疫情复苏，线下收单行业交易量有望回升
　　第三方支付包括互联网支付、移动支付、银行卡收单。互联网支付、移动支付等形式。而银行卡收单，主要是线下消费场景的支付方式。主要形式包括线下刷卡、线下扫码支付。
　　疫情前，银行卡线下收单行业快速发展。2017-2019年，行业规模增速分别为38%、25%及16%。2019年线下收单行业规模更是达到了64万亿元。2020年疫情以来，线下消费受疫情影响，行业规模出现下降：1）2022年Q2，联网POS机具3670.3万台，环比下降66.38万台。2）2022年Q2，非银行支付机构银行卡收单业务量，交易笔数为195.70亿笔，同比下降0.97%；金额为13.57万亿元，同比下降4.02%。
　　同时，疫情期间，线下收单机构收费费率也有不同程度的下降。或主要由于疫情期间下游客户（商户）生存障碍带来的行业性费率下降，并叠加支付机构的让利。未来随着线下商业复苏，费率也有提升空间。
　　牌照持续收缩、规范性增强，行业竞争格局优化
　　自2011年开始，央行开放支付牌照到现在为止，累计颁发了271张支付牌照，其中银行卡收单业务的支付公司截至2022年6月续展成功的仅44家，其中拥有全国收单资质的支付公司剩余25家。整体竞争格局在疫情期间实现优化。
　　另一方面，经过监管机构一系列的政策监管与规范，行业规范性亦有提升。
　　投资建议：建议关注第三方支付标的拉卡拉、新大陆。
　　拉卡拉：公司是国内知名的第三方支付公司。当前公司主要业务分为两类：商户支付类业务和商户科技服务类业务。交易流水来看，2022年上半年在疫情影响之下，依然实现了2.33万亿的支付交易金额，同比下降10%，交易流水位居行业前五。
　　新大陆：公司当前业务主要划分为两大板块：1）物联网设备集群：涵盖电子支付设备业务和信息识别设备业务；2）行业数字化集群：包括商户运营业务以及金融科技业务的商户运营及增值服务等。是第三方支付行业全产业链公司。2022年上半年。海外POS机具销量超190万台，较上年同期增长62.13%，持续维持快速增长。第三方支付业务2022年上半年实现交易流水1.1万亿元。
　　风险提示
　　疫情复苏后线下消费复苏不及预期；人民银行等监管机构的监管政策趋严；第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧
　　

研究报告全文：TableIndNameRptType计算机行业研究深度报告第三方支付线下收单有望迎来量增利涨行业评级增持主要观点TableIndRank报告日期2023-01-03TableSummary疫情复苏线下收单行业交易量有望回升第三方支付包括互联网支付移动支付银行卡收单互联网支付移行业指数与沪深TableChart300走势比较动支付等形式而银行卡收单主要是线下消费场景的支付方式主要12形式包括线下刷卡线下扫码支付01224227221022疫情前银行卡线下收单行业快速发展2017-2019年行业规模增速-12分别为3825及162019年线下收单行业规模更是达到了64万-24亿元2020年疫情以来线下消费受疫情影响行业规模出现下降-3512022年Q2联网POS机具36703万台环比下降6638万台-47计算机沪深30022022年Q2非银行支付机构银行卡收单业务量交易笔数为亿笔同比下降金额为万亿元同比下降分析师尹沿技TableAuthor195700971357执业证书号S0010520020001402邮箱yinyjhazqcom同时疫情期间线下收单机构收费费率也有不同程度的下降或主要分析师王奇珏由于疫情期间下游客户商户生存障碍带来的行业性费率下降并叠执业证书号S0010522060002加支付机构的让利未来随着线下商业复苏费率也有提升空间邮箱wangqjhazqcom牌照持续收缩规范性增强行业竞争格局优化联系人张旭光自2011年开始央行开放支付牌照到现在为止累计颁发了271张执业证书号S0010121090040支付牌照其中银行卡收单业务的支付公司截至2022年6月续展成邮箱zhangxghazqcom功的仅44家其中拥有全国收单资质的支付公司剩余25家整体竞争格局在疫情期间实现优化另一方面经过监管机构一系列的政策监管与规范行业规范性亦有提升投资建议建议关注第三方支付标的拉卡拉新大陆拉卡拉公司是国内知名的第三方支付公司当前公司主要业务分为两类商户支付类业务和商户科技服务类业务交易流水来看2022