主要内容
　　投行业务扩张，市场情绪回暖。当前，券商PB估值为1.27倍，处于十年来5.86%历史分位，具有较高的安全边际。从短期来看，随着压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，券商板块有望迎来反转效应，建议关注券商板块估值修复行情。
　　市场成交量环比下降，IPO募资规模扩张，两融规模略降
　　（1）经纪业务方面，12月A股日均成交金额为7843亿元，环比下降15.29%，同比下降30.00%。（2）投行业务方面，12月IPO数量为60家，募集资金规模为446亿元，环比上升55.39%；12月再融资规模为1402亿元，环比上升48.46%；企业债和公司债承销规模为2100亿元，环比下降9.14%。（3）自营业务方面，12月股债主要指数整体上升。上证综指下跌1.97%，沪深300指数上涨0.48%，创业板指数上涨0.06%，中证全债指数上涨0.11%。（4）从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看，12月两融日均余额为15620亿元，环比下降0.39%。
　　资本市场改革持续推进
　　中国证监会正式实施货银对付改革，进一步吸引境外资金进入中国市场，扩大高水平制度型对外开放。上交所和深交所就期货和衍生品信披规则公开征求意见，支持上市公司合理利用期货和衍生品市场做好风险管理工作，支持金融市场更好服务实体经济。证监会就《股票期权交易管理办法（征求意见稿）》公开征求意见，有助于保护股票期权交易各方的合法权益，促进资本市场健康发展。上交所发布四项业务规则，有助于完善资产支持证券规则体系，激发市场创新发展动力。
　　投资建议
　　当前，券商PB估值为1.27倍，处于十年来5.86%历史分位，具有较高的安全边际。从短期来看，随着美联储加息预期放缓，地产融资环境改善，压制市场的风险因素得以缓释，市场情绪改善，券商板块有望迎来反转效应。从长期来看，作为我国经济转型的重要抓手，券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利。从发展趋势来看，行业整体向专业化、差异化、特色化发展，建议关注财富管理特色鲜明的券商国联证券、赛道独特的互联网券商东方财富；此外，也建议关注资本实力、风险管理能力、研究定价能力、业务布局方面均有优势的龙头券商中信证券、中金公司。
　　风险提示
　　市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性；金融监管趋严；市场竞争加剧；创新推进不及预期等。
　　

研究报告全文：证券研究报告2023年01月06日证券行业2023年1月投资策略超配关注券商板块估值修复行情核心观点行业研究行业月报主要内容非银金融证券投行业务扩张市场情绪回暖当前券商PB估值为127倍处于十年来超配维持评级586历史分位具有较高的安全边际从短期来看随着压制市场的风险证券分析师戴丹苗证券分析师王剑因素得以缓释市场情绪改善券商板块有望迎来反转效应建议关注券商0755-81982379021-60875165板块估值修复行情daidanmiaoguosencomcnwangjianguosencomcnS0980520040003S0980518070002市场成交量环比下降IPO募资规模扩张两融规模略降市场走势1经纪业务方面12月A股日均成交金额为7843亿元环比下降1529同比下降30002投行业务方面12月IPO数量为60家募集资金规模为446亿元环比上升553912月再融资规模为1402亿元环比上升4846企业债和公司债承销规模为2100亿元环比下降9143自营业务方面12月股债主要指数整体上升上证综指下跌197沪深300指数上涨048创业板指数上涨006中证全债指数上涨0114从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看12月两融日均余额为15620亿元环比下降039资本市场改革持续推进资料来源Wind国信证券经济研究所整理中国证监会正式实施货银对付改革进一步吸引境外资金进入中国市场扩相关研究报告大高水平制度型对外开放上交所和深交所就期货和衍生品信披规则公开征证券行业2023年年度策略-否极泰来逆境反转求意见支持上市公司合理利用期货和衍生品市场做好风险管理工作支持2022-12-12证券行业2022年11月投资策略-市场情绪回暖静待板块修金融市场更好服务实体经济证监会就股票期权交易管理办法征求意见复2022-11-09证券行业2022年三季报总结-业绩承压关注逆境反转稿公开征求意见有助于保