本报告导读：
　　《规则》要求理财类保险收益演示更加审慎真实，预计理财类保险销售面临压力，利好行业尽早防范利差损风险，维持“增持”。
　　摘要：
　　事件：1月4日，银保监会发布《一年期以上人身保险产品信息披露规则》（以下简称《规则》），自2023年6月30日起实施，并要求一年期以上普通型人身保险产品说明书应当作为保险产品审批或者备案材料向银保监会报送。
　　点评：
　　政策目的是规范理财险产品利率演示等信息披露行为，在长端利率下行周期防范误导销售：近年来保险行业销售乱象时有发生，尤其是在长端利率长期下行的背景下部分代理人将理财类产品的收益率作为核心竞争力进行误导销售，比如23年开门红主流万能险结算利率为4.8%、分红险中档演示利率为4.5%等。2022年11月17日，银保监会发布《人身保险产品信息披露管理办法》，旨在建立系统化的保险行业信息披露制度，提升保险产品信息披露范围的广度及深度，本次《规则》作为《人身保险产品信息披露管理办法》的配套文件，进一步明确分红险、投连险、万能险等各类型人身险产品信息披露的具体要求，将有利于提升消费者对保险产品实际收益的认知。同时也有利于缓解利率下行周期中保险公司利差损风险。
　　利益演示更为审慎真实，产品透明度大幅提升：《规则》对一年期以上人身险产品信息披露要求进行细化规范，核心包括三方面：1）全面下调理财类产品演示利率：调整分红险、万能险高、中、低三档演示利率为两档演示，并调低演示利率上限，万能险从不高于5.5%下降至不高于4%；分红险从中档演示利率4.5%下调为不高于4.5%减预定利率；投连险演示利率从7%、4.5%、1%下调至6%、3.5%、1%。2）进一步提升分红险信披的广度深度：分红险新增要求披露红利实现率指标，增加客户对于分红险历史收益水平的认知。3）扩展保险产品信披范围至全部人身险产品：明确特定类型产品（税延养老险、税优健康险、费率可调的长期医疗保险、专属商业养老险）、特殊渠道（银保、互联网、电销）均需按照银保监会的相关规定进行信息披露。
　　预计理财类保险销售面临压力，利好行业尽早防范利差损风险《规则》：通过增强保险产品信息披露透明度以及收益真实性来提升客户对理财类保险产品的认知，预计产品演示利率的下调将降低理财类产品的吸引力，将对保险理财类产品销售造成一定冲击，尤其是开门红阶段主推的短期储蓄+万能险的产品组合预计将受到负面影响。长期看，《规则》对演示利率的调整与长端利率长期走低趋势相符，一方面有利于引导行业关注自身利差损风险，另一方面合理引导消费者预期。
　　投资建议：《规则》有利于引导行业关注自身利差损风险，维持行业“增持”。建议增持较早启动开门红推动新单超预期的中国人寿，以及负债端打平收益率较低利差损风险更小的中国平安。
　　风险提示：产品吸引力下降；长端利率下行；代理人误导销售。
　　
　　

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo保险TableMainInfoTableTitle评级TableInvest增持20230104上次评级增持利益演示更审慎理财险销售正本清源TablesubIndustry细分行业评级行一年期以上人身保险产品信息披露规则点评业刘欣琦分析师谢雨晟分析师李嘉木研究助理事021-38676647021-38674943021-38038619liuxinqigtjascomXieyushenggtjascomlijiamu026075gtjascom件证书编号S0880515050001S0880521120003S0880122030071快本报告导读评规则要求理财类保险收益演示更加审慎真实预计理财类保险销售面临压力利相关报告TableDocReport好行业尽早防范利差损风险维持增持保险疫情短期扰动开门红长期教育居民摘要提升保障意识20221231TableSummary事件1月4日银保监会发布一年期以上人身保险产品信息披露规保险开门红需求旺盛率先启动的险企更则以下简称规则自2023年6月30日起实施并要求一年期受益以上普通型人身保险产品说明书应当作为保险产品审批或者备案材料20221215向银保监会报送保险资产端定成败点评20221206政策目的是规范理财险产品利率演示等信息披露行为在长端利率下保险第三支柱再添新品养老险公司更胜一筹行周期防范误导销售近年来保险行业销售乱象时有发生尤其是在长20221202端利率长期下行的背景下部分代理人将理财类产品的收益率作为核心保险22年持续承压23年预计开门红超竞争力进行误导销售比如23年开门红主流万能险结算利率为48预期证分红险中档演示利率为45等2022年11月17日银保监会发布人20221127券身保险产品信息披露管理办法旨在建立系统化的保险行业信息披露研制度提升保险产品信息披露范围的广度及深度本次规则作为人身保险产品信息披露管理办法的配套文件进一步明确分红险投连究险万能险等各类型人身险产品信息披露的具体要求将有利于提升消报费者对保险产品实际收益的认知同时也有利于缓解利率下行周期中保险公司利差损风险告利益演示更为审慎真实产品透明度大幅提升规则对一年期以上人身险产品信息披露要求进行细化规范核心包括三方面1全面下调理财类产品演示利率调整分红险万能险高中低三档演示利率为两档演示并调低演示利率上限万能险从不高于55下降至不高于4分红险从中档演示利率45下调为不高