类扩张越发顺利持续提升自身在零售市场份额足以支撑公司继续稳健增长具备自身长期配置价值凸显顾家家居短期来看公司近年来持续深化1NX渠道布局大家居店态持续升级并且区域零售中心布局效果逐步体现这一系列渠道变革将显著推动定制功能床垫三大高潜品类增长随着定制家具业务的逐步增长其为软体引流效果也将逐步显现公司全品类融合销售优势正越发明显叠加外销利润弹性显现业绩增长路径清晰中长期来看在迈向大家居时代中尤其将考验各公司组织力而公司经过多次组织变革组织架构与组织活力将充分为公司在大家居时代进攻赋能份额提升将越发顺畅业绩持续增长可期估值有望迎来实质性抬升敏华控股虽然内销方面目前公司品类渗透红利释放的逻辑已在兑现但整体空间依然巨大并且公司新零售布局持续深化前端推出升级版门店CRM系统进一步赋能经销商生产端依托大数据精准推出热销产品叠加数字化提升生产效率前后端持续优化渗透率边际提升速度依然可期外销方面利润弹性可期公司目前估值较低建议积极关注志邦家居公司的衣柜业务在全国仍有较大空白市场亟待布局此外整装渠道方面除了总部与全国性大型装企形成战略联盟外公司也正通过树立标杆以及专项支持来推动加盟商与地区性装企进行合作公司渠道布局正逐步完善此外公司厨衣木品类外的软体配套成品也已丰富在渠道布局逐步完善的情况下多品类协同效果将进一步显现公司中长期成长依然可期目前估值仍较低在疫情影响逐步消除公司业绩逐步改善叠加地产压力逐步释放的情况下估值仍具较大修复空间12新型烟草板块雾化板块方面据渠道反馈目前12月新国标产品销售相对平稳预计消费者手中仍有库存待消化与此同时各品牌的新口味产品正持续上市为后续销售回暖奠定基础我们依然延续此前判断预计23年Q1后新国标产品销售或有望迎来改善海外市场方面2023年或是欧美政策出清的一年换弹产品相关压制因素有望逐步消除并且公司一次性烟依托质量成本优势客户扩张越发顺利明年延续高增确定性强整体来看思摩尔在长期成长空间依然巨大的情况下长期布局价值凸显思摩尔从目前跟踪情况来看海外市场公司大客户换弹式电子烟产品销售依然增长敬请参阅最后一页特别声明4行业周报稳健而一次性烟快速增长整体来看公司海外业务仍有望实现稳健增长虽然短期来看国内确将受到口味禁令的影响但目前公司估值已较为充分反应对公司国内业务的悲观预期在国内业务长期增长空间依然可期的情况下公司长期布局价值已凸显动态近期据渠道反馈应用思摩尔FEELMMax方案的雪加新星电子烟由于其注油量为常规的三倍性价比较高消费者关注度显著提升13造纸板块造纸板块欧港木浆库存明确进入累库期验证阔叶浆供需格局扭转关注特种纸生活纸板块投资机会新出11月欧洲木浆港口库存数据11月库存133万吨环比17万吨同比152万吨幅度1291年以来创新高7月触底后累库迹象明显侧面印证欧洲需求低迷下浆价需求侧支撑偏弱浆价议价力有望逐步转移至中国成本下行强趋势下确定性强的特纸龙头率先反弹二线特纸标的及纸浆后周期中游制造板块亦积极催化短期重点关注指标为12月1月外盘报价若1Q顺利下行对相关板块超预期的业绩反馈有望于2Q23起逐季兑现大宗纸板块箱板纸龙头发布停机计划顺周期低估值大宗纸底部修复无需悲观近期头部箱板纸企发布春节停机计划预计停产50万吨左右看好高位库存去化后续需求底部转暖趋势箱板纸板块后续盈利弹性可期当前大宗纸板块盈利底部超过1年后续积极关注需求预期变量主导演绎成本助力盈利改善仙鹤股份浆价下行预期强化下吨盈利改善趋势强化23年产能释放大年看好量利齐升不断优化产品结构1Q以来高浆价下不断推动必选高性能消费纸基材提价落地3Q营收192亿元同比295环比持平1仙鹤本部销量3Q预计销量20万吨同比176环比持平吨价平均吨价9559元吨环比45元同比878元2夏王预计3Q销量88万吨左右提价落地进一步强化盈利弹性吨盈利稳步修复3Q毛利率118同比-79pct环比-24pct主因成本端木浆价格保持高位阔叶浆价格同比环比1960280元吨政府电力补贴调整3Q其他收益054亿元环比101提价降本增效带动吨盈利稳步提升剔除夏王投资收益预计1Q2Q3Q吨净利627855981元吨环比295228125元夏王吨盈利预计500元吨左右环比-610元吨主要下游需求疲软导致提价较为弱势伴随AraucoUPM产能于4Q221Q23陆续投放看好23年起浆价成本压力减轻带动的盈利弹性23年迎产能释放大年中长期林浆纸一体化提升战略优势成长动能充足食品卡纸产能30万吨预计延迟至年底投放1Q23公司预计本部