本期投资提示：
　　本周周报包括四部分。1）“信创+”再表现。根据历史上“一线-二线-三线”轮动，本次软件白马表现后信创再表现，或预示着后续计算机机会扩散后新一轮弹性！ 2）我们直接绘制了“数字经济”与“能源战略”类似的主线图。通过映射关系，投资者或能更加健康的把握数字经济机会。正文解释了“数字经济“的范畴与双循环息息相关。3）加推弹性：航天宏图/石基信息/龙芯中科；4）加推大市值：恒生电子/广联达。
　　首先，“信创”沉寂后再走强，“信创+”应为后续一段时间板块亮点！1）2022Q4开始计算机板块表现，信创是其中代表，我们当时称之为“从芯到云”板块。2）在12月相对沉寂后，12月最后一周，计算机板块涨幅居前的呈现“信创+”特征。既包括管理软件/信息安全/OA/政务等传统领域的信创，又包括卫星应用、轨交等新型信创，代表公司如航天宏图（申万宏源tmt&军工）、思维列控（申万宏源机械）。3）投资者普遍认为，23Q2后才是“行业信创”大规模推广落地的关键时间节点，因此2022年12月开始该领域走势较为平淡。但由于计算机板块整体有机会（如“收入-成本”剪刀差规律、五年周期性规律、数字经济产业机会、各类产业热点），在走势相对平淡一个月后，伴随计算机白马软件此前再次走强，由于“内部轮动规律”，信创领域机会或开始新一轮热点！
　　其次，同为战略性机会，提供“数字经济”产业链机会与“能源战略”可对照的地方。1）核心细分领域。能源战略的核心产业链之一是电池。数字经济的核心产业链之一是信创产业链，从金融信创开始，最终工控信创空间远大(八大行业等)。2）核心领域的明细分支。锂电池又分正极、负极、隔膜、电解液等，就像信创的操作系统OS、数据库、应用软件、服务器/PC都是重要分支。3）其他重要领域。储能产业链、光伏产业链是“能源战略”重要细分领域。数据中心、数据要素也是“数字经济”重要细分领域，或存在对应关系。。4）特别重要的应用。能源战略的重要应用是新能源车。而数字经济的应用逐渐明确，即“两化融合”下赋能实业，即智能制造。5）未来出海能力也相仿，都最终有全球竞争力。
　　正文指出：“数字经济“范畴，很有可能同时包括内循环（制造业数字化）、外循环（设计等领域出海），以及保证其公平的诸多近期政策（例如金税四期、财政补贴、中国特色估值、政务大数据、数据确权）。这些范畴都与后续计算机（或tmt）领域的收益和机会有关。为了方便投资者理解，本次我们直接绘制了“数字经济与能源战略的简单机会对照”。
　　再次，加推个股：航天宏图（参投“女娲”遥感星座、可转债上市）/石基信息（Infrasys成功上线凯悦全球第200家酒店）/龙芯中科(完成32核龙芯3D5000初样芯片验证)。
　　最后，大市值；恒生电子（ O45/UF3.0取得客户进展）、广联达（数字新成本成为新爆品！）。
　　优质组合/行业：石基信息、金山办公、深信服、AI行业、广联达、恒生电子、用友网络
　　近期成长：启明星辰、航天宏图、德赛西威、中控技术、纳思达、安恒信息、龙软科技
　　近期弹性：太极股份、南天信息、久其软件、星环科技、软通动力、中国软件、映翰通
　　风险：由于复工/宏观环境等扰动，2022-2023年内存在业绩波动风险

研究报告全文：行业及产计算机业2023年01月02日信创再表现或预示2023数行业研字经济新攻势究行看好计算机行业周报20221226-1230业点评相关研究本期投资提示数据二十条仅为数字经济计算机证机会起点-计算机行业周报本周周报包括四部分1信创再表现根据历史上一线-二线-三线轮动本次20221219-202212232022年12月券软件白马表现后信创再表现或预示着后续计算机机会扩散后新一轮弹性2我们直接研24日绘制了数字经济与能源战略类似的主线图通过映射关系投资者或能更加健康究计算机2023机会详解安全视觉AI报智联汽车变量在哪里-计算机行业周的把握数字经济机会正文解释了数字经济的范畴与双循环息息相关3加推弹性告报20221212-202212162022年12月航天宏图石基信息龙芯中科4加推大市值恒生电子广联达17日首先信创沉寂后再走强信创应为后续一段时间板块亮点12022Q4开始计算机板块表现信创是其中代表我们当时称之为从芯到云板块2在12月相对沉证券分析师寂后12月最后一周计算机板块涨幅居前的呈现信创特征既包括管理软件信刘洋A0230513050006息安全OA政务等传统领域的信创又包括卫星应用轨交等新型信创代表公司如航天liuyang2swsresearchcom宏图申万宏源tmt军工思维列控申万宏源机械3投资者普遍认为23Q2后洪依真A0230519060003hongyzswsresearchcom才是行业信创大规模推广落地的关键时间节点因此2022年12月开始该领域走势黄忠煌A0230519110001较为平淡但由于计算机板块整体有机会如收入-成本剪刀差规律五年周期性规律huangzhswsresearchcom宁柯瑜A0230520070005数字经济产业机会各类产业热点在走势相对平淡一个月后伴随计算机白马软件此前ningkyswsresearchcom再次走强由于内部轮动规律信创领域机会或开始新一轮热点蒲梦洁A0230519