上周板块宽幅运行，其中炉料走势分化，保证地产稳定发展政策续发，宏观预期延续偏强，短期盘面震荡运行。
　　全国疫情扩散较快，但部分“达峰”城市已逐步复苏，对生产生活的影响需继续跟踪。需求方面，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位；供给方面，长流程钢厂维持低利润，电炉厂利润亏损，预计产量延续下降。各银行加快落实“金融16条”，新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”总体方案，银保监会发布关于建立首套房房贷利率动态调整长效机制，需求预期暂稳，钢价偏强运行。
　　炉料宽幅震荡，本期铁矿港口继续去库，供需阶段性偏紧。目前高炉复产较慢，铁水产量仍处于低位；但宏观地产政策持续放松，支撑铁矿需求预期。钢厂原料库存继续回升，冬储补库进程加快。目前国内疫情影响减弱，黑色板块仍在博弈现实弱需求及宏观强预期，但发改委加强监管铁矿价格，预计后续有所承压。
　　煤焦端，焦炭日耗小幅走低，现货一轮提降全面落地，幅度为100-110元/吨，部分地区存在继续提降第二轮预期；生产利润较差，对原料到货节奏多有控制；库存结构方面，下游钢厂本周补库积极，库存回升较为明显，港口去库可观，焦企库存微降。焦煤方面，疫情扰动消退，煤矿与洗煤厂有所复工；临近过年，煤矿以保安全生产为主，国内焦煤供应难以大幅走阔；蒙煤通关高位回落，口岸交投氛围较差；澳煤进口管制放松预期落地，焦煤远月震荡走弱，焦炭盘面跟随为主，短盘运费有降。焦煤现实基本面相对均衡，下游补库进入后期，焦炭存在进一步提降预期。后市继续关注焦钢利润情况及进口相关动向，预计短期震荡运行。
　　整体而言，上周盘面宽幅震荡，品种间出现明显分化，核心驱动来自于国内疫情对生活生产的影响逐步减轻、地产政策的继续加码、钢厂对炉料补库的强度异动以及炉料消息面的扰动。现实成材需求因时间推演继续回落，同时随着钢厂对原料的补库进入尾声，成本支撑有所松动。但现货利润维持低位，钢厂短期存在继续降低负荷可能，开年后成材库存累积幅度或相对有限。同时关注近期高层对炉料价格的监管，如出现进一步加码，板块或出现进一步回调可能。

研究报告全文：投资咨询业务资格商业资料请勿外传证监许可2012669号宏观预期趋稳板块震荡前行黑色金属策略周报20230108研究员俞尘泯从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109yuchenminciticsfcom重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎商品ETF指数中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比周涨跌中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数-3-2-101234资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1黑色板块宏观预期趋稳板块震荡前行上周板块宽幅运行其中炉料走势分化保证地产稳定发展政策续发宏观预期延续偏强短期盘面震荡运行全国疫情扩散较快但部分达峰城市已逐步复苏对生产生活的影响需继续跟踪需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位供给方面长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计产量延续下降各银行加快落实金融16条新型冠状病毒感染实施乙类乙管总体方案银保监会发布关于建立首套房房贷利率动态调整长效机制需求预期暂稳钢价偏强运行炉料宽幅震荡本期铁矿港口继续去库供需阶段性偏紧目前高炉复产较慢铁水产量仍处于低位但宏观地产政策持续放松支撑铁矿需求预期钢厂原料库存继续回升冬储补库进程加快目前国内疫情影响减弱黑色板块仍在博弈现实弱需求及宏观强预期但发改委加强监管铁矿价格预计后续有所承压煤焦端焦炭日耗小幅走低现货一轮提降全面落地幅度为100-110元吨部分地区存在继续提降第二轮预期生产利润较差对原料到货节奏多有控制库存结构方面下游钢厂本周补库积极库存回升较为明显港口去库可观焦企库存微降焦煤方面疫情扰动消退煤矿与洗煤厂有所复工临近过年煤矿以保安全生产为主国内焦煤供应难以大幅走阔蒙煤通关高位回落口岸交投氛围较差澳煤进口管制放松预期落地焦煤远月震荡走弱焦炭盘面跟随为主短盘运费有降焦煤现实基本面相对均衡下游补库进入后期焦炭存在进一步提降预期后市继续关注焦钢利润情况及进口相关动向预计短期震荡运行整体而言上周盘面宽幅震荡品种间出现明显分化核心驱动来自于国内疫情对生活生产的影响逐步减轻地产政策的继续加码钢厂对炉料补库的强度异动以及炉料消息面的扰动现实成材需求因时间推演继续回落同时随着钢厂对原料的补库进入尾声成本支撑有所松动但现货利润维持低位钢厂短期存在继续降低负荷可能开年后成材库存累积幅度或相对有限同时关注近期高层对炉料价格的监管如出现进一步加码板块或出现进一步回调可能资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