重资本型业务加速消耗资本，券商融资频率提升。券商再融资发行节奏与再融资新规相关性较强，2006-2012年再融资起步阶段及2017-2019年政策收紧期间，年均发行次数分别为2.7次及4次，而2013-2016年快速发展及2020年以来再度松绑阶段，年均发行分别为7.8次及12.7次。此外，券商再融资频率的提升也与行业发展周期关系紧密。随着资本市场改革深化、创新业务试点陆续推出，证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务，重资本型业务正在加速消耗资本金。从近一年券商再融资的资金用途来看，7家券商再融资合计募集资金735亿元，其中368亿元计划投入包括融资融券在内的资本中介类业务，占比达50%。
　　跟投、做市商等制度丰富券商业务线，补充资本备战新业务。近几年，一系列政策改革及创新业务试点陆续推出，尤其是科创板开板以来，一方面注册制的推出考验投行承销保荐的能力、另一方面保荐机构跟投制度对券商资本金也有更高的要求，券商近几年也在加速增资直投子公司，以满足投行全产业链发展的需求。此外，科创板做市已于2022年10月31日正式启动，15家券商获得试点资格。券商将依托自有资金，为科创板上市公司提供买卖双向报价，在提升市场流动性的同时，也提升了券商自身资金使用效率。
　　定增为券商主要融资方式，近年来募足率有所下滑。2000-2022年，券商再融资103次，合计募集资金7076亿元，其中增发69次，募资4924亿元，占比70%。其中定增为券商主要发行方式，2010年以来仅长江证券在2011年向不特定对象公开发行。2020年以来券商定增平均募资率为76%，较2010-2019年的平均募足率94%有所下滑。我们认为可能是由于：1）再融资政策再度松绑后，券商增发频出，2020年-2022年增发18次，计划募资1603亿元，高频率的定增分散了投资者的资金。2）较多小券商发行定增，估值偏高或关注度较低。
　　配股为何越来越受青睐？ 2020-2022年券商发行配股13次，增发18次；配股募资1096亿元，增发募资1243亿元，近年来配股越来越受青睐。我们认为相较增发配股具有操作简单、不涉及新老股东利益平衡等优点，具体来看：1）股东控股权不会被稀释，同时也不涉及新老股东利益平衡。2）发行难度低，配股认购率较高。2010-2022年，15家券商配股18次，平均认购率97%，最低认购率约90%。相比之下，定增存在较多不确定性。
　　券商逐步具备发行可转债的条件。可转债作为近几年新兴的一种融资方式，利率一般低于普通公司债券利率，能有效的降低筹资成本，但券商在2020年以前很少运用，主要是由于发行可转债对财务指标有比较多的要求。其中ROE与累计债券余额的限制是制约上市券商发行可转债的主要原因。近年来随着券商转型财富管理、布局大投行产业链以及一系列创新业务的试点，券商盈利中枢逐步提升，自2019年以来，已连续4年满足ROE不低于6%的要求。此外，累计债券余额方面若剔除次级债，我们预计满足累计债券余额要求的券商家数将显著提升。券商已逐步具备发行可转债的条件。
　　积极补充资本金，备战客需类业务。机构投资者占比有望继续提升，衍生品、做市等客需业务空间广阔。由于经营衍生品等客需业务对券商资本规模、风险管理、衍生品定价能力等多方面提出较高的要求，我们认为在监管要求不放松的情况下，未来券商还有进一步融资的动力。
　　风险提示：再融资政策进一步收紧；资本市场改革不及预期，市场大幅波动和经济下行等。
　　

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融券商证券研究报告行业专题报告2023年1月5日TableInvestInfo投资评级优于大市维持兵马已动粮草先行市场表现证券公司再融资情况专题研究投资要点TableSummaryTableQuoteInfo券商海通综指636重资本型业务加速消耗资本券商融资频率提升券商再融资发行节奏与再融-015-666资新规相关性较强2006-2012年再融资起步阶段及2017-2019年政策收紧期-1317间年均发行次数分别为27次及4次而2013-2016年快速发展及2020年-1967以来再度松绑阶段年均发行分别为78次及127次此外券商再融资频率-2618的提升也与行业发展周期关系紧密随着资本市场改革深化创新业务试点陆202111202222022520228续推出证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务重资本资料来源海通证券研究所型业务正在加速消耗资本金从近一年券商再融资的资金用途来看7家券商再融资合计募集资金735亿元其中368亿元计划投入包括融资融券在内的资本相关研究中介类业务占比达50TableReportInfo公募基金规模整体下滑独立销售机构表现依旧强势20221113跟投做市商等制度丰富券商业务线补充资本备战新业务近几年一系列市场下跌多维度影响券商业绩三季度政策改革及创新业务试点陆续推出尤其是科创板开板以来一方面注册制的净利润环比下滑证券行业2022年三推出考验投行承销保荐的能力另一方面保荐机构跟投制度对券商资本金也有季报回顾与展望20221103市场化转融资业务试点启动增强券商更高的要求券商近几年也在加速增资直投子公司以满足投行全产业链发展转融资业务的灵活性下调转融资费率的需求此外科创板做市已于2022年10月31日正式启动15家券商获得40bp释放积极的政策信号20221021试点资格券商将依托自有资金为科创板上市公司提供买卖双向报价在提升市场流动性的同时也提升了券商自身资金使用效率定增为券商主要融资方式近年来募足率有所下滑2000-2022年券商再融资103次合计募集资金7076亿元其中增发69次募资4924亿元占比TableAuthorInfo70其中定增为券商主要发行方式2010年以来仅长江证券在2011年向不特定对象公开发行2020年以来券商定增平均募资率为76较2010-2019年的平均募足率94有所下滑我们认为可能是由于1再融资政策再度松绑后券商增发频出2020年-2022年增发18次计划募资1603亿元高频率的定增分散了投资者的资金2较多小券商发行定增估值偏高或关注度较低配股为何越来越受青睐2020-2022年券商发行配股13次增发18次配股募资1096亿元增发募资1243亿元近年来配股越来越受青睐我们认为相较增发配股具有操作简单不涉及新老股东利益平衡等优点具体来看1股分析师孙婷东控股权不会被稀释同时也不涉及新老股东利益平衡2发行难度低配股Tel01050949926认购率较高2010-2022年15家券商配股18次平均认购率97最低认Emailst9998haitongcom购率约90相比之下定增存在较多不确定性证书S0850515040002分析师何婷券商逐步具备发行可转债的条件可转债作为近几年新兴的一种融资方式利Tel02123219634率一般低于普通公司债券利率能有效的降低筹资成本但券商在2020年以前Emailht10515haitongcom很少运用主要是由于发行可转债对财务指标有比较多的要求其中ROE与证书S0850516060001累计债券余额的限制是制约上市券商发行可转债的主要原因近年来随着券商转型财富管理布局大投行产业链以