◆回顾2022年动力煤市场：行业高景气、政策强约束
　　2022年煤炭板块表现出色。截止2022年12月30日，煤炭板块（申万一级）年初至今涨幅为10.95%，涨幅位居所有板块第一。生产端：2022年1-10月，我国动力煤产量为30.37亿吨，同比上涨10.8%，晋陕蒙新贡献主要产量增量，考虑到煤炭品质及统计口径变化，预计国内2022年全年产量增速较为有限；进口端：2022年以来，在印尼限制国内煤炭出口、俄乌冲突导致能源危机等一系列因素影响下，我国动力煤进口数量及品质皆受到影响，发电效力下滑明显；需求端：经济增长放缓下火电增幅有限，2022年1-11月我国火电发电量为52953亿千瓦时，同比增长0.8%；库存方面：动力煤中上游库存处于中等偏低位置，下游电厂库存处历史中等水平，其中沿海存煤可用天数更紧张；价格方面：2022年内均价约为1290元/吨，同比增加约260元/吨。政策端：发改委加强长协政策干预力度，明确各主产区长协价格，增加长协供应量，未来或将导致市场煤价格大幅波动。
　　◆回顾2022年炼焦煤市场：弹性品种，价格高位
　　供给端：2022年1-10月，我国炼焦精煤产量为4.11亿吨，同比上涨1.65%。考虑到2022年电煤保供任务逐渐加重，部分炼焦煤资源被挤兑进动力煤领域，预计2022年国内产量增长十分有限；随着外蒙古疫情管控好转以及俄罗斯加大对中国出口，我国炼焦煤进口量前11月累计为5741万吨，同比增长21.7%；需求端：受地产端拖累，炼焦煤下游需求增长疲软，焦炭产量保持一定上涨，2022年1-11月我国焦炭产量为43438万吨，同比增长0.7%。下游焦化产能扩张，2021-2022两年产能合计净增长4841万吨（据Mysteel调研统计，截止2022年11月11日），打开焦煤潜在需求空间。库存端：炼焦煤各环节库存处历史低位，潜在补库需求较大。价格方面：焦煤属于经济稳增长的弹性品种，2022年港口主焦煤均价为2832元/吨，同比增加317元/吨。
　　◆展望：2023年煤炭板块依然乐观
　　供给端：全球煤炭行业资本开支长期不足，供给缺乏弹性，IEA测算2022-2025年全球煤炭产量难有增量。国内同样面临资本开支不足的现状，未来新增产能释放有限。需求端：火电、煤化工等领域仍有较可观的增长空间，煤炭行业供给或先于需求达峰。根据供需平衡表测算，展望2023年，国内经济有望小幅复苏，而煤炭新增产能的释放预计依然有限，我们对2023年煤价持乐观态度，对煤炭股的盈利持乐观态度，当前很多个股2022年PE估值降到4-5倍，再加上高比例分红回报，建议逢低位积极布局煤炭板块，维持行业“推荐”评级。
　　◆如何选择煤炭股？
　　个股方面，长协占比高的公司业绩更稳健，焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种，产量有增长逻辑的公司具有较强的α属性，此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会。动力煤股建议关注：中国神华（长协煤占比高，业绩稳健高分红）；陕西煤业（资源禀赋优异，业绩稳健高分红）；兖矿能源（海外煤矿资产规模大，弹性高分红标的）；中煤能源（煤炭产能仍有扩张预期，低估值标的）；山煤国际（煤矿成本低，盈利能力强分红高）；广汇能源（煤炭天然气双轮驱动，产能扩张逻辑顺畅）。冶金煤建议关注：潞安环能（市场煤占比高，业绩弹性大）；山西焦煤（炼焦煤行业龙头，山西国企改革标的）；平煤股份（高分红的中南地区焦煤龙头，减员增效空间大）；淮北矿业（低估值区域性焦煤龙头，煤焦化等仍有增长空间）；神火股份（煤电一体化，电解铝弹性标的）。无烟煤建议关注：兰花科创（资源禀赋优异，盈利能力强估值低）；华阳股份（布局钠离子电池，新老能源共振）。焦炭股建议关注：美锦能源（焦炭产能仍有增长，氢能产业链版图持续扩张）；开滦股份（低估值的煤焦一体化龙头）。
　　◆风险提示：1）经济增速不及预期风险；2）政策调控力度超预期的风险；3）可再生能源持续替代风险；4）煤炭进口影响风险；5）重点关注公司业绩可能不及预期风险。

研究报告全文：证券研究报告煤炭开采2023年01月05日能源开采行业2023年度策略报告掘金价值洼地评级推荐维持陈晨证券分析师S0350522110007chenc09ghzqcomcn最近半年走势相关报告煤炭开采行业周报2022年引领市场2023年依然乐观推荐煤炭煤炭开采沪深300开采陈晨2023-01-0102437煤炭开采行业周报动力煤价回调空间预计有限建议逢低布局煤炭板01660块推荐煤炭开采陈晨2022-12-2700883煤炭开采行业周报神华收购优质煤炭资产建议逢低布局煤炭板块推荐煤炭开采陈晨2022-12-1900106煤炭开采行业周报电厂日耗继续上升煤价预期依然向好推荐煤-00672炭开采陈晨2022-12-11煤炭开采行业周报日耗上升煤价上涨布局煤炭板块正当时推荐-01449煤炭开采陈晨2022-12-05相对沪深300表现表现1M3M12M煤炭开采-105-186沪深3000623请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测20230104EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E601088SH中国神华28012533833921107271未评级601225SH陕西煤业1868218367321845057未评级600188SH兖矿能源3374334719763974543未评级601898SH中煤能源884100180195854744未评级600546SH山煤国际1435249350379564037未评级600256SH广汇能源9190771772491165036未评级601699SH潞安环能1690224380396734341未评级000983SZ山西焦煤11551022532721064340未评级600348SH华阳股份1457147268285975350未评级000933SZ神火股份15181453133471014742未评级资料来源Wind资讯国海证券研究所备注2022-2023年盈利预测皆来自wind一致预期请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要回顾2022年动力煤市场行业高景气政策强约束2022年煤炭板块表现出色截止2022年12月30日煤炭板块申万一级年初至今涨幅为1095涨幅位居所有板块第一生产端2022年1-10月我国动力煤产量为3037亿吨同比上涨108晋陕蒙新贡献主要产量增量考虑到煤炭品质及统计口径变化预计国内2022年全年产量增速较为有限进口端2022年以来在印尼限制国内煤炭出口俄乌冲突导致能源危机等一系列因素影响下我国动力煤进口数量及品质皆受到影响发电效力下滑明显需求端经济增长放缓下火电增幅有限2022年1-11月我国火电发电量为52953亿千瓦时同比增长08库存方面动力煤中上游库存处于中等偏低位置下游电厂库存处历史中等水平其中沿海存煤可用天数更紧张价格方面2022年内均价约为1290元吨同比增加约260元吨政策端发改委加强长协政策干预力度明确各主产区长协价格增加长协供应量未来或将导致市场煤价格大幅波动回顾2022年炼焦煤市场弹性品种价格高位供给端2022年1-10月我国炼焦精煤产量为411亿吨同比上涨165考虑到2022年电煤保供任务逐渐加重部分炼焦煤资源被挤兑进动力煤领域预计2022年国内产量增长十分有限随着外蒙古疫情管控好转以及俄罗斯加大对中国出口我国炼焦煤进口量前11月累计为5741万吨同比增长217需求端受地产端拖累炼焦煤下游需求增长疲软焦炭产量保持一定上涨2022年1-11月我国焦炭产量为43438万吨同比增长07下游焦化产能扩张2021-2022两年产能合计净增长4841万吨据Mysteel调研统计截止2022年11月11日打开焦煤潜在需求空间库存端炼焦煤各环节库存处历史低位潜在补库需求较大价格方面焦煤属于经济稳增长的弹性品种2022年港口主焦煤均价为2832元吨同比增加317元吨展望2023年煤炭板块依然乐观供给端全球煤炭行业资本开支长期不足供给缺乏弹性IEA测算2022-2025年全球煤炭产量难有增量国内同样面临资本开支不足的现状未来新增产能释放有限需求端火电煤化工等领域仍有较可观的增长空间煤炭行业供给或先于需求达峰根据供需平衡表测算展望2023年国内经济有望小幅复苏而煤炭新增产能的释放预计依然有限我们对2023年煤价持乐观态度对煤炭股的盈利持乐观态度当前很多个股2022年PE估值降到4-5倍再加上高比例分红回报建议逢低位积极布局煤炭板块维持行业推荐评级请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要如何选择煤炭股个股方面长协占比高的公司业绩更稳健焦煤股是布局经济稳增长的弹性品种产量有增长逻辑的公司具有较强的属性此外积极布局能源转型的煤炭股也将得到估值提升的机会动力煤股建议关注中国神华长协煤占比高业绩稳健高分红陕西煤业资源禀赋优异业绩稳健高分红兖矿能源海外煤矿资产规模大弹性高分红标的中煤能源煤炭产能仍有扩张预期低估值标的山煤国际煤矿成本低盈利能力强分红高广汇能源煤炭天然气双轮驱动产能扩张逻辑顺畅冶金煤建议关注潞安环能市场煤占比高业绩弹性大山西焦煤炼焦煤行业龙头山西国企改革标的平煤股份高分红的中南地区焦煤龙头减员增效空间大淮北矿业低估值区域性焦煤龙头煤焦化等仍有增长空间神火股份煤电一体化电解铝弹性标的无烟煤建议关注兰花科创资源禀赋优异盈利能力强估值低华阳股份布局钠离子电池新老能源共振焦炭股建议关注美锦能源焦炭产能仍有增长氢能产业链版图持续扩张开滦股份低估值的煤焦一体化龙头风险提示1经济增速不及预期风险2政策调控力度超预期的风险3可再生能源持续替代风险4煤炭进口影响风险5重点关注公司业绩可能不及预期风险请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录1回顾2022年动力煤市场行业高景气政策强约束2回顾2022年炼焦煤市场弹性品种价格高位3展望2023年煤炭板块依然乐观4风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6112022年煤炭板块行情回顾图表煤炭板块年初至今涨幅位居第一2022年煤炭板块表现