所21螺纹需求预期暂稳钢价宽幅震荡品种周观点中线展望1需求地产各项指标延续弱势我们测算未来销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题新开工端将持续制约需求高度需求的改善主要来自于基建维持强势及对保交楼效果的验证2供给螺纹产量272万吨-53其中长流程产量244万吨-25短流程产量28万吨283库存总库存569万吨25社会库存390万吨23钢厂库存179万吨24基差华东三线螺纹仓单价3940元吨6005合约华东三线螺纹基差-165元吨-405利润螺纹即时成本4045元吨50螺纹即时利润-5元吨30螺纹盘面利润299元吨1螺纹震荡6总结螺纹需求延续回落总库存持续积累需求方面房企资金紧张问题难解新开工或仍将维持低位基建仍然维持高增速托底现实需求供给方面长流程钢厂维持低利润电炉厂利润亏损预计产量延续下降各银行加快落实金融16条新型冠状病毒感染实施乙类乙管总体方案银保监会发布关于建立首套房房贷利率动态调整长效机制需求预期暂稳钢价偏强运行操作建议区间震荡风险因素需求超预期释放钢厂复产加快上行风险宏观预期走弱下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所32热卷需求预期暂稳钢价宽幅震荡品种周观点中线展望1需求政策提振汽车产销有所回落基建需求维持较高增速但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行12月PMI有所下降出口新订单与新订单指数维持弱势2供给热卷产量301万吨-83库存总库存295万吨11社库213万吨9厂库82万吨14基差05合约热卷基差24元吨-1305-10价差73元吨24热卷5利润热卷即时成本4148元吨-56热卷即时利润-23元吨71热卷盘面利润218元吨54震荡6总结近期板材需求维持弱势汽车产销有所回落基建需求维持较高增速但下游制造业维持弱势海外制造业PMI连续回落出口趋于下行供给方面热卷利润维持亏损预计产量保持相对稳定未来关注需求预期的变化期价宽幅震荡操作建议区间操作风险因素成材需求降幅趋缓上行风险终端需求加速下降下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所43铁矿宏观政策扰动矿价宽幅震荡品种周观点中线展望1供给全球发运总量小幅回升澳洲港口检修结束巴西降雨仍有影响但预计对发运影响有限非主流发运增加印度及加拿大发运增量国产矿需求较弱产量增速放缓2需求铁水产量重新下降钢厂盈利率低位受疫情及利润影响铁水产量难以回升钢厂原料库存低位节前补库进程再次加快3库存海外到港量增加疏港量大幅回升港口小幅去库4基差基差贴水大幅走扩5-9价差走扩铁矿震荡偏弱5利润高炉吨钢利润低位落地利润维持亏损6总结本期铁矿港口继续去库供需阶段性偏紧目前高炉复产较慢铁水产量仍处于低位但宏观地产政策持续放松支撑铁矿需求预期钢厂原料库存继续回升冬储补库进程加快目前国内疫情影响减弱黑色板块仍在博弈现实弱需求及宏观强预期但发改委加强监管铁矿价格预计后续有所承压操作建议区间操作风险因素终端需求加速落地内矿供给大幅下降上行风险终端需求改善不及预期高炉限产问题下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所54焦炭现货一轮提降远月震荡为主品种周观点中线展望1需求247家钢厂铁水日产量2207万吨-18高炉开工率746-06247家钢厂焦炭库存可用天数131天07高炉开工率小幅下滑钢厂焦炭库存中性开始控制到货节奏冬储补库进入后期后续需持续关注下游利润情况2供给全样本焦化厂产能利用率72811焦化厂日均产量667万吨09247家钢厂日均焦炭产量468万吨01焦企开工小幅上行焦炭现货一轮提降落地焦化利润再度收缩焦化厂生产积极性受到压制3库存焦炭总库存9074万吨66全样本焦化厂库存785万吨-05主要港口库存1955万吨-201247家钢厂库存6061万吨201可用天数131天07焦炭库存总量呈现缓慢累库态势库存结构方面下游钢厂本周补库积极库存回升较为明显港口去库可观焦企库存微降4利润Mysteel吨焦利润-14元吨-57焦炭现货一轮提降全面落地焦化利润再度受压部分焦企转为亏损焦炭震荡5基差原料成本预期下行钢厂提降意愿仍存基差震荡走弱05港口准一基差204元吨-83远月预期较为一致05-09价差震荡为主周五日盘收于105元吨126总结需求端焦炭日耗走低钢厂冬储补库进入后期生产利润较差对原料到货节奏多有控制供应端焦炭产量小幅上行现货一轮提降焦化利润再度受压生产成本支撑较弱后续焦化开工率难以大幅走高总体来看春节假期临近焦炭现实供需面逐步转为宽松下游钢厂焦炭日耗和冬储补库需求均有走弱趋势产业链利润处于不均衡状态市场对进一步提降预期较强后市继续关注钢厂利润情况及原料成本预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素终端需求不及预期下行风险采暖季能源紧张政策利好超预期释放上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所65焦煤进口预