2022年是计算机板块跌宕起伏的一年。计算机板块经历了Q1的暴跌、Q2的探底回升、Q3的二次探底、Q4的冲击年线，其主要的交易因子均是疫情。随着疫情管制的迅速放开，我们认为压制计算机板块最大的因子已经解除。
　　从三季报情况看，计算机公司受到一定的业绩压力。按照整体法计算，2022Q1~Q3，计算机板块营业收入增速为5.02%，同比下降了16.28pct；归母净利润增速-40.13%，同比下降47.6pct。板块基金持仓也较低。22Q3主动管理型公募基金对计算机行业的持仓比例为2.76%，环比提升0.23pct，同比下降1.71pct。超配比例方面，22Q3计算机行业市值占比为3.45%，公募低配0.69pct，环比提升0.15pct，同比下降2.06pct。
　　“戴维斯双击”可期。估值方面，当前计算机板块估值已经处于过去五年的底部，目前指数的估值运行在-1倍标准差和中位数的区间，下行空间有限，而上行空间较大；流动性方面，参考宏观及策略的观点，2023年或是流动性较为宽松的一年。一方面，美联储在Q2之后将暂停加息，海外流动性压力有望缓解；另一方面，随着新冠疫情管控的放开，高层传递了非常明显的“经济优先”的信号，并会配合相关的财政政策和货币政策进行经济刺激；业绩方面，2022年计算机板块受到疫情压制十分明显，毫无疑问是低基数，2023年将迎来反转。因此，我们认为，计算机板块的估值（PE）将快速修复，叠加基本面拐点（EPS），计算机行业有望迎来“戴维斯双击”（PE*EPS）。
　　国产化、金税四期长坡厚雪，行业信息化头角峥嵘，云计算是永恒的主题。国产化、金税四期属于政策支持的方向，其广阔天地大有作为，推荐金山办公、致远互联、中国软件、太极股份、中国长城、龙芯中科以及税友股份；行业信息化中细分的能源信息化、工业信息化、军工信息化领域都有不少具备强alpha属性的标的，推荐瑞纳智能、龙软科技、东方电子、南网科技、远光软件、北路智控、中科星图以及航天宏图；欧美软件公司的发展已经证明了云计算的优越性，推荐广联达、恒生电子。
　　风险提示：国产替代进展不及预期；政策推进不及预期。
　　

研究报告全文：TableInfo1TableDate计算机发布时间2022-12-30TableTitleTableInvest证券研究报告行业深度报告优于大势计算机2023年策略戴维斯双击可期上次评级优于大势报告摘要历史收益率曲线TablePicQuoteTableSummary2022年是计算机板块跌宕起伏的一年计算机板块经历了Q1的暴跌计算机沪深300Q2的探底回升Q3的二次探底Q4的冲击年线其主要的交易因子10均是疫情随着疫情管制的迅速放开我们认为压制计算机板块最大的0因子已经解除-10从三季报情况看计算机公司受到一定的业绩压力按照整体法计-20算计算机板块营业收入增速为同比下降了2022Q1Q3502-301628pct归母净利润增速-4013同比下降476pct板块基金持仓-40也较低22Q3主动管理型公募基金对计算机行业的持仓比例为202112202232022620229276环比提升023pct同比下降171pct超配比例方面22Q3计算机行业市值占比为345公募低配069pct环比提升015pct同TableTrend涨跌幅1M3M12M比下降206pct绝对收益-312-25相对收益-311-4戴维斯双击可期估值方面当前计算机板块估值已经处于过去五年的底部目前指数的估值运行在-1倍标准差和中位数的区间下行TableMarket空间有限而上行空间较大流动性方面参考宏观及策略的观点行业数据成分股数量只2023年或是流动性较为宽松的一年一方面美联储在Q2之后将暂停339总市值亿32873加息海外流动性压力有望缓解另一方面随着新冠疫情管控的放流通市值亿17266开高层传递了非常明显的经济优先的信号并会配合相关的财政市盈率倍8708政策和货币政策进行经济刺激业绩方面2022年计算机板块受到疫市净率倍347情压制十分明显毫无疑问是低基数2023年将迎来反转因此我成分股总营收亿10700成分股总净利润亿们认为计算机板块的估值PE将快速修复叠加基本面拐点479成分股资产负债率4237EPS计算机行业有望迎来戴维斯双击PEEPS国产化金税四期长坡厚雪行业信息化头角峥嵘云计算是永恒的相关报告TableReport主题国产化金税四期属于政策支持的方向其广阔天地大有作为NVIDIA以太坊合并或导致矿卡海啸推荐金山办公致远互联中国软件太极股份中国长城龙芯中--20221011科以及税友股份行业信息化中细分的能源信息化工业信息化军工国网发布数字技术白皮书电力IT持续高信息化领域都有不少具备强alpha属性的标的推荐瑞纳智能龙软科景气技东方电子南网科技远光软件北路智控中科星图以及航天--20220724宏图欧美软件公司的发展已经证明了云计算的优越性推荐广联达电力IT新能源高景气带动三千亿投资空间恒生电子--20220719虚拟电厂豹变前夜风险提示国产替代进展不及预期政策推进不及预期--20220711TableAuthor重点公司主要财务数据TableCompanyFinanceEPSPE证券分析师黄净重点公司现价评级20212022E2023E20212022E2023E执业证书编号S0550522010001金山办公259412262633541173298637328买入18680586451huangjingnesccn南网科