平台经济：23年有望走出疫情和监管造成的谷底，实现“时间反演”。由于国内经济环境承压，以及行业监管政策的收紧，大型互联网公司业绩承压，普遍在22年进行了一轮大规模的成本效率优化，通过裁员、缩减开支、减少投资等方式增强自身的盈利能力和现金流状况。从公司财务口径看，22年各公司收入端表现比较疲软，但利润端均呈现持续优化的态势。由于当期并不能完全体现裁员等措施对费用端的节省，我们预计降本增效的红利效应将在23年继续体现。而随着公司收入增速的提升，利润端将具有更大的弹性，各公司利润率有望恢复甚至超过疫情前的水平。
　　政策经济环境：国内监管环境趋于稳定，海外流动性压力边际缓解，中概股问题有望解决。国内政策方面，对互联网和平台经济表态趋向积极，专项整改收尾和“绿灯投资案例”可期，着重强调互联网在培育新型消费和创新发展数字内容方面的积极意义，总体政策风险明显下降。而随着23年国内经济工作更加聚焦“稳增长”，互联网平台对于就业保障、消费拉动的重要功能将继续得到重视。海外环境方面，中美中概股审计协议顺利签署，“中概股退市”问题有望得到解决。同时，多家互联网公司积极谋划双重主要上市和“加入沪深港通”，也将加强南向资金在海外互联网板块的话语权。流动性方面，美国通胀问题逐渐缓解，美联储加息节奏趋于放缓，边际上有利于提升全球市场的流动性，有利于港股等新兴市场表现。
　　守得云开见月明，文娱消费的复苏：游戏、广告、电影、线下体验等23年将迎来底部修复，主要系“防控优化需求恢复”及“监管调整供给提升”。游戏将迎来低基数效应下国内外增速修复。22年11月，人民财评、环球时评陆续强调电子游戏产业价值，国内版号常态化将稳定游戏行业供给，利好国内游戏大盘的修复以及游戏出海的进程加速。广告低基数效应下消费等广告主回暖投放有望实现双位数增长。22年广告整体尤其是品牌广告承压严重，腾讯、分众等头部广告渠道有望修复。电影22年疫情及监管审批双重承压，线下体验或将成为23年扶持重点。22年国内电影票房300亿基础上，23年有望实现超50%增长，线下电影院、游艺中心等文旅娱乐场所有望成为23年政策扶持重点。
　　我们的目标是星辰大海，关注元宇宙与出海。元宇宙与虚拟现实：11月1日工信部等五部门印发《五年发展行动计划》，明确一个产业目标和三条主线。一个产业目标：2026年我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元，虚拟现实终端销量超过2500万台；三条主线：持续丰富硬件产品和内容供给、推进关键核心技术创新、加速多行业多场景应用落地。出海：政策预计有望支持游戏、影视等文娱产品出海。
　　投资建议：继续看多“恒生科技”，看好港股互联网和中概股的戴维斯双击机会。我们持续强调港股=“中国的基本面+全球的流动性”，主要交易四大核心矛盾：1中国的疫情形势和经济、消费基本面2全球流动性，美联储的货币政策3国内行业监管政策走向4中概股退市问题，而前两者是市场关注的重点。近期国内防疫措施和海外美国通胀形势均出现了重大积极变化，我们建议投资者把握难得的市场底部窗口期，积极配置港股和恒生科技板块。我们的策略是：进攻和防守兼备，优选长期逻辑较为明确、估值具有性价比的互联网龙头平台企业，辅以弹性较大、短期业绩和逻辑边际向好的标的。建议关注：（1）在线广告行业：【腾讯控股、快手-W、哔哩哔哩-SW、百度集团-SW、微盟集团】；（2）电商行业：综合电商建议关注【拼多多、京东集团-SW、阿里巴巴-SW、唯品会】；直播电商建议关注【新东方在线、世纪睿科】；近场电商建议关注【达达、顺丰同城】；（3）本地生活行业：推荐行业龙头【美团-W】；（4）“互联网+”行业：建议关注OTA龙头【携程集团SW、同程旅行】，互联网健康龙头【京东健康、阿里健康】，互联网房产经纪龙头【贝壳-W】，互联网招聘龙头【Boss直聘-W】，人工智能龙头【商汤科技】；（5）文娱消费底部修复：【中手游、心动公司、猫眼娱乐、IMAXCHINA、爱奇艺、腾讯音乐、云音乐】等。
　　“防控优化需求恢复”及“监管调整供给提升”双重利好，看多A股传媒底部修复。收入角度，游戏增值收入、广告收入、电影票房收入、线下体验等文旅消费收入均有望迎来供（监管放松）需（消费需求）双侧低基数修复。利润率角度，22年降本增效后利润弹性大于收入弹性。估值方面，A股传媒整体估值偏低，23年估值中枢游戏12x、广告18x、电影27x、线下体验16x。综上，我们整体看好A股传媒板块低估值修复，重点提示：游戏【三七互娱、吉比特、完美世界、名臣健康、恺英网络、宝通科技、姚记科技】等、广告【分众传媒、芒果超媒、三人行、兆讯传媒、视觉中国】等、直播电商【遥望科技】、电影及线下体验【光线传媒、万达电影、中国电影、博纳影业、华策影视、华立科技、风语筑、顺网科技】等、宠物消费【佩蒂股份、中宠股份、源飞宠物】等。
　　风险因素：行业政策风险、监管趋严；疫情反复；宏观经济恢复不及预期；核心游戏、新游表现

研究报告全文：守得云开见月明传媒互联网海外行业2023年度策略报告TableReportTime2023年1月6日冯翠婷TableFirstA传媒互联网及海外首席uthor分析师执业编号S1500522010001联系电话8617317141123邮箱fengcuitingcindasccom请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1TableTitle证券研究报告传媒互联网及海外年度策略守得云开见月策略研究明TableReportType传媒互联网TableReportDate2023年1月6日TableAuthor冯翠婷传媒互联网及海外首席分析师执业编号S1500522010001TableSummary联系电话8617317141123平台经济23年有望走出疫情和监管造成的谷底实现时间反演由邮箱fengcuitingcindasccom于国内经济环境承压以及行业监管政策的收紧大型互联网公司业绩承压普遍在22年进行了一轮大规模的成本效率优化通过裁员缩减开支减少投资等方式增强自身的盈利能力和现金流状况从公司财务口径看22年各公司收入端表现比较疲软但利润端均呈现持续优化的态势由于当期并不能完全体现裁员等措施对费用端的节省我们预计降本增效的红利效应将在23年继续体现而随着公司收入增速的提升利润端将具有更大的弹性各公司利润率有望恢复甚至超过疫情前的水平政策经济环境国内监管环境趋于稳定海外流动性压力边际缓解中概股问题有望解决国内政策方面对互联网和平台经济表态趋向积极专项整改收尾和绿灯投资案例可期着重强调互联网在培育新型消费和创新发展数字内容方面的积极意义总体政策风险明显下降而随着23年国内经济工作更加聚焦稳增