银行板块行情回顾：A股银行板块本周上涨2.1%，跑输沪深300指数0.8pct；计算机（+5.8%）、建材（+4.8%）、电力设备及新能源（+4.7%）等板块领涨，银行板块排名第21/30。个股表现上，平安（+11.1%）、江苏（+3.8%）、杭州（+3.6%）、瑞丰（+3.5%）、南京（+3.3%）等涨幅居前。北向资金本周增持银行板块5.3亿股，持有银行板块市值较上周增加80.4亿，在各行业板块中位居第3/30，持仓较上周提升0.07pct至7.73%；对招行（+5.8亿）、平安（+5.2亿）、工行（+3.7亿）、农行（+2.4亿）等增持较多。
　　郭树清主席阐释2023年货币政策，加大金融定向支持，金融风险整体可控
　　1月7日，新华社发布郭树清主席专访，涉及2023年货币政策、金融支持实体经济发展、金融风险等方面，我们分析总结如下：
　　1）稳健的货币政策精准有力，需要聚焦在扩大有效需求和深化供给侧改革上。郭主席指出将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，是经济快速恢复和高质量发展的关键。主要提及以下金融支持：①提高消费能力，鼓励住房、汽车等大宗商品消费，②加强对服务消费的综合金融支持，③做好基础设施投融资，④货币政策加大向民营企业的倾斜力度，保持信贷总量有效增长，推动降低综合融资成本；⑤促进互联网平台企业健康发展，14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成等方面。我们预计2023年信贷投放不低于2022年，基建、消费、小微等重点领域政策确定性强，开发性政策性银行仍需发挥重要作用。
　　2）金融风险整体可控，将进一步推动金融领域化险。中央经济工作会议强调，有效防范化解重大经济金融风险。郭主席指出我国金融业运行平稳，风险整体可控。但多种因素共同作用下，金融风险仍处于易发多发期。下一步主要聚焦于：
　　①促进房地产与金融正常循环，落实金融16条措施，以保交楼为切入点，以改善优质头部房企资产负债表为重点，推动房地产业向新发展模式过渡；②推进中小金融机构风险处置。因地制宜深化农信社改革，稳步实施村镇银行改革重组；发挥存款保险等行业保障基金和金融稳定保障基金专业处置功能，强化对股东和实际控制人穿透监管；③前瞻应对不良资产反弹风险。严控不良新增，充分计提拨备，加大处置力度；④配合化解地方政府隐性债务风险，有序开展地方政府债务置换，推动优化债务期限结构，降低利率负担；⑤依法将各类金融活动全部纳入监管。如严禁资管产品承诺固定回报或预期收益率，严格规范地方金融机构跨区域存贷款业务。
　　3）深化金融体制改革，加大对外开放力度。在金融体制改革主要提及，建立现代中央银行制度、建立健全金融稳定发展协调机制、完善金融机构治理、加快发展直接融资、推动保险业信托业转型发展，规范发展第三支柱养老保险等方面。
　　首套住房贷款利率政策动态调整机制建立，后续房地产需求刺激政策料加码
　　首套房贷利率动态调整机制确立，贷款定价动态盯住房价变化。1月5日，央行网站发布《关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通知》，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。该政策是对2022年9月央行、银保监会发布关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知》的规范化。有助于稳定市场预期、节约刚需购房成本，提振购房需求。
　　 LPR对按揭贷款实际执行利率约束趋弱。2022年以来，5YLPR经历3次下调，累计降幅35bp。2022年12月贝壳研究院103城首套主流利率则较上年大幅下降155bp至4.09%，另据中指研究院监测数据，已有包括天津、石家庄等地在内近30城房贷利率降至4%以下，部分城市实际执行LPR-50bp首套按揭贷款利率。现阶段房地产需求尚待回暖背景下，“因城施策”框架下，随着首套房贷利率动态调整机制确立，更多城市将进一步调降新发生房贷利率至4%以下。从促进首套住房消费，刺激按揭贷款投放的角度看，因利率动态调节机制存在而使得5YLPR下调的必要性下降。从目前形势看，首套按揭贷款利率仍有较高EVA水平，定价系统性高于优质普惠小微经营性贷款，政策调整后，银行仍有较强意愿予以支持，且该政策对银行NIM冲击小于LPR降息。
　　住建部表态支持合理住房需求，改善性住房需求有刺激空间。同日，住建部部长倪虹在接受央视采访时提及：1）对于购买第一套住房的要大力支持，首付比、首套利率该降的都要降下来；2）对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持；3）对于购买三套以上住房的，原则上不支持；4）增加保障性租赁住房的供给和长租房市场的建设；5）用力推进保交楼保民生保稳定工作，着力化解房企风险。从该表态来看，我们认为对于“刚改”需求，有进一步支持和刺激的空间。可能的政策包括但不限于：全面取消认房又认贷、进一步降低二套房首付比例、更加精细的限购或二套认定标准出台等。
