行情解析：
　　美联储公布了2022年12月会议纪要，美联储与会官员对当前美国经济形势、通胀和未来的货币政策发表了观点，多数与会者认为美国消费乏力、高利率抑制了房地产投资活动、企业新订单不足，美国经济在持续走弱。通胀方面，美联储认为通胀压力放缓，但依然较高，需要看到更多的证据来证明美国通胀下行，美联储表达了控制通胀的决心。货币政策方面，美联储认可放缓加息，但强调不宜过早放松货币政策。美联储担忧持续收紧的货币政策会对美国经济产生较大的负面作用，未来的货币政策决定需要依据经济和通胀的表现，可能会根据宏观经济情况随时对货币政策进行调整。这次美联储会议纪要依然偏鹰，在目前经济基础转弱的情况下，美国货币政策对实体经济的负面作用效果将进一步显现，紧缩的货币政策对美债收益率和美元指数的提振作用效果有限，反而经济走弱的负面作用在金融市场上充分反映，降低了市场风险偏好，也拉低了金融相关指数。
　　美国12月新增非农就业22.3万，较11月下降3.3万人，但仍小幅高于市场预期的20万，12月失业率下降0.1个百分点至3.5%的历史低位，显示劳动力市场韧性仍然较强。12月平均小时工资同比增速4.6%，低于预期值5%和前值4.8%；平均小时工资环比0.3%，低于预期的0.4%和前值0.4%，小时工资环比和同比均回落，其中同比降至21年9月以来最低。美国12月平均周工时继续下降0.1个小时至34.3小时，已经低于2010年至2019年34.4的平均水平，显示劳动力市场经济在放缓，后续企业裁员的规模将会进一步扩大。本周将公布美国12月份CPI数据，有望继续下行，美联储关注因工资上涨的服务业通胀，工资增速下滑会让美联储货币政策紧缩力度下降。
　　美国12月非制造业PMI由11月的56.5快速下降至49.6的收缩区间，其中新订单降幅更大，下降10.8个百分点至45.2的收缩区间；12月美国制造业PMI指数为48.4，连续5个月下滑。美国制造业和非制造业PMI双双跌破枯荣线，美国经济衰退预期再度明显升温。
　　总结：美国12月份货币政策偏鹰，美国经济下行压力较大，紧缩的货币政策对经济的滞后作用在慢慢显现；工资增速下行，服务业通胀会有所缓和，美国通胀将会进一步下降。美元指数反弹空间有限，美债收益率触顶下行，金银价仍将上行。
　　策略：以逢低做多为主，中长期上行趋势仍将维持。

研究报告全文：美联储货币政策偏鹰不改金银价格上行---贵金属期货研究周报20230102-20230106投研中心长沙段恩典从业资格证号F03100288投资咨询证号Z0018035Tel0731-84409197E-mailDuanendiandayoufcom周报要点行情解析美联储公布了2022年12月会议纪要美联储与会官员对当前美国经济形势通胀和未来的货币政策发表了观点多数与会者认为美国消费乏力高利率抑制了房地产投资活动企业新订单不足美国经济在持续走弱通胀方面美联储认为通胀压力放缓但依然较高需要看到更多的证据来证明美国通胀下行美联储表达了控制通胀的决心货币政策方面美联储认可放缓加息但强调不宜过早放松货币政策美联储担忧持续收紧的货币政策会对美国经济产生较大的负面作用未来的货币政策决定需要依据经济和通胀的表现可能会根据宏观经济情况随时对货币政策进行调整这次美联储会议纪要依然偏鹰在目前经济基础转弱的情况下美国货币政策对实体经济的负面作用效果将进一步显现紧缩的货币政策对美债收益率和美元指数的提振作用效果有限反而经济走弱的负面作用在金融市场上充分反映降低了市场风险偏好也拉低了金融相关指数美国12月新增非农就业223万较11月下降33万人但仍小幅高于市场预期的20万12月失业率下降01个百分点至35的历史低位显示劳动力市场韧性仍然较强12月平均小时工资同比增速46低于预期值5和前值48平均小时工资环比03低于预期的04和前值04小时工资环比和同比均回落其中同比降至21年9月以来最低美国12月平均周工时继续下降01个小时至343小时已经低于2010年至2019年344的平均水平显示劳动力市场经济在放缓后续企业裁员的规模将会进一步扩大本周将公布美国12月份CPI数据有望继续下行美联储关注因工资上涨的服务业通胀工资增速下滑会让美联储货币政策紧缩力度下降美国12月非制造业PMI由11月的565快速下降至496的收缩区间其中新订单降幅更大下降108个百分点至452的收缩区间12月美国制造业PMI指数为484连续5个月下滑美国制造业和非制造业PMI双双跌破枯荣线美国经济衰退预期再度明显升温总结美国12月份货币政策偏鹰美国经济下行压力较大紧缩的货币政策对经济的滞后作用在慢慢显现工资增速下行服务业通胀会有所缓和美国通胀将会进一步下降美元指数反弹空间有限美债收益率触顶下行金银价仍将上行策略以逢低做多为主中长期上行趋势仍将维持研究创造价值服务铸就品牌第2页美国经济动能减弱趋于衰退投资拖累经济消费动力不足美国综合领先指标下降美国环比拉动率个人消费支出季调GDPOECD综合领先指标美国美国GDP环比拉动率国内私人投资总额季调美国GDP环比拉动率商品和服务净出口季调10200美国环比拉动率政府消费支出和投资总额季调GDP10000美国GDP不变价环比折年率季调600800980050070096004006003005009400400200920030010020090000001008800-100000-2002021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09-100-300-200201211201371201441201511201671201741201811201971202041202111-400-3002022712012101201510120181012021101主要动能消费支出同比下降进口同比下滑出口同比保持稳定3000美国现价折年数个人消费支出服务季调同比美国贸易差额季调美国出口金额季调同比2500美国GDP不变价折年数同比美国进口金额季调同比20005000120001500400010000100030005002000800010000006000000-500-10004000-1000-20002000-1500-3000-2000-4000000201641201691201721201981202061202141202191202221202