一、财信研究观点
　　【市场策略】周四市场延续缩量调整，各个指数分化明显
　　【基金研究】基金2023年投资策略概要
　　【基金研究】基金数据日跟踪（20221229）
　　【债券研究】债券市场综述
　　二、重要财经资讯
　　【宏观经济】中国人民银行于12月29日开展央行票据互换（CBS）操作
　　【财经要闻】商务部：从三方面努力恢复和扩大消费
　　【财经要闻】2023年1月1日起我国调整部分商品进出口关税
　　【财经要闻】10部门出台措施支持国家级经开区创新提升更好发挥示范作用
　　【财经要闻】1至11月我国完成交通固定资产投资3.5万亿元
　　【财经要闻】商务部：积极推进国家级经开区创新提升，重点开展四方面工作
　　【财经要闻】三年行动冲刺收官，新一轮国企改革蓄势待发
　　【财经要闻】美国标普/凯斯席勒房价指数连续四个月下跌
　　三、行业及公司动态
　　【行业动态】教育部等十三部门：培训机构不得一次性收费超过5000元
　　【其他公司跟踪】诺唯赞（688105.SH）：累计获得政府补助款1670.18万元
　　四、湖南经济动态
　　【湘股动态】可孚医疗（301087.SZ）:关于签订股权收购框架协议的公告
　　【湖南省地方动态及政策】湖南发文推动城市公共交通高质量发展，2025年底前全省公交车全部实现电动化
　　近期研究报告集锦
　　【固定收益类】可转债行业系列报告一之医疗器械转债：集采新常态，研发助增长
　　【宏观策略类】2023年年度市场策略报告：春晖渐近，风正扬帆
　　【基金类】基金行业2023年年度策略：谨慎乐观，守正出新
　　【行业类】证券行业2023年投资策略：权益类市场转暖回升下，行业业绩、估值修复可期

研究报告全文：证券研究报告晨会纪要晨会纪要2022年12月30日市场数据晨会聚焦指数名称收盘涨跌一财信研究观点上证指数307370-044市场策略周四市场延续缩量调整各个指数分化明显中小综指1157133-028基金研究基金2023年投资策略概要创业板指234938048上证50262207-062基金研究基金数据日跟踪20221229沪深300385670-038债券研究债券市场综述二重要财经资讯A股市场概览宏观经济中国人民银行于12月29日开展央行票据互换CBS操作类别总市值流通市市盈率市净率财经要闻商务部从三方面努力恢复和扩大消费亿元值亿元PEPB全A8736956602891282153财经要闻2023年1月1日起我国调整部分商品进出口关税中小板1276641070892128254财经要闻10部门出台措施支持国家级经开区创新提升更好发挥示范创业板112786792093518368作用上证50175538149355892119财经要闻1至11月我国完成交通固定资产投资35万亿元沪深3004715513578661010127财经要闻商务部积极推进国家级经开区创新提升重点开展四方邹建军分析师面工作执业证书编号S0530521080001财经要闻三年行动冲刺收官新一轮国企改革蓄势待发zoujianjunhnchasingcom张曦月分析师财经要闻美国标普凯斯席勒房价指数连续四个月下跌执业证书编号S0530522020001zhangxiyuehnchasingcom三行业及公司动态行业动态教育部等十三部门培训机构不得一次性收费超过5000元其他公司跟踪诺唯赞688105SH累计获得政府补助款167018万元四湖南经济动态湘股动态可孚医疗301087SZ关于签订股权收购框架协议的公告湖南省地方动态及政策湖南发文推动城市公共交通高质量发展2025年底前全省公交车全部实现电动化近期研究报告集锦固定收益类可转债行业系列报告一之医疗器械转债集采新常态研发助增长宏观策略类2023年年度市场策略报告春晖渐近风正扬帆基金类基金行业2023年年度策略谨慎乐观守正出新行业类证券行业2023年投资策略权益类市场转暖回升下行业业绩估值修复可期此报告仅供内部客户参考请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要晨会聚焦摘要一财信研究观点市场策略周四市场延续缩量调整各个指数分化明显黄红卫S0530519010001一市场综述截止收盘上证指数跌044科创50涨052创业板指涨048行业板块方面医药生物国防军工计算机涨幅居前交通运输建筑材料房地产跌幅居前主题概念方面血液制品指