我国宠物行业产业链日益完善，人口结构和家庭结构的改变带动人们对宠物陪伴需求增多。在人口老龄化、结婚年龄不断推迟、独居人口比例逐渐提升的社会背景下，人们对于宠物的陪伴需求不断增加，对标欧美等宠物行业发展较为成熟的国家，我国一、二线城市的养宠渗透率已达39.1%，但相较于美国67%的渗透率，还有较大的提升空间。我国宠物主具有高收入、高学历等特征，宠物主呈现年轻化趋势，宠物消费升级的特征显著，宠物行业需求不断增长。
　　◆宠物食品是宠物产业链中重要的一环，具有刚需、高购买率、高复购等特性，是目前宠物行业最大的细分市场，前景广阔。2021年中国宠物食品行业市场规模达1282.35亿元，较2019年同比增长13.53%。宠物食品包括主粮（干粮和湿粮），零食（罐头、冻干、肉条等），营养品（维矿类、蛋白质、益生菌、其它营养素等）三大细分品类，其中宠物主粮是宠物食品最重要的细分赛道。
　　①宠物主粮主要包括宠物干粮和宠物湿粮。干粮是宠物食品最大的消费品类，渗透率最高，消费升级趋势明显；宠物湿粮市场增速快于干粮，在猫主粮市场渗透率更高。主粮市场是宠物消费市场中最重要的细分赛道，外资品牌进入早，品牌认可度更高，也是国产品牌未来重要的发力点。
　　②2018-2020年我国宠物零食市场CAGR为37%，2021年宠物零食的消费渗透率高达到81.8%，宠物零食逐渐成为不可替代的宠物消费之一。相对主粮市场，零食市场更为集中，国产品牌优势显著，乖宝宠物市占率占比达12.5%，中宠股份市占率占比为11%，玛氏市占率达4%。相较于主粮，宠物零食是一种“非标品”，需要的人力成本更高，总体毛利率水平更低，很多国产宠物品牌是生产零食起家，在细分赛道具有显著优势。
　　③宠物营养品渗透率增长速度较快，聚焦营养品研发有助于打造“健康安全”的品牌形象。随着科学养宠观念的盛行，宠物主日益关注宠物的健康状况。国产宠物品牌进军营养品，有利于树立安全科学的品牌形象，提高宠物食品品牌的专业度，也便于传播品牌理念，逐渐提升消费者对品牌的信心。
　　◆打造产品、品牌、渠道的战术协同，国产宠物品牌实现突围。
　　①国内法律法规不断完善，严厉打击毒粮，龙头企业代工起家，供应链完整可保障产品质量。国内龙头企业通过多年积累，先发优势突出，食品安全通过国际国内权威认证审核；研发中心实力雄厚，且有科学研究院做背书；生产基地智能高端，拥有全球先进的现代化生产线；食材供应体系遍布全球等方面。
　　②从泛营销到精准营销打造品牌影响力。国产宠物品牌通过直播、联名、冠名、跨界、促销等多种方式触达消费者进行品牌推广，随着品牌建设持续推进，国产品牌瞄准年轻消费群体，从泛营销到精准营销，通过社区生态教育消费者，建立品牌矩阵，逐步向高端转型。
　　③线上线下渠道并举。从消费渠道看，消费者更偏好线上电商渠道，电商平台成为最重要的销售渠道；线下渠道构建消费场景，可进行品牌体验创新，其中以宠物医院为核心的产业链有望形成协同效应。
　　◆宠物行业竞争格局不断改善，宠物国产替代逻辑正当时。宠物头部企业纷纷上市，在资本助力下，头部企业和腰部企业差距拉大，近几年头部企业品牌建设发力，营销费用逐年攀升，通过创意营销的方式获得新一代消费者的青睐，主要企业国内自主品牌销量增长迅速，行业格局迎来改善。
　　◆行业评级：我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变，国产替代仍为当期逻辑投资主线。随着资本集体涌入宠物赛道，我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中，头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大，存量品牌群雄逐鹿，行业格局迎来改善。未来随着中国宠物行业不断发展，市场集中度不断提高，我们判断宠物行业必将走出具有影响力的国产大品牌，维持宠物行业“推荐”评级。
　　◆风险提示：疫情对需求构成冲击；国际政治经济环境变化风险；原料成本上升的风险；公司业绩不达预期的风险；海外经营风险；市场竞争加剧的风险；中国与国际市场并不具有完全可比性，相关数据仅供参考。
　　