长互联网平台对于就业保障消费拉动的重要功能将继续得到重视海外环境方面中美中概股审计协议顺利签署中概股退市问题有望得到解决同时多家互联网公司积极谋划双重主要上市和加入沪深港通也将加强南向资金在海外互联网板块的话语权流动性方面美国通胀问题逐渐缓解美联储加息节奏趋于放缓边际上有利于提升全球市场的流动性有利于港股等新兴市场表现守得云开见月明文娱消费的复苏游戏广告电影线下体验等23年将迎来底部修复主要系防控优化需求恢复及监管调整供给提升游戏将迎来低基数效应下国内外增速修复22年11月人民财评环球时评陆续强调电子游戏产业价值国内版号常态化将稳定游戏行业供给利好国内游戏大盘的修复以及游戏出海的进程加速广告低基数效应下消费等广告主回暖投放有望实现双位数增长22年广告整体尤其是品牌广告承压严重腾讯分众等头部广告渠道有望修复电影22年疫情及监信达证券股份有限公司管审批双重承压线下体验或将成为23年扶持重点22年国内电影票房CINDASECURITIESCOLTD300亿基础上23年有望实现超50增长线下电影院游艺中心等文北京市西城区闹市口大街9号院1号楼旅娱乐场所有望成为23年政策扶持重点邮编100031我们的目标是星辰大海关注元宇宙与出海元宇宙与虚拟现实11月1日工信部等五部门印发五年发展行动计划明确一个产业目标和三条主线一个产业目标2026年我国虚拟现实产业总体规模超过3500亿元虚拟现实终端销量超过2500万台三条主线持续丰富硬件产品请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2和内容供给推进关键核心技术创新加速多行业多场景应用落地出海政策预计有望支持游戏影视等文娱产品出海投资建议继续看多恒生科技看好港股互联网和中概股的戴维斯双击机会我们持续强调港股中国的基本面全球的流动性主要交易四大核心矛盾1中国的疫情形势和经济消费基本面2全球流动性美联储的货币政策3国内行业监管政策走向4中概股退市问题而前两者是市场关注的重点近期国内防疫措施和海外美国通胀形势均出现了重大积极变化我们建议投资者把握难得的市场底部窗口期积极配置港股和恒生科技板块我们的策略是进攻和防守兼备优选长期逻辑较为明确估值具有性价比的互联网龙头平台企业辅以弹性较大短期业绩和逻辑边际向好的标的建议关注1在线广告行业腾讯控股快手-W哔哩哔哩-SW百度集团-SW微盟集团2电商行业综合电商建议关注拼多多京东集团-SW阿里巴巴-SW唯品会直播电商建议关注新东方在线世纪睿科近场电商建议关注达达顺丰同城3本地生活行业推荐行业龙头美团-W4互联网行业建议关注OTA龙头携程集团-SW同程旅行互联网健康龙头京东健康阿里健康互联网房产经纪龙头贝壳-W互联网招聘龙头Boss直聘-W人工智能龙头商汤科技5文娱消费底部修复中手游心动公司猫眼娱乐IMAXCHINA爱奇艺腾讯音乐云音乐等防控优化需求恢复及监管调整供给提升双重利好看多A股传媒底部修复收入角度游戏增值收入广告收入电影票房收入线下体验等文旅消费收入均有望迎来供监管放松需消费需求双侧低基数修复利润率角度22年降本增效后利润弹性大于收入弹性估值方面A股传媒整体估值偏低23年估值中枢游戏12x广告18x电影27x线下体验16x综上我们整体看好A股传媒板块低估值修复重点提示游戏三七互娱吉比特完美世界名臣健康恺英网络宝通科技姚记科技等广告分众传媒芒果超媒三人行兆讯传媒视觉中国等直播电商遥望科技电影及线下体验光线传媒万达电影中国电影博纳影业华策影视华立科技风语筑顺网科技等宠物消费佩蒂股份中宠股份源飞宠物等风险因素行业政策风险监管趋严疫情反复宏观经济恢复不及预期核心游戏新游表现或上线进程不及预期海外市场不及预期核心人才流失风险汇率波动影响海外收入请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录一传媒互联网政策梳理711传媒互联网行业近一年政策梳理712板块及重点公司业绩表现复盘1013估值分析11二消费复苏守得云开见月明文娱消费的复苏1521游戏星辰大海以梦为马1522直播电商抖快淘GMV跃升MCN乘势而上2823广告经济景气度后周期共振低基数恢复在望3324电影电影行业有望回暖疫后复苏提振行业信心4025宠物消费宠物产业链日趋成熟细分赛道空间广阔45三平台经济2023年有望走出疫情和监管造成的谷底实现时间反演5231时间型App和在线广告行业的分析框架5232交易型App和泛电商行业的分析框架6933平台经济板块投资策略77四虚拟现实短中期销量受新品迭代和重磅内容应用驱动长期看技术创新打开应用场景8041重磅政策引领明确发展目标8042虚拟现实终端设备内容应用与技术双驱动短期看产品创新长期看应用场景8143虚拟现实产业链和相关标的85五投资建议91附相关公司估值一览93风险因素94表目录表12022年平台经济相关政策梳理7表2疫情防控优化二十条调整前后对比8表3二十条出台后多地对疫情防控管理措施进行调整截至12月1日9表42018-2022游戏行业监管政策梳理16表5主要厂商2023年重点游戏产品pipeline不完全统计22表6抖快淘三大渠道2022年前三季度GMV双十一情况30表7抖快淘三大渠道2022年卖家流量激励策略30表8东方甄选遥望科技交个朋友2022年关键信息跟踪31表91Q213Q22部分公司广告收入同比增速34表10常见的互联网公司和户外广告公司的CPM对比37表112021年电梯LCD及电梯海报刊例花费TOP20品牌39表122018-2024年全国总票房的预测44表132023年电影储备表44表142022年票房前十影片44表15中国宠物行业主要企业对比46表16宠物用品定义与分类49表172022年10月主要时间型App用户和时长情况53表182021年爱奇艺和抖音的广告收入对比54表19视频号广告业务空间测算65表20各类型时间型App的理论AdLoad上限及测算方法66表21AR重点产品的参数85表22VR硬件产业链与重点公司87表23AR硬件产业链与重点公司87表24VR典型应用场景88表25AR典型应用场景89表26A股相关公司估值表93表27港股相关公司估值表94图目录图1美国CPI同比数据10图2行业指数对比10图3A股传媒行业估值水平11请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图4恒生科技指数估值水平11图5A股重点公司历史估值水平PETTM倍12图6A股重点公司历史估值水平PSTTM倍12图7港美股重点公司历史估值水平ForwardPE倍13图8港美股重点公司历史估值水平ForwardPS倍13图9主动偏股型基金传媒持仓比例14图102018-2022年月度版号发放情况18图112