技59300300421077700141195542买入研究助理吴雨萌瑞纳智能买入7118294317440288022451618执业证书编号S0550122040013恒生电子3931101074092615353124273买入18901997197wuymnesccn广联达59260560801051135274085644买入请务必阅读正文后的声明及说明计算机行业深度TablePageTop目录1计算机板块涨跌幅表现复盘102计算机板块估值表现113计算机板块三季报总结134计算机子版块业绩情况165计算机板块基金持仓情况1862023年计算机观点戴维斯双击可期2261估值当前计算机板块估值已经处于过去五年的底部2262流动性宽松的流动性对计算机板块的上涨形成了强有力的支持2263基本面基本面压制因素解除拐点可期237紧跟国家步伐国产化金税四期长坡厚雪2471国产替代已具备环境和技术基础2472重视国产化机遇广阔天地大有作为26721CPU多玩家携手打造坚实底座26722操作系统龙头厂商成长可期28723数据库群星璀璨打造数据坚实堡垒30724中间件国内厂商踏上新征程31725ERP剑指SAPORACLE市场33726办公软件WPS一支独秀OA国产化程度高34727党政和行业共振国产化迎广阔空间3673标的推荐37731金山办公办公软件龙头独孤求败37732致远互联国内协同管理软件领军企业40733中国软件拥有自主安全软件产业链的网安与信息化领域国家队43734太极股份自主可控主力军数据运营国家队46735中国长城CEC旗下PKS自主计算体系建设主力军49736龙芯中科国产自主通用CPU与基础软硬件解决方案提供商5174金税四期以数治税税务信息化建设迈入新台阶54741行业金税四期市场空间将超百亿54742税友股份B端G端双轮驱动深耕财税信息化二十载558行业信息化企业实现高效生产及管理的基石5981能源信息化双碳引领能源结构变革能源安全成为建设重点59811双碳目标下能源结构变革催生相关信息化需求598111电力信息化新能源高比例并网下解决消纳问题的关键抓手608112供热信息化节能改造及精细化管理助力热力企业降本增效638113煤炭信息化智能化推动煤炭先进产能发展提升能源安全水平66请务必阅读正文后的声明及说明2130计算机行业深度TablePageTop812能源信息化千亿级市场待爆发708121电力信息化新能源高景气带动超三千亿投资空间718122供热信息化旧改双碳催生智慧供热千亿市场718123煤炭信息化十四五期间煤炭智能化改造或催生两千亿市场空间73813标的推荐748131瑞纳智能智慧供热赛道软硬一体化小太阳748132龙软科技智慧矿山细分赛道软件平台领军企业788133东方电子发输变配用新型电力系统全产业链解决方案提供商808134南网科技储能试验检测智能设备三剑合璧838135远光软件DAP再造一个远光858136北路智控煤矿通信监控集控领域智能化小巨人8782工业信息化智能制造助力企业实现降本增效89821智能化及国产化成为我国工业40时代主要目标89822流程工业侧重DCSSCADA离散制造业重视MES等工业软件价值95823标的推荐998231中控技术国内领先的流程工业智能制造整体解决方案提供商9983军工信息化占据关键战略地位强国强军的必由之路102831军费占比较海外仍有提升空间信息化建设成为新时代强军必由之路102832装备作战信息化等自主可控能力逐渐提升相关产业潜力巨大106833标的推荐1098331航天宏图有望成为国内首个拥有商用SAR卫星的遥感应用领军者1098332中科星图数字地球数据应用核心提供商1119云计算我国仍在发展阶段行业空间长坡厚雪11391云计算是未来长期的发展方向11392我国云计算还有较大发展空间11793标的推荐118931广联达造价云化成果显著数字施工行稳致远118932恒生电子资管IT龙头优势显著云化转型赋能创新业务12310风险提示128图表目录图1分行业申万年初至今涨跌幅10图2计算机行业历史PETTM12图3计算机板块PETTM估值分布12图4计算机板块三季报营业收入增速13图5计算机板块三季报利润增速14图6计算机板块前三季度营业收入归母净利润增速分布14图7计算机板块三季报毛利率及净利率15图8计算机板块三季报各项费用率15图9计算机子板块前三季度单三季度营业收入增速17图10计算机子板块前三季度单三季度归母净利润增速18请务必阅读正文后的声明及说明3130计算机行业深度TablePageTop图11计算机行业基金超配情况19图12计算机行业分板块增减持情况对比21图13计算机申万指数市盈率TTM情况22图14计算机申万指数与M2情况23图15我国IT产业链技术卡脖子环节26图16国产替代产业全景26图172014-2025E我国x86服务器出货量及增速27图182014-2020我国操作系统市场规模亿元29图192015-2021我国桌面操作系统市占率情况29图202014-2028E我国国产操作系统规模预测亿元30图212020-2025E我国数据库市场规模亿元31图222021年我国数据库市场份额31图232021H2我国本地部署数据库市场格局31图242021H2我国云部署数据库市场格局31图252021-2026E我国中间件市场规模预测亿元32图262019年中间件下游行业分布32图272021年我国中间件