策略推荐：底部确认，关注复苏持续性
　　股指方面，节后权益市场迎来开门红，其中计算机、建材、电新领涨，成长强于价值，高beta强于低波，整体氛围偏向进攻。指数上攻的逻辑如下：1）元旦之后，第一波疫情达峰形成共识，市场计价企业EPS修复逻辑；2）本周外部氛围整体偏暖，其中美联储偏鹰会议纪要并未打断市场情绪，陆股通回流200亿，成为场内重要增量资金；3）两部门建立房地产贷款动态调整机制，市场解读为地产变相降息，叠加三道红线松动的传闻，地产链（建材、家电等）集体异动。连续两周反弹之后，沪指距离12月前高仅一步之遥，部分资金担心阶段过热的可能。
　　期权方面，上周沪指四连阳，表现强势，单日涨幅最高超1%，复苏行情延续。上周标的多数表现偏强，尽管日均成交量提升，但日均持仓量多数降低，我们推测节前存在部分期权投资者逢高止盈。期权端指标反映目前市场情绪较为谨慎：1）成交量PCR周内持续冲高，成交额PCR/成交量PCR多日在0.6附近震荡，来到近月最低水平，反映虚值期权成交占比提升；2）周内各品种偏度指数分别冲高，暗示市场交易虚值认沽期权意愿强烈。结合上周标的较好的表现，推测目前市场底部基本确认，本周建议格外关注复苏行情的持续性，因此本周周初进攻，把握进一步复苏行情，而周度策略建议备兑防御为主。
　　上周波动率周初降波趋势不改，周内受标的大涨提振，波动率开始反弹，节前效应初显。考虑到目前隐波整体仍处于相对低位，持有现货较多的投资者可开始适当布局认沽期权多头以应对假期风险。目前春节假期将至，节前避险的需求较多，叠加新冠疫情反复，在对冲力量以及交易需求的带动下，预期隐波在春节前将呈现逐渐反弹的态势，卖空波动率温度计指标周内持续上升，波动率卖方注意风险，期权波动率交易建议节前多看少做。
　　风险因子：1）疫情反复；
　　策略回顾：周度进攻策略表现亮眼
　　上周沪指四连阳，表现强势，单日涨幅最高超1%，复苏行情延续。隐含波动率降波趋势放缓，部分品种开始小幅反弹。上周，周度策略是牛市看涨价差策略，平均收益率为26.00%，日度策略周初进攻，随后转持备兑，整体平均收益率为11.25%。
　　

研究报告全文：中信期货研究权益策略周报期权2023-01-07底部确认关注复苏持续性投资咨询业务资格证监许可2012669号中信期货商品指数走势中信期货十年期国债期货指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数113240112220报告要点111110200109180108160权益市场表现强势周初降波趋势不改周内受标的大涨提振波动率开始反弹1071061401051201041031002020-06-172020-08-282020-11-162021-01-262021-04-14摘要权益策略团队研究员策略推荐底部确认关注复苏持续性姜沁021-60812986股指方面节后权益市场迎来开门红其中计算机建材电新领涨成长强于价值从业资格号F3005640高beta强于低波整体氛围偏向进攻指数上攻的逻辑如下1元旦之后第一波疫情投资咨询号Z0012407达峰形成共识市场计价企业EPS修复逻辑2本周外部氛围整体偏暖其中美联储偏鹰会议纪要并未打断市场情绪陆股通回流200亿成为场内重要增量资金3两部门建立康遵禹房地产贷款动态调整机制市场解读为地产变相降息叠加三道红线松动的传闻地产链010-58135952kangzunyuciticsfcom建材家电等集体异动连续两周反弹之后沪指距离12月前高仅一步之遥部分资从业资格号F03090802金担心阶段过热的可能投资咨询号Z0016853期权方面上周沪指四连阳表现强势单日涨幅最高超1复苏行情延续上周标中信期货商品指数走势FetchingFetching中信期货商品指数的多数表现偏强尽管日均成交量提升但日均持仓量多数降低我们推测节前存在部分117240115220期权投资者逢高止盈期权端指标反映目前市场情绪较为谨慎1成交量PCR周内持续冲113200111180高成交额PCR成交量PCR多日在06附近震荡来到近月最低水平反映虚值期权成交109160107140占比提升2周内各品种偏度指数分别冲高暗示市场交易虚值认沽期权意愿强烈结合105120103100上周标的较好的表现推测目前市场底部基本确认本周建议格外关注复苏行情的持续性2020-12-182021-01-042021-01-182021-02-012021-02-222021-03-082021-03-222021-04-062021-04-202021-05-072021-05-212021-06-042021-06-212021-07-052021-07-192021-08-022021-08-162021-08-302021-09-132021-09-292021-10-20因此