021年7月-2022年9月中国游戏市场实际销售收入19图12近三年中国移动游戏市场实际销售收入同比19图132021年7月-2022年9月中国移动游戏市场实际销售收入20图142017Q1-2022Q3中国移动游戏市场实际销售收入20图152016-2022中国移动游戏用户规模及同比增速21图162014-2022中国移动游戏市场平均每用户收入21图172022年1-11月中国内地市场国产移动游戏流水TOP20月度AppStore收入排名22图18幻塔国际版宣传图24图19NIKKE胜利女神国际版宣传图24图202021年7月-2022年9月中国自主研发游戏海外市场实际销售收入24图211H21中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比25图221H22中国自主研发移动游戏海外重点地区收入占比25图232021年中国自主研发移动游戏海外市场收入前100类型收入占比25图242022年中国自主研发移动游戏海外市场收入前100类型收入占比25图2521Q2-22Q3腾讯游戏海内外市场收入占比及同比增速26图2620A-22H1三七互娱海内外市场收入占比及同比增速26图272021年9月-2022年11月中国手游发行商收入TOP1026图28以三七互娱为例游戏公司股价周期分析27图292019-2022E直播电商市场规模28图30直播电商用户规模28图31直播电商单用户年度GMV28图322022年1-9月直播电商市场份额29图33抖音电商淘宝直播快手电商历年GMV29图34抖音电商淘宝直播快手电商历年GMV增速29图35东方甄选遥望科技交个朋友2022年GMV跟踪亿元31图36社会消费品零售总额与同比增速32图37全国实物商品网上零售额占社会消费品零售总额比重32图38抖音货架电商带动销量增长33图392017-2022年社会消费品零售总额与全媒体广告刊例花费同比增速对比34图40202120221HTOP5媒介行业的互联网广告收入占比趋势35图41202120221HTOP5媒介行业的互联网广告收入占比变化35图42品牌广告和效果广告的费用分配情况136图43品牌广告和效果广告的费用分配情况236图442022年中国互联网广告市场规模分渠道占比36图452019-2021年各渠道广告刊例花费变化37图462022年110月电梯LCD广告花费同比38图472022年110月电梯海报广告花费同比38图482022年1-9月电梯LCD广告花费分行业变化情况39图492016-2023E中国广告市场规模单位亿元40图502022年票房同比降低371940图512022年观影人次同比降低398540图522022年平均票价421元创历年新高41图532016年-2022年票房分城市分布2022年截止至12月27日41图54全国影院数量家2022年每月初影院营业数42图55全国银幕数量块亦未恢复至2021年末水平42图56分线城市影院数量个新建影院数量放缓42图57分线城市观影人次亿观影人次总体下降42图58中国城镇养宠类型2021年45图59犬猫数量变化趋势2021年万只45图60城镇宠物犬猫消费市场规模2021年亿元45图61宠物产业分类46图62宠物食品种类与消费结构占比2021年47图63中国宠物医疗行业组成元素及痛点48请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5图64中国宠物主宠物用品购买渠道偏好2021年49图65宠物用品市场份额变化49图66中国消费者宠物获取途径50图67中国细分宠物服务渗透率2021年51图68中国宠物行业相关政策51图692020-2022E中国国内互联网市场收入结构分布52图702020年9月-2022年9月中国移动互联网细分行业的总时长占比55图71抖音快手MAU趋势万人56图72抖音快手DAU趋势万人56图73抖音快手流量DAU同比增长率56图74抖音快手人均单日使用时长min56图75快手财报口径DAU趋势图百万57图76快手财报口径人均单日使用时长min57图77快手财报口径日均总流量及其增速57图78中视频赛道MAU增长趋势万人58图79中视频赛道DAU增长趋势万人58图80中视频赛道人均单日使用时长趋势min59图81B站广告业务收入单位百万人民币59图82长视频赛道MAU增长趋势万人60图83长视频赛道DAU增长趋势万人60图84长视频赛道人均单日使用时长趋势min61图85爱奇艺毛利率净利率2022年优化明显61图86爱奇艺-内容成本和收入占比62图87图文媒体类赛道MAU增长趋势万人63图88图文媒体类赛道DAU增长趋势万人63图89图文媒体赛道人均单日使用时长趋势min64图90微信抖音QQMAU对比万人64图91微信抖音QQDAU对比万人64图92微信抖音QQDAU增速对比65图93微信抖音QQ人均单日使用时长趋势对比min65图94流量增长潜力和单位流量价值增长潜力象限图68图95亚马逊的增长飞轮双边网络效应69图96美团的三边网络效应70图97电商和社零增速对比70图98实物电商渗透率70图99货架电商MAU趋势万人71图100货架电商DAU趋势万人71图101货架电商DAU同比增速72图102货架电商用户粘性DAUMAU72图103四大货架电商季度收入百万元73图104四大货架电商Non-GAAP归母净利润百万元73图105直播电商市场规模及增速73图106即时零售市场规模预测74图107即时零售开放式平台市场规模增速单位亿元75图108本地生活平台MAU万人76图109本地生活平台DAU万人76图1102019-2022年美团饿了么外卖业务收入及增速76图111虚拟现实与行业应用融合发展行动计划重点任务梳理81图112全球VR出货量万台83图113全球VR市场份额83图114全球AR出货量万台83图115全球AR市场份额83图116虚拟现实产业链86图117VRAR内容生态的飞轮效应86图118VR典型产品综合硬件成本拆分86请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6一传媒互联网政策梳理11传媒互联网行业近一年政策梳理国内绿灯投资案例预计将集中推出更多行业扶持措施有望出台平台经济是数字经济的重要组成部分是推动经济增长的重要动力来源之一2022年4月29日7月28日两次中央政治局会议均强调促进平台经济健康发展推动平台经济规范健康持续发展8月24日的国务院常务会议上也特别提到要出台措施支持民营企业平台经济发展10月28日数字经济发展情况报告指出将完成平台经济专项整改实施常态化监管集中推出一批绿灯投资案例从2022年