投资建议
　　商场客流恢复，同比降幅收窄。随着全国疫情陆续达峰，各地线下客流已逐步恢复，消费场景复苏趋势进一步确定。对比圣诞、元旦双节全国购物中心场均客流，同比2021年降幅从-50%收窄至-29%。分城市线级看，一线/新一线/二线/三线及以下城市元旦期间同比2021年客流分别-30%/-25%/-30%/-31%，其中新一线城市表现最佳。
　　以地铁客运量看，同样得到验证。截至1月5日，29个主要城市、4大一线城市十日平均客运量为4011万人次、2011万人次，分别为2021年同期的69.6%%、65.1%。
　　供给物流通畅，有效保障运力。从供给端看，2022年12月中旬物流曾短暂受到影响，但当前铁路/公路/港口货运量均已恢复至全年平均水平，仅航运仍有约30%的影响，整体恢复程度好于需求端。从邮政包裹业务量看，1月5日投递量/揽收量分别达到3.9亿件/4.0亿件，较2022年出现明显增长。
　　复苏方向明确，疫情压制减弱。短期内疫情冲击逐渐消弭，需求端恢复进程仍需持续关注，但复苏方向明确，有助于情绪修复。中长期来看，居民收入预期的改善是更关键的因素，将直接影响不同板块复苏节奏和幅度。行业配置上关注业绩韧性强、估值合理的：1）白酒；2）家电；3）化妆品。
　　行情回顾
　　涨跌幅：上周各行业多数上涨，家用电器（4.5%）、轻工制造（3.9%）、食品饮料（2.7%）板块涨幅居前。
　　成交额：大消费行业整体日均成交额1763.3亿元，周环比上涨14.3%，占A股整体日均成交额的21.7%。
　　交易动态
　　A股流动性跟踪：资金流出增大。股权融资-197.4亿元；股东增持-86.1亿元;新发基金+9.6亿元;融资资金-116.8亿元;陆港通资金+72.5亿元。
　　主力资金流动：各行业大部分呈现主力资金净流出状态，商贸零售、社会服务、传媒板块主力资金净流出金额居前。五粮液（食品饮料）、贵州茅台（食品饮料）、泸州老窖（食品饮料）主力资金净流入金额居前。
　　北向资金流动：上周各行业北向资金大多净流入，食品饮料、家用电器、传媒净流入额居前。贵州茅台（食品饮料）、五粮液（食品饮料）、美的集团（家用电器）北向资金净流入金额居前。
　　南向资金流动：上周纺织服饰、传媒、社会服务行业南向资金净流出居前。腾讯控股（传媒）、快手-W（传媒）、美团-W（社会服务）南向资金净流入金额居前。
　　市场情绪：融资交易占比6.8%（上期为6.2%）；沪市换手率0.7%（上期为0.6%），深市换手率1.9%（上期为1.5%）。
　　基金仓位：偏股混合型基金估算仓位77.5%（上周78.1%），灵活配置型基金估算仓位60.4%（上周60.3%）。
　　热点题材：家用轻工、白色家电、网络游戏、抖音平台、在线教育。
　　风险提示
　　疫情反复风险、居民消费意愿不足风险、市场波动风险。

研究报告全文：S1130511030026lijinglgjzqcomcngongyizhigjzqcomcn投资建议商场客流恢复同比降幅收窄随着全国疫情陆续达峰各地线下客流已逐步恢复消费场景复苏趋势进一步确定对比圣诞元旦双节全国购物中心场均客流同比2021年降幅从-50收窄至-29分城市线级看一线新一线二线三线及以下城市元旦期间同比2021年客流分别-30-25-30-31其中新一线城市表现最佳以地铁客运量看同样得到验证截至1月5日29个主要城市4大一线城市十日平均客运量为4011万人次2011万人次分别为2021年同期的696651供给物流通畅有效保障运力从供给端看2022年12月中旬物流曾短暂受到影响但当前铁路公路港口货运量均已恢复至全年平均水平仅航运仍有约30的影响整体恢复程度好于需求端从邮政包裹业务量看1月5日投递量揽收量分别达到39亿件40亿件较2022年出现明显增长复苏方向明确疫情压制减弱短期内疫情冲击逐渐消弭需求端恢复进程仍需持续关注但复苏方向明确有助于情绪修复中长期来看居民收入预期的改善是更关键的因素将直接影响不同板块复苏节奏和幅度行业配置上关注业绩韧性强估值合理的1白酒2家电3化妆品行情回顾涨跌幅上周各行业多数上涨家用电器45轻工制造39食品饮料27板块涨幅居前成交额大消费行业整体日均成交额17633亿元周环比上涨143占A股整体日均成交额的217交易动态A股流动性跟踪资金流出增大股权融资-1974亿元股东增持-861亿元新发基金96亿元融资资金-1168亿元陆港通资金725亿元主力资金流动各行业大部分呈现主力资金净流出状态商贸零售社会服务传媒板块主力资金净流出金额居前五粮液食品饮料贵州茅台食品饮料泸州老窖食品饮料主力资金净流入金额居前北向资金流动上周各行业北向资金大