本期投资提示：
　　本周发布2023年策略报告，《外部环境有望改善，龙头具备增长韧性》。报告梳理2023年4条轻工行业投资主线，地产链Beta改善、消费复苏、浆价成本回落及高景气消费赛道等。1）家居（地产链&消费复苏）：展望2023年行业需求并不悲观，短期聚焦竣工修复；中长期关注消费复苏，具备零售核心竞争力企。2）消费复苏：疫情防控优化，消费有望复苏回补，前期线下零售受损标的迎“底部反转”。3）浆价回落+盈利弹性：2023年浆价有望高位回落，下游盈利弹性有望释放。4）消费轻工景气赛道：如九号公司、明月镜片及宠物赛道等。
　　关注《家居行业点评：中央经济工作会议强调扩大内需、支持住房改善消费，地产政策态势向好，家居需求有望受益改善》。中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行，会议中提出要把握好2023年经济工作的几个重大问题：一是着力扩大国内需求；二是加快建设现代化产业体系；三是切实落实“两个毫不动摇”；四是更大力度吸引和利用外资；五是有效防范化解重大经济金融风险。扩大内需列为首位，强调支持住房改善消费，家居需求有望受益。在对2023年经济工作进行部署时，中央经济工作会议将“扩大内需”被列在首位，并强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，意味着后续政策端将对疫情受损的消费产业提供有力支持，无论对居民消费的信心以及能力都将带来较大改善；此外会议也强调“支持住房改善、新能源汽车、养老服务等消费”，有望带动住房市场需求复苏。家居兼具地产后周期+消费属性，2022年家居消费受疫情冲击较大，线下门店被迫暂停营业，随着疫情防控政策的优化调整，家居线下消费场景有望复苏；随着住房改善需求的释放，2023年家居行业需求也有望反弹。地产政策持续释放暖意，后续预期已无需过度悲观。12月15日国务院副总理刘鹤在第五轮中国－欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示“房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖”，后续地产预期已无需过度悲观，随着地产政策端持续释放暖意，预计后续住宅竣工及销售数据将逐渐改善。11月地产及家具社零数据公布，家具零售环比有所改善。11月地产数据公布：1-11月住宅竣工面积4.04亿平方米，同比下降18.4%，11月单月6671万平方米，同比下降18.3%（VS 10月-9.2%）。1-11月住宅新开工面积8.17亿平方米，同比下降39.5%，11月单月0.58亿平方米，同比下降49.7%（VS 10月-36.2%）。11月住宅销售面积10.27亿平方米，同比下降26.2%，11月单月0.86亿平方米，同比下降32.5%（VS 10月-23.8%）。短期地产仍呈现一定压力，但近期地产托底政策陆续出台，房企融资支持政策三箭齐发，缓解房企资金压力，且后续政策仍有望持续加码，优化房企融资、推动”保交楼“强化托底力度，住宅竣工和销售后续有望企稳回升。1-11月家具社零额1459亿元，同比下降7.7%，11月单月169亿元，同比下降4.0%（VS 10月-6.6%），11月降幅有所收窄，保交楼效果持续释放。随着疫情防控政策的优化调整，家居线下零售场景恢复以及前期订单交付加速落地，家居销售有望从底部逐渐回升。长期看，地产托底刺激政策相继出台，政策影响逐渐将传导至地产链上的家居板块，后续家居消费需求并不悲观，龙头凭借Alpha优势，有望持续推动市场整合。
　　风险提示：疫情反复，整体下游需求低迷影响。
　　

研究报告全文：行业及产轻工制造业2022年12月18日中央经济工作会议强调扩大内需家行业研居轻工消费等下游需求有望回暖关究行注2023年策略报告顾家公告玺堡业点评出表公牛战略合作吉利商用车等看好造纸轻工周报20221212-20221216相关研究本期投资提示证家居行业点评中央经济工作会议本周发布2023年策略报告外部环境有望改善龙头具备增长韧性报告梳理2023年券强调扩大内需支持住房改善消费地研产政策态势向好家居需求有望受益改4条轻工行业投资主线地产链Beta改善消费复苏浆价成本回落及高景气消费赛道等1究家居地产链消费复苏展望2023年行业需求并不悲观短期聚焦竣工修复中长期关报善20221217轻工造纸行业2023年投资策略告注消费复苏具备零售核心竞争力企2消费复苏疫情防控优化消费有望复苏回补前外部环境有望改善龙头具备增长韧性期线下零售受损标的迎底部反转3浆价回落盈利弹性2023年浆价有望高位回落20221215下游盈利弹性有望释放4消费轻工景气赛道如九号公司明月镜片及宠物赛道等家居行业点评地产股权融资放松三箭齐发强力托底地产供给有望关注家居行业点评中央经济工作会议强调扩大内需支持住房改善消费地产政策态势向改善家居行业后续预期20221129好家居需求有望受益改善中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议中提家居行业点评地产托底和刺激政策持续出台修复悲观预期长期持续出要把握好2023年经济工作的几个重大问题一是着力扩大国内需求二是加快建设现代化看好龙头整合市场20221116产业体系三是切实落实两个毫不动摇四是更大力度吸引和利用外资五是有效防范化消费轻工行业2022年双11数据点评解重大经济金融风险扩大内需列为首位强调支持住房改善消费家居需求有望受益在对必选品类稳健可选品类分化宠2023年经济工作进行部署时中央经济工作会议将扩大内需被列在首位并强调要把物赛道表现亮眼20221116恢复和扩大消费摆在优先位置意味着后续政策端将对疫情受损的消费产业提供有力支持轻工造纸行业2022年三季报回顾龙头经营韧性显现静待消费企稳复无论对居民消费的信心以及能力都将带来较大改善此外会议也强调支持住房改善新能源苏2022118汽车养老服务等消费有望带动住房市场需求复苏家居兼具地产后周期消费属性2022轻工造纸行业2022年三季报业绩前年家居消费受疫情冲击较大线下门店被迫暂停营业随着疫情防控政策的优化调整家居线瞻Q3消费缓慢恢复龙头持续整下消费场景有望复苏随着住房改善需求的释放2023年家居行业需求也有望反弹地产政合20221014策持续释放暖意后续预期已无需过度悲观12月15日国务院副总理刘鹤在第五轮中国欧轻工造纸行业2022年中报回顾家居包装格局优化持续演绎静待H2盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