数医药商业一致评级指数连板指数涨幅居前沪市653家上涨1287家下跌深市838家上涨1850家下跌两市共计涨停48家跌停14家全部A股PE中位数为3117倍位于历史后1452分位创业板PE中位数为3751倍位于历史后1052的分位上证50沪深300PE中位数分别为15761977倍位于历史后33701604的分位二资金面两市共计成交金额614744亿低于前20日成交均额737794亿市场整体资金流向来看上个交易日沪深两市共计净流出21942亿其中沪深300净流出2702亿创业板指净流入2012亿共有1235家公司获得净流入2589家公司资金为净流出行业资金流向上个交易日资金流入申万一级行业前三名为医药生物国防军工计算机排名居后三名的行业为房地产传媒食品饮料北上资金方面沪股通净流出428亿深股通净流出682亿共计净流出111亿截止12月28日融资余额为1452985亿较上一交易日减少3318亿三市场策略周四市场延续缩量调整各个指数分化明显教育部等十三部门印发关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见对非学科类校外培训治理作出系统部署意见强调1非学科类培训内容应符合培训对象的身心特点和教育规律不得开设学科类培训相关内容2培训时间不得和当地中小学校教学时间相冲突3培训机构不得一次性收取或以充值次卡等形式变相收取时间跨度超过3个月或60课时的费用且不得超过5000元受此影响教育股以及中概股走势偏弱受港股美股下行影响A股蓝筹板块走弱上证指数收跌044但近日央行持续净投放呵护市场流动性成长板块呈现触底迹象周四科创50指数收涨052创业板指收涨048目前大部分A股指数快临近三角形震荡区域尾声未来1-2周将重新面临方向性选择从百度疫情搜索指数和拥堵指数来看预计本周将有更多城市迎来人员流动快速恢复短期悲观情绪将快速消退考虑到疫情对经济冲击将快速消退地产融资政策利好释放美联储加息边际放缓我们认为后续A股大概率向上突破短期更宜乐观本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平2023年中国将处于加杠杆周期预计2023年中国经济将领先全球复苏中国资产也将领涨全球主要股指2023年业绩层面利好成长风格流动性层面社融增速与M2增速剪刀差预计回正利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险在2023年将出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块例如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3金银等贵金属后续10年期美债实际收益率上行空间很小黄金白银已经进入底部配置区间4疫后消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块有望迎来复苏如社会服务交通运输食品饮料板块基金研究基金2023年投资策略概要刘鋆S0530519090001一2022年基金市场梳理及行情回顾1基金市场规模结构2022年全市场基金资产净值增长约5其中非货币型基金资产净值同比仅增长057年内新增公募基金规模约15万亿新增公募以债券型产品为主全市场基金资产净值超万亿的基金公司数量降至6家2基金市场创新产品集中于碳中和中药中证1000北证50同业存单REITs等领域3市场行情2022此报告仅供内部客户参考-2-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要年A股主要股指均双位数收跌近两年中小市值明显占优年内周期细分板块疫情受损板块表现相对亮眼过去10年历史数据可得A股实现正收益的概率相对较高4基金中期业绩盘点工银瑞信国投瑞银等公司主动权益品种中长期业绩表现较好易方达南方国寿安保固收产品中长期业绩稳健目标日期策略养老FOF年化收益率整体高于目标风险策略养老FOF偏股混合型FOF业绩分化明显二2023年专题展望及基金组合配置12023年预期变化外围环境不乐观美国陷入衰退概率提升接下来重点观察23Q1美联储加息幅度及政策是否转向国内正经历疫情政策转向后的阵痛期2023稳增长政策背景下预计企业盈利有所改善2中长期短期思路中长期看权益资产投资地位提升或是未来家庭资产配置