主要观点：1.我们在过去两周判断行业表现面临的挑战来自疫情扩散后的两方面影响：上市公司和上下游遭受产出效率、下游客户交流和收入确认方面的冲击。市场风险偏好相对低迷。2.在当前时点我们建议更多关注乐观的一面：随着疫情扩散高峰的到来，后续生产交付确认恢复的拐点渐近。四季度和年报所受影响逐步消化，从四季度和一季度合并的角度并不会受影响，仍然符合我们年度策略强调的“业绩环比改善”的趋势判断，而年底前未能完工或结算的短期业绩也将后移至一季度体现，我们可以预期一季度的成长性表现应该超预期。下游景气度恢复的趋势更加确定。3.关于信创和市场化领域方面，我们重申以下观点：一，信创自身的市场化色彩渐重。今天的行业信创和2019年那一波属性特点已经不同，首先是客户属性不同，企业运营的商业化色彩远高于公共部门；其次是支撑业务系统而不是仅仅是相对简单的办公系统，性能和生态要求整体提高且行业和企业间差异较大。因此一刀切指令计划的情况会越来越少。二，下游市场化领域的客户群体在过去几年有更多的自觉意识考虑尝试国产软硬件产品。从IT基础设施到应用层面。三，脱颖而出的更多是市场竞争力强的公司/产品，指令性计划的作用在削弱，在市场化领域更加明显。更多的优势企业受益但不受制于信创。4.结论：在更开阔和广义的范围内，市场化竞争力强大的企业更加受益于自主可控，而非依赖传统不透明的指令性计划的企业。信创发展的层次高度提升令其与市场竞争逐步走向融合，而非对立和割裂。当前仍然是配置计算机的较好窗口期，这一窗口期可能在一月份业绩预告发布前后（即市场消化前后）结束。
　　风险提示：年报受疫情短期冲击的消化情况；短期估值变化；下游需求波动；风险偏好波动等。
　　

研究报告全文：TablePage投资策略周报计算机证券研究报告TableTitleTableGrade计算机行业行业评级买入前次评级买入行业信息化龙头群体有更多基本面优势驱报告日期2023-01-02动相对市场表现TablePicQuoteTableSummary2核心观点012203220522072209221122-6主要观点1我们在过去两周判断行业表现面临的挑战来自疫情扩散-14后的两方面影响上市公司和上下游遭受产出效率下游客户交流和收-22入确认方面的冲击市场风险偏好相对低迷2在当前时点我们建议-29更多关注乐观的一面随着疫情扩散高峰的到来后续生产交付确认恢-37计算机沪深复的拐点渐近四季度和年报所受影响逐步消化从四季度和一季度合300并的角度并不会受影响仍然符合我们年度策略强调的业绩环比改善的趋势判断而年底前未能完工或结算的短期业绩也将后移至一季分析师TableAuthor刘雪峰度体现我们可以预期一季度的成长性表现应该超预期下游景气度恢SAC执证号S0260514030002复的趋势更加确定3关于信创和市场化领域方面我们重申以下观SFCCENoBNX004点一信创自身的市场化色彩渐重今天的行业信创和2019年那一021-38003675波属性特点已经不同首先是客户属性不同企业运营的商业化色彩远gfliuxuefenggfcomcn高于公共部门其次是支撑业务系统而不是仅仅是相对简单的办公系分析师李傲远统性能和生态要求整体提高且行业和企业间差异较大因此一刀切指SAC执证号S0260520100002令计划的情况会越来越少二下游市场化领域的客户群体在过去几年0755-88285816有更多的自觉意识考虑尝试国产软硬件产品从IT基础设施到应用层liaoygfcomcn面三脱颖而出的更多是市场竞争力强的公司产品指令性计划的请注意李傲远并非香港证券及期货事务监察委员会的注作用在削弱在市场化领域更加明显更多的优势企业受益但不受制册持牌人不可在香港从事受监管活动于信创4结论在更开阔和广义的范围内市场化竞争力强大的企TableDocReport业更加受益于自主可控而非依赖传统不透明的指令性计划的企业信相关研究创发展的层次高度提升令其与市场竞争逐步走向融合而非对立和割计算机行业制造业升级大幕2022-12-26裂当前仍然是配置计算机的较好窗口期这一窗口期可能在一月份开启国产工业软件全面迎业绩预告发布前后即市场消化前后结束来黄金十年风险提示年报受疫情短期冲击的消化情况短期估值变化下游需求计算机行业软硬分离重塑智2022-12-25波动风险偏好波动等能驾驶产业链价值曲线计算机行业四季度和年度业2022-12-25绩或受疫情影响基本面拐点大体不变TableContacts识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明112TablePageText投资策略周报计算机重点公司估值和财