宏观面看，美联储如期放缓加息，但高利率将维持较长时间，经济下行压力不减。欧洲经济衰退速度放缓，欧央行将维持激进加息步伐。国内防疫管控放开，稳增长政策加码，市场对需求预期偏乐观。
　　供应端看，欧洲天然气大幅下挫，炼厂利润修复，但尚未出现更多炼厂复产信息，需持续关注。国内1月加工费维持高位，炼厂原料库存充沛，且利润可观，春节期间多正常生产，精炼锌供应维持高位预期不改。
　　需求端呈现弱现实强预期格局，国内步入春节假期，下游消费淡季效应越发明显，叠加疫情冲击，企业提前放假增多。不过，政府工作重心从防疫转向至经济发展，多重政策利好提振远期消费预期。
　　整体来看，海外未有更多超预期部分，市场焦点转向国内，疫情管控放开后抬升风险偏好，但短期疫情冲击及需求淡季下，需求预期难以证伪。产业端维持供增需减格局，库存进入季节性累库阶段，施压锌价。但内外库存绝对值仍处近年低位，且海外存挤仓基础，对锌价有托底作用，限制锌价下方空间。预计1月内外锌价区间内震荡偏弱运行，伦锌主要运行区间在2800-3200美元/吨，沪锌在22500-24000元/吨。
　　策略建议：逢高沽空，跨期关注买远卖近风险因素：宏观风险，累库低于预期

研究报告全文：锌月报2023年1月6日步入季节性累库锌价走势承压核心观点及策略宏观面看美联储如期放缓加息但高利率将维持较要点投资咨询业务资格长时间经济下行压力不减欧洲经济衰退速度放缓欧沪证监许可201584号央行将维持激进加息步伐要点国内防疫管控放开稳增长政策加码市场对需求预期偏乐观要点供应端看欧洲天然气大幅下挫炼厂利润修复但李婷尚未出现更多炼厂复产信息需持续关注国内1月加工021-68556855litjyqhcomcn费维持高位炼厂原料库存充沛且利润可观春节期间从业资格号F0297587多正常生产精炼锌供应维持高位预期不改投资咨询号Z0011509需求端呈现弱现实强预期格局国内步入春节假期黄蕾下游消费淡季效应越发明显叠加疫情冲击企业提前放021-68556855假增多不过政府工作重心从防疫转向至经济发展多huangleijyqhcomcn重政策利好提振远期消费预期从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692整体来看海外未有更多超预期部分市场焦点转向国内疫情管控放开后抬升风险偏好但短期疫情冲击及高慧需求淡季下需求预期难以证伪产业端维持供增需减格021-68556855局库存进入季节性累库阶段施压锌价但内外库存绝gaohjyqhcomcn从业资格号F03099478对值仍处近年低位且海外存挤仓基础对锌价有托底作投资咨询号Z0017785用限制锌价下方空间预计1月内外锌价区间内震荡偏弱运行伦锌主要运行区间在2800-3200美元吨沪锌在22500-24000元吨策略建议逢高沽空跨期关注买远卖近风险因素宏观风险累库低于预期敬请参阅最后一页免责声明121锌月报目录一锌市场行情回顾4二宏观面421美国方面422欧元区方面523国内方面5三锌基本面分析731锌矿供应情况7311全球锌矿供应情况7312锌矿进口窗口维持开启进口矿加速流入932精炼锌供应情况10321全球精炼锌供应情况10322国内精炼锌供应情况1233精炼锌需求情况13331全球精炼锌需求情况13332国内精炼锌初端需求情况15333国内精炼锌终端需求情况164海外库存维持低位国内存低位回升预期18四总结与后市展望19敬请参阅最后一页免责声明221锌月报图表目录图表1沪锌主连及LME三月期锌走势4图表2美国通胀情况6图表3美国利率水平6图表4美国PMI数据6图表5欧元区PMI数据6图表6欧元区通胀情况6图表7欧元区利率水平6图表8国内PMI数据7图表9国内GDP同比增速7图表102022-2023年海外锌矿新增量万吨8图表11全球锌矿月度产量情况8图表12国内锌矿月度产量情况8图表132022-2023年国内锌矿新增量万吨9图表14内外矿加工费维持高位10图表15锌矿进口窗口维持开启10图表16锌矿进口创年内新高10图表17全球精炼锌月度产量情况11图表18欧洲天然气期货价格11图表19欧洲主要国家电价11图表20欧洲天然气库存11图表212023年海外冶炼厂计划新增项目万吨12图表222021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况万吨12图表23国内精炼锌月度产量13图表24冶炼厂生产利润13图表25精炼锌净进口情况13图表26锌锭进口盈亏情况13图表29美国成屋销售情况14图表30美国汽车销量情况14图表31欧元区房屋营建情况15图表32欧元区汽车销量情况15图表37基建投资增速维持高位17图表38地产主要指标仍显疲弱17图表39房地产当月竣工面积18图表40汽车当