多净流入食品饮料家用电器传媒净流入额居前贵州茅台食品饮料五粮液食品饮料美的集团家用电器北向资金净流入金额居前南向资金流动上周纺织服饰传媒社会服务行业南向资金净流出居前腾讯控股传媒快手-W传媒美团-W社会服务南向资金净流入金额居前市场情绪融资交易占比68上期为62沪市换手率07上期为06深市换手率19上期为15基金仓位偏股混合型基金估算仓位775上周781灵活配置型基金估算仓位604上周603热点题材家用轻工白色家电网络游戏抖音平台在线教育风险提示疫情反复风险居民消费意愿不足风险市场波动风险敬请参阅最后一页特别声明1行业周报内容目录1市场观点场景修复趋势已明持续关注复苏进度42行情回顾521板块涨跌幅522板块成交额63板块估值731A股大盘估值732大消费行业估值84资金流动941A股流动性跟踪942主力资金流动943南北向资金流动10431北向资金10432南向资金125交易动态1351市场情绪1352热点题材1453异动个股14531连续上涨14532短线强势15533短线突破156风险提示15图表目录图表1双节全国购物中心场均客流4图表2双节购物中心客流同比2021分城市线级4图表329城市地铁客运量MA10万人次4图表4一线城市地铁客运量MA10万人次4图表5全国日度货运量分类型5图表6全国邮政包裹日度业务量5图表7A股大盘涨跌幅5图表8主要消费指数涨跌幅5图表9A股大消费一级行业涨跌幅5敬请参阅最后一页特别声明2行业周报图表10A股成交额统计亿元6图表11A股大消费一级行业成交额统计亿元6图表12Wind全A指数PE估值水平7图表13沪深300指数PE估值水平7图表14A股风险溢价7图表15中证800消费指数PE估值水平8图表16中证800可选指数PE估值水平8图表17A股大消费一级行业PE估值8图表18A股大消费一级行业PE-ROE8图表19A股流动性跟踪9图表20本周主力净流入额排名亿元9图表21本周主力净流入率排名9图表22本周A股大消费个股主力资金流动排名9图表23A股消费行业本周北向资金净流入亿元10图表24A股消费行业本周北向资金成交额占比10图表25A股消费行业北向资金持股总市值亿元10图表26A股消费行业北向资金持股比例10图表27A股大消费个股北向资金流动排名11图表28A股大消费个股北向资金持股排名11图表29港股消费行业本周南向资金净流入亿元12图表30港股消费行业南向资金持股市值亿元12图表31港股大消费个股南向资金流动排名12图表32港股大消费个股南向资金持股排名13图表33A股融资交易占比13图表34开放式基金持仓水平13图表35沪市日度换手率14图表36深市日度换手率14图表37A股大消费热点题材截至20231614图表38A股大消费连续上涨个股截至20231614图表39A股大消费短线强势个股截至20231615图表40A股大消费短线突破个股截至20231615敬请参阅最后一页特别声明3行业周报1市场观点场景修复趋势已明持续关注复苏进度商场客流恢复同比降幅收窄随着全国疫情陆续达峰各地线下客流已逐步恢复消费场景复苏趋势进一步确定对比圣诞元旦双节全国购物中心场均客流同比2021年降幅从-50收窄至-29分城市线级看一线新一线二线三线及以下城市元旦期间同比2021年客流分别-30-25-30-31其中新一线城市表现最佳图表1双节全国购物中心场均客流图表2双节购物中心客流同比2021分城市线级场均客流万人次日同比2021圣诞节元旦2500-1020-10-20-2015-30-3010-40-4005-50-5000-60-60圣诞节元旦一线新一线二线三线及以下来源汇客云国金证券研究所来源汇客云国金证券研究所以地铁客运量看同样得到验证截至1月5日29个主要城市4大一线城市十日平均客运量为4011万人次2011万人次分别为2021年同期的696651图表329城市地铁客运量MA10万人次图表4一线城市地铁客运量MA10万人次20202021202220232020202120222023800050007000600040005000300040003000200020001000100000060107010801120101010201030104010501090110011101050106010701080109011001110112010201030104010101来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所供给物流通畅有效保障运力从供给端看2022年12月中旬物流曾短暂受到影响但当前铁路公路港口货运量均已恢复至全年平均水