新周期，新起点
　　计算机行业虽然属于成长性行业，但其具备一定的周期属性。这种周期属性的演绎体现在多个方面，包括技术周期、产品周期、增长周期、业绩周期等，伴随着这些基本面周期变化，计算机板块估值随之变化，且往往估值周期的波动更大。站在目前时点，我们认为，计算机处于新周期的起点，下游需求/业绩释放/估值中枢有望逐步进入上行周期。展望2023年，我们建议关注三条主线：大安全、经济复苏、数字经济，对应推荐：1）大安全：金山办公、纳思达、景嘉微、华大九天、用友网络；2）经济复苏：中控技术、宝信软件、石基信息、恒生电子、中科江南、创业慧康、安恒信息；3）数字经济：新点软件、广联达。
　　三大变量：开启上行周期
　　我们认为，展望2023年，计算机行业有望进入多个变量的上行周期。1）下游需求上行。计算机行业是经济后周期行业，随着国内经济复苏，行业下游需求有望逐步恢复。2）业绩上行。2021年计算机行业人员扩张较快，收入和净利润的剪刀差有望在2023年体现，同时下游需求的边际向上，也有望推动业绩上行。3）估值中枢上行。相较近十年PE（TTM）均值58.90x，目前行业处于估值折价状态（48.17x），在新产业逻辑推动下，有望开启估值上行周期。我们认为，未来2年新科技主线有望逐步清晰：1）新领域：新兴科技领域。2）中国特色：与中国产业特点结合。3）全球技术产业共振。
　　主线一：大安全
　　在大安全背景下，信创有望从党政领域向行业领域拓展。2023年有望成为新一轮信创建设周期的起点，从产业节奏来看，建议关注23Q1-Q2信创订单的变化；从标的来看，推荐在2020-2022年，受信创推动收入不断释放的标的，包括：金山办公、纳思达、景嘉微等。同时，信创在IT关键领域渗透，CAD/CAE/ERP/EDA等领域也有望迎来产业加速，包括：华大九天、用友网络等。
　　主线二：经济复苏
　　计算机行业属于经济顺周期/后周期行业，行业需求一般落后宏观经济2个季度左右。2023年宏观经济的复苏有望带动计算机行业各细分领域需求迎来向上的拐点。建议关注：1）工业信息化：包括工业软件、工控设备、仪器仪表、交换机以及电力IT领域。2）酒店IT：酒店上云节奏有望加快。3）政府IT：包括财政和政务大数据领域。4）医疗IT：新一轮医疗系统建设周期有望开启。5）网络安全：需求修复伴随数据安全/密码安全，板块收入有望提速。6）金融IT：需求边际向上，关注龙头业绩释放。7）汽车软件：强劲需求有望维持，关注软件对产业的变革。
　　主线三：数字经济
　　数字经济有望迎来产业落地，政策有望成为产业发展的核心因素。从主线来看，关注数据要素的产业化发展，特别是在数据要素产业链中新出现的环节，包括确权/定价/交易等。从数据与产业结合方面，1）关注数字经济在现代化“治理体系”的落地，包括财政/政务/税务等领域。2）关注数字经济在现代化“经济体系”的落地，主要包括数字与工业和农业的结合：工业数字化和农业数字化有望成为未来数字经济与产业结合重点领域。
　　风险提示：宏观经济波动；下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告计算机新周期新起点华泰研究计算机增持维持2022年12月30日中国内地年度策略研究员谢春生新周期新起点SACNoS0570519080006xiechunshenghtsccomSFCNoBQZ938862129872036计算机行业虽然属于成长性行业但其具备一定的周期属性这种周期属性的演绎体现在多个方面包括技术周期产品周期增长周期业绩周期等研究员郭雅丽伴随着这些基本面周期变化计算机板块估值随之变化且往往估值周期的SACNoS0570515060003guoyalihtsccom波动更大站在目前时点我们认为计算机处于新周期的起点下游需求SFCNoBQB164861056793965业绩释放估值中枢有望逐步进入上行周期展望2023年我们建议关注研究员范昳蕊三条主线大安全经济复苏数字经济对应推荐1大安全金山办SACNoS0570521060004fanyiruihtsccom公纳思达景嘉微华大九天用友网络2经济复苏中控技术宝861063211166信软件石基信息恒生电子中科江南创业慧康安恒信息3数字联系人彭钢经济新点软件广联达SACNoS0570121070173pengganghtsccom862128972228三大变量开启上行周期联系人袁泽世PhD我们认为展望2023年计算机行业有望进入多个变量的上行周期1SACNoS0570122080053yuanzeshihtsccom下游需求上行计算机行业是经济后周期行业随着国内经济复苏行业下862128972228游需求有望逐步恢复2业绩上行2021年计算机行业人员扩张较快收联系人林海亮入和净利润的剪刀差有望在2023年体现同时下游需求的边际向上也有SACNoS0570122060076linhailianghtsccom望推动业绩上行3估值中枢上行相较近十年PETTM均值5890x862128972228目前行业处于估值折价状态4817x在新产业逻辑推动下有望开启估值上行周期我们认为未来2年新科技主线有望逐步清晰1新领域行业走势图新兴科技领域2中国特色与中国产业特点结合3全球技术产业共振计算机沪深300主线一大安全在大安全背景下信创有望从党政领域向行业领域拓展2023年有望成为3新一轮信创建设周期的起点从产业节奏来看建议关注23Q1-Q2信创订7单的变化从标的来看推荐在2020-2022年受信创推动收入不断释放17的标的包括金山办公纳思达景嘉微等同时信创在IT关键领域27渗透CADCAEERPEDA等领域也有望迎来产业加速包括华大九天37用友网络等Jan-22May-22Aug-22Dec-22主线二经济复苏资料来源Wind华泰研究计算机行业属于经济顺周期后周期行业行业需求一般落后宏观经济2个季度左右2023年宏观经济的复苏有望带动计算机行业各细分领域需求迎重点推荐来向上的拐点建议关注1工业信息化包括工业软件工控设备仪目标价器仪表交换机以及电力IT领域2酒店IT酒店上云节奏有望加快3股票名称股票代码当地币种投资评级金山办公688111CH37369买入政府IT包括财政和政务大数据领域4医疗IT新一轮医疗系统建设周纳思达002180CH6611买入期有望开启5网络安全需求修复伴随数据安全密码安全板块收入有中控技术688777CH10415买入望提速6金融IT需求边际向上关注龙头业绩释放7汽车软件宝信软件600845CH5950买入强劲需求有望维持关注软件对产业的变革石基信息002153CH1642买入恒生电子600570CH4800买入用友网络600588CH3044买入主线三数字经济中科江南301153CH12306买入数字经济有望迎来产业落地政策有望成为产业发展的核心因素从主线来新点软件688232CH7053买入看关注数据要素的产业化发展特别是在数据要素产业链中新出现的环节创业慧康300451CH990买入包括确权定价交易等从数据与产业结合方面1关注数字经济在现代化安恒信息688023CH22645买入治理体系的落地包括财政政务税务等领域2关注数字经济在现代广联达002410CH6543买入景嘉微300474CH7195买入化经济体系的落地主要包括数字与工业和农业的结合工业数字化和华大九天301269CH11085增持农业数字化有望成为未来数字经济与产业结合重点领域资料来源华泰研究预测风险提示宏观经济波动下游需求不及预期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1计算机正文目录计算机周期上行的起点3三大变量需求业绩估值中枢有望进入上行周期3新一轮科技浪潮即将开启5计算机行业2023主线复苏大安全数据7主线一大安全8信创从党政到行业8核心环节信创在关键领域的渗透11密码安全有望加速成长13主线二经济复苏15经济复苏受益板块一工业信息化15经济复苏受益板块二酒店IT18数字复苏受益板块三政府IT20建设方向一全国一体化政务大数据体系20建设方向二财政预算一体化21建设方向三一网通办一网统管一网协同21经济复苏受益板块四网络安全22经济复苏受益板块五医疗IT24经济复苏受益板块六金融IT26经济复苏受益板块七汽车软件28主线三数字经济30重点推荐公司37金山办公688111CH买入目标价37369元37纳思达002180CH买入目标价6611元37中控技术688777CH买入目标价10415元37宝信软件600845CH买入目标价595元37石基信息002153CH买入目标价1642元38恒生电子600570CH买入目标价48元38用友网络600588CH买入目标价3044元38中科江南301153CH买入目标价12306元38新点软件688232CH买入目标价7053元39创业慧康300451CH买入目标价990元39安恒信息688023CH买入目标价22645元39广联达002410CH买入目标价6543元39景嘉微300474CH买入目标价7195元40华大九天301269CH买入目标价11085元40风险提示41免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2计算机计算机周期上行的起点我们认为目前计算机行业处于多个变量周期上行的起点展望2023年计算机行业整体有望迎来上行周期上行周期的变量包括1下游需求2业绩释放3板块估值中枢从历史来看计算机行业具备一定的周期属性这种周期属性体现在多个方面1需求周期计算机行业主要解决的是行业信息化的问题不同公司的下游客户具备一定的行业属性这些行业也存在一定的需求盈利和Capex支出周期导致计算机行业的下游需求也具备一定的周期属性2业绩周期计算机行业的收入和净利润与人员规模成一定比例关系对于一家软件企业或者细分领域企业其人均创收和人均创利1-2内年变化并不大收入和业绩的增长主要来自于员工规模的变化3估值周期从过去10年计