271201851201931202011201921201951201981202021202051202081202121202151202181202221202251202281201771201810120201112019111202011120211112017121研究创造价值服务铸就品牌第3页美国PMI制造业与非制造业双双跌破枯荣线制造业订单指数下行制造业产出指数下降美国ISM制造业PMI产出美国ISM制造业PMI新订单美国ISM制造业PMI订单库存8000美国ISM制造业PMI新出口订单700080006000500040006000300020001000400000020002021131202033120205312020731202093020213312021531202173120219302022131202233120225312022731202293020211130202211300002020113020186302019630202063020216302022630制造业PMI物价指数下降速度更快非制造业PMI订单指数快速下降美国ISM制造业PMI物价美国ISM非制造业PMI新订单美国非制造业新出口订单美国ISM非制造业PMI物价ISMPMI美国ISM非制造业PMI订单库存1000080009000800070006000600050004000300020004000100000020000002021131202033120205312020731202093020213312021531202173120219302022131202233120225312022731202293020201130202111302022113063093033163093033163093033163093033163093012311231123112311231研究创造价值服务铸就品牌第4页美国消费实际可支配收入下降消费信心不足美国消费信心指数下降家庭服务同比高位商品支出同比下降4000美国不变价折年数个人消费支出耐用品季调同比美国密歇根大学消费者信心指数美国不变价折年数个人消费支出非耐用品季调同比120003000美国不变价折年数个人消费支出家庭服务季调同比10000200080001000600000040002000-1000000-2000201371201411201471201511201571201611201671201711201771201811201871201911201971202011202071202111202171202211202271200691200771200851200931201011201191201271201351201431201511201691201771201851201931202011202191202271201011120151112020111失业率略有回升时薪同比开始回落个人净储蓄处于历史低位美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调同比美国净储蓄私人家庭和机构个人储蓄季调十亿美元美国失业率季调6000001600140050000012004000001000800300000600200000400100000200000000201211201371201441201511201671201741201811202041202111202271201971201731201771201831201871201931201971202031202071202131202171202271202231201510120181012021101201210120171112018111201911120201112021111研究创造价值服务铸就品牌第5页美国投资资金成本上升投资意愿不足抵押贷款利率水平处于历史高位新建私人住宅数下滑美国30年期抵押贷款固定利率800美国已开工的新建私人住宅折年数季调700美国已获得批准的新建私人住宅折年数200006001800016000500140004001200010000300800020060004000100200000000020221302022228202233020224302022530202263020227302022830202293020205120207120209120211120213120215120217120219120221120223120225120227120229120211230202210302022113020201112021111私人投资意愿不足主动去库存私人投资总有走弱的趋势美国GDP不变价折年数国内私人投资总额私人存货变化季调美国GDP不变价折年数国内私人投资总额设备季调同比3000美国GDP不变价折年数同比1500300002000200001000100010000000500000-1000-2000000-10000-3000-20000-500-300002015312015812016112016612017412018212018712020312021112021612022912017912019512020812022412016111201812120191012021111-1000-400002006121200812120091212010121201112120121212013121201412120161212017121201812120191212020121202112120071212015121研究创造价值服务铸就品牌第6页美国通胀触顶回落速度超预期通胀高点回落速度加快仍存在产出缺口美国CPI当月同比OECD产出缺口美国美国核心CPI当月同比1000400900300800200700100600000500-100400-200300-300200-400100-500-6000002020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10200111200311200511200711200911201111201311201511201711201911202111202