月产销情况18图表41白色家电内需情况18图表42白色家电外需情况18图表43上期所库存低位徘徊19图表44LME库存延续下滑态势19图表45社会库存有望低位回升19图表46保税区库存维持低位19敬请参阅最后一页免责声明321锌月报一锌市场行情回顾2022年12月沪锌主力期价呈现冲高回落后企稳震荡的走势上半月期价延续震荡上行一方面美联储加息放缓预期强烈且国内防疫政策进一步放松叠加地产政策积极下市场对明年经济增长向好预期强烈另一方面海外能源价格企稳反弹成本端支撑增强叠加LME存挤仓担忧带动内外锌价表现偏强沪锌主力期价触及25000元吨附近压力但进入下半月锌价震荡回落源于鲍威尔表态偏鹰市场对终点利率预期上调且国内现实疫情冲击市场情绪叠加欧洲能源价格持续回落成本端支撑减弱锌价回吐上半月涨幅不过锌价回落至23000元吨附近下游逢低备货增多叠加国内疫情防控进一步放松且前期感染高峰城市交通逐步恢复带动市场情绪回暖锌价企稳小幅反弹截止至12月30日主力期价收至23765元吨月度跌幅034伦锌走势类似沪锌月度呈现先扬后抑的走势上半月受美联储加息放缓预期及欧洲能源成本支撑增强提振期价震荡上行至3300美元吨附近略承压随后在美联储终点利率预期上调及能源成本支撑减弱下期价回吐涨幅回落至震荡区间下沿附近或支撑企稳震荡最终收至29675美元吨月度跌幅221图表1沪锌主连及LME三月期锌走势元吨SHFE锌收盘价LME3个月锌收盘价美元吨31000510029000460027000250004100230003600210003100190001700026001500021001300016002021-06-022021-08-022021-10-022021-12-022022-02-022022-04-022022-06-022022-08-022022-10-022022-12-022021-04-02数据来源iFinD铜冠金源期货二宏观面21美国方面美国劳工统计局的数据显示11月CPI同比增长71预期73前值77核心CPI同比增长6预期61前值63通胀再度超预期放缓市场对美联储加息放缓预期也有所升温随后美联储利率会议上将政策利率联邦基金利率的目标区间从375至400敬请参阅最后一页免责声明421锌月报上调到425至450加息幅度50个基点符合市场预期但称持续加息可能是适当的确信通胀持续下降之前不考虑降息全线上调未来通胀预测全线上调未来利率水平将终端利率上修至51下调明后两年GDP增速预期预计美国明年GDP增速仅为05随后鲍威尔表态也偏鹰称终端利率水平更重要不排除继续上调峰值利率预测没有考虑改变通胀目标实现软着陆的路径很窄但仍有可能下次加息的规模将取决于未来的数据和就业市场经济数据来看美国12月ISM制造业指数下滑至484连续第二个月萎缩制造业指数新订单分项指数产出分项指数均创2020年5月份以来新低价格指数九连跌创2020年4月以来最低美联储激进加息对经济的冲击越发显著总的开看美联储如期放缓加息但终点利率上调市场将面临更长时间且更高的利率水平同时美国经济衰退压力增大市场仍在加息及经济衰退中寻找平衡点22欧元区方面12月15日欧洲央行公布最新政策决议如期放缓加息步伐将三大主要利率均上调50个基点但随后行长拉加德称我们没有转向也并未动摇将比美联储在加息时长上走得更远预计明年2月的下次会议再度加息50个基点此后可能还会再有两次各加息50个基点12月16日数据显示欧元区11月调和CPI终值同比101较初值10略有上修较10月的106有所放缓但依旧处于高位剔除波动较大的能源和食品11月核心调和CPI同比终值上升5与预期和上月持平依旧为历史最高水平欧元区通胀水平居高不下给欧央行带来不少压力经济数据上看12月欧元区制造业PMI终值为478持平初值虽然仍处低于50的收缩区间但连升两个月供应企稳及通胀降温推动制造业下滑缓和总的来看拉加德表态偏鹰打消了欧央行转向的预期同时欧元区经济下行压力趋缓也为欧央行维持激进加息创造了条件23国内方面12月份国内官方制造业PMI为470比上月下降10个百分点低于临界点受疫情冲击影响制造业生产经营景气水平较上月有所回落不过12月以来国内疫情防控政策进一步放松从优化疫情防控新十条到通信行程卡下行再到从2023年1月8日起对新冠病毒感染由乙类甲管调整为乙类乙管将新冠病毒肺炎更名为新冠病毒感染且2023年1月8日起恢复受理审批公民因出国旅游访友申请普通护照取消入境人员全员核酸检测等与此同时月中召开的中央经济工作会议强调将改善社会心理预期提振发展信心作为明年经济工作的抓手稳增长稳就业稳物价作为明年需要突出做好的工作同敬请参阅最后一页免责声明521锌月报时更加强调了质的有效提升2023年国家对量的合理增长具有诉求但并未放弃对质的追求大水漫灌式的全面刺激仍然不是首选思路总的