胜负手短期谨慎乐观看待2023年疫情政策转向后低线城镇及农村劳动力市场制造业集中区域所受影响未完全显现稳增长政策力度影响企业盈利增速不排除外围衰退造成系统性风险的可能3港股科创板消费医药港股投资关注稳健和估值回升两条逻辑主线科创板硬科技成色显著高质量发展抓手消费医药2023年有阶段性行情医药重申跨市场投资并提示A股可更积极消费复苏阶段性脉冲性概率更大4REITs即将迈入常态化发行阶段底层资产分类分析要求提升关注指数基金以及品种精选52023年基金组合配置通过品种调整小幅提升偏股类组合的风险偏好整体相比2022年组合更加积极穿透来看增加了港股科创高端制造消费医药等板块行业的配比月报组合和风格积极组合在持仓上强调了差异性重新梳理并调整了股债平衡品种固收品种旨在进一步平滑组合波动同时考虑了相关品种的分红和费率详情请见基金行业2023年年度策略谨慎乐观守正出新基金研究基金数据日跟踪20221229刘鋆S053051909000112月29日LOF基金价格指数-014ETF基金价格指数-011上证50ETF-053沪深300ETF-031中证500ETF-005标普500ETF-127日经225ETF-097德国30ETF-087法国CAC40ETF-080黄金ETF-015白银基金-123豆粕ETF133嘉实原油LOF-12829日两市ETF总成交额约10931亿元日内生物医药类ETF品种表现突出债券研究债券市场综述黄红卫S0530519010001张曦月S053052202000112月29日1年期国债到期收益率下行70bp至21710年期国债到期收益率下行13bp至2841年期与10年期国债期限利差走阔6bp至67bp1年期国开债到期收益率下行99bp至22810年期国开债到期收益率下行20bp至301DR001下行56bp至042DR007上行271bp至242国债期货10年期主力合约涨0155年期主力合约涨0092年期主力合约涨0043年期AAA级信用利差上行313bp至6453bp3年期AA-AAA级等级利差上行100bp至7985bp二重要财经资讯宏观经济中国人民银行于12月29日开展央行票据互换CBS操作黄红卫S0530519010001王与碧研究助理据人民银行官网消息为提高银行永续债的市场流动性支持银行发行永续债补充资本增强金融服务实体经济的能力中国人民银行于2022年12月29日开展了央行票据互换CBS操作操作量50亿元期限3个月费率010本次操作面向公开市场业务一级交易商公开招标中标机构包括国有大型商业银行股份制银行城商行农商行证券公司等各类金融机构换入债券既有国有大型商业银行和股份制银行发行的永续债也有城商行发行的永续债体现了对中小银行发行永续债补充资本的支持中国人民银行将综合考虑市场状况和合理需求采用市场化方式稳慎开展CBS操作此报告仅供内部客户参考-3-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要财经要闻商务部从三方面努力恢复和扩大消费黄红卫S0530519010001王与碧研究助理据商务部官网消息商务部将认真贯彻落实中央经济工作会议精神和相关部门一道积极采取措施努力恢复和扩大消费不断增强消费对经济发展的基础性作用一是巩固提升传统消费汽车家电家居餐饮占社零总额四分之一左右是消费的顶梁柱将着力稳定汽车消费支持新能源汽车购买使用加快活跃二手车市场支持餐饮等行业恢复发展促进家电家居消费推动绿色智能家电下乡和以旧换新二是加快发展新型消费今年前11个月实物商品网上零售额占社零总额比重达到271下一步将促进新业态新模式健康有序发展推动生活服务数字化转型促进线上线下融合顺应消费升级趋势促进绿色消费智能消费健康消费发展首店首发经济打造更多消费新场景释放消费新活力三是优化消费平台载体城市方面将加快推进国际消费中心城市培育建设稳妥有序推进步行街改造提升统筹开展智慧商圈智慧商店示范创建更好满足多样化消费需求加快建设一刻钟便民生活圈提升居民日常生活便利度农村方面加快推进县域商业体系建设促进农民收入和农村消费双提升此外将适时组织开展系列促消费活动以节兴商聚势促进消费持续恢复财经要闻2023年1月1日起我国调整部分商品进出口关税黄红卫S0530519010001王与碧研究助理据财政部官网消息国务院关税税则委员会发布公告2023年将调整部分商品的进出口关税为增强国内国际两个市场两种资