以来的政策风向转变到如今监管部门首次宣布将以投资案例的方式对如何设置绿灯的规则进行明确我们认为这将树立产业政策鼓励的风向标规则明晰的同时释放出稳住预期的信号表12022年平台经济相关政策梳理日期监管发文主体主题具体表述关于推动平台经济规范健康2022126发改革委等部门完善竞争监管执法建立有序开放生态带动经济转型发展持续发展的若干意见关于平台经济治理有关部门要按照市场化法治化国际化的方针关于平台经济治理工作作出最完善既定方案坚持稳中求进通过规范透明可预期的监管稳2022316国务院金融委新指导妥推进并尽快完成大型平台公司整改工作红灯绿灯都要设置好促进平台经济平稳健康发展提高国际竞争力促进平台经济健康发展带动更多就业打通物流微循环推动因疫2022427国务院常务会议保就业保物流情关停的快递等网点恢复运营要促进平台经济健康发展完成平台经济专项整改实施常态化监2022429政治局会议平台经济管出台支持平台经济规范健康发展的具体措施促进平台经济健康发展推动平台经济规范健康持续发展完成平台2022728政治局会议平台经济经济专项整改传递出希望平台经济继续发挥稳经济稳就业服务民生作用的清晰信号落实稳经济一揽子政策同时再实施19项接续政策形成组合效2022824国务院常务会议平台经济应推动经济企稳向好保持运行在合理区间努力争取最好结果其中特别提到出台措施支持民营企业平台经济发展中国共产党第二十加强反垄断和反不正当竞争破除地方保护和行政性垄断依法规范20221016平台经济次全国代表大会和引导资本健康发展肯定了我国数字经济过去的发展成就并指出要继续大力发展数字经20221028发改委数字经济发展济明确指出将支持和引导平台经济规范健康持续发展集中推出绿灯投资案例虚拟现实与行业应用融合发到2026年三维化虚实融合沉浸影音关键技术重点突破新一代2022111工信部等五部门展行动计划2022-2026适人化虚拟现实终端产品不断丰富产业生态进一步完善年人民网发布财评深度挖掘电子游戏产业价值机不可失肯定了电子20221116人民网电子游戏产业游戏的经济科技文化乃至战略价值资料来源信达证券研发中心整理防疫政策明显优化将最大限度减少疫情对经济社会发展的影响11月11日优化疫情防控二十条推出强调最大程度保护人民生命安全和身体健康最大限度减少疫情对经济社会发展的影响此后各地开始逐步对优化疫情防控政策作出响应12月7日国务院联防联控机制综合组发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知进一步优化感染者和密切接触者隔离核酸检测等措施进一步强化高风险区快封快解疫苗接种学校防控涉疫安全保障群众就医用药和基本生活保障社会正常运转维持等要求持续提高防控的科学精准水平最大程度保护人民群众生命安全和身体健康最大限度减少疫情对群众生产生活秩序和经济社会发展的影响请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7我们认为国内防疫政策逐步优化叠加出行方面利好预计消费出行互联网行业有望陆续恢复疫情防控优化将稳定居民对防疫政策的预期提高居民消费意愿有利于国内消费行业的整体复苏此前疫情受损板块出行泛消费广告等均有望收益表2疫情防控优化二十条调整前后对比调整前二十条新十条7天集中隔离5天集中隔离密接3天居家健康监5天居家或自愿集中隔离3天居家隔离测次密接7天居家隔离不再判定密接的密接高风险区外溢7天集中隔离7天居家隔离人员高中低按楼栋单元楼层住户科学精准划高低两类风险区划分三类分风险区连续5天无新增将为低风险区连续5天无新增直接解封不按行政区域开展全员核酸检测对高风险岗位从业人员高风险区人员进行核酸检测一般不按行政区域开展全员核酸检测进一步缩小核酸检测范围减少频次对风险岗位重点人员开展核酸检测常态化管理除养老院福利院医疗机构托幼机不得扩大核酸检测范围构中小学等特殊场所外不要求提供核酸检测阴性证明不查验健康码可采用抗原检测保留落地检结束闭环作业7天集中隔离或7的高风险岗位5天居家健康监测天居家隔离从业人员登机前48小时内取消入境航班熔断机制登机前48小时内1次入境航班2次核酸检测阴核酸检测阴性证明性证明入境重要商务点对点转运至免隔离闭环管理区闭环泡人员体育团组泡明确阳性判定标准为核酸检测Ct值35对解除集中隔离时核酸检测Ct值35-40的人员入境人员进行风险评估7天集中隔离35天集中隔离天居家健康监测3天居家隔离严禁以各种方式封堵消防通道单元掌握空巢独居老年人困境儿童孕产妇基础门小区门病患者等重点人员情况为独居老人未成年人孕产妇残疾保障问题做好封控隔离人员心理疏导加大对老弱病残等人慢性病患者等提供就医便利特殊群体的关心帮助力度强化对封控人员患者和一线工作人员等的关心关爱和心理疏导优先安排校园转运隔离核酸检测流调溯源没有疫情的学校要开展正常的线下教学环境消毒生活物资保障等工作活动学校管理逐一排查校园随意封控封控时间过长长时间有疫情的学校要精准划定风险区域风不开展线下教学生活保障跟不上师生员工家险区域外仍要保证正常的教学生活等属管控要求不一致等突出问题并督促整改秩序非高风险区不得限制人员流动不得停严禁随意封校停课停工停产停诊静默管理长时间不解封工停产停业保障社会正常运转和基本加大一刀整治逐一排查不合理封校行为医疗服务切层层加码不得擅自要求事关产业链全局和涉及民生保供的重点企业停工停产将医务人员公安交通物流商超问题整治力度避免因疫情滞留不得拒绝接受滞留人员返回保供水电气暖等保障基本医疗服务和社会正常运转人员纳入白名单管理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8加快推进老年人新冠病毒疫苗接种加快提高疫苗加强免疫接种覆盖率特别是老年人群不得随意关停药店能力建设做好新冠药物储备急救药品和医疗设备储备不得限制群众线上线下购买退热等非处方药物坚持动态清零坚持动态清零决不能造成放松疫情防控甚至放开躺平的误读方针坚决打赢常态化疫情防控攻坚战资料来源财新网严实莞家信达证券研发中心表3二十条出台后多地对疫情防控管理措施进行调整截至12月1日城市具体表述11月30日北京市召开疫情防控第429场新闻发布会北京市政府新闻发言人徐和建介绍为贯彻落实好国务院联防联控机制第九版防控方案和二十条优化措施在科学评估效果的基础上北京新冠肺炎防控工作领导小组决定进一步优化核酸检测服北京务自2022年11月30日起对全市长期居家老人居家办公和学习人员婴幼儿等无社会面活动的人员如果无外出需求可以不参加社区核酸筛查11月30日广州海珠天河番禺从化荔湾花都区发布通告调整疫情防控管理措施即日起解除广州市天河区新型冠状病毒肺炎疫情防控指挥部办公室于2022年11月29日2022年11月30日发布的天