1、VRAR行业演进趋势：硬件革新催生产业级机会，目前仍处于硬件决定内容阶段，后期将与内容互为驱动
　　回顾互联网发展历史，底层技术革新首先在硬件端引起量变，伴随着硬件升级迭代进一步带来应用领域全面改造，从而催生大规模产业级机会实现质变。我们认为，VRAR行业也是从硬件端出发到逐步衍生至内容领域的深度变革。类比主机行业，主机硬件端的发展到目前历经了九个世代变迁，每一代硬件出货量都呈现抛物线曲线，伴随着技术进步，老主机不断被淘汰，新主机不断出现，革命性硬件通常有更长生命周期和出货量天花板，历史主机出货量天花板在接近3000万台/年。早期主机硬件决定内容，后期主机硬件高性能的技术参数是加分项，与内容互为驱动，内容的议价权和重要性不断提升。
　　当前VRAR行业仍处在硬件决定内容的阶段，消费级市场出货量正跨越千万级拐点，未来五年有望迎来更大规模增长。2021年全球VR头显设备出货量达到1110万，硬件参数、内容生态、创作环境、用户认知均有大幅提升，行业生态更加健康，产业基础更为牢固，预计到2025年全球XR头显设备出货量有望达到1.05亿台。软件和内容市场当前仍处于早期，伴随着硬件不断升级迭代，我们认为VRAR内容领域也将实现类似主机游戏的跨越式发展，实现硬件升级→用户扩容→内容繁荣→硬件出货量进一步增长的良性循环。根据我们测算，2026年中国虚拟现实硬件端累计出货量有望达到2500万，市场空间达到750亿，游戏领域累计市场规模有望达到有望超过600亿。
　　2、VRAR行业驱动因素：硬件技术升级迭代+量变带动规模效应释放+内容应用高速发展+投融资持续活跃
　　①XR产业驱动因素之一：技术的持续突破助力硬件体验和生态完善。XR产业包含近眼显示技术、感知交互技术、网络传输技术、渲染计算技术以及云内容制作与分发五大关键技术。具体到硬件层面，涉及到清晰度、色彩质感、沉浸感、舒适性、价格等多个指标，好的终端产品在现有技术基础上平衡和优化多项指标，使得硬件能够较好满足内容开发和用户需求。这一轮的硬件技术迭代主要集中在光学方案和屏幕方案上：
　　光学升级：Pancake光学方案推动成像质量↑轻薄度↑。菲涅尔透镜以低成本和可控的成像质量，成为此前多数VR头显选择的方案。但随着VR在消费级市场逐步渗透和起量，C端消费者对VR的轻薄、成像质量以及佩戴体验提出了更高要求。Pancake采用3M透镜组件，内置3M独有的反射偏振片，具备高透过率、大视场角，可实现更短的光路和更轻薄的整机设计，大大缩小VR头显在光学部分的体积占用。
　　屏幕升级：Mini LED / Micro LED有望成为下一代显示技术。2016年以来，显示面板技术从AMOLED发展至Fast LCD进而发展至OLEDoS，清晰度和画质逐步改善。目前，FastLCD和OLEDoS已进入量产阶段，而Mini LED / Micro LED成为业界期待的下一代显示技术。Micro LED具有体积小、亮度高、广色域特点，目前用于XR的Micro LED技术工艺不够成熟。但已有诸多行业巨头纷纷投资或收购该领域初创公司，如苹果、Meta、谷歌、英特尔等。根据Omidia，2025年用于头显的Micro LED市场规模将达1826万美元。
　　②XR产业驱动因素之二：总成本规模效应持续发挥，尤其在于芯片、光学、屏幕、存储等。Pico Neo 3 vs Oculus Quest 2二者成本结构基本接近，但Quest 2订单量更大、折扣率更高，因此总成本低于Pico。若Pico达到100万台/年出货量级，预计成本能降低5%~8%。
　　③XR产业驱动因素之三：VR内容高速发展期，消费级场景应用空间广阔。VR内容高速发展的假设条件是硬件升级基础上用户和创作者持续拓展的双轮驱动，需要创作门槛的持续降低和创作收益的持续提升。创作门槛方面，OpenXR标准化了XR内容开发，降低了API碎片化导致的资源浪费和兼容性问题，而VR终端平台也正通过投资和扶持等多种举措鼓励VR内容创业，吸引开发者入局；创作收益方面，目前VR直播、视频毛利率较高，VR视频毛利率约为50%~90%，VR直播毛利率在80%~90%，VR游戏是VR内容重点发展方向，但存在上线后用户流失率高，成本回购不确定性较高的问题，只有部分爆款内容能够实现稳定盈利，当前仍然比较依赖于外部投资扶持。但长期来看，伴随硬件升级、用户拓展，VR游戏作为VR内容的主赛道，场景用户规模空间较大，仍有较大发展潜力。
　　④XR产业驱动因素之四：2021年以来全球XR投融资活跃，硬件和应用环节热度较高。2021年全球VR/AR行业融资并购总额同比增长128%至人民币556亿元，融资并购数量同比增长55%至340起。投融资活动集中在硬件和应用两大领域：按产业链环节来看，2021年硬件和应用环节仍然是融资并购的重点环节，软件和内容环节也有较大幅度增长。硬件处在VR/AR产业链最上游，行业发展的基础依赖上游硬件的成熟，因此硬件也是资本最先关注的领域，光学器件、头显、传感器、3D设备、空间定位、体感设备等投融资数量领先。