示房地产是国民经济的支柱产业针对当前出行业盈利改善2022914现的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖后续地产预期已无需过度悲观随着地产政策端持续释放暖意预证券分析师计后续住宅竣工及销售数据将逐渐改善11月地产及家具社零数据公布家具零售环比有所丁智艳A0230513100001改善11月地产数据公布1-11月住宅竣工面积404亿平方米同比下降18411月单dingzyswsresearchcom屠亦婷A0230512080003月6671万平方米同比下降183VS10月-921-11月住宅新开工面积817亿平tuytswsresearchcom方米同比下降39511月单月058亿平方米同比下降497VS10月-362黄莎A0230522010002huangshaswsresearchcom11月住宅销售面积1027亿平方米同比下降26211月单月086亿平方米同比下降庞盈盈A0230522060003325VS10月-238短期地产仍呈现一定压力但近期地产托底政策陆续出台房pangyyswsresearchcom企融资支持政策三箭齐发缓解房企资金压力且后续政策仍有望持续加码优化房企融资联系人丁智艳推动保交楼强化托底力度住宅竣工和销售后续有望企稳回升1-11月家具社零额1459862123297818亿元同比下降7711月单月169亿元同比下降40VS10月-6611月降dingzyswsresearchcom幅有所收窄保交楼效果持续释放随着疫情防控政策的优化调整家居线下零售场景恢复以及前期订单交付加速落地家居销售有望从底部逐渐回升长期看地产托底刺激政策相继出台政策影响逐渐将传导至地产链上的家居板块后续家居消费需求并不悲观龙头凭借Alpha优势有望持续推动市场整合风险提示疫情反复整体下游需求低迷影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评目录1近期观点32分行业观点63本周跟踪数据更新18请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共26页简单金融成就梦想行业点评1近期观点本周更新本周发布2023年策略报告外部环境有望改善龙头具备增长韧性报告梳理2023年4条轻工行业投资主线地产链Beta改善消费复苏浆价成本回落及高景气消费赛道等1家居地产链消费复苏展望2023年行业需求并不悲观短期聚焦竣工修复中长期关注消费复苏具备零售核心竞争力企2消费复苏疫情防控优化消费有望复苏回补前期线下零售受损标的迎底部反转3浆价回落盈利弹性2023年浆价有望高位回落下游盈利弹性有望释放4消费轻工景气赛道如九号公司明月镜片及宠物赛道等关注家居行业点评中央经济工作会议强调扩大内需支持住房改善消费地产政策态势向好家居需求有望受益改善中央经济工作会议12月15日至16日在北京举行会议中提出要把握好2023年经济工作的几个重大问题一是着力扩大国内需求二是加快建设现代化产业体系三是切实落实两个毫不动摇四是更大力度吸引和利用外资五是有效防范化解重大经济金融风险扩大内需列为首位强调支持住房改善消费家居需求有望受益在对2023年经济工作进行部署时中央经济工作会议将扩大内需被列在首位并强调要把恢复和扩大消费摆在优先位置意味着后续政策端将对疫情受损的消费产业提供有力支持无论对居民消费的信心以及能力都将带来较大改善此外会议也强调支持住房改善新能源汽车养老服务等消费有望带动住房市场需求复苏家居兼具地产后周期消费属性2022年家居消费受疫情冲击较大线下门店被迫暂停营业随着疫情防控政策的优化调整家居线下消费场景有望复苏随着住房改善需求的释放2023年家居行业需求也有望反弹地产政策持续释放暖意后续预期已无需过度悲观12月15日国务院副总理刘鹤在第五轮中国欧盟工商领袖和前高官对话上发表书面致辞时表示房地产是国民经济的支柱产业针对当前出现的下行风险我们已出台一些政策正在考虑新的举措努力改善行业的资产负债状况引导市场预期和信心回暖后续地产预期已无需过度悲观随着地产政策端持续释放暖意预计后续住宅竣工及销售数据将逐渐改善11月地产及家具社零数据公布家具零售环比有所改善11月地产数据公布1-11月住宅竣工面积404亿平方米同比下降18411月单月6671万平方米同比下降183VS10月-921-11月住宅新开工面积817亿平方米同比下降39511月单月058亿平方米同比下降497VS10月-36211月住宅销售面积1027亿平方米同比下降26211月单月086亿平方米同比下请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共26页简单金融成就梦想行业点评降325VS10月-238短期地产仍呈现一定压力但近期地产托底政策陆续出台房企融资支持政策三箭齐发缓解房企资金压力且后续政策仍有望持续加码优化房企融资推动保交楼强化托底力度住宅竣工和销售后续有望企稳回升1-11月家具社零额1459亿元同比下降7711月单月169亿元同比下降40VS10月-6611月降幅有所收窄保交楼效果持续释放随着疫情防控政策的优化调整家居线下零售场景恢复以及前期订单交付加速落地家居销售有望从底部逐渐回升长期看地产托底刺激政策相继出台政策影响逐渐将传导至地产链上的家居板块后续家居消费需求并不悲观龙头凭借Alpha优势有望持续推动市场整合关注顾家家居603816点评玺堡公告出表有利于公司回笼资金聚焦内部品牌运营提升盈利能力公司公告出售所持玺堡全部股权12月13日公司公告拟以161亿元的价格向恒翔投资玺堡原股东出售其持有的玺堡家居51股权出售后顾家不再持有玺堡股权完成玺堡出表由于玺堡业绩对赌目标并未完成顾家将获得业绩承诺补偿5000万元公司将合计收回资金211亿元分别于2023年4月30日2023年12月31日2024年4月30日前收到款项的502525本次剥离玺堡有利于回笼资金轻装上阵专注内部品牌运营从玺堡收入利润表现来看2019-2022H1分别实现收入806769813222亿元实现净利润067002012002亿元疫情和反倾销导致2020年以来玺堡经营业绩不断恶化此次公司选择由业绩承诺方回购玺堡家居股份不仅更容易实现资金回笼而且可以避免潜在的股权变动和业绩承诺纷争将玺堡出表的影响最小化同时将盈利能力较弱的资产剥离后有利于减轻公司财务负担改善公司盈利情况从公司经营战略层面近年来公司内延外贸床垫品类放量增长2021年收入达到3亿元22Q1-3收入同比增长300