钢材12月延续高位震荡，截至周五接近前高，上冲驱动持续累积。年底政策端持稳，疫情冲击仍处于高位平台，但消费、旅游等方面已有所好转，对明年仍有强预期支撑。工地放假普遍有所提前，螺纹终端需求持续弱化，热卷需求相对平稳，钢厂陆续续签长协订单，下游累库速度加快，库存压力略大于螺纹。节前铁水产量持稳，冬储博弈继续主导行情，由于钢厂强势态度叠加盘面坚挺配合，贸易商冬储接受度提升，但由于钢厂利润难以改善，钢厂生产动力仍不足，产量处于弱稳状态，仍将限制年前累库高度。宏观向好叠加对明年旺季供需错配的预期主导下年前仍有望继续冲高，资金情绪也继续保持强势，基差仍有收敛空间。

研究报告全文：冬储逐步启动期现分化加剧钢矿月度报告20230103美尔雅期货产业研究中心黑色产业组研究员原涛研究员杨辉投资咨询号Z0017568投资分析合格编号TZ012356EmailyuantmfccomcnEmailyanghmfccomcn报告主要观点报告主要观点版块关键词主要观点价格钢材盘面偏强震荡钢厂挺价但现货有价无市供给高炉生产稳定性不足短流程电炉减产力度增大库存厂库偏紧社库累库有所加快需求终端需求快速走弱投机需求逐步占据主导钢利润成本压制难缓解电炉成本低于高炉材基差基差持续走弱跨期价差低位震荡钢材12月延续高位震荡截至周五接近前高上冲驱动持续累积年底政策端持稳疫情冲击仍处于高位平台但消费旅游等方面已有所好转对明年仍有强预期支撑工地放假普遍有所提前螺纹终端需求持续弱化热卷需求相对平稳钢厂陆续续签长协订单下游累库速度加快库存压力略大于螺总结纹节前铁水产量持稳冬储博弈继续主导行情由于钢厂强势态度叠加盘面坚挺配合贸易商冬储接受度提升但由于钢厂利润难以改善钢厂生产动力仍不足产量处于弱稳状态仍将限制年前累库高度宏观向好叠加对明年旺季供需错配的预期主导下年前仍有望继续冲高资金情绪也继续保持强势基差仍有收敛空间价格铁矿强势上行港口现货跟涨积极供给外矿发运持续回升巴西发运逐步回补需求铁水产量弱稳钢厂补库窗口期不断缩短铁库存疏港持稳到港仍有回升空间港存累库压力不大矿海运海运价格弱势震荡石价差铁矿跨期低位震荡焦矿比下滑顺畅铁矿12月保持强势格局继续向上突破年底铁矿发运高位运行巴西发运继续小幅修复澳洲发运高位较为稳健近两周市场行情较好天气因素改善总体发运增量加大铁水产量暂稳由于冬储博弈钢厂占据优势高炉减产力度偏弱成本端尽管煤焦有一定降价矿价高企仍然加剧成本压力也限制总结了钢厂的生产意愿和提产空间目前烧结矿日耗相对保持平稳钢厂补库仍未启动为维持春节前后的基本生产和订单交付元旦后钢厂将启动被动补库但预计整体补库空间也将明显压缩节后铁矿资金将进入决战期多头主力占据绝对优势预计还有冲高动力钢材周度市场跟踪钢材钢材月度市场跟踪11价格钢材盘面偏强震荡钢厂挺价但现货有价无市上海螺纹钢现货价格上海热卷现货价格2022年2021年2020年2019年2022年2021年2020年2019年650070006000650060005500550050005000450045004000400035003500300030002500日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日74727629627427629627112029162513223129162511202916251524122130132231182715241120161120292513223116112029251524122130132231182715241120291625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月91234678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678989911122334445556677881112211123344455566778889911121010101111121212111010101112121212月钢材期货短暂调整后再度上行最后一个交易日拉高整体较为坚挺螺纹主力合约4105100热卷主力合约414398由于现货成交疲软现货提涨幅度有限但钢厂积极挺价出厂价提涨幅度偏大贸易商囤货成本明显提升螺纹现货价格406030热卷现货价格411020钢材月度市场跟踪12供给高炉生产稳定性不足短流程电炉减产力度增大唐山高炉开工率全国247家钢厂高炉开工率2022年2021年2020年2019年2018年1002022年2021年2020年2019年2018年100959090808570806075507040653060205510050日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日259714615798731919752914251627203121122421152617291021122416271930101719291827271012221911203017271727132212223120301827月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月2134678月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月122345679911233445566778891011128112333445566777889910111210101111121212101011111212月高炉开工率相对稳健但产能利用率和铁水产量有一定走弱尽管订单改善和钢价提升对钢厂有一定利好但铁矿强势仍然限制了成本缓解空间生产积极性改善难度较大特别是原料冬储累库力度不足还将限制春节期间的生产负荷高炉产量总体保持弱稳钢材月度市场跟踪12供给高炉生产稳定性不足短流程电炉减产力度增大全国247家钢厂日均铁水产量全国247家钢厂高炉炼铁产能利用率2602022年2021年2020年2019年2018年2018年2019年2020年2021年2022年100250952409023085220802107520070190日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2591746157日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日311425162720101224211526172921122416271930102186611654329月月月月月月月月月月1828162616252222112114251626152414241212311020301828月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678月月月月月月月月月月月51123344566778899101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567912101011111267112233445567788899101112101011111212预计1月钢厂生产还将面临补库不足和间歇性限烧结的扰动铁水产量压制在220万吨以下略低于均值水平但波动幅度比较有限钢材月度市场跟踪12供给高炉生产稳定性不足短流程电炉减产力度增大钢联全国71家独立电弧炉产能利用率2022年2021年2020年2019年2018年2017年9080706050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日84217619573691626132211203010212918291826152417261321291624121423311725月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