市场格局33图282021年国产基础中间件市场格局33图292021年中国ERP软件下游行业分布33图302021年中国ERP软件市场规模亿元34图312021年我国ERP软件市场格局34图322021年我国高端ERP软件市场格局34图332017-2023E我国基础办公软件规模亿元35图342026-2022E我国基础办公软件用户规模亿35图352018-2023E我国协同办公软件规模亿元35图362022H1我国企业团队协同软件市场格局传统部署模式36图372022H1我国企业团队协同软件市场格局SaaS模式36图38金山办公分业务收入亿元38图392017-2022Q3金山办公营业收入及增速亿元39图402017-2022Q3金山办公归母净利润及增速亿元39图412017-2021年金山办公毛利率及净利率39图422017-2021年金山办公期间费用率39图43致远互联的平台产品及核心应用41图44致远互联协同管理软件产品41图452018-2022Q3致远互联营业收入及增速亿元42图462018-2022Q3致远互联归母净利润及增速亿元42图47致远互联分业务收入情况42图48致远互联期间费用率及毛利率42图492017-2021年中国软件分业务收入亿元44图502017-2021年中国软件分业务毛利率44图512017-2022Q3中国软件营业收入及增速亿元45图522017-2022Q3中国软件归母净利润及增速亿元45图532017-2021年中国软件期间费用率45图542017-2021年中国软件毛利率及净利率45图552018-2022H1太极股份分业务收入亿元47请务必阅读正文后的声明及说明4130计算机行业深度TablePageTop图562017-2022Q3太极股份营业收入及增速亿元48图572017-2022Q3太极股份归母净利润及增速亿元48图582017-2021年太极股份期间费用率48图592017-2021年太极股份毛利率及净利率48图60中国长城业务介绍49图612017-2022Q3中国长城营业收入及增速亿元50图622017-2022Q3中国长城归母净利润及增速亿元50图63中国长城分业务收入亿元50图64中国长城期间费用率及毛利率50图65龙芯中科业务介绍51图662018-2022Q3龙芯中科营收及增速亿元52图67龙芯中科分业务收入亿元52图682018-2022Q3龙芯中归母净利润亿元52图69龙芯中科期间费用率及毛利率52图70金税工程发展沿革54图71金税四期相较金税三期主要内容对比55图722017-2022Q3税友股份营收及增速亿元56图732017-2022Q3税友股份归母净利润及增速亿元56图742017-2021年税友股份分业务收入亿元57图75税友股份期间费用率情况57图76税友股份毛利率及净利率情况57图772020年以来我国碳排放及能源相关政策密集出台59图78煤炭仍然是我国能源消费的主要来源一次电力占比逐渐提升60图79风电光伏发电存在出力和负荷不匹配的问题61图802011-2020年中国弃风率情况61图812011-2021年累计分布式光伏装机容量GW62图82电力产业链包括发电主网配电网用电四个环节63图83供热全流程及细分环节解决方案64图84供热价格制定方法65图852000-2020年全国城市集中供热面积变化亿平方米66图862021年我国能源消费结构67图872011-2020年煤炭生产量亿吨67图882015-2020年我国煤矿数量处67图892015-2020年我国煤矿平均单产万吨年67图902020年以来煤炭智能化相关政策陆续出台68图912007-2021年煤价变化元吨69图92煤炭行业利润总额变化情况亿元69图932011-2022年煤炭行业固定资产投资变化情况亿元69图94煤炭智能化建设参考技术架构70图95煤炭智能化12大系统及定位70图96北方供热省份供热改造存量市场空间亿元72图97智慧供热市场空间测算73图98瑞纳智能产品矩阵75图99智慧供热四大供应商类型76图1002018年-2022Q3瑞纳智能营业收入及增速亿元76请务必阅读正文后的声明及说明5130计算机行业深度TablePageTop图1012018年-2022Q3瑞纳智能归母净利润及增速亿元76图1022018-2021年瑞纳智能毛利率及净利率水平77图1032018-2021年瑞纳智能各项费用率水平77图104瑞纳智能分项业务收入按合同类型分亿元78图105瑞纳智能分项业务收入按产品分百万元78图106龙软科技营业收入及增速亿元79图107龙软科技归母净利润及增速亿元79图108龙软科技公司整体毛利率净利率变化80图109龙软科技公司期间费用率变化80图1102019-2021年东方电子分项业务收入百万元81图1112019-2021年东方电子分项业务毛利率81图112东方电子营业收入及增速亿元82图113东方电子归母净利润及增速亿元82图1142018-2021年东方电子各项费用率82图1152018-2021年东方电子毛利率及净利率82图116南网科技核心业务架构84图117南网科技营业收入及增速亿元84图118南网科技归母净利润及增速亿元84图1192018-2021年南网科技毛利率及净利率85图1202018-2021年南网科技各项费用率85图121远光软件营业收入及增速亿元86图122远光软件归母净利润及增速亿元86图1232