及一系列创新业务的试点券商盈利中枢逐步提升自2019年以来已连续4年满足ROE不低于6的要求此外累计债券余额方面若剔除次级债我们预计满足累计债券余额要求的券商家数将显著提升券商已逐步具备发行可转债的条件积极补充资本金备战客需类业务机构投资者占比有望继续提升衍生品做市等客需业务空间广阔由于经营衍生品等客需业务对券商资本规模风险管理衍生品定价能力等多方面提出较高的要求我们认为在监管要求不放松的情况下未来券商还有进一步融资的动力风险提示再融资政策进一步收紧资本市场改革不及预期市场大幅波动和经济下行等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业2目录1券商再融资频率提升积极补充资本金511补充资本金以满足风险控制指标612重资本型业务消耗资本金813为创新业务做准备92定增为券商主要融资方式配股近年来频发1021定增为券商主要再融资方式1122配股和可转债发行量显著提升14221为何配股越来越受券商青睐14222券商逐步具备发行可转债的条件153创新业务空间广阔券商加速融资备战创新业务17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业3图目录图1券商再融资发行次数次6图2中国证券行业收入结构8图3融资融券余额8图4科创板跟投试行后券商大幅增资另类子公司亿元10图5场外衍生品名义本金规模10图6券商三类再融资工具的募资规模占比12图7券商三类再融资工具的发行次数占比12图8证券行业ROE及杠杆率17图92022年2季度美国股票市场投资者结构18图102022年3季度中国股票市场投资者结构18请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业4表目录表1再融资政策演变梳理对比5表2证券公司风险控制指标计算标准规定2016vs20206表3券商2022年上半年风险控制指标7表4近一年来部分券商再融资资金投入计划亿元8表5资本市场改革相关政策9表6主要再融资工具对比11表72019年以来券商定增平均耗时342天12表82020年以来券商定增平均收益率-0213表92020年以来券商定增平均募足率为7613表102010年以来券商配股平均耗时331天14表112020年以来券商配股平均募足率为9715表122017-2021年上市券商满足可转债发行条件的情况16表13上市券商发行可转债平均耗时375天17请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业51券商再融资频率提升积极补充资本金再融资新规推出定增限制大幅松绑回顾历史从2006年到2020年再融资政策经历了起步到成熟从全面收紧到再度松绑再融资新规的不断调整反映了资本市场市场化法治化的改革方向并且在不断修改中提升了再融资的便捷性和制度包容性是我国资本市场完善基础制度的重要举措表1再融资政策演变梳理对比起步阶段2006-2011快速发展2012-2016政策收紧2017-2019再度松绑2020-1上市公司证券发行管理办1上市公司非公开发行股票实1关于修改上市公司非公开1关于修改上市公司证券发法20060506施细则20110801修订发行股票实施细则的决定行管理办法的决定2上市公司非公开发行股票实2关于修改上市公司重大资产2017021520200214施细则20070917重组与配套融资相关规定的决2发行监管问答关于引导2关于修改创业板上市公司相关政策3上市公司重大资产重组管理定20110801规范上市公司融资行为的监管证券发行管理暂行办法的决文件办法200803243创业板上市公司证券发行管要求20170217定20200214理暂行办法201405143上市公司股东董监高减持3发行监管问答关于引导股份的若干规定20170526规范上市公司融资行为的监管要求修订版20200214公开发行最近一期末资产负债公开发行最近一期末资产负债公开发行取消最近一期末资产率高于45率高于45负债率高于45的条件非公开发行非公开发行非公开发行1最近2年盈利净利润已扣1最近2年盈利净利润已扣1取消创业板上市公司非公开除非经常损益前后孰低者为计除非经常损益前后孰低者为计发行股票连续2年盈利的条件算依据算依据2将创业板前次募集资金基本2需满足前次募集资金基本使2需满足前次募集资金基本使使用完毕且使用进度和效果与用完毕且使用进度和效果与披用完毕且使用进度和效果与披披露情况基本一致由发行条件露情况基本一致的要求露情况基本一致的要求调整为信息披露要求3发行对象不超过5名3发行对象不超过5名3发行对象不超过35名4发行价格与锁定期无锁定4发行价格与锁定期无锁定4发行价格与锁定期同主板创业板期发行价格不低于发行期首日期发行价格不低于发行期首日中小板前1交易日均价12个月发前1交易日均价12个月发5发行规模同主板中小板行价格低于发行期首日前20交行价格低于发行期首日前20交易日均价但不低于其90或者易日均价但不低于其90或者低于发行期首日前1交易日均低于发行期首日前1交易日均价但不低于其9036个月价但不低于其9036个月控股股东实控人或者关联控股股东实控人或者关联方战略投资者以不低于董事方战略投资者以不低于董事会决议公告日前20交易日或者会决议公告日前20交易日或者前1交易日均价的90认购前1交易日均价的90认购5发行规模同主板中小板非公开发行非公开发行非公开发行非公开发行1发行对象认购并获得本次1发行对象认购并获得本次1发行对象认购并获得本次1发行对象认购并获得本次非公开发行股票的法人自然人非公开发行股票的法人自然非公开发行股票的法人自然人非公开发行股票的法人自然人或者其他合法投资组织不超过人或者其他合法投资组织不超或者其他合法投资组织不超过或者其他合法投资组织不超过10名过10名10名35名2定价不低于定价基准日前2定价不低于定价基准日前2定价不低于定价基准日前2定价不低于定价基准日前20交易日均价的9020交易日均价的9020交易日均价的9020交易日均价的803定价基准日可为本次非公3定价基准日可为本次非公3定价基准日发行期首日3定价基准日提前确定全部开发行股票的董事会决议公告开发行股票的董事会决议公告4锁定期36个月预案公告发行对象且为战略投资者等的日股东大会决议公告日也可日股东大会决议公告日也可的控股股东实控人或关联方及可为董事会决议公告日股东大以为发行期的首日以为发行期的首日战略投资者和12个月竞价会决议公告日或者发行期首日主板中4锁定期36个月预案公告4锁定期36个月预案公告投资者适用减持规则竞价的为发行日首日小板的控股股东实控人或关联方及的控股股东实控人或关联方及5批文有效期自核准发行之4锁定期18个月预案公告战略投资者和12个月竞价战略投资者和12个月竞价日起6个月的控股股东实控人或关联方及投资者投资者6发行规模上市公司申请非战略投资者和6个月竞价投5批文有效期自核准发行之5批文有效期自核准发行之公开发行股票的拟发行的股份资者锁定机制不适用减持规日起6个月日起6个月数量不得超过本次发行前总股则本的205批文有效期自核准发行之日起12个月6发行规模上市公司申请非公开发行股票的拟发行的股份数量不得超过本次发行前总股本的30其他相关1减持规定上市公司股东1减持规定非公开发行股票配套规则董监高减持股份的