护股票期权交易各方的合法权益促进资本2022-11-07市场健康发展上交所发布四项业务规则有助于完善资产支持证券规则体证券行业2022年9月投资策略-成交量环比改善IPO规模扩张2022-09-12系激发市场创新发展动力证券行业2022年中报总结-市场波动致业绩分化行业持续转型2022-09-07投资建议当前券商PB估值为127倍处于十年来586历史分位具有较高的安全边际从短期来看随着美联储加息预期放缓地产融资环境改善压制市场的风险因素得以缓释市场情绪改善券商板块有望迎来反转效应从长期来看作为我国经济转型的重要抓手券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利从发展趋势来看行业整体向专业化差异化特色化发展建议关注财富管理特色鲜明的券商国联证券赛道独特的互联网券商东方财富此外也建议关注资本实力风险管理能力研究定价能力业务布局方面均有优势的龙头券商中信证券中金公司风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性金融监管趋严市场竞争加剧创新推进不及预期等重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元亿元2022E2023E2022E2023E300059东方财富买入2037269206809529962144601456国联证券买入114228903605131722239600030中信证券买入2044287315517513191168601995中金公司买入3858139120824618551568资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告行业重要动态12月26日中国证监会正式实施货银对付改革货银对付DVP是证券登记结算的基础制度是国际市场普遍采用的结算原则用于防范证券和资金交收中的本金风险中国证券登记结算有限责任公司下称中国结算发布关于货银对付改革正式实施并进入过渡期的通知明确了DVP改革正式实施并进入过渡期的工作安排DVP改革的过渡期为6个月过渡期内中国结算暂不对经纪业务或融资融券业务T日日终资金未及时到账的情形采取自律管理措施过渡期结束后中国结算将根据结算规则等业务规则实施自律管理本次改革保持投资者现有交易结算制度和习惯基本不变通过打标识的方式建立证券交收与资金交收之间的关联明确违约处置安排对广大个人投资者没有影响本次改革遵循DVP原则的基本内涵借鉴国际实践体现中国特色和阶段发展特征按照市场化法治化原则推进改革统筹发展与安全有利于从制度上增强结算系统安全性进一步吸引境外资金进入中国市场扩大高水平制度型对外开放12月29日上交所和深交所就期货和衍生品信披规则公开征求意见上交所对上海证券交易所上市公司自律监管指引第5号交易与关联交易进行了修订新增期货和衍生品交易一节进行专门规定并在六个方面作了优化一是加强对上市公司从事投机交易的约束二是健全上市公司从事相关交易的内部控制三是优化开展期货和衍生品交易的审议程序四是信息披露要求全面反映套保业务实质五是要求持续关注套期保值业务的风险管理效果六是定期报告给予上市公司解释空间同日深交所就上市公司自律监管指引第7号交易与关联交易2022年12月修订征求意见稿向各市场主体公开征求意见重点修订五个方面一是根据上位法要求明确监管范围二是阐明不鼓励投机交易的监管态度三是优化首次开展交易的审议和披露要求四是完善交易进展的披露要求五是做好与定期报告相关披露要求的衔接近年来受宏观经济环境影响各类大宗商品价格剧烈波动上市公司利用期货和衍生品工具管理价格风险的意愿逐年增强此次修订结合监管实践完善了期货和衍生品交易信息披露监管制度支持上市公司合理利用期货和衍生品市场做好风险管理工作支持金融市场更好服务实体经济并在制度层面做好风险防范工作有利于切实保障中小投资者的合法权益12月30日证监会就股票期权交易管理办法征求意见稿以下简称管理办法公开征求意见管理办法修订了股票期权业务的一般性规定增加了期货和衍生品法作为法律依据修改了股票期权合约品种上市相关规定并明确证券登记结算机构的中央对手方地位新增为股票期权交易提供集中履约保障的要求同时管理办法还完善了经营机构业务范围和交易者分类的规定新增做市业务及和经中国证监会核准的其他业务并明确交易者可以分为普通交易者和专业交易者此外管理办法把跨市场操纵行为纳入操纵市场范畴并明确禁止编造传播有关股票期权交易的虚假信息或者误导性信息扰乱市场秩序管理办法有助于规范股票期权交易维护股票期权市场秩序防范市场风险保护股票期权交易各方的合法权益促进资本市场健康发展请