311住宅价格具有刚性其他类都有不同程度下降核心商品价格下降较快核心服务价格依然坚挺美国CPI能源当月同比美国CPI食品当月同比美国CPI住宅当月同比美国CPI商品不含食品和能源类商品同比季调美国CPI服务不含能源服务同比季调美国CPI服装当月同比美国CPI交通运输当月同比美国CPI医疗保健当月同比1400120025001000800200060015004002001000000500-2000002019312019612019912020312020612020912021312021612021912022312022612022912022-082022-092022-102022-11201912120201212021121研究创造价值服务铸就品牌第7页美国就业就业人数下降劳动参与率降低周劳动时间环比下降新增非农就业人数下降美国私人非农企业全部员工平均每周工时总计季调美国私人非农企业全部员工平均每周工时私人服务生产合计季调美国新增非农就业人数初值35504100100000350040003450800003400390060000335033003800400003250370020000320000031503600-200002020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112022年12月非农平均周薪下降劳动参与率下降美国劳动力参与率季调美国私人非农企业全部员工平均时薪总计季调6400美国私人非农企业全部员工平均周薪总计季调63503350114000630033001120006250325062003200110000615031501080006100310060501060003050600030001040005950590029501020002900585028501000002017-042017-072017-102018-012018-042018-102019-012019-042019-072020-042020-072020-102021-012021-102022-012022-042022-072019-102020-012021-042021-072022-102800980002018-07研究创造价值服务铸就品牌第8页欧洲经济经济继续走弱德国消费者信心不足同比经济增速明显回落2022年11月制造业和服务业指数继续下跌欧元区GDP不变价季调当季同比欧元区制造业PMI欧元区GDP不变价季调环比欧元区服务业PMI20007000150060001000500050040000003000-500-10002000-15001000-20000002013312014512015712016212016912017412018612019112019812020312021512022712018212018612019212019612020212020612021212021612022212022612013101201412120171112020101202112120181012019101202010120211012022101景气度指数略有反弹2022年11月份德国消费信心指数续创新低ZEW经济景气指数欧元区欧元区19国消费者信心指数季调ZEW经济景气指数德国德国GFK消费者信心指数10000200010005000000-1000000-2000-5000-3000-4000-10000-5000201241201311201471201541201611201771201841202071202141202211201171201911201310120161012019101202210120188120192120195120198120202120205120215120225120208120212120218120222120228120181112019111202011120211112022111研究创造价值服务铸就品牌第9页欧洲通胀物价飞涨能源紧张通胀指数难言见顶PPI为高位回落欧元区HICP调和CPI当月同比欧元区19国PPI当月同比1200500040001000300080020006001000400000200-1000000-200201711201751201791201811201851201891201911201951201991202011202051202091202111202151202191202211202251202291201711201751201791201811201851201891201911201951201991202011202051202091202111202151202191202211202251202291德国进口天然气价格和金额为历史新高进口价格指数趋于上升欧盟进口金额液化天然气德国德国进口价格指数石油和天然气欧元区19国单位进口价格指数1200000000350001600010000000003000014000800000000250001200020000100006000000001500080004000000001000060002000000005000400000000020002019121202012120211212019612019912020312020612020912021312021612021912022312022610002020212020612020812021212021412021612021812022212022412022612022812020412020121202110120211212020101研究创造价值服务铸就品牌第10页中国经济经济暂时动力不足消费对经济的拉动作用下降克强指数触底回升GDP累计同比贡献率初步核算数最终消费支出克强指数当月值GDP累计同比贡献率初步核算数资本形成总额2500GDP累计同比贡献率初步核算数货物和服务净出口100200080150060100040500200000202031202051202071202091202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291202011