年上半年在疫情影响之下依然实现了233万亿的支付交易金额同比下降10交易流水位居行业前五新大陆公司当前业务主要划分为两大板块1物联网设备集群涵盖电子支付设备业务和信息识别设备业务行业数字化集群包括商户2运营业务以及金融科技业务的商户运营及增值服务等是第三方支付行业全产业链公司2022年上半年海外POS机具销量超190万台较上年同期增长6213持续维持快速增长第三方支付业务2022年上半年实现交易流水11万亿元风险提示疫情复苏后线下消费复苏不及预期人民银行等监管机构的监管政策趋严第三方支付牌照放开等因素带来的行业竞争加剧敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType行业研究正文目录引言41疫情复苏线下收单交易量有望回升611第三方支付线下收单面向线下消费场景612三年疫情线下收单交易流水业务规模受到影响82牌照趋严竞争格局进一步明朗1121牌照持续收缩竞争格局逐步稳定1122政策监管下行业规范性逐步增强133投资建议1531拉卡拉纯正的第三方支付标的交易流水居行业前列1532新大陆支付行业全产业链涉足海外业务快速增长17风险提示21敬请参阅末页重要声明及评级说明222证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表目录图表1第三方支付分类6图表2九六费改银行卡收单费率7图表3银行卡收单流程刷卡7图表4银行卡收单流程扫码8图表5疫情前线下收单行业规模8图表6扫码收单比例提升8图表7线下商业受到疫情影响9图表8联网POS机数量下降明显9图表9主要上市支付公司费率变化10图表10当前第三方支付线下收单持牌机构11图表11支付政策梳理14图表12拉卡拉发展历史15图表13拉卡拉股权结构15图表14公司收单规模变化16图表15公司收入结构及变化亿元16图表16拉卡拉支付业务费率及净费率16图表17新大陆发展历史17图表18新大陆股权结构18图表19新大陆业务分类18图表20新大陆收各项业务收入及占比单位百万元19图表21公司收单规模变化单位万亿元19图表22公司各项业务毛利率及变化19图表23新大陆收入及利润变化单位百万元20图表24新大陆海外业务收入及增速单位百万元21敬请参阅末页重要声明及评级说明322证券研究报告TableCompanyRptType行业研究引言1疫情复苏有望带来第三方支付行业量增利涨对于第三方支付行业的研究主要集中于2016-2019年间行业出现几大变化1九六费改出台相比于此前的第三方支付定价方式九六费改对于银行卡收单业务的收费费率采取根据市场竞争调价的方式并降低收单成本有利行业发展2上市公司开始收购第三方支付牌照主要集中于银行卡收单牌照相比传统软件行业项目制商业模式银行卡收单这种按照流水收支付佣金的商业模式具有优质现金流业务可持续的优点成为市场关注重点3同时基于线下的收单场景可以为商户提供增值服务包括商户管理类SaaS系统金融贷款等服务商业模式丰富但自2019年之后市场对第三方支付的投资热情迅速下降包括疫情影响行业竞争等因素1疫情对线下消费带来冲击封控等手段使得线下餐饮旅游等支付场景受到影响直接影响线下收单支付业务流水2线下商业的冲击进一步导致创新增值类业务包括SaaS类服务金融类服务开展难度加大3政策对于支付行业的监管仍然较为严厉不断中止支付牌照续展对业务中存在违规行为的支付公司给予高额处罚当前时点我们建议关注线下银行卡收单行业一方面疫情带来的影响正在逐步消除随着封控等政策放松线下商业活动逐步复苏餐饮旅游购物等业务复苏将直接带来线下银行卡收单业务的交易流水回升另一方面疫情期间收单机构对于渠道服务商商户均有一定优惠返利活动直接导致收费费率毛利率净利率净费率下降随着整个线下消费产业链复苏相关的让利优惠活动减少将直接带来银行卡收单行业的盈利能力提升最后从竞争格局来看经过疫情政策监管行业参与机构进一步减少交易流水基本集中于行业领先第三方支付机构竞争格局进一步清晰2投资建议建议关注第三方支付标的拉卡拉新大陆1拉卡拉公司是国内知名的第三方支付公司当前公司主要业务分为两类商户支付类业务和商户科技服务类业务支付业务服务于商户侧为商户提供全币种全场景的收款服务包括国内国际银行卡支付扫码支付数字人民币支付等并支持超过100个国家的跨境支付交易流水来看2022年上半年在疫情影响之下依然实现了233万亿的支付交易金额同比下降10交易流水位居行业前五2新大