务分析表Tableimpcom最新最近合理价值EPS元PExEVEBITDAxROE股票简称股票代码货币评级收盘价报告日期元股2022E2023E2022E2023E2022E2023E2022E2023E卫宁健康300253SZCNY102820221028买入10990170246047428338802913670860浪潮信息000977SZCNY215220221031买入39551581911362112798984313201380宝信软件600845SHCNY448020221229买入5292105132426733943480284818001850中科创达300496SZCNY1003020221025买入15014200278501536084711330611901450德赛西威002920SZCNY1053420220821增持17840223328472432124001281518802170安恒信息688023SHCNY1980020220506买入19279195372101545323-26454470830绿盟科技300369SZCNY102120220418买入1771051067200215241792147210001160广联达002410SZCNY599520220823增持5512080097749461805750463835203000恒生电子600570SHCNY404620220826买入4845081108499537466970524020002100金蝶国际00268HKHKD167420221028买入2151-010-006--32308729671-488-285金山办公688111SHCNY2644920220824增持2546325632010332826511030867013701470道通科技688208SHCNY315520221213买入387203709985273187642228635201220紫光股份000938SZCNY195120221030买入24780831052351185812901079730850赛意信息300687SZCNY295020221028买入3608069090427532783643281611701320石基信息002153SZCNY149920220831买入1963-003004-374752941112150-080100寒武纪-U688256SHCNY545620221027增持9982-225-155-----1620-1190商汤-W00020HKHKD22220220828增持335-008-005-----940-660星环科技-U688031SHCNY910020221030买入7674-183-082------970-450数据来源Wind广发证券发展研究中心备注表中估值指标按照最新收盘价计算识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明212TablePageText投资策略周报计算机一核心观点1我们在过去两周判断行业表现面临的挑战来自疫情扩散后的两方面影响1上市公司和上下游遭受产出效率下游客户交流和收入确认方面的冲击2市场风险偏好相对低迷2在当前时点我们建议更多关注乐观的一面1随着疫情扩散高峰的到来后续生产交付确认恢复的拐点渐近2四季度和年报所受影响逐步消化从四季度和一季度合并的角度并不会受影响仍然符合我们年度策略强调的业绩环比改善的趋势判断而年底前未能完工或结算的短期业绩也将后移至一季度体现我们可以预期一季度的成长性表现应该超预期3下游景气度恢复的趋势更加确定3关于信创和市场化领域方面我们重申以下观点1信创自身的市场化色彩渐重今天的行业信创和2019年那一波属性特点已经不同首先是客户属性不同企业运营的商业化色彩远高于公共部门其次是支撑业务系统而不是仅仅是相对简单的办公系统性能和生态要求整体提高且行业和企业间差异较大因此一刀切指令计划的情况会越来越少此外在信创产业链中绝大多数产品环节都有多家企业竞争而非几年前碎片化的情形其自身的市场化色彩也更加浓厚2下游市场化领域的客户群体在过去几年有更多的自觉意识考虑尝试国产软硬件产品从IT基础设施到应用层面3脱颖而出的更多是市场竞争力强的公司产品指令性计划的作用在削弱在市场化领域更加明显典型如过去四年金蝶国际依靠领先的云苍穹星瀚在央企和大型企业实现订单和份额的突飞猛进更多的优势企业受益但不受制于信创4因此我们的结论是在更开阔和广义的范围内市场化竞争力强大的企业更加受益于自主可控而非依