源联动效应2023年1月1日起我国将对1020项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率一是保障人民健康减轻患者经济负担对部分抗癌药原料抗新型冠状病毒药原料镇癌痛药品实施零关税降低假牙血管支架用原料造影剂等医疗用品进口关税二是顺应消费升级趋势以高质量供给满足居民消费需求降低婴幼儿食用的均化混合食品冻蓝鳕鱼腰果等食品咖啡机榨汁器电吹风等小家电的进口关税三是加强资源供应能力提升产业链供应链韧性对钾肥未锻轧钴等实施零关税降低部分木材和纸制品硼酸等商品进口关税四是促进先进制造业创新发展加快产业转型升级降低铌酸锂电子墨水屏燃料电池用氧化铱风力发电机用滚子轴承等商品进口关税2023年1月1日起根据国内产业发展和供需情况变化在我国加入世界贸易组织承诺范围内提高部分商品进出口关税其中对栗子甘草及其制品大型轮胎甘蔗收获机等取消进口暂定税率恢复实施最惠国税率为促进相关行业转型升级和高质量发展提高铝和铝合金出口关税财经要闻10部门出台措施支持国家级经开区创新提升更好发挥示范作用黄红卫S0530519010001王与碧研究助理据商务部官网消息近日商务部发改委工信部自然资源部生态环境部交通运输部海关总署税务总局市场监管总局银保监会等10部门联合印发关于支持国家级经济技术开发区创新提升更好发挥示范作用若干措施的通知通知围绕稳定和扩大制造业引资规模着力解决制造业发展所需资金土地人才等资源要素瓶颈制约支持综合发展水平考核评价排名靠前的国家级经济技术开发区更好发挥示范作用从加大招商引资支持力度强化制造业项目要素保障着力推动制造业提质增效全力维护产业链供应链稳定等四个方面提出12条支持举措财经要闻1至11月我国完成交通固定资产投资35万亿元黄红卫S0530519010001王与碧研究助理据新华社消息交通运输部28日发布数据1至11月我国完成交通固定资产投资35万亿元同比增长58具体来看其中完成公路投资26万亿元同比增长91完成水运投资1478亿元同比增长1021至11月全国港口完成货物吞吐量1431亿吨同比增长07完成集装箱吞吐量27亿标箱同比增长421至11月完成水路货运量780亿吨同比增长43财经要闻商务部积极推进国家级经开区创新提升重点开展四方面工作黄红卫S0530519010001王与碧研究助理据商务部官网消息近日商务部等10部门联合印发关于支持国家级经济技术开发区创新提升更好发挥示范此报告仅供内部客户参考-4-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要作用若干措施的通知下一步商务部将牵头会同有关部门和地方积极推进国家级经开区创新提升围绕充分发挥国家级经开区产业集群科技创新和营商环境优势推动有关支持措施落地见效重点开展以下工作一是推动制造业高质量发展通过部门协作部省区市联动加大对国家级经开区先进制造业项目要素保障力度促进产业链延链补链强链加快推动外资标志性项目落地建设支持主导优势产业增量提质二是提升开放型经济质量利用进博会投洽会中博会等展会平台支持国家级经开区加大引资力度开展产业链招商鼓励设立外资研发中心跨国公司地区总部及功能性机构打造国际合作新载体三是加快推进绿色低碳循环发展通过绿色升级改造促进低碳转型和节能减排支持国家级经开区创建生态文明建设示范区生态工业园区四是促进区域协调发展加强分类指导支持东中西部地区国家级经开区在发展规划运营管理招商引资人才资源等方面加强协同合作推动产业有序转移和承接财经要闻三年行动冲刺收官新一轮国企改革蓄势待发黄红卫S0530519010001王与碧研究助理据经济参考报消息时至年终国企改革三年行动进入收官倒计时众多中央企业和地方国资系统亮出成绩单宣布改革任务全面完成站在新起点上新一轮深化国有企业改革行动蓄势待发国资国企将锚定提高核心竞争力推动中国特色现代企业制度和市场化经营机制长效化制度化深化分类改革切实加大科技创新力度加快向世界一流迈进2022年是国企改革三年行动的收官之年经济参考报记者了解到截至目前国投中国化学工程等多家央企河北安徽等多地国企已全部完成国企改革三年行动任务国有经济竞争力创新力控制力影响力抗风险能力持续增强数据显示进入世界500强的国有企业从2012年的65家增长到2022年的99家通信电力建筑等行业企业有关效率指标达到世界一流水平国资委党委近日召开的扩大会议指明了下一阶段国企改革的重