期兑现盘面宽幅震荡品种周观点中线展望1需求全样本焦化厂日均产量657万吨05247家钢厂日均焦炭产量468万吨01焦钢企业焦煤库存可用天数137天02铁水日耗下滑焦企开工小幅上行钢厂产量持稳焦钢补库需求逐步释放下游焦煤库存水平中性冬储补库进入后期焦钢采购节奏有放缓趋势或将取决于开工利润情况2供给煤矿权重开工率95209原煤产量5783万吨57110家洗煤厂开工率75610精煤日均产量630万吨08疫情影响缓解主产地煤矿产量回升洗煤厂继续复工年关将至供应短期难有显著增量3库存煤矿原煤库存2135万吨-50精煤库存1744万吨-73110家洗煤厂原煤库存2743万吨-11精煤库存1846万吨151全样本焦化厂库存11850万吨256钢厂库存8862万吨225主要港口进口焦煤库存1069万吨-75总库存29440万吨314下游补库进入后期煤矿去库势头放缓洗煤厂精煤库存大幅累积焦煤总焦煤库存微增整体处于较低水准焦化厂补库节奏趋缓钢厂采购相对积极下游库存水平整体中性偏低震荡4基差进口增量预期落地下游焦炭现货一轮提降基差震荡偏弱05合约周五日盘收盘价1823元吨-415山西煤仓单基差767元吨-34远月预期暂无分歧05-09价差持稳周五日盘收于82元吨25总结需求端焦化开工稳中有增但铁水日耗小幅下滑下游焦钢补库需求逐步释放冬储进入后期采购节奏取决于利润情况供应端疫情扰动消退煤矿与洗煤厂有所复工临近过年煤矿以保安全生产为主国内焦煤供应难以大幅走阔蒙煤通关高位回落口岸交投氛围较差总体来看焦煤现实基本面相对均衡下游补库进入后期焦炭存在进一步提降预期澳煤进口管制放松预期兑现市场担忧暂时落地后市继续关注焦钢利润情况及进口相关动向预计短期震荡运行操作建议区间操作风险因素煤矿保供增产终端需求不及预期下行风险终端需求超预期上行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所76废钢供需延续两弱短期震荡运行品种周观点中线展望1需求废钢日耗量185-29万吨其中样本长流程日耗93万吨-11短流程日耗30万吨-12电炉产能利用率快速回落高炉因钢厂利润偏低以及终端需求偏弱复产意愿不佳日耗跟随铁水低位波动2供给钢厂废钢日均到货量197-15万吨样本长程流104-04短流程43-06废钢基地存53339万吨废钢到货回落一方面春节临近叠加疫情扰动终端产废以及基地加工受影响另一方面期钢连续拉涨基地捂货意愿增强综合来看废钢到货步入季节性淡季3库存钢厂废钢库存3286185万吨样本长流程钢企库存1361万吨117短流程钢企库存887万吨79钢厂利润不佳订单未见明显起色钢厂冬储补库接近尾声本周长流程钢厂日耗降幅较大库存小幅累积短流程钢部分厂停产但继续收废库存小幅积累废钢4价差宏观预期回暖废钢价格小幅涨价华东地区涨幅领先华东272170元华东废钢-铁水价差11-震荡15元吨华北废钢-铁水价差19468元吨废钢价格跟随盘面上涨铁水成本因焦炭提降而小幅回落废钢与生铁的价差走阔当前废钢供需两弱钢厂焦化厂博弈焦炭价格预计废钢铁水价差震荡走势6总结春节临近叠加疫情扰动终端产废以及基地加工受影响废钢到货步入季节性淡季电炉日耗延续季节性弱势高炉因钢厂利润偏低以及终端需求偏弱复产意愿不佳日耗跟随铁水低位波动废钢整体供需两弱叠加钢厂冬储补库接近尾声产业链支撑转弱但宏观预期回暖预计短期废钢震荡运行操作建议区间震荡风险因素终端需求超预期释放钢厂复产加快上行风险钢厂减产增加终端需求萎靡下行风险资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所87硅锰矿价有所支撑盘面震荡下行品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量8840万吨-340产量环比大幅下降终端需求偏弱硅锰需求关注限产力度和钢厂产量变化2供给121家独立硅锰企业日均产量286万吨-004开工率6046-251产量小幅下降3成本天津港南非半碳酸362元吨度13受加蓬矿山事故影响锰矿价格仍有挺价情绪4基差05合约下跌至7526元吨-158本周基差74元吨158硅锰5利润内蒙出厂含税价格7300元吨0利润277元吨-30锰矿成本上升利润小幅下降震荡6总结需求方面五大品种产量环比下降需求淡季钢厂产量高度有限硅锰需求关注钢厂放假减停产情况供给方面硅锰产量维持高位受加蓬矿山事故影响锰矿价格小幅上涨但港口库存仍维持高位总体来看合金厂维持利润减产压力偏弱短期跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期锰矿价格下跌下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所98硅铁盘面震荡下行现货小幅下跌品种周观点中线展望1需求上周五大品种产量8840万吨-340产量大幅下降终端需求偏弱硅铁需求关注钢厂春节休假减停产情况2供给独立硅铁企业日均产量158万吨-001开工率4203041产量小幅下降3库存硅铁合金厂库存500万吨-049环比下降仓单有效预报库存9074张1019总库存454万吨05112月钢厂硅铁库存平均可用天数1942天环比增加246天4基差03硅铁期价8234元吨