【本周核心观点】1）能源投资方面，本周硅料价格环比大幅下降21%，光伏组件价格持续下行，随着上中游产能加速释放（2022年多晶硅产量78万吨，YoY+60%），原材料、组件及设备价格有望持续回落，驱动下游能源项目建设成本持续下行、经济性提升，装机需求有望加速释放，此外，国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，加速推动新型电力系统构建，能源建设及运营类企业均有望核心受益，继续重点推荐能源建设央企中国电建（PE8X，2023年PE，下同）、中国能建（PE11X），微电网龙头安科瑞（PE26X），配电网EPCO龙头苏文电能（PE26X），智能电网民营EPCO龙头泽宇智能（PE17X），供热节能龙头瑞纳智能（PE19X），BIPV龙头精工钢构（联合国电投加速BIPV业务开拓，PE8X），关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技（PE34X）。2）地产链方面，本周央行、银保监会、住建部出台举措重点支持居民刚需和改善住房，后续地产需求端政策有望接续发力，促地产链景气改善，地产链企业估值有望迎来显著修复，重点推荐和关注地产开发及施工央企龙头中国建筑（PE3.8X）、中国铁建（PE3.4X），装饰龙头金螳螂（PE6.6X），建工建材检测龙头建科股份（PE21X）。3）央企方面，央企对于维护国家财政、对外战略安全价值巨大，当前管理层推动构建“中国特色估值体系”，叠加“一带一路”10周年及第三届高峰论坛催化，建筑央企价值有望加快重估，重点推荐中国化学（PE6.9X）、中国中铁（PE4.0X）、中国交建（PE5.5X）。此外，还重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构（PE15X），以及工业模块制造领军者利柏特（PE19X）。
　　成本下降促能源装机提速，下游建设+运营企业显著受益。根据PVInfoLink，本周多晶硅致密料均价190元/Kg，环比上周下降50元/Kg，降幅21%，硅料价格快速下降。且硅料价格下降已传导至组件，PVInfoLink数据显示，本周集中式和分布式182mm/210mm单玻PERC组件均价分别为1.82/1.85元/W，环比上周下降3.7%/2.6%，较11月高点分别回落6.7%/7.0%。我们在2023年度策略报告《把握景气，布局反转》，以及近期系列周观点中反复强调，当前我国能源产业链上中游产能加速释放（2022年多晶硅产量78万吨，YoY+60%），原材料、组件及设备价格有望持续回落，驱动下游能源项目建设成本持续下行、经济性提升，装机需求有望加速释放，能源建设及运营类企业均有望核心受益，全年订单、收入及盈利有望快速放量，为2023年板块投资主线之一。具体来看，受益标的可分为三类：1）能源EPC及运营央企：中国电建在集中式光伏、风电EPC等领域占据领先地位，光伏EPC收入占比约5%，新能源发电收入占比达1.6%；中国能建为我国能源大基地建设主力军，光伏EPC收入占比约7%，新能源发电收入占比达0.5%。2）能源EPC及运营民企：能辉科技以集中式、分布式光伏电站EPC为核心主业，收入占比约95%，光伏电站运营占比约5%；芯能科技则以分布式光伏电站自持运营为核心主业，装机量662MW，运营收入占比约92%，光伏EPC占比约2%；苏文电能当前积极开拓光伏EPCO业务；泽宇智能已成立新能源子公司，加速开拓分布式光伏EPC及自持运营两大业务。3）光伏建筑一体化（BIPV）企业：精工钢构依托客户资源优势，持续完善BIPV产能、施工布局，联合大型发电集团国电投加速BIPV业务开拓；江河集团依托全球高端幕墙第一品牌优势，积极布局光伏幕墙业务，拟投建300MW光伏建筑一体化异型光伏组件产能，2023年有望投产；龙元建设联合天合光能共拓BIPV；森特股份联合隆基股份共拓BIPV。
　　能源局发文加速新型电力系统构建，持续看好能源产业链投资机会。本周国家能源局发布《新型电力系统发展蓝皮书（征求意见稿）》，指出我国电力系统仍存在部分地区电力供应紧张、新能源快速装机后系统调节能力落后、传统电力调度方式难以适应新形势需求、自主国产化程度低等问题。为推动“双碳”目标，构建新型电力系统，《蓝皮书》制定“三步走”发展路径（如图8），即加速转型期（当前至2030年）、总体形成期（2030年至2045年）、巩固完善期（2045年至2060年）。对此《蓝皮书》提出以下重点任务：1）电源侧要推动新能源成为发电量增量主体，同时要稳住煤电电力供应基本盘，推动煤电灵活低碳发展；2）电网侧要远距离输电与就地平衡兼容并蓄，支撑高比例新能源高效开发利用，同时要打造适应新能源发展的新型调度运行体系，积极推动电网智能升级；3）用户侧要推动分散式新能源就地开发利用、多领域跨界融合（如建筑光伏一体化、交能融合、渔光互补等），提升终端用能电气化水平，并积极发展电力消费新模式，提升灵活调节和响应能力；4）储能侧要积极推动多时间尺度储能规模化应用、多种类型储能协同运行，积极推动电力源网荷储一体化构建模式，强调2030年抽水蓄能装机规模要达到1.2亿千瓦以上（与此前目标一致）。在“双碳”发展目标下，我国正加速推动能源变革，电力投资领域中长期有望保持高景气，持续看好产业链投资机会，发、输、配、用、储等各环节优质企业均有望展现优

