电影行业基本面逐渐复苏，期待后续持续回暖
　　22年11月以来，国务院联防联控机制陆续公布进一步优化疫情防控的“二十条”、“新十条”及“乙类乙管”，这为我国电影行业复苏带来曙光。据猫眼专业版，23年元旦档票房约5.55亿元，同降约46%，跌幅已较上一个重要档期22年国庆档的同降65.88%有所收窄。随着优质国产片如《流浪地球2》《满江红》《无名》《深海》《交换人生》等陆续定档2023年春节档，有望推动电影市场进一步复苏。其中市占率提升明显、综合业务能力更强的标的相对将更为受益。标的推荐万达电影、中国电影、光线传媒等。
　　元旦档票房：票房同降约46%，跌幅已较22年国庆档收窄
　　据猫眼专业版，23年元旦档(22年12月31日-23年1月2日)票房约5.55亿元，约为19年元旦档的55%，同降约46%。票房跌幅较上一个重要档期22年国庆档已有所收窄。22年国庆档票房14.97亿元，同降65.88%。观影人次上，23年元旦档0.13亿人次，同降约49%；平均票价43.99元，同涨约6%。23年元旦档票房主要由《阿凡达2》《想见你》《绝望主夫》贡献。其中《阿凡达2》占据票房头名，票房共计2.81亿元，占据元旦档票房约5成；《想见你》《绝望主夫》票房分别为1.24亿元、1.21亿元。其他电影如《航海王：红发歌姬》《穿靴子的猫2》等均表现一般，票房均未超过千万。
　　疫情防控政策优化后，票房经历短暂冲击后，反弹迅速
　　22年11月以来随着国家疫情防控政策优化，电影市场经历短期冲击后已逐渐恢复活力。我们挑选了北京、广州、成都和石家庄4座较早恢复的城市，跟踪其电影市场复苏情况。据猫眼专业版，以上城市在12月7日“新十条”发布后票房大多快速回暖：第50周（12月12-18日），北京院线周票房大幅反弹至2610.4万元，环比+1141%；广州周票房1483.6万元，环比+218%；成都周票房2028.1万元，环比+504%；石家庄周票房199.3万元，环比+402%。全国周票房4.4亿元，环比+276%。
　　22年电影票房同降36.38%，国产电影占比稳定
　　根据国家电影局和猫眼专业版：2022年度全国电影总票房为300.67亿元，约为2019年票房的46.79%，较2021年同比下降36.38%，其中国产电影票房为255.11亿元，在总票房中占比为84.85%，与2021年基本持平；观影人次上，全年观影人次为7.12亿，同比下降38.99%；平均票价上，全年平均票价42.2元，同比上涨4%。22年年度票房前十名里国产电影8部，进口电影2部，分布与2021年一致。22年电影市场各头部电影量级分布均衡，《长津湖之水门桥》与《独行月球》两部大片分别领跑上下半年，票房为40.67亿和31.02亿。
　　23年春节档：优质国产影片陆续定档，有望推动电影市场持续复苏
　　根据猫眼专业版，23年春节档有多部优质国产影片上映，包括《流浪地球2》《满江红》《无名》《深海》《交换人生》等，涵盖多种类型。其中科幻片《流浪地球2》为《流浪地球》的续作，其前作在19年春节档获得46.86亿票房；古装悬疑《满江红》为张艺谋导演新作，且主演沈腾、张译、雷佳音等拥有较强的票房号召力；博纳影业出品的谍战片《无名》由程耳编剧并执导，梁朝伟、王一博等主演；光线传媒出品的动画片《深海》为《西游记之大圣归来》导演田晓鹏新作，广受市场期待；光线传媒参投的喜剧片《交换人生》由雷佳音、张小斐主演，有望成为票房黑马。
　　风险提示：观影需求疲软、电影票房不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告传媒电影元旦档逐步复苏春节档百花齐放华泰研究传媒增持维持2023年1月05日中国内地动态点评研究员朱珺电影行业基本面逐渐复苏期待后续持续回暖SACNoS0570520040004zhujun016731htsccomSFCNoBPX71186106321116622年11月以来国务院联防联控机制陆续公布进一步优化疫情防控的二十条新十条及乙类乙管这为我国电影行业复苏带来曙光据猫研究员周钊眼专业版23年元旦档票房约555亿元同降约46跌幅已较上一个重SACNoS0570517070006zhouzhaohtsccom要档期22年国庆档的同降6588有所收窄随着优质国产片如流浪地SFCNoBQA910861056793958球2满江红无名深海交换人生等陆续定档2023年春节档有望推动电影市场进一步复苏其中市占率提升明显综合业务能力更强的行业走势图标的相对将更为受益标的推荐万达电影中国电影光线传媒等传媒沪深300元旦档票房票房同降约46跌幅已较22年国庆档收窄1据猫眼专业版23年元旦档22