新增8万吨产能23年底湖北广西纸浆产能陆续投放中长期角度公司将逐渐转型为林草浆纸一体化企业竞争力和盈利稳定性都将进一步增强博汇纸业3Q白卡盈利底已现需求企稳回升看好吨盈利抬升产能扩张产品升级需求疲软下6月以来白卡纸价格进入下行区间9月以来纸价已基本企稳当前纸价5300元吨处于过去5年5分位行业纸企处于亏损期但头部纸企仍具备300-400元吨成本优势看好后续需求企稳下吨盈利抬升逻辑静待2产能扩张近期公司发布公告江苏基地拟投资建设年产80万吨高档特种纸板扩建项目拟投资金额2785亿元中长期角度借助APP浆资源布局优势宁波80万吨白卡优质资产注入外销出口业务加速推进成长路径清晰近期更新11月16日公司发布公告拟向关联方金东纸业购买四台切纸机一台令包装机共5台设备合同金额为164015万元含税基于淄博华汇年产45万吨高档信息用纸项目未来整体市场销售规划满足不同客户对产品规格的差异化需求提升产品市场竞争力14日用消费宠物板块宠物板块雀巢战略投资新瑞鹏宠食出口延续回落加拿大进口份额进一步向美国转移11月出口量186万吨同比-228出口金额579亿元同比-2481-11月累计出口量2487万吨同比65累计出口金额为7589亿元同比64出口量旺季不旺延续下滑结合基数因素拐点窗口期延长至1Q雀巢投资新瑞鹏继尤妮佳收购疯狂小狗母公司后国际成熟宠物巨头再度入局国内宠物资本市场尽管短期受高基数海外渠道库存波动影响出口量旺季不旺延续下滑结合基数因素敬请参阅最后一页特别声明5行业周报拐点窗口期延长至1Q中长期我们仍看好国内宠食头部企业凭借强渠道运营力供应链优势保持自主品牌加速跑强供应链带来的海外份额稳步提升根据海关数据出口11月出口量186万吨同比-228出口金额579亿元同比-2481-11月累计出口量2487万吨同比65累计出口金额为7589亿元同比64进口11月进口量079万吨同比-269进口金额319亿元同比-2481-11月累计进口量97万吨同比10累计进口金额为409亿元同比204进口均价42元kg同比94加拿大进口份额持续向美国转移加拿大进口量份额占比从年初的44下降至11月的88美国进口占比从年初的165提升至11月的543图表1宠物食品出口量数据跟踪来源海关总署国金证券研究所图表2宠物食品进口量数据跟踪来源海关总署国金证券研究所总结海外宠物上市公司3Q情况食品医药等必需消费驱动稳健成长彰显终端消费韧性以美国宠物垂直电商平台Chewy为例尽管受高基数通货膨胀的影响核心食品医疗保健等必需品类合计占销售额的83以上构成销售主要驱动力而宠物耐用可选消费品自2Q以来则表现低迷3Q销售额同比下降5高露洁宠物板块3Q销额同比3其中销售价格增长110被销量下降35和负外汇45所抵消敬请参阅最后一页特别声明6行业周报图表3海外宠物板块公司3Q22保持韧性成长来源彭博国金证券研究所日用消费生活纸受益成本下行盈利弹性释放疫后修复预期下文具龙头迎来估值修复生活用纸企业在成本下行预期下盈利弹性有望逐步兑现需求场景修复预期下助推用量修复产品结构中高端升级加速重庆疫情管控纾解下区域卫生巾品牌百亚发货边际好转中期看好电商放量拓区域弯道超车机遇文具板块格局持续优化龙头积极优化渠道店态结构场景修复下价格带升级拓品类逻辑有望加快推进头部成长价值进一步凸显中顺洁柔发布股权激励彰显成长信心浆价下行盈利弹性强期待浆价进入下行周期强盈利弹性有望于2Q起逐步体现伴随12月上旬主流浆厂下修阔叶浆报价12月底1Q23海外浆厂投厂浆价已正式进入下行周期预计首批下行幅度在10-15浆成本占生活用纸成本超60预计2Q23起盈利弹性逐步于报表端体现积极产品调整应对底部环境中高端第二曲线值得期待新管理层上任后持续推进油画系列等高端化产品升级优化价格带积极探索性价比市场成长机遇非传统干巾领域积极开拓酒精湿巾棉柔巾卫生巾等个护矩阵为第二成长曲线打下坚实基础动态12月20日公司发布2022年股票期权与限制性股票激励计划草案拟向特定激励对象694人授予权益总计4043万份首次及预留授予股票期权的行权价格为948元股首次及预留授予限制性股票的授予价格为632元股晨光股份受益疫后修复看好传统业务客流复苏升级逻辑零售大店加快修复展店疫后线下到校率逐步回归常态校边门店消费场景空间打开进店客流总量停留时间有望进入修复阶段有利于恢复经销商备货信心尤其是时效性IP产品为代表的精品文创类备货信心晨光拥有超万家门店有望重新回到量价齐升逻辑中期角度晨光传统