若干规定规锁定机制不适用减持规则的限请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业6定股东持有上市公司非公开发制行的股份在股份限售期届满后2保底安排加强对明股实12个月内通过集中竞价交易减债等违法违规行为的监管持的数量不得超过定增认购的3新老划断再融资新规自发50在3个月内通过证券交易布起实施施行后再融资申请所集中竞价交易减持股份的总已经发行完毕的适用修改之前数不得超过公司股份总数的的相关规则在审或者已取得批1等文尚未完成发行且批文仍在有效期内的适用修改之后的新规则资料来源证监会官网中国政府网海通证券研究所整理券商融资频率提升积极补充资本金从2006年以来的数据看券商再融资发行节奏与再融资新规相关性较强2006-2012年再融资起步阶段及2017-2019年政策收紧期间年均发行次数分别为27次及4次而2013-2016年快速发展及2020年以来再度松绑阶段年均发行分别为78次及127次此外券商再融资频率的提升也与行业发展周期关系紧密随着资本市场改革深化创新业务试点陆续推出尤其是2012年创新大会后投融资业务资本中介柜台市场等新业务从无到有证券行业盈利的重心逐渐从传统通道业务转向资本中介业务除加杠杆外上市券商补充资本的渠道主要通过再融资等外部筹资方式图1券商再融资发行次数次2520起步阶段快速发展政策收紧再度松绑15105020062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022增发配股可转债资料来源Wind海通证券研究所注包括并购重组配套融资11补充资本金以满足风险控制指标随着券商更多的从事资本中介型业务以及开展更多的机构业务券商加速消耗资本金同时证监会于2020年新修订的证券公司风险控制指标计算标准规定更是对券商开展新业务及资本中介型业务提出新的计算标准例如股票质押业务按照质押类型细化计提标准新增对非标私募资产证券化业务及信用衍生品等业务的风险资本准备证券公司的净资本实力直接影响了其业务资质和业务规模是券商抗风险稳发展的重要基石表2证券公司风险控制指标计算标准规定2016vs2020分类大项指标证券公司风险控制指标计算标准2016证券公司风险控制指标计算标准2020投资成分股权益类基上海180指数深圳1510金政策性金融债等产100指数沪深300品指数成分股权益类基金分级基金中的非优先级基金30其指数基金5分级基金中的非优先级他权益类基金10基金50其他权益类基金10政策性金融债政府21支持机构债券大宗商品衍生品20买入期货期权100卖出期货期权20其他大宗商品衍生品不含期权20请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业7股权质押等业务股票质押回购20第一大股东高比例质押50受限制股票质押40非受限制股票质押15已违约合同加倍计算其他20新业务新产品非标私募投资基金业无非标私募投资基金托管业务2非标务私募投资基金代销业务1资产证券化业务无场内资产支持证券05场外资产证券化2债券质押式正回购结无1算业务债券逆回购交易无1信用衍生品无买入信用衍生品100卖出信用衍生品2060风险资准备调整系数风险资本准备连续三07连续三年AA级以上含05连续三年年A类评级A类07资料来源证监会海通证券研究所当前券商重资本业务占比较高资本持续消耗按照证监会的风险控制指标标准券商需要满足1风险覆盖率不得低于1002资本杠杆率不得低于83流动性覆盖率不得低于1004净稳定资金率不得低于100从2022年券商中报数据来看多家券商风控指标接近底线表中灰色标注存在通过增发配股可转债等再融资方式补充资本金的需求表3券商2022年上半年风险控制指标风险覆盖率资本杠杆率流动性覆盖率净稳定资金率中信证券1942916811397112914海通证券2039821352444516218国泰君安1826419503291113545华泰证券2483015211421813144中国银河2010813403188714519申万宏源1825011982328213481广发证券1686714562101014535中金公司1628311734974814992中信建投2520216202195013802招商证券2772514712323514041东方证券2700314852148414265国信证券3842216223250615239兴业证券212913683831013963光大证券3536624862253717999浙商证券3533221944245418389中泰证券1928314472546115157东吴证券2758626482167917274长江证券2064615551536517458方正证券3058020251246913067长城证券196519603011115409东北证券1696017383039116102国金证券4262435902994716070西部证券2827728456986017418红塔证券3405741687277921182财通证券3181322755200215922国元证券2305920872913414795东兴证券3133625002184016556国海证券2497717501780515340华西证券2759224432988316988中原证券2412018471875916102天风证券17187163811238312214山西证券1953812151477719979华安证券2361324993378418473中银证券3066642282750627335第一创业2734126642268117788西南证券3400821111518115357国联证券1740320632699415765南京证券4296333842514121346请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业8太平洋3501964935560321453华林证券295552068218542165资料来源Wind海通证券研究所注按照证券公司风险控制指标管理办法风险覆盖率流动性覆盖率净稳定资金率不低于100资本杠杆率不低于812重资本型业务消耗资本金重资本型业务加速消耗资本金相比海外成熟市场中国资本市场起步较晚券商业务模式相对单一以赚取高额通道费为主要业务模式因此2012年以前通道业务包括经纪业务和投资银行业务收入占比非常高超过702012年券商创新大会鼓励券商创新转型以后重资本型业务规模较2012年以前大幅提升截至2022年11月15日融资融券余额为157万亿元较2012年末提升166倍复合增速33重资本型业务正在加速消耗资本金从近一年券商再融资的资金用途来看7家券商再融资合计募集资金735亿元其中368亿元计划投入包括融资融券在内的资本中介类业务占比达50图2中国证券行业收入结构图3融资融券余额11025000902000070150005010000305000100-10经纪收入投行收入投资咨询资管收入自营收入利息收入其他融资余额亿元融券余额亿元资料来源中国证券业协会海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所表4近一年来部分券商再