算机行业估值变化来看行业和个股的估值周期还是比较明显据Wind数据计算机行业近十年20121228-20221230市盈率TTM均值为5890x以均值为基准我们可以将计算机行业估值水平分为估值折价估值合理估值溢价估值泡沫化几个状态我们假设1估值合理以均值为基准上下浮动15即市盈率区间为50076774x2估值折价比均值低15即市盈率小于5007x3估值溢价比均值高1545即市盈率区间为67748541x4估值泡沫比均值高45以上即市盈率大于8541x截至20221230计算机行业PETTM为4817处于估值折价状态图表1计算机行业近十年市盈率变化情况计算机行业市盈率TTM1801601401201008060402002016-092022-022012-122013-032013-062013-092013-122014-022014-052014-082014-112015-012015-042015-072015-102015-122016-042016-062016-122017-032017-062017-082017-112018-022018-052018-082018-112019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-062020-092020-122021-032021-052021-082021-112022-052022-072022-10注市盈率计算样本采用SW计算机行业指数801750SI资料来源Wind华泰研究三大变量需求业绩估值中枢有望进入上行周期我们认为展望2023年计算机行业有望进入几个变量的上行周期1下游需求上行周期计算机行业与宏观经济以及下游行业存在较大的相关性1从整体来看计算机行业属于经济后周期行业行业需求一般落后宏观经济2个季度左右企业对IT的支出一般与其盈利能力呈正相关关系2下游客户行业分布越广的的领域其与宏观经济增速联动性越强比如安防企业级服务市场网络安全等下游行业客户越垂直的领域自身行业需求属性越明显与宏观经济联动性较弱比如金融IT汽车软件医疗IT等3从2022年计算机行业各细分领域来看除了汽车软件和新能源IT的需求强劲之外其他领域的下游需求都出现了不同程度的波动我们认为2023年计算机行业整体需求有望逐步进入上行周期免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3计算机2业绩释放上行周期我们认为2023年计算机行业有望进入业绩释放上行周期1计算机行业的收入和净利润短期受人员规模因素的影响2021年计算机行业人员规模扩张比较明显2022年新增加的人员不但没有创造增量收入反而形成刚性成本和费用对2022年净利润带来一定压力由于2022年下游需求受到外部因素影响直接制约了计算机行业企业人员规模扩张计划2023年计算机行业员工规模有望保持稳定状态我们将在2023年看到的财务指标变化将是收入增速提速成本和费用保持稳定净利润增速快于收入增速2下游需求进入上行周期也会带动净利润增速向上图表2计算机行业人员规模同比增长情况计算机行业员工数量增速1210109866420201920202021资料来源Wind华泰研究3估值中枢上行周期我们认为计算机行业具备明显的估值周期属性估值周期的演绎受到产业逻辑全球技术共振市场流动性板块轮动等多方面内外部因素的影响从计算机板块行情演绎结果来看其估值周期属性是比较明显的如前文所述我们将计算机行业估值周期分为四个状态估值折价估值合理估值溢价估值泡沫化这四个估值状态相互转化体现产业逻辑演绎在股价的表现与这四个估值状态相对应的是三个上涨阶段1估值修复阶段从估值折价到估值合理2估值溢价阶段从估值合理到估值溢价3估值泡沫化阶段从估值溢价到估值泡沫化我们认为目前计算机行业处于估值上行周期的第一阶段估值修复阶段图表3计算机行业估值上行周期资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读4计算机图表4计算机行业估值下行周期资料来源华泰研究新一轮科技浪潮即将开启复盘过去10年科技浪潮的演绎每一轮的科技浪潮都有当时的时代背景我们可以通过几个方面来描述这个时代背景1宏观政策方向自上而下的经济政策和产业政策推动产业发展的外部因素2中观产业技术支撑产业发展的内在推动力3微观在时代背景下崛起的企业2013-2016年移动互联网科技浪潮1政策背景双创大众创业万众创新的政策背景下改革创新的政策持续推出互联网的产业政策不断落地支持虚拟平台经济的发展2产业背景移动互联网流量爆发微信用户数指数级增长各种移动互联网应用相继崛起3企业层面中国出现了移动互联网龙头企业A股则上演了互联网的科技大行情2019-2021年半导体硬科技浪潮1政策背景金融机构定位脱虚向实支持方向开始从虚拟经济向实体经济倾斜金融去杠杆资管新规等政策相继出台2产业背景2018年智能制造和工业互联网政策不断推出从2019年开始发展硬科技