河区关于划定风险区域的通告广州中员村街道长兴街道棠下街道珠吉街道临时管控区的管控措施解除番禺区所有疫情防控临时管控区按低风险区管理实行个人防护避免聚集的防范措施解除荔湾区全部临时管控区11月29日郑州市新冠肺炎疫情防控指挥部新闻发布会上通报郑州市倡导居民非必要不离郑确需离郑持48小时内核酸检郑州测阴性证明健康码绿码11月29日24时起除高风险区外郑州其他区域解除流动性管理转入常态化疫情防控12月1日0时起桥西区长安区裕华区新华区高新区循环化工园区实施分区分级差异化防控措施有序恢复生产生活秩序商场超市酒店宾馆药店诊所理发店体育场特色商业街区等与居民生活密切相关的服务行业严格实行石家庄防疫经理责任制落实扫场所码查验72小时内核酸阴性证明等措施不得以亮码代替扫码各类弹窗赋码人员一律不得入内对不落实场所码查验规定和有关防疫要求的公共场所依法依规整顿11月30日援引沈阳市新冠肺炎疫情防控指挥部消息按照国务院联防联控机制第九版防控方案和优化防控措施二十条要求市疫情防控指挥部决定自12月1日0时起至12月5日24时调整市内九区和平区沈河区铁西区皇姑区大东区浑南区于洪区沈北新区苏家屯区疫情防控措施除高风险区外长期居家老人每日网课学生居家办公者等无沈阳社会面活动人员如无出行需求可不做核酸检测有序恢复经营活动餐厅饭店商场超市宾馆酒店景区景点农贸市场演出场所室内景区影剧院等开放场所要落实法人主体责任和疫情防控要求严格查验四件套和扫场所码查验48小时内核酸检测阴性证明减少人员聚集严格落实限流50的要求重庆会严格落实新型冠状病毒肺炎防控方案第九版和进一步优化疫情防控二十条措施及时准确判定密切接触重庆者不得随意扩大密切接触者甄别范围不以时空伴随作为判定密切接触者的标准对密切接触者符合居家隔离条件的可居家隔离在正常营业的情况下市民进入酒吧KTV歌舞厅棋牌室麻将馆网吧电子游戏厅密室逃脱剧本杀健身房等各类空间密闭休闲娱乐场所需查验24小时内核酸阴性证明进入商超农贸市场等其他公共场所党政机关企事业单位等和成都乘坐公共交通工具需查验72小时内核酸检测阴性证明任何企事业单位写字楼宇等场所不得擅自改变查验频次需严格执行查验72小时内核酸检测阴性证明规定居民本人进入自己的小区院落不再查验核酸只需出示健康码即可资料来源央视新闻界面新闻健康成都官微信达证券研发中心海外美联储加息压力缓解中概股审计工作推进大抵顺利此前美国通胀高企导致美联储的货币政策持续收紧美联储连续大幅加息导致全球流动性收缩同时人民币汇率也持续承压作为全球化资金参与的离岸市场港股在流动性层面受到利率汇率因素影响较大但我们看到美国10月CPI低于预期通胀加息压力大幅缓解美国10月CPI为77低于市场预期的79较前值的82大幅回落11月CPI进一步放缓至71为2022年1月份以来最低水平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图1美国CPI同比数据1000900800700600500400300200100000资料来源Wind信达证券研发中心12板块及重点公司业绩表现复盘政策担忧和情绪波动影响下年初至今传媒互联网相关指数均有所下跌区间走势存在差异以2022年首个交易日为基准2022年1月-12月2日沪深300恒生指数恒生科技纳斯达克中概互联网ETF传媒申万分别下跌213198305266184288期内最大涨幅分别为-107257-286706期内最大跌幅分别为-287-369-498-339-342-398其中恒生指数恒生科技中概互联网ETF行情呈现前高后低的趋势分别有291722个交易日实现超过年初的上涨且均在1-2月之间沪深300纳斯达克指数传媒申万指数下跌趋势明显图2行业指数对比20001000000-1000-2000-3000-4000-5000-600020221420222420223420224420225420226420227420228420229420221042022114沪深300恒生指数纳斯达克指数传媒申万恒生科技中概互联网ETF资料来源Wind信达证券研发中心注时间截至2022122注时间截至2022411请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1013估值分析A股估值水平目前仍处于历史低位港股经历深度回调后波动向上复盘2000年至今A股传媒板块估值历史平均水平为5672倍本轮调整自2020年7月开始最低为2022年4月平均市盈率2277倍截至2022年12月2日申万传媒指数市盈率为3161倍远低于历史平均值港股恒生科技指数当前市盈率为4629倍自2021年初深度回调后波动向上略高于自2020年以来的平均估值4542倍图3A股传媒行业估值水平资料来源Wind信达证券研发中心注时间截至2022122图4恒生科技指数估值水平资料来源Wind信达证券研发中心注时间截至2022122请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11多数公司仍处于历史估值低位性价比较高2022年上半年在宏观经济疲软消费需求低迷等不利因素的影响下业绩持续承压我们认为随着防疫政策的优化及宏观经济的复苏基本面将进一步修复股价有望走出业绩改善和估值提升的戴维斯双击行情图5A股重点公司历史估值水平PETTM倍资料来源wind信达证券研发中心注时间截至2022122图6A股重点公司历史估值水平PSTTM倍资料来源wind信达证券研发中心注时间截至2022122请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12图7港美股重点公司历史估值水平ForwardPE倍资料来源Bloomberg信达证券研发中心注时间截至2022122图8港美股重点公司历史估值水平ForwardPS倍资料来源Bloomberg信达证券研发中心注时间截至20221222022Q1-Q3A股传媒板块重仓市值占比下降低配程度加剧我们选取了公募基金类Wind开放式基金和封闭式基金中的普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金板块作为样本基金计算得出2022年前三季度样本基金重仓持股中传媒板块比重分别为119081053分别同比下降087pct089pct070pct环比下降029pct038pct028pct低配比例分别为034057077低配程度环比加剧请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图9主动偏股型基金传媒持仓比例600600500500400400300300200200100100000000