★进口利润低位，澳煤进口对价格影响较小，或重塑进口格局
　　随着澳煤出口格局的变化，澳煤的主要出口量已经倾斜到日、韩、印度等国家，因此后期若放开进口，澳煤能否有富余的量再给到中国仍有待考量。相较于其他煤种，澳煤的煤质较好，是我国钢厂和焦化厂比较青睐的煤种，同时今年黑色需求同比仍呈小幅下降情况，若澳煤进口后，势必会挤占蒙煤和俄煤的量，将会再次重塑我国的进口格局。价格方面，目前澳洲焦煤FOB为308美元/吨，折合到港人民币价格来看，进口利润不足50元/吨，因此在目前的进口煤价差情况下，放开进口也不会对我国焦煤价格造成很大冲击，更多是量和结构方面的问题。
　　★澳煤进口对国内动力煤市场的潜在影响：
　　动力煤方面，假设澳煤允许进口，目前价格下并不会对国内市场造成明显冲击。1月初，澳洲5500KFOB报价133美金，对应到中国进口成本约1225元/吨，与国内北港5500K报价基本持平。但考虑此轮冬季国内外均较为温暖，后期需要持续跟踪海外高卡煤估值和价差。且2021-2022年以来，国内煤炭饱受高卡煤结构性稀缺影响，导致电力高日耗时易造成煤价易涨难跌。若澳煤允许进口，国内高卡煤结构性紧张问题或能得到明显缓解。
　　★风险提示：
　　进口政策变化，中澳国际关系变化，以及蒙古国出口政策变化。需求方面，疫情后期需求复苏超预期。
　　

研究报告全文：热点报告黑色金属TableTitle澳煤进口变化影响几何TableRank走势评级动力煤焦煤看跌许惠敏资深分析师黑色产业报告日期2023年01月05日从业资格号TableAnalyserF3081016投资咨询号Z0016073Tel8621-63325888-1595TableSummary进口利润低位澳煤进口对价格影响较小或重塑进口格局Emailhuiminxuorientfuturescom随着澳煤出口格局的变化澳煤的主要出口量已经倾斜到日韩印度等国家因此后期若放开进口澳煤能否有富余的量再给到中国仍有待考量相较于其他煤种澳煤的煤质较好是我国钢厂和王心彤资深分析师黑色产业焦化厂比较青睐的煤种同时今年黑色需求同比仍呈小幅下降情从业资格号F03086853况若澳煤进口后势必会挤占蒙煤和俄煤的量将会再次重塑我投资咨询号Z0016555国的进口格局价格方面目前澳洲焦煤FOB为308美元吨折Tel8621-63325888合到港人民币价格来看进口利润不足50元吨因此在目前的进Emailxintongwangorientfuturescom黑口煤价差情况下放开进口也不会对我国焦煤价格造成很大冲击色更多是量和结构方面的问题金属澳煤进口对国内动力煤市场的潜在影响动力煤方面假设澳煤允许进口目前价格下并不会对国内市场造成明显冲击1月初澳洲5500KFOB报价133美金对应到中国进口成本约1225元吨与国内北港5500K报价基本持平但考虑此轮冬季国内外均较为温暖后期需要持续跟踪海外高卡煤估值和价差且2021-2022年以来国内煤炭饱受高卡煤结构性稀缺影响导致电力高日耗时易造成煤价易涨难跌若澳煤允许进口国内高卡煤结构性紧张问题或能得到明显缓解风险提示进口政策变化中澳国际关系变化以及蒙古国出口政策变化需求方面疫情后期需求复苏超预期重要事项本报告版权归上海东证期货有限公司所有未获得东证期货书面授权任何人不得对本报告进行任何形式的发布复制本报告的信息均来源于公开资料我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更我们已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考报告中的信息或意见并不构成交易建议投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关有关分析师承诺见本报告最后部分并请阅读报告最后一页的免责声明黑色金属-热点报告2023-1-51澳煤进口政策松动近期有传闻称我国将恢复澳洲煤炭的进口据彭博社报道知情人士指出中国国家发展和改革委员会开会讨论了恢复澳大利亚煤炭进口一事禁令可能最早于4月1日撤销关于此消息目前开会只是讨论具体澳煤进口是否放开仍有待落实但是我们可以看到在关于澳煤进口的政策上已有松动只是时间和方式上有待讨论因此我们看到近期焦煤市场波动较大11我国禁止澳煤进口后贸易格局已发生变化澳洲每年约出口煤炭总量35亿吨其中焦煤14亿吨动力煤约19亿吨追溯澳煤进口情况在2020年以前澳洲是我国主要的煤炭进口国家我国从澳洲进口的煤种主要有高卡动