110002pumjswsresearchcom其次同为战略性机会提供数字经济产业链机会与能源战略可对照的地方1施鑫展A0230519080002shixzswsresearchcom核心细分领域能源战略的核心产业链之一是电池数字经济的核心产业链之一是信创产联系人业链从金融信创开始最终工控信创空间远大八大行业等2核心领域的明细分支胡雪飞锂电池又分正极负极隔膜电解液等就像信创的操作系统OS数据库应用软件862123297818服务器PC都是重要分支3其他重要领域储能产业链光伏产业链是能源战略重huxfswsresearchcom要细分领域数据中心数据要素也是数字经济重要细分领域或存在对应关系4特别重要的应用能源战略的重要应用是新能源车而数字经济的应用逐渐明确即两化融合下赋能实业即智能制造5未来出海能力也相仿都最终有全球竞争力正文指出数字经济范畴很有可能同时包括内循环制造业数字化外循环设计等领域出海以及保证其公平的诸多近期政策例如金税四期财政补贴中国特色估值政务大数据数据确权这些范畴都与后续计算机或tmt领域的收益和机会有关为了方便投资者理解本次我们直接绘制了数字经济与能源战略的简单机会对照再次加推个股航天宏图参投女娲遥感星座可转债上市石基信息Infrasys成功上线凯悦全球第200家酒店龙芯中科完成32核龙芯3D5000初样芯片验证最后大市值恒生电子O45UF30取得客户进展广联达数字新成本成为新爆品优质组合行业石基信息金山办公深信服AI行业广联达恒生电子用友网络近期成长启明星辰航天宏图德赛西威中控技术纳思达安恒信息龙软科技近期弹性太极股份南天信息久其软件星环科技软通动力中国软件映翰通风险由于复工宏观环境等扰动-年内存在业绩波动风险行业点评本周周报包括四个部分1信创再表现根据历史上一线-二线-三线轮动本次软件白马表现后信创再表现或预示着后续计算机机会扩散后新一轮弹性即投资者普遍认为23Q2后才是行业信创大规模推广落地的关键时间节点因此2022年12月开始该领域走势较为平淡但由于计算机板块整体有机会如收入-成本剪刀差规律五年周期性规律数字经济产业机会各类产业热点在走势相对平淡一个月后伴随计算机白马软件再次走强由于内部轮动信创领域机会或开始新一轮热点2我们直接绘制了数字经济与能源战略类似的主线图通过映射关系投资者或能更加健康的把握数字经济机会数字经济的范畴很有可能同时包括图中的内循环制造业数字化外循环设计等领域出海以及保证其公平的诸多近期政策例如金税四期财政补贴中国特色估值政务大数据数据确权这些范畴都与后续计算机或tmt领域的收益和机会有关3加推弹性航天宏图石基信息龙芯中科4加推大市值恒生电子广联达1信创再表现11沉寂数周后的走强2022Q4开始计算机板块表现信创是其中代表我们当时称之为从芯到云板块伴随大多弹性标的10-11月表现短期涨幅显著它们在近期走势沉寂然而在上周计算机再次活跃后22Q4的计算机自主板块指数的季度走势都较为出色表122Q4计算机与自主可控指数的走势较好单位元22Q42022年12月证券代码证券简称至今至今上周202293020221212022122320221230801750SI计算机申万142-42143392264043773819493873458841659自主可控指数44-34251019569110230010387491064618801080SI电子申万19-5513342042368922344172348670886063半导体指数-08-6139530945560521506822526468801880SI汽车申万-04-7007536604574541530432534291884035WI新能源指数-11-5870198936208779183788196648399300沪深30018-0611380489389477382822387163881001万得全A29-3015467988496439474484481511399006创业板指25-1426228897238118228619234677资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共23页简单金融成就梦想行业点评上周即12月最后一周计算机板块涨幅居前的呈现信创特征既包括管理软件信息安全OA政务等传统领域的信创又包括卫星应用轨交等新型信创代表公司如航天宏图申万宏源tmt军工思维列控申万宏源机械这表明行业信创呈现垂直纵深行业扩张的特点不仅仅是产业特征资本市场也已经开始捕捉到表212月最后一周沉寂数周的计算机继续表现信创各个分支为特征单位证券代码证券简称上市日期主线9月至今12月至今上周002528SZ英飞拓2010-12-2421691082339600225SH卓朗科技2000-01-27863765327301153SZ中科江南2022-05-18安全信创1237142275688083SH中望软件2021-03-11CAD信创99-06169002279SZ久其软件2009-08-11政务IT522105161300380SZ安硕信息2014-01-2816093153600845SH宝信软件1994-03-11云17995