研究报告全文：证券研究报告行业周报2023年01月08日建筑装饰继续推荐央企蓝筹能源建设运营地产链本周核心观点1能源投资方面本周硅料价格环比大幅下降21增持维持光伏组件价格持续下行随着上中游产能加速释放2022年多晶硅产量78万吨YoY60原材料组件及设备价格有望持续回落驱动下游能源项目建设成本持续下行经济性提升装机需求有望加速释放此行业走势外国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿加速推动新型电力系统构建能源建设及运营类企业均有望核心受益继续重建筑装饰沪深300点推荐能源建设央企中国电建PE8X2023年PE下同中国能建16PE11X微电网龙头安科瑞PE26X配电网EPCO龙头苏文电能PE26X智能电网民营EPCO龙头泽宇智能PE17X供热节能龙0头瑞纳智能PE19XBIPV龙头精工钢构联合国电投加速BIPV业务开拓PE8X关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技PE34X-162地产链方面本周央行银保监会住建部出台举措重点支持居民刚需和改善住房后续地产需求端政策有望接续发力促地产链景气改善-322022-012022-052022-092023-01地产链企业估值有望迎来显著修复重点推荐和关注地产开发及施工央企龙头中国建筑PE38X中国铁建PE34X装饰龙头金螳螂PE66X建工建材检测龙头建科股份PE21X3央企方面央企对于维护国家作者财政对外战略安全价值巨大当前管理层推动构建中国特色估值体系叠加一带一路10周年及第三届高峰论坛催化建筑央企价值有望加分析师何亚轩快重估重点推荐中国化学PE69X中国中铁PE40X中国交建执业证书编号S0680518030004PE55X此外还重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构PE15X以邮箱heyaxuangszqcom及工业模块制造领军者利柏特PE19X分析师程龙戈执业证书编号S0680518010003成本下降促能源装机提速下游建设运营企业显著受益根据PV邮箱chenglonggegszqcomInfoLink本周多晶硅致密料均价190元Kg环比上周下降50元Kg分析师廖文强降幅21硅料价格快速下降且硅料价格下降已传导至组件PV执业证书编号S0680519070003InfoLink数据显示本周集中式和分布式182mm210mm单玻PERC组邮箱件均价分别为182185元W环比上周下降3726较11月高点liaowenqianggszqcom分别回落6770我们在2023年度策略报告把握景气布局反分析师杨涛转以及近期系列周观点中反复强调当前我国能源产业链上中游产能执业证书编号S0680518010002加速释放2022年多晶硅产量78万吨YoY60原材料组件及邮箱yangtao1gszqcom设备价格有望持续回落驱动下游能源项目建设成本持续下行经济性提相关研究升装机需求有望加速释放能源建设及运营类企业均有望核心受益全1建筑装饰布局2023重点看好央企能源建设与年订单收入及盈利有望快速放量为2023年板块投资主线之一具体来看受益标的可分为三类1能源EPC及运营央企中国电建在集中地产链2023-01-02式光伏风电EPC等领域占据领先地位光伏EPC收入占比约5新2建筑装饰明年基建投资怎么看2022-12-25能源发电收入占比达16中国能建为我国能源大基地建设主力军光3建筑装饰继续推荐地产修复央企重估能源投伏EPC收入占比约7新能源发电收入占比达052能源EPC及资三主线2022-12-11运营民企能辉科技以集中式分布式光伏电站EPC为核心主业收入占比约95光伏电站运营占比约5芯能科技则以分布式光伏电站自持运营为核心主业装机量662MW运营收入占比约92光伏EPC占比约2苏文电能当前积极开拓光伏EPCO业务泽宇智能已成立新能源子公司加速开拓分布式光伏EPC及自持运营两大业务3光伏建筑一体化BIPV企业精工钢构依托客户资源优势持续完善BIPV产能施工布局联合大型发电集团国电投加速BIPV业务开拓江河集团依托全球高端幕墙第一品牌优势积极布局光伏幕墙业务拟投建300MW光伏建筑一体化异型光伏组件产能2023年有望投产龙元建设联合天合光能共拓BIPV森特股份联合隆基股份共拓BIPV能源局发文加速新型电力系统构建持续看好能源产业链投资机会本周国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿指出我国请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日电力系统仍存在部分地区电力供应紧张新能源快速装机后系统调节能力落后传统电力调度方式难以适应新形势需求自主国产化程度低等问题为推动双碳目标构建新型电力系统蓝皮书制定三步走发展路径如图8即加速转型期当前至2030年总体形成期2