我们认为，2023年农业各子板块均有一定投资机会：
　　1.重点看好禽养殖（白鸡）反转行情+种子行业成长性
　　（1）白鸡：供需共振，反转可期。短期看，全球禽流感疫情蔓延，22年祖代鸡引种下降奠定了23年供给紧张的基调，而2023年可能仍然困难的引种将使得本轮周期被拉长；需求端，疫后消费场景修复也将提振鸡肉需求；中长期看，白鸡产业链的食品化方向仍在推进，未来或再创第二成长曲线。
　　（2）种子：顺应粮食安全大方向，关注转基因商业化。技术突破+政策保护+下游农作物价格高位+上游库存低位。22Q3上市种企的预收款增速普遍抬升，或也指向国内种子行业在新销售季的全面复苏，重点关注转基因玉米的商业化。
　　2.畜养殖：猪价高位延续，关注利润兑现。我们预计23年猪价将处于相对较高水平，全年均价高于22年水平，龙头公司受益低成本高成长，盈利有望逐步兑现，建议关注。
　　3.关注后周期行业轮动机会：受益存栏增加，业绩增长可期
　　（1）饲料：养殖存栏有望抬升，从而带动养殖后周期景气度持续回升，饲料板块作为最直接受益于存栏量提升的板块，重点推荐。
　　（2）动保：猪价反转提振需求，动保板块成长性更佳，同时非洲猪瘟疫苗如若落地，也将明显抬升行业天花板，重点推荐。
　　禽养殖：供需共振，反转可期，预计23年整体价格有望处于高位，企业盈利显著改善。我们认为越偏产业链上游受益越显著，建议关注益生股份（父母代鸡销售）、圣农发展（祖代鸡销售）、禾丰股份（相对低估值）等。
　　畜养殖：我们认为猪价或将处于盈利区间，龙头公司受益低成本高成长，盈利有望逐步兑现，建议关注牧原股份、温氏股份。
　　种植：顺应粮食安全大方向，转基因种子为行业大趋势，行业集中度抬升可期，建议关注大北农、隆平高科。
　　后周期：受益存栏增加，业绩增长可期，（1）饲料：最直接受益于存栏量提升，建议关注海大集团；（2）动保：受益于猪价反转，具备较强成长性，建议关注普莱柯、科前生物。
　　风险提示
　　农产品价格大幅下跌、非洲猪瘟等疫病发展超预期。

研究报告全文：证券研究报告优于大市维持百花齐放优选细分赛道李淼农林牧渔行业首席分析师SACS0850517120001巩健农林牧渔行业分析师SACS08505221100022023年1月6日目录1总览百花齐放优选细分赛道2禽养殖白鸡供需共振反转可期3畜养殖猪价高位延续关注利润兑现4种植顺应粮食安全大方向关注转基因商业化5后周期受益存栏增加业绩增长可期6专题转基因商业化背景下的种业新时代7投资建议8风险提示2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明11总览百花齐放优选细分赛道我们认为2023年农业各子板块均有一定投资机会1重点看好禽养殖白鸡反转行情种子行业成长性1白鸡供需共振反转可期短期看全球禽流感疫情蔓延22年祖代鸡引种下降奠定了23年供给紧张的基调而2023年可能仍然困难的引种将使得本轮周期被拉长需求端疫后消费场景修复也将提振鸡肉需求中长期看白鸡产业链的食品化方向仍在推进未来或再创第二成长曲线2种子顺应粮食安全大方向关注转基因商业化技术突破政策保护下游农作物价格高位上游库存低位22Q3上市种企的预收款增速普遍抬升或也指向国内种子行业在新销售季的全面复苏重点关注转基因玉米的商业化2畜养殖猪价高位延续关注利润兑现我们预计23年猪价将处于相对较高水平全年均价高于22年水平龙头公司受益低成本高成长盈利有望逐步兑现建议关注3关注后周期行业轮动机会受益存栏增加业绩增长可期1饲料养殖存栏有望抬升从而带动养殖后周期景气度持续回升饲料板块作为最直接受益于存栏量提升的板块重点推荐2动保猪价反转提振需求动保板块成长性更佳同时非洲猪瘟疫苗如若落地也将明显抬升行业天花板重点推荐3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明12重点推荐公司禽养殖供需共振反转可期预计23年整体价格有望处于高位企业盈利显著改善我们认为越偏产业链上游受益越显著建议关注益生股份父母代鸡销售圣农发展祖代鸡销售禾丰股份相对低估值等畜养殖我们认为猪价或将处于盈利区间龙头公司受益低成本高成长盈利有望逐步兑现建议关注牧原股份温氏股份种植顺应粮食安全大方向转基因种子为行业大趋势行业集中度抬升可期建议关注大北农隆平高科后周期受益存栏增加业绩增长可期1饲料最直接受益于存栏量提升建议关注海大集团2动保受益于猪价反转具备较强成长性建议关注普莱柯科前生物4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1总览百花齐放优选细分赛