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page312月30日上交所发布四项业务规则服务实体经济上交所发布上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第1号申请文件及编制上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第2号大类基础资产上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第3号分类审核上海证券交易所资产支持证券挂牌条件确认规则适用指引第4号特定品种资产支持证券以下简称指引1号指引2号指引3号和指引4号指引1号以信息披露为中心聚焦资产支持证券申报文件信息披露和中介机构核查要求旨在提升信息披露的标准化规范化针对性和有效性指引2号按照实质重于形式原则规范债权类未来经营收入类不动产抵押贷款3大类7小类基础资产准入标准强化资产信用旨在提高审核透明度强化质量控制指引3号按照扶优限劣原则明确资产支持证券项目分层分类监管机制旨在提升优质项目融资效率指引4号规范了8个特定品种资产支持证券的认定标准信息披露和中介机构核查要求旨在引导市场创新发展深化对国家战略重点领域的支持上交所四项业务规则的制定有助于完善资产支持证券规则体系引导市场主体归位尽责激发市场创新发展动力进一步发挥资产证券化市场功能推进债券市场高质量发展增强服务国家战略和实体经济的质效市场成交量环比下降融资规模扩张两融规模略降1经纪业务方面12月A股日均成交金额为784253亿元环比下降1529同比下降30002投行业务方面12月IPO数量为60家募集资金规模为446亿元环比上升553912月再融资规模为1402亿元环比上升4846企业债和公司债承销规模为2100亿元环比下降9143自营业务方面12月股债主要指数整体上升上证综指下降197沪深300指数上涨048创业板指数上涨006中证全债指数上升0114从反映市场风险偏好和活跃度的两融余额看12月两融日均余额为15620亿元环比下降039投资建议当前券商PB估值为127倍处于十年来586历史分位具有较高的安全边际从短期来看随着美联储加息预期放缓地产融资环境改善压制市场的风险因素得以缓释市场情绪改善券商板块有望迎来反转效应从长期来看作为我国经济转型的重要抓手券商会长期受益于资本市场制度改革以及财富管理大时代的红利从发展趋势来看行业整体向专业化差异化特色化发展建议关注财富管理特色鲜明的券商国联证券赛道独特的互联网券商东方财富此外也建议关注资本实力风险管理能力研究定价能力业务布局方面均有优势的龙头券商中信证券中金公司风险提示市场下跌对券商业绩与估值修复带来不确定性金融监管趋严市场竞争加剧创新推进不及预期等请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4关键图表图1两市日均成交额及环比涨跌图2IPO融资规模及环比涨跌资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3再融资规模及环比涨跌图4企业债及公司债承销规模及环比涨跌资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5股债两市表现图6日均两融余额及环比涨跌资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page5图7券商指数886054走势日K线资料来源Wind国信证券经济研究所整理图8中信一级行业12月涨幅排名资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page6图9券商板块个股12月涨跌情况资料来源Wind国信证券经济研究所整理表1重点个股估值表代码公司评级收盘价总市值EPSPE元亿元2022E2023E2022E2023E300059东方财富买入2037269206809529962144601456国联证券买入114228903605131722239600030中信证券买入2044287315517513191168601995中金公司买入3858139120824618551568资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page7免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持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