030年至2045年巩固完善期2045年至2060年对此蓝皮书提出以下重点任务1电源侧要推动新能源成为发电量增量主体同时要稳住煤电电力供应基本盘推动煤电灵活低碳发展2电网侧要远距离输电与就地平衡兼容并蓄支撑高比例新能源高效开发利用同时要打造适应新能源发展的新型调度运行体系积极推动电网智能升级3用户侧要推动分散式新能源就地开发利用多领域跨界融合如建筑光伏一体化交能融合渔光互补等提升终端用能电气化水平并积极发展电力消费新模式提升灵活调节和响应能力4储能侧要积极推动多时间尺度储能规模化应用多种类型储能协同运行积极推动电力源网荷储一体化构建模式强调2030年抽水蓄能装机规模要达到12亿千瓦以上与此前目标一致在双碳发展目标下我国正加速推动能源变革电力投资领域中长期有望保持高景气持续看好产业链投资机会发输配用储等各环节优质企业均有望展现优异成长性如中国电建中国能建有望受益新能源建设煤电低碳发展高压特高压输电网络建设以及抽蓄装机与大储电站持续推进苏文电能有望受益配电网新建及改造需求提升泽宇智能有望受益智能电网建设推进安科瑞有望受益用户侧能耗综合管理系统需求加速释放需求端政策再加力持续看好地产链龙头估值修复根据中指研究院数据2022年百城新建商品住宅月均成交面积同降36其中12月成交面积环比小幅回升但同比降幅仍超三成单月已连续19个月同比下降显示当前地产需求端仍然疲弱对此本周央行银保监会发布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制对于新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限此次文件是2022年9月底出台政策的延续同时建立常态化机制进一步支持需求端改善同日住建部部长倪虹指出对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持预计未来更多支持刚需和改善的政策有望出台我们认为建筑公司涉及地产链设计咨询房建施工装饰装修机电智能化检验检测等多个环节此前预期悲观致股价调整幅度较大随着融资端三支箭政策持续发力后续保交楼有望提速推动竣工链景气度显著修复同时需求端政策有望接续出台进一步促地产链景气改善地产链建筑企业估值有望迎来显著修复此外长期看龙头企业有望剩者为王后续有望加速提升市占率在地产行业平稳发展风险释放后经营质量也有望明显改善因此优质龙头既可以享受地产行业修复的又可以享受行业集中度提升带来的预计将具备更高弹性重点推荐和关注地产开发及施工央企龙头中国建筑中国铁建装饰龙头金螳螂建工建材检测龙头建科股份铝模板龙头志特新材房建设计龙头华阳国际数字化家装龙头东易日盛第三方评估龙头深圳瑞捷鸿路钢构单季产量首破百万吨23年需求有望显著恢复本周钢结构制造龙头发布2022年经营数据产量方面2022年公司钢结构产量350万吨同增32其中Q4单季产量103万吨同增76在12月份受疫情较强冲击情况下公司积极克服困难实现稳健生产此外Q4系公司历史首次实现单季产量超过100万吨显示公司钢结构产能释放顺利同时需求恢复态势良好销售方面2022年公司新签销售合同251亿元同增10其中Q4单季新签材料销售合同56亿元与上年同期持平预计在Q4疫情反复冲击情况下公司基于审慎经营和保障交付考虑主动放缓了部分项目签单但考虑到Q4国内钢价水平明显低于上年同期预计公司实际销售数量存有一定增长其中Q4新签大额订单订单金额1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上13个均为材料合同较上年同期多3个大客户资源优势持续强化展望2023年随着疫情管控优化工地防疫要求减弱后施工加快钢价处于底部区域政府抗疫P2请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日支出减少后资金与人力有望更多投入至工程项目多重因素共振下行业需求有望快速恢复叠加公司产能加快释放2023年公司订单生产及销售有望放量增长预测公司2022-2024年归母净利润分别为120160201亿元同增53326当前股价对应PE为191512倍继续重点推荐投资建议1能源投资方面当前新型电力系统加速构建同时风光中上游产能加速释放设备及组件价格有望继续回落风光成本有望持续下行装机需求有望加快释放能源建设及运营企业有望核心受益继续重点推荐能源建设央企中国电建中国能建民企优势领域龙头安科瑞苏文电能泽宇智能瑞纳智能精工钢构关注芯能科技2地产链方面政策出台举措重点支持居民刚需和改善住房看好后续需求端政策接续发力地产链景气预期有望进一步改善估值有望继续修复重点推荐和关注地产开发及施工央企龙头中国建筑中国铁建装饰龙头金螳螂建工建材检测龙头建科股份3央企方面央企对于维护国家财政对外战略安全价值巨大当前管理层推动构建中国特色估值体系叠加一带一路10周年及第三届高峰论坛催化建筑央企价值有望加快重估重点推荐中国化学中国中铁中国交建此外还重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构以及工业模块制造领军者利柏特风险提示稳增长政策不达预期风险应收账款减值风险疫情反复风险