本报告导读：
　　国废市场价格下跌，打包站回收价格缓慢跟跌；Suzano外盘阔叶浆报跌，现货市场需求跟进不足，现货浆价下调。纸价整体弱势下行，市场需求疲软。
　　摘要：
　　维持轻工“增持”评级。特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性最大；经济稳增长预期，前期受制于下游交投偏弱、难以提价的大宗纸企有望在旺季迎来阶段性盈利改善。推荐标的：太阳纸业、仙鹤股份、五洲特纸、华旺科技、中顺洁柔、晨鸣纸业、恒安国际、百亚股份、豪悦护理、裕同科技、山鹰国际。
　　海外阔叶浆新产能投放在即，针叶浆稳定性相对较强，成本端存在下降空间；成品纸终端需求仍需宏观经济支持，特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端，经济稳增长预期，大宗纸企有望在旺季迎来阶段性盈利改善。特种纸：高景气终端需求赛道新场景开拓增量、高附加值品类抵御周期性波动，林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破。废纸：外废禁止进口国内废纸总供应趋紧，国废预计继续保持相对高位运行。木浆：阔叶浆新增产能供应压力或持续增加，针叶浆保持相对中高水平。白卡纸：集中度高盈利水平相对稳健，需求端具备扩充潜力，供给端新增产能较多。文化纸：国内进口纸增加冲击成品纸价格，教育双减、能耗双控恐影响供需，文化纸行业格局有望持续优化。生活用纸：供过于求格局尚待改善，龙头纸企渠道布局加速、产品结构优化持续进行，终端产品竞争有所加剧。箱板瓦楞纸：废纸成本支撑相对较强，终端消费需求复苏增长后有所减弱；近几年新增产能相对有限，原材料渠道掌控能力决定未来行业地位。
　　国废价格下跌，打包站回收价格缓慢跟跌。瓦楞箱板纸市场窄幅波动，白板白卡纸市场偏弱运行。国废黄板纸市场价周均价1933元/吨，环比下跌3.25%。瓦楞纸120g市场周均价3259元/吨，较上期均价下调4元/吨，环比跌幅0.12%，较上期跌幅收窄0.61%，同比跌幅21.68%；箱板纸市场周均价4423元/吨，环比跌幅0.05%，较上期跌幅收窄0.38%，同比跌幅14.28%。白板纸出厂含税周均价4106元/吨，与上周持平；白卡纸市场含税周均价5230元/吨，较上周下跌0.57%，跌幅收窄0.07%。
　　浆市刚需交易，进口木浆现货市场需求跟进不足。铜版纸市场震荡向下，双胶纸市场窄幅松动，生活用纸供需盘整。本周进口针叶浆周均价7356元/吨，较上周下跌0.44%；进口阔叶浆周均价6521元/吨，较上周下跌0.84%；进口本色浆周均价6452元/吨，较上周下跌1.30%；进口化机浆周均价5433元/吨，较上周上涨0.49%。铜版纸市场均价5614元/吨，环比下调0.43%，跌幅收窄0.42%；双胶纸市场均价6678元/吨，环比下调0.15%。生活用纸均价7815.00元/吨，环比下滑0.81%，跌势扩大0.64%。
　　风险提示：原材料价格波动，宏观经济波动
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo林纸产品TableMainInfo20221219TableTitle评级TableInvest增持上次评级增持浆市外盘报跌现货浆价下调TablesubIndustry细分行业评级行造纸包装行业周观点2022121220221218造纸业增持业穆方舟分析师林展越研究助理印刷业增持纸包装业增持周0755-239765270755-23976929mufangzhougtjascomlinzhanyuegtjascom报证书编号S0880512040003S0880121080013本报告导读国废市场价格下跌打包站回收价格缓慢跟跌Suzano外盘阔叶浆报跌现货市场需求跟进不足现货浆价下调纸价整体弱势下行市场需求疲软摘要相关报告TableDocReportTableSummary维持轻工增持评级特种纸产能不断释放且浆价下跌时盈利弹性浆价下跌兑现行情有望扩散20221214最大经济稳增长预期前期受制于下游交投偏弱难以提价的大宗浆市承压整理纸价偏弱运行纸企有望在旺季迎来阶段性盈利改善推荐标的太阳纸业仙鹤股20221212份五洲特纸华旺科技中顺洁柔晨鸣纸业恒安国际百亚股政策的变化预期的转折20221212份豪悦护理裕同科技山鹰国际需求疲态犹存浆价承压运行20221207海外阔叶浆