陆新大陆数字技术股份有限公司成立于1994年2000年8月在深圳证券交易所挂牌上市公司当前业务主要划分为两大板块物联网设备集群涵盖电子支付设备业务和信息识别设备业务行业数字化集群包括商户运营业务以及金融科技业务的商户运营及增值服务以移动通信信息化服务为主的电信运营商数字化服务包括智慧交通农业信息化服务的政府及其他行业数字化建设与服务是第三方支付行业全产业链公司疫情虽然对第三方支付业务带来一定影响但海外支付POS机业务快速增长2022年上半年海外POS机具销量超190万台较上年同期增长6213持续维持快速增长第三方支付业务2022年上半年实现交易流水11万亿元同比下降179敬请参阅末页重要声明及评级说明422证券研究报告TableCompanyRptType行业研究预计随着疫情复苏公司支付业务交易流水有望回升同时无论是费率净费率都存在回升空间因此从利润端的角度弹性进一步大于流水端增速敬请参阅末页重要声明及评级说明522证券研究报告TableCompanyRptType行业研究1疫情复苏线下收单交易量有望回升11第三方支付线下收单面向线下消费场景第三方支付是电子支付的主要形式是指具备一定实力和信誉保障的独立机构通过与银联或网联对接而促成交易双方进行交易的网络支付模式其中包括互联网支付移动支付银行卡收单互联网支付移动支付既是线上支付分别应用于网页端与移动终端而银行卡收单主要是线下消费场景的支付方式图表1第三方支付分类资料来源人民银行华安证券研究所2016年3月央行发布了关于完善银行卡刷卡手续费定价机制的通知后在2016年9月6日实施俗称96费改在96费改前刷卡手续费按政府定价执行96费改取消按商户类别收费分类设定刷卡手续费借贷分离统一费率实行自主定价根据九六费改发卡机构收取的发卡行服务费由现行区分不同商户类别实行政府定价对借记卡贷记卡含准贷记卡下同执行相同费率改为不区分商户类别实行政府指导价上限管理并对借记卡贷记卡差别计费费率水平降低为借记卡交易不超过交易金额的035贷记卡交易不超过045银行卡清算机构收取的网络服务费由现行区分商户类别实行政府定价改为不区分商户类别实行政府指导价上限管理分别向收单发卡机构计收费率水平降低为不超过交易金额的0065由发卡收单机构各承担50即分别向发卡收单机构计收的费率均不超过交易金额的00325以1000元的交易金额为例商户最终收入约994元其中35元支付给发卡行065元支付给银联约15元支付给第三方支付机构敬请参阅末页重要声明及评级说明622证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表2九六费改银行卡收单费率收费项目收费方式费率收单服务费收单机构向商户收取实行市场调节价借记卡不高于035单笔收费金额不发卡行服务费卡机构向收单机构收取超过13元贷记卡不高于045上不封顶银行卡清算机构向发卡不高于00325单笔收费金额不超过机构收取325元网络服务费银行卡清算机构向收单不高于00325单笔收费金额不超过机构收取325元资料来源人民银行华安证券研究所银行卡收单业务主要包含两种业务模式1刷卡模型2扫码模式包含主扫与被扫刷卡模式刷卡业务模式下主要涉及付款方收款方第三方支付机构清算机构发卡行以付款方采用借记卡支付1000元为例1付款方支付1000元给收款方表面上信息流显示资金从付款方流向收款方背后资金流实则是资金从付款方的账户打向第三方支付公司账户1000元2随后第三方支付公司需要向付款方的发卡行支付035的发卡行服务费也即35元同时第三方支付机构向清算机构也即银联支付00325网络服务费也即0325元3第三方支付公司留下自己的收单服务费通常为01-02也即1-2元剩余的金额则打给收款方账户经过上述流程最终收款方收到994-995元图表3银行卡收单流程刷卡资料来源华安证券研究所注根据九六费改文件绘制敬请参阅末页重要声明及评级说明722证券研究报告TableCompanyRptType行业研究扫码模式线下扫码模式可以划分为主动扫码与被动扫码主动扫码支付方扫描商家的收款二维码进行支付被动扫码即是商家采用pos机具或特定扫码设备扫描客户的支付二维码在扫码的模式中主要流程都与刷卡相似支付宝微信更像充当发卡行角色而背后与银行之间的费率则由支付宝微信自行谈判扫码业务的收单服务费用并不固定主要依托市场调节价格与支付宝微信定价图表4银行卡收单流程扫码资料来源华安证券研究所注根据九六费改文件绘制12三年疫情线下收单交易