年12月31日-23年1月2日票房约5558亿元约为19年元旦档的55同降约46票房跌幅较上一个重要档期22年国庆档已有所收窄22年国庆档票房1497亿元同降6588观16影人次上23年元旦档013亿人次同降约49平均票价4399元同25涨约623年元旦档票房主要由阿凡达2想见你绝望主夫贡献33其中阿凡达2占据票房头名票房共计281亿元占据元旦档票房约5Jan-22May-22Sep-22Jan-23成想见你绝望主夫票房分别为亿元亿元其他电影如124121资料来源Wind华泰研究航海王红发歌姬穿靴子的猫等均表现一般票房均未超过千万2重点推荐疫情防控政策优化后票房经历短暂冲击后反弹迅速目标价22年11月以来随着国家疫情防控政策优化电影市场经历短期冲击后已逐股票名称股票代码当地币种投资评级渐恢复活力我们挑选了北京广州成都和石家庄4座较早恢复的城市万达电影002739CH1802增持跟踪其电影市场复苏情况据猫眼专业版以上城市在12月7日新十条中国电影600977CH1700增持发布后票房大多快速回暖第50周12月12-18日北京院线周票房大光线传媒300251CH1056买入资料来源华泰研究预测幅反弹至26104万元环比1141广州周票房14836万元环比218成都周票房20281万元环比504石家庄周票房1993万元环比402全国周票房44亿元环比27622年电影票房同降3638国产电影占比稳定根据国家电影局和猫眼专业版2022年度全国电影总票房为30067亿元约为2019年票房的4679较2021年同比下降3638其中国产电影票房为25511亿元在总票房中占比为8485与2021年基本持平观影人次上全年观影人次为712亿同比下降3899平均票价上全年平均票价422元同比上涨422年年度票房前十名里国产电影8部进口电影2部分布与2021年一致22年电影市场各头部电影量级分布均衡长津湖之水门桥与独行月球两部大片分别领跑上下半年票房为4067亿和3102亿23年春节档优质国产影片陆续定档有望推动电影市场持续复苏根据猫眼专业版23年春节档有多部优质国产影片上映包括流浪地球2满江红无名深海交换人生等涵盖多种类型其中科幻片流浪地球2为流浪地球的续作其前作在19年春节档获得4686亿票房古装悬疑满江红为张艺谋导演新作且主演沈腾张译雷佳音等拥有较强的票房号召力博纳影业出品的谍战片无名由程耳编剧并执导梁朝伟王一博等主演光线传媒出品的动画片深海为西游记之大圣归来导演田晓鹏新作广受市场期待光线传媒参投的喜剧片交换人生由雷佳音张小斐主演有望成为票房黑马风险提示观影需求疲软电影票房不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1传媒正文目录23年元旦档票房同降约46跌幅已较22年国庆档收窄3防控政策优化后票房短暂低迷后反弹迅速4北京经过短暂冲击后票房已迅速反弹4广州11月底票房已有所恢复12月票房观影人次大幅回暖5成都12月中旬后票房迅速回暖6石家庄复工复产较早票房逐周回升7全国新十条后电影市场经历短暂冲击后票房已明显回暖822年电影市场回顾总体同降3638国产电影占比稳定9规模2022年总票房同降36389内容各头部电影量级分布均衡国产电影稳定产出9院线市占率万达院线市占率持续提升1023年春节档优质国产影片陆续定档有望持续推动市场复苏11重点推荐公司12万达电影002739CH增持评级目标价1802元12中国电影600977CH增持评级目标价1700元12光线传媒300251CH买入评级目标价1056元12风险提示13免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2传媒23年元旦档票房同降约46跌幅已较22年国庆档收窄据猫眼专业版2023年元旦档2022年12月31日-2023年1月2日票房约555亿元约为2019年元旦档的55同比下降约46票房跌幅较上一个重要档期已有所收窄2022年国庆档票房1497亿元同比下降66观影人次上2023年元旦档约013亿人次同比下降49平均票价4399元同比上涨6图表12018-2023年元旦档票房及增速亿元票房亿元同比1440012711303349350121002102130010250200815065551008650429002-21-22-46-50-710-100201820192020202120222023资料来源猫眼专业版华泰研究图表22018-2023年元旦档观影人次及增速图表32018-2023年元旦档平均票价及增速亿人次元观影人次亿人次同比平均票价元同比04003735050104399034903530045414138