赖传统不透明的指令性计划的企业信创发展的层次高度提升令其与市场竞争逐步走向融合而非对立和割裂4在过去一年中大多数行业信息化龙头公司展现了强大的竞争力格局优势愈发明显通过新技术产品创造新市场需求不断改善甚至逆势增长随着下游景气度拐点渐行渐近环比改善趋势确立我们重申细分领域龙头群体在相对低估值基础上的空间5当前仍然是配置计算机的较好窗口期这一窗口期可能在一月份业绩预告发布前后即市场消化前后结束识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明312TablePageText投资策略周报计算机二重点公司一星环科技在行业信创推广之前公司的大数据产品就已在金融公共部门能源等领域广泛应用公司大数据产品不仅性能行业领先且自主可控代码自主化率较高各行业领域客户采购公司产品是基于对数据安全的自发性需求而非指令性计划我们认为已经在市场化竞争中脱颖而出的公司大数据产品将进一步受益于信创建设的扩大和加速在金融公共部门等领域加速国产替代过程中公司产品自主可控的优势有望凸显二恒生电子2022年公司从客户需求维度出发再次调整业务结构进一步聚焦核心业务为收入的稳健增长打下坚实基础上半年疫情冲击下公司收入便已展现出较强韧性同时行业高景气叠加核心产品产出新周期以及近年来公司坚定施行的各项提效战略效果渐显利润剪刀差有望持续扩大考虑到全面放开半月以来行业受到的短暂冲击预计2023Q1表观增速会更好三石基信息是典型受益疫情管控放开以及宏观经济复苏的标的实际22年初以来随着海外疫情管控放开公司海外业务已呈现出明显复苏态势22H1大陆以外国家及地区收入同比增速接近50预计全年也有明显改善而国内业务主要此前主要是受疫情管控影响系统试点及上线明显推迟随着疫情管控放开新一代云PMS产品在国内酒店的上线有望提速同时需注意的是疫情扩散对旅游出行的短期扰动并不会影响高端酒店新一代系统上线节奏以及公司收入节奏和体量四赛意信息受益自主可控政策逐步渗透央国企市场一直以来公司客户主要由市场化竞争的民营企业构成因此实际在自主可控政策前正是其市场化竞争力的不断验证及加强公司才实现了持续壮大的成长而23年行业信创市场的进一步提速将为公司提供逐步渗透央国企市场的机会不管是实施交付伙伴产品还是自研产品的不断突破均将明显增厚公司业绩助力公司在央国企市场的成长特别的自主可控政策更有助于其自研产品收入占比的稳步提升预计2026年达到5560这将帮助公司实现产品型软件公司的商业模式升级五金蝶国际是受益但不受制于自主可控政策的典型标的从市场竞争力角度考虑18年以来苍穹星瀚在大型央国企的快速突破已逐步打消市场对公司市场竞争力的担忧华为HR招商局司库建设项目海信集团财务中台等标杆案例均显示出苍穹星瀚较强的市场化竞争力从自主可控角度看自产品推出至22H1苍穹星瀚已累计帮助122家大型企业完成了国产化替代同时与国产各类软硬件产品的适配工作也基本完成在自主可控政策驱动下更多国产化替代需求将快速释放而金蝶有望凭借其不断被验证的市场竞争力获得更大发展识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明412TablePageText投资策略周报计算机六中科创达疫情政策的优化预计将对汽车产业链带来显著影响这既体现在项目制的软件交付环节亦体现在即期的汽车销量之上考虑项目制软件业务在中科创达业务中居于主体地位且相关业务需求在疫情政策影响之下大概率只是递延确认而非取消因此23Q1业绩可以更乐观的预期从年度来看2023年中科创达智能驾驶业务将实现从0到1的快速进展更长期的视角来看智能驾驶低渗透率可有效对冲汽车补贴退坡带来的销量扰动七道通科技受制于新冠疫情外部环境扰动及公司在充电桩领域的研发支出较大等因素影响预计2022年公司业绩较为低迷目前欧美新能源汽车产业正处在快速发展阶段公司凭借前期在充电桩领域的积极投入2023年新能源业务有望显著放量公司亦有望迎来业绩拐点八卫宁健康随着疫情防控进入新阶段医疗IT需求有望在23年明显好转具体时点来看23年Q2或可看到公司订单回暖预计Q1作为防控转向常态化的初期医疗资源紧张也将对医院IT招标造成不利影响考虑收入确认的滞后性营收改善或将在Q3开始逐季得到体现此外由于22年下游医疗机构信息化需求整体收敛且公司内部新老产品体系整合尚未完成公司在中台架构新产品WiNEX推广方面较保守随着下游需求改善以及公司新产品团队更趋成熟23年WiNEX有望进入规模化推广阶段其高交付效率的特点或将在公司的运营数据上得到体现九亿联网络公司平台终端的UC解决方案日趋完善自上市以来持续兑现高增长预期在全球经济承压的背景下