研究报告全文：摊余成本法理财能否成为新的增长点2023-01-06摘要一2022年12月以来非现金管理类摊余成本法理财密集发行2022年11月以来债市收益率上行带来的净值型理财净值回撤甚至是破净使得理财负债端面临着较大赎回压力净值型理财产品新发也面临着较大的困难为应对净值型理财产品的净值波动风险12月以来各理财公司陆续推出了一系列按照摊余成本法估值的理财产品我们统计了12月以来理财公司发行的部分计划发行规模相对较大的使用摊余成本法计价的理财产品从这些产品具体来看有以下几点特征1风险等级以二级中低为主但也有一级低和三级中的产品发行但相对较少2全部为封闭式净值型产品大部分为固定收益类型少量为混合类3产品期限范围较广从91天到1106天均有分布其中6个月-1年和1年-3年产品占比相对较高1个月到3个月和3年期以上产品较少4业绩比较基准来看与风险等级和产品期限相关度较高风险等级越高期限越长的业绩比较基准越高5根据普益标准统计的数据可能存在偏差或者滞后实际募集规模并不理想在有披露的数据来看均低于计划募集规模的30甚至部分产品仅有个位数占比二摊余成本法理财监管政策变迁使用市值法计价是理财产品净值化转型的核心要求之一在资管新规中对理财投资资产的会计核算要求较严但是也仍然允许满足一定条件的资产可以使用摊余成本法计价即封闭式产品所投资产1持有到期2没有活跃市场报价或第三方估值但在资管新规过渡期内此要求有一定放松2018年7月份资管新规放松过渡期内满足一定条件的定开型产品和现金管理类产品也可以用摊余成本法计价2020年7月宣布资管新规过渡期延期一年2021年末过渡期结束之后定开型产品不能再用摊余成本法计量总结来说目前可以使用摊余成本法来进行会计核算的产品只有两类1满足条件的封闭式产品2现金管理类产品这两类产品投资资产期限都有一定限制以获取合同现金流为目的并持有到期意味着所投资产的期限要与产品封闭期限做到匹配不能投资超过封闭期期限的资产所以未来此类产品投资更多的是集中在中短期限且不含权的品种三政策支持下理财赎回压力减缓但摊余成本法理财发行仍面临客户接受度问题2022年12月以来监管采取了诸多政策来稳定理财赎回带来的债券市场下跌在政策支持下过去两周债券收益率也出现明显回落其中中短端和中高等级收益率回落较为明显我们认为虽然摊余成本法理财的发行在一定程度上起到了对冲理财规模下降的作用对债券市场修复也有一定帮助但是其未来能否大范围推广仍面临着客户接受度的问题从投资端来看我们认为可以受益的债券品种范围也可能有限可以使用摊余成本法法计量的封闭式产品仅可以投资期限匹配的资产封闭期越长所投资资产的期限就可以越长在当前封闭期大都在2年以内的情况下所投资产期限也需在2年以内到期所以受益的更多是中短期限品种另外摊余成本法计量资产需要通过现金流测试我们认为含权债的投资可能也会受限风险统计数据可能存在偏差