018-2021年远光软件毛利率及净利率86图1242018-2021年远光软件各项费用率86图125北路智控营业收入及增速亿元88图126北路智控归母净利润及增速亿元88图127北路智控公司整体毛利率净利率变化88图128北路智控公司期间费用率变化88图129工业10-工业40发展历程89图130智能制造系统架构90图1312016-2021年PLC国内市场规模及增速92图1322016-2022E年DCS国内市场规模及增速92图1332016-2023E年SCADA国内市场规模及增速92图1342016-2022E年MES国内市场规模及增速92图135智能制造控本提效作用93图1362019年国产工业软件细分领域国内市场份额93图1372019年国内市场前十大供应商中企业数量对比93图1382017-2020Q1中国小型PLC市场格局95图1392017-2020Q1中国大型PLC市场格局95图1402020年中国PLC市场份额95图1412019年中国DCS市场份额95图142流程制造离散制造业的特点和区别96图143DCS网络结构示意图96图144DCS分行业市场规模百万元97图1452019年国内SIS市场分行业占有率97请务必阅读正文后的声明及说明6130计算机行业深度TablePageTop图146SIS网络结构示意图97图147PLC网络结构示意图98图148MES功能结构示意图99图1492017-2022Q3年中控技术营业收入及增速亿元100图1502017-2022Q3年中控技术归母净利润及增速亿元100图151公司各业务营收占比变化情况亿元101图152公司期间费用率及毛利率变化101图153美国对俄罗斯发起军事制裁104图1542012-2021年我国国防支出及增速亿元104图1552012-2021年我国国防支出占财政支出的比例104图156各国军费开支占GDP的比重105图1572012-2021年军工信息化市场规模亿元105图158我国军队开支中装备费占比有所提升105图159国防信息化四阶段106图160军工信息化细分需求106图161军用嵌入式计算机107图162军事仿真产品体系108图163北斗卫星相关产业链108图164国防军工信息化综合解决方案技术框架109图165航天宏图营业收入及增速亿元110图166航天宏图归母净利润及增速亿元110图167航天宏图分项业务收入亿元110图168航天宏图毛利率及费用率110图169中科星图营业收入及增速亿元112图170中科星图归母净利润及增速亿元112图171中科星图分项业务收入亿元112图172中科星图毛利率及费用率112图173云计算基本架构114图174云计算各阶段用户管理部分114图175不同云的类别115图176公共云私有云混合云对比115图177云计算的优势116图178云计算相关政策116图179全球云计算规模及增速亿美元117图1802021年全球云计算子领域占比117图181中国公有云规模及增速亿元118图182中国私有云规模及增速亿元118图183中国云计算各领域规模及增速亿元118图184广联达的业务分布120图185广联达营业收入亿元及增速120图186广联达归母净利润亿元及增速120图187广联达各业务营收占比121图188广联达各业务毛利率变化121图189广联达毛利率净利率变化121图190广联达期间费用率变化121请务必阅读正文后的声明及说明7130计算机行业深度TablePageTop图1912017-2021年公司造价业务收入亿元122图1922017-2021年公司云收入及云合同亿元122图1932017-2021E我国施工项目个数预测122图194广联达施工业务空间推算122图195恒生电子业务架构图124图196恒生电子各业务收入占比情况124图197恒生电子营业收入亿元及增速125图198恒生电子归母净利润亿元及增速125图1992017-2021年公司整体毛利率变化125图2002020-2021年金融IT业务毛利率比较125图2012018-2021年公司期间费用率变化126图2022017-2021年公司净利率变化126图2032021H2中国金融云平台解决方案市场格局126图2042021H2中国金融云应用解决方案市场格局126图205恒生电子互联网创新业务收入变化亿元127表1计算机板块涨跌幅统计10表2计算机板块年初至今涨跌幅前十标的11表3计算机板块市值Top20公司涨跌幅统计11表4计算机板块营收增速Top20公司15表5计算机板块利润增速Top20公司16表6计算机板块市值Top20公司营收及利润增速16表7计算机行业22Q3持仓市值Top20公司19表8计算机行业22Q3外资持股Top20公司20表9计算机行业基金增减持Top1020表10近年国产化相关政策梳理25表11CPU在各设备类型中的应用比较27表12国产CPU六大厂商概况28表13不同环节国产化率预估36表142023-2027年党政八大行业操作系统国产替代空间测算37表15金山办公盈利预测40表16致远互联盈利预测43表17中国软件盈利预测45表18太极股份盈利预测48表19中国长城盈利预测51表20龙芯中科盈利预测53表21税友股份盈利预测58表22供热节能行业政策64表23国家电网各阶段总投资及各环节信息化投资规模单位亿元71表242021-2025年国家电网及南方电网信息化投资规模预测