22年前三季度公司营收与利润仍逆势实现4146同比增长随着下游经销商库存接近高位Q4业绩增速或环比略降但不改全年高增趋势公司创新业务视频会议解决方案与云办公终端具备可观增长潜力我们对公司23年及后续年度成长性仍保持乐观十宝信软件工业软件业务在公司营收结构中占比持续提升公司整体可享受更高估值溢价为实现降本增效目标并响应制造业升级政策长期维度下宝武等头部钢企将持续强化智能制造领域投入低渗透率下的钢铁行业自动化设备与工业软件需求仍有广阔增长空间同时宝武集团拥有的国内领先且规模庞大的钢铁产线也已成为宝信研发端最重要的生态优势基于此公司可更好地实现MES等产品研发验证优化的正向循环并得以更快推出各细分领域完整的产品及解决方案十一紫光股份子公司新华三是国内稀缺的具备ICT全产品线能力的标的从22年前三季度财务数据来看疫情对公司经营整体影响有限预计Q4业绩仍将有稳健表现此外值得重视紫光集团股权重整完成带来的优势一方面新的股权结构下上市公司在激励信披等方面或可享有更高自由度另一方面核心战投方智路建广深耕识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明512TablePageText投资策略周报计算机于半导体产业链其全球化的资源布局亦有望协助紫光股份进一步强化对供应链的掌控力识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明612TablePageText投资策略周报计算机三重点个股基于我们最新报告和2023年1月2日收盘价表1重点个股介绍现价合理价值个股要点格局与稀缺性备注元元赛意信息29503608快速增长可持续下游需求市场成长性不断奠定优势宏观景气度承压反而会促进智能制造发化程度高内生动力强展公司在华东地区收入占比较低疫情影响有限中科创达1003015014IOT和智能座舱高成长自动驾稀缺性不断被验证市场认空间大估值随成长快速消化业绩与驶从0到1受疫情影响小知有较大预期差包括业务新客户领域突破同步驱动弹性大市属性壁垒和基本面属性存场情绪已有所稳定在误区星环科技91007674快速成长大数据基础软件的产稀有的大数据产品公司技公司是稀缺性强有高成长预期的次新品定位具有较高的渗透率预期术原创产品自主可控有望股弹性大未来随着公司技术升级和客户粘性受益于国产替代产品竞争力增强渠道销售的拓展其估值还有向上提升的空间德赛西威1053417840快速成长增长趋势确立目前稀缺性关注供应链环境以及英伟达生态伙伴的仍有一定优势IPU04定点潜在扩容或显著超出市场预期紫光股份19512478稳定增长低估值基础设施产品现完善协同集团偿债流程顺利推进预计集团资产效应好每条线位居前列交割完成的时点也已临近石基信息14991963SEP等云PMS从0到1与从全球化突破格局预期差较国内外疫情影响逐步消退公司云PMS1到N之间的过渡阶段大系统在新客户的推广及已签约客户的上线有望加速公司基本面拐点快速临近恒生电子40464845稳定成长地位巩固领先优势明显间接股东结构等无谓担忧预期将逐步消除宝信软件44805292IDC工业软件稳定成长地位领先需求和资源优势23年下游钢铁行业智能制造需求或将明显逐步回暖金蝶国际16742151高成长ERP云化兑现龙头年报靓丽主要关键指标达转云继续推进云订阅占比提升表观到或超过预期收入维持稳定增长寒武纪54569982领先的独立AI通用计算平台公稀缺性强亏损状态短期无预期改变营收增速司经营性盈利能力改善节奏和产品落地节奏可能造成估值短期波动但其稀缺性在长期潜力较大商汤222335AI行业龙头公司AI应用在多AI行业龙头地位稳固AI高估值受新场景商业客户突破驱动公司场景快速渗透驱动公司快速成效研发的特点未被市场充分亏损状态短期无预期改变估值对通用长认识具有预期差性应用扩张成长质量和经营性现金流敏感疫情对公共部门和商业客户的现场施工类项目有影响识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明712TablePageText投资策略周报计算机卫宁健康10281099医疗IT龙头中台架构云产品传统业务规模与创新业务布WiNEX推广带来的运营效率提升是关WiNEX推广带来的商业模式升局均领先于行业键驱动因素疫情对实施和订单或有影级进程顺利响具体情况有待观察金山办公2644925463国内办公软件龙头厂商C端及行业领先地位明显稀缺性22年信创业务压力较大23年信创需B端市场领先持续升级订阅模强求则较饱满式信创领域产品市占率高浪潮信息21523955稳定成长下游需求恢复领先地位巩固下游需