　　房地产需求端刺激确定性强，后续料政策还将持续加码。11月以来，以“三支

研究报告全文：2023年1月8日行业研究房贷利率动态调整机制建立银行业周报202312202318银行业要点买入维持作者银行板块行情回顾A股银行板块本周上涨21跑输沪深300指数08pct计分析师王一峰作者执业证书编号S0930519050002算机58建材48电力设备及新能源47等板块领涨银行010分析师王一峰-57378038板块排名第2130个股表现上平安111江苏38杭州36wangyfebscncom执业证书编号S0930519050002瑞丰35南京33等涨幅居前北向资金本周增持银行板块53亿010-57378038股持有银行板块市值较上周增加804亿在各行业板块中位居第330持仓较分析师董文欣wangyfebscncom上周提升007pct至773对招行58亿平安52亿工行37执业证书编号S0930521090001分析师董文欣亿农行24亿等增持较多010-57378035执业证书编号S0930521090001dongwxebscncom郭树清主席阐释2023年货币政策加大金融定向支持金融风险整体可控010-57378035联系人蔡霆夆dongwxebscncom1月7日新华社发布郭树清主席专访涉及2023年货币政策金融支持实体经济caitingfeng1ebscncom发展金融风险等方面我们分析总结如下联系人蔡霆夆caitingfeng1ebscncom行业与沪深300指数对比图1稳健的货币政策精准有力需要聚焦在扩大有效需求和深化供给侧改革上郭主席指出将当期总收入最大可能地转化为消费和投资是经济快速恢复和高质量发展行业与沪深300指数对比图资料来源Wind的关键主要提及以下金融支持提高消费能力鼓励住房汽车等大宗商品消费加强对服务消费的综合金融支持做好基础设施投融资货币政策加大相关研报向民营企业的倾斜力度保持信贷总量有效增长推动降低综合融资成本促进持续看多江浙地区优质中小银行银行业互联网平台企业健康发展14家平台企业金融业务专项整改已经基本完成等方面周报202274-2022710我们预计2023年信贷投放不低于2022年基建消费小微等重点领域政策确定二季度货币政策例会召开银行首份业绩快性强开发性政策性银行仍需发挥重要作用报出炉银行业周报20226272022732金融风险整体可控将进一步推动金融领域化险中央经济工作会议强调有效资料来源Wind高管频增持是否预示银行股投资机会防范化解重大经济金融风险郭主席指出我国金融业运行平稳风险整体可控但银行业周报20226202022626多种因素共同作用下金融风险仍处于易发多发期下一步主要聚焦于相关研报北向资金是投资银行股的聪明钱吗从银行视角看中央经济工作会议银行业周报2022662022612银行业促进房地产与金融正常循环落实金融16条措施以保交楼为切入点以改善稳增长举措密集发布银行后续扩表料周报20221212-20221218优质头部房企资产负债表为重点推动房地产业向新发展模式过渡推进中小金银行股上涨的三重奏提速银行业周报2022523银行业周报融机构风险处置因地制宜深化农信社改革稳步实施村镇银行改革重组发挥存202252920221128-2022124款保险等行业保障基金和金融稳定保障基金专业处置功能强化对股东和实际控制地产融资支持与国常会稳信贷共振共中小银行改革化险仍在路上银行业周报人穿透监管前瞻应对不良资产反弹风险严控不良新增充分计提拨备加大促银行股上行20225162022522银行业周报20221121处置力度配合化解地方政府隐性债务风险有序开展地方政府债务置换推动养老储蓄试点在即20221127银行业周报优化债务期限结构降低利率负担依法将各类金融活动全部纳入监管如严禁如何看待房企融资的变化2022592022515银行业周报如何看待一季度贷款投向20221107-20221113银行业周报资管产品承诺固定回报或预期收益率严格规范地方金融机构跨区域存贷款业务20224252022586家上市银行业绩快报传递哪些信息3深化金融体制改革加大对外开放力度在金融体制改革主要提及建立现代中银行业周报2022101720221023完善金融稳定顶层设计推动宽信用逐步兑央银行制度建立健全金融稳定发展协调机制完善金融机构治理加快发展直接重点领域信贷投放加码现银行业周报2022444Q宽信用202241预期0渐强从央行评级看尾部金融机构风险银行业周报20221010银行业融资推动保险业信托业转型发展规范发展第三支柱养老保险等方面周报2022101620223212022327首套住房贷款利率政策动态调整机制建立后续房地产需求刺激政策料加码银保监会详解热点问题首笔保交楼借款落地银行业周报2022919首套房贷利率动态调整机制确立贷款定价动态盯住房价变化1月5日央行网2022925站发布关于建立新发放首套住房个人住房贷款利率政策动态调整长效机制的通存款利率下调哪些银行更受益银行业周报20229132022918知新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限该政策是对2022年9月央行银保房地产金融支持政策渐次加码银行业周报20228152022