-100-100超配指数传媒板块市值标配右轴传媒板块重仓股持股市值占全A重仓股持股市值比右轴资料来源Wind信达证券研发中心注公募基金类型分别选择了Wind开放式基金和封闭式基金中的普通股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金板块剔除港股请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14二消费复苏守得云开见月明文娱消费的复苏21游戏星辰大海以梦为马211政策渐改善版号常态化政策监管方向渐明朗自2021年下半年开始游戏行业监管政策再次收紧防沉迷新规落地重点游戏企业被约谈版号审批寒冬持续游戏行业面临的监管压力不断上升在我们此前外发的游戏行业点评短期是承压希望在转角的报告中提到整体而言游戏版号审批等监管的目的是为更好地促进我国游戏质量的提升保护未成年人以及做好文化输出的名片实质上是为中国游戏实力整体长期提升所进行的铺垫22年3月中宣部出版局接受中国新闻出版广电报专访提出将指导出版单位贴近未成年人等读者受众推出一批主旋律鲜明正能量充沛的高品质网络游戏2022年4月11日晚国家新闻出版署公布4月份国产网络游戏审批信息共45款游戏距离2021年8月游戏版号停发以来共263天2022年11月16日人民网发布人民财评深度挖掘电子游戏产业价值机不可失在欧洲议会全会通过重视发展电子游戏产业的决议背景下予以游戏产业更为客观多元的战略认识强调游戏产业可以助力多产业释放数字经济新动能在5G芯片产业人工智能等先进技术产业中将起到重要的助推作用并提出游戏可以成为中国文化传承和交流创新的网络工具增强中华文化的传播力2022年12月3日环球时报发布时评电子游戏蕴藏巨大科技生产力值得进一步研究与关注再次强调游戏产业具有高度的经济与科技战略意义未来我们认为中国游戏产业将监管和发展并重以促进其不断释放经济文化与科技新价值产业发展空间较为可观11月1日工信部等五部门印发虚拟现实与行业应用融合发展行动计划2022-2026年指出到2026年三维化虚实融合沉浸影音关键技术重点突破新一代适人化虚拟现实终端产品不断丰富我们认为游戏产业作为虚拟现实产业生态中重要的一方面以及科技元素最强的内容之一板块有望迎来政策底市场对游戏产业的认知逐步回归客观与理性请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15表42018-2022游戏行业监管政策梳理时间政策文件事件政策原国家新闻出版广电总2018局发布游戏申报审批重由于机构改革游戏版号无法核发版号审批暂缓要事项通知教育部会同国家卫生健康委员会等八部门制定方案中提到国家新闻出版总署将对网络游戏行业实施总量调控控制新增网络游戏上网运营数量探索符合2018综合防控儿童青少年国情的适龄提示制度采取措施限制未成年人使用时间近视实施方案2018年度中国游戏产业中宣部出版局副局长冯士新在表示首批部分游戏已经完成审核正抓紧核发版号机构改革落地新的审核部2018年会门为下属中宣部出版局的网络出版处北京市宣布将出台游戏提高审核流程的透明化和规范化将推出游戏内容导向考核举措将游戏内容质量和社会效益作为游戏过审的2019内容审核流程规范优先条件同时建立游戏重点选题库国家新闻出版署召开全2019国游戏管理工作专题会重新开展游戏审批工作控制版号产品数量提出新游戏版号审批要倾向精品游戏议提出政府应实施网络游戏总量调控控制新增网络游戏上网运营数量鼓励研发传播集知识性教育性原国务院健康中国行动2019创性技能性趣味性于一体的优秀网络游戏作品探索符合国情的适龄提示制度采取措施限制未成年人使20192030年用时间中央网信办工业和信息化部国家新闻出版署按职责分工负责实行网络游戏用户账号实名注册制度严格控制未成年人使用网络游戏时段时长每日22时到次日8时不得为未成年人提供游戏服务法定节假日每日不得超过3小时其他时间每日不得超过15小时规范向未成年人提供付费服务规定网络游戏企业不得为未满8周岁的用户提供游戏付费服务同一网络游戏企业所提关于防止未成年人沉2019供的游戏付费服务8周岁以上未满16周岁的未成年人用户单次充值金额不得超过50元人民币每月充值迷网络游戏的通知金额累计不得超过200元人民币16周岁以上的未成年人用户单次充值金额不得超过100元人民币每月充值金额累计不得超过400元人民币切实加强行业监管探索实施适龄提示制度积极引导家长学校等社会各界力量履行未成年人监护守护责任帮助未成年人树立正确的网络游戏消费观念和行为习惯游戏游艺设备管理办实施游戏游艺设备分类管理从设备机型设备内容未成年人保护除国家法定节假日外娱乐场所以及其2019法他经营场所设置的电子游戏设备机不得向未成年人提供等方面明确了相关规定2019年度中国游戏产业中宣部出版局副局长冯士新表示让游戏成为美好生活的文化力量国家新闻出版署正抓紧建设统一的实名验2019年会证平台为游戏企业做好防沉迷工作提供必要条件明确中国游戏分级标准以及标识符的下载渠道展示时长尺寸比例和更新频率等适龄提示的标识符以三个不同的年龄为标准分别为绿色的8蓝色的12黄色的16这三个不同的年龄段标志符另外标准还2020网络游戏适龄提示明确了标识符的具体使用场景适龄提示标识必须安放在游戏产品界面的显著位置以突出标识在游戏产品中的能见度和可视性中宣部出版局副局长冯士新表示防沉迷是游戏行业落实社会责任的集中体现是游戏管理工作的头等大事新修订的未成年人保护法对游戏防沉迷提出了明确要求目前国家层面的实名验证系统已基本2020年度中国游戏产业2020建成相关部门正组织企业分批接入在2021年6月1日前所有上线运营的游戏须全部接入同时2020年会年以来我们会同各地管理部门对擅自更改游戏内容违规上线运营套皮扒皮等150多款游戏作出处理约谈相关单位70多家暂停20多家企业版号申请撤销和下架近50款游戏习近平总书记在全国政北京史家小学教育集团校长王欢在联组会上谈到学生沉迷网络游戏引发社会关注习近平总书记指协医药卫生界教育界联2021出不仅是沉迷网络游戏的问题网络上还有很多污七八糟的东西未成年人心理发育不成熟容易受到不组会回应教育领域热点良影响问题从2021年4月1日起游戏送审试行全新的评分审查制度从观念导向原创设计制作品质文2021游戏审查评分细则化内涵开发程度5个方面对游戏作品进行评分低分游戏将被打回无法进入版号审批排队流程关于支持海南自由贸鼓励网絡游戏产业发展探索将国产网结游戏试点审批权下放海南支持海南发展网络游戏产业牵头单2021易港建设放宽市场准入位中央宣传部若干特别措施意见教育部办公厅等十五部将实施网络游戏总量调控探索符合国情的适龄提示制度采取措施限制未成年人使用时间严格执行关于门印发儿童青少年近视防止