108403616361090300283252503474357025200602530150650202561004015013204503150100082010-24-281005-49-505-710000-10000-1201820192020202120222023201820192020202120222023资料来源猫眼专业版华泰研究资料来源猫眼专业版华泰研究内容上2023年元旦档票房主要由阿凡达水之道想见你绝望主夫贡献据猫眼专业版2023年元旦档中阿凡达水之道占据票房头名票房共计281亿元占据元旦档票房约5成想见你绝望主夫难分伯仲票房分别为124亿元121亿元其他电影如航海王红发歌姬穿靴子的猫2名侦探柯南万圣节的新娘等均表现一般票房均未超过千万免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3传媒防控政策优化后票房短暂低迷后反弹迅速22年11月以来随着国家疫情防控政策优化电影市场经历短期冲击后已逐渐恢复生机和活力我们挑选了北京广州成都和石家庄4座较早恢复的城市跟踪其电影市场复苏情况北京经过短暂冲击后票房已迅速反弹12月7日第49周周六国家发布防疫新十条据猫眼专业版第50周12月12日-12月18日北京院线周票房大幅反弹至26104万元环比1141同比-28除疫情影响减弱外阿凡达2于12月16日上映对票房也存在一定拉动作用第51-52周12月19日-1月1日票房继续上升至3926744863万元环比分别5014同比分别0-46观影人次528692万人次环比分别7531图表422年第44-52周北京院线票房5000票房万元环比增速右轴1400448634500120039267400011411000350080030002610412月7日防2500600疫新十条2000发布40015002001000655552805298-891025005001401210350024693140-20044周45周46周47周48周49周50周51周52周注第44周日期跨度为10月31日-11月6日以此类推第52周日期跨度为12月26日-1月1日票房含服务费资料来源猫眼专业版华泰研究图表522年第44-52周北京观影人次和平均票价元万人次观影人次平均票价80100863692907074480605286487050531604924994824814934050302403030201361071062010431014260044周45周46周47周48周49周50周51周52周注日期划分同上图资料来源猫眼专业版华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4传媒广州11月底票房已有所恢复12月票房观影人次大幅回暖据广州本地宝11月底第48周根据当地疫情发展和国家防疫政策要求广州疫情防控调整优化据猫眼专业版当周电影票房大幅反弹至5251万元当周观影人次达14万人次12月7日第49周周六国家发布防疫新十条广州疫情防控政策进一步优化第50-52周12月12日-1月1日周票房148361954725455万元环比分别2183230同比分别-27-13-52观影人次237354504万人次环比分别964942均大幅回暖图表622年第44-52周广州院线票房票房万元环比增速右轴3000159001490325455139002500119001954720009900148361500790012月7日防疫新十条发59001000布3900525146655002027190012491037350-1795-98-112183230-10044周45周46周47周48周49周50周51周52周注第44周日期跨度为10月31日-11月6日以此类推第52周日期跨度为12月26日-1月1日票房含服务费资料来源猫眼专业版华泰研究图表722年第44-52周广州观影人次和平均票价万人次观影人次平均票价元607062550460505525054764524450404093543753854030237302014201211046102822010044周45周46周47周48周49周50周51周52周注日期划分同上图资料来源猫眼专业版华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5传媒成都12月中旬后票房迅速回暖据成都本地宝11月底第48周成都根据当地疫情发展情况合理加强防控此后48-49周票房较为低迷12月7日第49周周六国家发布防疫新十条成都调整优化疫情防控政策第50-52周12月12日-1月1日