129688066SH航天宏图2019-07-22卫星应用信创17362126603383SH顶点软件2017-05-22金融IT信创484-82121688326SH经纬恒润-W2022-04-19企业IT-241-95119688201SH信安世纪2021-04-21安全密码592-74113688232SH新点软件2021-11-17政务IT32565108688369SH致远互联2019-10-31OA158-69108603039SHST泛微2017-01-13OA管理软件28925107300525SZ博思软件2016-07-26财政IT269-22102301195SZ北路智控2022-08-0184-6599300996SZ普联软件2021-06-03管理软件448-6998002063SZ远光软件2006-08-23电力IT141-1389603508SH思维列控2015-12-24轨交IT信创29018076688111SH金山办公2019-11-18云信创468-0675资料来源Wind申万宏源研究12信创应为后续一段时间板块亮点信创应为后续一段时间计算机亮点这是由于内部轮动规律决定的计算机标的甚至更普适的规律都是先表现一线标的往往是行业领军其次是二线标的可能是低估值标的然后再是三线标的往往是主题投资主线相关标的每次调整的幅度也是三线大于二线大于一线白马图1一般主线标的在白马标的之后表现请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共23页简单金融成就梦想行业点评资料来源申万宏源研究我们在详解行业信创空间预测计算机后续低估值-主题-白马轮动论述了几次计算机表现时的内部轮动而2022Q4开始的本次机会1软件白马再次刚开始即表现例如金山办公2很快主题投资信创弹性体现但由于机会扩散而较为分散3已经体现上图三线调整较多4一旦表现不动时需要白马一线再次表现然后再轮动上述的4即在上周出现在AI领军广联达金山办公等近期连续走强后最终上周信创主线才再次走强按照板块轮动规律预计后续信创扩散会开启新一轮行情即投资者普遍认为23Q2后才是行业信创大规模推广落地的关键时间节点因此2022年12月开始该领域走势较为平淡但由于计算机板块整体有机会如收入-成本剪刀差规律五年周期性规律数字经济产业机会各类产业热点在走势相对平淡一个月后伴随计算机白马软件再次走强由于内部轮动信创领域机会或开始新一轮热点请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共23页简单金融成就梦想行业点评图22022年Q4计算机涨幅的表现顺序在白马再次走强后上周信创主线开始再次强势注本指数的主题选择中国软件太极股份中国长城卫士通诚迈科技飞天诚信广电运通润和软件等资料来源Wind申万宏源研究2或预示2023数字经济双循环新攻势上周开始计算机再次活跃也在指引数字经济双循环新攻势我们在计算机遍地黄金在确认下一步投资哪些与上周数据二十条仅为数字经济计算机机会起点都指出数字经济可以与消费升级能源战略一样是战略级别机会本章1直接提供了数字经济产业链机会与能源战略可对照的地方2论述数字经济实际与双循环息息相关系统性论述范畴且金税四期财政补贴中国特色估值政务大数据数据确权都是其环节的一部分21数字经济投资或与能源战略可对照此处完成数字经济与能源战略的简单机会对照方便投资者理解1核心细分领域能源战略的核心产业链之一是电池产业链包括锂电池氢燃料电池等数字经济的核心产业链之一是信创产业链从金融信创开始最终工控信创空间远大中间还包括党政和八大行业等其中锂电池又分为正极负极隔膜电解液等就像信创的操作系统OS数据库应用软件服务器PC都是重要机会分支请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共23页简单金融成就梦想行业点评2其他重要领域储能产业链光伏产业链是能源战略重要细分领域根据当前政策数据中心数据要素也是2022年起数字经济重要细分领域或存在对应关系3特别重要的应用能源战略的重要应用是新能源车而数字经济的应用逐渐明确即两化融合下赋能实业也就是智能制造此处智联汽车也纳入智能制造的广义范畴4出海的机会能源战略很强大的基本面在于全球竞争优势而伴随我们通过一带一路建交和拓展海外业务软件和数字经济出海是必然趋势后续章节会展开论述图3能源战略vs数字经济可以找到对应机会资料来源申万宏源研究2020-2022年甚至更长的时间跨度能源战略产业链的不同领域出现不同的政策支持量级高增纵向传导到产业链上下游环节再横向带动其他例如从电池产业链到光伏产业链储能产业链数字经济也可能从信创产业链到数据要素产业链数据中心产业链等这是可以后续数字经济机会可以借鉴之处两者的产业链对照关系会帮助投资者当然两者都离不开各自的时代背景表32015年后经济发展关键字变化蕴含不同阶段投资机会关键字GDP增速增量资金关键词备注2015年3月政府工作报告中首次提出互联网2015A创业创新70定增行动计划2016A供给侧结构性改革69外资入市三去一降一补请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