求进估值压力小下游互联网厂商ICT基础入恢复周期设施需求有望于23年Q2后回暖道通科技31553872汽车综合诊断领域领军者积极汽车后市场综合诊断领域全综合诊断设备云化比例抬升上游供应布局汽车智能化和电动化行业球龙头之一链改善新能源产品突破等是预期反转机遇的核心驱动因素海外经济衰退影响下游需求释放四维图新11021413数据合规云和自动驾驶从0到稀缺性强订单驱动数据合规政策加速信号正在1出现数据来源Wind广发证券发展研究中心注1现价为2022年12月30日收盘价2金蝶国际商汤股价及合理价折算为港币计价单位为港元其他皆为人民币计价单位为元识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明812TablePageText投资策略周报计算机四行情回顾Wind数据显示20221226至1230计算机行业指数上涨191过去一周的表现在所有30个行业中列第8位上一周为第10上周主要指数变化为沪深300113上证指数142创业板265中证500175科创50430行业对应2022年的PE为35整体法或84市值加权平均法对应2022年的估值采用中信计算机的wind一致预期图12019年以来计算机行业中信相对走势200180160140120100806040200-20计算机沪深300成份中证500成份创业板指数据来源Wind广发证券发展研究中心图2中信计算机行业PEttmband数据来源Wind广发证券发展研究中心识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明912TablePageText投资策略周报计算机五风险提示一年报受疫情短期冲击的消化情况二短期估值变化三下游需求波动四风险偏好波动等识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1012TablePageText投资策略周报计算机广发计算机行业研究小组TableResearchTeam刘雪峰首席分析师东南大学工学士中国人民大学经济学硕士1997年起先后在数家IT行业跨国公司从事技术运营与全球项目管理工作2010年就职于招商证券研究发展中心负责计算机组行业研究工作2014年加入广发证券发展研究中心李傲远资深分析师重庆大学金融学硕士曾任职于国泰君安安信基金2020年加入广发证券发展研究中心吴祖鹏资深分析师中南大学材料工程学士复旦大学经济学硕士曾先后任职于华泰证券华西证券2021年加入广发证券发展研究中心李婉云资深分析师西南财经大学金融学硕士2022年加入广发证券发展研究中心雷棠棣高级分析师哈尔滨工业大学软件工程硕士悉尼大学商科硕士金融学与商业分析方向注册会计师非执业会员2020年加入广发证券发展研究中心周源高级研究员慕尼黑工业大学硕士2021年加入广发证券曾任职于TUMCREATE自动驾驶科技公司负责大数据相关工作广发证券TableRatingIndustry行业投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘10以上持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-1010卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘10以上广发证券TableRatingCompany公司投资评级说明买入预期未来12个月内股价表现强于大盘15以上增持预期未来12个月内股价表现强于大盘5-15持有预期未来12个月内股价相对大盘的变动幅度介于-55卖出预期未来12个月内股价表现弱于大盘5以上联系我们TableAddress广州市深圳市北京市上海市香港地址广州市天河区马场路深圳市福田区益田路北京市西城区月坛北上海市浦东新区南泉香港德辅道中189号26号广发证券大厦6001号太平金融大街2号月坛大厦18北路429号泰康保险李宝椿大厦29及3035楼厦31层层大厦37楼楼邮政编码510627518026100045200120-客服邮箱gfzqyfgfcomcn法律主体TableLegalDisclaimer声明本报告由广发证券股份有限公司或其关联机构制作广发证券股份有限公司及其关联机构以下统称为广发证券本报告的分销依据不同国家地区的法律法规和监管要求由广发证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司经营机构完成广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