成都周票房快速反弹至202812759926722万元环比分别50436-3同比分别-613-41观影人次369582624万人次环比分别273587第52周票房下降主因平均票价有所下滑图表822年第44-52周成都院线票房票房万元环比增速右轴300060027599267225045002500202814002000300150012月7日防疫新十条2001000发布10059224634426439521036500305233550-82011-3-660-10044周45周46周47周48周49周50周51周52周注第44周日期跨度为10月31日-11月6日以此类推第52周日期跨度为12月26日-1月1日票房含服务费资料来源猫眼专业版华泰研究图表922年第44-52周成都观影人次和平均票价元万人次观影人次平均票价706062458260548505047440428403813903693563673413363030202016612110999891010540044周45周46周47周48周49周50周51周52周注日期划分同上图资料来源猫眼专业版华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6传媒石家庄复工复产较早票房逐周回升石家庄市是较早根据国家疫情防控政策调整优化防控方案的城市之一据石家庄本地宝12月初第48周石家庄多区实施分区分级差异化防控有序恢复生产生活秩序此后票房略有回升12月8日第49周周日河北省根据防疫新十条调整防控政策第50-52周12月12日-1月1日周票房逐步回升至199328853883万元环比分别4024535同比分别-45-30-60观影人次45796万人次环比分别3095637图表1022年第44-52周石家庄院线票房450票房万元环比增速右轴50004531388340040003502885300300025012月8日河北省卫健委发19932000200布优化疫情防控工作的若干1501000措施1002754026022645350-95-863975024031513840-100044周45周46周47周48周49周50周51周52周注第44周日期跨度为10月31日-11月6日以此类推第52周日期跨度为12月26日-1月1日票房含服务费资料来源石家庄本地宝猫眼专业版华泰研究图表1122年第44-52周石家庄观影人次和平均票价元万人次观影人次平均票价125560109650442418404094124043818365407630454202141011060570030160044周45周46周47周48周49周50周51周52周注日期划分同上图资料来源猫眼专业版华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7传媒全国新十条后电影市场经历短暂冲击后票房已明显回暖防疫新十条发布前国内电影周票房在11-21亿元范围内波动第44-49周12月7日防疫新十条发布后疫情防控优化叠加元旦档上映第50-52周12月12日-1月1日周票房逐步回升至444167亿元环比分别276-862同比分别-23-35-57观影人次8161839615036万人次环比分别143379电影市场明显回暖图表1222年第44-52周国内院线票房票房亿元环比增速右轴767300276625020054441150412月7日防疫100新十条发3布62505021282191413-80111112-111-46-500-10044周45周46周47周48周49周50周51周52周注第44周日期跨度为10月31日-11月6日以此类推第52周日期跨度为12月26日-1月1日票房含服务费资料来源石家庄本地宝猫眼专业版城市数据团华泰研究图表1322年第44-52周国内观影人次和平均票价万人次元观影人次平均票价16001503660140054450120048944340100039439437881618396369361800352305586600203684003475335227192967102000044周45周46周47周48周49周50周51周52周注日期划分同上图资料来源猫眼专业版华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8传媒22年电影市场回顾总体同降3638国产电影占比稳定规模2022年总票房同降3638票房规模上据国家电影局2022年度全国电影总票房为30067亿元约为2019年票房的4679较2021年同比下降3638其中国产电影票房为25511亿元在总票