点要乘势而上实施新一轮深化国有企业改革行动巩固深化国企改革三年行动成果推动中国特色现代企业制度和市场化经营机制长效化制度化深化分类改革在新的起点上把国企改革向纵深推进财经要闻美国标普凯斯席勒房价指数连续四个月下跌黄红卫S0530519010001王与碧研究助理据经济参考报消息美国标准普尔公司12月27日公布的数据显示10月美国标普凯斯席勒房价指数环比下降05为连续第四个月环比下跌表明美国房地产市场持续低迷当天公布的数据显示在抵押贷款利率上升继续抑制购房需求的影响下10月美国全国房价环比继续走低虽与去年同期相比上涨92但涨幅较9月的107有大幅收窄具体来看10个主要城市房价指数同比上涨8低于9月的9620个主要城市房价指数同比上涨86涨幅也低于9月的104其中迈阿密房价同比上涨21涨幅为全美最高当月房价最为疲软的城市是旧金山同比涨幅仅为06与此同时美国联邦住房金融署表示10月房价同比增幅从9月的111放缓至98标志着该指数自2020年9月以来涨幅首次滑落至个位数今年早些时候为平抑美国的高通胀美联储开启了加息周期全年加息幅度达到425个基点这也大幅推升了房贷利率导致美国住房市场显著转冷三行业及公司动态行业动态教育部等十三部门培训机构不得一次性收费超过5000元何晨S0530513080001曹俊杰S0530522050001教育部等十三部门近日印发关于规范面向中小学生的非学科类校外培训的意见对非学科类校外培训治理作出系统部署意见强调要规范非学科类培训日常运营非学科类培训内容应符合培训对象的身心特点和教育规律不得开设学科类培训相关内容培训时间不得和当地中小学校教学时间相冲突线下培训结束时间不得晚于2030线上不得晚于2100非学科类培训机构要坚持公益属性实行明码标价和信息公开培训收费实行指定银行专用账户专款管理不得使用培训贷方式缴纳培训费用鼓励采取先提供培训服务后收费方式运营培训机构不得一次性收取或以充值次卡等形式变相收取时间跨度超过3个月或60课时的费用且不得超过5000元此报告仅供内部客户参考-5-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要其他公司跟踪诺唯赞688105SH累计获得政府补助款167018万元邹建军S0530521080001龙靖宁研究助理12月29日公告自2022年1月1日至2022年12月25日公司及相关控股子公司累计获得政府补助款167018万元其中与收益相关的政府补助128498万元与资产相关的政府补助38520万元预计上述政府补助对公司2022年度及之后年度的利润将产生一定的积极影响四湖南经济动态湘股动态可孚医疗301087SZ关于签订股权收购框架协议的公告胡彬清S0530520080003为进一步完善可孚医疗科技股份有限公司以下简称公司或可孚医疗在IVD领域的产业布局推动各方优势资源整合促进企业的可持续发展公司与欧阳云杭州吉赛投资管理合伙企业有限合伙宁波东小江科技服务合伙企业有限合伙杭州海创生物医药科技园有限公司济南英维利斯商务信息咨询中心有限合伙杭州锦禾企业管理合伙企业有限合伙以上六方合称交易对方签署关于收购杭州莱和生物技术有限公司100股权之框架协议公司拟收购交易对方持有的杭州莱和生物技术有限公司以下简称目标公司或莱和生物共计10000股权收购完成后莱和生物将成为公司全资子公司本协议的签署不会导致公司主营业务经营范围发生变化不会对公司的业务独立性产生影响不会因为履行本协议而对合作方形成重大依赖湖南省地方动态及政策湖南发文推动城市公共交通高质量发展2025年底前全省公交车全部实现电动化胡彬清S0530520080003据华声在线消息近日省政府办公厅印发关于落实优先发展战略进一步推动全省城市公共交通高质量发展的指导意见以下简称意见对全省建设高品质高效能的城市公共交通服务体系进行部署意见提出到2025年全省建成6个以上国家公交都市全省首末站发车准点率达到95以上城市公共交通出行分担率平均达到24以上长株潭地区和国家公交都市示范城市公共交通出行分担率达到28以上省级公交优先示范城市公共交通出行分担率达到25以上意见要求科学制订多层次差别化的城市公共交通票价票制体系鼓励实施非现金支付和换乘优惠引导居民更多选择公共交通出行积极推行公共交通领域供给侧结构性改革鼓励开通定制公交旅游公交大站快线路夜间放学专线微循环等特色线路有序推动城乡客运一体化示范县的农村客