于45减预定利率投连险演示利率从7451下调至63512进一步提升分红险信披的广度深度分红险新增要求披露红利实现率指标增加客户对于分红险历史收益水平的认知3扩展保险产品信披范围至全部人身险产品明确特定类型产品税延养老险税优健康险费率可调的长期医疗保险专属商业养老险特殊渠道银保互联网电销均需按照银保监会的相关规定进行信息披露预计理财类保险销售面临压力利好行业尽早防范利差损风险规则通过增强保险产品信息披露透明度以及收益真实性来提升客户对理财类保险产品的认知预计产品演示利率的下调将降低理财类产品的吸引力将对保险理财类产品销售造成一定冲击尤其是开门红阶段主推的短期储蓄万能险的产品组合预计将受到负面影响长期看规则对演示利率的调整与长端利率长期走低趋势相符一方面有利于引导行业关注自身利差损风险另一方面合理引导消费者预期投资建议规则有利于引导行业关注自身利差损风险维持行业增持建议增持较早启动开门红推动新单超预期的中国人寿以及负债端打平收益率较低利差损风险更小的中国平安风险提示产品吸引力下降长端利率下行代理人误导销售请务必阅读正文之后的免责条款部分行业事件快评表1上市保险公司估值表EVPS2020A2021A2022E2023E2024EPEV2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安72657634827089539751中国平安067064059054050增持新华保险771282968489919510002新华保险040038037034031增持中国太保47755180558060986715中国太保052048044041037增持中国人寿37934256461950575545中国人寿099089082075068增持中国人保H265289304328355中国人保H090083078072066增持中国太平H52946054616065917143中国太平H019017017015014增持友邦保险H539603621678745友邦保险H217194188173157增持EPS2020A2021A2022E2023E2024EPE2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安783556563635703中国平安620873861764691增持新华保险458479204249342新华保险68165215321254914增持中国太保256279261301363中国太保967886948821681增持中国人寿178180117144197中国人寿21222094322926231914增持中国人保H045049051059068中国人保H528490467405351增持中国太平H182209148163183中国太平H560488689626558增持友邦保险H048061014048052友邦保险H24471904842224112253增持中国财险H094101125136151中国财险H712664534490443增持BVPS2020A2021A2022E2023E2024EPB2020A2021A2022E2023E2024E评级中国平安41724444472851225590中国平安116109103095087增持新华保险32593477325834703771新华保险096090096090083增持中国太保22372357251827222980中国太保110105098091083增持中国人寿15921693177418751993中国人寿237223213201189增持中国人保H457496546605673中国人保H052048044040036增持中国太平H25222450253926372747中国太平H040042040039037增持友邦保险H523500508538569友邦保险H224234230217205增持中国财险H84391295910041054中国财险H079073070067063增持数据来源公司公告国泰君安证券研究注数据截止日期2023年1月4日请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3行业事件快评本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明1投资建议的比较标准增持相对沪深300指数涨幅15以上投资评级分为股票评级和行业评级以报告发布后的12个月内的市场表现为谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间比较标准报告发布日后的12个月内的股票投资评级公司股价或行业指数的涨跌幅相对同中性相对沪深300指数涨幅介于-55期的沪深300指数涨跌幅为基准减持相对沪深300指数下跌5以上2投资建议的评级标准增持明显强于沪深300指数报告发布日后的12个月内的公司股价或行业指数的涨跌幅相对同期的沪深行业投资评级中性基本与沪深300指数持平300指数的涨跌幅减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融场20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3