房中占比为8485与2021年基本持平观影人次上全年观影人次为712亿同比下降3899平均票价上全年平均票价422元同比上涨4图表142018-2022年全年票房情况票房总收入亿元同比变化700642661506069813160010050047258504006930067300020417200-36-50100-680-10020182019202020212022资料来源国家电影局华泰研究内容各头部电影量级分布均衡国产电影稳定产出据国家电影局和猫眼专业版2022年中国内地电影市场年度票房前十名里国产电影有8部进口电影有2部分布与2021年一致2022年电影市场各头部电影量级分布均衡长津湖之水门桥与独行月球两部大片分别领跑上下半年票房为4067亿和3102亿这个杀手不太冷静占据20-30亿票房区间避免了2021年20-30亿票房断层的情况人生大事万里归途奇迹笨小孩继续展现剧情电影的商业潜力侏罗纪世界3阿凡达水之道等好莱坞动作冒险电影仍具有丰富观影选择的重要作用熊出没重返地球代表的亲子动画和神探大战代表的华语动作电影体现了成熟子类型的稳定产出图表1520212022年票房Top10电影排名2022年2021年电影票房亿元电影票房亿元1长津湖之水门桥4067长津湖57722独行月球3102你好李焕英54133这个杀手不太冷静2627唐人街探案345154人生大事1712我和我的父辈14765万里归途1593速度与激情913926奇迹笨小孩1379怒火重案13297侏罗纪世界31059中国医生13288熊出没重返地球977哥斯拉大战金刚12329阿凡达水之道953送你一朵小红花119610神探大战712悬崖之上119资料来源猫眼2022中国电影市场数据洞察报告华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9传媒院线市占率万达院线市占率持续提升院线市占率上据猫眼专业版19-22年市占率Top10院线公司总市占率维持在67-68区间其中万达院线市占率持续占据榜首且从19年的1385提升36pct至22年的1745提升幅度明显此外中影数字院线市占率也连续3年提升从19年的699提升112pct至22年的811排名从第五位跃居至第二位图表162019-2022年院线市占率TOP10排名2019年2020年2021年2022年院线公司市占率院线公司市占率院线公司市占率院线公司市占率1万达院线1385万达院线1551万达院线1551万达院线17452广东大地972广东大地965广东大地950中影数字8113上海联和795上海联和754上海联和771广东大地8054中影南方722中影数字736中影数字746上海联和7275中影数字699中影南方687中影南方698中影南方7196中影星美527横店影视449金逸珠江438横店影视4377金逸珠江490中影星美424横店影视436幸福蓝海4378横店影视421金逸珠江419幸福蓝海408金逸珠江4369幸福蓝海393幸福蓝海391中影星美398中影星美36710华夏联合366华夏联合346华夏联合342华夏联合318合计6770672367386802资料来源猫眼专业版华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10传媒23年春节档优质国产影片陆续定档有望持续推动市场复苏多部优质国产影片定档23年春节有望持续推动电影市场复苏根据猫眼23年春节档有多部优质国产影片上映包括流浪地球2满江红无名等涵盖科幻悬疑喜剧剧情动画等多种类型其中流浪地球2为流浪地球的续作其前作在2019年春节档获得4686亿票房来源猫眼专业版并获得优秀口碑该续作目前猫眼想看人数已达813万人满江红为张艺谋导演新作且主演沈腾张译雷佳音等拥有较强的票房号召力博纳影业出品的无名由程耳编剧并执导梁朝伟王一博等主演聚焦波谲云诡的隐蔽战线讲述地下工作者们冒着生命危险送出情报用生命与热血保卫祖国的故事光线传媒出品的深海为西游记之大圣归来导演田晓鹏新作讲述一位现代少女误入梦幻的深海世界邂逅一段独特生命旅程的故事也广受市场期待光线传媒参投的交换人生由雷佳音张小斐主演占据喜剧类型有望成为票房黑马图表172023年春节档已定档电影一览电影名称定档日期类型主要出品公司导演主演猫眼想看人数万人流浪地球22023122科幻冒险灾难中国电影郭帆影业北京登郭帆吴京刘德华李雪健813峰中影创意满江红2023122悬疑喜剧剧情欢喜传媒艺榭影业北京光张艺谋沈腾易烊千玺张译雷383线开心麻花佳音岳云鹏无名2023122剧情历史悬疑博纳影业海南喜悦华夏电程耳梁朝伟王一博周迅327影阿里巴巴影业熊出