新产能投放在即针叶浆稳定性相对较强成本端存在下第三支箭的信号20221129降空间成品纸终端需求仍需宏观经济支持特种纸格局更优且盈利弹性更取决于成本端经济稳增长预期大宗纸企有望在旺季迎来阶证段性盈利改善特种纸高景气终端需求赛道新场景开拓增量高附券加值品类抵御周期性波动林浆纸一体化布局盈利中枢有望突破废研纸外废禁止进口国内废纸总供应趋紧国废预计继续保持相对高位究运行木浆阔叶浆新增产能供应压力或持续增加针叶浆保持相对中高水平白卡纸集中度高盈利水平相对稳健需求端具备扩充潜报力供给端新增产能较多文化纸国内进口纸增加冲击成品纸价格告教育双减能耗双控恐影响供需文化纸行业格局有望持续优化生活用纸供过于求格局尚待改善龙头纸企渠道布局加速产品结构优化持续进行终端产品竞争有所加剧箱板瓦楞纸废纸成本支撑相对较强终端消费需求复苏增长后有所减弱近几年新增产能相对有限原材料渠道掌控能力决定未来行业地位国废价格下跌打包站回收价格缓慢跟跌瓦楞箱板纸市场窄幅波动白板白卡纸市场偏弱运行国废黄板纸市场价周均价1933元吨环比下跌325瓦楞纸120g市场周均价3259元吨较上期均价下调4元吨环比跌幅012较上期跌幅收窄061同比跌幅2168箱板纸市场周均价4423元吨环比跌幅005较上期跌幅收窄038同比跌幅1428白板纸出厂含税周均价4106元吨与上周持平白卡纸市场含税周均价5230元吨较上周下跌057跌幅收窄007浆市刚需交易进口木浆现货市场需求跟进不足铜版纸市场震荡向下双胶纸市场窄幅松动生活用纸供需盘整本周进口针叶浆周均价7356元吨较上周下跌044进口阔叶浆周均价6521元吨较上周下跌084进口本色浆周均价6452元吨较上周下跌130进口化机浆周均价5433元吨较上周上涨049铜版纸市场均价5614元吨环比下调043跌幅收窄042双胶纸市场均价6678元吨环比下调015生活用纸均价781500元吨环比下滑081跌势扩大064风险提示原材料价格波动宏观经济波动请务必阅读正文之后的免责条款部分行业周报表1各造纸原材料与纸种本期行情概要品种本期行情2022120920221215行业概况废纸国废黄板纸书页纸市场价格下跌打包本周国废黄板纸市场价格下跌局部地区纸厂废黄板纸消费量减少对站回收价格缓慢跟跌国废书页纸价格废黄板纸价格走势不利多数纸厂意向降价吸货使得废黄板纸跌幅加承压下行国废报纸价格有所上涨国深打包站出货兴趣明显提升纸厂到货量增加不利于废黄板纸价格废黄板纸市场价周均价为1933元吨走势本周国废书页纸价格承压下行随着国内物流限制取消打包站环比下跌325国废书页纸周均价为出货积极性增加纸企成品纸需求较弱且国废黄板纸价格下跌范围扩2307元吨环比下跌094国废纯报大纸企多下调废书页采购价格但市场货源整体偏紧在打包站集中纸周均价为2945元吨环比上涨出货后价格出现一定企稳本周国内废旧报纸价格有所上涨本周废031纯报纸货源供应整体偏紧部分纸企有一定备货意向纸企采购价格多稳定实际成交略显平淡打包站回收价格缓慢跟跌本周废黄板纸周度毛利率较上周下降100出货利润下降木浆进口木浆市场需求跟进不足浆市刚需近期进口木浆现货市场交投氛围不浓观望气氛不减其中针叶浆价格交易本周进口针叶浆周均价7356元较上周稳中下调50-120元吨阔叶浆价格较上周稳中下调50-100元吨较上周下跌044进口阔叶浆周吨进口木浆新一轮外盘成交情况不明朗业者预期偏空影响浆市交均价6521元吨较上周下跌084投终端需求恢复速度依旧迟缓下游原纸市场价格偏弱运行纸厂考进口本色浆周均价6452元吨较上周量成本面压力而采浆谨慎卖方各自供货情况存在差异预期不同导下跌130进口化机浆周均价5433元致市场价格稳中下行预计短期浆市刚需交易为主浆价偏弱运行吨较上周上涨049文化纸文化印刷纸市场供需矛盾犹存市场弱本周铜版纸市场震荡向下纸企库存压力维持高位下游经销商成交寥势运行本周157g铜版纸市场均价为寥北京广东地区价格出现小幅松动市场交投氛围持续不佳业者5614元吨环比下调043跌幅收窄信心偏弱社会需求难见利好纸浆价格高位震荡成本面仍有一定支04270g木浆双胶纸市场均价为6678撑预计下周铜版纸市场区间内窄幅调整本周双胶纸市场窄幅松动元吨环比下调015纸厂报价以稳为主出货情况不佳下游经销商出货平平华北地区市场重心略有松动市场交投僵持业者心态多显不佳下游印厂开工不足刚需备货需求支撑不足纸浆价格仍处相对高位成本面支撑犹存预计下周双胶纸市场震荡整理箱板瓦楞纸瓦楞及箱板纸市场窄幅波动本周中国本周瓦楞纸市场