业务以价补量动力充足且增设体育用品业务定位性价比品类上新利用渠道杠杆充分推广中期有望贡献新增长点零售大店伴随购物中心客流逐步回归常态单店业务收入修复门店展店进程亦有望加快截至3Q22九木门店数量484家较年初21家单店模型不断优化期高周转零售模式业态定位稀缺后续成长值得关注敬请参阅最后一页特别声明7行业周报21全球新型烟草行业一周热点回顾图表4全球电子烟行业一周热点回顾时间标题内容1211Juul花费17亿美元与5000多据华尔街日报报道据知情人士透露JuulLabs已同意支付17亿美元以解决起电子烟诉讼和解学区地方政府和个人提起的5000多起诉讼这些诉讼声称其电子烟比宣传的更容易上瘾1213世界上第一个针对年轻一代的12月13日新西兰通过立法逐年提高吸烟年龄限制2009年1月1日及之后出终身烟草禁令新西兰政府颁生的人目前年龄14岁及以下的人合法购买香烟预计将于2023年开始生效布新法令禁止向2009年含这是全球第一个为下一代立法禁止吸烟的法律除了限制吸烟年龄新西兰还将大以后出生的人销售烟草幅降低香烟中的尼古丁含量并迫使香烟只能通过专业烟草商店出售但这些规定只针对烟草产品目前电子烟仍然合法1216比利时将禁售一次性电子烟据外电报道比利时卫生部长FrankVandenbroucke对电子烟行业施加了更严格的将在官方公布六个月后生效条件将禁止一次性电子烟它将在官方公报上公布六个月后生效零售商将获得额外六个月的过渡期并能够出售库存1218四川中烟发布HNB产品功夫12月18日四川中烟在成都发布HNB新品功夫30此加热器为全球首创非接触30式气流加热产品1224合元集团FirstUnion生产近日合元集团FirstUnion官方从收到美国食品药品监督管理局FDA函件品控获美国FDA官方认可文其中合元生产体系经过美国食品药品监督管理局FDA为期近三年的审核最件终收到官方的认可文件来源国金证券研究所整理22家居板块行业高频数据跟踪221中美地产数据周度成交面积本周30大中城市成交面积同比下降446累计同比下降290房地产开发投资完成额2022年1-11月累计同比下降92房屋新开工面积累计同比下降395月度竣工面积2022年1-11月全国房屋竣工面积同比下降184单11月同比下降183月度销售面积2022年1-11月全国商品房住宅销售面积同比下降262单11月同比下降325图表530大中城市成交面积当周值同比周度图表630大中城市成交面积累计值同比周度7070505030301010-10-10-30-50-30-70-50来源wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理来源wind国金证券研究所注21年增速均为较19年同期相比得出敬请参阅最后一页特别声明8行业周报图表7房地产开发投资完成额累计同比住宅月度图表8房屋新开工面积累计同比住宅月度905040703050203010100-10-10-30-20-50来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表9房屋竣工面积当月同比住宅月度图表10房屋竣工面积累计同比住宅月度80506040403020201000-20-10-40-20-60-30来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表11商品房销售面积当月同比住宅月度图表12商品房销售面积累计同比住宅月度120120100100808060604040202000-20-20-40-40-60-60来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所美国房屋销售2022年11月成屋销售套数折年数同比下降3542022年11月新屋销售套数折年数同比下降153美国贷款利率美国30年期住房贷款利率本周为63环比上周持平美国房屋空置率2022年三季度末为09环比二季度01pct敬请参阅最后一页特别声明9行业周报图表13美国成屋销售套数折年数及同比万套图表14美国新屋销售套数折年数及同比万套美国成屋销售折年数万套同比美国新屋销售折年数万套同比800601206070050504010060040308030500202040010601030000-1040-10200-2020-20100-30-300-400-40来