运班线公交化改造加快推进公交线路向具备条件的郊区乡镇适度延伸意见提出加大推广新能源公交车力度2025年底前全省所有公交车全部实现电动化含燃料电池汽车加快制订公交专用充电站建设规划鼓励配套充电站对社会开放为各类电动汽车提供有偿充电服务截至2021年底全省共有公共汽电车32903辆年度完成客运量2274亿人次日均623万人次交通一卡通率先实现全国互联互通新能源公交车占比达959居全国首位近期研究报告集锦摘要固定收益类可转债行业系列报告一之医疗器械转债集采新常态研发助增长黄红卫S0530519010001彭刚龙S0530521060001刘文蓉研究助理龙靖宁研究助理医疗器械行业概览医疗器械品类繁多根据具体用途可以分为医用耗材医疗设备体外诊断三大类1行业驱动因素从需求端来看国内老龄化超预期加速新增医疗需求将提升行业天花板在我国良好的经济发展态势下居民医疗支付能力提升从监管层来看多重利好政策出台在政策鼓励下国产质量不断提升国产替代进程加速2行业趋势随着我国老龄化和少子化的趋势进展医保支付压力不断增大集采控费将保持常态化带量采购及两票制深刻地改变了医疗器械的业态对医保类渠道依赖较大的企业已受到较大冲击倒逼国产医疗器械厂商此报告仅供内部客户参考-6-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要提升自主研发创新发展能力此外由于医疗器械行业自身属性收并购或将为企业发展的优选途径医疗器械转债梳理截至12月23日共有14只医疗器械行业的可转债综合来看医疗器械行业转债存在规模较小评级较低的问题且业绩规模整体较小盈利能力分化明显根据转债评级估值及盈利能力对14只转债进行初步筛选我们重点研究四只转债乐普转2万孚转债三诺转债和奕瑞转债基本面对比业绩整体实现正增长均较注重研发创新从2022年前三季度来看万孚生物三诺生物和奕瑞科技营业收入和归母净利润均实现正增长乐普医疗剔除抗原业务影响常规业务收入同比增长1845乐普医疗万孚生物三诺生物和奕瑞科技分别作为国内心血管医疗器械龙头国产POCT龙头血糖监测系统龙头和数字化X线探测器龙头在产品研发创新方面均在不断加大投入2022年前三季度研发投入占营业收入比重均超5其中奕瑞科技作为高科技产品的生产商研发费用率达1481转债估值对比乐普转2奕瑞转债估值位于历史较低水平1从价格来看截至2022年12月23日乐普转2万孚转债奕瑞转债处于历史较低位置历史分位数分别为2660118044402从转股溢价率来看截至2022年12月23日乐普转2三诺转债奕瑞转债处于历史较低位置历史分位数分别为40214044403综合纯债到期收益率和转股溢价率来看乐普转2和奕瑞转债债底保护较强当前转股溢价率较低投资建议综合基本面评级转债估值等因素我们推荐重点关注乐普转2和奕瑞转债建议关注万孚转债三诺转债等风险提示疫情扰动风险政策推进不及预期风险集采政策风险宏观策略类2023年年度市场策略报告春晖渐近风正扬帆黄红卫S05305190100012023年全球经济衰退风险增加但流动性将边际缓解鲍威尔强调美联储的政策正接近充分限制性的利率水平须在一段时间内维持限制性利率我们测算美联储的充分限制性的利率水平大概率在51附近预计2023年1月3月美联储还将分别加息25个bp左右预计将在明年2季度结束加息进程但预计美联储仍将维持高利率51较长时间从加息时间和加息节奏来看美联储本轮加息已经处于尾声阶段2023年全球流动性将趋于缓解2023年全球股市杀估值过程或将告一段路黄金和白银也迎来底部配置时机作为衰退前瞻性指标美国2年期与10年期国债收益率倒挂幅度为1981年以来之最未来美国经济衰退深度可能超市场预期后续仍需警惕美股杀业绩风险如果2023年美国经济发生硬着陆失业率攀升不排除美联储提前结束缩表并进入降息周期可能性疫情和地产是2022年国内经济走弱的核心原因1考虑到刚需及改善等自住需求占比约418预计保交楼楼盘在2023年下半年陆续交付后刚需及改善等自住需求将回暖2023年下半年地产板块有望弱复苏2考虑到疫情防控优化存在3-4个月的闯关期此时经济通常会走弱我们预计2022年Q42023年Q1国内经济将会进入筑底阶段参照海外经验2023年国内可能会经历3轮左右的疫情冲击消费和经济将在曲折中复苏但第一轮疫情对消费经济资本市场的冲击最大随后几轮疫情的冲击将逐渐减弱综上2023年国内经济有望曲折复苏至中枢水平A股市场