格接受中国证监会监管负责本报告于中国港澳台地区除外的分销广发证券香港经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见4号牌照的牌照接受香港证监会监管负责本报告于中国香港地区的分销本报告署名研究人员所持中国证券业协会注册分析师资质信息和香港证监会批复的牌照信息已于署名研究人员姓名处披露重要TableImportant声明Notices识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1112TablePageText投资策略周报计算机广发证券股份有限公司及其关联机构可能与本报告中提及的公司寻求或正在建立业务关系因此投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构因可能存在的潜在利益冲突而对本报告的独立性产生影响投资者不应仅依据本报告内容作出任何投资决策投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或者口头承诺均为无效本报告署名研究人员联系人以下均简称研究人员针对本报告中相关公司或证券的研究分析内容在此声明1本报告的全部分析结论研究观点均精确反映研究人员于本报告发出当日的关于相关公司或证券的所有个人观点并不代表广发证券的立场2研究人员的部分或全部的报酬无论在过去现在还是将来均不会与本报告所述特定分析结论研究观点具有直接或间接的联系研究人员制作本报告的报酬标准依据研究质量客户评价工作量等多种因素确定其影响因素亦包括广发证券的整体经营收入该等经营收入部分来源于广发证券的投资银行类业务本报告仅面向经广发证券授权使用的客户特定合作机构发送不对外公开发布只有接收人才可以使用且对于接收人而言具有保密义务广发证券并不因相关人员通过其他途径收到或阅读本报告而视其为广发证券的客户在特定国家或地区传播或者发布本报告可能违反当地法律广发证券并未采取任何行动以允许于该等国家或地区传播或者分销本报告本报告所提及证券可能不被允许在某些国家或地区内出售请注意投资涉及风险证券价格可能会波动因此投资回报可能会有所变化过去的业绩并不保证未来的表现本报告的内容观点或建议并未考虑任何个别客户的具体投资目标财务状况和特殊需求不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的投资建议本报告发送给某客户是基于该客户被认为有能力独立评估投资风险独立行使投资决策并独立承担相应风险本报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠但广发证券不对其准确性完整性做出任何保证报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价广发证券不对因使用本报告的内容而引致的损失承担任何责任除非法律法规有明确规定客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策如有需要应先咨询专业意见广发证券可发出其它与本报告所载信息不一致及有不同结论的报告本报告反映研究人员的不同观点见解及分析方法并不代表广发证券的立场广发证券的销售人员交易员或其他专业人士可能以书面或口头形式向其客户或自营交易部门提供与本报告观点相反的市场评论或交易策略广发证券的自营交易部门亦可能会有与本报告观点不一致甚至相反的投资策略报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且无需另行通告广发证券或其证券研究报告业务的相关董事高级职员分析师和员工可能拥有本报告所提及证券的权益在阅读本报告时收件人应了解相关的权益披露若有本研究报告可能包括和或描述呈列期货合约价格的事实历史信息信息请注意此信息仅供用作组成我们的研究方法分析中的部分论点依据证据以支持我们对所述相关行业公司的观点的结论在任何情况下它并不明示或暗示与香港证监会第5类受规管活动就期货合约提供意见有关联或构成此活动权益披露TableInterestDisclosure1广发证券香港跟本研究报告所述公司在过去12个月内并没有任何投资银行业务的关系版权声明TableCopyright未经广发证券事先书面许可任何机构或个人不得以任何形式翻版复制刊登转载和引用否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版复制刊登转载和引用者承担识别风险发现价值请务必阅读末页的免责声明1212