流水业务规模受到影响疫情前银行卡线下收单行业快速发展2017-2019年行业规模增速分别为3825及162019年线下收单行业规模更是达到了64万亿元叠加线下扫码支付的快速发展线下扫码业务占比持续提升图表5疫情前线下收单行业规模图表6扫码收单比例提升704010013049011301860603580503025406020987095103088701540814020102010500020162017201820192016201720182019线下收单规模万亿元YOY刷卡收单条码收单资料来源艾瑞咨询华安证券研究所资料来源艾瑞咨询华安证券研究所2020年开始受到疫情影响线下消费等实体经济受到影响从消费品零售总额敬请参阅末页重要声明及评级说明822证券研究报告TableCompanyRptType行业研究线下数据可以看到疫情封控最为严重的时期同比下滑明显图表7线下商业受到疫情影响消费品零售总额线下累计值亿元同比350000403000003025000020200000101500000100000-1050000-200-302015-022018-062022-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-062022-10资料来源wind华安证券研究所注采用社会消费品零售总额数据-线上实物商品网上零售总额数据观察线下消费变化由此导致疫情3年线下收单受到较大冲击联网商户数量联网POS机具均出现较大幅下降2022年Q2联网POS机具36703万台环比下降6638万台2022年Q2非银行支付机构银行卡收单业务量交易笔数为19570亿笔同比下降097金额为1357万亿元同比下降402图表8联网POS机数量下降明显敬请参阅末页重要声明及评级说明922证券研究报告TableCompanyRptType行业研究联网POS机数环比增减万台4500600400050040035003003000200250010020000-1001500-2001000-300500-4000-5002015-112016-112015-032015-072016-032016-072017-032017-072017-112018-032018-072018-112019-032019-072019-112020-032020-072020-112021-032021-072021-112022-03资料来源人民银行华安证券研究所从上市公司的费率来看疫情期间也受到了一定影响拉卡拉国通星驿新大陆子公司嘉联支付新国都子公司均教疫情前有所下降从3家公司财报中披露的支付业务收入支付业务流水得到平均费率来看2018年之后平均费率均有不同程度的下降原因或有2方面1早期行业竞争激烈费率下降或有竞争因素导致的费率下降22020年以来疫情或导致线下商户经营支付困难因此行业费率下降图表9主要上市支付公司费率变化0200150100050002018201920202021拉卡拉国通星驿新大陆子公司嘉联支付新国都子公司资料来源公司财报华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1022证券研究报告TableCompanyRptType行业研究2牌照趋严竞争格局进一步明朗21牌照持续收缩竞争格局逐步稳定第三方支付牌照持续收缩线下收单机构竞争进一步趋缓2022年6月央行官网公布了第四批第三方支付机构牌照续展的结果信息显示79家参与续展的机构中卡友支付上海程付通等52家支付机构完成续展工作而嘉联支付上海瀚银云南本元等8家支付机构中止续展而汇通宝支付商银信等19家支付机构牌照被注销自2011年开始央行开放支付牌照到现在为止累计颁发了271张支付牌照其中银行卡收单业务的支付公司截至2022年6月续展成功的仅44家其中拥有全国收单资质的支付公司剩余25家图表10当前第三方支付线下收单持牌机构序被许可人名称有效期限许可内容续展时间号支付宝中国互联网支付移动电话支付银行卡收单全2021年5月3日至1网络技术有限公国预付卡发行与受理仅限于线上实名支付2021年5月2026年5月2日司账户充值银联商务股份有2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全22021年5月限公司2026年5月2日国预付卡受理全国资和信电子支付2