未成年人沉迷网络游戏工作的通知精神督促各地出版管理部门做好属地网络游戏企业及其网络游戏的2021防控光明行动工作方案监督管理工作将开展网络游戏消费教育将防止未成年人沉迷网络游戏作为消费教育重点通过发放宣传材20212025年料进校园等方式普及相关知识呼吁青少年合理用眼保护视力中宣部出版局副局长杨芳表示要进一步增强文化自觉要坚持精品化战略着重考量游戏的导向取向文化中宣部出版局副局长杨内涵关注产品的完成度创新性综合评判产品的出版价值同时要优质化以行业发展反哺科技创新以2021芳在2021ChinaJoy致辞科技创新助推行业发展要增强国际化意识对标世界一流同时为中国游戏注入更多中华文化实现有广泛的国际影响力要进一步增强安全意识要全力以赴抓好防沉迷工作不折不扣落实好各项管理规定坚决保请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16护青少年健康成长这是当前最急迫和最重要的安全要求决不允许打折扣走过场国家层面的防沉迷实名认证平台已建成接入企业5000多家游戏超万款初步达成了防沉迷工作的基础性目标下一步我们将始终把防沉迷作为重中之重常抓不懈一抓到底经济参考报称网络游2021戏是精神鸦片随后8月3日央媒经济参考报发文称网络游戏是精神鸦片随后文章被删除文章被删除关于推进自由贸易试2021验区贸易投资便利化改开展网络游戏属地管理试点在符合条件的自贸试验区所在地推进网络游戏审核试点工作革创新若干措施的通知1严格限制向未成年人提供网络游戏服务的时间仅可在周五周六周日和法定节假日每日20时至21时向未成年人提供1小时网络游戏服务2严格落实网络游戏用户账号实名注册和登录要求所有网络游戏必须接入国家新闻出版署网络游戏防沉迷关于进一步严格管理实名验证系统所有网络游戏用户必须使用真实有效身份信息进行游戏账号注册并登录网络游戏不得以任何2021切实防止未成年人沉迷形式含游客体验模式向未实名注册和登录的用户提供游戏服务网络游戏的通知3加强对网络游戏企业落实提供网络游戏服务时段时长实名注册和登录规范付费等情况的监督检查加大检查频次和力度4积极引导家庭学校等社会各方面营造有利于未成年人健康成长的良好环境公约强调要坚决执行管理要求建立工作规范要认真制定具体执行方案和实施细则全力做好各项防沉迷中国音数协游戏工委组工作要坚决落实实名认证精准识别用户坚决筑牢安全防线抵制不良内容坚决夯实平台管理明确具织发起网络游戏行业防2021体要求坚决遵守市场秩序杜绝违规行为坚决配合举报平台开展自查自纠游戏企业应在游戏产品的研沉迷自律公约腾讯发生产销售运营推广宣传等业务活动中严格遵守本公约各项条款约束在企业网站游戏界面等网易等213家企业参与显要位置全面展示本公约内容用实际行动体现游戏企业的社会责任和社会担当1网络游戏网络直播网络音视频网络社交等网络服务提供者针对未成年人使用其服务依法设置相应中国儿童发展纲要的时间管理权限管理消费管理等功能不得为未满十六周岁儿童提供网络直播发布者账号注册服务2202120212030年加强网络语言文明教育坚决遏阻庸俗暴戾网络语言传播3实施国家统一的未成年人网络游戏电子身份认证完善游戏产品分类内容审核时长限制等措施加强儿童个人信息和隐私保护国家新闻出版署防止未在防止未成年人沉迷网络游戏举报平台中举报者可从实名认证违规举报时段时长违规举报以及充值付费违2021成年人沉迷网络游戏举规举报三个方面对游戏中防沉迷违规信息进行举报报平台上线运行国家网信办发布未成年网络保护条例征求意见3月14日国家互联网信息办公室就未成年人网络保护条例征求意见稿再次公开征求意见内容包括网络2022稿游戏网络直播等网络服务提供者不得向未成年人提供与其民事行为能力不符的付费服务国家新闻出版署相关人2月21日据新浪科技报道国家新闻出版署相关部门相关人士表示对游戏版号停发暂无明确回应可以关2022士回应游戏版号申请仍注官网公告信息但目前仍在正常接收游戏公司的版号申请在接收近日出版局中宣部接受中国新闻出版广电报专访提出将指导出版单位贴近未成年人等读者受众推出一批主旋律鲜明正能量充沛的高品质网络游戏大力营造有利于青少年健康成长的网上网下出版环境为中宣部出版局接受中国2022此出版局将重点实施网络游戏正能量引领计划引导网络出版企业精心打造一批传承中华优秀传统文新闻出版广电报专访化革命文化社会主义先进文化弘扬社会主义核心价值观深化中国特色社会主义和中国梦宣传教育等方面的出版精品国家新闻出版署恢复版4月11日晚国家新闻出版署公布4月份国产网络游戏审批信息共45款游戏距离2021年8月游戏版号2022号发放停发以来共263天4月18日广电总局中宣部联合发布关于加强网络视听节目平台游戏直播管理的通知强调网络影视广电总局中宣部关于剧网络综艺网络直播短视频等各类网络视听节目均不得直播未经主管部门批准的网络游戏具体包括2022加强网络视听节目平台严禁网络视听平台传播违规游戏加强游戏直播内容播出管理加强游戏主播行为规范引导督促网络直播平游戏直播管理的通知台建立并实行未成年人保护机制严格履行分类报审报备制度11月16日人民网发布财评人民财评深度挖掘电子游戏产业价值机不可失在欧洲议会全会通过重视人民网发布财评人民财发展电子游戏产业的决议背景下予以游戏产业更为客观多元的战略认识强调游戏产业可以助力多产业释放2022评深度挖掘电子游戏产数字经济新动能在5G芯片产业人工智能等先进技术产业中将起到重要的助推作用并提出游戏可以成业价值机不可失为中国文化传承和交流创新的网络工具增强中华文化的传播力未来我们认为中国游戏产业将监管和发展并重以促进其不断释放经济文化与科技新价值产业发展空间可观环球时报发布时评2022年12月3日环球时报发布时评电子游戏蕴藏巨大科技生产力值得进一步研究与关注再次电子游戏蕴藏巨大科2022强调游戏产业具有高度的经济与科技战略意义未来我们认为中国游戏产业将监管和发展并重以促进其不技生产力值得进一步研断释放经济文化与科技新价值产业发展空间较为可观究与关注资料来源信达证券研发中心整理请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17版号常态化发放政策面利空减弱11月16日人民网发布财评人民财评深度挖掘电子游戏产业价值机不可失官媒网站口径开始变化政策面呈现回暖趋势12月28日国家新闻出版署网站刊发12月国产网络游戏审批信息即22年第七批国产游戏版号共84款其中国产网络游戏申报类别划分为移动的游戏共有72款移动客户端双端的游戏共有5款客户端的游戏共有7款重点产品包括腾讯游戏重生边缘网易游戏巅峰极速创梦天地团子合合屋心动公司火力苏打即已上线海外的重点产品T3Arena吉比特渊海王座这个地下城有点怪朝夕光年神仙道3快手游戏西行纪燃魂中手游新