力煤和低硫主焦2020年之前中国每年从澳洲进口动力煤约9400万吨其中一半为动力煤2021年禁止澳煤进口后我国煤炭进口量更多依赖于印尼焦煤方面2020年以前我国每年约进口澳洲焦煤约3500万吨占据了我国进口焦煤总量的43-46但自2020年下半年以来我国开始停止澳大利亚炼焦煤的进口期间少量的进口是为了清空港口库存允许之前已经卸港的澳煤通关因此之前澳洲煤炭的出口格局也发生了变化从目的地来看2021年以前中国为澳洲炼焦煤的主要出口地后由于中国禁止进口澳煤后澳洲增加了对韩国印度和日本的出口量尤其韩国增幅明显且澳洲最大的焦煤生产商BHP在2022年与韩国浦项签订了战略合计计划因此澳洲煤炭的出口格局已然变化可以看到随着澳煤出口格局的变化澳煤的主要出口量已经倾斜到日韩印度等国家因此后期若放开进口澳煤能否有富余的量再给到中国仍有待考量因此就算放开后澳周煤炭进口量再恢复至2020年之前的9000多万吨很难实现具体进口量要看利润情况行业研究2期货研究报告黑色金属-热点报告2023-1-5图表1国内煤炭进口来源国变化图表2我国主要炼焦煤进口国澳洲蒙古加拿大俄罗斯美国1000万吨20221-108002021600202040020192000020040060080010000澳大利亚印尼俄罗斯蒙古其他190119051909200120052009210121052109220122052209资料来源海关数据东证衍生品研究院资料来源海关数据东证衍生品研究院图表3澳洲煤炭每年出口量图表4澳洲煤炭出口国分布变化45动力煤焦煤日韩中国台湾中国印度越南欧洲其他亿吨1004358036025402201510201720182019202020212022201720182019202020212022资料来源CCTD东证衍生品研究院资料来源CCTD东证衍生品研究院12进口冲击量仍取决于进口利润若我国恢复澳煤的进口后势必会对我国煤炭的进口格局再度产生影响焦煤方面首先从质量来看相较于其他国家煤种澳大利亚炼焦煤的煤质较好主3期货研究报告黑色金属-热点报告2023-1-5要有低灰低硫高反应后强度等优点因此以前是我国钢厂和焦化厂比较青睐的煤种沿海尤其是河北钢厂多用澳煤进行配煤其次今年来看需求方面仍有下滑可能虽然经过地产纾困政策的密集出台但对前端投资的拉动将比较有限地产需求仍会呈较大幅度的同比下降此外上半年国内需求将面临疫情感染人数大幅增加的考验经济复苏的进程依然会比较波折我们目前预期2023年国内钢铁终端需求同比仍呈小幅下降因此对焦煤的需求也会同比下降若此时放开澳煤进口势必会造成供大于需的情况对我国焦煤市场产生较大冲击当然至于澳煤放开后的进口量还需进一步观察首先国际关系方面中澳关系的背后就是中美关系在今年俄乌战争和华为等事件后中美关系进一步陷入僵局同时澳大利亚也参与了美国的印太战略因此中澳关系再回复至之前较深的贸易伙伴格局较难因此目前的政策也只是商议其次从进口利润来看随着印度韩国等地区的钢厂逐渐复产海外其他国家的补库行情也使得澳煤价格出现上涨目前澳洲焦煤FOB为308美元吨折合到港人民币价格来看进口利润不足50元吨因此较低的进口利润也会压制部分进口量因此在目前的进口煤价差情况下放开进口也不会对我国焦煤价格造成很大冲击更多的是量方面的影响图表5澳洲峰景FOB报价图表6澳洲焦煤进口利润炼焦煤指数峰景矿硬焦煤进口利润700美元吨京唐港库提价含税主焦煤A8V2509SG85山西产一线主焦到港价6004300元吨1300500380080040033003002800300-20023002001800-7001001300-1200190119041907191020012004200720102101210421072110220122042207221023012106210821102112220222042206220822102212资料来源Wind东证衍生品研究院资料来源Wind东证衍生品研究院动力煤方面受俄乌冲突和欧洲能源危机影响2022年海外高卡煤市场大幅波动欧洲当地ARA6000K报价年初约140美金欧洲能源危机后最高飙升至400美金以上年末又跌回180美金附近澳洲作为全球主要高卡煤出口国澳洲5500K同样经历过山车行情澳洲5500KFOB报价2022年年初110美金3月份一度飙升近290美金年末跌至130美金从较差角度按照2023年1月初133美金FOB报价折合国内约1225元吨与国内5500K报价基本持平假设澳煤重新进口当前价差下并不会对国内价格