821监会发布关于阶段性调整差别化住房信贷政策的通知的规范化有助于稳定市场银保监会通气会透露的信息银行业周报预期节约刚需购房成本提振购房需求2022882022814敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告银行业LPR对按揭贷款实际执行利率约束趋弱2022年以来5YLPR经历3次下调累计降幅35bp2022年12月贝壳研究院103城首套主流利率则较上年大幅下降155bp至409另据中指研究院监测数据已有包括天津石家庄等地在内近30城房贷利率降至4以下部分城市实际执行LPR-50bp首套按揭贷款利率现阶段房地产需求尚待回暖背景下因城施策框架下随着首套房贷利率动态调整机制确立更多城市将进一步调降新发生房贷利率至4以下从促进首套住房消费刺激按揭贷款投放的角度看因利率动态调节机制存在而使得5YLPR下调的必要性下降从目前形势看首套按揭贷款利率仍有较高EVA水平定价系统性高于优质普惠小微经营性贷款政策调整后银行仍有较强意愿予以支持且该政策对银行NIM冲击小于LPR降息住建部表态支持合理住房需求改善性住房需求有刺激空间同日住建部部长倪虹在接受央视采访时提及1对于购买第一套住房的要大力支持首付比首套利率该降的都要降下来2对于购买第二套住房的要合理支持以旧换新以小换大生育多子女家庭都要给予政策支持3对于购买三套以上住房的原则上不支持4增加保障性租赁住房的供给和长租房市场的建设5用力推进保交楼保民生保稳定工作着力化解房企风险从该表态来看我们认为对于刚改需求有进一步支持和刺激的空间可能的政策包括但不限于全面取消认房又认贷进一步降低二套房首付比例更加精细的限购或二套认定标准出台等房地产需求端刺激确定性强后续料政策还将持续加码11月以来以三支箭为代表的一系列房地产融资政策更多聚焦支持房地产供给侧主动向市场释放了积极的正面信号事实上在房地产从高杠杆资金池模式转向低杠杆项目造血模式的新发展阶段根治房地产市场风险的落脚点还是在于需求侧我们认为地产销售端政策刺激具有确定性适应性和持续性从而着手推动销售企稳和资产价格稳定继央行住建部表态支持居民合理住房需求后后续需求侧刺激政策预计将持续出台与此同时随着房地产供给侧和需求侧支持政策不断加码保交楼资金到位后有望加速施工进程建安和竣工数据有望有所进一步体现拉动地产后周期景气度提升表1央行在阶段性调整差别化住房信贷政策的基础上建立个人住房贷款利率政策动态调整长效机制时间政策安排主要内容2022年9月阶段性放宽部分城市首套住房贷款利率下限2022年6-8月份新建商品住宅销售价格环比同比均连续下降的城市在2022年底前阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限按照因城施策原则符合上述条件的城市政府可根据当地房地产市场形势变化及调控要求自主决定阶段性维持下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限2023年1月建立首套住房贷款利率政策动态调整机制自2022年第四季起各城市政府可于每季度末月以上季度末月至本季度第2个月为评估期对当地新建商品住宅销售价格变化情况进行动态评估对于评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市阶段性放宽首套住房商业性个人住房贷款利率下限地方政府按照因城施策原则可自主决定自下一个季度起阶段性维持下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限对于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨应自下一个季度起恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限其他情形和二套住房商业性个人住房贷款利率政策下限按现行规定执行资料来源人民银行网站光大证券研究所整理敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告银行业图1首套住房贷款利率政策动态调整机制建立后符合房贷利率下调的城市较9月颁布政策涉及城市有所增加资料来源wind光大证券研究所注灰色表示本次符合条件的城市加粗表示较2022年9月政策新增城市敬请参阅最后一页特别声明-3-证券研究报告银行业图2首套主流房贷利率降幅显著大于5YLPR后续仍有进一步下降空间资料来源贝壳研究院光大证券研究所时间截至2022年12月九江银行二级资本债赎回事件反复事件后续影响仍待观察1月5日九江银行发布公告称不行使18九江银行二级01赎回选择权不同于近年来涉及不赎回的二级资本债多为弱资质地区可持续经营能力较差的中小银行发行债项评级多为AA及以下九江银行作为H股上市银行主体债项评级AAAAA资本充足水平较高2022年审计前资本充足率1254对于二级资本工具而言虽然没有赎回激励条款但银行对二级资本工具不予赎回却十分谨慎根据商业银行资本管理办法试行规定银行资本工具行使赎回权后的资本水平仍需明显高于监管资本要求对于九江银行来说当前资本充足率水平支持对应资本工具赎回因此九江银行