上周沪铅主力期价呈现高位回落的走势。宏观面看，美联储会议纪要显示偏鹰，美国劳动力市场依旧强劲，但薪资水平回落或预示着通胀降温，美元由涨转跌。国内地产端再释放积极政策，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，市场情绪修复。
　　基本面看，12月原生铅产量30.72万吨，环比小增，因部分检修企业复产。1月河南、湖南部分中小型炼厂春节放假7-15天，叠加个别炼厂检修，预计产量季节性回落至29万吨。再生铅方面，12月产量36.79万吨，环比降2.09万吨，因环保、检修及疫情冲击影响。1月约40%的企业进入春节放假，时长7-15天，叠加部分原料备货不足的炼厂小幅减产，预计产量降至33.14万吨。需求看，春节氛围渐显，西北地区物流停运，叠加企业陆续自1月10日开启放假，带动铅蓄电池企业开工率延续回落态势。
　　整体来看，宏观政策维持内强外弱，叠加国内步入长假，市场风险偏好维持低位。产业端看，春节假期临近，供需双弱，且需求端下滑幅度更大，叠加交仓预期，库存累积下施压铅价，不过，考虑到铅精矿及废旧电瓶价格易涨难跌，成本支撑限制铅价下方空间。短期铅价或维持震荡偏弱，操作上逢高沽空。
　　策略建议：逢高沽空
　　风险因素：海外挤仓，累库低于预期

研究报告全文：铅周报2023年1月9日星期一临近春节长假铅价震荡偏弱核心观点及策略要点上周沪铅主力期价呈现高位回落的走势宏观面看美联储会议纪要显示偏鹰美国劳动力市场依旧强劲但投资咨询业务资格沪证监许可201584号薪资水平回落或预示着通胀降温美元由涨转跌国内地要点产端再释放积极政策建立首套住房贷款利率政策动态调要点整机制市场情绪修复李婷基本面看12月原生铅产量3072万吨环比小增021-68556855litjyqhcomcn因部分检修企业复产1月河南湖南部分中小型炼厂春从业资格号F0297587节放假7-15天叠加个别炼厂检修预计产量季节性回投资咨询号Z0011509落至29万吨再生铅方面12月产量3679万吨环比黄蕾降209万吨因环保检修及疫情冲击影响1月约40021-68556855的企业进入春节放假时长7-15天叠加部分原料备货huangleijyqhcomcn不足的炼厂小幅减产预计产量降至3314万吨需求看从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692春节氛围渐显西北地区物流停运叠加企业陆续自1月10日开启放假带动铅蓄电池企业开工率延续回落态势高慧整体来看宏观政策维持内强外弱叠加国内步入021-68556855长假市场风险偏好维持低位产业端看春节假期临近gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478供需双弱且需求端下滑幅度更大叠加交仓预期库存投资咨询号Z0017785累积下施压铅价不过考虑到铅精矿及废旧电瓶价格易涨难跌成本支撑限制铅价下方空间短期铅价或维持震荡偏弱操作上逢高沽空策略建议逢高沽空风险因素海外挤仓累库低于预期敬请参阅最后一页免责声明16铅周报一交易数据上周市场重要数据合约12月30日1月6日涨跌单位SHFE铅1590515620-285元吨LME铅22772227-50美元吨沪伦比值707000上期所库存35217379252708吨LME库存2515025800650吨现货升水-180-14535元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪铅主力换月至2303合约期价跟随伦铅高位回落回落至15650元吨附近跌势放缓最终收至15660元吨周度跌173周五低开震荡收于15630元吨受圣诞假期影响伦铅高位回落周五止跌企稳收至2227美元吨周度跌幅284现货市场截止至1月6日上海市场驰宏铅15645-15655元吨对沪期铅2302合约贴水30-20元吨报价江浙市场江铜铜冠铅15625-15655元吨对沪期铅2302合约贴水50-20元吨报价沪铅弱势盘整持货商随行报价且因流通货源有限少数挺价出货下游按需备货更青睐于炼厂货源库存方面截止至1月6日LME库存周度增650吨至25800吨上期所铅库存周度增2708吨至37925吨SMM五地铅锭库存报收413万吨较1月3日增加025万吨春节进入倒计时物流即将停运交仓货源转移至仓库社会库存如期增加不过沪伦比价收窄出口窗口持续开启部分出口转移下限制累库速度上周沪铅主力期价呈现高位回落的走势宏观面看美联储会议纪要显示偏鹰美国劳动力市场依旧强劲但薪资水平回落或预示着通胀降温美元由涨转跌国内地产端再释放积极政策建立首套住房贷款利率政策动态调整机制市场情绪修复基本面看12月原生铅产量3072万吨环比小增因部分检修企业复产1月河南湖南部分中小型炼厂春节放假7-15天叠加个别炼厂检修预计产量季节性回落至29万吨再生铅方面12月产量3679万吨环比降209万吨因环保检修及疫情冲击影响1月约40的企业进入春节放假时长7-15天叠加部分原料备货不足的炼厂小幅减产预计产量降至3314万吨需求看春节氛围渐显西北地区物流停运叠加企业陆续自1月10日开启放假带动铅蓄电池企业开工率延续回落态势整体来看宏观政策维持内强外弱叠加国内步入长假市场敬请参阅最后一页免责声明26铅周报风险偏好维持低位产业端看春节假期临近供需双弱且需求端下滑幅度更大叠加交仓预期库存累积下施压铅价不过考虑到铅精矿及废旧电瓶价格易涨难跌成本支撑限制铅价下方空间短期铅价或维持震荡偏弱操作上逢高沽空三行业要闻1SMM截止至1月6日原生铅冶炼厂周度三省开工率为5872周度环比持平五省铅蓄电池企业开工率为7364周度环比微降055个百分点2SMM2022年12月电解铅产量为3072万吨环比上升214同比上升13922022年全年累计同比增加291月由于春节检修年底冲量结束等因素电解铅冶炼企业生产由增转降预计全国电解铅