12月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值，休闲和酒店业、医疗保障和社会服务是主要贡献行业。12月薪资增速超预期降温，数据公布后，市场短期交易美联储紧缩降温。当前美国就业市场仍然紧俏，警惕后续薪资增速可能出现反复，但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势。联储鹰派立场短期难改，仍需关注后续通胀和通胀预期走势。
　　▍事件：美国2022年12月新增非农就业人数22.3万（预期20万，前值25.6万）；失业率为3.5%（预期3.7%，前值3.6%）；薪资同比增长4.6%，环比增长0.3%（前值分别为4.8%和0.4%）；劳动参与率为62.3%（预期62.2%，前值62.1%）。
　　▍12月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值，休闲和酒店业、医疗保障和社会服务是主要贡献行业。12月美国非农新增就业人数为22.3万人，略高于市场预期的20.2万人，但仍录得2022年全年最低值。薪资增速显著下降，同比增长4.6%，低于修正后的前值4.8%及市场预期5%，环比增长0.3%，低于修正后的前值0.4%及市场预期0.4%。失业率意外降至3.5%，低于预期的3.7%和修正后的前值3.6%。分行业来看，商品生产类别中，建筑业新增就业人数由前值1.5万增加至2.8万，贡献了商品生产类别的主要人数增长。服务生产新增18万人，其中批发业、零售业、运输仓储业、公用事业均从上月的负增长转为小幅正增长。休闲和酒店业由上月的7.9万降至6.7万，教育与保健服务由9万降至7.8万，但二者仍是服务生产新增人数的主要贡献行业。政府部门新增就业0.3万人，远低于前值5.4万人。此外，12月劳动参与率上升至62.3%，高于预期62.2%和前值62.1%。
　　▍薪资增速降温，数据公布后，市场短期交易美联储紧缩降温。当前市场最为关注的非农指标在于薪资增速，根据鲍威尔12月议息会议的讲话，薪资增速将是影响后续美国非租金核心服务通胀的关键因素，而12月薪资增速超预期下降，增加了市场对通胀下行的乐观预期。非农数据公布后，美元指数和10年期美债利率下行，美股三大股指期货拉升，同时CME显示2月加息25bps概率上升至68.1%。在随后美国12月ISM服务业PMI低于预期并跌破荣枯线后，10年期美债利率和美元指数进一步下行。
　　▍当前美国就业市场仍然紧俏，警惕后续薪资增速可能出现反复，但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势。尽管12月新增非农就业人数继续下降，但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏：（1）2022年11月美国职位空缺数从10月的1051.2万人略降至1045.8万人，远高于市场预期；（2）近期当周初请和续请失业金人数均维持在稳定的较低水平；（3）2022年12月挑战者企业裁员人数环比下降43%，显示大规模的企业裁员并未开始。单月的薪资增速放缓并不意味着压力就此缓解，在就业市场紧俏环境中，仍需警惕后续薪资增速的反复。不过，我们仍然维持在《2022年11月美国非农数据点评—就业市场仍紧俏，警惕议息会议放鹰》（2022-12-03）以及《2023年海外宏观与大类资产配置展望——东边日出西边雨》（2022-11-08）中的判断，即美国就业市场降温方向确立，美国经济在2023年大概率陷入衰退。
　　▍联储鹰派立场短期难改，仍需关注后续通胀和通胀预期走势。尽管薪资增速有所降温，但通胀仍在高位且就业市场仍然紧俏，结合美联储12月议息会议纪要的鹰派信号和近期美联储官员的鹰派讲话，我们维持此前判断，即美联储货币政策的鹰派立场在通胀预期和通胀环比增速持续回落前仍难以改变。在失业率仍在低位的情形下，通胀数据仍是决定美联储货币政策的关键，需重点关注美国12月CPI数据以及通胀预期的变化情况。
　　