出色截止2022年12月30日煤炭板块申万一级年初至今涨幅为1095涨幅位居所有板块第一各板块年初至今涨跌幅申万一级2010952020年以来基金持仓煤炭股比例逐渐上涨基金持仓方面1002020年中报以来基金投资煤炭板块占股票投资市值比重呈现-10-20逐步上升态势2020年中报基金投资煤炭市值占比仅为039-30在随后的两年内这一比例不断上升2022年中报披露基金投-40煤炭综合银行通信汽车环保钢铁传媒电子房地产计算机交通运输美容护理商贸零售建筑装饰农林牧渔石油石化纺织服饰食品饮料公用事业基础化工轻工制造有色金属医药生物机械设备家用电器非银金融国防军工电力设备建筑材料资煤炭股市值占比已经达到134社会服务资料来源wind国海证券研究所注数据截止20221230图表2020年以来基金持仓煤炭股比例上涨明显图表2022年中报披露基金煤炭股持仓比例为134基金投资煤炭板块占股票投资市值比2022中报1613415731412117010其他合计08063066469706039036107304煤炭13490702446002020H20202021H20212022H电力设备食品饮料医药生物电子有色金属煤炭其他合计资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明712矿难频发叠加资源接续紧张国内动力煤产量增长有限2022年国内动力煤实际产量增长有限根据wind统计2022年1-10月我国动力煤产量为3037亿吨同比上涨108实际生产方面2022年在全面保供政策背景下行业事故率明显提升生产资源接续紧张矿井数量增多考虑国内生产的动力煤品质有一定下滑叠加统计口径变化预计国内2022年全年产量增速较为有限图表2022年三西地区样本煤矿开工率达到极限图表2022年1-10月动力煤产量同比增长108三西地区开工率三西地区开工率动力煤产量亿吨累计同比4020160140单位353037120301510025801086020104015201050500201720182019202020212021M1-102022M1-10资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明813晋陕蒙新产量存在增长煤炭生产集中度继续提升晋陕蒙新等主产区产量存在增长分省份来看我国晋陕蒙等煤炭主产地产量均有上涨2022年1-11月累计产量分别为1195607679581以及1070237万吨同比增长8958以及121值得注意新疆地区产量增幅明显2022年1-11月累计产量为370656万吨同比增长292图表晋陕蒙等主要产煤省份产量均有增长万吨山西内蒙古陕西新疆贵州安徽河南宁夏山东黑龙江云南甘肃河北辽宁四川江苏吉林青海湖南福建广西江西湖北北京重庆201785399878575696016707165511172411688735312946544043933712601136114660127916357161861110741578231225511722018893409259862325190371391711529113677416121695792453535755505337635161246151877316939184715318217611872019971091035246341223773129701099010873716811876519547803663507532923296110312171007137583235744139361151202010630710009167943265871193511084104918152109225206526638484975309221581022100210921053646242281400939202111931610389669994319921312011274933686339312597557964151464130881907934875110972354128021330002021M1-11108975929946347827769117391021085077903851654345112375742672827170586278398264149425119626002022M1-111195611070246795837066114611022389528638804762435941488043312903198890787577372141126917663002022M1-11同比8912158292-41-094893-55143100256152016052108-213134-15671-876380000资料来源国家统计局国海证券研究所注以2022年1-11月产量从高到低排列请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明914晋陕蒙新产量存在增长煤炭生产集中度继续提升晋陕蒙疆等主要煤炭生产省份产量集中度进一步提高从产量占比上看我国主要煤炭生产大省产量出现结构性调整其中山西和陕西地区产量占比有所下降内蒙古和新疆地区产量占比有所上升2022年1-11月山西内蒙古陕西以及新疆累