平仅航运仍有约30的影响整体恢复程度好于需求端从邮政包裹业务量看1月5日投递量揽收量分别达到39亿件40亿件较2022年出现明显增长敬请参阅最后一页特别声明4行业周报图表5全国日度货运量分类型图表6全国邮政包裹日度业务量铁路万吨日公路万辆日投递量亿件揽收量亿件航班班日港口万吨日右轴612005000510004000480030003600200024001000120000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所复苏方向明确疫情压制减弱短期内疫情冲击逐渐消弭需求端恢复进程仍需持续关注但复苏方向明确有助于情绪修复中长期来看居民收入预期的改善是更关键的因素将直接影响不同板块复苏节奏和幅度行业配置上关注业绩韧性强估值合理的1白酒2家电3化妆品2行情回顾21板块涨跌幅上周202312-202316上证指数收报31576点上涨22深证成指收报113677点上涨32创业板指收报24221点上涨32科创50收报9911点上涨32从主要消费大盘指数看表现弱于市场中证800消费指数收报218918点上涨15中证800可选指数收报55973点上涨35图表7A股大盘涨跌幅图表8主要消费指数涨跌幅上证指数深证成指中证800可选中证800消费4040创业板指科创503030202010100000-10-10-20202312202313202314202315202316202312202313202314202315202316来源Wind国金证券研究所注涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算来源Wind国金证券研究所注涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算分大消费一级行业看上周各行业多数上涨家用电器45轻工制造39食品饮料27板块涨幅居前图表9A股大消费一级行业涨跌幅单日涨跌幅食品饮料家用电器纺织服饰轻工制造美容护理传媒社会服务商贸零售农林牧渔202312000000000000000000202313-12041406-0728-07-05-09敬请参阅最后一页特别声明5行业周报单日涨跌幅食品饮料家用电器纺织服饰轻工制造美容护理传媒社会服务商贸零售农林牧渔202314002202260111130402202315412302052109051601202316-02-04-0903-13-25-21-11-06本周涨跌幅274508390123-1003-12本月涨跌幅274508390123-1003-12年初至今涨跌幅274508390123-1003-12来源Wind国金证券研究所注1日涨跌幅相较于上周最后一个交易日计算注2202312为元旦假期无交易22板块成交额上周202312-202316A股成交额有所上涨两市日均成交额81335亿元周环比上涨286其中大消费行业整体日均成交额17633亿元周环比上涨143占A股整体日均成交额的217图表10A股成交额统计亿元沪市深市周环比100005080004060003040002020001000202312202313202314202315202316来源Wind国金证券研究所注202312为元旦假期无交易分大消费一级行业看行业间出现分化食品饮料4489亿元传媒3411亿元商贸零售2226亿元板块日均成交额居前传媒424家用电器400轻工制造362板块成交额周环比涨幅居前图表11A股大消费一级行业成交额统计亿元日均成交额亿元周环比50050450404003035030020250102000150-1010050-200-30食品饮料传媒商贸零售社会服务农林牧渔轻工制造家用电器纺织服饰美容护理来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明6行业周报3板块估值31A股大盘估值截至2023年1月6日A股整体PE为172处于历史421的分位水平沪深300指数PE为116处于历史337的水平当前A股整体风险溢价为32处于2015年以来897的分位水平聚焦大消费行业中证800消费PE为412处于历史830的水平中证800可选指数PE为226处于历史670的水平图表12Wind全A指数PE估值水平图表13沪深300指数PE估值水平万得全A均值4030沪深300均值均值-1std均值1std均值-1std均值1std3525302025201515101055002012-012013-012016-012017-012020-012