没伴我熊2023122动画戏剧科幻华强方特横店影视中国电林永长张秉君谭笑张伟222芯影万达电影深海2023122奇幻动画光线影业田晓鹏苏鑫王亭文176交换人生2023122喜剧奇幻儒意影视光线影业苏伦雷佳音张小斐133注猫眼想看人数截至2023年1月4日资料来源猫眼华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11传媒重点推荐公司22年11月以来国务院联防联控机制陆续公布进一步优化疫情防控的二十条新十条及乙类乙管这为我国电影行业复苏带来曙光总体上我们认为我国电影市场的恢复也会经历曲折但有望比海外加快2023年元旦档票房同比跌幅已较上一个重要档期2022年国庆档有所收窄随着优质国产片如流浪地球2满江红无名等陆续定档2023年春节档有望推动电影市场进一步复苏其中市占率提升明显综合业务能力更强的标的相对将更为受益标的推荐万达电影中国电影光线传媒万达电影002739CH增持评级目标价1802元行业迎来复苏曙光公司业绩有望快速回暖22年11月11日以来国务院联防联控机制综合组先后公布二十条和新十条防疫政策持续优化电影行业迎来复苏曙光据灯塔专业版12月11日全国影院营业率已回至742观影需求有望持续释放阿凡达2定档也为后续内容供给改善提供信心公司经营效率优于行业放映市占率持续提升万达影视储备项目丰厚为后续业绩释放蓄能公司国内院线市占率近年来持续提升据22Q3季报22前3季度累计市场份额168较21年同期增长16pct较19年全年的133提升35pct万达影视出品或参与的项目中已完成待映的包括想见你维和防暴队寻她宇宙探索编辑部等拍摄或计划开机的项目包括倒数说爱你寻龙诀2三大队我才不要和你做朋友呢等储备丰厚为后续业绩释放提供支撑我们暂维持22-24年归母净利润为-69111521413亿元23年可比公司Wind一致预期PE30X估值考虑公司市占率提升经营效率优于同业给予23年PE34X估值目标价1802元维持增持评级估值日期2022年12月14日风险提示观影需求疲软电影票房不及预期中国电影600977CH增持评级目标价1700元行业迎复苏曙光进口片供给有望改善22年11月11日以来国务院联防联控机制综合组先后公布二十条和新十条防疫政策持续优化电影行业迎来复苏曙光发行业务上重磅科幻片阿凡达2中国内地已正式定档22年12月16日与北美同步上映据灯塔专业版截至12月10日预售总票房超1亿元成为22年预售最快破亿的电影预示其可观的票房前景公司作为我国进口片唯二的发行方之一也有望受益创作业务上公司竞争力持续提升其主出品的流浪地球2已定档23年春节档上映据猫眼专业版前作票房4686亿元位列我国历史票房榜第五拥有强大的观众基础另外公司主出品项目还包括伟大的战争抗美援朝群星闪耀时等科技板块上中影CINITY电影放映系统融合了4K高亮度高帧率等高新技术是我国自主知识产权的电影高新技术格式深受国际认可据官方公众号CINITY将成为阿凡达2国内首映活动独家放映合作伙伴并将为该片在多个国家和地区首映活动提供放映系统支持我们预计22-24年归母净利润为1229241032亿元23年可比公司Wind一致预期PE均值为32X考虑公司各业务线进展明显项目储备较多给予公司23年估值PE34X对应目标价17元维持增持评级估值日期2022年12月14日风险提示进口片供给改善不及预期电影票房不及预期光线传媒300251CH买入评级目标价1056元公司主投主控的深海定档23年春节档大年初一上映该片由大圣归来导演田晓鹏执导作品构建了一个不同于以往的全新海底世界讲述了一位少女在神秘海底世界中追寻探索邂逅一段独特生命旅程的故事主创团队开创性研发粒子水墨动画实现中国水墨与主流三维技术的结合打造了五彩斑斓美轮美奂的国风3D效果截止至1月4日19时猫眼想看人数超176万另外公司参投的交换人生和满江红也官宣将于23年春节档上映经过多年耕耘公司在动漫电影领域优势明显据猫眼专业版公司出品的动画电影哪吒之魔童降世票房5035亿元姜子牙票房1602亿元均创造亮眼票房成绩据22年3季报公司已成立光线动画厂牌主要进行中国神话宇宙的开发已经取得重要进展初步免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12传媒构建了神话宇宙的世界观和重点人物事件的框架部分具体项目已经在创作之中公司储备的动画电影包括茶啊二中大雨哪吒之魔童闹海西游记之大圣闹天宫姜子牙2大鱼海棠2凤凰等正在推进真人电影储备包括坚如磐石扫黑拨云见日我经过风暴中国乒乓等公司电影项目储备丰厚内容优势突出动画电影业内领先毛利率较高防疫政策优化电影行业逐渐复苏公司业绩有望快速恢复我们预计22