也将震荡中上行2023年中国资产迎来战略配置时点2022年在业绩疲软估值承压风险偏好下降等多重冲击下A股及港股指数大多领跌全球主要股指本轮A股调整幅度已达2012年2018年熊市水平相较全球股市而言上证指数恒生指数处于估值洼地后续存在较大估值上修的可能性展望2023年欧美国家经济硬着陆风险增加中国外需存在较大不确定性预计中国将处于加杠杆周期叠加中国疫情防控优化地产融资改善政策效果显现预计中国经济将领先全球复苏人民币汇率将止跌回升中国资产也将领涨全球当下AH溢价指数处于高位叠加2023年港股双币机制落地港股流动性改善预计港股走势将强于A股投资建议2023年业绩层面利好成长风格流动性层面利好蓝筹风格预计2023年市场风格将相对均衡成长风格或略微占优2023年建议关注以下四条主线1中概互联板块此前制约中概互联网板块的业绩走弱退市风险流动性风险行业政策风险都将在2023年出现明显缓解可关注恒生科技纳斯达克中国金龙指数2低估值的成长板块如估值大幅回落基本面暂处低谷的信创生物医药板块3贵金属随着美国经济进入衰退期间后续10年期美债实际收益率美元指数上行空间很小黄金白银已进入底部配置区间4消费复苏板块2023年疫情对国内经济冲击将弱化线下消费和服务板块将迎来复苏如社服交运食品饮料风险提示新冠新变种风险发达国家经济硬着陆风险国内政策力度不及预期风险地产未如期好转风险中美产业链竞争风险此报告仅供内部客户参考-7-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要基金类基金行业2023年年度策略谨慎乐观守正出新刘鋆S05305190900012022年市场梳理与行情回顾1基金市场规模结构2022年全市场基金资产净值增长约5其中非货币型基金资产净值同比仅增长057年内新增公募基金规模约15万亿新增公募以债券型产品为主全市场基金资产净值超万亿的基金公司数量降至6家2基金市场创新产品集中于碳中和中药中证1000北证50同业存单REITs等领域3市场行情2022年A股主要股指均双位数收跌近两年中小市值明显占优年内周期细分板块疫情受损板块表现相对亮眼过去10年历史数据可得A股实现正收益的概率相对较高4基金中期业绩盘点工银瑞信国投瑞银等公司主动权益品种中长期业绩表现较好易方达南方国寿安保固收产品中长期业绩稳健目标日期策略养老FOF年化收益率整体高于目标风险策略养老FOF偏股混合型FOF业绩分化明显基金组合年度业绩及运作反思年初以来月报基金组合的等权重组合收益率-142风格积极组合的等权重组合收益率-119风格稳健组合的等权重组合收益率-100风格保守组合的等权重组合收益率-08组合优势1月报组合风格积极组合的组合收益率对标偏股混合型FOF有相对较强的市场竞争力2部分主动品种选择有效固收稳健品种的配置整体来说符合预期3均衡思路贯彻较好组合投资风格相对稳定未发生大的漂移组合不足1波动回撤方面无明显优势2主动品种的选择角度不完善部分固收品种的固收属性体现不明显3不长于轮动行情主题品种的调换仓错过部分周期高景气赛道主题行情4组合品种的备选机制尚不完善基金组合的定期跟踪进行得尚不深入2023年专题展望及基金组合配置12023年预期变化外围环境不乐观美国陷入衰退概率提升接下来重点观察23Q1美联储加息幅度及政策是否转向国内正经历疫情政策转向后的阵痛期2023稳增长政策背景下预计企业盈利有所改善2中长期短期思路中长期看权益资产投资地位提升或是未来家庭资产配置胜负手短期谨慎乐观看待2023年疫情政策转向后低线城镇及农村劳动力市场制造业集中区域所受影响未完全显现稳增长政策力度影响企业盈利增速不排除外围衰退造成系统性风险的可能3港股科创板消费医药港股投资关注稳健和估值回升两条逻辑主线科创板硬科技成色显著高质量发展抓手消费医药2023年有阶段性行情医药重申跨市场投资并提示A股可更积极消费复苏阶段性脉冲性概率更大4REITs即将迈入常态化发行阶段底层资产分类分析要求提升关注指数基金以及品种精选52023年基金组合配置通过品种调整小幅提升偏股类组合的风险偏好整体相比2022年组合更加积极穿透来看增加了港股科创高端制造消费医药等板块行业的配比月报组合和风格积极组合在持仓上强调了差异性重新梳理并调整了股债平衡品种固收品种旨在进一步平滑组合波动同时考虑了相关品种的分红和费率组合明细见正文风险提示历史数据不代表未来业绩跟踪品种为非保本型产品极端