大势维稳华南市场窄幅上移50元吨规模纸厂部分AA级瓦楞纸120g市场周均价3259元基地上调出厂报价50元吨华南市场个别纸厂上调20-30元吨多数吨较上期均价下调4元吨环比跌幅市场执行一单一议原料废纸价格下跌成本下滑加重市场观望情绪012较上期跌幅收窄061同比跌终端订单未见明显好转下游包装厂采购仍维持刚需整体交投不温不幅2168本周中国箱板纸市场周均价火本周箱板纸市场价格窄幅波动华南市场再生纸价格稳中上调50元4423元吨环比跌幅005较上期跌吨规模华南基地再生纸价格上调50元吨其他市场行情盘整为主幅收窄038同比跌幅1428纸厂更倾向于一单一议市场整体交投不温不火上游主要原料废纸价格下滑成本面对于原纸价格支撑减弱终端消费虽然略有好转但是并不明显下游包装厂依旧维持谨慎心态刚需采购为主预计下周瓦楞及箱板纸市场窄幅偏弱运行关注纸厂停机检修变动白板白卡纸白板纸白卡纸下游需求起色不大市场本周白板纸市场价格区间内震荡运行为主市场成交仍不乐观国废黄偏弱运行A级250g灰底白板纸出厂板纸市场价格下跌成本面无利好支撑规模纸厂稳价意向较强多数含税周均价4106元吨与上周持平纸厂仍持稳报盘跟涨较为乏力仅福建地区个别纸厂跟涨50元吨市目前A级250g白板纸市场主流成交含场成交以实单商谈为主终端需求仍无明显起色经销商多随行就市出税参考价3950-4450元吨250-400g平货印刷包装厂订单稀疏市场悲观气氛较为浓郁本周白卡纸市场偏张白卡纸市场含税均价5230元吨较弱运行成交放量不大年末贸易商降库存促进出货为主多数成交上周下跌057跌幅收窄007一单一谈重心存向下压力少数现款量大订单价格低位终端需求整体起色不大印刷及包装厂赶制前期订单为主新单不多部分医药类请务必阅读正文之后的免责条款部分2of4行业周报包装订单增加但客户较集中且少个别企业检修但市场供应压力缓解不明显整体产销仍有压力预计下周白板纸市场调整空间有限盘整观望为主预计白卡纸市场维持弱势偏下生活用纸生活用纸市场供需盘整行情震荡偏本周生活用纸市场行情继续下行整理下游需求跟进不足纸企出货节弱本周生活用纸市场均价为781500奏不快纸价重心不断回落本周生活用纸市场需求疲软下游加工厂元吨环比下滑081跌势扩大采买意向不足纸企出货节奏不快差异化纸品略有好转市场整体暂064其中木浆生活用纸均价约无明显好转纸企开工积极性不断偏弱计划检修纸企增加上游浆价801667元吨环比下行060不断震荡偏弱且外盘价格下行状态下市场对后市持看空心态下游采买略显谨慎各地市场刚需为主观望情绪浓厚成品纸出库缓慢由于当前木浆现货及外盘价格回落状态下下游加工厂采买谨慎市场供需面依旧博弈预计生活用纸市场价格保持小幅偏弱整理数据来源卓创资讯wind国泰君安证券研究表2造纸包装行业重点公司盈利预测证券公司收盘价市值EPSPE评级代码名称元亿元2021A2022E2023E2021A2022E2023E002078SZ太阳纸业11853204711011312010771049988增持000488SZ晨鸣纸业52415614056070075936749699增持002831SZ裕同科技318329618109155193292020541649增持1044HK恒安国际402046717279287302144114011331增持605009SH豪悦护理50247799228356413220414111216增持003006SZ百亚股份14046042053044054264931912600增持002511SZ中顺洁柔132717440045074084294917931580增持600567SH山鹰纸业26012002034036042765722619增持603733SH仙鹤股份316422337144111166219728501906增持605007SH五洲特纸19307720098062123196931131569增持605377SH华旺科技24178033135139151179017391601增持注收盘价截至2022-12-16数据来源wind国泰君安证券研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of4行业周报本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考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