单位亿元71表25煤矿智能化市场空间测算以2020年煤矿数量为参考74表26煤矿智能化市场空间测算按照2025E矿山数量做出调整74表27瑞纳智能盈利预测78表28龙软科技盈利预测80表29东方电子盈利预测83请务必阅读正文后的声明及说明8130计算机行业深度TablePageTop表30南网科技盈利预测85表31远光软件盈利预测87表32北路智控盈利预测89表33智能制造系统关键工业软件说明90表34工业互联网平台的应用场景概况91表35智能制造系统关键技术发展水平概况94表36流程工业和离散工业在MES系统应用上的区别99表37中控技术盈利预测102表38军队现代化相关政策103表39航天宏图盈利预测111表40中科星图盈利预测112表41广联达盈利预测123表42恒生电子盈利预测127请务必阅读正文后的声明及说明9130计算机行业深度TablePageTop1计算机板块涨跌幅表现复盘三季报收官后计算机重回热点赛道相对涨跌幅回升回顾计算机板块表现年初至今计算机申万指数下跌2651上证综指下跌1632创业板指下跌3119沪深300指数下跌2251科创50指数下跌3418计算机行业指数跑输上证综指1019跑赢创业板指469跑赢沪深300指数400分行业来看按照申万指数分类计算机行业年初至今涨跌幅排名第27名表1计算机板块涨跌幅统计年初至今涨跌年初至今相对指数名称周涨跌幅周相对涨跌幅幅涨跌幅计算机申万-291-2651上证综指-385-1632094-1019深证成指-394-2697104047创业板指-369-3119078469沪深300-319-2251028-400科创50-593-3418302767数据来源Wind东北证券注统计时间为12月23日图1分行业申万年初至今涨跌幅20100-10-20-30-40煤综社交商房美建银农食石纺通公基家轻汽有医机非钢环建计传电国电炭合会通贸地容筑行林品油织信用础用工车色药械银铁保筑算媒力防子服运零产护装牧饮石服事化电制金生设金材机设军务输售理饰渔料化饰业工器造属物备融料备工数据来源Wind东北证券国产化及政务IT受到市场较高关注从涨跌幅情况来看截至12月23日计算机板块年初至今涨辐前十的股票分别属于国产化政务IT等板块从市值角度看奇安信三六零金山办公涨幅表现突出市场热点重回国产化和网络安全请务必阅读正文后的声明及说明10130计算机行业深度TablePageTop表2计算机板块年初至今涨跌幅前十标的年初至今涨幅前十年初至今跌幅前十股票名称年初至今涨跌幅股票名称年初至今涨跌幅英飞拓12527泽达易盛-8768竞业达8937联迪信息-6623吉大正元6325志晟信息-6195中科江南5934道通科技-6118卓朗科技5238鸿泉物联-5757南威软件5206万集科技-5679南天信息4892亚信安全-5602直真科技4744同辉信息-5591中国软件4648三维天地-5495左江科技4627迪普科技-5396数据来源Wind东北证券表3计算机板块市值Top20公司涨跌幅统计股票名称年初至今涨跌幅年初至今相对涨跌幅市值亿元海康威视-319-156326593金山办公-6895113460宝信软件-1362878435用友网络-367-20477600科大讯飞-363-20077520恒生电子-193-3073150广联达-847969334华大九天-236-7259853德赛西威-165-0254256深信服-315-15152239三六零17124347697紫光股份-248-8547450同花顺-476-31347016中国软件-417-25446254中科创达-236-7345809宝信B-192-2939911奇安信-U46562837092大华股份-495-33235336中科曙光-277-11432839中国长城-201-3832033数据来源Wind东北证券2计算机板块估值表现前三季度行业估值低位震荡Q4冲高回落当前已回调至合理估值区间2005年至今计算机行业PETTM均值为52倍当前PETTM为4817倍2022年Q1-Q3一方面受宏观经济因素影响板块资金逐渐流出估值一路回归至均值-标准差位置另一方面计算机企业受疫情影响较为严重招标交付以及回款在22H1均有所延后且目前尚未完全恢复因此估值逐渐回落至低位10月以来我们认为二十大结束后政策层面对于科技强国自主可控国产化的重视度重新受到资金层面的关注因此相关计算机公司重回市场热点估值回归请务必阅读正文后的声明及说明11130计算机行业深度TablePageTop至历史均值附近12月以来全国疫情的大范围爆发导致了市场交易活跃度的短暂降低计算机行业板块估值有所回落但计算机行业长期的政策指引和修复逻辑仍然存在伴随疫情好转市场活跃度恢复计算机行业也将展现出更强的弹性图2计算机行业历史PETTM数据来源Wind东北证券行业PE中位数回落至35倍但估值方差较大计算机板块个股PETTM统计来看中位数为3534倍但PE位于20x-40x之间的个股仅占2006主要原因为计算机公司前三季度利润表现略逊于往年其中PE为负的公司占比为2747PE超过140x的公司占比为1111主要系三季报利润不及预期或企业仍在高速投入期利润尚未兑现我们认为一方面多数计算机公司受到Q2-Q3疫情多点开花的影响交付及回款仍有延后业绩尚存修复空间估值也将伴随业绩恢复趋于合理另一方面市场预期未来政策端会有较大程度利好资金预计也将迎来较大程度的