本周周初进攻把握进一步复苏行情而周度策略建议备兑防御为主上周波动率周初降波趋势不改周内受标的大涨提振波动率开始反弹节前效应初显考虑到目前隐波整体仍处于相对低位持有现货较多的投资者可开始适当布局认沽期权多头以应对假期风险目前春节假期将至节前避险的需求较多叠加新冠疫情反复在对冲力量以及交易需求的带动下预期隐波在春节前将呈现逐渐反弹的态势卖空波动率温度计指标周内持续上升波动率卖方注意风险期权波动率交易建议节前多看少做风险因子1疫情反复策略回顾周度进攻策略表现亮眼上周沪指四连阳表现强势单日涨幅最高超1复苏行情延续隐含波动率降波趋势放缓部分品种开始小幅反弹上周周度策略是牛市看涨价差策略平均收益率为2600日度策略周初进攻随后转持备兑整体平均收益率为1125重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货权益策略周报期权一策略回顾与推荐感染峰值已过经济持续修复上周策略跟踪周度策略把握复苏反弹行情我们在上周的策略报告中推荐周度进攻策略上周沪指四连阳表现强势单日涨幅最高超1复苏行情延续隐含波动率降波趋势放缓部分品种开始小幅反弹上周周度策略是牛市看涨价差策略平均收益率为2600同样我们也根据期权的日观点构建策略进行跟踪每日开盘时根据当日的期权日度观点构建策略收盘时平仓追踪日度观点的策略表现日度策略周初进攻随后转持备兑整体平均收益率为1125图表1期权日度观点汇总时间期权日度观点01月03日布局进攻策略但反弹幅度不宜高估01月04日成长占优持续降波01月05日进攻转为防守01月06日复苏行情提振隐波资料来源Wind中信期货研究所图表2周度策略表现图表3周度策略表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权141412121108082023-01-032023-01-042023-01-052023-01-062023-01-032023-01-042023-01-052023-01-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表4期权日观点策略跟踪图表5期权日观点策略跟踪上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权12121108082023-01-032023-01-042023-01-052023-01-062023-01-032023-01-042023-01-052023-01-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所214中信期货权益策略周报期权股指观点市场情绪是否过热了节后权益市场迎来开门红其中计算机建材电新领涨成长强于价值高beta强于低波整体氛围偏向进攻指数上攻的逻辑如下1元旦之后第一波疫情达峰形成共识市场计价企业EPS修复逻辑2本周外部氛围整体偏暖其中美联储偏鹰会议纪要并未打断市场情绪陆股通回流200亿成为场内重要增量资金3两部门建立房地产贷款动态调整机制市场解读为地产变相降息叠加三道红线松动的传闻地产链建材家电等集体异动连续两周反弹之后沪指距离12月前高仅一步之遥部分资金担心阶段过热的可能期权观点底部确认关注复苏持续性上周沪指四连阳表现强势单日涨幅最高超1复苏行情延续上周标的多数表现偏强尽管日均成交量提升但日均持仓量多数降低我们推测节前存在部分期权投资者逢高止盈期权端指标反映目前市场情绪较为谨慎1成交量PCR周内持续冲高成交额PCR成交量PCR多日在06附近震荡来到近月最低水平反映虚值期权成交占比提升2周内各品种偏度指数分别冲高暗示市场交易虚值认沽期权意愿强烈结合上周标的较好的表现推测目前市场底部基本确认本周建议格外关注复苏行情的持续性因此本周周初进攻把握进一步复苏行情而周度策略建议备兑防御为主上周波动率周初降波趋势不改周内受标的大涨提振波动率开始反弹节前效应初显考虑到目前隐波整体仍处于相对低位持有现货较多的投资者可开始适当布局认沽期权多头以应对假期风险目前春节假期将至节前避险的需求较多在对冲力量以及交易需求的带动下预期隐波在春节前将呈现逐渐反弹的态势卖空波动率温度计指标周内持续上升波动率卖方注意风险期权波动率交易建议节前多看少做风险因子1疫情反复314中信期货权益策略周报期权二主要策略跟踪牛市价差表现强势我们每周首个交易日构建主要的期权策略进行跟踪构建的策略为做多波动率组合买跨式做空波动率组合卖跨式牛市看涨价差组合平值上下两档熊市看跌价差组合平值上下两档保护型期权对冲组合平值认沽期权以及备兑期权组合虚值两档认购期权中间不进行动态调整策略持续持有至周五收盘各组合均按照交易所保证金标准不采用组合保证金制度上周沪指四连阳表现强势单日涨幅最高超1复苏行情延续隐含波动率降波趋势放缓部分品种开始