原材料价格大幅上涨风险等重点标的股票股票投资EPS元PE代码名称评级2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E601668SH中国建筑买入12313314616145413834601117SH中国化学买入076093120146109896957601669SH中国电建买入057077086097125938374300286SZ安科瑞买入079091128170422368261196300982SZ苏文电能买入176201251314370324259207301129SZ瑞纳智能买入230296403544326254186138301115SZ建科股份买入087100125157301262210167利柏特买入605167SH024026044058353336194149资料来源Wind国盛证券研究所P3请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日内容目录本周核心观点5行业周度行情回顾5行业动态分析7投资建议12风险提示13图表目录图表1周度建筑装饰行业行情及整体估值情况6图表2周度建筑行业子板块涨跌幅6图表3周度个股涨跌幅前五6图表4硅料周度均价走势7图表5国内集中式及分布式项目182mm210mm单玻PERC组件周度均价走势8图表6我国多晶硅月度产量8图表7建筑板块光伏业务情况及相关投资要点8图表8新型电力系统建设三步走发展路径10图表92019年以来100个代表城市新建商品住宅月度成交面积走势11图表10鸿路钢构历史新签订单及钢结构产量情况11图表11建筑行业重点公司估值表12P4请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日本周核心观点1能源投资方面本周硅料价格环比大幅下降21光伏组件价格持续下行随着上中游产能加速释放2022年多晶硅产量78万吨YoY60原材料组件及设备价格有望持续回落驱动下游能源项目建设成本持续下行经济性提升装机需求有望加速释放此外国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿加速推动新型电力系统构建能源建设及运营类企业均有望核心受益继续重点推荐能源建设央企中国电建PE8X中国能建PE11X微电网龙头安科瑞PE26X配电网EPCO龙头苏文电能PE26X智能电网民营EPCO龙头泽宇智能PE17X供热节能龙头瑞纳智能PE19XBIPV龙头精工钢构联合国电投加速BIPV业务开拓PE8X关注工商业分布式投建营一体化龙头芯能科技PE34X2地产链方面本周央行银保监会住建部出台举措重点支持居民刚需和改善住房后续地产需求端政策有望接续发力促地产链景气改善地产链企业估值有望迎来显著修复重点推荐和关注地产开发及施工央企龙头中国建筑PE38X中国铁建PE34X装饰龙头金螳螂PE66X建工建材检测龙头建科股份PE21X3央企方面央企对于维护国家财政对外战略安全价值巨大当前管理层推动构建中国特色估值体系叠加一带一路10周年及第三届高峰论坛催化建筑央企价值有望加快重估重点推荐中国化学PE69X中国中铁PE40X中国交建PE55X此外还重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构PE15X以及工业模块制造领军者利柏特PE19X行业周度行情回顾本周31个A股申万一级行业中涨跌幅前三的分别为计算机515建筑材料508通信505涨跌幅后三的分别为农林牧渔-122社会服务-096交通运输-015建筑板块上涨275周涨幅排在申万一级行业指数第13名相较上证综指沪深300指数创业板指收益率分别为054-007-046分子板块看涨跌幅前三分别为钢结构798建筑智能510装饰406涨跌幅后三分别为地方国企-042建筑央企126国际工程248个股方面涨幅前三的分别为苏文电能3203永福股份1893鸿路钢构1557跌幅前三的分别为中锐股份-647东易日盛-381奇信股份-303P5请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日图表1周度建筑装饰行业行情及整体估值情况资料来源Wind国盛证券研究所图表2周度建筑行业子板块涨跌幅9808765154143332323032521310-1-04PPP装饰钢结构园林化学工程设计咨询专业工程国际工程建筑央企地方国企建筑智能资料来源Wind国盛证券研究所图表3周度个股涨跌幅前五涨幅排名公司简称周涨跌幅跌幅排名公司简称周涨跌幅1苏文电能32031中锐股份-6472永福股份18932东易日盛-3813鸿路钢构15573奇信股份-3034岳阳林纸13764四川路桥-2885甘咨询13445金诚信-266资料来源Wind国盛证券研究所P6请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日行业动态分析成本下降促能源装机提速下游建设运营企业显著受益根据PVInfoLink本周多晶硅致密料均价190元Kg环比上周下降50元Kg降幅21