融资资金投入计划亿元兴业证券配股总规模10027财通证券配股总规模7147募投项目名称计划投资额募项目称计划投资额发展融资融券业务70发展投资与交易类业务45发展投资银行业务18发展资本中介业务20发展投资交易业务45发展投资银行业务3加大信息系统和合规风控投入7加大信息技术及风控合规投入5补充其他营运资金7东方证券配股总规模12567中信证券配股总规模22318募投项目名称计划投资额募投项目名称计划投资额投资银行业务60发展资本中介业务190财富管理与证券金融业务60增加对子公司的投入50销售交易业务38加强信息系统建设30补充营运资金10补充其他营运资金50资料来源Wind海通证券研究所从负债端来看境内短长期发债成本及回购利率基本在3-4左右转融资业务尽管自2014年以来已多次下调利率并将启动市场转融资业务试点但目前2022年11月末转融资规模仅900亿元相较近157万亿元的两融规模占比仅6我们认为券商整体加杠杆的成本仍较高再融资是券商低成本获取资本金的方式之一请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业913为创新业务做准备资本市场改革加速跟投做市商等制度丰富券商业务线近几年一系列政策改革及创新业务试点陆续推出尤其是科创板开板以来一方面注册制的推出考验投行承销保荐的能力另一方面保荐机构跟投制度对券商资本金也有更高的要求券商近几年也在加速增资直投子公司以满足投行全产业链发展的需求此外科创板做市已于2022年10月31日正式启动截止12月26日已有15家券商获得试点资格券商将依托自有资金为科创板上市公司提供买卖双向报价在提升市场流动性的同时也提升了券商自身资金使用效率表5资本市场改革相关政策时间相关文件及会议内容2019130科创板首次公开发行股票注册管理办法设立科创板并试点注册制试行科创板上市公司持续监管办法试行20191018关于修改上市公司重大资产重组管理办1取消重组上市认定标准中的净利润指标法的决定2进一步缩短累计首次原则计算期限至36个月3允许符合国家战略的高新技术产业和战略性新兴产业相关资产在创业板重组上市其他资产不得在创业板重组上市4恢复重组上市配套融资5重大资产重组的交易对方作出业绩补偿承诺的应当严格履行补偿义务超期未履行或违反业绩补偿承诺的可以对其采取相应监管措施6只需选择一种证监会指定报刊公告董事会决议独立董事意见20191228证券法推行证券发行注册制度大幅提高证券违法违规成本建立投资者保护的代表人诉讼制度等2020224上市公司再融资制度部分规则调整精简了发行条件优化非公开制度安排适当延长批文有效期放宽再融资股票融资规模限制明确禁止明股实债行为等2020612创业板首次公开发行股票注册管理办法实行创业板发行注册制试行创业板上市公司证券发行注册管理办法试行创业板上市公司持续监管办法试行证券发行上市保荐业务管理办法20201214股票上市规则沪深证券交易所分别对股票上市规则涉及退市制度的相关内容及相关退市配套规则进行了修订并向社会公开征求意见沪深证券交易所各板块删除暂停上市恢复上市相关规定各板块均从交易类财务类规范类重大违法类四个维度设定退市指标形成有进有出优胜劣汰的市场化常态化退出机制202110北交所发行上市再融资持续监管三项规继续支持中小企业创新发展深化新三板改革设立北京证券章以及相关的十一项规范性文件交易所打造服务创新型中小企业主阵地2021128中央经济工作会议研究在全证券市场稳步实施注册制2022715证券公司科创板股票做市交易业务试点规引入科创板做市商制度对做市商准入条件准入程序做市定券源安排内部管控风险监测监控监管执法等六个方面的内容作出规定资料来源证监会每日经济新闻证券法中国政府网央视网求是网新华社海通证券研究所科创板试行保荐机构跟投制度券商大幅增资另类直投子公司根据2019年4月发布的上海证券交易所科创板股票发行与承销业务指引的相关规则科创板试行保荐机构相关子公司跟投制度发行人的保荐机构通过另类投资子公司参与发行人IPO战略配售认购发行股票数量2至5的股票并对获配股份设定24个月限售期券商自2019年试行跟投制度以来已多次向直投子公司增资截至2021年末36家已成立的另类直投子公司合计注册资本997亿元较跟投制度试行前累计增资526亿元请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业10图4科创板跟投试行后券商大幅增资另类子公司亿元14080120701006050804060304020201000增资前注册资本左轴增资后注册资本左轴增资金额右轴资料来源Wind海通证券研究所注统计自2019年7月22日科创板开板以来的增资情况仅展示前15家数据截止2022年11月末券商创新业务试点陆续推出补充资本金备战创新业务券商在银行间债券市场银行间外汇市场场内外衍生品市场新三板科创板公募REITS以及CDR业务中担任重要的做市商角色其中场内外权益衍生品市场银行间债券市场新三板科创板是券商主要的做市市场截至2022年1月末券商开展场外衍生品名义本金规模为21万亿元较2014年末增长6倍2014年8月25日新三板开板以来93家券商累计做市12万例图5场外衍生品名义本金规模2500020000150001000050000场外期权名义本金规模亿元场外互换名义本金规模亿元资料来源中国证券业协会海通证券研究所2定增为券商主要融资方式配股近年来频发券商主要有三种融资方式分别为增发配股及可转债1增发分为公开增发和定向增发公开增发向社会公众发行需满足一定的财务指标要求定向增发是向特定投资者发行无财务指标的要求发行规模不超过发行前股本的30券商需自主寻找投资者较难形成规模2配股是向原有股东发行对财务指标分红发行后盈利情况均有一定要求但因为配股具有操作简单审批快捷不涉及新老股东利益平衡等优点近几年被越来越多的运用3可转债是近几年新兴的一种融资方式对财务指标有比较多的要求可转债的利率一般低于普通公司债券利率能有效的降低筹资成本请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业11表6主要再融资工具对比配股增发可转换债券公开增发定向增发发行对象不超过35人的特定投原有股东社会公众社会公众及特定投资者资者发行方式向原股东配售公开发行非公开发行公开发行和非公开发行财务指标要近3年连续盈利创业板为近2近3年连续盈利求年盈利近3年加权平均净资产收益率平均不近3年加权平均净资产收益率近3年连续盈利低于6平均不低于6近3年以现金方式累计分配近3年实现的年均可分配利润不少于近3年以现金方式累计分配的无限制利润不少于近3年实现的年均公司债券1年利息利润不少于近3年实现的年均可分配利润的30近3年以现金方式累计分配的利润不可分配利润的30少于近3年实现的年均可分配利润的不存在利润下滑50以上的情30形分红派息近3年现金分红的比例至少要公司近3年有分红近3年特别是最近1年应有现金分红达到年均可分配利润的30距前次发行一个完整会计年度12个月没有具体规定的时间间隔融资成本融资成本低于债券融融资成本低于债券融资但以融资成本低于债券融资但以资但以稀释股权为代利率在02-20左右稀释股权为代价稀释股权为代价价发行价格公开发行不低于募集说明书公告日前20个交易日发行人股票交易均高于每股净资产而低于二级市