　

研究报告全文：证券研究报告海外研究2023年1月05日VRAR产业专题报告软硬驱动未来将至评级推荐维持国海证券研究所陈梦竹证券分析师尹芮证券分析师S0350521090003S0350522110001chenmzghzqcomcnyinrghzqcomcn最近一年走势相关报告20哔哩哔哩2022Q3财报点评用户增长强劲降本增效下后续亏损有望持续收10窄买入海外陈梦竹尹芮2022-12-010拼多多PDDO2022Q3财报点评营收利润大超预期持续受益品牌化战略推动买入海外陈梦竹2022-11-30-10-W3690HK2022Q3-20美团财报点评业务增长显韧性利润大超预期实现扭亏为盈买入海外陈梦竹2022-11-28-30小米集团-W018102022Q3财报点评手机消费拐点未现静待经济-40复苏回暖买入海外陈梦竹2022-11-26-50快手-W1024HK2022Q3财报点评流量端表现亮眼亏损实现超预期收-60窄国内业务利润持续增长买入海外陈梦竹尹芮2022-11-25港股互联网指数恒生指数相对恒生指数表现表现1M3M12M恒生科技9142353-2495恒生指数7871795-1345请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2核心观点1VRAR行业演进趋势硬件革新催生产业级机会目前仍处于硬件决定内容阶段后期将与内容互为驱动回顾互联网发展历史底层技术革新首先在硬件端引起量变伴随着硬件升级迭代进一步带来应用领域全面改造从而催生大规模产业级机会实现质变我们认为VRAR行业也是从硬件端出发到逐步衍生至内容领域的深度变革类比主机行业主机硬件端的发展到目前历经了九个世代变迁每一代硬件出货量都呈现抛物线曲线伴随着技术进步老主机不断被淘汰新主机不断出现革命性硬件通常有更长生命周期和出货量天花板历史主机出货量天花板在接近3000万台年早期主机硬件决定内容后期主机硬件高性能的技术参数是加分项与内容互为驱动内容的议价权和重要性不断提升当前VRAR行业仍处在硬件决定内容的阶段消费级市场出货量正跨越千万级拐点未来五年有望迎来更大规模增长2021年全球VR头显设备出货量达到1110万硬件参数内容生态创作环境用户认知均有大幅提升行业生态更加健康产业基础更为牢固预计到2025年全球XR头显设备出货量有望达到105亿台软件和内容市场当前仍处于早期伴随着硬件不断升级迭代我们认为VRAR内容领域也将实现类似主机游戏的跨越式发展实现硬件升级用户扩容内容繁荣硬件出货量进一步增长的良性循环根据我们测算2026年中国虚拟现实硬件端累计出货量有望达到2500万市场空间达到750亿游戏领域累计市场规模有望达到有望超过600亿2VRAR行业驱动因素硬件技术升级迭代量变带动规模效应释放内容应用高速发展投融资持续活跃XR产业驱动因素之一技术的持续突破助力硬件体验和生态完善XR产业包含近眼显示技术感知交互技术网络传输技术渲染计算技术以及云内容制作与分发五大关键技术具体到硬件层面涉及到清晰度色彩质感沉浸感舒适性价格等多个指标好的终端产品在现有技术基础上平衡和优化多项指标使得硬件能够较好满足内容开发和用户需求这一轮的硬件技术迭代主要集中在光学方案和屏幕方案上光学升级Pancake光学方案推动成像质量轻薄度菲涅尔透镜以低成本和可控的成像质量成为此前多数VR头显选择的方案但随着VR在消费级市场逐步渗透和起量C端消费者对VR的轻薄成像质量以及佩戴体验提出了更高要求Pancake采用3M透镜组件内置3M独有的反射偏振片具备高透过率大视场角可实现更短的光路和更轻薄的整机设计大大缩小VR头显在光学部分的体积占用屏幕升级MiniLEDMicroLED有望成为下一代显示技术2016年以来显示面板技术从AMOLED发展至FastLCD进而发展至OLEDoS清晰度和画质逐步改善目前FastLCD和OLEDoS已进入量产阶段而MiniLEDMicroLED成为业界期待的下一代显示技术MicroLED具有体积小亮度高广色域特点目前用于XR的MicroLED技术工艺不够成熟但已有诸多行业巨头纷纷投资或收购该领域初创公司如苹果Meta谷歌英特尔等根据Omidia2025年用于头显的MicroLED市场规模将达1826万美元XR产业驱动因素之二总成本规模效应持续发挥尤其在于芯片光学屏幕存储等PicoNeo3vsOculusQuest2二者成本结构基本接近但Quest2订单量更大折扣率更高因此总成本低于Pico若Pico达到100万台年出货量级预计成本能降低58请