来看随着防疫政策进一步放松叠加工作重心逐步转移至经济层面令市场对经济恢复预期增强情绪转向乐观图表2美国通胀情况图表3美国利率水平美国CPI当月同比美国联邦基金目标利率美国CPI所有项目不含食品和能源当月同比10584634212002018-062015-122016-062016-122017-062017-122018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062020-102019-072019-102020-012020-042020-072021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货图表4美国PMI数据图表5欧元区PMI数据美国供应管理协会ISM制造业PMI欧元区制造业PMI欧元区服务业PMI美国服务业7500ISMPMI707000606500600050550040500045003040003500203000102022-052022-072020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-092022-112020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货图表6欧元区通胀情况图表7欧元区利率水平欧元区当月同比HICP欧元区隔夜存款利率12欧元区核心HICP当月同比2510281561420500-2-052010022009032011012011122012112013102014092015082016072017062018052019042020032021022022012022122020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102020-06-1数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明621锌月报图表8国内PMI数据图表9国内GDP同比增速制造业PMI财新PMI制造业GDP不变价当季同比6020551550451040535030-52022-032020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-062022-092017-042017-092018-022018-072018-122019-052019-102020-032020-082021-012021-062021-112022-042022-09-10数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货三锌基本面分析31锌矿供应情况311全球锌矿供应情况ILZSG最新数据显示2022年1-10月全球锌矿产量10243万吨累计同比减少31全年产量预计达1269万吨同比降低086其中海外锌矿产量932万吨同比增加197国内锌矿产量337万吨累计同比减少792022年全球锌矿产量不及预期海外因疫情导致员工缺勤率上升部分矿山因洪水减产部分矿山因资源枯竭而关闭多数矿山品位延续下滑以及部分新增项目扩张不及预期国内源于东奥两会等导致炸药运输受管控疫情大爆发封控跨省运输受阻及四季度内蒙地区炸药采购问题再现等对于2023年海外主要矿山增量预计在25万吨左右国内预计新增产能82万吨预计2023年全球锌矿产量1304万吨同比增加27其中海外锌矿产量957万吨同比增加27国内疫情减弱对矿山生产干扰边际下滑叠加少量新增产能释放预计产量达347万吨同比增3敬请参阅最后一页免责声明721锌月报图表102022-2023年海外锌矿新增量万吨矿企国家矿山2022年增量2023年增量Vedanta南非Gamsberg14215Vedanta印度Rampura-Agucha0-2LundinMining葡萄牙Neves-Corvo4718NexaResources巴西Aripuana3416BHPTeckGlencore秘鲁Antamina-75-15Tevali加拿大Caribou10Goldcorp墨西哥Penasquito35-22HeronResources澳大利亚Woodiawn10Shalkiya锌业哈萨克斯坦Shalkiya22GlencoreZhairem152俄罗斯矿业俄罗斯Rubtsovsky20合计13232数据来源iFinDSMM铜冠金源期货图表11全球锌矿月度产量情况图表12国内锌矿月度产量情况2019年2020年2019年2020年千吨万吨2021年2022年2021年2022年120040110035100030900258007002060015月