-24年归母净利润175971118亿元对应EPS00603304元采用可比公司估值法给予23年PE32X目标价1056元维持买入评级估值日期2023年1月5日风险提示电影票房不及预期电影制作进度不及预期图表18重点推荐公司一览表1月4日EPS元PE倍公司名称公司代码评级收盘价元目标价元20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E万达电影002739CH增持14051802005-03205306528100-439126512162中国电影600977CH增持13311700013007050055102381901426622420光线传媒300251CH买入9201056-011006033040-83641533327882300资料来源WindBloomberg华泰研究预测风险提示1观影需求疲软观影需求影响院线票房收入若观影需求持续疲软则院线行业需求端将持续承压影响估值与业绩修复2电影票房不及预期国内电影票房影响院线票房收入若国内电影票房不及预期则院线行业票房收入将受到影响免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13传媒免责声明分析师声明本人朱珺周钊兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考虑自身特定状况并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素对依据或者使用本报告所造成的一切后果华泰及作者均不承担任何法律责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现不应作为日后回报的预示华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报华泰及作者在自身所知情的范围内与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系在法律许可的情况下华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易为该公司提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务华泰的销售人员交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务华泰的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策投资者应当考虑到华泰及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据有关该方面的具体披露请参照本报告尾部本报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布的机构或人员也并非意图发送发布给因可得到使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构或个人不得以翻版复制发表引用或再次分发他人无论整份或部分等任何形式侵犯本公司版权如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并需在使用前获取独立的法律意见以确定该引用刊发符合当地适用法规的要求同时注明出处为华泰证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权利所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记中国香港本报告由华泰证券股份有限公司制作在香港由华泰金融控股香港有限公司向符合证券及期货条例及其附属法律规定的机构投资者和专业投资者的客户进行分发华泰金融控股香港有限公司受香港证券及期货事务监察委员会监管是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司在香港获得本报告的人员若有任何有关本报告的问题请与华泰金融控股香港有限公司联系免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14传媒香港-重要监管披露华泰金融控股香港有限公司的雇员或其关联人士没有担任本报告中提及的公司或发行人的高级人员有关重要的披露信息请参华泰金融控股香港有限公司的网页httpswwwhtsccomhkstockdisclosure其他信息请参见下方美国-重要监