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心观点XR产业驱动因素之三VR内容高速发展期消费级场景应用空间广阔VR内容高速发展的假设条件是硬件升级基础上用户和创作者持续拓展的双轮驱动需要创作门槛的持续降低和创作收益的持续提升创作门槛方面OpenXR标准化了XR内容开发降低了API碎片化导致的资源浪费和兼容性问题而VR终端平台也正通过投资和扶持等多种举措鼓励VR内容创业吸引开发者入局创作收益方面目前VR直播视频毛利率较高VR视频毛利率约为5090VR直播毛利率在8090VR游戏是VR内容重点发展方向但存在上线后用户流失率高成本回购不确定性较高的问题只有部分爆款内容能够实现稳定盈利当前仍然比较依赖于外部投资扶持但长期来看伴随硬件升级用户拓展VR游戏作为VR内容的主赛道场景用户规模空间较大仍有较大发展潜力XR产业驱动因素之四2021年以来全球XR投融资活跃硬件和应用环节热度较高2021年全球VRAR行业融资并购总额同比增长128至人民币556亿元融资并购数量同比增长55至340起投融资活动集中在硬件和应用两大领域按产业链环节来看2021年硬件和应用环节仍然是融资并购的重点环节软件和内容环节也有较大幅度增长硬件处在VRAR产业链最上游行业发展的基础依赖上游硬件的成熟因此硬件也是资本最先关注的领域光学器件头显传感器3D设备空间定位体感设备等投融资数量领先3VRAR产业链投资机会及展望互联网巨头通过XR硬件补贴培养用户习惯通过技术升级出货量增长带动产业链整体发展国内外科技巨头均在XR各环节做了大量的铺垫与准备工作而国际巨头布局相对早于国内分厂商来看Meta和字节均已推出热门VR产品苹果预计2023推出MR头显微软Hololens系列主打toBtoG市场华为具备硬件实力阿里和腾讯亦有布局新品VR多项技术指标升级提升用户综合体验包括光学菲涅尔透镜pancake光学模组摄像头数量增加芯片从高通骁龙XR2升级为XR2带来清晰度沉浸感轻薄度优化用户体验新品VR出货量增长带来相关上游产业链机会2022-2023新品VR密集发布预计20222023年QuestPico出货量850810万台以Pico4pro为例光学模组计算平台摄像头模组整机代工分别占出厂成本的31161517歌尔股份舜宇光学科技等厂商均布局光学和整机代工环节通过协同效应深度参与XR行业其中歌尔为Pico和Quest系列的独家代工舜宇光学科技具备pancake方案优势且子公司舜为已获得爱奇艺VR整机代工订单4行业推荐理由及评级XR硬件正迎来新一轮技术升级周期催生产业级机会我们看好VR硬件端升级迭代带来的供应链和内容领域投资机会建议关注头显品牌光学屏幕等头显硬件产业链内容制作与分发公司虚拟人数字人等VRAR产业相关标的维持VRAR行业推荐评级5风险提示国内外公司并不具备完全可比性对标的相关资料和数据仅供参考竞争加剧风险硬件出货量不及预期风险内容质量不佳风险用户流失风险政策监管风险变现不及预期风险估值调整风险等请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4目录1XR行业下一代互联网重要入口蕴含产业级机会8网络通信技术的革新会引发从硬件到应用的全面变革催生产业级机会元宇宙的技术底座和制度体系解构XR将是重要入口2021年VR头显市场率先增长2022年产品技术内容继续丰富概念界定VR重虚拟AR重现实目前行业规模VRAR主机游戏发展复盘硬件轮替随着时间形成抛物线革命性产品催生行业新机会硬件vs内容早期硬件决定内容后期硬件技术是加分项与内容互为驱动XR产业VR出货量已跨越千万拐点未来变现潜力巨大五部门联合发布虚拟现实行业规划加速软硬件多行业多场景应用落地中国虚拟现实行业空间测算硬件端累计有望达750亿游戏领域累计有望超过600亿中国虚拟现实行业空间测算2025年中国XR应用端规模近千亿2XR行业驱动因素硬件内容规模效应投融资19类比智能手机发展阶段XR设备正处于消费级市场突破发展前夜以Oculus为例技术迭代与内容丰富对硬件出货量增长推动作用显著硬件端XR硬件难点与焦点在于需求指标间的权衡优化硬件端技术的持续突破助力硬件体验和生态完善硬件端影响沉浸感的5大技术体系当前处于部分沉浸深度沉浸阶段硬件端光学升级Pancake光学方案推动成像质量轻薄度硬件端光学升级Pancake光学模组产业链逐步成熟硬件端屏幕升级MiniLEDMicroLED有望成为下一代显示技术硬件端屏幕升级MicroLED具有体积小亮度高广色域特点硬件端芯片升级高通XR2仍是主流自研芯片加速入局硬件端全彩透视推动VRAR进一步融合规模效应出货量提升带动规模效应尤其在芯片光学屏幕存储规模效应XR硬件产业链趋于成熟带动大规模企业经济规模效应终端产品低价策略降低消费门槛带动用户规模提升请