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全32021年5月有限公司2026年5月2日国预付卡发行与受理全国财付通支付科技2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全42021年5月有限公司2026年5月2日国互联网支付银行卡收单全国预付卡发行通联支付网络服2021年5月3日至5上海市北京市江苏省广东省山西2021年5月务股份有限公司2026年5月2日省预付卡受理全国互联网支付移动电话支付银行卡收单除河易宝支付有限公2021年5月3日至6南省江西省吉林省上海市深圳市湖南2021年5月司2026年5月2日省浙江省以外地区可以在宁波市开展业务快钱支付清算信2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全72021年5月息有限公司2026年5月2日国互联网支付移动电话支付固定电话支付银行卡收单除贵州省湖南省陕西省河南上海汇付数据服2021年5月3日至8省浙江省重庆市云南省湖北省福建2021年5月务有限公司2026年5月2日省宁夏回族自治区吉林省黑龙江省江苏省海南省青海省以外地区上海盛付通电子互联网支付移动电话支付银行卡收单全2021年5月3日至9支付服务有限公国预付卡发行与受理仅限于为本机构开立2021年5月2026年5月2日司的个人网上实名支付账户充值使用北京钱袋宝支付2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全102021年5月技术有限公司2026年5月2日国敬请参阅末页重要声明及评级说明1122证券研究报告TableCompanyRptType行业研究易生支付有限公2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全112021年5月司2026年5月2日国预付卡发行与受理全国银盛支付服务股2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全122021年5月份有限公司2026年5月2日国迅付信息科技有2021年5月3日至银行卡收单江苏省浙江省山东省福建132021年5月限公司2026年5月2日省天津市网银在线北2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单北京14京科技有限公2021年5月2026年5月2日市司互联网支付银行卡收单浙江省江苏省海新生支付有限公2021年5月3日至15南省福建省四川省预付卡发行与受理2021年5月司2026年5月2日全国平安付电子支付2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全162021年5月有限公司2026年5月2日国互联网支付移动电话支付数字电视支付银拉卡拉支付股份2021年5月3日至17行卡收单除宁波市以外地区预付卡受理2021年5月有限公司2026年5月2日全国上海付费通信息2021年5月3日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全182021年5月服务有限公司2026年5月2日国预付卡发行与受理上海市互联网支付移动电话支付银行卡收单除广杉德支付网络服2021年5月3日至东省山西省以外地区可在深圳市开展业务192021年5月务发展有限公司2026年5月2日预付卡发行与受理上海市北京市浙江省江苏省联动优势电子商2021年8月29日至20互联网支付移动电话支付银行卡收单全国2021年8月务有限公司2026年8月28日捷付睿通股份有2021年8月29日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全212021年8月限公司2026年8月28日国易通金服支付有2021年8月29日至互联网支付银行卡收单全国预付卡发行222021年8月限公司2026年8月28日与受理山东省互联网支付银行卡收单除河南省浙江省上海富友支付服2021年8月29日至福建省天津市江西省吉林省湖南省以外232021年8月务股份有限公司2026年8月28日地区可以在宁波市开展业务预付卡发行与受理福建省江苏省上海市浙江省互联网支付移动电话支付固定电话支付银天翼电子商务有2021年12月22日至