以上此次剥离玺堡家居回笼资金改善资源配置后更有利于公司专注内部品牌运营从而提升盈利能力关注公牛集团点评战略合作新能源商用车龙头打造充电桩布局重要支点12月15日吉利远程新能源商用车集团与公牛集团签署战略合作协议为公牛布局充电桩B端市场提供重要支点双方合作包括1公牛借助分布式渠道优势在经销商层面推广远程超级VAN与公牛的专属定制车型实现渠道共享2公牛依托吉利远程商用车平台与其在充电桩研发零售海外出口等开展合作共同探索车桩商业模式新能源商用车行业加速爆发引爆相关充电枪桩需求2022Q1-3国内新能源商用车销量达到20万辆2020202122Q1-3渗透率分别为233982吉利远程为新能源商用车赛道龙头2022Q1-3销量同比增长170市占率135位居第一当前新能源车桩比仅为31新能源车渗透率提升叠加车桩比优化支撑起千亿级充电市场请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共26页简单金融成就梦想行业点评公司新能源业务布局已渐入佳境公司定位分布式用户需求202122Q1-3新能源收入分别达到20009000万元电商平台中已经位列三方品牌第一当前正加速建设线下渠道22Q3与国网达成合作加速社区端渠道布局此次与吉利远程新能源商用车达成合作极大助力车企端渠道布局国内民用电工龙头又立时代潮头再出发传统核心业务转化器墙开稳居第一渠道改革红利持续释放当前围绕家居智能化和新能源两大时代红利战略性布局无主灯新能源充电两大高景气新赛道有望在新赛道复刻龙头地位风险提示疫情反复整体下游需求低迷影响请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共26页简单金融成就梦想行业点评2分行业观点1家居长期看好龙头集中度提升逻辑多品类多渠道流量扩张龙头提升份额从业绩增长的确定性来看具备较强零售基因的公司有更扎实的业绩增长基础将稳步实现市占率的提升供应链能力打造完善渠道多品类运营能力提升拉动客单值水平EPS增长的确定性体现较强的Alpha定制家居渠道结构快速更迭积极布局新渠道横向延展拓品类提客单构成主要增长逻辑看好商业模式持续升级迭代品类渠道份额稳步扩张的欧派家居零售能力改善的志邦家居索菲亚金牌橱柜保利入股打开成长空间的皮阿诺顺应智能化趋势的国产卫浴龙头箭牌家居软体家居集中度更易提升长期看消费属性将逐步超越周期属性收入端软体家居产品属性强渠道结构较稳定龙头渠道优势巩固强化价值链规模效应明显叠加价格带延展集中度提升空间广阔需求端尚有庞大存量市场待激活存量消费属性将超越周期波动属性利润端品类品牌认知度提升带来提价能力未来出口运费回落贡献利润弹性看好顾家家居多品类融合发力品牌矩阵完善持续优化渠道能力职业经理人文化激活组织活力敏华控股喜临门曲美家居欧派家居1布局多元流量入口打破品类边界大家居模式持续升级顺应渠道碎片化趋势公司布局零售大宗整装等多元流量入口与优质装企合作挖掘前端流量2018年推行的整装大家居模式已率先跑通2021年底整装大家居门店接近800家全年整装收入187亿元2021年推出整装B模式鼓励经销商与装企合作2022年试点的零售体系大家居由总部与经销商合资开设大家居门店由装企负责装修与交付2022年7月推出高颜定制整装融合基装厨卫高颜整家定制整装大家居零售大家居高颜定制整装区别在于运营主体不同本质均是整合前端装修流量打破品类边界为消费者提供家装家居一站式服务的大家居模式2横向延伸产品品类战略升级至整家定制打造平台型企业衣柜体量赶超橱柜橱衣双品类均为市场份额第一木卫收入达到中等定制公司体量自有供应链品类逐步搭建完善战略逐步升级走向整家定制模式从功能需求逐渐转向空间生态柜门墙配稳步切入供应链能力逐渐增强从软装家电到推出欧派优材计划打破品类边界打造平台型企业向大家居模式升级3多品牌拓宽价格带公司搭建欧派欧铂丽miform欧铂尼多维品牌矩阵有效拓宽客户群体4保持高研发投入产品设计理念持续升级优化全产业链研发设计生产和交付提高周转效率ROE水平行业领先不断打造护城河优势请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共26页简单金融成就梦想行业点评志邦家居1品类矩阵逐渐完善冲击中长期百亿收入目标衣柜品类表现靓丽2018-2021年衣柜收入CAGR接近602022Q1-3衣柜收入同比增长215疫情冲击下增速仍领跑各品类后期仍存开店和单店提升空间且衣柜毛利率逐年优化2022Q1-3衣柜毛利率较16年时已提升约176pct进一步加大木门品类开店和多渠道发展独立开发卫阳空间与同为装修前端的橱柜形成联动有望带动橱柜零售向上2积极多渠道尝试大宗业务稳中求进2020年整装渠道步入正轨装企与经销商合作总部与装企的垂直合作双线推进2022年推出超级邦整装服务模式设立超级邦区域服务中心20222023年计划落地1050城建立集设计生产配送仓储安装交付为一体的全托体系赋能装企保持华南自营方式深耕逐步向全国化品牌迈进大宗业务优化客户结构从单一大客户到客户群多元化分散经营风险3创业型文化企业股权激励实现利益绑定总部赋能终端激活终端活力索菲亚1多品牌推行渐次成长索菲亚定位中高端2022年主推整家套餐执行C6进攻拎包渠道零售竞争力持续强化米兰纳定位年轻消费市场仍处快速展店期保持高速增长司米定位高端2022年分商调整后期有望回归增长2多品类融合推进大家居发展公司索菲亚米兰纳司米华鹤各品牌均向整家销售转型实现橱柜衣柜门窗地墙板家居家品等一体化空间销售2022年7月9日公司门墙战略会发布依托已有品牌渠道和产品优势正式进军门墙领域继续扩充产品品类深化大家居布局3全渠道加速布局持续做增量整装渠道继续发力直营整装前期合作装企放量经销整装加强与地方装企合作直播等新渠道经前期培育22年开始放量顾家家居1定位全屋型企业大家居全品类布局战略清晰休闲沙发基本盘外软床及床垫功能沙发定制收入三大高潜品类高增长2022Q3占内销收入比例接近50增速大幅领先整体内销单品类形成强大竞争力的同时渠道端围绕1NX店态进一步推动品类融合和渠道深耕向融合店大店模式转型2022Q3末融合店态占比约40带动连带率和转化率快速提升2多品牌系列扩张拓展价格带顾家主品牌定位中高端外延NatuzziLazboy等进口高端品牌自创天禧派轻时尚品牌主打大众市场整合区域中小品牌市场份额多品牌系列扩张NatuzziLazboy快速发展天禧派推出第二年收入突破3亿元天禧派2022Q1-3增速40立体化品牌矩阵实现全客群覆盖请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