硅料价格快速下降且硅料价格下降已传导至组件PVInfoLink数据显示本周集中式和分布式182mm210mm单玻PERC组件均价分别为182185元W环比上周下降3726较11月高点分别回落6770我们在2023年度策略报告把握景气布局反转以及近期系列周观点中反复强调当前我国能源产业链上中游产能加速释放2022年多晶硅产量78万吨YoY60原材料组件及设备价格有望持续回落驱动下游能源项目建设成本持续下行经济性提升装机需求有望加速释放能源建设及运营类企业均有望核心受益全年订单收入及盈利有望快速放量为2023年板块投资主线之一具体来看受益标的可分为三类1能源EPC及运营央企中国电建在集中式光伏风电EPC等领域占据领先地位光伏EPC收入占比约5新能源发电收入占比达16中国能建为我国能源大基地建设主力军光伏EPC收入占比约7新能源发电收入占比达052能源EPC及运营民企能辉科技以集中式分布式光伏电站EPC为核心主业收入占比约95光伏电站运营占比约5芯能科技则以分布式光伏电站自持运营为核心主业装机量662MW运营收入占比约92光伏EPC占比约2苏文电能当前积极开拓光伏EPCO业务泽宇智能已成立新能源子公司加速开拓分布式光伏EPC及自持运营两大业务3光伏建筑一体化BIPV企业精工钢构依托客户资源优势持续完善BIPV产能施工布局联合大型发电集团国电投加速BIPV业务开拓江河集团依托全球高端幕墙第一品牌优势积极布局光伏幕墙业务拟投建300MW光伏建筑一体化异型光伏组件产能2023年有望投产龙元建设联合天合光能共拓BIPV森特股份联合隆基股份共拓BIPV图表4硅料周度均价走势多晶硅料价格均价元KG33030330330330231029528829027727025525024023021019019017015011月2日11月9日11月16日11月23日11月30日12月8日12月14日12月21日12月28日1月4日资料来源PVInfoLink国盛证券研究所P7请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日图表5国内集中式及分布式项目182mm210mm单玻PERC组件周度均价走势集中式182mm210mm单玻PERC组件元W分布式182mm210mm单玻PERC组件元W2051991991992198198198195195195195195195193193193190190190189191851851821817511月2日11月9日11月16日11月23日11月30日12月8日12月14日12月21日12月28日1月4日资料来源PVInfoLink国盛证券研究所图表6我国多晶硅月度产量产量多晶硅当月值万吨109876543210202020202021202020202020202020202020202020202020202020212021202120212021202120212021202120212021202220222022202220222022202220222022202220222022------------------------------------031005010204050607080911120102030406070809101112010203040506070809101112资料来源Wind国盛证券研究所图表7建筑板块光伏业务情况及相关投资要点光伏EPC光伏运营领域上市公司投资要点收入占比收入占比16新1我国正加速推进以新能源为主体的新型电力系统建设新能源抽水蓄能等工程建设需求能源发电大幅提升公司是我国抽蓄领域市占率第一龙头光伏风电等领域占据领先地位未来有望中国电建约5收入占持续受益新能源建设需求上行相关订单有望延续较快增速2截至2022H1公司控股并能源EPC比网装机容量1912万千瓦其中光伏发电装机177万千瓦同比增长235及运营央1在能源紧缺下清洁火电等传统能源加快投资新旧能源投资持续景气公司是我国能源电06新企力建设龙头火电特高压核电等多领域市占率第一招股书数据并大力开拓新能源工能源发电中国能建约7程业务积极布局下游新能源运营新型储能氢能等关键领域短期看有望充分受益火电投收入占资加速中长期看新能源需求增长趋势明确2截至2022H1公司控股并网装机容量481比万千瓦在建风光新能源项目37个合计约483万千瓦1配网EPCO民营龙头受益分布式新能源用户侧储能加快装机叠加充电桩大量接入配网复杂度提升配网建设及改造升级需求有望加速释放22022年重点开拓光伏及储能能源建设EPC业务相关收入占比已大幅提升3公告定增募投设备生产基地达产后可实现营收148及运营民苏文电能----亿元年是公司2021年电力设备供应业务营收的45倍可实现净利润174亿元年营龙头IRR达17642022年订单快速增长在手订单充裕有望驱动2023年收入利润快速放量P8请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日12022H1累计自持分布式光伏电站并网容量约662MW较上年末增加57MW在建待建芯能科技292和拟签订合同的自持分布式光伏电站约167MW2