情况下可能出现无法完全回收本金的情形经济政策等诸多内外部因素可能会造成基金市场风险影响基金收益水平基金组合配置品种仅供参考不涉及风险评级不涉及投资者适当性区分不构成金融产品推介行业类证券行业2023年投资策略权益类市场转暖回升下行业业绩估值修复可期刘敏S0530520010001市场及经营情况回顾今年券商板块行情整体低迷截至2022年12月23日申万证券行业指数累计跌幅28申万证券行业指数涨跌幅在31个申万行业指数中位于第28位跑输沪深300指数549个百分点跑输上证综指1168个百分点业绩情况来看券商业绩承压行业展望随着疫情和房地产等制约因素逐步缓解国内政策围绕稳经济重点布局国内需求有望得到释放预计2023年国内经济有望企稳回升企业盈利能力有望逐步恢复市场环境有望边际好转同时外围流动性制约因素也有望逐步弱化国内流动性有望保持合理充裕我们预计2023年权益类市场有望逐步回暖2023年资本市场改革包括股票发行注册制改革预计将稳步推进资本市场投资端改革步伐预计将进一步加快而注册制改革对证券公司影响深远股票发行步入常态化注册审核周期缩短发行效率提升注册制下对于证券公司的专业定价能力要求越来越高同时不合理的定价加大跟投亏损的程度与可能性注册制下证券公司的执业质量成为其核心竞争力之一投行业务的本质由单一的承销保荐演变成为企业提供全生命周期服务盈利预测在保守中性乐观情景下预计2023年证券行业营业收入及增速分别为4238亿元0034858亿元14655344亿元2612净利润及增速分别为1610亿元0031846亿元14652031此报告仅供内部客户参考-8-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要亿元2612投资观点一方面市场情绪提振下券商估值有望提升另一方面券商业绩的改善有望推动股价的回升投资主线上我们建议关注优质头部券商大财富管理方向以及投行业务特色的券商三条主线重点关注股票中信证券600030SH东方财富300059SZ中信建投601066SH东方证券600958SH详见报告正文风险提示宏观经济下行及利率波动风险市场交投活跃度低迷二级市场大幅波动信用违约风险证券公司业务开展不及预期金融监管政策加强资本市场改革低于预期此报告仅供内部客户参考-9-请务必阅读正文之后的免责条款部分晨会纪要投资评级系统说明以报告发布日后的612个月内所评股票行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15以上增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为515股票投资评级持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-105卖出投资收益率落后沪深300指数10以上领先大市行业指数涨跌幅超越沪深300指数5以上行业投资评级同步大市行业指数涨跌幅相对沪深300指数变动幅度为-55落后大市行业指数涨跌幅落后沪深300指数5以上免责声明本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发送概不构成任何广告本报告信息来源于公开资料本公司对该信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本公司对已发报告无更新义务若报告中所含信息发生变化本公司可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人包括本公司客户及员工不得以任何形式复制发表引用或传播本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布任何机构和个人包括本公司内部客户及员工对外散发本报告的则该机构和个人独自为此发送行为负责本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利财信证券研究发展中心网址stockhnchasingcom地址湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编410005电话0731-84403360传真0731-84403438此报告仅供内部客户参考-10-请务必阅读正文之后的免责条款部分