成为当时重要的科技主题和历史任务3企业层面大基金投资半导体企业信创开始加快推进A股半导体企业和信创企业开始崛起从过去10年来看我们认为每个5年都有一条科技主线在科技主线中我们会看到10到1的质变每次科技浪潮中都有其他0到1质变的领域这个领域也是孕育指数级增长企业的领域这个领域也是当时时代背景下的科技主旋律21到N的量变每次大的科技浪潮质变发生之后都会有其接下来几年的量变的延续但这个阶段产业发展的速度企业成长的速度估值溢价的程度如前文所述的四个阶段都要小于当时的质变3新周期新主线我们认为慢慢开启的新周期中会出现新的科技主线这也是我们在接下来需要重点寻找的领域免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读5计算机图表5科技周期演绎资料来源华泰研究看未来5年我们认为2023年是新一轮科技浪潮慢慢孕育的阶段新的科技主线在外部和内部因素推动下有望逐步清晰我们可以沿着上面的分析框架去寻找和确认未来1-2年的科技主线演绎的方向和节奏从新科技浪潮的特点来看我们认为可能会呈现以下几个特点1新领域这一轮科技浪潮大概率发生在新领域如数据要素的确权处理流通交易等环节2中国本土特色新科技领域从从成长到成熟从出现到兑现需要跟中国国情结合在一起即与中国政策背景中国产业特点中国法律法规结合在一起3全球技术共振如果我们能在全球科技产业趋势中找到技术共振能够为下一轮的科技浪潮的发展奠定重要技术基础这需要我们对全球科技前沿保持持续的观察和洞察结合中国产业的特点和优势找到新技术应用的领域和场景图表6中美科技周期对比资料来源华泰研究综上所述我们需要特别关注科技新产业新方向的变化特别是在海外科技前沿技术的发展能够在全球技术共振的基础之上找到中国落地的产业场景和应用免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读6计算机计算机行业2023主线复苏大安全数据展望2023年我们认为计算机行业可以分为几条主线去跟踪1大安全2经济复苏3数字经济以数据要素为主线这三条线的排序是按照明年产业逻辑向业绩转化的清晰程度排序即大安全经济服务的业绩兑现数字经济但是从产业Beta来看经济复苏数字经济大安全对于2023年我们需要结合业绩兑现情况和产业逻辑强化程度来动态跟踪判断各条产业主线的景气度水平主线一大安全主线1信创2核心环节的国产化EDACADCAEERP等3密码安全主线二经济复苏主线1工业信息化2酒店IT3政府IT4网络安全5医疗IT6金融IT7智能驾驶主线三数字经济数据要素1数据要素2数字经济在现代化治理体系的落地3数字经济在现代化经济体系的落地图表7计算机行业三大主线资料来源华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读7计算机主线一大安全我们认为在大安全背景下2023年国内信创有望从党政领域向行业领域拓展成为新一轮信创建设周期的起点从产业节奏来看建议关注23Q1-Q2信创订单的变化从标的来看推荐在2020-2022年中受信创推动收入不断释放的标的包括金山办公纳思达景嘉微等同时信创在IT关键领域渗透CADCAEERPEDA等领域也有望迎来产业加速包括华大九天用友网络等信创从党政到行业外部环境刺激下信创产业发展或将加速2022年美国屡次发布针对中国高科技产业的遏制政策如2022年8月13日美国商务部工业和安全局BIS发布公告对四项新兴和基础技术纳入新的出口管制其中包括开发GAAFET全栅场效应晶体管结构集成电路必需的ECAD电子计算机辅助设计软件2022年10月7日BIS再次发布对于中国的出口管制新规限制出口用于制造以下芯片的半导体设备1614nm及以下逻辑芯片半间距超过18nm的DRAM芯片128层级及以上NAND芯片我们认为随着中美贸易摩擦加剧核心科技环节自主可控重要性不断提升外部环境变化或将刺激国内信创产业发展提速2023年行业信创建设有望全面提速我国信创建设大致可分为党政行业商业三大市场1党政信创中央省市层面的党政信创最先启动第一轮建设已于2022年6月30日全面验收完成2023年将推进区县党政信创建设2行业信创八大行业金融电信石油电力交通航空航天教育医疗的信创市场规模较党政信创而言更加庞大其中金融电力电信等重点行业信创建设已率先开启2023年行业信创有望全面开启3商业市场随着产品性能与生态体系逐步完善信创产品有望逐步实现商业化推广我们认为2023年国内信创市场建设的主要力量将党政向八大行业逐步切换应用范围的扩张有望带动市场规模快速增长信创产业有望迎来发展机遇图表8信创三段论推进节奏资料来源中国信创产业发展白皮书2021中国电子学会2021华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读8计算机未来四个季度行业信创推进节奏有望加快我们认为随着国内信创从党政向八大行业逐步扩散未来四个季度产业落地节奏有望加速推进当前时点来看22Q