计产量占全国累计总产量比重分别为292261166以及91同比分别变动-046083-068以及15pct四大煤炭主产地产量集中度有所提升2022年1-11月山西内蒙古陕西以及新疆累计产量合计占比为810同比增长119pct煤炭生产大省产量集中度继续提升图表2022年我国煤炭生产大省产量集中度提升黑龙江15山东20其他省份59山西黑龙江15其他省份60山东23山西宁夏21河南内蒙古宁夏2222内蒙古陕西河南安徽2523陕西山西292新疆安徽28山西297新疆贵州28贵州贵州贵州32新疆91安徽安徽新疆76河南河南宁夏陕西166宁夏山东陕西173内蒙古261内蒙古253山东黑龙江黑龙江其他省份其他省份2022M1-112021M1-11资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1015动力煤进口数量品质下滑预计进口煤发电效力下滑明显图表2022年1-11月动力煤进口量同比下降992022年国内动力煤进口同比下滑明显2022年以来在印尼限制国内煤炭出口俄乌冲突导致能源危机等一系列因素影响下动力煤进口量万吨累计同比国际煤炭供给出现紧张各国开启抢煤热潮我国动力煤进口25000200受到抑制2022年1-11月我国动力煤广义累计进口17249615020000172496万吨同比下降9910015000501000000进口煤质下降明显发电效力下滑明显全球煤炭资源供应紧-505000张下我国进口煤质也有所下滑2022年1-11月我国进口煤中-99-100褐煤占比为510相较2021年1-11月的454提高了56pct在0-15020182019202020212021M1-112022M1-11进口数量和煤质的综合影响下我国进口煤的发电效力用煤量单位热值下滑明显资料来源wind国海证券研究所图表2021年1-11月褐煤进口量占比为454图表2022年1-11月褐煤进口量占比为510原口径动力煤累计占比褐煤占比原口径动力煤累计占比褐煤占比无烟煤占比炼焦煤占比无烟煤占比炼焦煤占比3121971982503644褐煤占比褐煤占比4545102021M1-112022M1-11资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1116我国煤炭进口来源地存在结构性调整图表2022年1-11月我国进口印尼煤同比出现下滑万吨2022年1-11月我国减少印尼进口增加俄煤蒙古煤进口澳大利亚哥伦比亚印度尼西亚俄罗斯南非蒙古15000我国主要煤炭进口来源国为印尼澳大利亚和俄罗斯等其中澳美国菲律宾加拿大老挝朝鲜越南煤禁令出台后近两年除少量港口库存进口外无其余澳煤进口同时俄乌冲突下欧洲减少采购俄煤转而抢购其他国家的出口煤致10000使我国煤炭进口结构出现调整从绝对值上看2022年1-11月我国进口印尼俄罗斯以及蒙古煤炭量分别为123325366和2506万吨5000同比分别变动-16116以及665从占比上看2022年1-11月我国进口印尼俄罗斯以及蒙古煤占比分别为557242以及110201720182019202020212021M1-112022M1-113同比分别变动1434以及48pct资料来源wind国海证券研究所图表2021年1-11月俄罗斯印尼煤进口占比约占八成图表2022年1-11月俄罗斯煤蒙煤占比提升加拿大35澳大利亚35菲律宾加拿大34菲律宾3518澳大利亚13哥伦比亚14澳大利亚美国19澳大利亚美国40蒙古113哥伦比亚蒙古65哥伦比亚印度尼西亚南非04印度尼西亚南非25俄罗斯俄罗斯南非俄罗斯242南非印度尼西亚俄罗斯印度尼西亚蒙古557蒙古208543美国美国菲律宾2021M1-112022M1-11菲律宾资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1217经济增长放缓下火电增幅有限图表2022年前三季度GDP同比增长3我国2022年前三季度GDP同比增速偏低受限于疫情等原因我国前三季度经济增速下滑2022年前三季度GDP不变价亿元累计同比实现8138295亿元同比增长3增速较2021年前三季度同比GDP1200000120下降68pct1000000100813829580000080火电发电量同比小幅增长水电发电不及预期经济增长缓慢60000060抑制了火电发电量的增长2022年1-11月我国火电发电量为400000403052953亿千瓦时同比增长08同期水电发电量为11282亿千20000020瓦时同比增长09水电增长主要集中在上半年下半年以000来水电发力持续偏弱201720182019202020212021Q1-32022Q1-3资料来源wind国海证券研究所图表2022年1-11月火电发电量同比增长08图表2021年1-11月水电发电量同比微增09水电发电量亿千万时累计同比火电发电量亿千万时累计同比1400010070000200120001128208060000529530150100006050000100508000404000008006000203000009-5040000020000-1002000-2010000-1500-400