120211112021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-09高新技术企业同业增加值同比增长出口订单指数和库存指数上升工业增加值采矿业当月同比工业增加值制造业当月同比2022-102022-11工业增加值电力燃气及水的生产和供应业当月同比5000工业增加值高技术产业当月同比4950200049001500485048001000475047005004650460000045504500-5004450-1000生产进口新订单采购量PMIPMI出厂价格PMI新出口订单产成品库存PMI原材料库存202051202071202091202111202131202151202171202191202211202231202251202271202291PMI202011120211112022111PMIPMIPMI研究创造价值服务铸就品牌第11页美元指数短期反弹空间有限美国国债收益率有所下降英国与美国利差在缩小美国国债收益率10年美国国债收益率10年-英国国债收益率10年英国国债收益率10年美国国债收益率年日本国债利率年德国上市联邦证券利率期限结构10年期10-10500美国国债收益率10年-德国国债收益率10年期450500400400350300300250200200150100100050000000-10020229292022106202211320221212022128202210132022102020221027202211102022111720221124202212152022-09-072022-09-142022-09-212022-09-282022-10-052022-10-122022-10-192022-10-262022-11-022022-11-092022-11-162022-11-232022-11-302022-12-072022-12-14主要货币兑美元短期内升值美元指数高位回落欧元兑美元英镑兑美元美元指数140日元兑美元00111600120114001000011120011000080001108000601060004000110400020102001000000000198002022726202282620229266202210262022112202251320226132022713202281320229132022101320221113研究创造价值服务铸就品牌第12页白银供需产量平稳工业需求不足总供给平稳COMEX白银库存较低产量矿银全球当月值吨产量矿银墨西哥当月值吨产量矿银秘鲁当月值吨COMEX白银注册仓单合计全球金衡盎司COMEX银库存金衡盎司产量矿银中国当月值吨产量矿银智利当月值吨100000000003600000000060000250000800000000034000000000500002000006000000000320000000004000015000040000000003000000000030000100000200000000028000000000200001000050000000260000000000000002022292022392022492022592022692022792022892022992022109202211920221292020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-07集成电路产量下滑光伏行业高增产量集成电路当月值万块右产量集成电路当月同比产量太阳能电池光伏电池当月值万千瓦50003500000008000产量太阳能电池光伏电池当月同比350000400070003000000003000003000600025000000025000020005000100020000000040002000000001500000003000150000-10002000100000000100000-200010005000000050000-3000000-4000000-10000002018-042018-082019-042019-082020-042020-082021-042021-082021-122022-042019-122020-122022-082020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112018-12研究创造价值服务铸就品牌第13页黄金价格趋于上行美债实际收益率短期回落黄金价格上升美元指数回落黄金价格反弹美国国债收益率通胀指数国债TIPS10年期货收盘价连续COMEX黄金期货收盘价连续COMEX黄金美元指数180185000185000114001601800001800001120014017500011000120175000108001001700001700000801060016500016500006010400160000160000040102001550000201550001000000015000020229232022930202210720221014202210212022102820221142022111120221118202211252022122202212915000098002022-10-062022-10-132022-10-202022-10-272022-11-032022-11-102022-11-172022-11-242022-12-012022-12-082022-12-15研究创造价值服务铸就品牌第14页人民币汇率低点已过短期升值中美利差处于低位人民币短期升值中国10年期国债收益率-美国10年国债收益率740离岸人民币汇率300720250700200150680100660050640000620-050-100600-1505802019-08-292019-10-292019-12-292020-02-292020-04-292020-06-292020-08-292020-10-292020-12-292021-02-282021-04-292021-06-292021-08-292021-10-292021-12-292022