【市场策略】市场拐点渐现，指数明显回暖
　　黄红卫（S0530519010001）
　　12月中旬以来，国内多地疫情快速蔓延，经济活跃度、城市人流量、股市成交额均大幅下降，A股各个指数在短期一度缩量探底。按照疫情感染规律计算，在元旦前后，国内绝大部分城市迎来人流量的触底反弹。2023年1月8日起，国家对新型冠状病毒感染实施“乙类乙管”，预计疫情对国内经济冲击将进一步减弱。受疫情冲击消退、地产利好政策持续出台、港股市场强力反弹等因素提振，上周上证指数上涨2.21%，创业板指上涨3.21%，沪深两市日均成交额为8133.53亿，较前一周大幅上升28.59%，成交额出现明显放量，市场回暖迹象明显。投资者通常在年初开始布局，2023年开年第一周行情对2023年整体行情有一定指向意义。2023年，随着国内经济弱复苏、美联储加息预期放缓、投资者风险偏好提升，预计中国资产表现将显著好于2022年。作为衡量A股、港股市场的相对价格指标，恒生沪深港通AH股溢价指数已经从10月31日的154.92点高位一路大幅下行至当前137.02点，接近趋势线的下边沿（支撑位）区域。这意味着经过10月底以来的港股市场大幅反弹后，当下A股市场配置价值提升，后续随着恒生沪深港通AH股溢价指数向中枢收敛，A股指数存在较强的补涨需求。
　　近期国内地产利好政策密集出台。人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制。新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。对于采取阶段性下调或取消当地首套住房商业性个人住房贷款利率下限的城市，如果后续评估期内新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均上涨，应自下一个季度起，恢复执行全国统一的首套住房商业性个人住房贷款利率下限。此外，住建部部长倪虹表示，对于购买第一套住房的要大力支持。首付比、首套利率该降的都要降下来。对于购买第二套住房的，要合理支持。以旧换新、以小换大、生育多子女家庭都要给予政策支持。对于购买三套以上住房的，原则上不支持，就是不给投机炒房者重新入市留有空间。
　　截至2022年第三季度末，房地产业对GDP累计同比贡献率为-10.29%，初步估计2022年为1992年有数据记录以来房地产业对GDP累计同比贡献率最低的一年；截至2022年第三季度末，房地产业对GDP累计同比的拉动为-0.31%，2022年大概率也是1992年有数据记录以来房地产业对GDP累计同比的拉动最低的一年。本轮地产基本面持续走弱原因在于供给端地产公司流动性风险持续暴露、需求端中周期拐点已现。根据西南财大报告，从2018年第三季度全国城镇家庭新购房的目的来看，投资性需求占比58.2%、改善型需求占比26.7%、首次购房刚需占比15.1%。在房住不炒大基调下，投资性需求趋于萎靡。当下改善型需求和首次购房刚需对“交付风险”仍有较大担忧，需待“第一批保交楼楼盘”交付后，改善及刚需等自住需求才会释放。通常新房从开盘到交房需要一年半到三年时间，我们据此预计“保交楼楼盘”可能要到2023年下半年开始交付。考虑到刚需及改善等自住需求占比约41.8%，预计“保交楼楼盘”交付后，2023年下半年地产板块有望弱复苏。12月份中央经济工作会议将“保交楼、化解优质头部房企风险、支持刚性和改善性住房需求”置于“房住不炒”前面，说明当前房地产行业的主要矛盾是防范风险，对房地产的支持态度仍要超过控制态度，政策的拐点已经非常明显。预计2023年房地产板块将继续迎来需求端政策利好，支撑地产基本面弱复苏。
　　2021年最终消费占国内GDP比重达55%，消费也是2023年稳增长的重要抓手。此前疫情抑制了消费场景、压低了居民消费欲望，2022年11月社会消费品零售总额38615亿元，同比下降5.9%，大幅低于疫情前的8%增速水平。从海外的疫情防控经验来看，随着新冠确诊病例及死亡人数增加，伴随着部分医疗资源挤兑，海外经济体通常会进入为期2-4个月的闯关期，经济通常会再次触底。在2-4个月闯关期过后，新冠确诊病例及死亡人数会下降至稳定水平，此时被抑制的消费、服务、出行需求都将复苏。考虑到Omicron强免疫逃逸性、不同毒株之间的相互重复感染性，并参照日本2022年的三轮疫情爆发经验（每隔3个月左右爆发一轮），我们认为，2023年国内可能会经历3轮左右的疫情冲击，2023年国内消费和经济将在曲折中复苏。但从海外疫情冲击来看，第一轮疫情对消费、经济、资本市场的冲击最大，随后几轮疫情的冲击将逐渐减弱，2023年消费将在曲折中复苏。银保监会主席郭树清表示，将当期总收入最大可能地转化为消费和投资，鼓励住房、汽车等大宗商品消费。我们预计后续国家将密集出台鼓励消费、扩大内需的政策，叠加疫情期间被抑制的消费需求释放，2023年消费板块复苏确定性较高。