二级资本工具不赎回公告远超出市场预期导致市场担心九江银行资产质量存在潜在未知风险该事件具有衍生影响第二天中小银行二永债市场出现剧烈波动1月6日九江银行再次公告称决定行使赎回选择权但是事件后续潜在影响仍需观察九江银行资本工具赎回事件对市场造成的影响大于该事件本身最主要的影响在于导致市场对于中小金融机构资本工具信用评价缺少评估锚使得本身透明度偏低的机构更难以被评价在此情形下后续影响可能包括1九江银行自身的同业合作NCD发行价格等可能受到影响2江西地区其他非上市银行及地方城投的信用可能受到牵连3相对弱资质的中小银行二永债发行可能更加困难中小银行资本补充难度增加二级市场估值出现混乱表2行权日在2022年以后且未行使赎回选择权的二级资本债债券简称债项评级最新主体评级最新省份发行日期行权日期资本充足率不良贷款率16大通农商二级AA青海省20161230202214170528717营口银行二级AAAA辽宁省20173220223312742019年2452019年17晋城银行二级AAAAA山西省20175122022516130732917抚顺银行二级AA-AA辽宁省20171129202212114132020年1862020年17朝阳银行二级AA-AA辽宁省201712202022122213842020年2452019年17蛟河农商二级01BBB-BBB吉林省2017123202212517463617莒县农商二级AA山东省20173152022317115024717齐河农商二级AA山东省20173142022316111533517蛟河农商二级02BBB-BBB吉林省2017317202232117463617安丘农商二级AAA-山东省20173282022329111810217铜陵农商二级01A-A安徽省201742720224281148764敬请参阅最后一页特别声明-4-证券研究报告银行业17滨海农商二级01AAAA天津20175182022523164126017广饶农商二级01AA山东省2017622022668512017年13902017年17颍东农商二级01AAA-安徽省20176272022628132643317黄石农商二级A-A湖北省2017629202274130325817延边农商二级01AA吉林省20178242022825118621017运城农商二级AA山西省201787202288112320717皖东农商二级01AA安徽省2017102720221031120421817铜陵农商二级02A-A安徽省20179282022929114876417龙口农商二级01AAA-山东省2017112820221129117918417延边农商二级02AA吉林省2017112020221122118621017荣成农商二级01AA山东省2017121520221219111733917延边农商二级03AA吉林省2017122720221228118621017十堰农商二级01AAA-湖北省20171226202212281437365资料来源wind光大证券研究所注表中经营数据如非特别指明时间均为2021年数据截至2023年1月8日投资建议从银行股投资角度我们建议投资者持续关注房地产链景气度提升稳投资提振宽信用等多重因素共振托举经济逐步筑底企稳带来的投资机会复盘近十年银行板块走势银行股上涨阶段多位于宏观经济触底回升从宽货币向宽信用传导过程中这些阶段通常是宽信用效果逐步显现而流动性环境仍相对宽松有助于上市银行加大信贷投放力度的同时维持较好息差水平风险压力随之缓解银行经营表现出了更多的亲周期性展望2023年疫后复苏主线下市场化有效信贷需求有望得到持续提振银行体系信贷扩张有抓手市场对宽信用可报以期待由此催化银行股进一步表现建议继续关注两条主线1经营基本面优质的招行平安邮储兴业看好头部银行经营的可持续性及稳定性这些银行无论是从房地产风险缓释预期角度还是从经济修复带来零售信贷与财富管理业务机会角度均具有较大估值提升弹性2区位优势明显凸显亲周期性的优质中小银行受益于区域经济活力强居民财富积累厚自身客群经营扎实等优势杭州南京江苏常熟等深耕于江浙等优质区域的头部中小银行有望通过进一步客群深挖来提高资产端的综合定价水平此外这些银行具有盈利增速高拨备厚实的特征也有可转债发行同时具有业绩释放诉求和能力敬请参阅最后一页特别声明-5-证券研究报告银行业1行业走势与板块估值11市场行情回顾A股银行板块本周上涨205沪深300指数上涨282银行指数跑输沪深300指数077pct分行业来看计算机577建材480电力设备及新能源467等板块领涨银行板块排名第2130个股表现上平安银行1109江苏银行384杭州银行359瑞丰银行349南京银行326等个股涨幅居前H股银行板块本周上涨394恒生中国企业指数上涨654银行指数跑赢恒生中国企业指数260pct分行业来看传媒1030建材1024商贸零售929等板块领涨银行板块排名第1829个股表现上江西银行1196渣打集团954大新金融918汇丰控股752大新银行集团696收涨图3A股H股银行板块行情回顾与对比资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