自持电站均为自发自用余电上网模式光伏电站运营为公司核心主业3持续受益工商业电价上涨趋势1光伏电站系统集成为公司核心主业同时公司自持14座分布式光伏电站总装机50MWp能辉科技95522022年5月公司发布可转债预案计划投资建设5860MW的分布式光伏电站1智能电网系统集成EPCO一站式服务专家深度受益电网信息化浪潮22021年底成立新能源子公司重点加力分布式光伏电站投运基于公司在手资金及建设运营能力测算未来泽宇智能----分布式电站业务有望为公司贡献收益35亿元年3近期公告拟切入电力巡检机器人领域有望快速推出产品并开拓市场全球高端幕墙第一品牌积极布局光伏幕墙业务2022年前三季度已签署光伏幕墙783亿元江河集团----订单拟投资5亿元在湖北省浠水县投资建设300MW的BIPV异型光伏组件柔性生产基地计划于2023年投产1工商业屋面资源丰富常年承接吉利普洛斯京东等客户钢结构厂房集成业务每年可精工钢构----触达屋面资源超千万方潜在装机规模超1GW2推出BIPV产品精昇并与东方日升天合光能战略合作强化供应链3联合国电投浙江分公司国核投资开展BIPV业务12021年与福斯特合资浙江东南网架福斯特碳中和科技有限公司东南网架持股752与杭州钱塘新区建设投资集团有限公司龙焱能源科技成立合资公司并与江苏日托光伏科东南网架----技股份有限公司签订战略合作协议共同开发建筑光伏一体化市场3已公告签署4份整县光伏建筑订单框架式协议一体化2022H12021年隆基入股森特27股份双方合作开拓BIPV业务202236公告中标山东重工集团BIPV森特股份BIPV收入--权属公司屋面分布式光伏发电项目金额8亿元2022H1中标BIPV项目21个前三季度企业占比9新签订单18个2022H1实现BIPV收入149亿元1已收购合特光电65股份并计划于上市公司体内成立BIPV业务全资子公司2021年11月5日合特光电第一条年产100万平方BIPV智能生产线正式投产截至2022年6月底杭萧钢构----合特光电已经新签合约3800万元2合特光电将在2023年5月10日前实现高转化效率钙钛矿晶硅薄膜叠层电池100兆瓦中试线投产且电池转化效率达到28以上1与天合光能签署投资协议以龙元明筑作为双方在光伏建筑一体化业务领域的核心合作平台双方分三期总增资145亿元推进光伏建筑一体化产品的研发制造销售通过建筑龙元建设----光伏一体化技术与公司装配式领域的技术进行融合升级2目前已公告2个整县分布式光伏项目均为10亿规模渭南市华州区装机规模200MW2023年底建成并网资料来源各公司公告国盛证券研究所注光伏EPC收入占比中电建能建芯能能辉系2021年数据森特为2022半年报数据光伏运营收入占比中电建能建系2022半年报数据其余为2021年数据能源局发文加速新型电力系统构建持续看好能源产业链投资机会本周国家能源局发布新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿指出我国电力系统仍存在部分地区电力供应紧张新能源快速装机后系统调节能力落后传统电力调度方式难以适应新形势需求自主国产化程度低等问题为推动双碳目标构建新型电力系统蓝皮书制定三步走发展路径如图8即加速转型期当前至2030年总体形成期2030年至2045年巩固完善期2045年至2060年对此蓝皮书提出以下重点任务1电源侧要推动新能源成为发电量增量主体同时要稳住煤电电力供应基本盘推动煤电灵活低碳发展2电网侧要远距离输电与就地平衡兼容并蓄支撑高比例新能源高效开发利用同时要打造适应新能源发展的新型调度运行体系积极推动电网智能升级3用户侧要推动分散式新能源就地开发利用多领域跨界融合如建筑光伏一体化交能融合渔光互补等提升终端用能电气化水平并积极发展电力消费新模式提升灵活调节和响应能力4储能侧要积极推动多时间尺度储能规模化应用多种类型储能协同运行积极推动电力源网荷储一体化构建模式强调2030年抽水蓄能装机规模要达到12亿千瓦以上与此前目标一致在双碳发展目标下我国正加速推动能源变革电力投资领域中长期有望保持高景气持续看好产业链投资机会发输配用储等各环节优质企业均有望展现优异成长性如中国电建中国能建有望受益新能源建设煤电低碳发展高压特高压输电网络建设以及抽蓄装机与大储电站持续推进苏文电能有望受益配电网新建及改造需求提升泽宇智能有望受益智能电网建设推进安科瑞有望受益用户侧能耗综合管理系统需求加速释放P9请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日图表8新型电力系统建设三步走发展路径资料来源新型电力系统发展蓝皮书征求意见稿国盛证券研究所需求端政策再加力持续看好地产链龙头估值修复根据中指研究院数据2022年百城新建商品住宅月均成交面积同降36其中12月成交面积环比小幅回升但同比降幅仍超三成单月已连续19个月同比下降显示当前地产需求端仍然疲弱对此本周央行银保监会发布建立首套住房贷款利率政策动态调整机制对于新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限此次文件是2022年9月底出台政策的延续同时建立常态化机制进一步支持需求端改善同日住