-200201720182019202020212021M1-112022M1-11201720182019202020212021M1-112022M1-11资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1318动力煤中上游库存处于中等偏低位置图表动力煤生产企业库存不高动力煤生产企业库存不高截止2022年12月26日动力煤生产企业库存为14297万吨低于去年同期水平全年来看动力201820192020202120221600煤生产企业库存不高155015001450动力煤北方港口库存处于历史中等位置南方偏低北方港口1400方面临近年底库存有所回升综合看库存处于历史中等水平1350截至2022年12月30日北港库存为23722万吨南方港口方面1300单位万吨1250全年库存处于历史低位截至2022年12月26日南方港口库存011101210131021002200302031203220401041104210501051105210531061006200630071007200730080908190829090809180928100810181028110711171127120712171227为22839万吨0101资料来源wind国海证券研究所图表动力煤北方港口库存处于历史中等位置图表动力煤南方港口库存处于历史低位2018201920202021202220182019202020212022500035004500300040002500350030002000250015002000100015001000单位万吨单位万吨5005000001010210022003020411042105310610072007300809091809281107111711270111012101310312032204010501051105210620063007100819082909081008101810281207121712270101011201230203022503190410050205240615070707180809083109221014110511271219123002140308033004210513060406260729082009111003102511161208资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1419下游电厂库存处历史中等水平其中沿海存煤可用天数更紧张沿海八省电厂库存处于低位内地17省电厂库存水平较为合理2022年沿海八省电厂库存全年波动较为平缓库存可用天数不高截至2022年12月29日存煤29918万吨可用天数为142天内地17省电厂库存水平更为合理些截至2022年12月29日存煤77178万吨可用天数为191天图表2022年沿海八省电厂库存处于历史平均水平图表2022年内地17省电厂库存水平更合理些202020212022202020212022400090003500800030007000250060002000500015004000300010002000500单位万吨1000单位万吨0001010112012302250308042105020604061506260729080908200922100311161127123002030214031903300410051305240707071808310911101410251105120812190101011201230308031903300513052406040718072908090922100310141127120812190203021402250410042105020615062607070820083109111025110511161230资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所图表沿海八省电厂库存可用天数降至低位图表内地17省电厂库存可用天数较为合理些20202021202220202021202240353530302525202015151010单位天5单位天50008100827010101180204022103100327041304300517060306200707072409130930101711031120120712240118072410170101020402210310032704130430051706030620070708100827091309301103112012071224资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明151102022年国内动力煤价格复盘2022年动力煤价格整体偏高运行年内均价约为1290元吨同比增加图表2022年动力煤价格整体偏高运行元吨约260元吨2020202120222022年元旦节后由于印尼限制出口等因素影响动力煤价出现3000上涨2月份之后俄乌冲突推动国内国际煤价大涨25004-5月份电厂在旺季前补库存煤价上涨20007-8月旺季不旺煤价回调15009