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5目录内容端VR内容高速发展期消费级场景应用空间广阔内容端需要硬件升级基础上用户和创作者持续拓展的双轮驱动内容端OpenXR标准化XR内容开发降低了API碎片化导致的资源浪费和兼容性问题内容端VR终端平台通过投资等多种举措鼓励VR内容创业吸引开发者内容端目前有3D动画建模和实景拼接两种主流生产方案内容方一般分成70内容端VR直播视频毛利率较高收益确定性高VR游戏不确定性较大内容端竞争格局Steam兼容多硬件终端仍具优势Oculus紧随其后内容端Quest头部内容销售额突破1亿美金PC平台移植作品较多内容端Pico主打精品策略新上线产品多来自海外引进内容端爆款VR游戏涌现较多中重度品类大作节奏光剑成为轻度代表内容端国内大厂布局VR游戏暂偏保守海外Meta和Valve已打造出标杆游戏内容端VR视频直播上游成本项主要为全景相机和3D建模软件内容端VR视频直播中游生产方式目前以PGC为主UGC仍有较大渗透空间内容端VR视频直播下游分发平台以头显商店为主多为免费内容内容端Pico和奇遇VR利用自身视频生态优势积极拓展VR视频相关内容内容端VR直播操作门槛较低5G的发展已能较好满足VR直播带宽需求内容端MetaVR社交应用Horizon系列覆盖娱乐工作家庭多个场景内容端RecRoom活跃玩家数量超2900万重视UGC用户创作和激励内容端国内VR社交相对早期用户数有限大厂尚未推出相关产品投融资端2021年以来全球XR投融资活跃硬件和应用环节热度较高3VR产业投资机会巨头加码终端迭出静待出货量崛起54XR产业链各环节均有国内外企业布局产业链整体趋于成熟巨头布局Meta和谷歌均全面布局各个环节巨头布局微软重金投入AR和游戏苹果从底层布局巨头布局腾讯控股注重内容华为发力硬件阿里巴巴字节跳动多环节投资VR出货量统计预计20222023年QuestPico出货量850810万台请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明6目录AR出货量统计目前企业级消费级分别由Hololens2和Nreal主导下一代XR硬件2022Q4-2023新品密集发布多项技术指标升级下一代XR硬件苹果MR或成为颠覆性产品供应链VR头显各部件成本占比及供应商光学升级XR光学产业链相关标的光学升级ARVR光学检测市场规模双位数增长供应链舜宇光学科技多方位布局VRAR业务子公司舜为负责整机代工整机代工歌尔占据主要份额随着需求增长其他厂商仍有机会国内VR内容制作与分发游戏大厂布局第三方厂商多样化切入行业投资建议及风险提示请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明7一XR行业下一代互联网重要入口蕴含产业级机会请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明8网络通信技术的革新会引发从硬件到应用的全面变革催生产业级机会通1G时代2G时代3G时代4G时代5G时代信阶段八预期修复期技PC时代移动互联网时代AloT时代术50004000阶段二互联网泡沫破灭阶段六上行期3000阶段一互联网热潮费城半导体指数阶段五智能手机浪潮阶段四金融危机2000阶段三通讯技术革新1000阶段七下行期硬0件层60005559智能手机价的提升468850004404PC量的提升智能手机量的提升4122412340003358335233892983299529163056300024772556248622752263全球半导体销售额2044213017681664亿美元20001422100002000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021移动互联网开端移动互联网时代O2O元宇宙超PC端互联网时代门户网站兴起应巨头大战社交领域短视频直播手游兴起高清视频直用播云游戏层VRAR无人驾驶智能家居智慧城市物联网等资料来源wind国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明9元宇宙的技术底座和制度体系解构XR将是重要入口理想情况下的元宇宙运行状态大规模用户持续在线沉浸感高仿真高效内容生产去中心化信息存储和认证网络及运算技术仿真交互技术人工智能创作互动平台区块链高速网络XR计算机视觉创作引擎工具数据传播及验证AI计算全息投影机器学习操作系统共识机制边缘计算脑机交互自然语言处理内容分发平台分布式存储物联网传感技术智能语音智能合约数字孪生分布式账本资料来源元宇宙之家国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