回流因此展望22Q4和23Q1计算机板块估值仍将保持上行趋势图3计算机板块PETTM估值分布654835343629181819778数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明12130计算机行业深度TablePageTop3计算机板块三季报总结2022年三季报营收及利润增速下滑疫情可能为核心原因我们按照整体法统计了计算机申万板块所有标的的营业收入及净利润按照整体法计算2022年前三季度计算机板块营业收入增速为502同比下降了1628pct归母净利润增速-4013同比下降476pct继2020年以来再次出现负增长扣非归母净利润增速为-3883同比下降5374pct其中营收负增长企业数量高达142家利润负增长企业数量199家负增长企业数量处于历史高水平从过去五年维度来看2019年计算机板块利润增速超过营收增速利润释放效果提升但2020年疫情影响商务活动的开展计算机板块多数公司或出现项目无法实施交付销售团队无法开展业务等问题营收及利润增速出现下滑甚至出现利润负增长情况2021年由于低基数及疫情恢复等情况营收及利润增速有所回补但今年受到封控疫情多点并发等情况的影响营收和利润方面重现了类似2020年的情况且计算机板块终大部分ToG企业今年还受到人大会等影响政府项目招标或交付有所推迟因此3Q22表现不及预期我们认为一方面伴随疫情管控放开明年疫情影响有望逐渐缩小另一方面人大会结束后政府预算资金恢复正常的审批下发流程招投标恢复正常的运转因此预计明年计算机板块业绩有望复刻2021年的情况实现收入及利润增速的反弹图4计算机板块三季报营业收入增速营收增速整体法营收增速中位数353025201510502018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3-5数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明13130计算机行业深度TablePageTop图5计算机板块三季报利润增速利润增速整体法利润增速中位数扣非利润增速整体法扣非利润增速中位数403020100-10-20-30-40-502018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3数据来源Wind东北证券图6计算机板块前三季度营业收入归母净利润增速分布2501992001421501121005241502617181993172-00-2020-4040-6060-8080-100100营业收入增速累计归母净利润增速累计数据来源Wind东北证券净利率下滑严重且计算机公司有逆势加大研发投入的趋势2022年前三季度计算机板块毛利率为2617同比下降114pct对于系统集成类计算机公司而言原材料价格的波动在毛利方面有所体现板块净利率下滑显著其中归母净利率扣非净利率分别为299234同比下降225174pct主要原因为疫情影响项目开展及交付费用率角度看三季报销售管理财务费用率分别为775528-002基本维持稳定研发费用率为963同比增长075pct五年以来计算机研发费用率持续增长增幅为341pct反映了计算机公司在面临业绩形势较差的情况下普遍采取了逆势提升研发投入的措施为未来的订单复苏做技术储备请务必阅读正文后的声明及说明14130计算机行业深度TablePageTop图7计算机板块三季报毛利率及净利率图8计算机板块三季报各项费用率30销售费用率管理费用率财务费用率研发费用率252759273126172475254020121015810695622591524629954508486435204092342018Q32019Q32020Q32021Q32022Q30-2毛利率净利率扣非净利率2018Q32019Q32020Q32021Q32022Q3数据来源Wind东北证券数据来源Wind东北证券部分政务IT和国产化企业营收利润增速表现优异个股方面我们统计了营收及利润增速Top20的公司其中政务IT及国产化企业居多此外部分企业级服务金融IT教育IT工业软件领域的个股表现突出展望Q4及明年板块仍具有较强的订单利润修复逻辑建议持续关注计算机板块业绩反弹所带来的市值回升从市值来看智能驾驶工业软件相关标的表现出较好的业绩增速但我们仍建议关注金融IT云计算国产化等白马标的的利润修复如金山办公恒生电子广联达等表4计算机板块营收增速Top20公司股票名称营收增速利润增速市值亿元年初至今涨跌幅古鳌科技201264152-28云鼎科技11754185-5今天国际89229441230湘邮科技75-115268234启明信息73525127-43航天宏图7248140425新智认知7110404112-19天迈科技64561411-25格尔软件62-1223457-6辰安科技621114727-8德赛西威604159853-24迪威迅60-11418031彩讯股份58546554-14南天信息5746834149广立微553117178-42井松智能5427721764-47铜牛信息49-573720-21指南针49921830614诚迈科技48-5727715-25新晨科技45223522-22数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明15130计算机行业深度TablePageTop表5计算机板块利润增速Top20公司股票名称营收增速利润增速市值亿元年初至今涨跌幅汉得信息9217886909-7井松智能5427721764-47神州数码-212911458540新智认知7110404112-19雄帝科技36439307121博思软件312811099116正元智慧12252347111今天国际89229441230同有科技202283314-34威创股份-122133969-5经纬恒润-W292101600833多伦科技-61894119-6卫士通2617426061-45安硕信息151472161-9龙宇燃油4412328941智莱科技-1311730961辰安科技621114727-8嘉和美康191074123-18卓朗科技141061637552新国都28976015-19数据来源Wind东北证券表6计算机板块市值Top20公司营收及利润增速股票名称营收增速利润增速市值亿元年初至今涨跌幅海康威视7-19326593-32金山办公18-4113460-7宝信软件3878435-14用友网络13-52577600-37科大讯飞16-4277520-36恒生电子20-9873150-19广联达243469334-8德赛西威604159853-24紫光股份13254256-17同花顺4-1152239-31华大九天40474769717中科创达444247450-25三六零-19-29647016-48深信服8-42646254-42奇安信-U19345809-24宝信B3839911-19中国软件27143709246大华股份-1-2935336-50中国长城-20-54732839-28中科曙光144032033-20数据来源Wind东北证券4计算机子版块业绩情况请务必阅读正文后的声明及说明16130计算机行业深度TablePageTop收入端三季度军工IT智能驾驶工业软件电力IT板块表现卓越我们统计了计算机行业子版块的营收增速其中军工IT相关企业表现最为卓越前三季度营收增速高达4159主要受益于下游军工行业景气度的高增工业软件板块前三季度营收增速为2340单Q3营收增速为1436采用整体法情况下上海钢联的营收体量较大对结果影响较为明显中位数法情况下工业软件板块前三季度营收增速为21单三季度增速27其中EDA煤炭IT等领域个股表现更为突出此外我们重点关注的电力IT板块在收入端仍然保持了稳定的良好表现前三季度营收增速1015单三季度营收增速1640我们认为电力IT企业下游普遍为电网及发电集团伴随四季度进入回款季节预计电力IT企业将表现出超越同行业的现金流回收能力持续推荐图9计算机子板块前三季度单三季度营业收入增速50403020100-10-20大电工教金军其企视网信医云运政智总数业他业频络创计营能计ITITITITIT力IT育融工疗府据软级与与算商驾与件服安信IT驶人务防息工安智全能2022前三季度营收增速2022单三季度营收增速数据来源Wind东北证券利润端计算机板块整体利润承压智能驾驶电力IT军工IT相对稳定计算机子版块中智能驾驶子版块表现出了较为强劲的利润增长其中Q1-Q3利润增速为265但单Q3表现仍有所放缓利润增速为4425我们重点关注的板块中军工IT和电力IT板块利润表现展现出了对于疫情以及宏观经济环境下行的抗性其中军工IT板块前三季度及单三季度利润增速分别为679686利润表现弱于收入主要原因为军工企业订单验收交付工作普遍放在四季度且军工IT企业普遍仍在高强度的研发投入期伴随四季度军工企业陆续回款及项目确收预计军工IT现金流及利润端将有明显好转电力IT板块前三季度及单三季度利润增速分别为7061768受益于下游电网新能源等新基建投资的增长电力IT企业展现出了超越全板块的安全边际整体法计算下企业级服务前三季度利润增速为4729表现良好但我们认为该板块主要受到汉得信息个股的业绩变化影响较大中位数法计算企业级服务前三季度利润增速为24请务必阅读正文后的声明及说明17130计算机行业深度TablePageTop图10计算机子板块前三季度单三季度归母净利润增速150100500-50-100-150大电工教金军其企视网信医云运政智总数力业育融工他业频络创疗计营府能计ITITITITIT据IT软级与与算驾商IT与件服安信驶人务防息工安智全能2022前三季度利润增速2022单三季度利润增速数据来源Wind东北证券注网络与信息安全行业前三季度及单三季度利润增速分别为-174629和-41364智能驾驶前三季度利润增速为26466图片中未显示完整5计算机板块基金持仓情况注我们选取了Wind基金分类中的开放式和封闭式股票型基金偏股混合型基金灵活配置型基金的前十大重仓股进行统计反映主动管理型公募基金的持仓情况行业仍处于低配位置仓位仍有提升空间2022年三季度主动管理型公募基金对计算机行业的持仓比例为276环比提升023pct同比下降171pct超配比例方面22Q3计算机行业市值占比为345公募低配069pct环比提升015pct同比下降206pct我们认为21Q4是计算机行业超低配的分水岭21Q4前计算机行业公募基金持仓基本处于超配状态其中17Q4计算机持仓占比下跌接近于低配主要原因在于当时市场风格向消费等赛道的切换但大部分情况下主动管理型基金还是对于计算机行业保持了乐观的态度21Q4后计算机行业正式进入低配状态受制于疫情经济下行等因素资金风险偏好有所切换计算机配