小幅反弹策略表现上看牛市价差表现突出做多波动率在上周最后两个交易日有所收益图表6上证50ETF期权策略表现图表7沪市300ETF期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差1416121411210808060604040202001314151613141516资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表8深市300ETF期权策略表现图表9中金300指数期权策略表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差161614141212110808060604040202001314151613141516资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所414中信期货权益策略周报期权图表10中金1000指数期权策略表现图表11沪市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差161614141212108106080406020041314151601-0301-0401-0501-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表12深市创业板ETF期权策略组合表现图表13深市500ETF期权策略组合表现做多波动率做空波动率做多波动率做空波动率牛市价差熊市价差牛市价差熊市价差141613121411121091080807060605040401-0301-0401-0501-0601-0301-0401-0501-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所图表14保护型期权对冲组合表现等名义本金图表15保护型期权对冲组合表现等名义本金上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权10210251021015101510110110051005110995099509909901-0301-0401-0501-0601-0301-0401-0501-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所514中信期货权益策略周报期权图表16备兑期权组合表现图表17备兑期权组合表现上证50ETF期权沪市300ETF期权中证1000股指期权沪市500ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权深市500ETF期权创业板ETF期权10351035103103102510251021021015101510110110051005110995099509909901-0301-0401-0501-0601-0301-0401-0501-06资料来源Wind中信期货研究所资料来源Wind中信期货研究所三流动性分析交投情绪复苏上周期权品种日均成交额3049亿元较上上周增加28期权市场的交投情绪有所恢复上周标的多数表现偏强尽管日均成交量提升但日均持仓量多数降低我们推测节前存在部分期权投资者逢高止盈图表18股票股指期权市场流动性01月03日-01月06日期权日均成交量万张日均持仓量万张日均成交额亿元成交额占比上证50ETF期权18385184108162677沪市300ETF期权11226130526452115深市300ETF期权14151806076249中金所300指数期权86614704361430中金所1000指数期权4746803321089沪市500ETF期权479655463391113深市创业板ETF期权51955372226741深市500ETF期权8131519062203深市100ETF期权8241050033107中金所50股指期权273303085277资料来源Wind中信期货研究所614中信期货权益策略周报期权图表19上证50ETF期权成交信息图表20沪市300ETF期权成交信息持仓量成交量持仓量成交量300000016000002500000140000012000002000000100000015000008000006000001000000400000500000200000002022-12-302023-01-032023-01-042023-01-052023-01-062022-12-302023-01-032023-01-042023-01-052023-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