021-012010-012011-012014-012015-012018-012019-012022-012010-012011-012012-012013-012014-012015-012016-012018-012019-012020-012021-012022-012017-01来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年至今来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年至今图表14A股风险溢价ERP60504030201000-10-20来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年初至今敬请参阅最后一页特别声明7行业周报图表15中证800消费指数PE估值水平图表16中证800可选指数PE估值水平中证800消费均值中证800可选均值8060均值-1std均值1std均值-1std均值1std5060404030202010002011-012012-012015-012016-012019-012020-012022-012010-012013-012014-012017-012018-012021-012011-012012-012013-012014-012016-012018-012019-012021-012015-012017-012020-012022-012010-01来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年初至今来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年初至今32大消费行业估值图表17A股大消费一级行业PE估值最高最低中位数最新PE250200150100500食品饮料家用电器农林牧渔轻工制造美容护理纺织服饰社会服务商贸零售传媒来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年初至今图表18A股大消费一级行业PE-ROE来源Wind国金证券研究所注统计时间为2010年初至今敬请参阅最后一页特别声明8行业周报4资金流动41A股流动性跟踪图表19A股流动性跟踪资金来源资金类型本周净流入上周净流入变动股权融资-1974-2771798产业资本重要股东增减持-861-975114机构投资者新发基金规模961790-1694杠杆资金融资买入-1168-116800境外资金陆港通-港股通725-171896来源Wind国金证券研究所42主力资金流动从A股大消费一级行业看上周各行业大部分呈现主力资金净流出状态商贸零售-363亿元社会服务-271亿元传媒-220亿元板块主力资金净流出金额居前商贸零售-32社会服务-31美容护理-22板块主力资金交易额占比较高图表20本周主力净流入额排名亿元图表21本周主力净流入率排名主力净流入额亿元主力净流入率3022011000-1-10-20-2-30-3-40-4来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所从A股大消费个股看上周五粮液食品饮料143亿元贵州茅台食品饮料103亿元泸州老窖食品饮料83亿元主力资金净流入金额居前ST明诚社会服务188美克家居轻工制造176锦盛新材美容护理142主力资金净流入率居前图表22本周A股大消费个股主力资金流动排名主力净流入额TOP15亿元主力净流入率TOP15排序公司名称所属行业本周主力净流入额排序公司名称所属行业主力净流入率1五粮液食品饮料1431ST明诚社会服务1882贵州茅台食品饮料1032美克家居轻工制造1763泸州老窖食品饮料833锦盛新材美容护理1424芒果超媒传媒364华茂股份纺织服饰1375海尔智家家用电器345华纺股份纺织服饰1196山西汾酒食品饮料346中原传媒传媒1097安琪酵母食品饮料227王子新材轻工制造106敬请参阅最后一页特别声明9行业周报主力净流入额TOP15亿元主力净流入率TOP158游族网络传媒178西王食品农林牧渔1049伊利股份食品饮料149姚记科技传媒10110美利云轻工制造1310芒果超媒传媒9911三七互娱传媒1211兆讯传媒传媒9612海信家电家用电器1212安琪酵母食品饮料9513格力电器家用电器1113新野纺织纺织服饰9014金达威食品饮料1114王力安防轻工制造8815迎驾贡酒食品饮料1015海尔智家家用电器87来源Wind国金证券研究所43南北