-6-证券研究报告银行业图4本周A股上市银行涨跌幅单位资料来源Wind光大证券研究所表3AH股银行板块本周涨幅前十个股A股H股A股上市银行收盘价元本周涨幅H股上市银行收盘价港元本周涨幅1平安银行1462111江西银行1031202江苏银行75738渣打集团6430953杭州银行135536大新金融1974924瑞丰银行65335汇丰控股5220755南京银行107633大新银行集团599706无锡银行54432邮储银行518687招商银行383830晋商银行115658兴业银行181029招商银行4590529苏州银行79826交通银行4714910邮储银行47324东亚银行98339资料来源Wind光大证券研究所收盘价时间为2023年1月6日12板块估值截至1月6日A股银行板块整体PB为055倍较上周143H股银行板块整体PB为044倍较上周369结合PB估值的历史情况来看当前A股银行板块和H股银行板块整体PB均处于近年低位分银行类型来看A股银行PB估值由高到低依次为城商行071倍较上周148股份行061倍较上周298农商行056倍较上周115国有行050倍较上周076图5A股各类银行PB周度变化资料来源Wind光大证券研究所敬请参阅最后一页特别声明-7-证券研究报告银行业图6A股银行板块PB走势图7H股银行板块PB走势资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年1月6日资料来源Wind光大证券研究所数据截至2023年1月6日图8A股上市银行个股行情表现最新收盘价元价格表现估值水平银行名称过去1个月变动过去3个月变动年初以来变动市净率PB市盈率PE202316过去1周变动20212022E20212022E中国银行32116193916047046418417农业银行29203102103047046406400工商银行4340007-0200051049427424建设银行56707052707053052446443交通银行48115114115043042392390邮储银行47324446124065062511509光大银行30803009203042041371378平安银行146211189235111080077647643浦发银行73408-034308037036415406兴业银行181029178729059056416408招商银行3838307114130121116727711中信银行50412-1210512046042404402浙商银行292-07-23-20-07046045456462华夏银行52512-194412036-342-民生银行34706-312406030030465416宁波银行326306043406144138961928郑州银行23813-40-0413045-597-青岛银行33909-450009066072637597苏州银行798265719626084082781755杭州银行13553605-4936102095699689南京银行107633352333091088602587江苏银行75738051738068066455446西安银行349-09-2045-09054-608-厦门银行583171010017072068626603长沙银行68615-213615052051417407上海银行59608-131908043042375372北京银行428-07-1841-07039039387384成都银行1513-11-11-75-11109103598568贵阳银行55409-312209040039333328重庆银行68612-3415-053-493-无锡银行5443221-6032071068554521苏农银行47411-27-8511060060622612青农商行29003-40-1703052-514-张家港行46815-150615078076636624江阴银行40520-05-5620066063610567渝农商行35506-27-0606038037401389紫金银行26004-51-4404058056594592常熟银行76311-08-4111097094802778齐鲁银行42314-143214069066561538瑞丰银行65335-481235068-675-沪农商行594100811910057057520498兰州银行38111-64-5511081-1309-资料来源Wind光大证券研究所估值水平来自Wind一致预期敬请参阅最后一页特别声明-8-证券研究报告银行业2资金动向成交量与成交金额银行板块本周成交量8895亿股成交量占全部A股的259各行业板块中排名1530成交金额60796亿元成交金额占全部A股的197各行业板块中排名1830北向资金北向资金本周累计净流入20019亿元合计买入191231亿元合计卖出171213亿元从持仓总市值变化看本周增加额居前的行业为电力设备及新能源食品饮料银行北向资金持有银行股市值增加8039亿元各行业板块中排名第330持仓比例变化上当前对A股银行板块持仓比例为773