建部部长倪虹指出对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持预计未来更多支持刚需和改善的政策有望出台我们认为建筑公司涉及地产链设计咨询房建施工装饰装修机电智能化检验检测等多个环节此前预期悲观致股价调整幅度较大随着融资端三支箭政策持续发力后续保交楼有望提速推动竣工链景气度显著修复同时需求端政策有望接续出台进一步促地产链景气改善地产链建筑企业估值有望迎来显著修复此外长期看龙头企业有望剩者为王后续有望加速提升市占率在地产行业平稳发展风险释放后经营质量也有望明显改善因此优质龙头既可以享受地产行业修复的又可以享受行业集中度提升带来的预计将具备更高弹性重点推荐和关注地产开发及施工央企龙头中国建筑中国铁建装饰龙头金螳螂建工建材检测龙头建科股份铝模板龙头志特新材房建设计龙头华阳国际数字化家装龙头东易日盛第三方评估龙头深圳瑞捷P10请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日图表92019年以来100个代表城市新建商品住宅月度成交面积走势资料来源中指研究院国盛证券研究所鸿路钢构单季产量首破百万吨23年需求有望显著恢复本周钢结构制造龙头发布2022年经营数据产量方面2022年公司钢结构产量350万吨同增32其中Q4单季产量103万吨同增76在12月份受疫情较强冲击情况下公司积极克服困难实现稳健生产此外Q4系公司历史首次实现单季产量超过100万吨显示公司钢结构产能释放顺利同时需求恢复态势良好销售方面2022年公司新签销售合同251亿元同增10其中Q4单季新签材料销售合同56亿元与上年同期持平预计在Q4疫情反复冲击情况下公司基于审慎经营和保障交付考虑主动放缓了部分项目签单但考虑到Q4国内钢价水平明显低于上年同期预计公司实际销售数量存有一定增长其中Q4新签大额订单订单金额1亿元以上或钢结构加工量1万吨以上13个均为材料合同较上年同期多3个大客户资源优势持续强化展望2023年随着疫情管控优化工地防疫要求减弱后施工加快钢价处于底部区域政府抗疫支出减少后资金与人力有望更多投入至工程项目多重因素共振下行业需求有望快速恢复叠加公司产能加快释放2023年公司订单生产及销售有望放量增长预测公司2022-2024年归母净利润分别为120160201亿元同增53326当前股价对应PE为191512倍继续重点推荐图表10鸿路钢构历史新签订单及钢结构产量情况资料来源公司公告国盛证券研究所P11请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日投资建议1能源投资方面当前新型电力系统加速构建同时风光中上游产能加速释放设备及组件价格有望继续回落风光成本有望持续下行装机需求有望加快释放能源建设及运营企业有望核心受益继续重点推荐能源建设央企中国电建中国能建民企优势领域龙头安科瑞苏文电能泽宇智能瑞纳智能精工钢构关注芯能科技2地产链方面政策出台举措重点支持居民刚需和改善住房看好后续需求端政策接续发力地产链景气预期有望进一步改善估值有望继续修复重点推荐和关注地产开发及施工央企龙头中国建筑中国铁建装饰龙头金螳螂建工建材检测龙头建科股份3央企方面央企对于维护国家财政对外战略安全价值巨大当前管理层推动构建中国特色估值体系叠加一带一路10周年及第三届高峰论坛催化建筑央企价值有望加快重估重点推荐中国化学中国中铁中国交建此外还重点推荐钢结构制造龙头鸿路钢构以及工业模块制造领军者利柏特图表11建筑行业重点公司估值表EPSPE股票简称股价PB2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E中国建筑55212313314616145413834064中国中铁56211212614115850454035056中国铁建78218220322725243383431048中国交建81611113114916773625549056中国化学825076093120146109896957099中国能建23101601802202414813110794108中国中冶32104004705406179686053075中国电建715057077086097125938374107中国建筑国际85113515918320763544741076上海建工26004204405105561595147081四川路桥1080090126163198120866655169山东路桥69713716419923451433530092苏交科578037043049057155133118102093华设集团76709010412013785746456130华阳国际14580541291601972711139174204鸿路钢构3385167174232291203194146116304精工钢构415034042051062122988167106富煌钢构5530380480580691451159680078金螳螂524-186071079091-746658112亚厦股份452-066034049060-1359376078江河集团817