研究报告全文：会通转债上市定价分析2023-01-04概要会通转债将于1月4日周三上市规模83亿元根据我们的新券定价模型我们认为按当前市场情况其上市定价可能在121元附近正股分析公司从事改性塑料的研发生产和销售为客户提供高性能化功能化的材料整体解决方案产品广泛用于家电汽车5G通讯光伏等领域1-3Q2022实现营收归母净利润分别为3770亿元YoY1064044亿元YoY345我们认为公司的主要看点如下1加大新产业布局发行转债加码高性能复合材料受宏观经济增速及疫情影响公司在传统家电领域的收入占比近年来有所下降1H202254主要用于该行业的产品聚苯乙烯收入亦有所下降2022年公司加快新产业布局速度用于汽车生物降解光伏等新兴领域的聚烯烃工程塑料及其他系列收入增长较快本次募集资金拟用于年产30万吨高性能复合材料有助于公司提高产能扩大市场份额逐步实现进口替代2公司第一大客户为美的集团目前拥有安徽广东重庆三大生产基地形成覆盖全国的交付网络1H2022产能21万吨产能利用率8569产销率9915对外投资方面成立会通特材布局特种尼龙高性能弹性体及其它高分子材料料投资普立思生物科技掌握新一代的丙交酯技术和PLA合成技术正股估值压力不大有一定股权质押风险弹性一般2022年下跌31目前止跌回稳动能趋缓正股最新PEttm为7122x处于自身历史中低位总市值3954亿元下次解禁期在2023年11月涉及141亿首发限售股占解禁前流通股4411公司目前股权质押比例为1089有一定的股权质押风险正股近180日波动率为4132弹性一般正股2022年下跌31目前止跌回稳动能趋缓条款及定价转债规模小债底保护弱三大条款保持主流形式本期转债规模83亿元初始转股价933元最新平价约9228元转债评级AA-期限6年票面利率分别为030510152030到期赎回价格115元面值对应的YTM为318债底约为823元债底保护性较弱定价层面建议关注公司在新产业的研发进展和下游家电汽车等领域的消费复苏情况正股估值压力不大有一定股权质押风险弹性一般2022年下跌31目前止跌回稳动能趋缓转债规模小债底保护弱三大条款保持主流形式根据我们的新券定价模型我们认为按当前市场情况其上市定价可能在121元附近风险应收账款回款风险市场波动风险募投项目研发不及预期