不低于公告招股意向书前20价和前1个交易日均价且不得向上不低于定价基准日前场价格原则上不低于二级市个交易日公司A股股票均价或修正20个交易日公司股票场价格的70并与主承销商前1个交易日公司A股股票均非公开发行不低于认购邀请书发均价的80协商确定价出前20个交易日发行人股票交易均价和前1个交易日均价且不得向下修正发行数量拟发行的股份数量不根据募集资金数额和发行价格发行后累计债券余额不超过最近一不超过原有股本的30得超过本次发行前总调整期期末净资产40股本的30发行后盈利完成当年加权平均净资产收益发行完成当年加权平均净资产要求无限制发行完成年足以支债券利息率不低于银行同期存款利率收益率不低于前一年的水平优点不涉及新老股东之间利益的平不受募资规模的限制利率一般低于普通公司债券利率降衡限制条件较少融资规模大定价灵活套利空间大低筹资成本操作简单审批快捷缺点股本增加项目效益短期内难以保持相应的增长速度使得股本增加项目效益短期内难企业的经营业绩指标被稀释而以保持相应的增长速度使得下滑从而影响公司的形象和企业的经营业绩指标被稀释而股价下滑从而影响公司的形象和若转股不成功公司就会面临偿还本股权稀释对老股东及控股权造受投资者家数的限制股价金的巨大风险并有可能形成严峻的成负面影响一般难以形成规模股权稀释对老股东及控股权造财务危机审核较非公开发行更为严格成负面影响且受市场环境影响大融资规模不超过配股前股本的发行价格在确定后需经历2个30限制较大交易日后才可停牌进入申购期可能出现破发的情形资料来源证监会中国证券报中国联合商报国际金融报央视财经公众号海通证券研究所21定增为券商主要再融资方式增发是券商主要再融资方式2000-2022年1券商再融资103次合计募集资金7076亿元其中增发69次募资4924亿元配股22次募资1401亿元发行可转债12次募资752亿元增发一直以来都是券商主要的融资方式2000-2022年募资规模占比70其中定增为券商主要发行方式2010年以来37家券商合计增发58次仅长江证券在2011年向不特定对象公开发行12022年数据截至2022年11月30日后文同请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业12图6券商三类再融资工具的募资规模占比图7券商三类再融资工具的发行次数占比10010090908080707060605050404030302020101000增发配股可转债增发配股可转债资料来源Wind海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所券商发行定增平均耗时近一年非公开发行股票一般流程为筹备阶段董事会预案股东大会决议证监会审核发行股票新增股票上市一套完整的发行流程平均需要一年部分券商发行时长较长如2019年中信建投耗时686天2011年太平洋耗时1146天可能是由于修改发行方案或是受到监管处罚表72019年以来券商定增平均耗时342天名称初始预案公告日上市公告日发行日期发行耗时天中信证券201901102020031320200110365中信建投20190122202012302001208686中原证券201904192020080120200716454第一创业201904252020072120200701433湘财股份201907022020080820200717381湘财股份201907022020061220200604338南京证券201908032020111020201015439西南证券201908242020072420200713324西部证券202004022021011820201216258浙商证券202005202021052220210413328天风证券202009292021050120210419202湘财股份202011282021072420210622206东兴证券202102032021102620210927236国联证券20210206202110120210913219长城证202107272022081920220714352国金证202108112022051220220418250平均342资料来源Wind海通证券研究所2020年以来参与券商定增的平均收益率为-02我们统计了2020年以来券商发行的16次定增的投资收益情况剔除因收购其他资产而发行的定增包括2020年1月中信证券及2020年6月湘财股份发行的定增若以首批限售解禁日的收盘价计算平均投资收益率为-02整体来看收益并不高同时个股之间差异较大第一创业国信证券浙商证券实现较高回报投资收益率分别为3713及15请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业13表82020年以来券商定增平均收益率-02名称定价基准日PB估值发行价格首批限售股份解禁日首批限售解禁日收盘价定增收益率第一创业2606202112282437西南证券202372417749中原证券253471202121464-1湘财股份347939202128895-5海通证券1411282021251192-7国信证券209106220212181213南京证券4161129202156889-21中信建投650352120216283155-10西部证券177775202171975-3浙商证券235106220211122122515天风证券1844092211029394-4湘财股份33610042022124922-8国联证券3271122202241511180东兴证券1499472022422866-9国金证券20221110116831长城证券2023223153818平均-02资料来源Wind海通证券研究所2020年以来券商定增平均募足率有所下滑我们使用实际募集资金预计募资额来计算定增募足率2020年以来券商定增平均募足率为76较2010-2019年的平均募足率94有所下滑我们认为可能是由于1再融资政策再度松绑后券商增发频出2020年-2022年增发18次计划募资1603亿元高频率的定增分散了投资者的资金2较多小券商发行定增估值偏高或关注度较低表92020年以来券商定增平均募足率为76名称发行日期预计募集资金总额亿元实际募资总额亿元实际募资预计募资额中信证券202001101346013460100湘财股份202006041060810608100第一创业202007016000420070西南证券202007137000490070中原证券202007165250364569海通证券202007172000020000100国信证券202007171500015000100湘财股份2020071710001000100南京证券202010156000437573中信建投2020120813000388430西部证券2020121675007500100浙商证券2021041310000280528天风证券2021041912800817964湘财股份202106224700173737国联证券202109136500509078东兴证券202109277000449364国金证券202204186000581797长城证券202207148464761690平均76资料来