造成冲击4期货研究报告黑色金属-热点报告2023-1-5图表7澳洲5500K动力煤FOB报价图表8澳煤5500K和国内港口煤价差3501000美元吨元吨3005002500200150-500100-1000500-15002001200420072010210121042107211022012204220722101709180118051809190119051909200120052009210121052109220122052209资料来源Mysteel东证衍生品研究院资料来源Mysteel东证衍生品研究院2进口结构或发生变化在市场讨论澳煤进口的同时近期也有关于蒙煤进口的消息据我的钢铁报道蒙古额尔德尼斯塔奔陶勒盖有限公司执行董事长吉钢巴特表示从下个月1日起将以边境价格出售煤炭这并不是矿方第一次试图推动边境交货早在2022年12月中旬就向贸易企业发送通知函要求2023年1月1日起交货地点由坑口改为边境但当时响应者寥寥无几随后2022年12月26日蒙古运输者向政府抗议此项决定表示这可能导致22万名司机流落街头300多家企业破产的风险边境交货的实施会减少蒙煤贸易流程整体成本下降并降低贪污可能出现的风险为矿方带来更多利润或将刺激出口量但也损害了蒙方运输公司的利益遭到部分中方买家以及蒙方运输公司的集体反对若蒙古仍然决定从坑口贸易变成边境贸易势必会造成蒙煤成本的上升从而导致国内进口蒙煤减少若此时澳煤放开进口将会造成澳煤挤占蒙煤市场同时若澳煤放开进口后由于煤质问题今年进口煤明星俄罗斯煤也会受到影响因为相较于澳煤俄煤在质量上存在钙镁离子含量较高等问题同时反应后强度也不及澳煤因此澳煤放开进口后不仅量上有冲击还会再次重塑我国的进口格局5期货研究报告黑色金属-热点报告2023-1-5图表9目前我国进口炼焦煤结构占比图表10历年蒙澳进口焦煤数量澳煤蒙煤同比右澳洲其他7000200万吨44美国600015085000蒙古100374000加拿大5013300002000俄罗斯1000-50340-100201620172018201920202021202211资料来源海关数据东证衍生品研究院资料来源海关数据东证衍生品研究院同时进口政策变化后动力煤进口格局也发生变化2021-2022年以来由于国内低卡保供海外能源高企等问题国内煤炭供应保守高卡煤结构性缺失的影响一旦澳洲煤炭允许重新进口高卡煤结构性紧张预计根本性缓解高日耗条件下港口5500K煤价易涨难跌的特性也将明显削弱图表11国内港口5500K和5000K价差450400元吨350300250200150100500200120042007201021012104210721102201220422072210资料来源Mysteel东证衍生品研究院6期货研究报告黑色金属-热点报告2023-1-53风险提示进口政策变化中澳国际关系变化以及蒙古国出口政策变化需求方面疫情后期需求复苏超预期7期货研究报告黑色金属-热点报告2023-1-5期货走势评级体系以收盘价的变动幅度为判断标准走势评级短期1-3个月中期3-6个月长期6-12个月强烈看涨上涨15以上上涨15以上上涨15以上看涨上涨5-15上涨5-15上涨5-15震荡振幅-5-5振幅-5-5振幅-5-5看跌下跌5-15下跌5-15下跌5-15强烈看跌下跌15以上下跌15以上下跌15以上上海东证期货有限公司上海东证期货有限公司成立于2008年是一家经中国证券监督管理委员会批准的经营期货业务的综合性公司东证期货是东方证券股份有限公司全资子公司注册资本金38亿元人民币员工逾800人公司主要从事商品期货经纪金融期货经纪期货投资咨询资产管理基金销售等业务拥有上海期货交易所大连商品交易所郑州商品交易所和上海国际能源交易中心和广州期货交易所会员资格是中国金融期货交易所全面结算会员公司拥有东证润和资本管理有限公司上海东祺投资管理有限公司和东证期货国际新加坡私人有限公司三家全资子公司东证期货以上海为总部所在地在大连长沙北京上海郑州太原常州广州青岛宁波深圳杭州西安厦门成都东营天津哈尔滨重庆苏州南通泉州汕头沈阳无锡济南等地共设有36家分支机构并在北京上海广州深圳多个经济发达地区拥有149个证券IB分支网点未来东证期货将形成立足上海辐射全国的经营网络自成立以来东证期货秉承稳健经营创新发展的宗旨坚持以金融科技助力衍生品发展为主线通过大数据云计算人工智能区块链等金融科技手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