-10月份保长协导致非电用户采煤成本上升100010-11月工业需求弱煤价回调50012月以来随着日耗上升可用天数下降煤价触底回升后高位波0042105020513052406040615062607070718072908091219123001120123020302140225030803190330041008200831091109221003101410251105111611271208动0101图表2022年国内动力煤价格复盘资料来源wind国海证券研究所市场价动力煤Q5500山西产秦皇岛元旦节后1800印尼煤限制1600出口推动1400价格上涨120012月以来随9-10月份10-11月份10004-5月份电厂旺7-8月份旺季不着电厂日耗上2-4月俄乌冲突保长协导致工业需求弱800季前补库存煤价旺煤价略有回调升及可用天数国内国际煤价上涨非电用户采煤价回调600上涨下降煤价触煤成本上升400底回升后高位200单位元吨波动0资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明161112022年海外煤价高位运行海外煤价创历史新高全年煤价高位运行全球煤炭供需紧平衡状态下俄乌冲突加剧了能源危机进而推高煤炭等传统能源价格国际动力煤价方面能源危机下欧洲出于清洁需求抢购6000大卡高热值煤种旺盛的购煤需求推动国际高热值煤价格高位不下下半年有所回调但随着冬季来临天气变冷煤炭需求上升煤价再次反弹5500大卡低热值方面2022年3月左右也出现价格骤升随着回调全年保持高位运行图表2022年纽卡斯尔6000大卡动力煤价格高位运行图表2022年纽卡斯尔5500大卡动力煤价格高位回落2018201920202021202220182019202020212022500单位美元吨350单位美元吨400300250300200200150100100500001010112022503080319051305240604071807290809082010031014102512191230012302030214033004100421050206150626070708310911092211051116112712080101011202250308031905020513052406040718072908091003101410251208121912300123020302140330041004210615062607070820083109110922110511161127资料来源wind国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17112发改委加强长协政策干预力度2023年长协签订工作仍在开展中为稳定下游用能成本发改委明确各主产区长协价格2022年5月1日起国家发展改革委印发的关于进一步完善煤炭市场价格形成机制的通知开始实施明确动力煤中长期交易价格的合理区间秦皇岛港下水煤5500千卡价格合理区间为每吨570元770元山西陕西蒙西煤炭5500千卡出矿环节价格合理区间分别为每吨370元570元320元520元260元460元蒙东煤炭3500千卡出矿环节价格合理区间为每吨200元300元电煤政策干预力度加大2023年长协签订工作仍在开展中2022年以来电煤政策的干预力度加大政府要求增加长协量的供应2021年9月份以来核增产能的保供煤矿核增部分按承诺要求全部签订电煤中长期合同并强化长协履约和长协价格约束2023年的中长期合同签订工作仍在开展中需求对象是发电供热用煤企业煤企签约量原则上不低于煤炭企业自有资源量的80价格仍按照基准价浮动价来执行图表2022年秦皇岛动力煤长协价格在历史高位运行元吨图表2022年动力煤主产区长协价格区间元吨年度长协价CCTD秦皇岛动力煤Q5500地区热值大卡中长期交易价格合理区间元吨含税上限770元吨800700山西5500370-570600陕西500下限570元吨2022年长协价格在570-5500320-520400770元吨的合理价区间蒙西5500260-460300内中高位运行200蒙东3500200-3001000河北5500480-680秦皇岛港5500570-770资料来源发改委国海证券研究所资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18113政府对动力煤进行保供限价的影响探讨为什么对动力煤进行保供限价我国电价不能有效向下游传导煤价大涨可能影响火电企业生产积极性供应端的再分配有利于稳定煤炭需求但可能导致市场煤价格大幅波动这种影响或将持续存在图表煤炭行业限价保供影响探讨1稳定煤炭需求大盘5市场2抑制煤价格弹新建产能性放大限价意愿影响3抑制4煤炭进口煤补品质下滑充资料来源国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19目录1回顾2022年动力煤市场行业高景气政策强约束2回顾2022年炼焦煤市场弹性品种价格高位3展望2023年煤炭板块依然乐观4风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20