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月101112123456789111210数据来源iFinDILZSGSMM铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明821锌月报图表132022-2023年国内锌矿新增量万吨地区矿山2022年增量云南场坝1内蒙古荣达3合计42023年增量三贵口铅锌矿15乾金达1内蒙古查干矿业05金星矿业04宝翔矿业05西藏纳如松多03广西张十八铅锌矿14河北蔡家营06新疆金鑫铅锌矿06江西冷水坑05河南杨家湾04青海都兰县金属03湖南康家湾02合计82数据来源iFinDSMM铜冠金源期货312锌矿进口窗口维持开启进口矿加速流入加工费来看2023年1月国产锌矿月度加工费报价在4800-5400元金属吨均值环比增加100元金属吨进口矿月度加工费报价在250-280美元干吨环比持平总体看内外锌矿加工费均维持较高水平从锌矿进口利润情况看自2022年9月以来锌矿进口窗口多处于开启状态叠加四季度国内炼厂冬储需求较强导致海外锌矿加速流入国内海关数据显示2022年11月锌矿砂及其精矿进口量为4492万吨实物吨环比增加1416同比增加22671-11月累计进口锌精矿达37196万吨实物吨累计同比上升945较高的进口利润促使炼厂增加锌矿进口创下近年单月进口量的高位全年看预计进口量累计达406万吨累计同比增113总的来看锌矿进口窗口开启时间较长进口矿加速流入国内目前炼厂原料库存维持较为充沛的状态带动内外锌矿加工费维持在相对高位且预计高水平的加工费将维持至2023年Q1敬请参阅最后一页免责声明921锌月报图表14内外矿加工费维持高位图表15锌矿进口窗口维持开启价差进口-国产元金属吨美元干吨国产矿均元吨国产锌矿价格7000进口矿均350进口锌矿价格3000070006000300500050002502500030004000200200001000300015015000-1000200010010000-30001000505000-5000002022-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-062022-122015-12数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表16锌矿进口创年内新高吨5000002019202020212022450000400000350000300000250000200000150000月月月月月月月月月月月月123456789111210数据来源SMMiFinD铜冠金源期货32精炼锌供应情况321全球精炼锌供应情况全球范围来看ILZSG最新数据显示2022年1-10月全球精炼锌产量为11125万吨累计同比减少32海外贡献了主要的减量其中欧洲地区因能源价格高企炼厂减产规模较大同时美洲精炼锌供应也因检修产出不及预期等因素出现波动预计全年海外精炼锌产量750万吨同比减少36其中欧洲地区减量在18-20万吨目前看12月欧洲能源价格呈现先扬后抑的走势上半月随着欧洲地区天气转冷天然气及各国电价企稳反弹但进入下半月欧盟能源部长会议达成协议将天然气价格上限定在180欧元兆瓦时自明年2月15日起实施为期一年价格上限较11月提案下降35市敬请参阅最后一页免责声明1021锌月报场情绪受挫以此同时天气预报显示1月欧洲地区暖冬概率增加加之目前较为健康的天然气库存水平下欧洲天然气价格持续下挫至俄乌冲突前水平各国电价也基本回落至2021Q3底的水平随着能源价格回落欧洲炼厂利润修复转为小幅盈利不过从目前炼厂复产节奏看依旧较为缓慢除了2022年11月Nyrstar称位于荷兰的Budel工厂在有限的基础上恢复生产外尚未有更多炼厂复产消息对于2023年在欧洲天然气供应在与俄罗斯硬脱钩后LNG供应的稳定性成为至关重要的因素同时需求端的变化也是核心因素之一考虑到运输成本及跨区溢价等影响预计2023年欧洲天然气价格难下高位不过若地缘冲突发生较大变化那么天然气供应侧的约束或出现超预期的缓解则欧洲乃至全球天然气价格将出现下行风险传导至锌产业链上将加速欧洲炼厂回归市场此外新增产量预计在15万吨中性预估欧洲产量恢复10万吨即增加25万吨那么2023年海外精炼锌产量预计达775万吨同比增加33图表17全球精炼锌月度产量情况图表18欧洲天然气期货价格千吨2019年2020年欧元兆瓦欧洲基准的TTF荷兰天然气期货价格12502021年2022年40012003501150300250110020010501501001000509500月月月月月月月月月月月月1234567891011122021-012021