共23页简单金融成就梦想行业点评2017A企业减负702018年11月民营企业座谈会充分肯定我国民营2018A保障和改善民生68经济的重要地位和作用2019A稳增长60科创板2018年7月中央经济工作会议首次提出六稳方2020A六稳六保22公募新发针2020年4月中央又提出六保的新任务2021年1月关于支持专精特新中小企业高质2021A反垄断双碳81银行理财子量发展的通知2022年1月求是杂志发表不断做强做优做大2022A数字经济我国数字经济资料来源国务院官网新华社申万宏源研究22数字经济涉及双循环范畴宏大伴随TMT研究的深入可以发现国际上tmt产业链分工至少包括两大类西方式划分注重基础软硬件东方式的划分注重应用和制造可行性图中的数字代表在100的价值链划分中该环节典型占据多少的收入占比过去我们的科技价值链属于东方式即下图的右侧我们每个环节的价值链都相对平均体现行行出状元也与共同富裕更加契合这样为了变强变大往往需要在零件产品IT服务品牌均较为出色才能成为国内tmt领军公司这样会促进硬件软件生产一体化也会促进tmt领军直接接触客户而西方式的tmt往往是解耦的某个细分领域成为世界领先即可即使当前甚至较长时间不盈利一旦持续收入较快增长预计会在某个时间扭亏为盈利润率快速提升图4东西方TMT产业链的价值分配不同资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共23页简单金融成就梦想行业点评东方更偏重于固定资产定价而西方更偏重无形资产定价图中右边基础软件的价值链15低于左边的30而数据要素的交易可以让软件无形资产定价更加公允的给高附加值业务回报也符合全要素分配的道理图中左边的情形是给予了无形资产更多的定价体现了所有因素和贡献其中数据交易就在其中数字经济要求我们两者的tmt产业链都要做好这在补短板历史使命数字化时代强音2023年计算机行业投资策略有论述首先过去我们的科技部分处于低水平均衡陷阱没有能力涉及西方式科技产业链信创海外客户迭代等机会帮助打破这种陷阱过去我们的标准产品不强如下图左分支美国经济学家纳尔逊NelsonRR提出低水平均衡陷阱理论我们的软件行业也有类似情况标准产品主要是国外供应且和客户有粘性stickiness这样国内软件人才的数量和质量都不足如果增加软件产品需求交付实施不过来产品满意度低粘性下降这样长期下去利于IT服务公司不利于产品公司当前和未来通过一系列政策利于国产计算机国产科技的内循环由于上述低水平均衡使客户计算机公司研发人员同时处于低水平循环打破需要一次性刺激和持续反馈例如国内信创政策就是提供必要客户国外出海就是提供海外新客户这样促进国内计算机IT服务公司转向标准产品或云一旦这些企业获得盈利可以提高薪酬扩张交付更多客户就开始正反馈图5过去IT领域的低水平均衡图6现在和未来数字经济下的高水平均衡资料来源Wind申万宏源研究资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共23页简单金融成就梦想行业点评其次若打破这种低水平陷阱实际包括东西合璧的科技布局会与双循环息息相关右边的制造业为主是我们制造业优势比较大的领域除了零件组装代工硬件设计还包括有适度生产的嵌入式软件例如智能制造智联汽车数字能源等外协为主的嵌入式软件例如IC设计信息安全智能硬件等这些产业我们主要在二三线城市优势较大左边的设计业为主是我们正在健康发展的新领域主要包括软件产品硬件产品各种高科技领域例如国家科技规划中披露的尖端领域伴随一带一路背景这些设计业成为未来必要产业并主要在一线城市优势较大这么大的产业链跨度要保证共同富裕公平与效率兼顾自然需要多种政策保证分配1金税四期与个人企业回报公平有关金税三期是以票控税查账先查票查案先查票查税先查票根据百度百科和MBA智库百科金税四期是以数治税以数控税也就是大数据来治税同时将非税业务纳入分析监控的范围之内业务更加多元化在信息共享方面金税四期同时搭建了与各部委包括人民银行工信部国家税务总局国家市场监督管理局之间的信息共享与核查2财政补贴是我们实现各个行业产业之间公平引导产业发展走向的重要补充方式3中国特色估值增加企业杠杆公平证监会领导人在2022金融街论坛年会上谈到要把握好不同类型上市公司的估值逻辑探索建立具有中国特色的估值体系而估值杠杆是决定企业投融资杠杆的重要方式因此这是决定资本杠杆应用的公平4政务大数据增加信息公平中国政务网10月底发布国务院办公厅关于印发全国一体化政务大数据体系建设指南的通知指出加强数据汇聚融合共享开放和开发利用促进数据依法有序流动这是使我们数据要素的使用更加公平5数据确权增加企业回报公平2022年6月中央全面深化改革委员会第二十六次会议审议通过了关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见2021-2022年国资控股国资独资的数据交易所开始建立这是使过去数据使用数据销售几乎不计入成本和收益的时代结束之后数据也要确权计入存货或无形资产摊销并进一步影响收入与利润可见投资者关注的数据确权数据要素可能仅仅是数字经济有关分配的相关政策中的一个而信创也只是数字经济中一个