上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势。宏观面看，美国经济依旧保有韧性，美联储货币政策预期变化不大。国内经济数据表现偏弱，但政策积极性提升，疫情管控措施进一步放松，叠加前期高发感染的城市交通逐步恢复，市场情绪表现乐观。基本面看，原生铅生产多维持稳定，其中湖南地区前期因疫情小幅减产的炼厂生产已恢复，云南炼厂如期检修带来小幅减量，后期关注部分炼厂春节假期是否如期减产。再生铅方面，生产也多维持稳定，河南炼厂人员阳康后返工，安徽部分炼厂感染人数增加而减产，增减相抵令总体开工率变化不大，小幅下滑。不过，疫情冲击下废旧电瓶回收困难，工人也有提前回家过年预期，叠加炼厂元旦及春节备货，原料供应趋紧或限制后期再生铅生产。需求方面，随着阳康后工人返工增多，疫情对铅蓄电池生产影响减弱，开工率回升较明显，不过春节假期临近，部分企业计划1月中旬进入放假模式，企业开工率回升幅度或有限。整体来看，国内政策基调保持积极，疫情冲击有所缓和。产业端看，疫情冲击减弱后供需均有所回升，不过期现价差较大且春节下游消费下滑预期下，持货商交仓意愿较强，库存增加预期下限制铅价上涨，但海外挤仓担忧不减，及国内铅锭出口预期限制铅价回调空间，多空交织下，短期期价或维持高位运行。
　　操作建议：波段操作
　　风险因素：宏观风险，库存增幅低于预期

研究报告全文：铅周报2023年1月3日星期二多空因素交织铅价高位震荡联系人黄蕾电子邮箱huangleijyqhcomcn电话021-68555105视点及策略摘要品种铅多空因素交织铅价高位震荡中期展望上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势宏观面看美国经济依旧保有韧性美联储货币政策预期变化不大国内经济数据表现偏弱但政策积极性提升疫情管控措施进一步放松叠加前期高发感染的城市交通逐步恢复市场情绪表现乐观基本面看原生铅生产多维持稳定其中湖南地区前期因疫情小幅减产的炼厂生产已恢复云南炼厂如期检修带来小幅减量后期关注部分炼厂春节假期是否如期减产再生铅方面生产也多维持稳定河南炼厂人员阳康后返工安徽部分炼厂感染人数增加而减产增减相抵令总体开工率变化不大小幅下滑不过疫情冲击下废旧电瓶回收困难工人也有提前回家过年预期叠加炼厂元旦及春节备货铅原料供应趋紧或限制后期再生铅生产需求方面随着阳康后工人返工增震荡偏弱多疫情对铅蓄电池生产影响减弱开工率回升较明显不过春节假期临近部分企业计划1月中旬进入放假模式企业开工率回升幅度或有限整体来看国内政策基调保持积极疫情冲击有所缓和产业端看疫情冲击减弱后供需均有所回升不过期现价差较大且春节下游消费下滑预期下持货商交仓意愿较强库存增加预期下限制铅价上涨但海外挤仓担忧不减及国内铅锭出口预期限制铅价回调空间多空交织下短期期价或维持高位运行操作建议波段操作风险因素宏观风险库存增幅低于预期敬请参阅最后一页免责声明16铅周报一交易数据上周市场重要数据合约12月23日12月30日涨跌单位SHFE铅158651592560元吨LME铅225852292335美元吨沪伦比值7069-01上期所库存4194235217-6725吨LME库存2435025150800吨现货升水-170-200-30元吨注1涨跌周五收盘价上周五收盘价2LME为3月期价格上海SHFE为3月期货价格数据来源iFinD铜冠金源期货二行情评述上周沪铅主力2302合约期价呈现冲高回落的走势受铅锭出口预期带动上半周铅价延续偏强运行但随着期价逼近前高附近压力增加且高价抑制下游需求原再价差也扩大至较高水平期价高位回落最终收至15925元吨周度涨幅达038元旦假期周五无夜盘受圣诞假期影响伦铅仅三个交易日软逼仓带动下期价高位运行收至2292美元吨周度涨幅148现货市场截止至12月30日上海及江浙市场报价稀少由于正值月末年底持货商普遍关账下游企业因年末银行资金流转受限多是暂停大额采购少量刚需尚可采购偏向低价再生铅库存方面截止至12月30日LME库存周度增800吨至25150吨上期所铅库存周度减6725吨至35217吨SMM五地铅锭库存报收382万吨较上周五减少11万吨铅价走高持货商贴水报价积极甩货带动库存回落元旦假期部分冶炼厂库存将有所增加且考虑到目前期现价差较大持货商交仓意愿强烈下货源将逐步移至交割仓库铅锭库存或止跌回升上周沪铅主力期价呈现冲高回落的走势宏观面看美国经济依旧保有韧性美联储货币政策预期变化不大国内经济数据表现偏弱但政策积极性提升疫情管控措施进一步放松叠加前期高发感染的城市交通逐步恢复市场情绪表现乐观基本面看原生铅生产多维持稳定其中湖南地区前期因疫情小幅减产的炼厂生产已恢复云南炼厂如期检修带来小幅减量后期关注部分炼厂春节假期是否如期减产再生铅方面生产也多维持稳定河南炼厂人员阳康后返工安徽部分炼厂感染人数增加而减产增减相抵令总体开工率变化不大小幅下滑不过疫情冲击下废旧电瓶回收困难工人也有提前回家过年预期叠加炼厂元敬请参阅最后一页免责声明26铅周报旦及春节备货原料供应趋紧或限制后期再生铅生产需求方面随着阳康后工人返工增多疫情对铅蓄电池生产影响减弱开工率回升较明显不过春节假期临近部分企业计划1月中旬进入放假模式企业开工率回升幅度或有限整体来看国内政策基调保持积极疫情冲击有所缓和产业端看疫情冲击减弱后供需均有所回升不过期现价差较大且春节下游消费下滑预期下持货商交仓意愿较强库存增加预期下限制铅价上涨但海外挤仓担忧不减及国内铅锭出口预期限制铅价回调空间多空交织下短期期价或维持高位运行三行业要闻1SMM截止至12月30日原生铅冶炼厂周度三省开工率为5872周度环比上涨096个百分点再生铅四省开工率为4398周度环比下降088个百分点五省铅蓄电池企业开工率为7419周度环比增加366个百分点2SMM2023年1月国产铅矿加工费均值环比持平于1200元金属吨进口矿加工费均值环比减少10美元干吨至55美元干吨3东北地区某再生铅炼厂因工人感染新冠病毒阳性较多停产已有一个礼拜左右影响产量100-200吨天预计元旦以后复产四相关图表图表1SHFE与LME铅价图表2沪伦比值沪伦比值期货收盘价活跃铅元吨美元吨1019000期货收盘价LME铅3个月电子盘27009518000250098517000230081600021007515000190071400017006561300015005512000130052021-112021-012021-032021-052021-072021-092022