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表15美国住房抵押贷款利率30年期周度图表16美国房屋空置率季度3510309825762051543102051000来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所222家具出口及国内零售额数据家具出口越南家具出口金额2022年11月当月同比-191累计同比-06中国家具出口金额2022年11月美元计价同比-1591-11月美元计价累计同比-45国内家具零售额2022年11月中国家具类零售额同比下降401-11月累计同比下降77图表17中国家具出口金额美元计价累计同比月度图表18中国家具出口金额美元计价当月同比月度10080806060402040020-200-40-20-60-40-80来源wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理来源wind国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理敬请参阅最后一页特别声明10行业周报图表19越南家具出口金额累计同比月度图表20越南家具出口金额当月同比月度9020080701506050100405030200100-50-10-20-100来源越南海关官网国金证券研究所来源越南海关官网国金证券研究所注部分波动较大数值已做平滑处理图表21零售额家具类累计同比月度图表22零售额家具类当月同比月度80806060404020200-200-40-20-60-40来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所223家具原材料价格数据本周国内软泡聚醚均价为92333元吨环比上周上升2033元吨今年以来截止1223均价为105648元吨较2021年均价下降382本周国内MDI均价为169333元吨环比上周上升5533元吨今年以来截止1223均价为206593元吨较2021年均价下降65本周国内TDI均价为180000元吨环比上周上升4800元吨今年以来截止1223均价为183093元吨较2021年均价上升263海外原材料价格方面美国地区MDI价格11月环比下降2205美元吨TDI价格月环比上升1763美元吨欧洲地区MDI价格11月环比上升1225美元吨TDI价格环比上升1891美元吨敬请参阅最后一页特别声明11行业周报图表23软泡聚醚国内价格走势元吨周度图表24MDITDI国内价格走势元吨周度6000025000MDI华东地区TDI华东地区5000020000400001500030000100002000050001000000来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所图表25MDI海外价格走势美元公吨月度图表26TDI海外价格走势美元公吨月度美国粗MDI欧洲粗MDI美国TDI欧洲TDI8000600070005000600050004000400030003000200020001000100000来源Bloomberg国金证券研究所来源Bloomberg国金证券研究所刨花板18厘米刨花板226-34均价为670元张环比上涨54元张2022年以来均价为682元张较2021年均价下降15中纤板12厘米中纤板226-34均价为745元张环比上涨93元张2022年以来均价为743元张较2021年均价下降20图表27刨花板价格走势元张周度图表28中纤板价格走势元张周度刨花板15厘中纤板5厘刨花板18厘100120中纤板12厘刨花板20厘中纤板18厘90100808070606040502040030来源wind国金证券研究所来源wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明12行业周报23造纸板块行业高频数据跟踪图表29本周纸品及原材料价格变动一览来源卓创资讯国金证券研究所注周度核算时间为12月16日至12月22日231浆纸系原料及纸品价格变动情况1原材料近期进口木浆现货市场交投氛围不浓高价放量僵持其中针叶浆价格较上周稳中调整50-250元吨阔叶浆价格较上周稳中下调20-100元吨影响价格走势的因素主要有以下几点第一下游需求恢复速度相对迟缓纸厂采