道2禽养殖白鸡供需共振反转可期3畜养殖猪价高位延续关注利润兑现4种植顺应粮食安全大方向关注转基因商业化5后周期受益存栏增加业绩增长可期6专题转基因商业化背景下的种业新时代7投资建议8风险提示5请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明21白羽鸡产业链困境反转白羽鸡产业链经过22Q1的低迷后快速上涨2022年一季度白羽肉鸡产业链的价格维持低迷白羽肉鸡一季度的平均价格仅为78元公斤肉鸡苗价格仅为11元羽养殖利润为-04元羽二季度白羽鸡价格进入快速上涨通道白羽肉鸡价格快速涨至9元公斤以上鸡苗价格的波动更大从年初的不足1元羽最高涨至11月的4元羽以上但近期回落至22元羽左右图白羽鸡价格及养殖利润走势图肉鸡苗价格走势15141412121010108586602016201720182019202020212022442-5202016201720182019202020212022-100养殖利润毛鸡元羽主产区平均价白羽肉鸡元公斤右轴主产区平均价肉鸡苗元羽资料来源wind海通证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明222022年国内祖代鸡引种量大幅下降2022年祖代鸡引种大幅下降受到禽流感疫情及中美航班等因素的影响2022年祖代鸡引种出现显著下降22Q1引种量为303万套但Q2和Q3均只有不足15万套前11个月合计引种量较2021年同期大幅下降了332与此同时我国父母代鸡苗的价格大幅上升从5月份最低时的15元套左右上升至当前的58元套左右图祖代白羽鸡更新量大幅下降454035302520151050祖代白羽鸡更新量万套资料来源钢联数据海通证券研究所祖代鸡更新量数据截止2022年11月份7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明23全球范围内的禽流感疫情仍然严重目前全球禽流感疫情仍然严重2022年白羽肉鸡价格的上涨与引种困难有关根据WAHIS统计的数据2019年以来全球禽流感发生的案例数快速飙升大幅超出了201617年2022年全球的禽流感仍然没有得到有效控制禽流感的发生数和死亡数量再创历史新高海外禽流感的高发也导致了我国对于祖代鸡的引种减少图全球历年禽流感发生数图欧洲历年禽流感发生数25001200020004000180035001000020001600300014008000250015001200600010002000100080015004000600100050040020002005000000201820052006200720082009201020112012201320142015201620172019202020212022案例数万例左轴扑杀死亡数万只右轴案例数万例左轴扑杀死亡数万只右轴资料来源WAHIS海通证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明24白羽鸡祖代引种2023年仍将受限白羽肉鸡祖代引种未来仍将受限当前全球范围内的禽流感仍然严重美国阿拉巴马州近期在非商业养殖区出现了新的禽流感疫情禽流感疫情已几乎遍布美国我国在美引种企业安伟婕的产能所在州也均出现了禽流感疫情禽流感疫情的蔓延无疑将使得我国本已困难的引种雪上加霜2023年祖代鸡供给偏紧的局面或将维持图美国禽流感疫情在各州分布情况资料来源USDA安伟婕官网海通证券研究所红色框为我国主要引种企业安伟婕的产能所在州9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明25关注我国自主培育祖代白羽肉鸡产量关注我国国产祖代鸡的供给能力2021年12月圣泽901广明2号沃德188三个我国自主培育的白羽肉鸡品种通过农业农村部审定三者进入到市场销售2021年圣泽901已经在国内祖代鸡市场占据了10左右的市场份额2021年底圣农发展已建成生产1000万套父母代中鸡苗的祖代场预计2022年底父母代产能将达到1750万套三季报公司披露的信息显示江西圣泽祖代场建设项目也已经转固预计产能也将释放未来国产祖代鸡的供应节奏值得关注表2021年12月我国自主培育白羽肉鸡品种通过农业农村部审定名称培育公司产能截止2021年底已建成生产1000万套福建圣泽生物科技发展有限公司东北农业圣泽901父母代中鸡苗的祖代场预计2022大学和福建圣农发展股份有限公司年底父母代产能将达到1750万套中国农业科学院北京畜牧兽医研究所和广东广明2号佛山市新广农牧有限公司北京