较上周提升007pct个股方面招商银行平安银行等增持较多南向资金南向资金本周累计净流入11219亿港元合计买入97328亿港元合计卖出86109亿港元从持仓总市值变化看本周增加额居前的行业为传媒银行医药南向资金持有银行股市值增加15168亿港元各行业板块中排名第229持仓比例变化上当前对H股银行板块持仓比例为1595较上周下降019pct个股方面建设银行工商银行等增持较多图9A股银行板块成交金额与占比资料来源Wind光大证券研究所时间截至2023年1月6日图10北向资金对A股银行板块持仓比例较上周提升007pct至773资料来源Wind光大证券研究所时间截至2023年1月6日敬请参阅最后一页特别声明-9-证券研究报告银行业图11本周南北向资金买入额前十个股陆股通资金流动情况亿元港股通资金流动情况亿港元公司简称本周上周本月公司简称本周上周本月招商银行583595583建设银行490257490平安银行519-093519工商银行489020489工商银行373210373招商银行313-178313农业银行242163242中国银行224-059224交通银行189077189农业银行067-010067邮储银行159080159汇丰控股029-105029中国银行153093153大新银行集团001000001成都银行130-086130大新金融001000001浦发银行126044126东亚银行000000000光大银行092044092资料来源Wind光大证券研究所时间截至2023年1月6日当日汇价1HKD08819CNY图12本周南北向资金卖出额前十个股陆股通资金流动情况亿元港股通资金流动情况亿港元公司简称本周上周本月公司简称本周上周本月兴业银行-077037-077交通银行-063038-063青岛银行-007-002-007中银香港-056066-056邮储银行-042026-042渤海银行-025-012-025郑州银行-014-002-014民生银行-013-010-013中信银行-013-035-013中国光大银行-013-014-013重庆农村商业银行-002-014-002浙商银行-001-001-001资料来源Wind光大证券研究所时间截至2023年1月6日当日汇价1HKD08819CNY敬请参阅最后一页特别声明-10-证券研究报告银行业3行业动态及上市银行要闻表4上市银行要闻202313-18主体主体日期主要内容人民银行公布三季度支付体系运行总体情况截至三季度末全国共开立银行账户14093亿户环比增长085三季度全国银行共办理非现金支付业务127637亿笔金额127610万亿元同比人民银行202216分别增长661和1505三季度支付系统共处理支付业务298336亿笔金额294604万亿元同比分别增长1738和2240近日人民银行银保监会发布通知决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制人民银行202215新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市可阶段性维持下调或取银保监会消当地首套住房贷款利率政策下限行业动态中国银保监会对固定资产贷款管理暂行办法流动资金贷款管理暂行办法个人贷款管理暂行办法和项目融资业务指引等信贷管理制度进行修订修订内容主要包括根据信贷业务实际适度拓宽流动资金贷款与固定资产贷款用途及对象范围进一步明确不同类型贷款的受托支付标准优化受托支付管理要求银保监会202216根据新型业务场景调整业务办理方式支持应用大数据非现场技术开展贷款调查和管理提升贷款办理的灵活性和便利性进一步优化流动资金贷款测算要求增加信用方式办理固定资产贷款相关内容明确贷款期限要求引导商业银行有效防范贷款期限错配风险优化贷款结构整合其他相关信贷管理制度提高制度的系统性公司控股股东中信有限将向中信金控无偿划转其持有的公司A股股份28939亿股和H中信银行202216股股份2468亿股合计31407亿股股份占公司总股本的6418公司033亿股IPO限售股将于2023年1月9日上市流通占总股本的09共涉及公司要闻紫金银行2022131482名股东公司定增发行289亿股定增发行价为691元股募集资金总额为20亿元本次发无锡银行202313行完成后无锡银行第一大股东由国联信托变更为太湖新城资产资料来源各公司公告人民银行银保监会光大证券研究所整理4近期重点报告及核心观点2023年信贷债券存单怎么看银行资产负债系列报告2023年第1期报告发布日期2023年1月5日2023年银行资产负债摆布需弹好四重奏第一重奏用好结构性货币政策工具在市场化需求尚未完全恢复情况下银行应要积极高效对接央行政策在争取更多优质项目和客户的同时兼顾获得低成本长期限结构性工具支持以置换高成本负债第二重奏布局疫后复苏对公贷款在一季度开门红时点预计银行前置布局特别是政策性银行和国有大行会适度发力零售贷款二三季度需求可能会边际释放预计给予更多额度分配第三重奏适应低利率环境2023年各项贷款利率反弹空间有限信贷增速有进一步下行可能而债券投资增速有望进一步抬升第四重奏前瞻性应对新巴III落地预计在2023年二三季度择机发布商业银