买原料积极性提振有限拖累浆价走势第二各方根据自身情况出货阔叶浆价格承压运行第三新一轮进口木浆已公布外盘存窄幅下滑情况业者预期偏空观望气氛浓郁卓创资讯监测数据显示截至12月22日本周进口针叶浆周均价7328元吨较上周下跌038进口阔叶浆周均价6490元吨较上周下跌047进口本色浆周均价6420元吨较上周下跌049进口化机浆周均价5433元吨较上周持平图表30本周上期所针叶浆期货收盘价6470元吨环比上周-94元吨8000上海期货交易所SHFE针叶浆日度期货收盘价700060005000400030002000来源卓创资讯国金证券研究所2成品纸本周铜版纸市场横盘整理据卓创资讯数据显示本周157g铜版纸市场均价为5590元吨环比下调043影响价格走势的主要因素有第一纸企报盘暂稳库存压力依旧存在第二下游经销商出货不佳市场业者信心仍显不佳价格淡稳观望气氛浓厚敬请参阅最后一页特别声明13行业周报第三社会需求未见起色第四纸浆价格仍处高位成本面有所支撑本周双胶纸市场重心下探据卓创资讯数据显示本周70g木浆双胶纸市场均价为6663元吨环比下调022影响价格走势的主要因素有第一纸厂报盘平稳出货水平一般第二下游经销商订单有限价格整理为主市场僵持博弈局面较明显业者观望心态较多第三下游印厂订单平平需求面支撑不足第四纸浆价格仍处相对高位成本面支撑犹存本周白板纸市场价格弱势稳定市场交投仍显低迷卓创资讯数据显示本周A级250g灰底白板纸出厂含税周均价4106元吨与上周持平目前A级250g白板纸市场主流成交含税参考价3950-4450元吨影响本周白板纸价格走势的主要原因为第一国废黄板纸市场价格下跌成本面支撑不足第二纸厂出货较为缓慢规模纸厂各基地陆续发布春节停机检修计划稳价意向较强多数纸厂持稳报盘实盘仍存优惠政策第三下游开工情况不乐观部分业者处于停工状态终端需求放量有限经销商降库为主补库意向不高市场交投活跃度逐渐降低232废纸系原料及纸品价格变动情况1原材料本周废黄板纸市场价格下跌据卓创资讯监测数据显示本周12月16日至12月22日废黄板纸市场价周均价为1914元吨环比下跌098影响价格运行的原因有以下几个方面1局部地区纸厂废黄板纸消费量减少对废黄板纸价格走势不利2打包站出货兴趣高位运行局部纸厂到货量偏多3主流纸厂表现领跌市场悲观气氛有所兑现2成品纸本周瓦楞纸市场主流维稳观望气氛浓郁据卓创资讯监测数据显示本周中国AA级瓦楞纸120g市场周均价3259元吨环比上期均价持平较上期跌幅收窄012个百分点同比跌幅1961影响本周瓦楞纸市场走势的因素有以下几方面首先规模纸厂多个基地发布新一轮上调计划幅度在50元吨仅华南个别低端资源上调50元吨其次原料废纸价格窄幅调整整体均价有所下跌纸厂成本压力微幅缓解最后部分下游包装厂开机率不高对原纸消耗量有限暂维持刚需采购为主本周箱板纸市场价格大稳小动局部地区价格调整据卓创资讯监测数据显示本周中国箱板纸市场周均价4424元吨环比涨幅002由下跌转为上涨同比跌幅1253当前影响市场的主要因素有首先规模纸厂发布月底或下月初的涨价计划其他中小纸厂多维持观望态度一单一议为主市场整体交投基本正常其次上游主要原料废纸价格下滑箱板纸成本支撑减弱最后终端消费增量有限下游包装厂开工负荷率下滑维持刚需为主233其他材料价格变动一览敬请参阅最后一页特别声明14行业周报图表31其他材料价格变动来源wind国金证券研究所轻工子板块及重点公司行情表现敬请参阅最后一页特别声明15行业周报图表32轻工子板块及重点公司行情表现来源wind国金证券研究所图表33重点公司标的估值及盈利预测国金轻工重点公司估值市值年初至今归母净利润亿元PE板块分类代码公司周涨跌幅评级PB亿元涨跌幅20202021A2022E2023E2024E2021E2022E2023E2024E002511SZ中顺洁柔18032-1739158587494310311243192买入35生活用纸3331HK维达国际256-64148187164178208243156144123105买入20002078SZ太阳纸业319-35111952963163563821081019084买入15600966SH博汇纸业117-03-1258317112915217868907765买入17大宗造纸000488SZ晨鸣纸业147-61-320171207678410471219175141买入08600567SH山鹰国际114-54-22213