明102021年VR头显市场率先增长2022年产品技术内容继续丰富2016-2019年VRAR产业在完成市场出清硬件迭代内容积累之后逐渐克服硬件和内容生态的核心短板随着消费级硬件出现爆款内容不断增多产业打破爆款内容匮乏硬件销售萎靡内容厂商不敢投钱制作的恶性循环进入复苏期资料来源国海证券研究所2021年是ARVR头显市场继2016年后再度引起广泛关注的一年硬件设备技术水平内容生态创作环境均有大幅提升行业生态更加健康产业基础更为牢固进入2022年元宇宙概念掀起的浪潮仍在奔涌市场也在加速拥抱VRAR行业新风口不同于2016年前资本主导的VR风口本轮热度有相对落地的产品技术和应用支撑因而呈现出更多可探讨的方向一些在上轮VR泡沫破灭后仍入局和坚持布局的公司也逐渐浮出水面受到更多关注技术萌芽期发展期低谷期复苏期技术走出实验室有形商品出现技术创新突围硬件产品不断推出技术硬件持续迭代内容加速积累技术硬件内容生态完善产业早期风险投资项目出现产业玩家大量涌入知名企业收购领先项目产业市场出清产业渗透率加速提高资料来源亿欧智库VirtualspeechIDCVR陀螺东西游戏国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明11概念界定VR重虚拟AR重现实目前行业规模VRARVRAR2020-2025E全球VRAR行业规模亿美元不同点眼镜透明度不透明透明半透明VRAR574AR行业规模首次超过VR22441939CAGR4518625844188152351用户画面计算机绘制虚拟图像虚拟图像叠加于现实之上129120592336163641075645193841202020212022E2023E2024E2025E显示方面强调画面逼真高清晰度显示方面强调与现实的交互2017-2025E全球VRAR硬件终端出货量万台头显设备定位追踪设备动作捕捉设借助摄像头或成像设备实现与现实的全球VR总出货量全球AR总出货量终端形态备交互设备交互AR眼镜等11671135注重实用性注重趣味性990应用范围工业安防国防交通教育医游戏电影地产购物等疗建筑旅游等7101110万台57万台10352021年出货量消费级占90企业级10不到消费级21企业级7995391420420未来企业级占比未来消费级占比37696相同点VRAR在图像渲染网络传输感知交互等底层技术方面存在共性侧重点共性技术各有不同452630405737100产业链构成都可划分为硬件软件内容应用四大组成部分201720182019202020212022E2023E资料来源NewAtlasH2SMedia智研咨询新浪VRStrategyAnalytics亿欧智库VR陀螺至格ARArtilleryIQ维深WellsennTrendForce集邦咨询国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12主机游戏发展复盘硬件轮替随着时间形成抛物线革命性产品催生行业新机会全球代表游戏机年度合计销量万台890881941000074437453701854574813477348324126407036544144378845554019500021762748333020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222004-2022年全球游戏机销量万台35003000250020001500100050002004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022DSPSPX360PS3Wii3DSPSVWiiUPS4XOneNSXSPS5主机硬件端发展特征每一代硬件出货量都呈现抛物线曲线伴随着技术进步老主机不断被淘汰新主机不断出现后期内容是关键因素DS是任天堂公司2004年发售的第三代便携式游戏机该款游戏机的成功主因不是硬件的进步而是任天堂通过优质内容对于新兴消费群体的拓展比如推出任天狗乃至灵活脑筋大教室等NDS游戏吸引了更多中轻度玩家PS4的成功也拯救了索尼这归功于索尼为PS4推出的一系列高质量独占游戏革命性硬件有更长生命周期和出货量天花板历史出货量天花板在接近3000万台年任天堂DS和Switch历史最高销量领先于其他终端两者天花板均在接近3000万台左右资料来源VGChartz中关村在线国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13硬件vs内容早期硬件决定内容后期硬件技术是加分项与内容互为驱动第三四世代领先者任天堂通过强大的第一方内容建立起游戏帝国对应主机硬件NES和SuperNESNES平台游戏销量排名SNES