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-12数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明36铅周报图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况铅库存铅收盘价元吨SHFESHFE吨美元吨LME铅库存吨LME3个月铅收盘价170002000001650018000027001600001600016000025001400001550014000012000015000120000230010000014500100000210080000140008000019006000013500600004000013000400001700125002000020000120000150002021-122019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092022-032022-062022-092022-122020-122021-092019-122020-032020-062020-092021-032021-062021-122022-032022-062022-092022-12数据来源iFinD铜冠金源期货图表51铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况元吨基差LME铅现货三个月升贴水19000现货含税均价1铅锭Pb99994上海有色1000美元吨18000期货收盘价活跃铅8002506001700040020016000200015015000-20014000-400100-60013000-8005012000-10000-502019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112021-03数据来源iFinD铜冠金源期货图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格元吨元吨原再价差期货收盘价活跃铅中间价电动自行车废旧电瓶国内18000700940060092001700050090001600040088003001500086002008400140001000820013000-100800012000-20078002019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-062022-092022-122021-05-022021-07-022021-09-022021-11-022022-01-022022-03-022022-05-022022-07-022022-09-022022-11-022021-03-02数据来源iFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明46铅周报图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费元吨活跃合约收盘价铅国内矿均元金属吨美元干吨16500再生铅企业净利润600进口矿均3000200160004002500150200015500200150010015000010005050014500-2000014000-4002022-112021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-1220200120160720170120170720180120180720190120190720200720210120210720220120220720230113500-600201601数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表11原生铅产量图表12再生铅产量2019年2020年万吨万吨2019年2020年2021年2022年2021年2022年3250304028263024202220101801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月月月月月月月月月月月月月123456789101112数据来源SMMiFinD铜冠金源期货图表13铅锭社会库存万吨中国五地铅锭社会库存25201510502020732019442021642022342022592019125201962120198302020214202042420209112021122202132620218132022715202293020221292019112220201120202110222021123120181116数据来源SMMiFinD铜冠金源期货敬请参阅最后一页免责声明56铅周报洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE全国统一客服电话400-700-0188总部上海市浦东新区源深路273号电话021-68559999总机传真021-68550055上海营业部上海市虹口区逸仙路158号305307室电话021-68400688深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方郑州营业部广场室2104A2105河南省郑州市未来大道69号未来电话0755-82874655公寓1201室电话0371-65613449大连营业部辽宁省大连市河口区会展路129号铜陵营业部期货大厦2506B安徽省铜陵市义安大道1287号财电话0411-84803386富广场A2506室电话0562-5819717芜湖营业部安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话0553-5111762免责声明本报告仅向特定客户传送未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可任何引用转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任本报告中的信息均来源于公开可获得资料铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况敬请参阅最后一页免责声明66