研究报告全文：证券研究报告农林牧渔2023年01月04日宠物系列研究之一宠物食品国产替代逻辑评级推荐维持国海证券研究所程一胜证券分析师王思言联系人S0350521070001S0350121120082chengys01ghzqcomcnwangsy02ghzqcomcn1最近股价走势相关报告农林牧渔沪深30002137圣农发展002299公司深度研究养殖屠宰优势提升食品双翼齐飞推荐农林牧渔程一胜2022-11-0801425立华股份300761公司深度报告乘景气上行之势黄鸡龙头再远征推荐00714农林牧渔程一胜2022-07-2800002温氏股份300498深度报告涅槃重生历久弥坚推荐农林牧渔程一胜2022-3-30-00710-01422沪深300表现表现1M3M农林牧渔-20-07沪深3000422请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明2重点关注公司及盈利预测20230103EPSPE重点公司代码股票名称投资评级股价20212022E2023E20212022E2023E002891SZ中宠股份2182039057095775438282297买入300673SZ佩蒂股份1747028090108731419411618买入资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明3核心提要我国宠物行业产业链日益完善人口结构和家庭结构的改变带动人们对宠物陪伴需求增多在人口老龄化结婚年龄不断推迟独居人口比例逐渐提升的社会背景下人们对于宠物的陪伴需求不断增加对标欧美等宠物行业发展较为成熟的国家我国一二线城市的养宠渗透率已达391但相较于美国67的渗透率还有较大的提升空间我国宠物主具有高收入高学历等特征宠物主呈现年轻化趋势宠物消费升级的特征显著宠物行业需求不断增长宠物食品是宠物产业链中重要的一环具有刚需高购买率高复购等特性是目前宠物行业最大的细分市场前景广阔2021年中国宠物食品行业市场规模达128235亿元较2019年同比增长1353宠物食品包括主粮干粮和湿粮零食罐头冻干肉条等营养品维矿类蛋白质益生菌其它营养素等三大细分品类其中宠物主粮是宠物食品最重要的细分赛道宠物主粮主要包括宠物干粮和宠物湿粮干粮是宠物食品最大的消费品类渗透率最高消费升级趋势明显宠物湿粮市场增速快于干粮在猫主粮市场渗透率更高主粮市场是宠物消费市场中最重要的细分赛道外资品牌进入早品牌认可度更高也是国产品牌未来重要的发力点2018-2020年我国宠物零食市场CAGR为372021年宠物零食的消费渗透率高达到818宠物零食逐渐成为不可替代的宠物消费之一相对主粮市场零食市场更为集中国产品牌优势显著乖宝宠物市占率占比达125中宠股份市占率占比为11玛氏市占率达4相较于主粮宠物零食是一种非标品需要的人力成本更高总体毛利率水平更低很多国产宠物品牌是生产零食起家在细分赛道具有显著优势宠物营养品渗透率增长速度较快聚焦营养品研发有助于打造健康安全的品牌形象随着科学养宠观念的盛行宠物主日益关注宠物的健康状况国产宠物品牌进军营养品有利于树立安全科学的品牌形象提高宠物食品品牌的专业度也便于传播品牌理念逐渐提升消费者对品牌的信心打造产品品牌渠道的战术协同国产宠物品牌实现突围国内法律法规不断完善严厉打击毒粮龙头企业代工起家供应链完整可保障产品质量国内龙头企业通过多年积累先发优势突出食品安全通过国际国内权威认证审核研发中心实力雄厚且有科学研究院做背书生产基地智能高端拥有全球先进的现代化生产线食材供应体系遍布全球等方面从泛营销到精准营销打造品牌影响力国产宠物品牌通过直播联名冠名跨界促销等多种方式触达消费者进行品牌推广随着品牌建设持续推进国产品牌瞄准年轻消费群体从泛营销到精准营销通过社区生态教育消费者建立品牌矩阵逐步向高端转型请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明4核心提要线上线下渠道并举从消费渠道看消费者更偏好线上电商渠道电商平台成为最重要的销售渠道线下渠道构建消费场景可进行品牌体验创新其中以宠物医院为核心的产业链有望形成协同效应宠物行业竞争格局不断改善宠物国产替代逻辑正当时宠物头部企业纷纷上市在资本助力下头部企业和腰部企业差距拉大近几年头部企业品牌建设发力营销费用逐年攀升通过创意营销的方式获得新一代消费者的青睐主要企业国内自主品牌销量增长迅速行业格局迎来改善行业评级我们认为国内宠物行业仍处于快速发展的基本面未变国产替代仍为当期逻辑投资主线随着