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-03数据来源iFinD新闻整理铜冠金源期货图表19欧洲主要国家电价图表20欧洲天然气库存欧元兆瓦时德国法国欧洲天然气库存800TWH荷兰西班牙7001200600100050080040060030040020020010000-1002020-062018-102019-022019-062019-102020-022020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-03数据来源Bloomberg铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1121锌月报图表212023年海外冶炼厂计划新增项目万吨国家公司炼厂2023年新增加拿大HudbayFlinFlon-2土耳其SZPPLOOSiirt3俄罗斯RussianCopperVerkhnyUfalei15加拿大GlencoreValleyfield05印度尼西亚KapuasPrimaKapuasPrima07纳米比亚VedantaSkorpion6合计232数据来源公开资料公司网站铜冠金源期货图表222021年四季度至今欧洲冶炼厂减复产情况万吨公司冶炼厂国家总产能减产产能备注Budel荷兰303021年10月产量消减502022年9月1日再减产现计划11月在有限的基础上恢复生产新星Balen比利时2713521年10月产量消减50Auby法国171722年1月停产维护3月17日宣布部分复产目前仍处关闭状态Portovesme意大利241021年11月宣布12月底对10万吨硫化锌产线停产维护SanJuandeNieva西班牙46错峰生产嘉能可Nordenham德国165165计划2022年11月日停产检修锌及合金合计165万吨Northfleet英国5Kokkola芬兰315波利顿Odda挪威20TeckTrail芬兰35总计25287数据来源新闻整理铜冠金源期货322国内精炼锌供应情况SMM数据显示2022年11月精炼锌产量为5247万吨略超预期056万吨环比增加106万吨同比增加052万吨尽管四川环保青海疫情带来较大减量但云南内蒙湖南新疆地区部分冶炼厂恢复正常生产后产量超过前期预期同时广东陕西炼厂复产提产也贡献部分增量预计12月产量环比增加209万吨至5456万吨同比去年增加323万吨达到年内最高产量全年产量为5998万吨累计同比去年同期减少145进口情况看海关数据显示2022年11月精炼锌进口量为1162836吨环比猛增105462同比下降4477精炼锌出口18654吨净进口9763吨1-11月累计净出口量9067吨去年同期为净进口量419万吨从目前精炼锌进口利润情况看2022年精炼锌进口窗口多处于关闭状态仅三季度阶段性开启进口亏损叠加海外供应偏紧令精炼锌净进口量维持在低位从目前贸易商签订长单的意愿并不高预计2023年精炼锌进口量将维持低位敬请参阅最后一页免责声明1221锌月报总体来看短期精炼锌进口窗口难持续开启海外货源流入量预计维持低位但国内炼厂原料充沛叠加利润维持高位的背景下生产意愿不减据悉春节假期炼厂多维持正常生产精炼锌供应将维持较高水平供应较充足图表23国内精炼锌月度产量图表24冶炼厂生产利润冶炼厂利润不含副产品元吨万吨201820192020冶炼厂利润含副产品60202120223000250055200050150010004550040035-500月月月月月月月月月月月月2021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-121234567891011122021-09数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表25精炼锌净进口情况图表26锌锭进口盈亏情况元吨吨20192020进口盈亏情况理论成本现货价202120223500020001000003300010003100008000029000-1000-20006000027000-30004000025000-400023000-50002000021000-6000019000-7000月月月月月月月月月月月月42356789-2000011011122021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-12-400002021-10数据来源SMMiFinD铜冠金源期货33精炼锌需求情况331全球精炼锌需求情况全球范围来看ILZSG最新数据显示2022年1-10月全球精炼锌消费量11242万吨累计同比降32全球1-10月