-02-282022-04-292022-06-292022-08-29202247202257202267202277202287202297202210720221172022127短期内盘黄金相对更强内盘白银相对外盘更弱期货收盘价活跃合约黄金期货收盘价连续COMEX银期货收盘价活跃合约白银期货收盘价活跃合约COMEX黄金415001850002500600000410001800002000500000405001750004000040000015003950017000030000039000165000100038500200000160000380005001000003750015500037000150000000000202292220229292022106202210132022102020221027202211320221110202211172022112420221212022128202212152022-09-222022-09-292022-10-062022-10-202022-10-272022-11-032022-11-102022-11-172022-11-242022-12-012022-12-082022-12-152022-10-13研究创造价值服务铸就品牌第15页贵金属市场交易行情黄金基差白银基差42020年2021年2022年1002019年2021年2022年25000-2-4-50-6-100-8-150-10-12-200-14-250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2356998272143877651619241718202110252410252424122711261126171719192322222120月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234689月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月123455677891112123456789101112101011111212国内黄金持仓量白银价格持仓量SPDR黄金ETF持有量吨SLV白银ETF持仓量吨95000152000094000151000093000150000014900009200014800009100014700009000014600008900014500001440000880001430000927104101110181025111118111511221129126927104101110181025111118111511221129126研究创造价值服务铸就品牌第16页免责申明本报告中的信息均来源于已公开的资料尽管我们相信报告中资料来源的可靠性但我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更在任何情况下我公司报告中的信息和所表述的意见和建议以及所载的数据工具及材料均不能作为您进行期货买卖的绝对依据由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点及见解以及分析方法如与大有期货公司发布的其它信息有不一致及有不同的结论未免发生疑问本报告所载的观点并不代表了大有期货公司的立场所以请谨慎参考我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失另外本报告所载资料意见及推测只是反映大有期货公司在本报告所载明的日期的判断可随时修改毋需提前通知未经大有期货公司允许批准本报告内容不得以任何形式传送复印或派发此报告的材料内容或复印本予以任何其他人或投入商业使用如遵循原文本义的引用刊发需注明出处大有期货公司并保留我公司的一切权利研究报告不代表协会观点仅供交流使用不构成任何投资建议湖南省证监局期货业协会温馨提示期市有风险入市需谨慎总部地址湖南省天心区长沙市芙蓉南路二段128号现代广场三四楼电话0731-84409000传真0731-84409009网址httpwwwdayoufcom分支机构总部事业一部长沙分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场7楼湖南省长沙市岳麓区观沙岭街道滨江路53号楷林商务中心C座2402房电话0731-84409089电话0731-84409101总部事业二部长沙第一分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼地址湖南省长沙市开福区芙蓉中路一段466号松桂园501-506电话0731-84409089电话0731-84409030传真0731-84409020总部事业三部广东分公司地址湖南省长沙市天心区芙蓉南路二段128号现代广场4楼地址佛山市南海区桂城街道桂澜北路2号亿能国际广场2座10051006A室电话0731-84409089电话0757-86255208传真0757-86222961北滘营业部河南分公司地址广东省佛山市顺德区北滘镇君兰社区怡欣路7号丰明商务中心6楼01号地址河南省郑州市郑东新区金水东路88号楷林IFCA座1309室电话0757-26631669电话0371-63567766传真0371-63567799郴州营业部江苏分公司地址郴州市北湖区五岭大道一号林邑财富中心六楼地址南京市建邺区庐山路288号4幢709-710室电话0735-5777577传真0735-5777566电话025-58785981传真025-58785981合肥营业部山东分公司地址安徽省合肥市政务区祁门路333号新地中心A座3502室地址山东省济南市市中区经四路万达广场C座407室电话0551-66104888传真0551-65776701电话0531-82349019上海营业部武汉分公司地址上海市中山北路2550号1幢2楼B222-B225室武汉市东西湖区华尔登国际酒店二期写字楼1单元37层1号房电话021-62854939传真021-52711391电话027-59220179邵阳营业部地址湖南省邵阳市大祥区西湖路99号B栋3楼电话0739-5123008传真0739-5123016