资本集体涌入宠物赛道我国头部几家宠物行业企业的上市计划在稳步进行中头部企业与腰部国产品牌的发展差距或进一步拉大存量品牌群雄逐鹿行业格局迎来改善未来随着中国宠物行业不断发展市场集中度不断提高我们判断宠物行业必将走出具有影响力的国产大品牌维持宠物行业推荐评级风险提示疫情对需求构成冲击国际政治经济环境变化风险原料成本上升的风险公司业绩不达预期的风险海外经营风险市场竞争加剧的风险中国与国际市场并不具有完全可比性相关数据仅供参考请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明5一多因素拉动宠物行业需求端增长请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明611行业赛道分析经过30余年的发展我国宠物行业进入稳定成熟期1992年中国小动物保护协会的成立标志着我国宠物业的萌芽兴起外资品牌的驻入打开了宠物市场的大门伴随着我国人口结构的悄然变化宠物角色观念的转变科学养宠意识的普及以及电商的兴起我国宠物行业规模不断扩大消费品类日益丰富经历了启蒙期孕育期快速发展期目前进入了有序增长的稳定成熟期新冠疫情期间全球经济普遍低迷各行业承压明显原材料价格上涨物流受限行业竞争加剧等因素给宠物行业的发展带来了较大的压力2020年居民购买力的下降使得城镇宠物消费市场规模增速显著下降但养宠人群持续壮大主要由于居民宅家时间增长宠物陪伴解闷的功能突出2021年城镇宠物消费市场规模比2020年增长206增速恢复至疫情前水平图表1宠物行业发展历程资料来源中国宠物行业白皮书天眼查国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明711行业赛道分析我国宠物行业产业链日益完善产业链的上游为宠物养殖及贩卖中游为宠物产品主要包括宠物食品及其用品下游为宠物的服务市场主要包括宠物医疗宠物美容宠物培训等近年来国内宠物市场的发展逐渐趋于成熟化中游宠物产品市场增速快潜力大是目前最为成熟的宠物细分市场同时宠物行业下游产业不断延申针对宠物的服务出现精细化升级化趋势有望成为行业未来增长点图表2宠物行业产业链一览资料来源中商产业研究院国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明812人口结构人口结构和家庭结构的改变带动人们对宠物陪伴需求增多2000-2021年中国65岁以上高龄人群从8800万人增长到2亿多人在人口结构中占比由7提升至142在中国人口老龄化加速的背景下高龄人群尤其是空巢老人对陪伴的需求增多宠物的陪伴价值越来越受到重视青山资本发布的2021年度消费报告研究显示中国独居人口达到9200万即14的家庭为一人户随着一人户占总家庭户数比例的不断攀升和单身经济的日渐盛行单身人群精神寄托的需求增加对宠物陪伴的需求也随之增多中国养宠渗透率有望持续提升对标欧美等宠物行业发展较为成熟的国家中国养宠渗透率提升空间较大在人口老龄化结婚年龄不断推迟独居人口比例逐渐提升的社会背景下人们对于宠物的陪伴需求不断增加华经产业研究院数据显示2021年我国一二线城市的养宠渗透率约达391但相较于美国67的渗透率还有较大的提升空间图表3中国65岁及以上人口变化万人图表4中国1人户家庭户数占比资料来源WIND青山资本国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明913宠物功能变化人们对宠物角色功能认知发生改变在中国大家的思想观念随着社会的变迁正发生着变化宠物正从看家护院的功能需求转变为陪伴慰藉的情感需求宠物在中国家庭中的地位不断提高2021年调查不同年龄段宠物主养宠原因排名前5皆存在与陪伴相关的原因在宠物角色逐渐拟人化的当下家人是宠物主赋予宠物的主要角色宠物逐渐成为新的情感出口图表5宠物陪伴功能得到重视2021年养宠原因其他44朋友都在养13陪伴父母23陪伴孩子38缓解工作压力42增加生活乐趣106喜欢宠物735020406080资料来源中国宠物行业白皮书国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1014人均收入水平提高人均GDP的上升推动宠物行业持续发展近年来中国国民经济势态总体向好人均国内生产总值不断上升居民人均可支配收入以及消费支出不断