源Wind海通证券研究所请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业1422配股和可转债发行量显著提升近年来配股和可转债发行量显著提升从次数上来看2020-2022年配股13次可转债发行7次增发18次从募资规模上来看2020-2022年配股募资1096亿元可转债募资525亿元增发募资1243亿元配股和可转债合计发行次数及规模已反超增发221为何配股越来越受券商青睐从发行耗时看配股相较定增并没有明显优势配股审核流程与增发类似需要经过董事会预案股东大会决议证监会审核配股发行配股上市2010-2022年券商配股平均耗时331天2019年以来平均耗时353天同期定增平均耗时342天配股相较定增并没有明显优势表102010年以来券商配股平均耗时331天名称配股预案证监会核准公告日配股公告日配股上市日发行耗时天国海证券2013-05-212013-10-162013-11-122013-12-04197兴业证券2015-01-242015-12-152015-12-242016-01-18359太平洋2015-10-292015-12-312016-01-122016-02-0296东北证券2015-05-062016-02-172016-04-012016-04-22352西部证券2016-04-212017-03-172017-03-272017-04-20364国海证券2018-11-242019-12-172019-12-312020-01-23425天风证券2019-04-162020-01-182020-03-062020-03-31350东吴证券2019-05-142020-01-182020-03-102020-04-02324山西证券2019-12-142020-04-302020-06-122020-07-10209招商证券2019-11-052020-05-122020-07-072020-07-31269国元证券2019-10-152020-05-282020-10-092020-10-30381华安证券2020-06-182021-03-132021-05-282021-06-25372红塔证券2020-03-302021-03-092021-07-222021-08-25513东吴证券2021-04-302021-10-282021-12-102021-12-31245中信证券2021-02-272021-11-272022-01-142022-02-15353财通证券2021-04-292022-01-272022-03-282022-04-25361东方证券2021-03-312022-03-182022-04-182022-05-13408兴业证券2021-08-252022-04-292022-08-122022-09-02373平均331资料来源Wind海通证券研究所注太平洋国海证券山西证券招商证券以修改预案时间为准为何近几年配股被越来越多的运用我们认为主要是由于配股具有操作简单审批快捷不涉及新老股东利益平衡等优点具体来看1股东控股权不会被稀释同时也不涉及新老股东利益平衡配股是向原有股东发行没有引入新的股东不需要平衡老股东与新股东之间的利益同时配股不会稀释大股东的持股比例反而有进一步提升的可能2发行难度低配股认购率较高2010-2022年15家券商配股18次平均认购率97最低认购率约90相比之下定增存在较多不确定性2010-2019年券商定增平均募足率达94但2020年以后由于券商定增频率加快再加上市场行情不佳2020年以来券商定增平均募足率已下滑至76部分券商实际募资不足50请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业15表112020年以来券商配股平均募足率为97名称配股上市日配股比例募资合计计划配股数量实际认购数量认购比例亿元亿股亿股国海证券2013-12-04303256538518964兴业证券2016-01-18301225815601497959太平洋2016-02-0230429810591014957东北证券2016-04-22203480391383979西部证券2017-04-20264852727706972国海证券2020-01-2330399412651229972天风证券2020-03-3130534915541486956东吴证券2020-04-02305988899881979山西证券2020-07-10303805849761897招商证券2020-07-31301270417161703993国元证券2020-10-303054311010998989华安证券2021-06-2530396210861077991红塔证券2021-08-2530794110901083994东吴证券2021-12-3130810311521127979中信证券2022-02-15152239615971552972财通证券2022-04-2530717210771055980东方证券2022-05-13281271516711503900兴业证券2022-09-02301008420091939965资料来源Wind海通证券研究所注数据截至2022年11月30日222券商逐步具备发行可转债的条件可转债作为近几年新兴的一种融资方式利率一般低于普通公司债券利率能有效的降低筹资成本但券商在2020年以前很少运用主要是由于发行可转债对财务指标有比较多的要求根据上市公司证券发行管理办法需要满足5个核心条件1近3年连续盈利2近3年加权平均净资产收益率平均不低于63近3年实现的年均可分配利润不少于公司债券1年利息4近3年以现金方式累计分配的利润不少于近3年实现的年均可分配利润的305发行后累计债券余额不超过最近一期期末净资产40我们认为在这5个核心条件中ROE与累计债券余额的限制是制约上市券商发行可转债的主要原因2017-2021年同时满足这两项要求的不足15家次请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业16表122017-2021年上市券商满足可转债发行条件的情况近三年ROE是否大于6发行后累计债券余额不超过净资产402017201820192020202120172018201920202021中信证券11111中国银河11国泰君安11华泰证券11中信建投11111中金公司未上市未上市未上市11未上市未上市未上市海通证券11申万宏源11111广发证券11招商证券11国信证券11111东方证券1浙商证券11东方财富11111光大证券1东吴证券中泰证券未上市未上市未上市1未上市未上市未上市兴业证券1方正证券11西部证券11111长江证券1国金证券111111东北证券111国元证券11财通证券11山西证券11湘财股份11111东兴证券11国海证券长城证券1华西证券111华安证券11中银证券未上市未上市未上市未上市1未上市未上市未上市未上市国联证券未上市未上市未上市未上市1未上市未上市未上市未上市第一创业11华鑫股份1111天风证券华创阳安1哈投股份1111南京证券111国盛金控111中原证券11财达证券未上市未上市未上市未上市1未上市未上市