事件：2023年1月4日，银保监会下发《关于规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务有关事项的通知（征求意见稿）》（以下简称《通知》），就规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务（以下简称“保险+养老社区”）在业内征求意见。
　　点评：
　　明确相关定义，引导险企稳健开展相关业务。从相关概念的定义来看，“保险+养老社区”是指保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务，即保险公司销售保险产品，向购买相关产品累计缴纳保费达到一定金额的投保人，提供入住养老社区权益等增值服务的业务。从规范层面来看，通知拟首次从净资产、综合偿付充足率、风险综合评级、公司治理评估结果等多方面对保险公司开展“保险+养老社区”业务提出要求。在产品层面，《通知》要求保险公司销售与养老社区服务对接的保险产品，应当契合养老社区服务，匹配客户未来的养老资金需求，如长期年金及中长期保障型产品等。我们认为监管明确“保险+养老社区”业务发展相关定义和险企开展要求，有助于相关险企发挥长期资金优势，在产品和服务端不断根据客户需求进行创新，长期来看有助于险企稳健开展养老社区业务，同时能为险企在负债端提供长期增量和助力。
　　划定“准入门槛”与“负面清单”，引导险企经营实力与养老社区服务品质相匹配。《通知》从净资产、综合偿付能力、风险综合评级等7个方面对保险公司开展“保险+养老社区业务”提出要求，我们认为有助于综合实力更强的险企参与和稳健运营相关业务，为消费者提供更有保障的养老社区服务。另外，《通知》在明确“准入门槛”的同时，也划定了相关负面清单，规定存在四类行为的保险公司不得开展“保险+养老社区业务”，尤其是明确不得以养老社区投资为名投资开发和销售商业住宅，我们认为这从根本上杜绝了险企以养老社区投资为名去进行商业住宅投资开发和销售行为，有助于养老社区专业化经营，规避资金不当使用等风险，有助于养老社区产业长期稳健运行和发展。
　　明确养老社区运营建设方式，强调风险隔离机制。关于养老社区建设的方式，《通知》明确保险公司可以通过投资建设、租赁或合作等方式来运营养老社区建设，同时要求养老社区应当独立运营，从而确保风险隔离。另外，《通知》规定若保险公司通过投资建设方式运营养老社区，则应当设立专业养老子公司的形式提供养老服务，同时应按照保险资金投资重大股权的监管规定执行，在公司治理、交叉任职、业务经营和财务管理等方面建立有效的风险隔离机制，我们认为相关规定有利于养老子公司和母公司的风险隔离，有助于养老社区在独立运营的同时控制风险，从长期来看有助于养老社区项目的长期稳健运营，从而提升入住体验和名牌价值。
　　契合扩大内需规划战略，险企有望深度参与养老事业。《扩大内需战略规划纲要（2022-2035）》中明确，要适应人口老龄化进程，推动养老事业和养老产业协同发展，加快健全居家社区养老机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系，我们认为保险行业具有长期资金优势，而养老社区建设的投资周期普遍较长，资金属性亦较为匹配养老社区建设和运营。截止2022年12月底，市场上已有13家保险机构投资了近60个养老社区项目，布局全国20多个省市。从消费者的需求看，《中国城市养老服务需求报告2022》指出80%以上的被访者愿意为自己和父母选择“离市中心近，生活便利，交通便利”的城心养老，甚至愿意支付3161.27元/月的溢价来满足城心养老需求。我们认为老龄化背景下，城市居民为父母入住养老社区支付溢价的需求有望不断上升，将有望为保险养老社区运营建设提供更大助力。
　　投资评级：《通知》对保险公司销售产品对接养老社区服务业务相关内容进行了规定，有助于险企针对客户需求，开发更多满足老龄人口的产品和养老服务。同时，保险资金的长期属性匹配养老社区建设和运营周期普遍较长的特征，相关资质要求利好资金实力强大、经营稳健的头部险企，我们认为上市险企未来有望在产品开发、养老社区的建设和产业协同等方面不断发挥资金、运营、人员和服务优势，在人口老龄化和扩大内需战略背景下，负债端和资产端有望同时受益。建议关注养老社区布局领先的中国人寿、中国太保和中国平安。
　　风险因素：政策实施不及预期；居民财富增长不及预期；
　　

研究报告全文：首度设立准入门槛保险养老社区发展迈向新征程关于规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务有关事项的通知征求意见稿点评TableIndustry非银行金融行业TableReportTime2022年12月2日TableTitle证券研究报告首度设立准入门槛保险养老社区发展迈行业研究向新征程TableReportType行业事项点评报告TableReportDate2023年1月8日TableStockAndRank非银金融本期内容提要TableSummary投资评级看好事件2023年1月4日银保监会下发关于规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务有关事项的通知征求意见稿以下上次评级看好简称通知就规范保险公司销售保险产品对接养老社区服务业务以下简称保险养老社区在业内征求意见TableAuthor点评王舫朝非银金融行业首席分析师明确相关定义引导险企稳健开展相关业务从相关概念的定义来看执业编号S1500519120002保险养老社区是指保险公司销售保险产品对接养老社区服务业联系电话8601083326877务即保险公司销售保险产品向购买相关产品累计缴纳保费达到一邮箱wangfangzhaocindasccom定金额的投保人提供入住养老社区权益等增值服务的业务从规范层面来看通知拟首次从净资产综合偿付充足率风险综合评级公司治理评估结果等多方面对保险公司开展保险养老社区业务提出要求在产品层面通知要求保险公司销售与养老社区服务对接的保险产品应当契合养老社区服务匹配客户未来的养老资金需求如长期年金及中长期保障型产品等我们认为监管明确保险养老社区业务发展相关定义和险企开展要求有助于相关险企发挥长期资信达证券股份有限公司金优势在产品和服务端不断根据客户需求进行创新长期来看有助CINDASECURITIESCOLTD于险企稳健开展养老社区业务同时能为险企在负债端提供长期增量北京市西城区闹市口大街9号院1号楼和助力邮编100031划定准入门槛与负面清单引导险企经营实力与养老社区服务品质相匹配通知从净资产综合偿付能力风险综合评级等7个方面对保险公司开展保险养老社区业务提出要求我们认为有助于综合实力更强的险企参与和稳健运营相关业务为消费者提供更有保障的养老社区服务另外通知在明确准入门槛的同时也划定了相关负面清单规定存在四类行为的保险公司不得开展保险养老社区业务尤其是明确不得以养老社区投资为名投资开发和销售商业住宅我们认为这从根本上杜绝了险企以养老社区投资为名去进行商业住宅投资开发和销售行为有助于养老社区专业化经营规避资金不当使用等风险有助于养老社区产业长期稳健运行和发展明确养老社区运营建设方式强调风险隔离机制关于养老社区建设的方式通知明确保险公司可以通过投资建设租赁或合作等方式来运营养老社区建设同时要求养老社区应当独立运营从而确保风险隔离另外通知规定若保险公司通过投资建设方式运营养老社区则应当设立专业养老子公司的形式提供养老服务同时应按照保险资金投资重大股权的监管规定执行在公司治理交叉任职业务经营和财务管理等方面建立有效的风险隔离机制我们认为相关规定有利于养老子公司和母公司的风险隔离有助于养老社区在独立运营请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2的同时控制风险从长期来看有助于养老社区项目的长期稳健运营从而提升入住体验和名牌价值契合扩大内需规划战略险企有望深度参与养老事业扩大内需战略规划纲要2022-2035中明确要适应人口老龄化进程推动养老事业和养老产业协同发展加快健全居家社区养老机构相协调医养康养相结合的养老服务体系我们认为保险行业具有长期资金优势而养老社区建设的投资周期普遍较长资金属性亦较为匹配养老社区建设和运营截止2022年12月底市场上已有13家保险机构投资了近60个养老社区项目布局全国20多个省市从消费者的需求看中国城市养老服务需求报告2022指出80以上的被访者愿意为自己和父母选择离市中心近生活便利交通便利的城心养老甚至愿意支付316127元月的溢价来满足城心养老需求我们认为老龄化背景下城市居民为父母入住养老社区支付溢价的需求有望不断上升将有望为保险养老社区运营建设提供更大助力投资评级通知对保险公司销售产品对接养老社区服务业务相关内容进行了规定有助于险企针对客户需求开发更多满足老龄人口的产品和养老服务同时保险资金的长期属性匹配养老社区建设和运营周期普遍较长的特征相关资质要求利好资金实力强大经营稳健的头部险企我们认为上市险企未来有望在产品开发养老社区的建设和产业协同等方面不断发挥资金运营人员和服务优势在人口老龄化和扩大内需战略背景下负债端和资产端有望同时受益建议关注养老社区布局领先的中国人寿中国太保和中国平安风险因素政策实施不及预期居民财富增长不及预期TableIntroduction请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3表1保险公司开展保险养老社区服务应当满足的条件编号需满足条件1净资产不低于人民币50亿元2连续四个季度综合偿付充足率不低于1203连续四个季度风险综合评级B类及以上4公司治理评估结果C级及以上5资产负债管理能力不低于第3档6在其他各类监管评级或监管评估中未触及采取监管措施的情形7连续四个季度责任准备金覆盖率1008银保监会规定的其他条件资料来源新华网上海证券报银保监会信达证券研发中心表2开展保险养老社区业务负面清单编号负面清单1保险公司在业务经营资金运用资产负债管理等方面存在较大风险问题2保险公司被保险人养老社区服务方服务受益人等各方的法律关系权利义务表述不清晰对服务提供不确定等风险缺乏消费者保护措施3销售过程中不实说明或夸大养老社区服务内容和标准出现销售误导未严格履行告知义务等行为4以养老社区投资为名投资开发和销售商业住宅资料来源新华网上海证券报银保监会信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4研究团队简介王舫朝非银中小盘首席分析师毕业于英国杜伦大学企业国际金融专业历任海航资本租赁事业部副总经理渤海租赁业务部总经理曾就职于中信建投证券华创证券2019年11月加入信达证券研发中心负责非银金融研究工作冉兆邦硕士山东大学经济学学士法国昂热高等商学院经济学硕士三年非银金融行业研究经验曾任天风证券研究员2022年8月加入信达证券从事非银金融行业研究工作张凯烽硕士武汉大学经济学学士波士顿大学精算科学硕士四年保险精算行业经验2022年6月加入信达证券研发中心从事非银金融行业研究工作机构销售联系人区域姓名手机邮箱全国销售总监韩秋月13911026534hanqiuyuecindasccom华北区销售总监陈明真15601850398chenmingzhencindasccom华北区销售副总监阙嘉程18506960410quejiachengcindasccom华北区销售祁丽媛13051504933qiliyuancindasccom华北区销售陆禹舟17687659919