上周贵金属价格走势分化。金价维持震荡上行，银价则出现回调。美联储最新公布的12月会议纪要显鹰派，但措辞并无新意，没有太多超预期的内容，市场反应平淡。美国12月的就业数据显示，失业率维持低位、劳动力参与率有所回升，薪资增速低于预期，表现美国经济仍具韧性。“强就业”也隐含了通胀回落不足，最终可能引致更紧的货币政策和更大的经济衰退风险。但美国12月PMI经济数据恶化令经济前景蒙尘，加剧了投资者对美国将衰退的担忧。
　　贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。美国经济数据在不断印证美国经济正在走弱，加息放缓的基调下，美国实际利率受压制，看好金银价格的中长期表现。鉴于当前金银价格走势出现分化，近期市场信息纷杂有待继续消化，预计短期金银可能呈震荡走势。
　　策略建议：金银暂时观望
　　风险因素：美联储官员讲话鹰派超预期

研究报告全文：贵金属周报2023年1月9日金银走势分化短期或震荡加剧核心观点及策略上周贵金属价格走势分化金价维持震荡上行银价则投资咨询业务资格出现回调美联储最新公布的12月会议纪要显鹰派但沪证监许可201584号措辞并无新意没有太多超预期的内容市场反应平淡美国12月的就业数据显示失业率维持低位劳动力参李婷与率有所回升薪资增速低于预期表现美国经济仍具021-68556855litjyqhcomcn韧性强就业也隐含了通胀回落不足最终可能引致从业资格号F0297587更紧的货币政策和更大的经济衰退风险但美国12月投资咨询号Z0011509PMI经济数据恶化令经济前景蒙尘加剧了投资者对美黄蕾国将衰退的担忧021-68556855huangleijyqhcomcn贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向从业资格号F0307990投资咨询号Z0011692美国经济数据在不断印证美国经济正在走弱加息放缓的基调下美国实际利率受压制看好金银价格的中长高慧021-68556855期表现鉴于当前金银价格走势出现分化近期市场信gaohjyqhcomcn息纷杂有待继续消化预计短期金银可能呈震荡走势从业资格号F03099478投资咨询号Z0017785策略建议金银暂时观望风险因素美联储官员讲话鹰派超预期敬请参阅最后一页免责声明18贵金属周报一上周市场综述上周贵金属价格走势分化金价维持震荡上行COMEX期金在上周四回调之后周五再度上攻盘中冲高至1875美元盎司而近期银价走势弱于金价COMEX金银比价上涨至78一线表1上周主要市场贵金属交易数据合约收盘价涨跌涨跌幅总成交量手总持仓量手价格单位SHFE黄金40954-192-047152078178255元克沪金TD40918-243-05919174142566元克COMEX黄金1870504040221美元盎司SHFE白银5156-207-386522479634627元千克沪银TD5155-240-4457729483729360元千克COMEX白银2398-020-083美元盎司注1成交量持仓量手上期所按照双边计算COMEXLME按照单边计算LME为前一日官方数据2涨跌周五收盘价上周五收盘价3涨跌幅周五收盘价-上周五收盘价上周五收盘价100资料来源iFinD铜冠金源期货二市场分析及展望上周五美国劳工部公布的12月非农就业数据不弱市场似乎更加关注美国PMI数据的回落继而押注美联储可能尽早停止加息上周五在美国不及预期的12月ISM服务业PMI数据公布后美元指数回吐前几个交易日的涨幅再度下挫支撑了贵金属价格走势数据方面美国12月新增非农就业223万人为2021年1月以来新低但仍强于预期且除政府外的私人部门就业人数走强美国12月失业率回落并处于历史低位的35劳动参与率回升01个百分点至62312月非农平均时薪环比增长027低于预期的04为近十个月以来最低增速12月就业数据公布后市场加息预期降温风险偏好回暖据CMEFedWatch12月就业数据公布前后市场对2023年利率终点的高度预期有所下降美国2022年12月ADP就业人数增235万人远超预期的增15万人前值增127万人当月工资增长为自3月以来新低所有行业的年薪同比增长73美国上周初请失业金人数意外降至204万好于市场预期的225万人当周续请失业金人数降至1694万人也低于预期美国12月挑战者企业裁员人数为43651万人同比升1291环比降4319美国12月Markit制造业PMI终值为462创2020年5月以来新低预期为462前值为462美国2022年12月Markit服务业PMI终值为447创8月以来新低且连续6个月萎缩预期及初值均为444美国12月ISM制造业PMI为484创2020年5月以来新低预期为485前值为49再次印证美国制造业低迷的事实美国经济数据恶化令前景蒙尘美国12月ISM服务业PMI从11月的565降至496这是自2020年5月以来服敬请参阅最后一页免责声明28贵金属周报务业PMI首次跌破50的荣枯线这表明占美国经济活动三分之二以上的服务业出现萎缩加剧市场对美国经济将陷入衰退的担忧欧元区2022年12月服务业PMI终值为498预期491初值49111月终值485综合PMI终值为493预期488初值48811月终值478德国2022年12月服务业PMI终值为492预期49初值4911月终值461综合PMI终值为49预期489初值48911月终值463法国2022年12月服务业PMI终值为495预期481初值48111月终值493综合PMI终值为491预期48初值4811月终值480欧元区2022年11月PPI同比升271预期升275前值升308环比降09预期降09前值降29德国2022年12月CPI初值同比升86预期升9111月终值初值均升10环比降08预期降0311月终值初值均降05德国12月季调后失业率55预期56前值56季调后失业人数降13万人预期增15万人前值增17万人法国2022年12月CPI初值同比升59预期升6411月终值升62环比降01预期升0411月终值升03美联储12月会议纪要显示与会者确认需要放慢加息步伐但并没有流露出2023年要降息的想法给转向的希望泼冷水与会者还担心市场过于乐观未来加息后利率达到的水平将比投资者预料的高美联储官员普遍认为通胀风险是一个关键因素担心金融状况出现毫无根据的宽松与会者继续预计持续提高联邦基金利率将是适当的没有与会者预期2023年降息是合适的与会者普遍认为需要维持限制性的政策立场直到最新