共26页简单金融成就梦想行业点评3高效组织进化力对抗规模熵增2021年末公司内部调整为价值中心赋能中心及服务中心的架构本轮变革的核心在于分品类设计产品中台进一步丰富完善原有事业部机制实现前中后台的打通2018年以来公司持续推动区域零售中心等组织架构变革但唯一不变的是追求效率的提升改革势能逐渐积蓄奠定长期发展基础4持续深耕零售能力掘金存量房市场实现门店信息化全覆盖数字化云管台持续赋能终端挖掘公私域流量5外销Alpha竞争优势凸显利润弹性有望显现全球布局完善墨西哥床垫产能爬坡对冲贸易壁垒风险积极拓展大客户需求公司柔性生产线契合海外大客户小批量定制化需求收入端有望实现稳定增长利润端除行业共有的原材料拐点海运费下行及汇率贬值红利外公司2021Q4组织架构调整后通过外贸全价值链管理叠加越南墨西哥工厂产能爬坡盈利能力有望持续改善敏华控股1内销受疫情和房地产下行影响有所下滑积极开辟新流量入口并推动渠道下沉受疫情影响进店客流和物流运输房地产下行影响新房需求FY23H1公司实现净开店262家包含沙发床垫并积极通过直播电商开拓流量渠道深耕以旧换新需求对冲地产下行影响新开店逐步向低线城市渗透推动渠道下沉预计FY23H2保持H1开店速度受益于原材料成本和内部提质增效利润率明显改善FY23H1内销含铁架毛利率399同比提升42pct内销推进数字化转型和经销商赋能持续修炼内功降本增效功能沙发进入渗透率加速提升窗口期有望进一步打开市场空间2外部复杂环境下出口仍现韧性预计海运费回落刺激需求在海外宏观环境存在极大不确定的情况下公司外销仍持平订单仍然较为饱满体现韧性预计FY23H2海运费回落海外前期库存出清后价格下降进一步刺激需求增长海运费回落使外销北美地区毛利率同比提升07pct但运费上涨时期部分贸易条款修改为离岸价导致毛利率提升空间有限短期海运费和原材料出现向下价格拐点叠加公司海外工厂爬坡提效预计外销业务利润弹性将持续显现3加大回购力度公司年初至今已回购5257万股公司股份其中公司回购1412万股黄敏利主席回购3845万股体现长期发展信心喜临门1喜临门卡位床垫优质赛道享渗透率和集中度提升红利国内床垫渗透率和更换频次提升强化消费属性对冲地产Beta下滑床垫行业CR411VS美国45床垫相对标品品牌溢价强龙头市场份额提升空间大2聚焦家居主业渠道和营销积极变革全力打造自主品牌全面发力自主品牌内销业务打造卧室空间床垫软床床品等套系化销售丰富沙发品类提升客单价带动单请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共26页简单金融成就梦想行业点评店提货额向上2022年维持800-1000家开店店态持续优化单系列门店逐步向800-1000方融合大店去转变融合大店占比持续提升优化产品设计精准营销品牌定位顺应国潮崛起3线上渠道维持领先地位积极拥抱多流量入口线上积极拥抱直播巩固优势地位稳居传统电商床垫品类销售第一名加大对抖音快手小红书等直播和社交电商的布局线上收入持续高增对冲疫情对线下零售的扰动22Q1-322Q3线上收入分别达到995364亿元yoy4539积极布局商超家电家装校园等新渠道拥抱多个流量入口箭牌家居1卫浴品牌显性利于行业整合公司稳居国产品牌龙头地位卫浴与其他家居品类如橱柜衣柜沙发床垫相比品牌露出明显消费者对卫浴品牌的认知度高有利于驱动行业集中度提升箭牌稳居国产品牌龙一地位2智能化产品快速放量顺应渗透率提升趋势有望实现对进口品牌弯道超车2017-2021年智能坐便器行业增速超20公司21年智能坐便器收入达14亿元同比增长40在坐便器收入中占比已超55公司顺应智能化行业趋势持续进行研发和创新投入实现智能产品快速增长有望实现对进口品牌弯道超车表1重点公司估值表股价总市值净利亿元PE行业公司21A22E23E20221216亿元21A22E23E21A22E23EYoYYoYYoY欧派家居1213373926662927453326719282723索菲亚1862170123-9012178931452191391412定制尚品宅配207041090-1221013431048462013家居志邦家居27808750628537662617171614金牌厨柜30504733815364843720141311顾家家居4240348166497190314216514211816成品喜临门3050118559786241271915211916家居大亚圣象89549595-5610272018887卫浴海鸥住工50833086-441305217938392518股价总市值净利亿港元PEH股公司FY22AFY23EFY24E20221216亿港元FY22AFY23EFY24EFY22AFY23EFY24EYoYYoYYoY成品家居敏华控股792310224717268319315217141210资料来源Wind申万宏源研究2造纸短期浆价有望高位回落特种纸需求稳定性优异盈利弹性空间大中长期造纸行业竞争格局持续优化龙头成本优势强化1木浆Suzano12月报价下调40至820吨Aruaco针叶浆银星在12月报价940基础上下调30至910吨国内近期木浆到货量充足下游纸厂开工率不佳国内现货价格走低2文化纸铜版纸进入传统淡季双胶纸出版订单进一步减少社会订单表现平淡纸厂接单表现较差部分纸厂对于大单有一定优惠报价经销商报价持稳为主请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共26页简单金融成就梦想行业点评小部分经销商年底回笼资金压力价格小幅下调3白卡纸本周纸价持稳为主短期市场药品抗原试剂等医药相关包装订单增加但是下游根据订单量理性补库主流纸厂排产正常仍有一定库存压力4箱板瓦楞终端消费仍较差玖龙山鹰等多家纸厂公布超出往年规模的春节停机计划市场对后期供应收缩存预期纸价从前期持续走弱转为盘整同时本周玖龙山鹰尝试对部分区域和品牌提价50元吨下游客户对提价接受程度有待观察太阳纸业1新纸机逐步达产支撑业绩增长北海与南宁园区建设持续推进北海园区15万吨生活用纸预计22年底全部投产及30万吨产线改造完成兖州23号纸机搬迁未来主要生产高档特种纸或高克重文化纸10月28号公司公告南宁项目一期投资计划拟将建设220万吨高档包装纸分为100万吨和120万吨两条产线50万吨本色浆生产线15万吨化学浆生产线技改一期预计总投资不超过90亿元预计100万吨高档包装纸及50万吨本色浆将于23H2率先投产随着规划项目逐渐落地有望支持公司收入稳定增长2浆纸产品矩阵完善成本优势突出盈利韧性表现