产量下降万余吨至29万吨附近12月再生铅产量3679万吨环比11月减少429同比去年减少0492022年全年累计产量为42303万吨累计增加449预期1月份国内再生铅产量约为3314万吨四相关图表图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值10期货收盘价活跃铅沪伦比值元吨美元吨9519000期货收盘价LME铅3个月电子盘270091800025008517000230081600021007571500019006514000170061300015005512000130052021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122021-112022-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-09数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明36铅周报图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况铅库存铅收盘价元吨SHFESHFE吨美元吨LME铅库存吨LME3个月铅收盘价170002000001650018000027001600001600016000025001400001550014000012000015000120000230010000014500100000210080000140008000019006000013500600004000013000400001700200001250020000120000150002019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-12数据来源iFinD铜冠金源期货图表51铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况元吨基差LME铅现货三个月升贴水19000现货含税均价1铅锭Pb99994上海有色1000美元吨18000期货收盘价活跃铅8002506001700040020016000200015015000-20014000-400100-60013000-8005012000-10000-502019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102022-032021-052021-072021-092021-112022-012022-052022-072022-092022-112021-03数据来源iFinD铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格元吨元吨原再价差期货收盘价活跃铅中间价电动自行车废旧电瓶国内18000700940060092001700050090001600040088003001500086002008400140001000820013000-100800012000-20078002020-032021-032022-032019-032019-062019-092019-122020-062020-092020-122021-062021-092021-122022-062022-092022-122021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022021-03-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明46铅周报图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费元吨活跃合约收盘价铅国内矿均元金属吨美元干吨16500再生铅企业净利润600进口矿均3000200160004002500150200015500200150010015000010005050014500-2000014000-4002022-112021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-1220200120160720170120170720180120180720190120190720200720210120210720220120220720230113500-600201601数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表11原生铅产量图表12再生铅产量2019年2020年万吨万吨2019年2020年2021年2022年2021年2022年3250304028263024202220101801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表13铅锭社会库存万吨中国五地铅锭社会库存25201510502020732019442021642022342022592019125201962120198302020214202042420209112021122202132620218132022715202293020221292019112220201120202110222021123120181116数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明56铅周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号铜陵营业部期货大厦2506B安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明66