数据提供信心表明通胀处于持续下降至2的道路上而这可能需要一段时间美联储最新公布的12月会议纪要显鹰派但措辞并无新意没有太多超预期的内容市场反应平淡美国12月的就业数据显示失业率维持低位劳动力参与率有所回升薪资增速低于预期表现美国经济仍具韧性强就业也隐含了通胀回落不足最终可能引致更紧的货币政策和更大的经济衰退风险但美国12月PMI经济数据恶化令经济前景蒙尘加剧了投资者对美国将衰退的担忧贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向美国经济数据在不断印证美国经济正在走弱加息放缓的基调下美国实际利率受压制看好金银价格的中长期表现鉴于当前金银价格走势出现分化近期市场信息纷杂有待继续消化预计短期金银可能呈震荡走势本周重点关注美国和日本12月CPI通胀数据美国1月密歇根大学消费者信心指数初值欧元区1月Sentix投资者信心指数等事件方面关注美联储官员的讲话操作建议金银暂时观望风险因素美联储官员讲话鹰派超预期敬请参阅最后一页免责声明38贵金属周报表2贵金属ETF持仓变化较上周较上月较去年单位吨202317202212312022128202218增减增减增减ETF黄金总持仓91533917649080997708-231724-6175ishare白银持仓14585241453967147930016503904557-20776-191866资料来源Bloomberg铜冠金源期货表3CFTC非商业性持仓变化黄金期货非商业性多头非商业性空头非商业性净多头比上周变化2022-12-272295259264513688080322022-12-202261369728812884831992022-12-1322440998760125649105242022-12-0621147296347115125白银期货非商业性多头非商业性空头非商业性净多头比上周变化2022-12-2755870248433102712652022-12-2056164264022976269432022-12-1351405285862281936112022-12-06489542974619208资料来源Bloomberg铜冠金源期货三相关数据图表图1SHFE金银价格走势图2COMEX金银价格走势美元盎司元克SHFE金价SHFE银价元千克COMEX金价COMEX银价美元盎50070002200352000450600030400180050002535016004000203001400152503000120020020001000102020-112014-112015-112016-112017-112018-112019-112021-112022-112015-112016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-112014-11资料来源iFinD铜冠金源期货图3COMEX黄金库存变化图4COMEX白银库存变化敬请参阅最后一页免责声明48贵金属周报黄金库存盎司美元盎司COMEX盎司美元盎司COMEX白银库存2500COMEX金价4500000035COMEX银价450000000400000003040000000020003500000035000000025300000003000000001500250000002025000000020000000200000000100015150000000150000001010000000100000000500550000005000000000002016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012017-012018-012019-012020-012021-012022-012016-01资料来源iFinD铜冠金源期货图5COMEX黄金非商业性净多头变化图6COMEX白银非商业性净多头变化张COMEX黄金净多头美元盎司张COMEX白银净多头美元盎司3000002200COMEX金价70000COMEX银价302500002000600002000001800500002540000150000160030000100000140020200005000012001000015010000-10000-20000102022-102020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102020-07资料来源iFinD铜冠金源期货图7SPDR黄金持有量变化图8SLV白银持有量变化吨美元盎司美元盎持金量伦敦金价SLV持银量伦敦银价SPDR吨司1600250025000601400200012002000050100040150015000800306001000100002040050050001020000002008-112010-112012-112014-112016-112018-112020-112022-112009-062011-062013-062015-062017-062019-062021-062007-06资料来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明58贵金属周报图9沪期金与沪金TD价差变化图10沪期银与沪银TD价差变化元千克沪期金-沪金TD元千克沪期银-沪银TD144001230010820064100200-2-100-42015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-022022-092015-082016-022016-082017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-082021-022021-082022-022022-08-62015-02-200资料来源iFinD铜冠金源期货图11黄金内外盘价格变化图12白银内外盘价格变化元克沪期金-COMEX金元千克沪期银-COMEX银251200201000151080056000400-5200-102020-122015-092016-042016-112017-062018-012018-08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