供需短缺117万吨2021年同期为短缺125万吨海外方面锌需求主要集中在汽车及地产板块受欧美持续加息影响利率上行抑制消敬请参阅最后一页免责声明1321锌月报费者购房需求欧美房地产市场压力不断显现数据显示11月美国30年按揭贷款利率有所回落但维持在633的高位11月新建住房销量环比改善但较年初回落明显成屋住房销量环比延续回落10月欧元区19国营建产出环比小幅改善但较年初仍有一定降幅汽车方面美国1-11月汽车累计产量2604万辆累计同比降163欧元区看欧洲汽车制造商协会ACEA最新公布的数据显示1-11月汽车累计销量10196万辆同比下降了58尽管11月欧洲汽车市场实现了连续4个月的增长势头但前11个月的销量依然没有恢复到疫情之前的2019年的水平总的来看欧美央行货币政策虽然存在放缓及转向的预期但2023年利润总体维持在高位叠加高利润下经济下行预期对地产需求及汽车销量仍有较明显的抑制图表27全球精炼锌月度需求情况图表28美国新建住房销量美国新建住房销售折年数季调当月值千吨2019年2020年2021年2022年千套1250美国新建住房销售折年数季调当月环比120050美国新建住房销售折年数季调当月同比12004010001150308002010110060001050400-10-201000200-309500-40900月月月月月月月月月月月月3124567892020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10111210数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表29美国成屋销售情况图表30美国汽车销量情况万套美国汽车销量当月值千辆800美国成屋销售季调同比变化60当月同比4001207005040350100600303008050020250604040010200300020-101502000-20100-20100-3050-400-400-602021-082020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-072022-10数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1421锌月报图表31欧元区房屋营建情况图表32欧元区汽车销量情况欧元区19国营建产出季调辆欧洲地区汽车月度销量116欧元区19国营建产出当月同比502000000销量同比30011440250112301500000200110150201081000000100501061050000000104-50102-100-1002020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092019-12数据来源iFinDBloomberg铜冠金源期货332国内精炼锌初端需求情况2022年12月国内初端消费均呈现回落态势一方面北方地区天气转冷部分户外作业开工受限同时月中河北等地短暂环保检查也限制镀锌企业开工而地产等终端五金卫浴需求不佳及出口需求同比偏弱也倒逼压铸锌合金企业开工维持环比回落氧化锌企业开工率相对平稳但终端订单持续性不强且消费占比较小提振有限另一方面12月以来随着疫情管控不断放松各地感染人数快速上升用工短缺下也导致部分企业减停产或提前房间拖累初端企业开工需求进去2023年1月临近春节假期部分企业计划月中旬放假需求延续回落态势预计企业开工率环比继续回落镀锌板出口方面海关数据显示2022年11月镀锌板出口量为57万吨1-11月累计出口量为787万吨11月镀锌板进口量为112万吨1-11月累计进口量为1301万吨1-11月累计净出口量为6575万吨累计同比降187全年看累计进出口量达预计在700万吨累计同比下降205全年耗锌需求减少5万吨拖累全年消费增速约074图表33镀锌企业开工率图表34压铸锌合金企业开工率数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1521锌月报图表35氧化锌企业开工率图表36镀锌板净出口情况镀锌板带累计净出口量吨镀锌板带累计净出口同比10000000609000000508000000407000000306000000205000000400000010300000002000000-101000000-200-302020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源SMMiFinD铜冠金源期货333国内精炼锌终端需求情况国内终端需求来看房地产建筑业和汽车工业是主要应用领域占中国的锌消费量50左右其次在地铁城市轻轨