【事件】1月4日银保监会官网发布了《一年期以上人身保险产品信息披露规则》（以下简称《规则》），作为《人身保险产品信息披露管理办法》的配套文件，《规则》对一年期以上人身险产品信息披露进行了更细致的规定，自2023年6月30日起施行，具体内容如下：
　　对产品信息的具体披露方式和披露内容进行了明确规定。1）明确了保险公司一年期以上人身保险产品应当按照设计类型，对产品宣传材料、保障水平、利益演示等内容进行详细披露，充分揭示产品的长期属性和各类风险特征，并明示交费方式、退保损失等产品关键内容。同时，明确要求一年期以上人身保险产品均应制定产品说明书。2）销售分红、万能、投连型产品的，投保单应当包含投保人确认栏，由投保人抄录信息确认相关语句并签字，保险公司应当在公司官方网站、公司官方公众服务号等自营平台提供保单状态报告、红利通知等信息查询路径，并按投保人要求及时将相关利益信息材料送达投保人。
　　首次要求披露分红实现率指标，对新型产品利益演示表述更为严格。1）各类型产品均需披露产品基本特征、利益演示和犹豫期及退保内容。2）对于分红险和万能险，取消高、中、低三档演示利率表述，调整为两档，其中分红险为保证利益演示和红利利益演示，万能险为最低保证利益演示和万能结息利益演示。3）调低了演示利率水平，分红险用于利益演示的利差水平分别不得高于0、4.5%减去产品预定利率，此前高中低三档假设投资回报率分别不得高于6%、4.5%和3%；万能险用于利益演示的假设结算利率分别不得高于最低保证利率和4%，此前三档假设结算利率分别不得高于6%、4.5%和最低保证利率；投连险利益演示采用乐观、中性、不利三档情景，假设投资回报率分别不得高于6%、3.5%和1%，此前要求不得高于7%、4.5%、1%。4）要求保险公司于每年分红方案宣告后15个工作日内，在公司官网披露该分红期间下各分红型保险产品的红利实现率，计算时以4.5%减去产品预定利率为利益演示基础。采用现金红利分配方式的，披露现金红利实现率。采用增额红利分配方式的，披露增额红利实现率和终了红利实现率。
　　新规有助于提升产品收益透明度与准确性，合理引导消费者预期。我们认为，在市场利率长期走低趋势背景下，新规对分红、万能及投连产品的演示利率分档和利率水平进行了规范调整，短期可能由于演示结果更趋谨慎而导致对客户吸引力有所下降，但是有助于提高产品收益透明度和准确性，警示行业重视利差损风险，也可以引导消费者建立对储蓄类保险产品收益的合理预期，降低后续纠纷风险，对行业长期稳健发展具有积极意义。
　　负债端与资产端均有改善，安全边际较高，攻守兼备。1）2022年二季度以来寿险新单及NBV增速均环比改善，人力规模降幅收窄。目前各险企陆续开启2023年开门红预售，由于其他类别资产收益率下降，保险储蓄类产品吸引力提升，短期年金销售环境好转。2）目前十年期国债收益率小幅回落至2.81%左右，未来伴随国内稳增长政策持续落地、防疫和地产政策持续优化，宏观经济预期改善，新增固收类投资收益率压力将有所缓解。3）2023年1月4日保险板块估值0.36-0.80倍2022EP/EV，处于历史低位，行业维持“优于大市”评级。
　　风险提示：长端利率趋势性下行；股市持续低迷；新单保费增长不及预期

研究报告全文：TableMainInfo行业研究金融保险证券研究报告行业信息点评2023年01月05日TableInvestInfo投资评级优于大市维持长期人身险产品信息披露新规落地产品市场表现收益准确性或将提升TableSummaryTableQuoteInfo保险海通综指投资要点637043事件1月4日银保监会官网发布了一年期以上人身保险产品信息披露规-551则以下简称规则作为人身保险产品信息披露管理办法的配套文件-1146规则对一年期以上人身险产品信息披露进行了更细致的规定自2023年6-1740月30日起施行具体内容如下-2334202212022420227202210对产品信息的具体披露方式和披露内容进行了明确规定1明确了保险公司一资料来源海通证券研究所年期以上人身保险产品应当按照设计类型对产品宣传材料保障水平利益演示等内容进行详细披露充分揭示产品的长期属性和各类风险特征并明示相关研究交费方式退保损失等产品关键内容同时明确要求一年期以上人身保险产TableReportInfo上市险企11月保费点评产寿险单月保费增速均下滑看好23年开门红表现品均应制定产品说明书2销售分红万能投连型产品的投保单应当包含20221215投保人确认栏由投保人抄录信息确认相关语句并签字保险公司应当在公司不啻微芒造炬成阳惠民保发展回官方网站公司官方公众服务号等自营平台提供保单状态报告红利通知等信顾与展望20230101息查询路径并按投保人要求及时将相关利益信息材料送达投保人银保监会推行商业养老金试点养老保险公司担纲上阵20221201首次要求披露分红实现率指标对新型产品利益演示表述更为严格1各类型产品均需披露产品基本特征利益演示和犹豫期及退保内容2对于分红险和万能险取消高中低三档演示利率表述调整为两档其中分红险为保证利益演示和红利利益演示万能险为最低保证利益演示和万能结息利益演示3TableAuthorInfo调低了演示利率水平分红险用于利益演示的利差水平分别不得高于045减去产品预定利率此前高中低三档假设投资回报率分别不得高于645和3万能险用于利益演示的假设结算利率分别不得高于最低保证利率和4此前三档假设结算利率分别不得高于645和最低保证利率投连险利益演示采用乐观中性不利三档情景假设投资回报率分别不得高于635和1此前要求不得高于74514要求保险公司于每年分红方案宣告后15个工作日内在公司官网披露该分红期间下各分红型保险产品的红利实现率计算时以45减去产品预定利率为利益演示基础采用现金红利分配方式的披露现金红利实现率采用增额红利分配方式的披露增额红利实现率和终了红利实现率分析师孙婷Tel01050949926新规有助于提升产品收益透明度与准确性合理引导消费者预期我们认为在市场利率长期走低趋势背景下新规对分红万能及投连产品的演示利率分Emailst9998htseccom档和利率水平进行了规范调整短期可能由于演示结果更趋谨慎而导致对客户证书S0850515040002吸引力有所下降但是有助于提高产品收益透明度和准确性警示行业重视利联系人曹锟差损风险也可以引导消费者建立对储蓄类保险产品收益的合理预期降低后Tel010-56760090续纠纷风险对行业长期稳健发展具有积极意义Emailck14023haitongcom负债端与资产端均有改善安全边际较高攻守兼备12022年二季度以来寿险新单及NBV增速均环比改善人力规模降幅收窄目前各险企陆续开启2023年开门红预售由于其他类别资产收益率下降保险储蓄类产品吸引力提升短期年金销售环境好转2目前十年期国债收益率小幅回落至281左右未来伴随国内稳增长政策持