24行卡收单全国预付卡发行与受理仅限线2021年11月限公司2026年12月21日上实名支付账户充值互联网支付移动电话支付固定电话支付银联通支付有限公2021年12月22日至25行卡收单全国预付卡发行与受理仅限线2021年11月司2026年12月21日上实名支付账户充值互联网支付移动电话支付银行卡收单全中移电子商务有2021年12月22日至26国预付卡发行与受理仅限线上实名支付账2021年11月限公司2026年12月21日户充值开店宝支付服务2021年12月22日至银行卡收单全国预付卡发行与受理浙江272021年11月有限公司2026年12月21日省山东省福建省广东省28广东银结通电子2021年12月22日至银行卡收单广东省2021年11月敬请参阅末页重要声明及评级说明1222证券研究报告TableCompanyRptType行业研究支付结算有限公2026年12月21日司现代金融控股2021年12月22日至互联网支付银行卡收单除吉林省青岛市以29成都有限公2021年11月2026年12月21日外地区司重庆市钱宝科技2021年12月22日至30互联网支付银行卡收单全国2021年11月服务有限公司2026年12月21日上海电银信息技2021年12月22日至互联网支付移动电话支付银行卡收单全312021年11月术有限公司2026年12月21日国北京海科融通支2021年12月22日至32银行卡收单全国2021年11月付服务有限公司2026年12月21日顺丰恒通支付有2021年12月22日至33互联网支付银行卡收单全国2021年11月限公司2026年12月21日易票联支付有限2021年12月22日至34互联网支付银行卡收单广东省2021年11月公司2026年12月21日深圳市深银联易2021年12月22日至35办事金融服务有银行卡收单广东省2021年11月2026年12月21日限公司付临门支付有限2021年12月22日至36银行卡收单除安徽青海四川以外地区2021年11月公司2026年12月21日卡友支付服务有2022年6月27日至银行卡收单天津山东含青岛四川北372022年6月限公司2027年6月26日京云南青海深圳互联网支付全国移动电话支付全国随行付支付有限2022年6月27日至38银行卡收单除吉林辽宁含大连浙江2022年6月公司2027年6月26日含宁波福建黑龙江以外地区福建国通星驿网2022年6月27日至39银行卡收单全国2022年6月络科技有限公司2027年6月26日上海申鑫电子支2022年6月27日至40银行卡收单上海市2022年6月付股份有限公司2027年6月26日中付支付科技有2022年6月27日至41互联网支付银行卡收单全国2022年6月限公司2027年6月26日北京恒信通电信2022年6月27日至42银行卡收单北京市2022年6月服务有限公司2027年6月26日北京和融通支付2022年6月27日至43银行卡收单北京市2022年6月科技有限公司2027年6月26日山西易联支付数2022年6月27日至44银行卡收单山西省2022年6月据处理有限公司2027年6月26日资料来源人民银行华安证券研究所22政策监管下行业规范性逐步增强第三方支付行业自业务开展初期就受到了一系列政策监管从2016年发布的支付机构客户备付金管理办法到中国人民银行办公厅关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知监管的重点在于监管备付金防止由于支付机构违规导致的商户损失其中中国人民银行办公厅关于支付机构客户备付金全部集中交存有关事宜的通知中规定2018年7月9日起按月逐步提高支付机构客户备付金集中交存比例到2019年1月14日实现100集中交存交存时间为每月第二个星期一遇节假日顺延交存基数为上一个月客户备付金日均余额跨境人民币备付金账户基金销售结算专用敬请参阅末页重要声明及评级说明1322证券研究报告TableCompanyRptType行业研究账户外汇备付金账户余额暂不计入交存基数这是此前支付备付金监管政策的再次推进其次在对支付机构监管方面央行还发布了非银行支付机构开展大额交易报告通知并要求2019年年1月1日起开始执行该文件的出台第三方支付机构包括银行卡收单网络支付移动支付预付卡等整体都受到不同程度业务影响类似预付卡等主要依靠利息收入的商业模式受到较大影响而银行卡收单业务由于商业模式主要依靠支付佣金而非利息收入对比之下受到的冲击较小但整