等基础设施建设电力工程电网建设等领域也占有一定份额大量镀锌薄板材用于汽车制造冷藏箱建筑业通风和供热设施以及家具制造等领域房地产方面统计局数据显示2022年1-11月地产投资累计同比下降98延续1-10月跌幅扩大的态势施工端数据依旧不理想1-11月房屋施工面积累计同比下降65房屋新开工面积累计同比下降389房屋竣工面积累计同比下降190需求端看1-11月份商品房销售面积同比下降233较1-10月降幅扩大1个百分点从数据来看尽管11月金融16条三支箭等房地产融资支持政策的加快落地修复了企业端预期一定程度上缓解房企资金压力但目前授信资金发债和股权融资等更多处于初期阶段资金真正落地仍需要时间短期企业资金压力仍在同时房地产销售规模仍在低谷徘徊居民购房信心仍显不足后期来看随着疫情负面影响逐步减弱居民购房信心有望低位修复叠加供需两端政策持续托举房地产投资增速有望低位企稳新开工及竣工端有望小幅复苏带动部分镀锌及压铸锌合金消费预计对锌消费增速拉动在127从基建投资方面来看统计局数据显示2022年1-11月狭义基建累计同比增长89较1-10月份增加02个百分点2022年专项债发行前置加之一揽子稳住经济大盘政策及接续政策中支持基建投资力度很大政策性金融工具持续加码助推基建投增速维持高位一定程度上对冲了房地产投资增速的下滑目前来看前期盘活5000多亿元地方政府专项债结存限额专项债额度扩容7000多亿元政策性开发性金融工具投放完毕为基建提供充足资金同时发改委也在不断督促指导地方推进政策性开发性金融工具已签约投放项目加快开工建设要求在11月30日前完成项目敬请参阅最后一页免责声明1621锌月报全部开工的目标加快形成实物工作量全年基建投资将维持高增速对于2023年而言考虑到地方债务压力较大社会资本参与也还在恢复期预计狭义基建投资相较于2022年或偏弱些全年有望呈现前高后低的态势不过基建板块仍将为镀锌板块消费带来坚固的基础预计对锌消费增速拉动在32左右从汽车方面来看中汽协数据显示2022年1-11月汽车产销分别达到24628万辆和24302万辆同比分别增长61和33累计增速较1-10月放缓上半年国内疫情爆发多地出现封城运输受限对汽车产销构成较大冲击下半年疫情好转且5月底以来国家及地方政府出台一系列促汽车消费政策在政策端发力及汽车出口势头良好等因素拉动下自6月份以来汽车产销持续保持快速增长全年看汽车销量或达2680万辆同比增长2考虑到2022年下半年实施的乘用车购置税减半政策将于2022年12月31日退出将会导致2023年部分需求提前释放进而干扰了2023年实际需求量不过新能源汽车免征车辆购置税政策延续至2023年12月31日年在政策持续的鼓励下新能源汽车年度增速预计在40左右总的看预计2023年汽车销量达2760万辆同比增长3对锌消费增速贡献率在048从白色家电方面来看产量方面2022年1-11月空调累计产量204494万台同比增长21-11月冰箱累计产量79175万台同比下降371-11月洗衣机累计产量82711万台同比增长451-11月彩电累计产量178513万台同比增长78出口方面1-11月空调累计出口4273万台同比下降1221-11月冰箱累计出口5146万台同比下降2171-11月洗衣机累计出口1883万台同比下降711-11月电视累计出口8467万台同比增长118数据显示内需方面家电板块涨跌不一出口总体表现偏弱国内地产板块拖了装修后周期需求同时海外面临高通胀补贴退出欧洲还要面临能源危机家电消费需求低于预期对于2023年随着地产板块企稳家电消费有望改善但总体以刚需为主大幅改善预期不强海外考虑到高通胀及欧洲的能源危机海外需求改善的拐点还未形成明确预期出口增速难有较好表现总体对锌消费增速贡献率在064图表37基建投资增速维持高位图表38地产主要指标仍显疲弱房地产开发投资累计同比固定资产投资不含农户完成额第三产业基础设房地产施工面积累计同比40施投资不含电力热力燃气及水生产和供应业120房地产竣工面积累计同比累计同比房屋新开工面积累计同比30100固定资产投资不含农户完成额累计同比商品房销售面积累计同比2080601040020-1002019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-09-202019-03-20-30-402019-102019-042019-072020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10-60-40数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明1721锌月报图表39房地产当月竣工面积图表40汽车当月产销情况产量汽车当月值销量汽车当月值房屋竣工面积当月同比辆产量汽车