市华都峪口禽业有限责任公司中国农沃德188业大学和思玛特北京食品有限公司联合培育的资料来源农业农村部中国畜牧业协会中国农业科学院北京畜牧兽医研究所海通证券研究所10请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明26关注强制换羽对供给的影响强制换羽可能对行业产能产生重大影响201516年左右国内祖代鸡引种量也曾大幅下降我国在产祖代鸡数量大幅下降父母代鸡苗的价格也从2016年初的125元套大幅上涨至年末的770元套但与此同时肉鸡苗价格涨幅小很多毛鸡价格更是基本稳定其背后就是因为祖代鸡和父母代鸡的强制换羽导致行业产能并未随祖代鸡下降比如2016年年末在产父母代鸡数量较年初反而有所抬升图15-17年祖代和父母代数量走势图15-17年父母代肉鸡苗和毛鸡价格走势79013045008061204000705110603500100450409033000308022500207011060200000201520162017201520162017在产祖代白羽肉鸡存栏数万套左轴毛鸡价格元斤左轴肉鸡苗价格元羽左轴在产父母代白羽肉鸡存栏数万套右轴父母代鸡苗价格元套右轴资料来源钢联数据海通证券研究所11请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明27种公鸡数量也将限制强制换羽的效果本轮强制换羽影响或偏弱由于种公鸡强制换羽会影响受精率所以强制换羽并不适用于种公鸡因而种母鸡的强制换羽所带来的额外产能也会受限于种公鸡的数量从近年来我国引种的公母数量结构来看公鸡的数量占比是显著下降的这在一定程度上也会限制行业强制换羽的效果图白羽鸡繁殖链图益生股份引种中公母数量变化12010010010080604035352651520101050ABCD公母公母2021年只2010年只资料来源益生股份招股说明书申报稿及2021年年报海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明28行业高景气产业链上游弹性更大越靠近产业链上游供给弹性越小价格弹性越大我们认为虽然有国产新增供给强制换羽等因素2023年祖代鸡供给整体或仍然偏紧产业链将迎来高景气的一年越靠产业链近上游的供给弹性越小价格弹性则相对更大比如曾祖代和祖代鸡的供给依赖于少数企业提供其产量波动相对有限而在祖代鸡向最终肉鸡的传导过程中可能受到淘汰率强制换羽等多种因素的影响从结果上看毛鸡的价格波动几乎很小而肉鸡苗和父母代鸡苗的价格波动幅度相对更大图白羽鸡产业链不同环节的价格弹性不同350300250200150100500-50-100-15020152016201720182019202020212022毛鸡肉鸡苗父母代鸡苗资料来源钢联数据海通证券研究所数据为当日价格与其历史均值2015-2022的相对涨跌幅13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明29中国鸡肉消费将长期保持增长我国2030年前鸡肉消费量将保持年均58左右的增速长期来看我国鸡肉消费仍将保持增长根据海通农业团队测算我国鸡肉消费量仍有较大的提升空间我们预计我国2030年的人均鸡肉消费量将达到175kgCAGR约为58图预计我国鸡肉消费总量将保持增长图我国人均鸡肉消费量也将保持增长300020244425061709175125002350181646216622581521158320501614431345200019071412481766115316281215001081000645002002022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E人均鸡肉年消费量千克全国鸡肉年消费量屠宰万吨资料来源Wind中国食物与营养发展纲要20142020居民膳食蛋白质供需平衡分析罗洁霞初级健美运动饮食研究高鑫曹景川我国居民家庭膳食蛋白质和脂肪摄入量比较罗洁霞徐克畜禽肉影响人类健康的异同性分析刘永峰申倩海通证券研究所测算14请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明210禽养殖行业重点推荐公司供需共振反转可期对于2023年祖代和父母代的供给或相对偏紧2022年祖代鸡引种量的大幅下降奠定了2023年父母代供给紧张的基调而2023年持续的引种困难也将使得本轮行情周期的持续时间更久类似于1516年强制换羽带来的影响在本轮周期中或并不显著不论是种公鸡的数量还是种鸡品质都会对强制换