815268148185751677761买入07603733SH仙鹤股份214-42-2487210278109135210274196158买入33002572SZ索菲亚167-15-15011912121157188136113910789买入28300616SZ尚品宅配41-02-5161009182540457225163103买入12定制603833SH欧派家居738-01-167206267279338397277265219186买入48603801SH志邦家居8928-394051536376176168141118买入34603816SH顾家家居35108-26785166199236287211177149122买入41软体1999HK敏华控股309-04-31819524724828532912512510994买入28603313SH梦百合53-32-37338-28164766-33611180买入18605009SH豪悦护理7804-586036364546216217174170增持276969HK思摩尔642-11-673240529282319381121228202169买入35其他消费002891SZ中宠股份66-32-2541312162130570414309222买入35轻工001206SZ依依股份33-54-23711172023286195166142买入18603899SH晨光股份51332-132152136188234338376273219买入77来源wind国金证券研究所预测注公司市值截至日期为20221224敬请参阅最后一页特别声明16行业周报国内消费增长放缓的幅度和时间超预期今年国内消费表现疲软如果国内需求持续放缓且持续的时间超预期对消费行业的基本面将带来不利影响地产销售进入较长时间大幅萎缩的状态若受共同富裕房住不炒的政策作用国内房地产交易进入长时间大幅萎缩的状态将对家居板块的基本面带来不利影响化工原料价格上涨幅度和时间超预期若化工原料价格受双碳政策影响在目前价格已经大幅上涨的基础之上继续大幅上涨且上涨时间超出预期将对下游软体家居产业的基本面带来不利影响敬请参阅最后一页特别声明17行业周报行业投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上公司投资评级的说明买入预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在15以上增持预期未来36个月内该行业上涨幅度超过大盘在515中性预期未来36个月内该行业变动幅度相对大盘在-55减持预期未来36个月内该行业下跌幅度超过大盘在5以上敬请参阅最后一页特别声明18行业周报特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保在任何时候均不构成对任何人的个人推荐在法律允许的情况下国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客户本报告对于收件人而言属高度机密只有符合条件的收件人才能使用根据证券期货投资者适当性管理办法本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级含C3级的投资者使用本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断使用国金证券研究报告进行投资遭受任何损失国金证券不承担相关法律责任若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供投资建议国金证券不为此承担任何责任此报告仅限于中国境内使用国金证券版权所有保留一切权利上海北京深圳电话021-60753903电话010-66216979电话0755-83831378传真021-61038200传真010-66216793传真0755-83830558邮箱researchshgjzqcomcn邮箱researchbjgjzqcomcn邮箱researchszgjzqcomcn邮编201204邮编100053邮编518000地址上海浦东新区芳甸路1088号地址中国北京西城区长椿街3号4层地址中国深圳市福田区中心四路1-1号紫竹国际大厦7楼嘉里建设广场T3-2402敬请参阅最后一页特别声明19