未上市未上市西南证券华林证券1111111111太平洋11红塔证券111111资料来源Wind海通证券研究所注ROE统计前三个财务年是否达标1为满足条件可转债在发行耗时方面没有明显优势发行成功率较低可转债发行需要经过董请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业17事会预案股东大会决议证监会审核可转债发行可转债上市等流程2010年以来9家上市券商共发行可转债12只平均耗时375天相较定增的342天和配股的331天并没有明显优势此外可转债发行成功率较低2010年以来券商共披露20次可转债发行预案成功发行12只取消或停止实施6只尚有2只仍处在股东大会批准阶段发行成功率仅60表13上市券商发行可转债平均耗时375天转债名称预案公告日发审委通过公告日证监会核准公告日上市日期发行耗时天国金转债退市2013-08-222014-04-092014-04-302014-06-03285国君转债2016-04-252016-12-212017-06-022017-07-24455东财转债退市2017-03-162017-10-202017-12-062018-01-29319长证转债2017-03-042017-09-052017-10-312018-04-11403浙商转债退市2018-03-132018-12-212019-03-082019-03-28380东财转2退市2019-05-302019-11-152019-12-202020-02-14260华安转债2019-03-132020-01-022020-02-212020-04-09393国投转债2019-10-122020-05-222020-06-132020-08-20313财通转债2018-04-282020-10-122020-11-132020-12-28975东财转3退市2020-10-222021-01-292021-03-252021-04-23183中银转债2021-08-312022-03-082022-03-172022-05-10252浙22转债2021-10-012022-03-282022-04-132022-07-08280平均375资料来源Wind海通证券研究所券商逐步具备发行可转债的条件1财务指标方面近年来随着券商转型财富管理布局大投行产业链以及一系列创新业务的试点券商盈利中枢逐步提升2018-2021年证券行业ROE从36提升至78尽管2022年证券市场波动加剧但2022年上半年证券行业ROE仍有31若简单年化ROE可达62自2019年以来已连续4年满足ROE不低于6的要求2累计债券余额方面证监会的再融资业务若干问题解答中提到计入权益类科目的债券产品如永续债非公开发行及在银行间市场发行的债券以及具有资本补充属性的次级债二级资本债不计入累计债券余额若剔除次级债我们预计满足累计债券余额要求的券商家数将显著提升图8证券行业ROE及杠杆率409358730ROE66255204153102051-02016201720182019202020212022H杠杆率倍左轴ROE右轴资料来源中国证券业协会海通证券研究所3创新业务空间广阔券商加速融资备战创新业务衍生品做市等客需业务空间广阔证券公司衍生品业务主要面向专业机构客户满足机构投资者风险管理资产配臵融资及交易流动性等需求对比中美两国股票市场投资者结构2022年二季度末美国股票市场专业机构占比39而2022年三请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业18季度末中国专业机构占比18尽管随着资本市场改革深化机构投资者占比已由2015年的9提升至2022Q3的18但中国资本市场机构投资者参与程度尚有较大提升空间衍生品做市等客需业务空间广阔图92022年2季度美国股票市场投资者结构图102022年3季度中国股票市场投资者结构政府和非金其他10散户15国外投资者融公司自然人1684310家庭和非营利组织中央汇金等4003外资5一般法人内资机构投38专业机构资者18390资料来源美联储海通证券研究所资料来源Wind海通证券研究所场内金融衍生品品种逐渐丰富金融期货方面2010年4月第一个股指期货品种沪深300股指期货在中金所上市上证50和中证500股指期货合约自2015年4月起上市交易2013年9月2015年3月2018年8月5年期10年期2年期国债期货分别上市基本形成覆盖短中长期的国债期货产品体系2020年3月中金所副总经理张晓刚提出未来将推动30年期国债期货上市为保险机构等投资者提供对冲超长期债券利率风险和调整资产久期的工具金融期权方面2015年2月上证50ETF期权在上交所正式上市交易2019年12月23日上交所深交所上市交易沪深300ETF期权合约中金所上市交易沪深300股指期权合约场外期权新规发布扩大标的范围的同时加大一级二级交易商范围2020年9月25日中证协发布证券公司场外期权业务管理办法主要内容包括1证券公司参与场外期权交易实施分层管理管理办法实施后的三个多月时间瑞银证券华鑫证券申万宏源证券相继成为场外期权业务二级或一级交易商2适度扩大了标的范围挂钩标的范围由2018年关于进一步加强证券公司场外期权业务自律管理的通知时的1152只标的扩充至1809只标的3管理新规对交易对手方为专业机构投资者而非个人投资者做了更为明确的规定新规的发布一方面拓宽了标的范围另一方面扩大了交易商的范围具备核心竞争力团队建设完善的头部券商或能在衍生品业务持续发力衍生品等客需业务经营门槛高补充资本规模布局新业务截至目前券商在银行间债券市场银行间外汇市场场内外衍生品市场新三板科创板公募REITS以及CDR业务中担任做市商角色其中场内外权益衍生品市场银行间债券市场新三板科创板是券商主要的做市市场经营衍生品等客需业务对券商资本规模风险管理衍生品定价能力等多方面提出较高的要求资本规模方面如场内衍生品做市场外收益互换和场外期权等业务需要持有一定规模的衍生品及基础资产头寸需要券商以雄厚的资本实力支撑因此我们认为在监管要求不放松的情况下未来券商还有进一步融资的动力风险提示再融资政策进一步收紧资本市场改革不及预期市场大幅波动和经济下行等请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业19信息披露分析师声明Table孙婷Analyst非银行金融行业s银行行业何婷非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableReports重点研究上市公司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行江苏租赁沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究券商行业20海通证券股份有限公司研究所TablePeopleInfo路颖所长高道德副所长邓勇副所长02123219403luyinghaitongcom02163411586gaoddhaitongcom02123219404dengyonghaitongcom荀玉根副所长涂力磊所长助理余文心所长助理02123219658xyg6052haitongcom02123219