突出产品从优势品类文化纸逐步延伸溶解浆箱板瓦楞纸生活用纸不同品类存周期差异赋予公司更强盈利稳定性纵向延伸产业链持续增强向上原材料掌控力提高木浆自产率强化成本端核心竞争力开发多种优质纤维原料替代国废带动箱板纸产品结构向高端升级3管理能力行业标杆公司治理结构完善为行业内管理标杆费用控制能力突出ROE持续领先多轮股权激励绑定管理层和核心员工华旺科技1装饰原纸行业格局向好高端化趋势显现国内装饰原纸行业CR3为68华旺科技行业第三市占率13受益装饰原纸贴面应用领域和渗透率提升需求稳步增长装饰原纸在终端产品成本占比低叠加下游消费升级高端装饰原纸需求增长远高行业平均2华旺科技为国内中高端装饰原纸领军企业盈利能力突出公司深耕中高端装饰原纸领域持续引入全球最先进的生产设备注重技术研发合作行业内优质供应商保障成本和产品品质优势利润率表现明显强于可比公司木浆贸易经验充足具备木浆规模化采购及库存储备优势降低成本充分受益纸价上涨3产能投放助力海外市场扩张股权激励激发经营活力23年将继续投放8万吨装饰原纸进一步助力公司海外市场扩张股权激励计划推进绑定核心团队设定考核目标充分调动公司经营活力4布局特种纸新赛道打造第二增长曲线公司规划了40万吨其他特种纸产能主要布局高品质食品纸医疗级用纸工业用纸等细分特种纸差异化产品其中10万吨预计请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共26页简单金融成就梦想行业点评2023-2024年初投产目前公司医疗用纸部分产品已试产预计未来随着更多品类推出以及获得下游客户认可公司其他特种纸业务有望实现高速增长打造第二增长曲线表2重点公司估值表股价总市值净利亿元PE公司21A22E23E20221216亿元21A22E23E21A22E23EYoYYoYYoY太阳纸业11853202957512813-530388111111博汇纸业8751171706104733-5710003671612山鹰国际260120151610047-977001400825717晨鸣纸业5241562066211800-13250039896华旺科技24178044973446-157629181814资料来源Wind申万宏源研究3包装龙头稳步扩张竞争格局持续优化后期成本压力缓解龙头具议价能力实现利润弹性释放包装子赛道竞争格局优化经历前期压力测试仍能实现稳健增长业绩超预期体现龙头在产业链中的话语权持续强化在外部需求边际改善和原材料及能源成本压力缓解后后续有望体现盈利弹性如纸包装的裕同科技3C包装基本盘稳固全球市占率约30收购仁禾智能华宝利电子分别于22Q222Q3并表打开传统3C包装增长天花板烟标酒包环保包装等大消费包装开始放量第二增长曲线增速靓丽中长期看纸包装龙头整合趋势显现随新产品利润率逐步提升及智能工厂自动化效率提升盈利能力有望逐步回升短期看成本回落及美元升值贡献利润弹性金属包装中长期罐化率提升带动需求向上行业竞争格局持续优化裕同科技1收入端3C包装提速大消费包装放量3C包装格局持续优化基本盘稳健大客户份额继续提升收购仁禾智能切入Meta的VR软包供应链22Q2并表后续有序放量收购华宝利电子22Q3并表有望切入更多智能物联网设备客户除原有3C赛道外大消费包装增速靓丽第二曲线增长明确烟酒招标市场化为市场化龙头提供机遇环保纸塑步入政策红利期公司一体化布局初显成效Mercadona西班牙最大的超市集团Berk美国知名餐饮行业渠道商等客户订单放量2盈利端22Q3业绩高增盈利拐点持续兑现烟酒包装利润率好于消费电子随占比提升持续改善公司整体利润率原材料纸价压力缓解美元持续升值海外疫情管控趋松当前东南亚工厂已经正常运行中长期看智能工厂得到复制以许昌为代表的智能工厂带来3-5的利润率提升行业集中度提升加速演绎已经由劳动力密集型的比拼过渡向资本技术维度的竞争竞争格局优化拐点已至龙头地位强化盈利拐点连续3个季度验证请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共26页简单金融成就梦想行业点评新巨丰1国产替代排头兵把握国产替代节奏差异化占位高盈利枕包推动产品结构升级卡位市场竞争小技术难度高的枕包市场获得稳定的高毛利公司枕包的高毛利主要来自单位产品耗用的原纸成本更低仅供液态奶客户生产流程切换少单位原材料耗费更低产品品质稳定稳定量产摊薄了人工及制造费用高毛利枕包带动公司毛利率远超同行砖包为当前主流产品钻石包代表未来发展趋势二者客户适用性更广后续增速也快于枕包公司加大砖包钻石包布局2021年砖包钻石包收入同比增速为463659短期内可能拉低整体盈利长期稳定量产后毛利率有提升空间2上市后产能扩张助力市占率提升产能位居国内第三2021年来产能投放加快为行业内扩产幅度最大厂商2021年产能105亿包预计20232025年达到280480亿包未来2年公司扩产幅度167同期碧海纷美利乐SIG将分别扩产125232003产品品质稳定性价比高提供一体化包装解决方案产品良品率持续攀升达到98以上性能比肩利乐利乐掌握行业定价权国内供应商价格相应下浮10左右对比利乐公司报价含税低25-30对比同为国产厂商的纷美包装公司产品的平均售价比纷美包装低10-20向一体化包装解决方案转型包材主业外提供低价的技术服务为包装主业引流大量客户加快布局灌装设备4大客户份额提升新客户拓展顺利产能有序消纳公司与伊利合作长达10余年并获得伊利战略持股2015年持股18当前408客户关系密切稳定2021年来自伊利的收入占公司70公司稳居伊利无菌包装第二大供应商份额17-22分包型看枕包领域公司份额达到80以上基本完成国产替代在砖包钻石包领域公司分别占8-136-11的份额非伊利的存量客户如新希望欧亚乳业等维持高增速且砖包砖石包份额提升较快新客户顺利拓展2021年末客户数增至147家进入蒙牛供应体系有望成为蒙牛三供奥瑞金1推进产能整合长期两片罐盈利改善逻辑兑现中完成波尔亚太收购后进一步促进两片罐行业整合龙头议价能力提升有望带来利润弹性拟通过可转债募资97亿元扣除财务性投资因素建设枣庄16亿只易拉罐配套项目和佛山迁建水都项目进一步整合收购后的波尔亚太完善华南地区产能布局2拥有全国化的产能布局优势通过共生式贴近式生产方式绑定核心客户如山东布局青岛啤酒易拉罐贴身服务产线进一步降低运输物流成本对大客户依赖性减弱积极开拓新客户降低单一客户风险如元气森林战马Monster等潮流消费品牌制罐灌装业务一体化升级综合包装解决方案提供商4产业链延伸加速自有品牌布局包装战略寻求第二增长曲线公司围绕包装的战略方向基于大消费大健康的理念持续推