研究报告全文：十大关键词回望悲喜交加的2022年债市2022-12-30摘要2022年经济和债市注定是难忘的虽然我们在2021年末的年度债市展望报告跨周期信用难宽防风险债牛依旧1已经预见到中美经济周期错位会引发中美利率走向背离以及在地产下行带来的融资需求偏弱的格局下债券利率逐步下行但2022年年末债市的大幅调整却是始料未及的理财的负反馈效应以及后遗症可能一定程度上会延展到2023年但我们认为2022年的利率下行过程并没有走完原因在于融资需求偏低造成严峻的资产荒局面下货币政策更多是引导贷款利率和货币市场利率走低来引导融资需求改善但MLF和LPR等基准利率则因为美国加息的影响而降幅甚少而存款利率也因为挂钩MLF而下行幅度不大造成了2022年存款定期化压缩了银行息差和降低了居民和企业资金流动性这在一定程度上给2023年留了一个基准利率和存款利率是否补降的悬念对于信用债而言2022年悲喜交加悲的是2022年也是地产违约密集的一年地产债价格跌到历史最低位对整体信用债投资造成了不低的影响喜的是城投的重组案例中有利于城投的公募债券因此2022年机构对信用债的配置很大程度中集中于最后信仰的城投债而大部分时候信用债都是跑赢利率债和其他大部分大类资产的只是在2022年年末被打了个回马枪转债的估值也很大程度上与理财规模的波动有关在上半年固收-的环境下理财规模因赎回而下降转债估值下降随后再度回升临近年末因为理财的规模再度下降而下降可谓成也理财败也理财2022年ABS市场因为融资需求低迷信贷额度充裕而出表需求下降而出现了发行量的明显下降反而是蒸蒸日上的REITS市场迎来了扩募和扩容的双丰收是非成败转头空青山依旧在几度夕阳红让我们用十大关键词来铭记这个悲喜交加的年份以及市场在年末的时候给债市留下一个浓重且完整的叹号风险经济过热和通胀过热引发的利率大幅上升