当月同比销量汽车当月同比803504006030030040250200200201501001000050-200-1002021-052020-092020-112021-012021-032021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-11-402020-072021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10-602021-02数据来源iFinD铜冠金源期货图表41白色家电内需情况图表42白色家电外需情况空调出口数量累计同比家用电冰箱产量当月同比洗衣机出口数量累计同比50彩电产量当月同比80家用洗衣机产量当月同比冰箱出口数量累计同比40产量空调当月同比液晶电视机出口数量累计同比60302040102000-102020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-10-202020-04-202018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-09-30-40数据来源iFinD铜冠金源期货4海外库存维持低位国内存低位回升预期2022年12月LME库存延续缓慢下滑截止至12月30日库存降至32025吨较11月底减9275吨较年初减少151650吨12月上期所库存处于低位徘徊截止至12月30日库存报收20453吨较11月底增加50吨较年初减少37464吨社会库存方面也处于低位震荡截止至12月30日库存报收547万吨较11月底基本持平较年初减少654万吨保税区库存12月基本维持在02万吨左右较年初减少131万吨整体看全球显性库存处于历史低位叠加海外注销仓单占比偏高时不时存在挤仓担忧国内受监管限制挤仓风险下滑但低库存对锌价仍有托底支撑后期来看欧洲炼厂复产节奏偏慢LME库存预计维持低位国内临近春节假期下游将敬请参阅最后一页免责声明1821锌月报陆续进入放假阶段库存存低位回升预期海外低库支撑仍存国内随库存累积低库支撑逻辑减弱图表43上期所库存低位徘徊图表44LME库存延续下滑态势上期所锌库存上期所锌收盘价元吨吨美元吨LME锌库存LME3个月锌收盘价吨3000020000050003500002800018000026000160000450030000024000140000400025000022000120000350020000020000100000180008000030001500001600060000250010000014000400002000500001200020000100000150002022-12-102019-12-102020-04-102020-08-102020-12-102021-04-102021-08-102021-12-102022-04-102022-08-102019-11-222019-03-222019-07-222020-03-222020-07-222020-11-222021-03-222021-07-222021-11-222022-03-222022-07-222022-11-222018-11-22数据来源iFinD铜冠金源期货图表45社会库存有望低位回升图表46保税区库存维持低位万吨周度变化社会库存万吨40126保税库锌锭库存3510530825642043152210015-20-402021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-10数据来源SMMiFinD铜冠金源期货四总结与后市展望宏观面看美联储如期放缓加息但高利率将维持较长时间经济下行压力不减欧洲经济衰退速度放缓欧央行将维持激进加息步伐国内防疫管控放开稳增长政策加码市场对需求预期偏乐观供应端看欧洲天然气大幅下挫炼厂利润修复但尚未出现更多炼厂复产信息需持续关注国内1月加工费维持高位炼厂原料库存充沛且利润可观春节期间多正常生产敬请参阅最后一页免责声明1921锌月报精炼锌供应维持高位预期不改需求端呈现弱现实强预期格局国内步入春节假期下游消费淡季效应越发明显叠加疫情冲击企业提前放假增多不过政府工作重心从防疫转向至经济发展多重政策利好提振远期消费预期整体来看海外未有更多超预期部分市场焦点转向国内疫情管控放开后抬升风险偏好但短期疫情冲击及需求淡季下需求预期难以证伪产业端维持供增需减格局库存进入季节性累库阶段施压锌价但内外库存绝对值仍处近年低位且海外存挤仓基础对锌价有托底作用限制锌价下方空间预计1月内外锌价区间内震荡偏弱运行伦锌主要运行区间在2800-3200美元吨沪锌在22500-24000元吨敬请参阅最后一页免责声明2021