重要环节数字经济的范畴很有可能同时包括图中的内循环制造业数字化外循环设计等领域出海以及保证其公平的诸多近期政策例如金税四期财政补贴中国特色估值政务大数据数据确权这些范畴都与后续计算机或tmt领域的收益和机会有关为了方便投资者理解我们直接绘制了数字经济与能源战略的简单机会对照请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共23页简单金融成就梦想行业点评图7数字经济实际每条政策都是必要的资料来源申万宏源研究3加推弹性航天宏图石基信息龙芯中科31航天宏图参投女娲遥感星座可转债上市产业闭环加速成型近期我们发布航天宏图可转债顺利发行时空大数据感知体系建设再上台阶与航天宏图参投女娲遥感卫星星座加速构建产业闭环公司公告拟进行总额275亿元的两笔对外投资1拟出资15亿元与株洲市产业发展引导基金等8家单位共同设立专项基金公司占比264用于购买株洲太空星际卫星科技有限公司股权以用于该公司完成雷达卫星星座建设该星座系统由12颗X波段SAR卫星和4颗C波段SAR卫星组成2拟出资125亿元与山东首汇共同设立专项基金公司占比25用于认购济宁太空星际信息技术有限公司股权以用于该公司完成雷达星座建设该星座系统由10颗光学卫星以及8颗C波段SAR卫星组成性能领先的女娲遥感卫星星座将加速成型本次参与投资的卫星星座将与公司即将发射的4颗分布式SAR卫星星座组网形成女娲星座株洲太空星际建成的星座系统能完成高精度覆盖高分宽幅对地监视形变检测以及三维立体成像和更新能力最请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共23页简单金融成就梦想行业点评高分辨率为05m星座建成后对全球任一点最大重访间隔不超过12小时对全国陆地完成全覆盖不超过15天对全球区域完成全覆盖不超过40天济宁太空星际公司的光学最高分辨率优于05m与全极化C频段SAR混合应用将大幅度提升对地遥感定量解析能力星座建成后可实现全球20天级覆盖每周形变监测3小时级快速重访能力此轮对外投资大大加速了公司遥感卫星星座建设计划预计2025年项目即可实现全球运行公司在下游应用牵引下向上游卫星数据源延伸形成产业闭环随着星座的建设公司可获得更丰富数据源巩固自身数据优势有望从单纯的软件解决方案提供商向数据要素提供方升级需求方面特种领域国家部委基础设施建设农业等领域的客户以及海外市场百亿量级的市场需求有待挖掘公司拥有自主数据源服务大量用户的平台丰富的应用场景将有望率先享受需求红利图8女娲遥感星座建设计划资料来源公司公告申万宏源研究近期公司顺利完成可转债发行时空大数据感知体系建设再上台阶本次可转债发行规模约10亿元主要用于建设交互式全息智慧地球应用服务平台融合了卫星无人机和地面多元测绘数据打造空天地人网多维一体时空大数据感知体系提升公司数据服务能力将时空数据SaaS服务推广G端及B端客户此外公司定增投入的SAR高分辨率遥感卫星系统项目推进顺利预计卫星将于明年3月底发射公司将拥有商业雷达卫星星座拥有完全自主可控航天航空数据源业务覆盖卫星应用领域上中下游的全产业链上市公司下游需求持续旺盛在手订单饱满十一月国务院关于数字经济发展情况的报告提出加快建设空间信息基础设施系统推进北斗产业化重大工程推进构建民商统筹集约高效的卫星遥感系统加强民用遥感卫星应用在航天强国的政策导向下各个下游领域需求的释放有望维持较快节奏根据不完全统计仅11月份公司在水利自然资源应急等领域都中标了千万级的大项目目前公司在手订单饱满对年内业绩增长形成强有力的支撑也为明年提供向好的预期表4航天宏图今年以来中标的部分代表性项目单位万元中标金额日期采购单位项目名称领域中标供应商万元11月30日青海省生态环境青海省三江源三水一体化水生态水利生态环境部环境规划院生态环境3198请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共23页简单金融成就梦想行业点评厅环境管理数据库与监控预警能力建设部环境规划院中国水利水电科学项目研究院航天宏图信息技术股份有限公司联合体宣城市数据资源11月28日宣城实景三维基础平台项目自然资源航天宏图信息技术股份有限公司1935管理局航天宏图信息技术股份有限公司北京天耀宏图科技有限公司湖南海南省自然资源海南省人口数据起底式大排查房屋调11月28日自然资源省地质测绘院有限公司广东南方324和规划厅查工作项目数码科技股份有限公司南京市测绘勘察研究院股份有限公司遥感影像综合生产能力提升服务采购广东省国土资源11月18日项目2022-2023年度航天航空自然资源航天宏图信息技术股份有限公司208测绘院影像正射制作济宁市大数据中济宁市卫星遥感数据解译超融合平台11月10日综合航天宏图信息技术股份有限公司346心项目第一次全国自然灾害综合风险普查评11月7日四川省减灾中心应急航天宏图信息技术股份有限公司1013估与区划服务项目应急管理大数据工程及自然灾害监测中华人民共和国10月19日预警信息化工程应急管理部建设部分应急航天宏图信息技术股份有限公司280应急管理部卫星遥感数据处理服务系统建设项目无锡市公安局惠10月17日惠山区三维地图数据采集建设项目自然资源航天