增加推动宠物行业的稳定发展我国城镇居民人均可支配收入2021年已达到474万元2011-2021年我国宠物市场规模CARG为274从中国单只宠物年度支出来看单只宠物犬的消费金额已经从2019年的2261元增长至2021年的2634元单只宠物猫的消费金额从2019年的1768元增长至2021年的1826元预计未来将持续增长图表62010-2021中国人均GDP与宠物市场规模图表72019-2021年单只宠物年消费金额元资料来源WIND中国宠物行业白皮书国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1115宠物主画像年轻化高学历高收入我国宠物主具有高收入高学历等特征宠物主呈现年轻化趋势2021年宠物行业消费白皮书显示2021年月收入在10000元以上的宠物主达到349本科及以上学历宠物主占比超608090后等年轻宠物主占比较高2021年养宠人群中80后占比为305而90后占比高达463年轻宠物主更加重视宠物陪伴需求对宠物粮医疗智能设备等认可度高目前和未来都将是宠物消费市场的主力人群我国新增养宠人群较多宠物市场具有发展潜力从养宠人群的养宠时间分布分析一半以上的养宠人群为3年之内新增2021年新增宠物主占比达1934的养宠人群只有1-3年饲养经验相对应的是我国现存宠物大部分年龄偏低未来随着大量宠物犬进入老年期8岁以上势必会带来医疗需求的提升将推动宠物医疗市场增长图表8中国养宠人群年龄结构占比图表9中国养宠人群养宠时间分布资料来源中国宠物行业白皮书国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明12二食品行业渗透率高前景广阔请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明13211宠物食品赛道行业最大细分市场宠物食品是宠物产业链中重要的一环贯穿宠物全生命周期具有刚需高购买率高复购等特性是目前宠物行业最大的细分市场2021年宠物食品主粮零食和营养品在宠物市场消费结构中占比为515且具有高复购低价格敏感强粘性的优势2021年中国宠物食品行业市场规模达128235亿元较2019年同比增长1353长期来看随着宠物主人均可支配收入的增加和科学养宠意识的不断提升越来越多的宠物主关注宠物的主粮品质和营养成分剩饭剩菜的喂养方式逐渐被取代养宠家庭渗透率的提升叠加宠物食品渗透率的提升我国宠物食品行业仍有很大的增长空间宠物食品行业规模有望进一步扩大图表102017-2021年我国宠物食品行业市场规模及增速图表112021年宠物市场消费结构资料来源WIND中国宠物行业白皮书前瞻产业研究院国海证券研究请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明14所212宠物食品赛道细分品类丰富宠物食品包括主粮干粮和湿粮零食罐头冻干肉条等营养品维矿类蛋白质益生菌其它营养素等三大细分品类1宠物主粮是宠物最主要的食品所含营养素和能量能满足犬猫每日全面营养需求的宠物食品可分为干粮与湿粮两种2宠物零食通常是指能够补充单一或部分营养素但不追求全面平衡营养人们为吸引宠物注意力调节宠物口味加深人宠之间感情增强人宠互动协助宠物训练所需要的产品大致分为咬胶类肉干类及饼干类3宠物保健品为满足宠物各生命阶段及其生理需要而制作的营养补充剂补充和强化单一或多种营养素以利于宠物的健康发育和成长如维生素片等图表122021年宠物食品细分品类资料来源中国宠物行业白皮书淘宝国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明15213宠物食品赛道渗透率高前景广阔从宠物食品的市场结构看主粮的市场份额渗透率最高宠物营养品增长速度较快2021年主粮市场份额约为89142亿元占比358零食市场份额约为34611亿元占比139营养品市场份额约为4482亿元占比18从渗透率变化看主粮渗透率在93以上零食渗透率超过802020-2021年宠物营养品渗透率从207上升至618高渗透率代表了产品的刚需性和高消费力的特点随着宠物喂养的精细化宠物主对健康营养的重视宠物营养保健品有望保持较高的增速同时在宠物零食和宠物营养品板块众多国产品牌针对细分市场采取差异化竞争的策略更有利于实现品牌突围图表13宠物食品细分品类市场份