向资金流动431北向资金从A股大消费一级行业看上周北向资金大多呈净流入其中食品饮料285亿元家用电器114亿元传媒104亿元净流入额居前家用电器24食品饮料16农林牧渔11板块北向资金交易额占比较高图表23A股消费行业本周北向资金净流入亿元图表24A股消费行业本周北向资金成交额占比40本周北向资金净流入亿元本周净流入金额占行业交易额比例303025202015101000500-10来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所截至2023年1月6日北向资金持股总市值较高的一级消费行业为食品饮料33392亿元家用电器14459亿元商贸零售5354亿元持股比例较高的一级消费行业为家用电器99食品饮料53商贸零售44图表25A股消费行业北向资金持股总市值亿元图表26A股消费行业北向资金持股比例北向资金持股总市值亿元北向资金持股总市值比例40001235003000102500820006150041000500200来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明10行业周报从A股大消费个股看上周贵州茅台食品饮料827亿元五粮液食品饮料450亿元美的集团家用电器289亿元北向资金净流入金额居前洽洽食品食品饮料-41亿元安琪酵母食品饮料-27亿元圣农发展农林牧渔-26亿元北向资金净流出金额居前图表27A股大消费个股北向资金流动排名资金净流入TOP15亿元资金净流出TOP15亿元序号公司名称所属行业资金净流入序号公司名称所属行业资金净流出1贵州茅台食品饮料8271洽洽食品食品饮料-412五粮液食品饮料4502安琪酵母食品饮料-273美的集团家用电器2893圣农发展农林牧渔-264中国中免商贸零售1964牧原股份农林牧渔-195格力电器家用电器1785中炬高新食品饮料-166海尔智家家用电器856温氏股份农林牧渔-147伊利股份食品饮料617今世缘食品饮料-118分众传媒传媒578新希望农林牧渔-119德业股份家用电器479正邦科技农林牧渔-1010索菲亚轻工制造4110老白干酒食品饮料-1011老板电器家用电器3811海大集团农林牧渔-1012三七互娱传媒3612涪陵榨菜食品饮料-0813恺英网络传媒3513双汇发展食品饮料-0814华测检测社会服务2414承德露露食品饮料-0715吉比特传媒2315罗牛山农林牧渔-07来源Wind国金证券研究所截至2023年1月6日北向资金持股总市值较高的A股消费个股为贵州茅台食品饮料1547亿元美的集团家用电器772亿元中国中免商贸零售478亿元北向资金持股比例较高的A股消费个股为珀莱雅美容护理226洽洽食品食品饮料221美的集团家用电器204图表28A股大消费个股北向资金持股排名总持股市值TOP15亿元持股比例TOP15序号公司名称所属行业持股市值序号公司名称所属行业持股比例1贵州茅台食品饮料15471珀莱雅美容护理2262美的集团家用电器7712洽洽食品食品饮料2213中国中免商贸零售4783美的集团家用电器2044五粮液食品饮料4564伊利股份食品饮料1725伊利股份食品饮料3435三花智控家用电器1556海天味业食品饮料2476分众传媒传媒1557格力电器家用电器2277华测检测社会服务1458海尔智家家用电器1818索菲亚轻工制造1399分众传媒传媒1549公牛集团轻工制造11910三花智控家用电器11710格力电器家用电器11811珀莱雅美容护理10811海尔智家家用电器11212泸州老窖食品饮料10312中国中免商贸零售10913山西汾酒食品饮料9513豪悦护理美容护理10414牧原股份农林牧渔7714老板电器家用电器9815洋河股份食品饮料6215安琪酵母食品饮料95来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明11行业周报432南向资金从港股大消费一级行业看上周传媒-209亿元社会服务-126亿元行业南向资金净流出居前截至2023年1月6日南向资金持股总市值较高的一级消费行业为传媒33554亿元社会服务16028亿元纺织服饰7700亿元图表29港股消费行业本周南向资金净流入亿元图表30港股消费行业南向资金持股市值亿元本周南向资金净流入亿元南向资金持股总市值亿元5400003000-5-102000-151000-20-250来源Wind国金证券研究所行业分类方法为申万2021分类来源Wind国金证券研究所行业分类方法为申万2021分类从港股大消费个股看上周腾讯控股传媒2876亿元快手-W传媒397亿元