4国内信创仍处于第一阶段即政策驱动阶段核心变量来自外部环境主要政策如关于促进消费持续恢复的若干措施北京市推动软件和信息服务业高质量发展的若干政策措征求意见稿等随着政策逐步落地23Q1开始信创产业驱动因素有望从政策向业务订单逐步转化行业内生需求是这一阶段的核心变量在此基础上我们判断23Q2开始随着信创订单逐步落地行业收入利润有望逐渐兑现图表9信创未来四个季度推进节奏资料来源华泰研究预测国产化节奏正处于从可用向好用的进化阶段经过多年的产品研发积累国产基础软硬件体系目前已经处于可用状态但相比成熟的Wintel体系国产基础软硬件体系在产品性能软件生态用户使用体验等以及未来可预见的售后运维等还面临众多难题正处于从可用向好用的进化阶段图表10三次信创产业浪潮资料来源CSDN华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读9计算机国产软硬件生态包含多个细分层次从涉及内容看信创产业囊括了国产软硬件生态的关键组成部分信创产业涵盖了从硬件到软件的多个层次包括CPU芯片服务器存储交换机路由器云服务等IT基础设施数据库操作系统中间件等基础软件OAERP办公软件政务应用流版签软件等通用软件边界安全终端安全产品等信息安全产品我们认为在信创产业发展的过程中国产软硬件生态有望逐步建立为上层应用提供安全可靠的底层IT基础与环境图表11信创市场全景图资料来源飞腾白皮书华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读10计算机核心环节信创在关键领域的渗透在大安全背景下信创有望在更多IT关键环节进行渗透从2019年开启的信创实现了0-1的突破国产基础软硬件生态逐步得以构建看未来产业发展信创有望在更多IT关键环节领域渗透国产化成为中国IT未来发展的常态信创有望从核心基础软硬件扩散到计算机所有环节从涉及环节看信创从基础软硬件逐步向应用层扩散形成了囊括基础软硬件的生态系统从应用行业看首先在党政行业进行应用随后逐步发展到行业信创阶段在重点行业进行推广更加广义的信创则包括了信息技术在具体行业的应用如汽车软件工业软件等细分行业应用因此在信创研究中我们不仅关注基础软硬件生态的建立也关注基于基础软硬件生态的细分行业应用图表12信创行业节奏资料来源CSDN华泰研究市场规模基础软硬件市场规模较大从市场规模角度看信创各个环节中底层算力基础市场规模较大据ICinsights2021年全球微处理器市场规模为1029亿美元约7203亿元人民币按1美元兑换7人民币计算中国市场2742亿元是信创产业各个环节中市场规模最大的细分市场基础软件方面据中国信通院ResearchandMarkets华为鲲鹏产业白皮书从全球角度看2021年数据库操作系统中间件的全球市场规模均超过2000亿元基础软硬件领域市场规模总体较大在行业应用方面2021年汽车软件EDACAD全球市场规模在1000亿元左右国内市场规模在数十亿到两百多亿元行业应用由于适用场景较为细分整体市场规模小于基础软硬件免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读11计算机图表13信创各个环节规模一览2021年亿元381全球市场规模中国市场规模中国占比800040720370003528060002663049005000254000172203039274227521323000249715121200010641376568073694591075210005315332264892371204200微处理器数据库操作系统中间件打印机协同办公汽车软件EDACAD基础软硬件其他软硬件汽车软件工业软件注汇率按1美元7人民币元换算资料来源ICInsightsResearchandMarkets鲲鹏白皮书中国信通院IDCESDAlliance中国软件行业协会华泰研究海外龙头处于全球市场领先地位从信创产业细分环节的竞争格局情况看各个环节中海外龙头目前处于领先地位在基础软硬件领域欧美软件企业具有较长的发展历史产品稳定性强从而得到了广泛的应用往往已经成为事实标准在行业应用领域典型代表如工业软件海外龙头的软件产品沉淀了其学科积累产业经验业务经验在多年的迭代中形成了市场份额方面的优势图表14信创市场各环节竞争格局2021资料来源StatcounterGartnerICInsightsIDC华泰研究主要厂商梳理1CPUGPU海光信息龙芯中科景嘉微2操作系统中国软件中科龙芯东土科技3数据库太极股份星环科技海量数据4中间件东方通宝兰德5办公软件金山办公纳思达6OA系统ST泛微致远互联免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读12计算机密码安全有望加速成长密码技术是保障网络安全的核心技术构筑网络主动安全密码是构建网络信任体系的重要基石在身份识别安全隔离信息加密完整性保护行为不可否认等方面具有不可替代的重要作用主要的网