行资本管理办法征求意见稿银行在2023年资产负债规划中将循序渐进优化资产负债结构以更好地契合新巴III要求预计2023年开门红中规中矩全年新增人民币贷款约22-23万亿基建制造业发力房地产边际改善距离正常景气度差距仍大1大盘子2023年新增人民币贷款22-23万亿新增债券8万亿新增广义同业约5000亿其中新增人民币贷款符合不低于2022年的要求但幅度有所放缓增速降至敬请参阅最后一页特别声明-11-证券研究报告银行业103较2022年下行约06-07个百分点2开门红预计Q1开门红或维持中规中矩表现总量同比小幅多增在节奏上料1月份大概率同比少增2月份边际恢复3月份有望出现信贷脉冲3行业投向基建贷款仍面临储备多提款少问题2023年有望加速释放制造业贷款增速仍将引领对公贷款增速或达到20中长期贷款有望维持25的高增房地产贷款边际恢复但较正常景气度可能仍有一定距离普惠小微绿色领域维持高增态势医疗教育领域信贷投放力度加大2023年银行自营资金配债展望12022年债券利率与信贷利率背离运行趋势较为显著2023年在贷款利率仍维持低位震荡环境下预计部分银行在年度资负规划安排上会边际侧重于债券资产自营资金的债券投资规模有望达到8万亿以上贷债配比为373较2022年提升约5个百分点即银行配置需求的释放会对债券利率形成稳定器效应2银行自营资金承接理财子债券面临关联交易授信额度估值考核的三重约束仅仅依靠银行自营资金去救市属于治标不治本的举措事实上对于本轮债券市场调整理财赎回引发的负反馈闭环银行已通过承接部分债券加大代销力度等方面助力理财负债端的稳定2023年同业存单供需矛盾依然存在预计1Y同业存单利率中枢值为25左右较2022年中枢值提升约20bp需求端新巴III对于剩余期限在3M以上的同业资产风险权重系数有所提升导致银行自营资金配置长期限同业存单的资本占用成本加大而广义基金在监管政策约束下对于货币类产品资产端久期将系统性下降供给端12023年2-3月份同业存单量价将面临司库负债集中到期以及夹心层银行存贷款头寸的双重挤压若无外力介入利率将再度面临上行压力2NSFR可能面临一定下行压力部分银行司库在设定2023年NSFR限额目标之时难在2022年基础上加大安全边际3预计全年1Y同业存单利率中枢维持在25左右较2022年调升约20bp主力机构配置需求边际上转向6M以内赎回压力下银行理财的新叙事2022年银行理财赎回复盘与2023年展望报告发布日期2023年1月4日2022年理财经历三轮较强赎回压力受冲击产品线呈现差异性同时也对理财资产配置产生影响第一波固收产品线受冲击理财规模大体平稳结构呈现新变化2022年3月以来资本市场大幅震荡叠加债市调整理财破净现象增加破净产品以封闭式运作为主固收偏债混合等产品占比较高理财规模大体平稳部分客户赎回理财后持仓向PR2PR1等更低风险等级的产品迁徙第二波11月中旬资金市场利率快速走高以最小持有期型产品为代表的理财产品在14日-18日当周迎来赎回压力高峰随着央行公开市场投放增加和降准信息公布资金市场利率和理财净值逐步修复理财赎回压力也趋于平稳估算11月理财净赎回规模在15万亿左右随着低风险偏好客户逐步退出11月下旬过后净值再度回撤时赎回压力趋缓第三波11月末债市调整力度加大叠加赎回压力形成的负向反馈冲击12月打开的定开产品线遭遇较强赎回压力客户具有长尾特征赎回压力在12月中旬过后有所缓和我们认为当前定开赎回压力相对可控可测已逐步接近尾声估算12月理财净赎回规模或在1万亿左右11月以来两波赎回压力带来的理财AUM净流失在10以内敬请参阅最后一页特别声明-12-证券研究报告银行业结合银行理财流动性获取顺序看11月份以来的两波赎回压力在理财机构行为和流动性压力角度具有较大差异性两波赎回压力叠加下部分产品在12月份面临了较强的流动性压力赎回潮渐近尾声2023年理财业务如何展望1预估2023年1-2月份有望看到银行理财规模回升净值的持续修复是提振投资者信心的必要条件结合理财净值走势及修复进展看中性情况下预计到春节前后的时间点有望逐步看到理财规模回升同时若2023年信贷开门红中规中矩降低理财驰援表内存款必要性友好货币政策环境推动估值曲线加速回落则有助于理财规模更快企稳2理财负债端稳定性再认识资产配置将更注重久期匹配11月份以来理财遭遇较强赎回压力一方面在净值化运作态势下理财负债端稳定性可能远不及此前预期后续需要拉长负债真实久期另一方面理财投资端需要更好的做好久期选择与流动性管理同时围绕最小持有期产品定开产品等不同产品线负债特征资产配置的分化也将会更加鲜明3产品线难有本质改变但可能呈现新的边际变化2023年预计银行理财以固定收益类资产为主追求绝对收益的配置思路短期内不会变开放式产品仍将是主流运作形态同时随着市场环境及投资者行为的变化不排除银行理财呈现新的阶段性特征与边际变化如净值波动加大阶段摊余成本法估值产品关注度提升开放式产品线内部产品设计的进一步优化等4投资者真实风险偏好回归逐步重塑理财新业态理财赎回事件表现上是理财净值回撤的投资者应激反应更深层次的问题和意义在于此类事件将推动银行资管体系的完善之后随着更多事件冲击过后投资者真实风险偏好回归可能会促使未来产品线上作出更清晰划分逐步重塑行业新的打法和面貌风险提示1经济下行压力持续加