宏图信息技术股份有限公司432山分局重庆市航空航天遥感影像统筹及北斗重庆市地理信息定位服务应用项目高分辨率卫星遥感10月12日自然资源航天宏图信息技术股份有限公司233和遥感应用中心数据处理服务-优于含1米分辨率航天影像2022-2023年西藏自治区卫星遥感应用中心基础能西藏自治区气候9月9日力建设多源数据遥感监测应用系综合航天宏图信息技术股份有限公司2105中心统建设项目孝感市自然资源孝感市城区新型基础测绘体系建设试6月11日自然资源航天宏图信息技术股份有限公司278和规划局点项目苏州市相城区住6月1日自然灾害综合风险普查项目应急航天宏图信息技术股份有限公司959房和城乡建设局航天宏图信息技术股份有限公司小型水库雨水工情自动测报和水库安4月28日山东省水利厅水利中国安能集团第二工程局有限公32300全运行及防洪调度项目司联合体河北省自然资源河北省商业卫星高分辨率遥感影像数4月7日自然资源商业卫星公司长光卫星航天宏图92利用规划院据及其生产数字正射影像图资料来源泰伯网申万宏源研究全面梳理公司的成长逻辑短期业绩爆发力与长期空间均有较好保证其来源可以归纳为四重进阶1上中下游贯通构筑产业闭环公司形成上游自主数据-中游核心平台-下游规模应用的全产业链布局在独有的资源服务优势加持下商业模式有望由项目制向基于自有数据源和平台进行云化服务转型2应用多点开花享受政策催化公司覆盖了应急管理自然资源水文水利农业林业生态环境气象海洋环境咨询防灾减灾城市规划等十多个行业上述应用需求的渐次放量是公司业绩增长的主要动请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共23页简单金融成就梦想行业点评力来源3云化转型提速商业模式优化公司的数字地球平台已面向电力保险农业等商业公司提供了订阅式SaaS服务面向政府客户的城市遥感监测云平台也已签订了多份合作协议股权激励指引云业务高增目标4IPD变革营销下沉带动增效公司自2019年上市后开启IPD增量绩效管理改革2019-2021年人均创收创利显著上行营销方面延续市场下沉战略已拥有140个营销网点在应急管理自然资源等多个行业进行了实践检验成效显著图9向智慧地球领军进阶公司已拥有清晰的蓝图资料来源申万宏源研究投资分析意见公司作为卫星应用领军持续开拓各行业应用并积极布局第二成长曲线成长性突出预计公司2022-2024年归母净利润分别为286420585亿元32石基信息Infrasys成功上线凯悦全球第200家酒店公司新闻石基集团近日成功完成Infrasys企业级餐饮解决方案在奥兰多国际机场凯悦酒店上线这是自2019年凯悦酒店集团选择石基Infrasys云餐饮系统赋能其餐饮运营以来双方合作并成功上线的第200家酒店2022年海外云业务签约超市场预期实施低市场预期2022年公司ARR主要贡献来自于云POS业务洲际凯悦万豪酒店均已开始大规模上线云PMS受疫情影响实施进度低于市场预期根据最新公告截至目前上线31家酒店包括1家半岛酒店3家洲际酒店下游行业集中化特点决定酒店IT弹性大2022年酒旅行业受疫情冲击巨大影响酒店IT投资与石基信息现有订单实施2023年预计国内订单实施加速国外订单签约请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共23页简单金融成就梦想行业点评加快品牌连锁酒店信息化是全球性市场全球统一订单单笔订单影响年化收入或超过10亿元叠加当前酒店IT全球升级周期酒店IT供应商是酒旅正常化弹性最大方向2021年洲际酒店签约落地2022H2海外落地加快稳态ARR1520亿洲际酒店SEP协议内容包括洲际全部约6千家酒店合计88万间客房2022年石基企业平台正处于测试模式为2023年大型连锁酒店的大规模生存能力测试做准备标杆酒店项目树立后其余酒店预计根据时间表稳步推进根据不同酒店子品牌定位假设每房间服务费为15-30美元月不等合计洲际PMS稳态ARR贡献达到15-20亿考虑一定折扣云POS势如破竹已签约酒店品牌包括万豪洲际凯悦香格里拉等已签约酒店品牌包含酒店数量超过2万家假设POS收费为10万元酒店年则POS远期可贡献15-20亿ARR考虑一定折扣维持买入评级维持盈利预测预计2022-2024年收入为372644935859亿元净利润为235448763亿元对应PE为135X71X41X2022-2023年为云转型关键期云计算投入影响利润端考虑云业务高增长性维持买入评级风险提示疫情持续影响酒店IT投入海外环境恶化影响软件出海33龙芯中科服务器芯片3D5000产品重大突破公司新闻根据龙芯中科官方公众号近日龙芯中科完成32核龙芯3D5000初样芯片验证龙芯3D5000通过芯粒Chiplet技术把两个3C5000的硅片封装在一起是一款面向服务器市场的32核CPU产品龙芯3D5000集成了32个LA464处理器核和64MB片上共享缓存支持8个满足DDR4-3200规格的访存通道可以通过5个高速HyperTransport接口连接IO扩展桥片和构建单路双路四路服务器系统单机系统最多可支持四路128核龙芯3D5000片内还集成了安全可信模块功能龙芯3D5000的推出标志着龙芯中科在服务器CPU