出自有品牌的饮料和预制菜产品请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共26页简单金融成就梦想行业点评2021年公司与中体产业签署战略合作框架协议双方合作开发推广具备运动健康元素的系列食品饮料和体育赛事IP中体产业为公司提供全链条体育营销策划服务和体育场馆运营服务大力推进覆膜铁和覆膜铝技术在预制菜产品中的应用更加环保安全和健康通过推广自主产品展现技术能力持续探索规模化路径引进珠海润格长青股权投资基金股东为华润资本和格力金投作为股东有望与华润进行深度产业链协同和战略合作昇兴股份1三片罐收入占比约35绑定天丝红牛结构性成长烫平原植物蛋白客户季节性波动产能利用率逐步提升产能布局方面原植物蛋白主要客户养元饮品季节性明显产能利用率不足红牛风味饮料加速打开市场预计推动三片罐产能利用率提升至60以上客户结构方面与泰国天丝红牛稳定合作国内一供制罐罐装一体化配套占三片罐收入比重提升至40以上植物蛋白饮品以礼赠餐饮为主要消费场景疫情导致需求下滑销量承压22H2进入旺季有望部分恢复2两片罐收入占比约60柬埔寨扩建产能投产海外高毛利产能增厚利润太平洋产能持续整合推动两片罐收入高增21年收购太平洋制罐沈阳公司22年完成收购青岛肇庆公司并启动北京公司的收购收购太平洋制罐后产能持续整合对原有产能规模较小产能利用率偏低的老产能进行技改预计2022年底两片罐总产能含海外达105亿罐产能利用率超80海外业务方面21Q4柬埔寨技改57亿罐产能投产二期7亿罐产能预计22H2投产22年全年贡献新增销量10亿罐以上强盈利能力有效增厚利润3铝瓶收入占比3-5以夜店婚庆场景的高端啤酒需求为主受疫情影响较大综合生产能力行业领先契合消费升级趋势的高毛利高净利产品净利率10下游需求恢复后有望贡献收入及利润弹性4罐装收入占比3配套天丝红牛产能利用率逐步提升罐装业务跟随三片罐制罐业务稳步成长产能利用率逐步提升至6022Q4持续贡献利润增量4轻工消费长期护城河优势仍在产品结构升级渠道优化提供新的增长曲线后期成本端压力有望逐步缓解体现利润弹性晨光股份1传统核心业务产品减量提质高端化多样化渠道持续优化中长期将保持稳健增长产品端加大IP引入和IPD集成式开发转型产品经理全周期开发新品提升供应链协同能力向全面高端化发力2022年传统核心业务持续拓品类加大自产本册体育用品等非书写工具品类布局进一步扩大市占率非书写类产品市占率不到10VS书写类30市占率渠道端减少分销层级提升直接触达客户的D2C模式比重培育头部大店请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共26页简单金融成就梦想行业点评完美门店计划改造提升终端门店形象晨光联盟APP增强终端信息化赋能提升渠道效率倒逼供应链快反能力多元化渠道布局电商社区店国内疫情扰动下电商渠道稳健增长部分缓解线下经营压力展望后期随着疫情因素消解线下有序复课线下传统核心业务有望重拾增长22B科力普受益于大办公行业发展积极发展政府类央企类和金融机构类客户并上线MRO商城进一步对接政企客户新需求收入端有望持续高速增长中心仓和智能仓布局逐步完善伴随规模扩张管理能力优化净利润率有望稳步提升3九木杂物社定位于新零售业态的先行者和晨光品牌升级的桥头堡当前基本确立可逛可淘的治愈系文创空间风格随着后续终端门店拓展和选品能力持续提升将进一步锻造公司的终端零售能力提升消费体验4双减政策冲击淡化传统线下业务持续推进产品升级和渠道改革科力普和零售大店业务保持高增一体两翼战略持续发力公司产品力品牌力持续凸显不断领先同行提升市占率长期将进一步拓展国际市场推动晨光品牌出海公牛集团1电连接产品升级驱动收入增长新能源电连接持续高景气传统转化器持续推进产品结构升级单价提升贡献主要增幅新能源充电枪桩线上渠道销售翻倍增长三方品牌中龙头地位稳固线下渠道推进顺利品类布局基本完成2智能电工照明品类增速分化无主灯高歌猛进墙开22Q3收入增速10销量增长贡献主要增幅LED随着光源类产品工商业场景拓展以及灯饰渠道集成店改革优化店效有望延续高收入增速无主灯方兴未艾成为全屋智能生态布局核心环节22Q1-3收入体量达到8000万元取得良好开局后续发展思路清晰高端定制化进攻头部装企低端标准化整合分布式的小型装企与原有的灯饰渠道形成协同触达大众群体3线下渠道改革红利持续释放新渠道快速推进ToC端加快集成店转型提升渠道复用效率后续仍延续一镇一店思路全年预计新增15-2万家集成门店加快装饰渠道的无主灯产品导入提升渠道复用和协同效率ToB端以无主灯为核心加快装企渠道拓展头部装企覆盖率超过80区域性覆盖率超过50新渠道拓展顺利对新业务形成良好支撑新能源线下C端渠道拓展了千家以上新能源车销售商汽车美容装潢店等专业售点B端渠道成功试点机关事业单位企业物业充电场站等为后续业务扩张打下坚实基础4后续原材料回落产品结构升级利润率持续改善持续推进产品创新轨道插座等高价高毛利产品占比上行修复利润率22H2以来主要原材料价格铜PCPP自高点持续回落成本压力大幅缓解盈利能力有望持续修复百亚股份请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共26页简单金融成就梦想行业点评1吸收性卫生巾国内品牌稀缺标的依靠自主品牌打造产品结构升级发力电商渠道及线上线下协同打开全国市场有望实现弯道超车成长为全国知名个护品牌2稳固优势区域以电商渠道为抓手主动进攻空白区域持续提升市占率川渝优势区域稳固前二市占率并继续加大渠道下沉疫情加快了消费渠道结构变迁公司积极调整费用投放结构加大社区店O2O到家平台等新渠道的资源投入力度非优势区域以电商渠道为抓手营销和宣传精准投放由点及面布局KA渠道逐步增强非优势区域竞争力持续提升市占率3产品升级支撑自主品牌卫生巾业务高速增长夯实盈利基础中高端产品自由点卫生巾收入占卫生巾收入的比重超过95持续推出安睡裤系列有机纯棉系列等高毛利爆款单品带动盈利能力向上随着电商业务规模效应显现有望继续贡献利润弹性思摩尔国际1海外市场短期受到自动化改造降本效果让利客户一次性电子烟新业务拓展等因素毛利率回调公司产线自动化改造的红利积极向大客户分享支持其抢占更多市场份额根据英美烟草22H1中报VUSE的单位成本下降17VUSE在美国电子雾化市场份额较2021年底提升72pct至397截至9月中旬稳居第一但22Q3以来价格环比稳定后续盈利有望企稳22H1推出全球首款陶瓷芯一次性解决方案FEELMMax整体毛利率低于换弹式公司产品一经推出助力大客户在短时间内成为英国一次性市场的前三名后续随着陶瓷芯产线自动