luyuzhoucindasccom华北区销售魏冲18340820155weichongcindasccom华北区销售樊荣15501091225fanrongcindasccom华北区销售秘侨18513322185miqiaocindasccom华北区销售李佳13552992413lijia1cindasccom华东区销售总监杨兴13718803208yangxingcindasccom华东区销售副总监吴国15800476582wuguocindasccom华东区销售国鹏程15618358383guopengchengcindasccom华东区销售李若琳13122616887liruolincindasccom华东区销售朱尧18702173656zhuyaocindasccom华东区销售戴剑箫13524484975daijianxiaocindasccom华东区销售方威18721118359fangweicindasccom华东区销售俞晓18717938223yuxiaocindasccom华东区销售李贤哲15026867872lixianzhecindasccom华东区销售孙僮18610826885suntongcindasccom华东区销售贾力15957705777jialicindasccom华东区销售石明杰15261855608shimingjiecindasccom华东区销售曹亦兴13337798928caoyixingcindasccom华南区销售总监王留阳13530830620wangliuyangcindasccom华南区销售副总监陈晨15986679987chenchen3cindasccom华南区销售副总监王雨霏17727821880wangyufeicindasccom华南区销售刘韵13620005606liuyuncindasccom华南区销售胡洁颖13794480158hujieyingcindasccom华南区销售郑庆庆13570594204zhengqingqingcindasccom华南区销售刘莹15152283256liuying1cindasccom华南区销售蔡静18300030194caijing1cindasccom华南区销售聂振坤15521067883niezhenkuncindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5分析师声明负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明本人具有证券投资咨询执业资格并在中国证券业协会注册登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点本人薪酬的任何组成部分不曾与不与也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关免责声明信达证券股份有限公司以下简称信达证券具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格本报告由信达证券制作并发布本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考双方对权利与义务均有严格约定本报告仅提供给上述特定客户并不面向公众发布信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户客户应当认识到有关本报告的电话短信邮件提示仅为研究观点的简要沟通对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性本报告所载的意见评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会出现不同程度的波动涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证在不同时期或因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法致使信达证券发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告对此信达证券可不发出特别通知在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测仅供参考并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请在法律允许的情况下信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务本报告版权仅为信达证券所有未经信达证券书面同意任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若信达证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责信达证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经信达证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担信达证券将保留随时追究其法律责任的权利评级说明投资建议的比较标准股票投资评级行业投资评级买入股价相对强于基准20以上看好行业指数超越基准本报告采用的基准指数沪深300指增持股价相对强于基准520中性行业指数与基准基本持平数以下简称基准持有股价相对基准波动在5之间看淡行业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