-252基差66元吨202本周盘面价格震荡下行现货价格小幅下跌硅铁盘面价格贴水震荡5利润宁夏现货利润737元吨106内蒙现货利润613元吨106氧化铁皮成本下行现货利润向好6总结需求方面五大品种产量环比下降终端需求偏弱叠加春节需求淡季硅铁需求钢厂春节假期减停产情况供给方面成本有所下降硅铁现货利润向好产量持稳总体来看硅铁短期或跟随黑色板块震荡运行操作建议区间操作风险因素限产执行超预期环保限产上行风险终端需求不及预期粗钢压产超预期下行风险资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所101螺纹需求预期暂稳钢价宽幅震荡周度行情回顾需求预期好转钢价震荡上行元吨螺纹热卷现货价格元吨冷轧与中板现货价格上周杭州螺纹4140元吨5500价格螺纹钢HRB40020mm杭州6300价格冷轧板卷10mm上海价格热轧板卷Q235B475mm上海价格中板普20mm上海530010上海热卷4190元吨510058001005螺纹期价4107元490047005300吨205热卷期价4166元45004300480023吨410039004300钢材需求延续季节性回落总370035003800库存持续积累地产融资端政202112202203202206202209202212202112202202202204202206202208202210202212策逐步落实新型冠状病毒感方坯现货价格元吨元吨期货收盘价活跃合约螺纹钢5100价格方坯Q235唐山期货收盘价活跃合约热轧卷板染实施乙类乙管总体方案7000490065004700银保监会发布关于建立首套房60004500房贷利率动态调整长效机制550043005000需求预期好转本周疫情对情4100450039004000绪的冲击逐步缓解期价震荡3700上行3500350033003000202112202202202204202206202208202210202212202010202102202106202110202202202206202210资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1211螺纹表需需求延续季节性回落线材表观消费-春节前后万吨螺纹表观消费-春节前后万吨同比2019春节前后600118同比2019春节前后1525030螺纹周度表观消费212万吨-1102020春节前后2021春节前后212020春节前后2021春节前后76186058102035农历同比-20主流贸500200115-----------------510400-----------------易商建材成交95万吨农历同01500-01-06比-20300-195100-5-51010-8200-11-89-14-1420-11515-16-17-13650100-150-222030-30-200-199025040节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周长材表观消费-春节前后全国建材成交-春节前后万吨万吨------------------800同比2019春节前后2035同比2019春节前后0142020春节前后2021春节前后2020春节前后2021春节前后1570030-22022春节前后2023春节前后10108-3-25600102525-810500-----------------200-12400-12-1215-3-3515300-410-17-172010200-1115-20-22-15525100-1520-18-19-19-25-26025030节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周节前16周节前10周节前4周节后2周节后8周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1312水泥需求出货环比下降库容比上升上周全国水泥平均出货率4130-14平均库容比7191-003根据百年建筑网的统计全国混凝土产能利用率1039环比下降12全国水泥加权平均出货率全国水泥加权平均库容比全国水泥价格指数全国水泥出货率加权平均全国水泥熟料库容比加权平均点水泥价格指数全国100201920202021202220238020192020202120222023220202020212022202390752108020070701906065180506017040551603015050201401045130040120W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W49W1W4W7W10W13W16W19W22W25W28W31W34W37W40W43W46W491月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1413地产景气度商品房成交环比回升仍然维持弱势商品房成交环比回升各地地产政策延续放松趋势但考虑到地产危机下居民对期房交付能力的担忧地产销售或持续弱势30大中