-089072082094-921149987146深圳瑞捷1936117075110150166257176129145建科股份2632087100125157301262210167179东珠生态11291081231561881048917725599133P12请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日共创草坪2301095119150185243193153124418苏文电能6509176201251314370324259207375智洋创新1322046068093125288193143106245安科瑞3345079091128170422368261196651瑞纳智能7502230296403544326254186138377泽宇智能4388141202253317311218173139280华铁应急6400360480650861781339974178志特新材4198100117160223418360263188513天铁股份1310028047070106466280188124500利柏特860024026044058353336194149273中材国际875080092109126110958069140北方国际845062090100113136948475111中工国际802023032037042351254219190091中钢国际60205104805706511912510692125资料来源Wind国盛证券研究所股价为2023年1月6日收盘价中国中冶苏交科富煌钢构金螳螂亚厦股份深圳瑞捷东珠生态共创草坪中钢国际EPS数据使用Wind一致预期数据中国建筑国际股价及EPS单位为港元风险提示稳增长政策不达预期风险应收账款减值风险疫情反复风险原材料价格大幅上涨风险等P13请仔细阅读本报告末页声明2023年01月08日免责声明国盛证券有限责任公司以下简称本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的资料意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可能会随时调整在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司力求报告内容客观公正但本报告所载的资料工具意见信息及推测只提供给客户作参考之用不构成任何投资法律会计或税务的最终操作建议本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行财务顾问和金融产品等各种金融服务本报告版权归国盛证券有限责任公司所有未经事先本公司书面授权任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布复制任何机构或个人如引用刊发本报告需注明出处为国盛证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改分析师声明本报告署名分析师在此声明我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法结论不受任何第三方的授意或影响我们所得报酬的任何部分无论是在过去现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系投资评级说明投资建议的评级标准评级说明评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价或行业买入相对同期基准指数涨幅在15以上指数相对同期基准指数的相对市场表现其中A股市增持相对同期基准指数涨幅在515之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针股票评级持有相对同期基准指数涨幅在-55之对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的间为基准香港市场以摩根士丹利中国指数为基准美股减持相对同期基准指数跌幅在5以上市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准增持相对同期基准指数涨幅在10以上中性相对同期基准指数涨幅在-1010行业评级之间减持相对同期基准指数跌幅在10以上国盛证券研究所北京上海地址北京市西城区平安里西大街26号楼3层地址上海市浦明路868号保利One561号楼10层邮编100032邮编200120传真010-57671718电话021-38124100邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcom南昌深圳地址南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编330038邮编518033传真0791-86281485邮箱gsresearchgszqcom邮箱gsresearchgszqcomP14请仔细阅读本报告末页声明