芯片领域进入国内领先行列龙芯中科正在进行龙芯3D5000芯片产品化工作预计将在2023年上半年向产业链伙伴提供样片样机公司信息化类芯片的销售主要受到信创行业节奏影响目前的短期下滑是处于起量-验证-放量循环的核心验证期采购量阶段性明显减少但中长期的替换趋势不受影响节奏一信创行业节奏变化预计未来为公司带来显著增长公司是国内较少坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业在国产替代的核心领域具备显著优势随着未来政策进一步执行落地将成为核心受益标的仍有较大市场空间节奏二产品自身验证的节奏变化为大规模放量提供基础LoongArch的迁移需要时间验证和消化充分的产品验证是新产品架构未来长期发展的重要基础具备合理的产品验证期佐证了本轮信创的可靠性与易用性兼顾的特点稳中求进对于未来持续大规模放量有重要意义请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共23页简单金融成就梦想行业点评LoongArch平台获得OpenHarmony认证生态拓展成果显著2022H2龙芯2K1000LA通过OpenHarmony兼容性测评依托本次适配成果公司即将推出基于龙芯2K1000LA的OpenHarmony工业互联网发行版为公司带来更广阔的国产化空间公司22年短期业绩受双重节奏叠加影响但公司是基于自主架构的国产CPU战略地位显著国产化的长期趋势不变外部环境不确定更加凸显公司价值维持增持评级维持盈利预测预计2022-2024年公司收入106185259亿元归母净利润204056亿元风险提示海外芯片供应商杀价竞争外部环境极端下带来供应链稳定性风险4加推大市值恒生电子广联达41恒生电子大型软件O45与UF30都取得重要客户进展本周恒生电子两大重要新产品O45资管IT核心系统上一代版本为O32UF30券商IT核心系统上一代版本为UF20均取得较大进展1O45首家客户华泰自营上线AST交易风控系统2东方证券和恒生共同建设的新一代运营系统全面展业上线UF30在东方证券的落地迈出重要一步O45首家客户华泰自营上线AST交易系统微秒级延时和AST联合风控此前华泰证券已上线多个恒生O45功能点华泰证券是恒生O45首个券商客户2020年华泰证券自营部分产品从O32切换至O45中运行实现O32O45跨系统联合风控的突破2022年初华泰证券O45完成了大账户产品切换华泰证券切换O45目的建设能够支撑多种不同业务模式灵活开展的投资交易平台近年来华泰自营业务模式更新除传统投资交易外增加场内期权做市ETF基金做市科创板做市量化投资场外收益互换等业务业务种类增加后交易性能账户管理头寸管理风险管理等系统性能要求都相应提升原有O32系统高度耦合当满足A业务时就不能很好地满足B业务而O45系统开放性和分布式特性能够满足更新后的业务诉求且对账户体系和管理模式都不会产生太大影响ASTO45可以实现对O45平台在交易风控上的提速恒生AST交易系统是基于恒生高性能LDP低延时分布式平台的极速交易平台ASTO45的方案可以实现三大特性1交易提速含30条风控交易穿透延时小于30微秒多交易中心交易所就近部署2全业务覆盖支持权益及衍生品债券业务境外国际等业务3对原有管理系统几乎无影响全资产管理平台高容量快速清算多产品统一运维统一事前合规引擎和全资产合规计量中心多层次分市场按指标支持异构交易通道对接请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共23页简单金融成就梦想行业点评此前恒生O45在华宝基金第一期上线也实现了交易和合规风控的升级1交易升级投资交易仍然是O45最核心功能包括订单管理OMS订单执行EMS合规风险管理等极速交易性能支持UFT全内存的极速指令交易风控并发处理能力大于10000笔s每日300万以上交易量单笔交易延时3m清算与交易分离采用内存清算技术交易清算分离交易完成后系统可以根据清算结算文件或券商柜台资产流水自动清算结算理论上基民可以更快看到当日净值结算2合规风控升级O45交易功能重要补充合规中心可实现交易合规分离包含事前事中事后合规设置及合规判断一体化的整合设计高性能实时内存风控采用全面极速内存合规风险控制性能较传统O32系统有数十倍的提升1秒之内可完成一个300只股票篮子的交易及风控判断更加全面的覆盖全资产跨系统联合风控包括净值盈亏资产大类防对敲等各类风控可自定义易用性大幅提升开放各类外部对接接口及风控因子可由客户自定义同时合规中心通过风控来源设置产品设置等维度大幅提升风控设置交互体验恒生电子O45新产品阵列包含OMS订单管理EMS交易管理PMS组合管理和RMS投研管理四大系统其中OMS和EMS可以看作是对原有O32核心功能的大幅升级而RMS和PMS等投资投研一体化产品则是O45的全新功能但从目前客户反馈来看对于OMS和EMS的升级需求仍然较多大量基金券商资管自营银行理财客户希望通过O45升级提升交易报盘风控速度实现业务解耦提升接口开放性我们认为本次华泰自营的升级恰好符合主流客户核心诉求有一定示范效应可能会加快后续O45产品换代的推广速度图10恒生O45新产品包含四大模块请