羽的效率产生影响但国产祖代鸡的供给能力需要关注需求端来看疫情之后的线下消费场景恢复也利于白羽肉鸡从更长期维度来看我国禽肉消费仍然有很大的成长空间个股维度上越靠近产业链上游的供给弹性越小盈利弹性越大我们认为越偏产业链上游受益越显著建议关注益生股份父母代鸡销售圣农发展祖代鸡销售禾丰股份相对低估值等15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1总览百花齐放优选细分赛道2禽养殖白鸡供需共振反转可期3畜养殖猪价高位延续关注利润兑现4种植顺应粮食安全大方向关注转基因商业化5后周期受益存栏增加业绩增长可期6专题转基因商业化背景下的种业新时代7投资建议8风险提示16请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明312022年猪价大幅波动2022年猪价走势一波三折22年年初猪价曾经历过一波下跌生猪价格最低达到了121元千克但进入到22年4月以后猪价进入快速上行通道生猪价格22年10月最高达到了283元千克较年初的低点涨幅达到了13410月底之后生猪价格震荡下跌仔猪价格与生猪价格的走势基本一致从养殖利润来看不论是自繁自养还是外购仔猪的养殖利润也随猪价大幅波动22年年内最高都达到了1000元头以上但10月份之后大幅下跌图2022年4月以来猪价快速上涨图生猪养殖利润也升至高位4516040004014035300012030100200025802010006015400102016201720182019202020212022520-1000002016201720182019202020212022-200022个省市平均价生猪元千克左轴养殖利润自繁自养生猪元头养殖利润外购仔猪元头22个省市平均价仔猪元千克右轴资料来源wind海通证券研究所17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明32行业产能扩张幅度显著偏小虽然猪价一度大幅上涨但行业补栏意愿并不强虽然行业能繁母猪存栏量小幅抬升但是相比于猪价涨幅则显得有些微不足道历史上看生猪仔猪能繁母猪价格之间存在着很高的相关性猪价上涨带动行业产能扩张也是猪周期的来源但本轮猪价的大幅上涨却并未带来母猪价格的上行年初至今生猪价格涨幅达到了40以上但母猪价格涨幅仅有8母猪价格的疲软或在一定程度上反映了在经过上一轮的亏损后行业对于补栏更为谨慎行业产能的扩张也相对更慢图生猪和母猪价格走势图年初至今生猪仔猪母猪价格累计涨跌幅45901004080803570306060255040204020153010200510-2000-40生猪仔猪二元母猪生猪元千克左轴二元母猪元千克右轴资料来源wind海通证券研究所18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明3323年猪价中枢或高于22年2023年猪价中枢或仍处于盈利区间2022年以来猪价虽然快速上涨一方面是行业产能在上一轮亏损中的去化另外一方面也与短期的二次育肥有关但行业产能并未随着猪价的大幅上涨而大幅扩张这也为2023年的猪价走势确定了基调整体而言在行业产能扩张幅度不大的背景之下23年全年的生猪价格或将处于盈利区间中枢水平或高于22年图猪价历史走势45403530252015105022个省市平均价生猪元千克资料来源wind海通证券研究所19请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明34上市公司出栏量也显著抬升主要生猪养殖公司出栏量大幅抬升2022年生猪养殖上市公司的出栏量也大幅抬升截至11月份牧原温氏新希望位列出栏量前三分别出栏生猪5517万头1604万头1305万头分别同比增长了566337465受益于价格的上涨生猪养殖企业的收入也大幅抬升牧原温氏新希望前11个月的收入为1066亿元368亿元240亿元同比增速为583479370图生猪养殖企业2022年出栏量大多抬升图生猪养殖企业2022年养殖收入大多抬升600080120080605000601000404040008002020300060000-202000400-20-401000200-40-600-600-802021前11个月万头左轴2022前11个月万头左轴2021前11个月亿元左轴2022前11个月亿元左轴同比增速右轴同比增速右轴资料来源Wind海通证券研究所20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明