平台游戏销量排名游戏名称发行时间发行商总销量百万游戏名称发行时间发行商总销量百万超级马里奥兄弟19851018任天堂4024超级马里奥世界1991813任天堂2061鸭猎19851015任天堂2831超级马里奥全明星1993801任天堂1055超级马里奥兄弟31990212任天堂1728大金刚19941121任天堂930超级马里奥兄弟219881001任天堂746超级马里奥赛车1992901任天堂876塞尔达传说1987822任天堂651街头霸王2世界战士1992701卡普空630俄罗斯方块19891101任天堂558大金刚219951120任天堂515马里奥博士19901001任天堂485塞尔达传说与过去的链接1992413任天堂461塞尔达传说2林克的冒险1988901任天堂338超级马里奥世界219951004任天堂412忍者神龟1989601UltraGamesNA街头霸王2Yoshi的岛屿1993801卡普空410兴奋剂19851018任天堂416大金刚319961122任天堂351高尔夫球19851018任天堂401杀手本能1995801任天堂320勇者斗恶龙1992301Enix390勇者斗恶龙619951209Enix320功夫19851001任天堂350星狐1993301任天堂299勇者斗恶龙419921001Enix320最终幻想319941020史克威尔290棒球19851001任天堂320零1991813任天堂285第五六世代领先者索尼获得众多第三方游戏研发商支持崛起硬件是加分项传统3A大作对硬件有一定要求对应主机硬件PlaystationPlaystation2PS平台游戏销量排名最终幻想7系列因硬件差异放弃任天堂投靠索尼最终幻想7本是作为任天堂的另一个2D项目但容纳动作数据库需要大容量储存媒体只有CD-ROM介质方能游戏名称发行时间发行商是否独占内容总销量百万满足项目需求史克威尔在本作前的最终幻想作品皆发行于任天堂平台但任天堂坚持GT赛车1998430索尼是1085即将上市的NS64主机继续使用卡带储存游戏最终导致史克威尔放弃与任天堂的合作最终幻想71997903索尼是99GT赛车21999117索尼是937关系1996年史克威尔宣布最终幻想7登录索尼PlayStation平台最终幻想81999907史克威尔是86铁拳31998429南梦宫是83崩溃的Bandicoot219971031索尼是NA崩溃的Bandicoot319981031索尼是NA崩溃的Bandicoot1996901索尼是682Driver1999630GTInteractive否NA合金装备19981021科乐美是6铁拳21996825南梦宫是NA最终幻想920001113史克威尔是55古墓丽影219971031EidosInteractive否NATonyHawlsProSkater1999831动视暴雪否NA战地21001999531EidosInteractive是NA资料来源VGChartzFandom腾讯新闻Steam国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14XR产业VR出货量已跨越千万拐点未来变现潜力巨大2018-2024年全球VR头显设备出货量万台1000万是成为消费级硬件重要的出货量拐点20182019202020212022E2023E2024E主要商业模式潜在变现规模影响因素2021年2025E硬件硬件终端销售零部件产业1100万台105亿台出货量产品价格零件成本沉浸感专利授权技术整机加工制造终端核心器件其他硬件备注XR硬件出货量解决方案ODMOEM2021年2028E软件XR应用开发基础软件收费100亿美元154亿美元用户量应用收入开发者分成比例技术语言标准开发工具游戏流水分成应用商店分成备注3DCAD软件市场规模2021年2025E内容应用售卖游戏应用付费直播视频18亿美元140亿美元用户量内容数量开发者广告主数2C游戏视频直播社交等社交广告内容定制备注VR内容市场规模2B教育医疗工业等资料来源新浪科技VR陀螺维深wellsennResearchandMarketsCounterpointresearchTrendforce集邦咨询国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15五部门联合发布虚拟现实行业规划加速软硬件多行业多场景应用落地2022年11月1日工业和信息化部教育部文化和旅游部国融合发展领域计划中提及的相关领域家广播电视总局国家体育总局印发虚拟现实与行业应用融合电子信息装备制造原材料消费品等产业发展行动计划2022-2026年以下简称计划给予1虚拟现实工业生产能源电力航空航天轨道交通钢铁石化建筑工程等领域开发