管披露美国在美国本报告由华泰证券美国有限公司向符合美国监管规定的机构投资者进行发表与分发华泰证券美国有限公司是美国注册经纪商和美国金融业监管局FINRA的注册会员对于其在美国分发的研究报告华泰证券美国有限公司根据1934年证券交易法修订版第15a-6条规定以及美国证券交易委员会人员解释对本研究报告内容负责华泰证券美国有限公司联营公司的分析师不具有美国金融监管FINRA分析师的注册资格可能不属于华泰证券美国有限公司的关联人员因此可能不受FINRA关于分析师与标的公司沟通公开露面和所持交易证券的限制华泰证券美国有限公司是华泰国际金融控股有限公司的全资子公司后者为华泰证券股份有限公司的全资子公司任何直接从华泰证券美国有限公司收到此报告并希望就本报告所述任何证券进行交易的人士应通过华泰证券美国有限公司进行交易美国-重要监管披露分析师朱珺周钊本人及相关人士并不担任本报告所提及的标的证券或发行人的高级人员董事或顾问分析师及相关人士与本报告所提及的标的证券或发行人并无任何相关财务利益本披露中所提及的相关人士包括FINRA定义下分析师的家庭成员分析师根据华泰证券的整体收入和盈利能力获得薪酬包括源自公司投资银行业务的收入华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或不时会以自身或代理形式向客户出售及购买华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券研究所覆盖公司的证券衍生工具包括股票及债券包括衍生品华泰证券股份有限公司其子公司和或其联营公司及或其高级管理层董事和雇员可能会持有本报告中所提到的任何证券或任何相关投资头寸并可能不时进行增持或减持该证券或投资因此投资者应该意识到可能存在利益冲突评级说明投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力含此期间的股息回报相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数具体如下行业评级增持预计行业股票指数超越基准中性预计行业股票指数基本与基准持平减持预计行业股票指数明显弱于基准公司评级买入预计股价超越基准15以上增持预计股价超越基准515持有预计股价相对基准波动在-155之间卖出预计股价弱于基准15以上暂停评级已暂停评级目标价及预测以遵守适用法规及或公司政策无评级股票不在常规研究覆盖范围内投资者不应期待华泰提供该等证券及或公司相关的持续或补充信息免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15传媒法律实体披露中国华泰证券股份有限公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为91320000704041011J香港华泰金融控股香港有限公司具有香港证监会核准的就证券提供意见业务资格经营许可证编号为AOK809美国华泰证券美国有限公司为美国金融业监管局FINRA成员具有在美国开展经纪交易商业务的资格经营业务许可编号为CRD298809SEC8-70231华泰证券股份有限公司南京北京南京市建邺区江东中路228号华泰证券广场1号楼邮政编码210019北京市西城区太平桥大街丰盛胡同28号太平洋保险大厦A座18层邮政编码100032电话862583389999传真862583387521电话861063211166传真861063211275电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom深圳上海深圳市福田区益田路5999号基金大厦10楼邮政编码518017上海市浦东新区东方路18号保利广场E栋23楼邮政编码200120电话8675582493932传真8675582492062电话862128972098传真862128972068电子邮件ht-rdhtsccom电子邮件ht-rdhtsccom华泰金融控股香港有限公司香港中环皇后大道中99号中环中心58楼5808-12室电话852-3658-6000传真852-2169-0770电子邮件researchhtsccomhttpwwwhtsccomhk华泰证券美国有限公司美国纽约公园大道280号21楼东纽约10017电话212-763-8160传真917-725-9702电子邮件Huataihtsc-uscomhttpwwwhtsc-uscom版权所有2023年华泰证券股份有限公司免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16