747tll5535haitongcom075582780398ywx9461haitongcom宏观经济研究团队金融工程研究团队金融产品研究团队梁中华02123219820lzh13508haitongcom高道德02163411586gaoddhaitongcom高道德02163411586gaoddhaitongcom应镓娴02123219394yjx12725haitongcom冯佳睿02123219732fengjrhaitongcom倪韵婷02123219419niythaitongcom李俊02123154149lj13766haitongcom郑雅斌02123219395zhengybhaitongcom唐洋运02123219004tangyyhaitongcom侯欢02123154658hh13288haitongcom罗蕾02123219984ll9773haitongcom徐燕红02123219326xyh10763haitongcom联系人余浩淼02123219883yhm9591haitongcom谈鑫02123219686tx10771haitongcom李林芷02123219674llz13859haitongcom袁林青02123212230ylq9619haitongcom庄梓恺02123219370zzk11560haitongcom王宇晴wyq14704haitongcom黄雨薇02123154387hyw13116haitongcom谭实宏02123219445tsh12355haitongcom张耿宇02123212231zgy13303haitongcom江涛02123219819jt13892haitongcom联系人联系人郑玲玲02123154170zll13940haitongcom吴其右02123154167wqy12576haitongcom曹君豪021-23219745cjh13945haitongcom张弛02123219773zc13338haitongcom滕颖杰02123219433tyj13580haitongcom章画意02123154168zhy13958haitongcom陈林文02123219068clw14331haitongcom魏玮02123219645ww14694haitongcom舒子宸szc14816haitongcom固定收益研究团队策略研究团队中小市值团队姜珮珊02123154121jps10296haitongcom荀玉根02123219658xyg6052haitongcom钮宇鸣02123219420ymniuhaitongcom高上02123154132gs10373haitongcom潘莹练02123154122pyl10297haitongcom王巧喆02123154142wqz12709haitongcom李影02123154117ly11082haitongcom王园沁02123154123wyq12745haitongcom孙丽萍02123154124slp13219haitongcom郑子勋02123219733zzx12149haitongcom联系人吴信坤021-23154147wxk12750haitongcom张紫睿021-23154484zzr13186haitongcom联系人王冠军02123154116wgj13735haitongcom余培仪02123219400ypy13768haitongcom方欣来021-23219635fxl13957haitongcom杨锦02123154504yj13712haitongcom藏多02123212041zd14683haitongcom王正鹤02123219812wzh13978haitongcom刘颖ly14721haitongcom政策研究团队石油化工行业医药行业李明亮02123219434lmlhaitongcom邓勇02123219404dengyonghaitongcom余文心075582780398ywx9461haitongcom吴一萍02123219387wuyipinghaitongcom朱军军02123154143zjj10419haitongcom郑琴02123219808zq6670haitongcom朱蕾02123219946zl8316haitongcom胡歆02123154505hx11853haitongcom贺文斌01068067998hwb10850haitongcom周洪荣02123219953zhr8381haitongcom联系人朱赵明02123154120zzm12569haitongcom李姝醒02163411361lsx11330haitongcom张海榕02123219635zhr14674haitongcom梁广楷01056760096lgk12371haitongcom联系人孟陆861056760096ml13172haitongcom纪尧jy14213haitongcom联系人周航02123219671zh13348haitongcom彭娉01068067998pp13606haitongcom肖治键02123219164xzj14562haitongcom汽车行业公用事业批发和零售贸易行业王猛02123154017wm10860haitongcom戴元灿02123154146dyc10422haitongcom李宏科02123154125lhk11523haitongcom房乔华021-23219807fqh12888haitongcom傅逸帆02123154398fyf11758haitongcom高瑜02123219415gy12362haitongcom吴杰02123154113wj10521haitongcom康璐02123212214kl13778haitongcom联系人汪立亭02123219399wanglthaitongcom余玫翰02123154141ywh14040haitongcom曹蕾娜cln13796haitongcom联系人张冰清021-23154126zbq14692haitongcom互联网及传媒有色金属行业房地产行业毛云聪01058067907myc11153haitongcom陈晓航02123154392cxh11840haitongcom涂力磊02123219747tll5535haitongcom陈星光02123219104cxg11774haitongcom甘嘉尧02123154394gjy11909haitongcom谢盐02123219436xieyhaitongcom孙小雯02123154120sxw10268haitongcom联系人联系人联系人郑景毅zjy12711haitongcom曾佳敏02123154399zjm14937haitongcom崔冰睿02123219774cbr14043haitongcom佘金花sjh13785haitongcom康百川02123212208kbc13683haitongcom张恒浩02123219383zhh14696haitongcom请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明