络安全技术涵盖九大类信息加密数字签名身份认证数据完整性保护访问控制病毒检测与清除安全检测与监控安全审计安全防护其中访问控制病毒检测与清除安全检测与监控安全审计安全防护等技术多关注网络攻击的被动防御即如何应对潜在的网络安全攻击信息加密数字签名身份认证数据完整性保护等技术更关注网络安全的主动免疫是密码技术的深度应用图表15密码技术是实现网络安全主动免疫的核心技术资料来源信安世纪招股说明书2021华泰研究商用密码在网络安全市场中的规模占比有望持续提升我国传统网安建设以实战化攻防演习为主要推动力因此建设重点多为被动防御的攻防类产品近年来随网络安全法数据安全法个人隐私保护法等法律颁布内生需求成为网安建设的新动力密码技术及产品作为推动网络从被动防御到主动免疫的重要因素有望在网安内生需求的驱动下实现高速增长据赛迪咨询统计2016-2021年我国商用密码市场规模占网络安全整体市场规模的比重分别为4510584557155756622058202018-2020年稳步上升2021年略有下降我们认为随着网络内生安全重要性逐步提升商用密码市场规模增速有望持续快于网络安全市场占比有望逐步提升图表16商用密码市场规模占比有望持续提升亿元网络安全市场规模商用密码市场规模占比100092686590062205845575660800749258207005715556081600495250500451040964540033623004020035100030201620172018201920202021资料来源赛迪咨询华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读13计算机关注密评密改新安全密码三大建设需求考虑到密码建设仍处于以密评合规主要驱动的加速渗透期我们认为未来2-3年密码行业主要关注密码应用安全性评估国产密码应用改造新安全场景下密码平台建设等三大建设需求根据我们的预测从市场空间来看2022-2027年国密改造合计市场空间最大约为600亿元新安全场景密码项目合计市场空间次之约为200-300亿元密码评估合计市场空间再次之约为110亿元具体测算可参考华泰计算机2022年11月16日报告合规信创驱动国产密码加速成长图表172022-2027年商用密码三大建设需求市场空间测算160密评市场规模亿元国密改造市场规模亿元新安全场景密码亿元140120100806040200202020212022E2023E2024E2025E2026E2027E资料来源公安部中国政府采购网华泰研究预测主要参与厂商包括吉大正元格尔软件卫士通数字认证信安世纪三未信安等免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读14计算机主线二经济复苏计算机行业属于经济顺周期后周期行业行业需求一般落后宏观经济2个季度左右我们认为随着疫情好转2023年国内宏观经济的复苏有望带动计算机行业各细分领域需求迎来向上的拐点建议关注1工业信息化包括工业软件工控设备仪器仪表交换机以及电力IT领域2酒店IT酒店上云节奏有望加快3政府IT包括财政和政务大数据领域4医疗IT新一轮医疗系统建设周期有望开启5网络安全需求修复伴随数据安全密码安全板块收入有望提速6金融IT需求边际向上关注龙头业绩释放7汽车软件强劲需求有望维持关注软件对产业的变革经济复苏受益板块一工业信息化下游需求复苏有望带动23年产业回暖随着疫情好转我们认为2023年工业软件下游需求有望迎来快速恢复或将带动工业软件市场回暖具体来看重点关注1工业生产活动的恢复情况随着疫情好转工业企业复工复产陆续推进有望带动下游企业盈利能力改善资本性支出回暖进而带动信息化建设需求释放2数字化转型数据要素的应用随着工业产业数字化转型的深化数据要素逐步发挥愈发重要的作用这一过程中需要工业软件进行数据的采集处理和分析因此随着工业企业数字化转型和数据要素应用的深化工业软件需求有望得到提振3工业软件企业订单交付情况从软件供应商角度来看过去一年受制于疫情限制订单交付节奏滞后未来随着疫情好转存量的交付实施或将带动工业软件企业营收逐步回暖产业复苏的基础之上我们认为2023年国内工业软件渗透率国产化率有望实现快速提升国内工业软件渗透率仍有较大提升空间据工信部数据截至2018年国内工业软件在生产管理设计的部分环节渗透率较高如ERP软件渗透率达592CADCAECAPP渗透率达510PLMMESCAMSCADA等软件与企业生产关键工艺流程状态信息和基础生产数据息息相关需要针对企业特点做大量个性化开发并在随后实际生产过程中不断优化才能发挥更大作用目前SCADACAMMES等生产控制类软件渗透率仅在20左右整体来看除ERPCADCAECAPP软件以外我国工业软件渗透率大多低于30渗透率提升空间较大图表182018年中国工业软件渗透率情况70渗透率5926051050403112913028622721120182179101810190630ERPSCMCRMPLMPDMCADMESCAMSCADA第一产业第二产业第三产业CAECAPP生产管理环节生产设计环节生产制造环节工业互联网资料来源工信部华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读15计算机工业软件面临断供风险自主可控迫在眉睫近年来随着中美贸易摩擦加剧国内工业软件多次受到断供制裁如2022年8月断供EDA2022年3月断供Figma2020年6月断供MATLAB等我们认为工业作为国民经济支柱性产业自主可控需求紧迫而工业软件作为现代工业的灵魂在外部环境日益严峻的背景下国产化进程有望加速推进案例一美国对华断供EDA软件2022年8月美国商务部颁布禁令自8月15日起对设计GAAFET全栅场效应晶体管结构集成电路所必须的EDA软件金刚石和氧化镓为代表的超宽禁带半导体材料燃气涡轮发动机使用的压力增益燃烧PGC等四项技术实施出口管制GAAFET是芯片制造工艺向3纳米及更先进节点迈进的基础三星基于GAAFET技术的3纳米制程工艺实现量产而大陆地区当前芯片制造领域最先进的工艺仅达14纳米美国意在限制中国企业芯片制造跟进3纳米进程对国产EDA发展提出挑战案例二美国设计软件Figma断供大疆2022年3月美国设计软件Figma在制裁要求下无法再给大疆提供访问软件的权限并开始冻结及封禁大疆账号Figma因其跨平台的云端化能力All-in-one的核心理念和可实时协作的特性用时4年即取得UI设计工具领域市占率第一在本次限制后国产设计平台积极补位MasterGo在官方公众号上宣布正式上线Figma文件导入功能同时附上交流群的二维码JsDesign基本可以100还原Figma源文件的所有内容且保留全部编辑性国产软件积极推进自主可控进程案例三MATLAB断供哈工大哈工程等国内高校2020年6月因开发MATLAB的公司MathWorks接到美国政府的进出口管制名单对实体清单上所有的企业高校和研究机构禁用MATLAB对哈工大哈工程等高校工科科研影响明显MATLAB有两个核心价值维度一是数值计算部分仍有PythonOctave之类的开源产品可供选择二是Simulink的仿真模拟部分该部分几乎没有可替代产品构成大而全的集成生态为应对技术限制国内在寻求国外的可替代性软件如MapleScilabFreeMatGNUOctave的同时更关注软件国产化替代的进程如TrufferMworks等都在尝试对标Simulink在控制系统设计仿真上的能力工业软件国产化率有望快速提升据智研咨询数据2020年工业软件整体国产化率约46相比2015年的20提升了26pct未来几年随着国内对工业软件的支持工业软件国产化率水平还将不断提高据智研咨询预计到2025年国产化率将达到602030年达到70细分环节来看目前国内研发设计环节工业软件国产化率较低管理经验类软件国产化率最高据工信部数据2020年国内研发设计环节工业软件国产化率5生产制造环节国产化率50生产管理环节国产化率70本土企业的工业软件多集中于生产管理环节与工业场景行业经验的结合有待优化我们认为随着工业自主可控加速推进国内工业软件国产化率有望实现快速增长图表19中国工业软件国产化率图表202020年工业软件细分市场国产化率中国工业软件国产化率工业软件细分市场国产化率1008070706060504650403020201000201520202025E2030E研发设计类生产控制类管理经验类运维服务类资料来源智研咨询华泰研究资料来源工信部华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读16计算机工业数字化关注工业互联网的落地我们认为工业正在经历产业变革1在核心底层领域面临国产化的需求产业格局带来重大变化2基础架构方面工业未来有望进入底层架构的软硬解耦软硬分离的阶段工业IT基础架构将会重大变化3下一代的工业数字化载体工业互联网的落地我们认为2023年有望进入工业互联网实质性落地的开始阶段核心环节企业有望率先受益图表21主流工业软件产业链分布情况资料来源CSDN华泰研究工业信息化主要厂商包括1研发设计类中望软件广联达华大九天广立微概伦电子2生产控制类中控技术宝信软件柏楚电子3生产管理类鼎捷软件赛意信息用友网络东方国信汉得信息今天国际能科科技4工业互联网东土科技三旺通信映翰通免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读17计算机经济复苏受益板块二酒店IT展望2023年我们认为随着疫情好转经济复苏酒店管理软件有望迎来发展机遇1国内需求有望触底回升随着疫情好转被积压的国内出行旅游需求有望逐步释放入住率的提升将带来酒店管理难度爬坡软件需求有望逐步释放在这一过程中具备大客户服务经验的酒店管理软件厂商将率先受益盈利能力有望快速回升2海外产品推广有望加快1国产云PMS有望逐步打开海外市场2海外大客户已经逐步认可和下单如石基获得朗廷订单3海外市场对云产品