续落地防疫和地产政策持续优化宏观经济预期改善新增固收类投资收益率压力将有所缓解32023年1月4日保险板块估值036-080倍2022EPEV处于历史低位行业维持优于大市评级风险提示长端利率趋势性下行股市持续低迷新单保费增长不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业2表1一年期以上人身保险产品信息披露规则实施前后利率演示要求对比产品类型新规实施前新规实施后采用保证利益演示和红利利益演示两档演示产品未来的利高中低三档假设投资回报率分别不得高于645和分红险益给付用于利益演示的利差水平分别不得高于045减3现金红利累积年利率不得高于3去产品预定利率采用最低保证利益演示和万能结息利益演示两档演示产品高中低三档假设结算利率分别不得高于645和最万能险未来的利益给付用于利益演示的假设结算利率分别不得高低保证利率于最低保证利率和4采用乐观中性不利三档情景演示产品未来的利益给付高中低三档假设投资回报率分别不得高于745投连险用于利益演示的假设投资回报率分别不得高于635和11资料来源银保监会海通证券研究所表2上市保险公司估值及盈利预测证券简称价格EV元1YrVNB元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48537265763483229107271207165171中国人寿-A37733793425646995156207158131138新华保险-A31227713829786069355294192105105中国太保-A24714775518057216469185139091099中国人保-A533569625685757014009007008证券简称价格PEV倍VNBX倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4853067064058053-890-1341-2102-2491中国人寿-A3773099089080073-010-305-704-1002新华保险-A3122040038036033-1560-2700-5201-5912中国太保-A2471052048043038-1242-1943-3587-4048中国人保-A533094085078070-261-1022-2053-2740证券简称价格EPS元BVPS元A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A48537835565276214171444447405156中国人寿-A37731781801251521592169317711894新华保险-A31224584792243863259347836123808中国太保-A24712562792162802237235724072656中国人保-A533045049057064457496531582证券简称价格PE倍PB倍A股人民币元202020212022E2023E202020212022E2023E中国平安-A4853620873921782116109102094中国人寿-A37732122209430142490237223213199新华保险-A31226816521393810096090086082中国太保-A24719678861144883110105103093中国人保-A53311751088943836117107100092资料来源保险公司历年财报Wind海通证券研究所基于2023年1月4日收盘价请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明行业研究保险行业3信息披露分析师声明Table孙婷Analyst银行行业s非银行金融行业本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息本人不保证该等信息的准确性或完整性分析逻辑基于作者的职业理解清晰准确地反映了作者的研究观点结论不受任何第三方的授意或影响特此声明分析师负责的股票研究范围TableStock重点研究上市公s司兴业银行中信银行浙商银行第一创业江苏银行江苏租赁沪农商行中国太保国金证券邮储银行杭州银行光大证券东吴证券宁波银行东方财富建设银行中信证券中国人寿国泰君安华兴资本控股苏州银行瑞达期货上海银行兴业证券交通银行中国银行招商证券东亚银行渣打集团常熟银行投资评级说明1投资评级的比较和评级标准类别评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10以上为比较标准报告发布日后6个月内股票投资评中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10与10之间的公司股价或行业指数的涨跌幅级弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10及以下相对同期市场基准指数的涨跌幅无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点2市场基准指数的比较标准优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平以上股市场以海通综指为基准香港市10A行业投资评场以恒生指数为基准美国市场以标中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10与10之间级普或纳斯达克综合指数为基准500弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10以下法律声明本报告仅供海通证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告市场有风险投资需谨慎本报告所载的信息材料及结论只提供特定客户作参考不构成投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况在法律许可的情况下海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务本报告仅向特定客户传送未经海通证券研究所书面授权本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记如欲引用或转载本文内容务必联络海通证券研究所并获得许可并需注明出处为海通证券研究所且不得对本文进行有悖原意的引用和删改根据中国证监会核发的经营证券业务许可海通证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明