体而言政策的推出进一步规范第三方支付行业2021年非银行支付机构客户备付金存管办法推出较此前文件有所放松支付机构备付金可交存至符合规定的商业银行同时享受一定利息从整个政策监管脉络来看对于支付机构备付金的监管自此度过了最严苛的时间段当前已经进入有序发展的新阶段图表11支付政策梳理资料来源人民银行艾瑞咨询华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1422证券研究报告TableCompanyRptType行业研究3投资建议31拉卡拉纯正的第三方支付标的交易流水居行业前列公司是国内知名的第三方支付公司2005年公司成立时专注便民支付领域2011年5月公司是央行第一批颁发的27家支付业务许可证单位之一2012年起开始进入国内银行卡收单行业随后公开在全国范围内发展个人支付服务即的通过安装在社区便利店中的拉卡拉自助终端实现水电煤气缴费信用卡还款手机充值转账等民生类支付服务而后随着移动支付的进一步发展公司全力发展线下银行卡收单业务并探索在收单业务的同时为商户提供增值服务包括提供科技与金融服务到2021年公司银行卡收单业务规模达到516万亿元图表12拉卡拉发展历史资料来源拉卡拉公司官网华安证券研究所股权结构来看公司的第一大股东为联想集团持有拉卡拉2614股权无实际控制人主要股东中的孙陶然和孙浩然为兄弟关系合计持有公司1176股权图表13拉卡拉股权结构资料来源公司招股说明书wind华安证券研究所注截至2022年三季报数据当前公司主要业务分为两类商户支付类业务和商户科技服务类业务支付业务服务于商户侧为商户提供全币种全场景的收款服务包括国内国际银行卡支付扫码敬请参阅末页重要声明及评级说明1522证券研究报告TableCompanyRptType行业研究支付数字人民币支付等并支持超过100个国家的跨境支付交易流水来看2022年上半年在疫情影响之下依然实现了233万亿的支付交易金额同比下降10交易流水位居行业前五科技业务方面公司建立了支付科技SaaS金融科技SaaS跨境科技SaaS供应链SaaS拓客SaaS五大平台2022年上半年实现收入179亿元同比减少4图表14公司收单规模变化图表15公司收入结构及变化亿元64070140346012053010050804201940603103040202020010-201-11-10-100-400-2020182019202020212022H120182019202020212022H1支付业务收入商户科技服务拉卡拉支付业务流水亿YOY支付业务同比商户科技服务同比资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所从公司的支付业务费率支付业务净费率来看虽然较高点有所下降整体而言仍然维持稳定图表16拉卡拉支付业务费率及净费率0160140120100080060040020002018201920202021费率净费率资料来源拉卡拉财报华安证券研究所预计随着疫情复苏公司支付业务交易流水有望回升同时无论是费率净费率都存在回升空间因此从利润端的角度弹性进一步大于流水端增速敬请参阅末页重要声明及评级说明1622证券研究报告TableCompanyRptType行业研究32新大陆支付行业全产业链涉足海外业务快速增长新大陆数字技术股份有限公司成立于1994年2000年8月在深圳证券交易所挂牌上市2001年数字福建启动公司成为数字福建政务信息网络工程总集成商2016年收购第三方支付公司国通星驿开始发展第三方支付收单业务并设立了网商小贷公司为商户提供增值服务2017年公司稳居全球第三大POS供应商行列2020年公司参与起草和评审公安部居民身份网络认证系列标准图表17新大陆发展历史资料来源新大陆公司官网华安证券研究所公司股权结构来看实际控制人胡钢通过新大陆科技集团持有新大陆数字技术股份有限公司股权敬请参阅末页重要声明及评级说明1722证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表18新大陆股权结构资料来源wind华安证券研究所注截至2022年三季报公司当前业务主要划分为两大板块1物联网设备集群涵盖电子支付设备业务和信息识别设备业务2行业数字化集群包括商户运营业务以及金融科技业务的商户运营及增值服务以移动通信信息化服务为主的电信运营商数字化服务包括智慧交通农业信息化服务的政府及其他行业数字化建