美团-W社会服务306亿元南向资金净流入金额居前新东方在线社会服务-32亿元乐享集团传媒-30亿元海昌海洋公园社会服务-02亿元南向资金净流出金额居前图表31港股大消费个股南向资金流动排名资金净流入TOP15亿元资金净流出TOP15亿元序号公司名称所属行业资金净流入序号公司名称所属行业资金净流出1腾讯控股传媒28761新东方在线社会服务-322快手-W传媒3972乐享集团传媒-303美团-W社会服务3063海昌海洋公园社会服务-024李宁纺织服饰2054金鹰商贸集团商贸零售-025阅文集团传媒1195雍禾医疗美容护理-016泡泡玛特轻工制造716HH国际控股食品饮料-017微盟集团传媒597康师傅控股食品饮料-018安踏体育纺织服饰478六福集团纺织服饰-019华润啤酒食品饮料459冠城钟表珠宝纺织服饰-0110金沙中国有限公司社会服务3810朝云集团美容护理0011阿里影业传媒3511现代牧业食品饮料0012敏华控股轻工制造3312思考乐教育社会服务0013阜博集团传媒3013数字王国传媒0014颐海国际食品饮料2714日清食品食品饮料0015心动公司传媒2515中国食品食品饮料00来源Wind国金证券研究所行业分类方法为申万2021分类截至2023年1月6日南向资金持股总市值较高的港股消费个股为腾讯控股传媒3269亿元美团-W社会服务1057亿元快手-W传媒355亿元南向资金持股比例较高的港股消费个股为国美零售商贸零售519晨鸣纸业轻工制造364希望教育社会服务343敬请参阅最后一页特别声明12行业周报图表32港股大消费个股南向资金持股排名总持股市值TOP15亿元持股比例TOP15序号公司名称所属行业持股市值序号公司名称所属行业持股比例1腾讯控股传媒32691国美零售商贸零售5192美团-W社会服务10572晨鸣纸业轻工制造3643快手-W传媒3553希望教育社会服务3434李宁纺织服饰3544中粮家佳康食品饮料2925安踏体育纺织服饰2695枫叶教育社会服务2716华润啤酒食品饮料2376新华文轩传媒2677青岛啤酒股份食品饮料1277微盟集团传媒2568新东方在线社会服务1228青岛啤酒股份食品饮料2499九毛九社会服务719新东方在线社会服务24310敏华控股轻工制造6510红星美凯龙商贸零售23911申洲国际纺织服饰6211拉夏贝尔纺织服饰23112泡泡玛特轻工制造5512宇华教育社会服务22713海底捞社会服务5513阿里影业传媒22114海尔智家家用电器5414心动公司传媒21215阅文集团传媒5015周黑鸭食品饮料210来源Wind国金证券研究所行业分类方法为申万2021分类5交易动态51市场情绪本周A股融资交易占比68上期为62本周偏股混合型基金估算仓位775上周781灵活配置型基金估算仓位604上周603本周沪市换手率07上期为06深市换手率19上期为15图表33A股融资交易占比图表34开放式基金持仓水平融资交易占比偏股混合型灵活配置型10908858067547065260550502020-012021-042021-072021-102022-012020-042020-072020-102021-012022-042022-072022-102023-01202232420225242022724202212420222242022424202262420228242022924202112242022112420221024来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明13行业周报图表35沪市日度换手率图表36深市日度换手率沪市换手率深市换手率20353015252010150510050000来源Wind国金证券研究所来源Wind国金证券研究所52热点题材图表37A股大消费热点题材截至202316排序名称5日涨跌幅排序名称10日涨跌幅排序名称20日涨跌幅1家用轻工精选701网络游戏691预制菜642白色家电精选632培育钻石652白酒623网络游戏633文化传媒主题653饮料制造精选434抖音平台564网红经济584家用轻工精选295在线教育495家用轻工精选585旅游出行18来源国金证券研究所53异动个股531连续上涨图表38A股大消费连续上涨个股截至202316排序公司名称所属一级行业所属二级行业累计涨幅连涨天数1ST新文传媒广告营销30542海信家电家用电器白色家电25153ST中基农林牧渔农产品加工22754中原传媒传媒出版22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