设计制造装配运维巡检远程协作营销展示等工业场景虚拟现实行业更高重视有利于统筹产业资源明确发展目标深入推动虚拟现实在生产生活各领域的融合应用助推电子信息行前预览虚实融合导航导游导览艺术品展陈文物古迹复原2虚拟现实文化旅游一二级博物馆旅游活动场的沉浸式体验设施设备产业高质量发展支撑传统行业数字化转型升级云旅游云直播云展览等沉浸式旅游体验场景计划分别从推进关键技术融合创新提升全产业链条供给虚拟现实全景摄像机三维扫描仪声场麦克风裸眼沉浸式呈现等设备3虚拟现实融合媒体虚拟现实音视频专区与影院能力加速多行业多场景应用落地加强产业公共服务平台建基于虚拟化身等新形式的互动社交新业态设构建融合应用标准体系等方面提出了5大重点任务并在产虚拟现实课堂教研室实验室与虚拟仿真实训基地4虚拟现实教育培训业规模出货量以及应用场景方面均给出了具体指引基于教学大纲的虚拟现实数字课程产业规模方面计划提出预计2026年我国虚拟现实产业数字骑行与跑步运动器材健身软件训练及赛事5虚拟现实体育健康总体规模含相关硬件软件应用等超过3500亿元培医学教育临床诊治康复护理成瘾戒断心理辅导关怀探视手术导航等场景育100家具有较强创新能力和行业影响力的骨干企业打造智慧家装虚拟看房大型会展时尚创意视频会议远程办公智慧商圈外卖零售6虚拟现实商贸创意10个具有区域影响力引领虚拟现实生态发展的集聚区建成遴选不少于10个热点商圈推动虚实融合的全息街区样板点建设10个产业公共服务平台虚实融合的超级现场7虚拟现实演艺娱乐出货量方面计划提出预计2026年虚拟现实终端销量超过主题公园园区街区商业场所的沉浸式娱乐体验产品2500万台矿山安全危化品安全自然灾害防治等场景的沉浸式虚拟演练行业应用方面计划提出将在工业生产文化旅游融8虚拟现实安全应急智慧警务与应急管理的信息化建设合媒体教育培训体育健康商贸创意智慧城市等虚拟现增强现实智能单兵系统出行辅助技能训练精神关怀与文旅休闲社交通讯教育就业生活购物等场景下推广一批适配残实重点应用领域实现突破开展10类虚拟视听制作应用示范9虚拟现实残障辅助障弱势人群的虚拟现实设备打造10个虚拟现实融合应用领航城市及园区形成至少20个特色应用场景100个融合应用先锋案例城市可视化管理解决方案10虚拟现实智慧城市基于用户地理位置服务LBS和高精度视觉定位服务VPS的生活助手应用室内外实景三维商业化建设模式资料来源中国工信产业网通信世界政府网国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16中国虚拟现实行业空间测算硬件端累计有望达750亿游戏领域累计有望超过600亿2022E2026E累计虚拟现实游戏领域空间测算AR出货量百万台0152004-2022年全球游代表主机当年合计销量主机游戏行业规模主机游戏行业规模近五年主机VR出货量百万台1820戏机销量亿台亿美元累计销量美元台硬件端产品终端均价元200030002004003市场空间百万元38007500020050222006041软件端中国CAD市场规模百万元54004220220070742008089内容制作和分发端游戏领域百万元61630200908220100752011070测算逻辑201205531886硬件端根据IDC预测数据2026年中国VR头显出货量预计将超过1000万台年至20130412989320140372971072026年累计出货量预计超过2000万台AR出货量预计超过500万台合计约2500万台20150412981222022年VR眼镜价格在2000元左右随着硬件升级通货膨胀以及更高价格的AR新品出2016038320151现预计产品终端平均价格每年将有一定增长2026年假设为3000元台计算2026年2017048329161硬件端市场空间ARVR出货量产品终端均价750亿元20180463451652019040365171软件端艾瑞咨询预测2022年2023年中国CAD建模软件市场规模分别为54亿元和6720200483821742021048396172亿元我们认为软件端规模增长与硬件进步和内容生态发展呈现正相关因此假设2024-2026年增速为353025计算2026年中国CAD市场规模空间累计为422亿元20222023202420252026虚拟现实硬件出货量预18213861102游戏领域我们认为虚拟现实游戏应用空间可参考主机游戏根据VGCharz2013年测百万台虚拟现实硬件累计出货以来代表主机年度合计销量稳定在4000万5000万左右水平用主机行业规模近五年主28498714825量百万台机累计销量可得到硬件到内容端乘数根据我们预测2026年中国虚拟现实硬件累计出硬件到内容端乘数800900100011001200游戏领域市场空间百货量有望达到2500万台