设与服务图表19新大陆业务分类类型业务内容子公司收入占比2021金融POS终端设备的设计研发销售电子支付设和运维服务为商业银行与第三方支付新大陆支付技术公司备业务等支付服务机构提供电子支付技术综合与北京亚大公司物联网设备解决方案3849集群新大陆识别公司江信息识别设条码识别设备的设计研发和销售苏智联公司思必拓备业务公司为商户提供聚合支付ERP营销和金商户运营及融等数字化服务并通过大数据分析国通星驿公司网商4450增值服务帮助商户增加收入提升经营效率降小贷公司低运营成本与融资难度电信运营商运营商业务支撑域网络支撑运营域核新大陆软件数字化服务心系统的研发交付和服务行业数字化从事智慧交通建设以机电信息技术研集群发系统集成和工程实施为主是国内新大陆信息工程事业一流的道路机电工程系统承建商和智能部政府及其他1670交通云数据服务解决方案提供商行业数字化溯源公司致力于布局农产品贸易产业互建设与服务联网搭建了农产品从批发到零售各个益农公司和溯源公司环节的产业生态体系资料来源新大陆年报华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1822证券研究报告TableCompanyRptType行业研究当前各项业务收入占比来看当前电子支付产品及信息试读产品占比最高成长性来看2020年以来由于疫情等因素影响导致公司支付运营及增值业务的成长性明显下降而电子支付产品及信息识读产品成长性快速提升图表20新大陆收各项业务收入及占比单位百万元900070800060700050600040500030400020300010200001000-100-2020182019202020212022H1支付运营及增值业务电子支付产品及信息识读产品行业应用软件开发及服务含硬件配套支付运营及增值业务YOY电子支付产品及信息识读产品YOY资料来源新大陆财报华安证券研究所公司的支付运营业务中支付服务业务规模在疫情之前按快速增长2020年业务规模逆势增长交易流水增速65达到28万亿的规模为公司奠定了较为良好的行业低位20212022年以来支付业务规模虽有下降仍然维持一定的行业地位从毛利率来看疫情以来商户运营及增值服务毛利率下降较为明显但2022年上半年该业务毛利率出现回升毛利率同比提升1049pct达到3099图表21公司收单规模变化单位万亿元图表22公司各项业务毛利率及变化3806050256040240301520201010005-2020182019202020212022H10-40商户运营及增值服务毛利率20182019202020212022H1电子支付产品及信息识读产品毛利率新大陆支付业务流水万亿元YOY行业应用软件开发及服务含硬件配套毛利率资料来源wind华安证券研究所资料来源wind华安证券研究所收入与利润的成长性来看2022年上半年利润下降较为明显主要由于非经常损益影响扣除非经常损益后的净利润同比增长334敬请参阅末页重要声明及评级说明1922证券研究报告TableCompanyRptType行业研究图表23新大陆收入及利润变化单位百万元1000060800040600020400002000-200-4020182019202020212022H1营业总收入百万元归母净利润百万元收入YOY归母净利润YOY资料来源新大陆财报华安证券研究所公司POS机具业务一直以来位于全球领先地位近年来大力发展海外POS业务加快海外本地部署2022年上半年海外销量超190万台较上年同期增长6213持续维持快速增长海外特别是亚非拉地区的POS机需求旺盛行业增速远超国内增速根据尼尔森报告拉美及加勒比地区为全球POS机第二大市场2021年POS出货量为2510万台同比增长329全球市场份额由2020年的1449上升到2021年的1846中东及非洲市场2021年POS出货量为890万台同比增长357是增长最为迅猛的地区全球市场份额由2020年的501增长到2021年的652公司通过智能POS与新兴扫码设备抓住海外移动支付渗透率上升的发展机遇持续加强与海外地区客户的紧密联系和合作全球营销网络覆盖至亚太中东非洲欧洲北美拉美等70多个国家和地区尤其在拉美中东非洲等发展中地区公司业务拓展情况良好未来公司海外业务收入有望持续快速增长除2020年受到全球疫情影响外公司海外业务增长迅猛2021年2022年上半年收入增速分别达到112及68敬请参阅末页重要声明及评级说明2022证券研究报告