化改造覆盖率提升公司有能力兼顾收入规模和利润率水平2海外市场中长期合规化进程持续推进非烟雾化加快布局公司份额提升顺畅FDA合成尼古丁审核严于预期10月中旬FDA宣布已经完成对95的合成尼古丁产品审核未授权任何产品通过利好合规的换弹式厂商市场份额提升特别是前期部分单品已经通过PMTA的英美烟草NJoy等电子雾化龙头品牌二者均为公司代工客户公司紧锣密鼓布局非烟雾化领域包括雾化医疗药剂与雾化器医疗美容等研究此前公司研发的国内首款对标国际先进水平的雾化给药装置获得创新申报审批22H2预计有新产品上市销售3国内市场电子烟新规正式落地短期收入增速回调中期看新国标产能向头部集中趋势明显长期看新型烟草渗透率提升大势所趋国内业务收入规模有望逐渐扩张短期看公司公告称8月25日后将只接受产品已通过国标技术审评的委托订单预计22Q3国内收入回调趋势会延续中期看公司旗下6家子公司斩获生产牌照分别为麦克韦尔麦克兄弟韦普莱思麦克电子江门摩尔麦时科技新国标实施以来公司合规化规模化智能化生产的优势突显国内多家雾化品牌转向公司代工我们预计公司代工品牌的产能市占率约为83市占率提升明显长期看新政保障电子烟行业规范化运行为新型烟草的安全性和减害性提供隐性背书推动新型烟草渗透率提升国内业务规模有望有序复苏请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共26页简单金融成就梦想行业点评潮宏基1战略转型加速加盟渠道扩张目前加盟门店以一二三线城市为主考虑低线城市数量及可比公司门店数量公司加盟门店数量有望向3000-4000家布局22年预计保持200家加盟门店开店速度25年目标达到2000家门店2强调年轻潮流定位优化产品设计国潮差异化打法提升市场份额公司旗下各品牌均以年轻时尚的都市女性为目标客户推出创意独特工艺精湛的潮流产品形成差异化打法巩固核心客群近年古法黄金产品异军突起公司加速产品迭代推出竹方圆等黄金国风新作国潮差异化趋势打法持续提升市场份额3拥抱直播与私域流量线上销售快速增长重点推动线上直播业务在淘宝抖音小红书微信视频号开展常规直播与李佳琦及头部带货明星合作多场直播提高品牌曝光FION通过精准投放目标人群在抖音直播电商箱包行业品牌排名第一并实现单场超千万记录4推进新零售变革智慧云店和供应链中台升级有效提升客单数量与转化率加快全渠道私域运营系统建设智慧云店由10到20升级整合TheOne婚庆云定制系统改良应用视觉提升用户体验实现客户信息全部录入线上系统FION借助云店提供皮具专业护理服务为门店引流有效提高转化率和复购率打通所有门店包括加盟店供应链完善用户标签维度和门店智能补货机制形成统一归集的商品数据管理中心实现终端库存全域共享5加强品宣塑造强化品牌形象公司聘请唐艺昕担任潮宏基品牌大使乔欣担任菲安妮FION代言人形成多元化的明星合作矩阵提高品牌曝光度和影响力618期间代言人唐艺昕直播带货GMV超7000万元公司积极尝试与跨界品牌和艺术家的合作与特仑苏花西子推出国潮联名款邀请中外艺术家共同打造怪兽生长新潮艺术展推动品牌声量破圈传播6培育钻石布局稳步推进打造发展新亮点22Q3公司与力量钻石等签署协议书设立生而闪曜科技深圳有限公司并完成工商注册登记创建并运营培育钻石珠宝首饰品牌目前正在进行团队组建和品牌定位规划与力量钻石合作进一步切入培育钻石供应链缩减中间加工批发环节进一步放大上游及下游利润同时基于已有设计与研发优势根据消费者需求定制个性化培育钻石产品形成差异化竞争优势顺应行业趋势实现快速增长有望为公司带来利润增长点依依股份1宠物卫生护理用品出口龙头深度绑定头部优质客户公司主要为亚马逊PetSmart沃尔玛JapellITOCoupang等行业头部客户提供代工服务除沃尔玛和ITO外其余客户基本为公司独供体现公司在行业中具备极高认可度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共26页简单金融成就梦想行业点评2新产能陆续投产提高原有客户供应稳定性并助力新客户开拓随着河北厂区在2021H2开始陆续投产预计2022年底公司将拥有50亿片宠物尿垫及2亿片宠物尿裤产能且随着包装自动化的实现预计2024年宠物尿垫产能进一步提升至60亿片产能瓶颈大幅缓解不仅有利于提升公司对原有客户的供应稳定性保障份额稳定同时也有利于公司去开拓其他行业新锐玩家3提价及人民币贬值增厚利润后续原材料回落有望进一步改善盈利2022年以来绒毛浆高分子聚丙烯等原材料价格持续高位公司盈利承压22Q2公司对主要客户进行提价22Q3全部落地22Q3毛利率环比改善21pct至153且22Q2-3人民币大幅贬值对公司利润有较大贡献目前高分子采购价格已经出现回落若后续其余原材料价格压力缓解公司盈利有望进一步改善表3重点公司估值表股价总市值净利亿元PE公司21A22E23E20221216亿元21A22E23E21A22E23EYoYYoYYoY裕同科技31832961017-9154752179616291916劲嘉股份7621121020241241221529231197东风股份4518378543707-1081115111210包装奥瑞金49812890528669-2683325141915合兴包装32640218-252401028017181714上海艾录82433145302074327935231612永新股份8185031643992645915161311晨光股份53604971518211380-9177028333628中顺洁柔1327174581-366781776913302623公牛集团14249857278020311712362516312724百亚股份14046022825192-1623623273126轻工消费依依股份261234114-411725120519302017九号公司-WD32472324114595212784763564427潮宏基47943351151312-1137119121411飞亚达10354438832345-114793911139共创草坪225591380-74742556920241916股价总市值净利亿元PEH股公司FY21AFY22EFY23E20221216亿港元FY21AFY22EFY23EFY21AFY22EFY23EYoYYoYYoY轻工消费思摩尔国际129278552871202894-45362225132419资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共26页简单金融成就梦