参考主机水平给予2022-2026年合理的乘数2026年虚拟现2240441087001628030000万元实在游戏领域累计市场空间约为616亿元游戏领域累计市场空间百万元61630资料来源IDC艾瑞咨询VGCharzNewzoo国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明17中国虚拟现实行业空间测算2025年中国XR应用端规模近千亿行业当前XR技术成熟度相关企业主要产品2025中国市场规模300556丝路视觉针对中高职的新能源汽车虚仿VRAR实训产品针对中学理化生虚拟仿真实验的智慧宫系列产品大猫科技VR科普教育应用系统包含党建消防交通禁毒环保防疫等内容教育培训405亿元知感科技VR应用人才培养实训中心VR实验室VR室内设计培训中心触角科技结合MRVR交互技术为院校不同专业提供可控成本低风险的实训实验虚拟仿真教学平台致臻智造沉浸式智能VR工业分析系统亮亮视野GLXSSSE眼镜防水防尘防爆能力强大通过了美军标严酷性测试认证适用于能源化工矿业等行业effiar云平台AR云平台AR远程协助AR工业巡检AR工业培训工业制造视ARAR工业解决方案AR产品展示AR远程协作可视化工厂292亿元灵伴科技AR硬件设备适用于油气制造业汽车化工等数十个细分行业已在全球70余个国家和地区投入使用0glassesAR汽车装配指导合作客户为江铃汽车000810创维数字VR医生专业技能培训VR远程诊断VR隔离探视和信息系统化建设MFSTUS微软2021年4月微软获美国陆军12万套HoloLensAR设备订单未来10年合同价值高达219亿美元国防军事97亿元视动世纪干警VR仿真培训系统触幻科技VR虚拟手术训练系统MR智能手术定位引导系统畅络数字医学可视化XR医学教育XR手术视频拍摄医疗健康54亿元一图智能3D医学影像体感互动系统3DTable医学影像案例库系统凡聚科技VR脑健康训练系统齐乐无穷专注于XR直播和虚拟人技术电商零售51亿元AMZN亚马逊虚拟家具投射到实际空间中AR口红试装发型预览AR试鞋等BIDU百度百度VR营销解决方案可服务于全行业包括手办珠宝首饰鞋包文玩快消品家居家电等Nreal在Nreal头显中出现广告用户观看特定时长的广告后可以选择跳过类似于YouTube的5秒可跳过广告广告营销32亿元SNAPSnapchatAR购物通过AR滤镜用户可以看到化妆品服装珠宝和配饰在自己身上的样子METAMetaInstagram的AR互动广告比如在家里放置虚拟家具在应用程序中试驾一辆汽车注市场规模为XR服务规模包括服务相关的软件和应用消费额资料来源亿欧智库各公司公告各公司官网VR陀螺创维VRthevergebusinessinsidertechcrunch国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18二XR行业驱动因素硬件内容规模效应投融资请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19类比智能手机发展阶段XR设备正处于消费级市场突破发展前夜智能手机全球出货量万台50000400002010年iPhone4发布带来多个重磅技术更新30000成为智能手机行业发展标志性事件200001000002007Q42011Q42015Q42019Q12007Q12007Q22007Q32008Q12008Q22008Q32008Q42009Q12009Q22009Q32009Q42010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q4市场准备期高速发展期市场成熟期智能手机XR设备存在电容触屏多点触等控技术难关视网膜显佩戴不够轻便计算速率不足导致分辨率视角示屏技术应用难推广导致屏幕分辨率较低信场等方面视觉质量有限存储空间传输速度硬件2025年及以后潜在市场规息承载能力差网络传输速度慢仅支持图文语电池技术等方面也尚不成熟限制了VR使用场模千亿级以上音形式无法支持高质量视频传输景2022年底2023年多家厂诺基亚Symbian苹果iOS谷歌安卓系统先后UnityUE等引擎技术被用于VR开发但开发商VRAR新一代产品上线软件出现应用开发基础设施逐步完善但早期应用门槛高并且受制于硬件呈现应用沉浸感有限较为粗糙简单爆款内容较少有望成为XR行业发展契机头手交互为主视觉感官为主其余感知交互尚按键手机为主触屏手机出现应用以简单功能交互未成熟全身动捕眼动追踪手面部追踪等技为主无法进行复杂的娱乐功能和场景交互术尚未实现工业化无法进行复杂交互资料来源Wind德勤研究与分析国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20