仙剑奇侠传之挥剑问情西山居尘白禁区移动客户端浙数文化旗下边锋网络萌宠庄园掌趣异世界的和弦此外国家新闻出版署网站同时发布22年进口游戏版号共44款游戏获批其中进口网络游戏申报类别划分为移动的游戏共有32款客户端的游戏共有8款PS4Switch移动Switch客户端Switch各1款重点产品包括腾讯游戏宝可梦大集结移动Switch任天堂正版授权天美工作室研发MOBA大作无畏契约客户端Riot重点射击游戏腾讯代理大航海时代海上霸主盛天网络旗下天戏互娱国内授权腾讯研发发行冒险岛枫之传说韩国IP腾讯发行等网易游戏幻想生活突袭暗影传说阿里巴巴旗下灵犀互娱三国志战棋版三国志IP重磅产品剑与骑士团完美世界双点医院客户端筑梦颂客户端创梦天地二之国交错世界腾讯代理朝夕光年航海王梦想指针原界之罪紫龙第七史诗恺英网络纳萨力克之王仙剑奇侠传新的开始世纪华通饥荒新家园腾讯代理等从数量看自2018年12月重新开展游戏审批工作后2019年Q1随即审批通过超过700个游戏而2021年版号暂停发放之前2021年月均约80款其中3月为166款2022年4月恢复版号发放后版号发放数量稳步增长5月和10月有所暂停2022年4月共发放版号45款12月发放国产版号数量已达84款进口版号44款当前政策利好的情况下未来有望回到2021年的版号数量水平版号供给端收严期间各大游戏公司蓄力开发精品新作版号重启则意味着游戏行业新品上线加速叠加行业精品化运营能力出海表现的提升业绩确定性有望进一步增强图102018-2022年月度版号发放情况国产网游版号数量进口网游版号数量30025030200150279277232192742434410038190188331621691631661114285010497105101109109222474666789848486868687676973708440595457456002222222020-022020-032018-122019-012019-022019-032019-042019-052019-062019-072019-082019-092019-102019-112019-122020-012020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072022-042022-062022-072022-082022-092022-112022-12资料来源国家新闻出版署信达证券研发中心2122022年回顾版号压制供给消费压制需求供给侧改革进行时更重研发投入和长周期运营受22年疫情导致消费低迷以及版号限制新游爆款减少等影响下2022年上半年中国游戏市场实际销售收入为147789亿元相较去年同期150493亿元同比减少180请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom182022Q3实际销售收入59703亿元同比减少1261图112021年7月-2022年9月中国游戏市场实际销售收入90000150079474800007382572195100810006831570000597035006000050000050000-22140000-50030000-100020000-1261-1404-150010000000-20002021年7-9月2021年10-12月2022年1-3月2022年4-6月2022年7-9月中国游戏市场实际销售收入亿元环比增速资料来源中国游戏产业研究院伽马数据信达证券研发中心新游增量显著不敌存量减量中国手游市场加速由增量市场进入存量市场时代2022上半年中国移动游戏市场实际销售收入110475亿元同比减少3742022Q3收入41643亿元环比减少1679同时2022Q3推出的新游质量不及去年同期相较去年Q3重磅上线的腾讯英雄联盟手游网易哈利波特魔法觉醒三七互娱斗罗大陆魂师对决等一众力作2022年同期上线的游戏中只有网易暗黑破坏神不朽进入第三季度流水榜Top10图12近三年中国移动游戏市场实际销售收入同比600005546915508491050000909416435400000-530000-1020000-15-2010000-25000-2493-302020年7-9月2021年7-9月2022年7-9月中国移动游戏市场实际销售收入亿元同比增长率资料来源中国游戏产业研究院伽马数据信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom19图132021年7月-2022年9月中国移动游戏市场实际销售收入70000156043260000554695529810500439285000041643540000-085-031030000-520000-1010000-15-1719-1679000-202021年7-9月2021年10-12月2022年1-3月2022年4-6月2022年7-9月中国移动游戏市场实际销售收入亿元环比增长率资料来源中国游戏产业研究院伽马数据信达证券研发中心图142017Q1-2022Q3中国移动游戏市场实际销售收入70070588360432606005537559425546955350493035004350040408140234164338723036594003561349532452751305330952028632945300100200-10100-200-3017Q117Q217Q317Q418Q118Q218Q318Q419Q119Q219Q319Q420Q120Q221Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q3中国移动游戏市场实际销售收入亿元同比增长率环比增长率资料来源中国游戏产业研究院伽马数据信达证券研发中心人口红利趋于消失手游市场进一步饱和受供给侧改革等影响APRU增速放缓2022年上半年中国移动游戏用户规模654亿人与去年同期几乎持平说明我国手游渗透率已显著处于高位平均每用户收入APRU169元因上半年暑假档表现不及预期故2022全年APRU同比2021全年34387元有下降的概率原因是宏观经济的负面情况减少了人们对网络游戏的消费需求其中一大缺口来自于暑期的用户活跃疲软一大原因是去年9月实施的防沉迷新规关于进一步严格管理切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知出台后国内已基本形成未成年人防沉迷措施体系极大限制了未成年人用户群体的活跃时长与消费活动请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20