大或房地产融资恢复不及预期可能拖累银行基本面2短期内弱资质房地产企业信用风险释放仍将是重要变量敬请参阅最后一页特别声明-13-证券研究报告行业及公司评级体系评级说明行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5至15及公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5至5司减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5至15评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15以上级无评级因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使无法给出明确的投资评级A股主板基准为沪深300指数中小盘基准为中小板指创业板基准为创业板指新三板基准为新三板指数港股基准指数为恒生基准指数说明指数分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易分析师声明本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户反馈竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系法律主体声明本报告由光大证券股份有限公司制作光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格负责本报告在中华人民共和国境内仅为本报告目的不包括港澳台的分销本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构特别声明光大证券股份有限公司以下简称本公司创建于1996年系由中国光大集团总公司投资控股的全国性综合类股份制证券公司是中国证监会批准的首批三家创新试点公司之一根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可本公司的经营范围包括证券投资咨询业务本公司经营范围证券经纪证券投资咨询与证券交易证券投资活动有关的财务顾问证券承销与保荐证券自营为期货公司提供中间介绍业务证券投资基金代销融资融券业务中国证监会批准的其他业务此外本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理直接投资期货基金管理以及香港证券业务本报告由光大证券股份有限公司研究所以下简称光大证券研究所编写以合法获得的我们相信为可靠准确完整的信息为基础但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性光大证券研究所可能将不时补充修订或更新有关信息但不保证及时发布该等更新本报告中的资料意见预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断可能需随时进行调整且不予通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及作者均不承担任何法律责任不同时期本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息建议及预测不一致的报告本公司的销售人员交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略本公司的资产管理子公司自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险在做出投资决策前建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择在法律允许的情况下本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发仅向特定客户传送本报告的版权仅归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式任何目的进行翻版复制转载刊登发表篡改或引用如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失本公司保留追究一切法律责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记光大证券股份有限公司版权所有保留一切权利光大证券研究所上海北京深圳静安区南京西路1266号西城区武定侯街2号福田区深南大道6011号恒隆广场1期办公楼48层泰康国际大厦7层NEO绿景纪元大厦A座17楼光大证券股份有限公司关联机构香港英国中国光大证券国际有限公司EverbrightSunHungKaiUKCompanyLimited香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼64CannonStreetLondonUnitedKingdomEC4N6AE敬请参阅最后一页特别声明-14-证券研究报告