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共23页简单金融成就梦想行业点评资料来源恒生电子业绩发布会申万宏源研究东方证券和恒生共同建设的新一代运营系统全面展业上线UF30在东方证券的落地迈出重要一步恒生UF30是最新一代的券商核心交易系统主体具有高容量大并发低时延特点UF30功能包括券商核心业务下的账户资金证券交易信用交易期权交易理财产品销售清算查询等场景相比UF20主要提升在底层系统分布式架构另外实现了系统解耦和接口易用性提升目前UF30已经与与东方证券招商证券华泰证券浙商证券山西证券方正证券等多家券商合作建设12月26日恒生与东方证券联合打造的新一代运营系统全面展业上线在账户系统中实现了客户单点登录统一账户管理统一柜面受办理段提升运营效率同时还实现业务受理统一接入线上线下一体化审核多业务组合办理多维度运营数据统计除UF30外券商金融信创产品已经准备完毕包括核心系统适配和数据库截至2021年底恒生已有30多个业务系统完成信创适配测试包括UF30TA系统投资交易系统资金运营系统托管估值系统等还有20多个业务系统正在进行适配测试除核心系统外数据库TALightDB信创标杆案例快速复制此前恒生与东吴证券共同推动证券信创系统建设其中包括了核心交易系统投行项目管理平台等信创适配前期主要以客户交易量小的业务品种作为首批迁移种类测试稳定运行后讲整体迁移此外双方共同打造TALightDB数据库信创标杆案例匹配硬件系统外LightDB满足高可靠性高性能和低延迟等要求我们认为东吴模式有望在2023年在其它券商中复制推广请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共23页简单金融成就梦想行业点评我们认为整体来看恒生UF30和O45最新产品线在2022年的交付受到疫情等多方面因素影响低于年初的乐观预期但从交付效果看实现了客户核心需求即券商IT高并发低时延资管IT的风控交易提速和账户需求解耦期待2023年后信创和全面注册制等新的机会和新产品交付加快42广联达数字新成本成为新爆品广联达是计算机行业产品力战略管理能力较强的领军但投资者担心建筑行业的波折会影响后续公司发展其客户在景气压力时新增成本控制模块预计从2022H2开始称为广联达新爆品在广联达官方网站的1建设方数字新成本全面解决方案以作业中心数据中心云应用中心授权中心四大模块为主体架构通过平台组件的方式实现数据资产的自动沉淀业务上的全过程数据打通管理上的数据动态实时统计解决企业成本标准落地难成本编制效率低动态成本数据统计难等业务问题图11建设方数字新成本方案架构资料来源广联达官方网站申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共23页简单金融成就梦想行业点评2施工方数字新成本全面解决方案面向企业精细化管理的诉求数字新成本解决方案以企业成本数据积累与应用的闭环打通为核心赋能企业实现数据资产化作业高效化决策智能化图12施工方数字新成本方案架构资料来源广联达官方网站申万宏源研究由于口红效应我们预计数字新成本会成为爆品开始高增预计2022年收入超过5且未来2-3年收入CAGR约50这是广联达的一项新增催化剂5风险偏好判断以及重点标的51风险偏好判断增加核心配置栏目的原因2019-2022年计算机可能PE波动大研究风险偏好很重要风险偏好判断更加重要下图是说明12021年第一次机会年初开始22021年第二次机会预计5月底达到计算机风险偏好低点开始上行32022年第一次机会4-5月风险偏好筑底6月初进入黄色区域42022年10底分软件嵌入式软件分别绘制因为已经有差别请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共23页简单金融成就梦想行业点评2022年4月底出现白马连续调整计算机低配置低关注且较多投资人看继续调整这样一般是投资机会底部区域5月初达到计算机风险偏好底部6月初达到成长阶段开始上行最终9月后验证较大软件弹性机会图13软件当前的风险偏好图14嵌入式软件当前的风险偏好资料来源申万宏源研究资料来源申万宏源研究52核心配置长期壁垒有时无法看PE与G石基信息Infrasys成功上线凯悦全球第200家酒店金山办公深信服AI行业广联达数字新成本成为爆品恒生电子用友网络国产化订单不断浪潮信息低估值新增机会海光信息华大九天中科创达中报预告高增大华股份超跌用友网络新增卫宁健康东方财富53成长期领军PE不高启明星辰12月金股刚发布深度航天宏图此前深度报告2023年3月发射由四颗SAR卫星组成的Piesat-1商业InSAR星座德赛西威PEG已经较低中控技术11月金股容知日新PHM领军盈利拐点安恒信息纳思达三季报高增指南针中报高增中科曙光8月金股持的海光已上市广立微朗新科技能源信息化亿嘉和电力机器人虹软科技54信创弹性等太极股份1月2022年11月金股星环科技新股南天信息久其软件软通动力中国软件海量数据华大九天京北方中科江南龙芯中科请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共23页简单金融成就梦想