置比例在22Q2达到最低点但22Q3环比实现好转我们认为可能与资金对于未来政策的预期相关伴随经济复苏自主可控的推进以及对于科技产业政策支持力度的加大计算机板块配置比例在Q4乃至明年仍有较大向上的提升空间请务必阅读正文后的声明及说明18130计算机行业深度TablePageTop图11计算机行业基金超配情况计算机市值占比计算机公募持仓占比1816141210864202016Q42021Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32017Q12017Q22017Q32017Q42018Q12018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q22021Q32021Q42022Q12022Q22022Q32014Q1数据来源Wind东北证券Top20重仓股仍以赛道龙头为主但Q3集中度有所下降计算机行业基金重仓Top20的股票仍然以各行业的龙头为主其中22Q3海康威视仍然是持仓市值最高的股票合计持有市值13256亿元持有基金数为315家其他持仓市值排行前五的公司还有恒生电子金山办公中科创达广联达其中计算机行业龙头恒生电子金山办公重返重仓Top5进一步证明资金开始关注业有望出现拐点的企业放眼Top20重仓股的行业分布除海康威视外主要还包括云计算金山办公广联达用友网络金蝶国际金融IT恒生电子同花顺智能驾驶中科创达德赛西威四维图新工业软件航天宏图宝信软件柏楚电子网络安全深信服安恒信息卫士通等景气赛道的龙头企业从集中度来看22Q3Top20重仓股市值占比约为8396较22Q2的8910下降了近514pct市场对于龙头企业的偏好度有所降低市场风格正逐渐切换至成长型和小市值股票较Q2相比新点软件作为政务IT领域的小市值企业首次上榜也印证了上述趋势表7计算机行业22Q3持仓市值Top20公司22Q2公募持仓市值前2022Q3公募持仓市值前20持仓市值持仓市值持仓市值持仓市值公司名称公司名称公司名称公司名称亿元亿元亿元亿元海康威视18189科大讯飞2311海康威视13256四维图新1541中科创达9705柏楚电子1870恒生电子7304柏楚电子1512广联达8354航天宏图1776金山办公7298安恒信息1471德赛西威5998宝信软件1716中科创达7268科大讯飞1411深信服4935安恒信息1569广联达7136金蝶国际1302恒生电子4915用友网络1463深信服6702创业慧康1223金山办公3679同花顺1401德赛西威4723新点软件1158金蝶国际3118创业慧康1392用友网络2089同花顺1028四维图新2712浪潮信息1242航天宏图1822中科曙光994卫士通2453中科曙光993宝信软件1583卫士通984数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明19130计算机行业深度TablePageTop内外资重仓偏好差异显著对比22Q3外资和公募持仓前20企业除恒生电子广联达等行业龙头企业外大华股份启明星辰朗新科技中望软件紫光股份三六零超图软件更为外资所偏好对比22Q2情况外资十大重仓新进中望软件从集中度来看外资持仓市值集中度有所提升22Q3前20大重仓股持股市值占比约为8422同比增长187pct与内资风格仍有显著差异表8计算机行业22Q3外资持股Top20公司22Q2外资持仓市值前2022Q3外资持仓市值前20持仓市值亿持仓市值亿持仓市值亿持仓市值亿公司名称公司名称公司名称公司名称元元元元广联达11401深信服2572恒生电子8541深信服1959恒生电子7963朗新科技2237广联达8522朗新科技1910用友网络5412海康威视1681用友网络4321海康威视1393宝信软件5203四维图新1478宝信软件3852柏楚电子1303中科创达4733卫士通1401中科创达3753同花顺1228科大讯飞4500同花顺1352金山办公3651四维图新1077金山办公3311柏楚电子1348科大讯飞3566中望软件915德赛西威3115超图软件1105启明星辰3001紫光股份814大华股份3046三六零1087德赛西威2889三六零796启明星辰2797紫光股份1032大华股份2076超图软件783数据来源Wind东北证券增减持Top20个股政务IT国产化板块加仓较为明显我们统计了计算机行业个股公募基金加仓股数占总股本的比例其中增持比例前三的股票分别为顶点软件1499致远互联831卓易信息598减持比例前三股票分别为中孚信息-439绿盟科技-320卫士通-252增持比例较高的个股则重点集中在1有望出现业绩拐点的金融IT顶点软件恒生电子2国产化政务IT等强政策驱动板块致远互联卓易信息新点软件东方通金山办公3国产替代需求旺盛的工业软件板块中望软件赛意信息表9计算机行业基金增减持Top1022Q3公募持仓增持前1022Q3公募持仓减持前10公司名称增持比例公司名称减持比例顶点软件1499中孚信息-439致远互联831绿盟科技-320卓易信息598卫士通-252新点软件573国网信通-243深信服468中科创达-234东方通412四维图新-198金山办公382浪潮信息-174恒生电子362宝兰德-171中望软件346金蝶国际-167赛意信息251德赛西威-113数据来源Wind东北证券请务必阅读正文后的声明及说明20130