研究报告全文：薪资短期降温难改联储立场2022年12月美国非农数据点评202317中信证券研究部核心观点12月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值休闲和酒店业医疗保障和社会服务是主要贡献行业12月薪资增速超预期降温数据公布后市场短期交易美联储紧缩降温当前美国就业市场仍然紧俏警惕后续薪资增速可能出现反复但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势联储鹰派立场短期难改仍需关注后续通胀和通胀预期走势事件美国2022年12月新增非农就业人数223万预期20万前值256崔嵘海外宏观经济首席万失业率为35预期37前值36薪资同比增长46环比分析师增长03前值分别为48和04劳动参与率为623预期622S1010517040001前值62112月美国非农新增就业人数略超预期但仍为2022年最低值休闲和酒店业医疗保障和社会服务是主要贡献行业12月美国非农新增就业人数为223万人略高于市场预期的202万人但仍录得2022年全年最低值薪资增速显著下降同比增长46低于修正后的前值48及市场预期5环比增长03低于修正后的前值04及市场预期04失业率意外降至35低于预期的37和修正后的前值36分行业来看商品生产类别中建筑业李翀新增就业人数由前值15万增加至28万贡献了商品生产类别的主要人数增长海外宏观经济服务生产新增18万人其中批发业零售业运输仓储业公用事业均从上月分析师的负增长转为小幅正增长休闲和酒店业由上月的79万降至67万教育与保S1010522100001健服务由万降至万但二者仍是服务生产新增人数的主要贡献行业政978府部门新增就业03万人远低于前值54万人此外12月劳动参与率上升至623高于预期622和前值621薪资增速降温数据公布后市场短期交易美联储紧缩降温当前市场最为关注的非农指标在于薪资增速根据鲍威尔12月议息会议的讲话薪资增速将是影响后续美国非租金核心服务通胀的关键因素而12月薪资增速超预期下降增加了市场对通胀下行的乐观预期非农数据公布后美元指数和10年期美债利率下行美股三大股指期货拉升同时CME显示2月加息25bps概率上升至681在随后美国12月ISM服务业PMI低于预期并跌破荣枯线后10年期美债利率和美元指数进一步下行当前美国就业市场仍然紧俏警惕后续薪资增速可能出现反复但美国就业市场降温和经济衰退仍是长期趋势尽管12月新增非农就业人数继续下降但近期一系列指标均显示美国就业市场仍然紧俏12022年11月美国职位空缺数从10月的10512万人略降至10458万人远高于市场预期2近期当周初请和续请失业金人数均维持在稳定的较低水平32022年12月挑战者企业裁员人数环比下降43显示大规模的企业裁员并未开始单月的薪资增速放缓并不意味着压力就此缓解在就业市场紧俏环境中仍需警惕后续薪资增速的反复不过我们仍然维持在2022年11月美国非农数据点评就业市场仍紧俏警惕议息会议放鹰2022-12-03以及2023年海外宏观与大类资产配置展望东边日出西边雨2022-11-08中的判断即美国就业市场降温方向确立美国经济在2023年大概率陷入衰退联储鹰派立场短期难改仍需关注后续通胀和通胀预期走势尽管薪资增速有所降温但通胀仍在高位且就业市场仍然紧俏结合美联储12月议息会议纪要的鹰派信号和近期美联储官员的鹰派讲话我们维持此前判断即美联储货币政策的鹰派立场在通胀预期和通胀环比增速持续回落前仍难以改变在失业率仍在低位的情形下通胀数据仍是决定美联储货币政策的关键需重点关注美国12月CPI数据以及通胀预期的变化情况证券研究报告请务必阅读正文之后第3页起的免责条款和声明年月美国非农数据点评202212202317附图图1美国新增非农就业人数与失业率万人新增非农就业人数失业率右轴80004022307000600050003503840003000362000100000034资料来源Wind中信证券研究部图2美国分行业新增非农就业人数万人2022-102022-112022-12780670876542801400303212109004008004705010160-1-050-060资料来源Wind中信证券研究部请务必阅读正文之后的免责条款和声明2分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上3特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticsinfocomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告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