想行业点评3本周跟踪数据更新造纸价格数据更新图1本周铜版纸终端价格下跌市场价格东帆图2本周双胶纸终端价格维稳市场价格6338元吨较上周下跌6元吨华夏太阳6250UPM7410元吨持平上周金球7288元吨持元吨较上周下跌8元吨数据截止221216平上周金太阳21号7288元吨持平上周数据截止22121685008500元吨元吨800080007500750070007000650060006500550060005000550045005000Nov13Nov17Nov08Nov09Nov10Nov11Nov12Nov14Nov15Nov16Nov18Nov19Nov20Nov21Nov22Dec09Dec10Dec11Dec12Dec13Dec14Dec15Dec16Dec17Dec18Dec19Dec20Dec21Dec22东帆华夏太阳雪鹰雪兔UPM金球晨鸣太阳21资料来源纸业联讯申万宏源研究资料来源纸业联讯申万宏源研究图3本周白卡纸终端价格维稳市场价格新白杨图4本周灰底白板纸终端价格维稳市场价格玖5450元吨持平上周华夏太阳7367元吨持龙4940元吨持平上周建晖4460元吨持平平上周数据截止221216上周数据截止221216元吨7500元吨115007000105006500950060008500550075005000650045005500400045003500Nov09Nov10Nov11Nov12Nov13Nov14Nov15Nov16Nov17Nov18Nov19Nov20Nov21Nov22Jan12Jan15Jan18Jan21Jan08Jan09Jan10Jan11Jan13Jan14Jan16Jan17Jan19Jan20Jan22华夏太阳白杨博汇Jan07森博酋长玖龙建晖资料来源纸业联讯申万宏源研究资料来源纸业联讯申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共26页简单金融成就梦想行业点评图5本周箱板纸终端价格维稳市场价格玖龙图6本周瓦楞纸终端价格维稳市场价格玖龙5485元吨持平上周地龙4104元吨较上周3729元吨持平上周海龙3651元吨持平上上涨7元吨理文N纸5173元吨持平上周数周金州3720元吨持平上周数据截止221216据截止2212167500元吨6500元吨70006000650055006000500055004500500040004500400035003500300030002500Jul-16Jul-21Oct-16Oct-17Oct-18Oct-19Oct-20Oct-21Oct-22Jun-18Jun-16Jun-17Jun-19Jun-20Jun-21Jun-22Feb-16Feb-17Feb-18Feb-19Feb-20Feb-21Feb-22Oct-17Apr-20Oct-22Jan-19Jun-19Feb-16Mar-18Feb-21Dec-16Nov-19Dec-21Aug-18Sep-20May-17May-22玖龙地龙理文N纸景兴U级玖龙海龙金州荣成资料来源纸业联讯申万宏源研究资料来源纸业联讯申万宏源研究图7溶解浆价格下跌本周溶解浆价格7700元吨周环比涨13截止22121610000元吨9500900085008000750070006500600055005000Jan-12Jan-13Jan-14Jan-15Jan-16Jan-17Jan-18Jan-19Jan-20Jan-21Jan-22Sep-12Sep-13Sep-14Sep-15Sep-16Sep-17Sep-18Sep-19Sep-20Sep-21Sep-22May-13May-14May-15May-16May-17May-18May-19May-20May-21May-22May-12资料来源CCFEI申万宏源研究表4纸浆期货价格纸浆期货价格最新现货价格银星价格7230元吨山东地区期货代码最新结算价本周涨跌幅最新持仓量万手本周持仓量变化量万手SP23017030-290506-736SP23026796-404238-028SP23036722-403396-049SP23046686-394074-027SP2305主力6646-3601281084SP23066632-290100-024资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共26页简单金融成就梦想行业点评表5轻工行业沪港通深港通持股比例变化申万宏源轻工A股标的沪深股通持股占全部A股比例行业代码名称120912121213121412151216本期变动方向002078SZ太阳纸业181182187188185183002000488SZ晨鸣纸业128125121110109109-019600567SH山鹰国际128124117117115122-006造纸002511SZ中顺洁柔391388370364362360-031002067SZ景兴纸业001001001001001001603165SH荣晟环保005005005005005005行业代码名称120912121213121412151216本期变动方向002572SZ索菲亚114611451141114111441159013603833SH欧派家居453454458458458461007300616SZ尚品宅配226218209207203199-026603816SH顾家家居580562552553553551-029家居600337SH美克家居078074072069068059-019000910SZ大亚圣象522509502475457446-076601828SH美凯龙065065066057060064-002603898SH好莱客048048048048048048603008SH喜临门117109110116105109-009行业代码名称120912121213121412151216本期变动方向002191SZ劲嘉股份208203214208199207-001002701SZ奥瑞金224223225224223227003002228SZ合兴包装002002002002002002002117SZ东港股份004004004004004004包装601515SH东风股份041041041041041041印刷002831SZ裕同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