城商品房成交面积100大中城市成交土地规划建筑面积30大中城市商品房成交面积AVE3-春节前后万平方米100大中城市成交土地规划建筑面积-AVE4万平方米--------------------600同比2019年2020年09000201920202021202220232021年2022年2023年58000500107000400156000-14-16-15205000300-21-19-21-21254000-23200-26303000-29352000100-35401000-390450节前14周节前10周节前6周节前2周节后2周节后6周节后10周节后14周W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1514长流程利润钢厂维持低利润螺纹现货利润-不含税元吨元吨螺纹05合约盘面利润上周螺纹即时成本3989元2100螺纹钢毛利即时螺纹钢毛利原料滞后16002018201920202021202214001600吨-56螺纹即时利润661200元吨71螺纹盘面利11001000800600润332元吨34600100400200-40002021012021052021092022012022052022092023016月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月元吨螺纹综合利润与螺纹长流程产量万吨元吨高炉添加废钢利润与废钢长流程日耗量万吨3601000长流程添加废钢利润领先5周23900螺纹综合利润领先5周螺纹长流程产量右轴废钢长流程日耗量右轴21340800700193206001750030040015300280200131110026009-100240-2007-300220-4005202002202008202102202108202202202208202002202008202102202108202202202208资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1615短流程利润短流程维持亏损华东一三线螺纹谷电利润-92元吨平电利润-240元吨峰电利润-451元吨华东电炉利润长短流程成本对比华东电炉螺纹-平电利润电弧炉螺纹成本峰电谷电区间元吨元华东电炉螺纹-谷电利润6000电弧炉螺纹成本-均电华东电炉螺纹-峰电利润螺纹活跃合约7005500长流程螺纹成本-点对点50050003001004500-1004000-3003500-5003000-700202001202006202011202104202109202202202207202212202001202006202011202104202109202202202207202212资料来源WindBloombergMysteel中信期货研究所1716铁水供给铁水产量维持震荡高炉产能利用率-春节前后万吨日均铁水产量-春节前后2502019春节前后2020春节前后2021春节前后942019春节前后2020春节前后2021春节前后全国247家钢厂日均铁水产量2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后922207万吨环比下降18万2409088230吨86220848221080782007619074节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周唐山高炉产能利用率-春节前后唐山高炉检修减损量-春节前后902019春节前后2020春节前后2021春节前后1702019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后851508013075110709065706055505030节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯路透中信期货研究所1817螺纹供给预计产量延续下降螺纹产量-春节前后万吨4002019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后380上周螺纹产量248万吨-24其中长流程产量234万360340吨-97短流程产量137万吨-142320钢厂利润及电炉利润维持较低水平预计产量延续下降300280260240节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周万吨螺纹长流程产量-春节前后万吨螺纹短流程产量-春节前后3402019春节前后2020春节前后2021春节前后602019春节前后2020春节前后2021春节前后2022春节前后2023春节前后2022春节前后2023春节前后32050300402803026020240102200节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周节前16周节前11周节前6周节前1周节后4周节后9周节后14周资料来源WindBloombergMysteel富宝资讯中信期货研究所19