认可度更高有望带动云化3软件云化有望加速对酒店管理软件而言云架构以分布式为核心具备并行处理微服务数据分类存储等优势随着下游客户对云产品采购需求的增加国产软件供应商云化转型有望加快进而带动产品标准化程度提升和现金流改善产业需求复苏背景下酒店IT核心产品有望率先受益以石基信息为例公司酒店管理软件业务以PMS为核心提供包括云PMS移动端PMS在内的多种PMS解决方案同时POS畅联数据管理等同样是石基酒店管理系统中比较重要的模块提供包括支付分销数据管理等业务能力我们认为随着经济复苏深入推进酒店IT建设需求回暖有望率先带动以PMS为代表的核心软件产品需求图表22酒店管理软件主要解决方案资料来源石基信息官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读18计算机产品形态上酒店管理软件正在从本地向云化转型目前酒店管理软件的产品形态基本是软件的单机版没有实现总部与各单体酒店之间的数据的互联互通除了预定数据之外目前酒店使用的PMS软件产品是以二十年前Micros的产品作为底层架构不断更新迭代的版本但内核和架构始终没变互联网场景下酒店系统为了实现数据交互并发处理数据安全加强管控等存在云化的内生需求图表23酒店管理软件的云化资料来源石基信息官网华泰研究以朗廷酒店为例云产品已成为头部酒店采购方向2022年9月5日石基信息发布全资子公司与朗廷酒店集团签订重大合同公告公司将为朗廷国际和其关联公司旗下管理和营运的酒店以SaaS服务的方式提供新一代云架构的企业级酒店信息管理系统石基企业平台SEP新一代餐饮云管理系统InfrasysCloud及相关配套硬件产品朗廷酒店集团前身为全欧洲首家豪华酒店伦敦朗廷酒店现为鹰君集团0041HK旗下酒店其管理酒店集团包括朗廷康得思逸东等鹰君集团目前在全球有28间酒店物业总客房数逾10000间旗下酒店遍布亚洲北美洲大洋洲和欧洲我们认为朗廷酒店对云化管理系统的采购一定程度上代表了当前头部酒店集团对云SaaS的偏好和认可酒店管理软件云化进程有望进一步加速图表24云产品对比石基VSOracle资料来源石基信息官网华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读19计算机数字复苏受益板块三政府IT经济复苏有望带动政务信息化建设需求持续释放随着宏观经济持续复苏社会经济活动的回暖使得大众对政务服务的需求持续增长政务数据处理需求有望持续扩张1从产业上游来看企事业单位社会公众与政府均为数据制造者而政府一般是政务数据的拥有者在业务流程中采集并积累基础数据综合数据衍生数据等2从产业中游来看政务信息化企业是数据的加工者通过云计算大数据区块链等信息化技术为政府部门提供数据的加工处理并在这一过程中创造商业价值3从产业下游来看政务信息化企业基于对数据的处理分析创造增量价值并通过大数据服务的方式实现商业闭环我们认为政务大数据产业囊括了大量社会主体随着宏观经济持续复苏政务信息化建设需求有望持续释放图表25政务信息化的三个环节资料来源中国政府网华泰研究建设方向一全国一体化政务大数据体系全国一体化政务大数据体系建设指南为我国政务大数据体系指明了发展方向2022年10月国务院发布全国一体化政务大数据体系建设指南后简称为指南计划整合构建标准统一布局合理管理协同安全可靠的全国一体化政务大数据体系加强数据汇聚融合共享开放和开发利用全国一体化政务大数据体系建设目标分为初步形成和完备高效两阶段第一阶段为2023年底前初步形成全国一体化政务大数据体系具体目标包括覆盖基本能力改善数据质量建立健全数据库提升保障能力有效满足共享需求等阶段二为2024年-2025年进一步完备全国一体化政务大数据体系实现政务数据资源纳入目录的高效管理具体目标包括显著提升数据质量普遍满足共享需求实现数据融合应用图表26政务大数据一体化建设两步走目标阶段一初步形成全国一体化阶段二进一步完备体系实现政务政务大数据体系数据资源高效管理2023年底前2024年-2025年改善数据质量质量显著提升数据质量摸清政务数据资源底数建立政务数据目录动态更升级形成一数一源多源校核等数据治理机制健新机制全政务数据标准规范安全保障制度有效满足共享需求共享普遍满足共享需求政务数据资源基本纳入目录管理有效满足数据共升级政务数据资源实现有序流通高效配置数据安全享需求保障体系进一步完善有效支撑数字政府建设覆盖基本能力实现数据融合应用具备数据目录管理数据归集数据治理大数据政务数据与社会数据融合应用水平大幅提升大数分析安全防护等能力增强数据共享和开放能力据分析应用能力显著增强建立健全数据库融合应用基础库人口法人自然资源经济电子证照主题库医疗健康社会保障生态环保应急管理信用体系建立保障能力政务大数据管理机制标准规范安全保障体系初步建立基础设施保障能力持续提升基本需求资料来源全国一体化政务大数据体系建设指南华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读20