额亿元图表14宠物食品渗透率资料来源中国宠物行业白皮书国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明16214宠物食品赛道市场集中度较为分散从市场集中度来看我国宠物食品市场竞争格局相对分散2012年行业龙头玛氏雀巢的在我国宠物食品行业市场占有率分别为15979这是因为国外品牌发展较早品牌形象深入人心因此份额相较国内企业有所领先截至2021年我国宠物食品行业CR9为16市场变得更加分散但经过了近10年的发展皇家和宝路等外资品牌市占率呈下降趋势国产品牌逐渐跻身行业头部据欧睿数据显示2021年中国宠物品牌市占率中顽皮紧随皇家位列第二其他国产品牌如比瑞吉伯纳天纯等也逐渐收获了消费者的青睐市占率名列前茅图表152012-2021重要宠物品牌市占率变化情况资料来源Euromonitor国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明1722宠物主粮宠物主粮主要包括宠物干粮和宠物湿粮1传统宠物干粮也叫膨化粮主要指表面干燥呈颗粒状且水分含量低的产品水分含量一般在10左右保质期从几个月到几年不等随着干粮的制造工艺不断革新烘焙粮风干粮冻干粮等更具有营养价值的宠物粮呈现快速发展的态势2湿粮主要是水分含量高的产品70-90多由鲜肉或者冻肉为主要原料制成主要包括罐头鲜切包等适口性较好其中鲜粮是湿粮中更精细的品类特点是原料新鲜安全未经过人工加工图表17宠物干粮和宠物湿粮的区别种类干粮湿粮成分区别肉粉肉类副产品淀粉谷物等禽畜的肉和内脏淀粉果蔬谷物等营养价值区别脂肪含量10-20粗纤维含量5左右脂肪含量3-5粗纤维含量1左右安全性区别食用谷物有使宠物过敏腹泻的可能性易于宠物吸收适口性区别制作过程中对原料口感破坏较大适口性低制作过程中较好地保留原料口感适口性高原材料放入密闭容器中加热加压后突然减压食品中的水分汽化膨胀使食品中出现清洗预煮冷却装罐排气杀菌等多工艺区别许多小孔变得松脆而成多道工序后原道工序加工工序较多相对安全材料无法分辨资料来源观研天下国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明18221干粮渗透率高消费升级趋势明显干粮是宠物食品最大的消费品类渗透率最高消费升级趋势明显从不同的制造工艺上区分干粮分为膨化粮烘焙粮风干粮冻干粮膨化粮凭借其性价比高易于储存等优势在干粮领域的渗透率中处于领先地位但随着精细化养宠趋势的盛行宠物食品消费不断升级更多高端宠物食品品类涌现冻干粮烘焙干粮和风干粮处于快速成长阶段图表18宠物干粮的细分品类膨化粮烘焙粮风干粮冻干粮冻干生骨肉趋势逐渐被取代大众潮流快速成长阶段猫粮配方新趋势工艺在膨化机里警告高温高压后通在烤箱里面长时间低温烘烤模拟自然条件下风干将新鲜肉类在零下36把带骨头的生肉和内脏等生鲜食过模具变成一个个的颗粒的形干燥在低温干燥和高风速的极速真空冷冻材极速冷冻零下35度紧接着在状条件下对食物进行快高压状态下进行6小时连续不断速脱水干燥地真空干燥处理劣势营养有一定流失价格偏高生产工艺不成熟脂肪含量过高价格高营养单一无法杀菌寄生虫和细菌隐患价格高优势工艺成熟价格低廉饱腹感更持久肠胃负担轻高肉含量蛋白质能得保留食材原始营养利符合宠物原始饮食状态符合猫到完整保存于宠物消化咪天然饮食结构的纯肉摄入完美适应消化系统代表品牌皇家艾肯拿海洋之星ZIWIOrijenK9朗诺帕特麦富迪资料来源观研天下国海证券研究所整理请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明19221干粮膨化粮膨化粮也称全价粮是最先占领宠物食品市场的宠物干粮膨化粮凭借其价格亲民便于储存等优点成为宠物食品市场上最受欢迎的品类之一随着精细化养宠的推进宠物主对宠物饮食健康的关注度持续上升中国宠物行业白皮书调查显示2021年分别有551和465的宠物主在购买主粮时会优先考虑营养配比和配料组成而膨化粮是通过高温膨化挤压成型的在加工过程当中原料中的维生素营养易流失且膨化猫粮含水量低长期食用会给宠物泌尿系统带来负担容易引发糖尿病肥胖等健康问题更多安全营养的干粮品类正逐步被消费者接纳图表19膨化粮产品和主粮消费决策主要全价宠物粮产品资料来源中国宠物行业白皮书淘宝国海证券研究所请务必阅读报告附注中的风险提示和免责声明20