234456789177112233445556678889910111210101111121212年前停产电炉企业开始增多年前电炉企业还将继续加大停产力度短流程电炉产能利用率继续快速下降电弧炉企业产能利用率-39至4476钢材月度市场跟踪12供给高炉生产稳定性不足短流程电炉减产力度增大螺纹周度产量热卷周度产量2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年450350340400330320350310300300290280250270260200250日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日71941425836934221921886415231826132130151018261222111927132230172511192823311726112028311423122211211121312112221020301020291828172716261424月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234678971112233344455666778899910111112111233444555667788991011121010111112121212101011111212成材方面螺纹产量在电炉减产影响下继续受到压制热卷产量有所回升协议订单量保障了钢厂热卷产量的稳定螺纹产量27163万吨-531万吨热卷产量30903万吨812万吨钢材月度市场跟踪13需求1终端需求快速走弱投机需求逐步占据主导150商品房销售面积当月同比地产开发资金来源当月值亿元3500010030000502500020000015000100005050002月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年10080房屋新开工面积当月同比房屋竣工工面积当月同比605040020050-20-40100-602月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2020年2021年2022年房地产数据再度恶化由于商品房销售仍然低迷尽管融资端明显放松但房企前端投资意愿仍然谨慎拿地和新开工增速再创新低年底在政策面持续刺激防疫放开等多重利好刺激下商品房销售有望触底回升连带地产数据企稳但改善力度仍然非常有限钢材月度市场跟踪13需求1终端需求快速走弱投机需求逐步占据主导基建继续保持强势发力态势当月同比增速始终保持在10附近是2022年稳增长的重要托底力量2023年1月各地专项债申报额度仍处高位预计基建增速后期仍相对稳健或根据经济复苏的情况有缓慢的下调钢材月度市场跟踪13需求1终端需求快速走弱投机需求逐步占据主导螺纹表观需求主流贸易商全国建筑钢材日成交量5日均值6005003540030300252002010015010-10052018年2019年2020年2021年2022年2018年2019年2020年2021年2022年-2000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日11153411997441969627122211203010203013301121112315251323221121102019301828112029162513223113101928101928182715242231182715241120291625月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月51346789571122334456677889911511111222334455667788899121010111111121212101010111112121212月螺纹表需继续季节性下滑终端备货逐步缩减元旦后南方工地停工还将加快刚需还将进一步回落螺纹表需24668万吨-1953热卷表需30425万吨-434钢材月度市场跟踪13需求2终端需求快速走弱投机需求逐步占据主导制造业终端受消费不旺的拖累相对疲软除汽车产业外多数制造业门类投资增速仍在小幅下滑未见明显好转特别是新订单较为低迷导致产成品的去化偏慢意味着隐性库存问题年初仍然得不到有效缓解所以从制造业终端来看明年热卷需求恢复较为缓慢钢材月度市场跟踪13需求2终端需求快速走弱投机需求逐步占据主导分行业来看汽车产量增速边际有所放慢而家电行业处于不温不火的状态特别是空调产量处于稳定的区间波动增量空间非常有限新接船舶订单表现较为强势中厚板和造船板订单仍相对偏强钢材月度市场跟踪13需求2终端需求快速走弱投机需求逐步占据主导热卷表观需求70001000上海价差冷轧-热卷2022年2021年2020年2019年2018年6500价格冷轧板卷10mm上海900380价格热轧板卷Q235B475mm上海6000800360340550070032050006003004500500280400040026035003002403000200220日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日8566169572591626152514232617101826152331172713212915241019271321311725月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月312456789121123334455566777888991011122022-04-012018-01-012018-04-012018-07-012018-10-012019-01-012019-04-012019-07-012019-10-012020-01-012020-04-012020-07-012020-10-012021-01-012021-04-012021-07-012021-10-012022-01-012022-07-012022-10-01101011111212热卷表需也小幅回落终端协议订单整体持稳受产成品去库偏慢和生产稳定性不足影响终端需求改善空间有限投机需求主动备货力度和节奏较往年基本持平但下游冷卷和涂镀价格渐显疲软限制了下游补库的持续性钢材月度市场跟踪14利润成本压制难缓解电炉成本低于高炉1500唐山钢材生产利润华东电炉利润400020001000350010005003000002500-1000-5002000-1000-20001500-3000-15001000-2000500-4000废钢现货价格华东电炉利润全废钢唐山螺纹利润唐山热卷利润-25000-50002019-10-092021-10-092019-04-092019-06-092019-08-092019-12-092020-02-092020-04-092020-06-092020-08-092020-10-092020-12-092021-02-092021-04-092021-06-092021-08-092021-12-092022-02-092022-04-092022-06-092022-08-092022-10-092022-12-092020-08-212020-09-212020-10-212020-11-212020-12-212021-01-212021-02-212021-03-212021-04-212021-05-212021-06-212021-07-212021-08-212021-09-212021-10-212021-11-212021-12-212022-01-212022-02-212022-03-212022-04-212022-05-212022-06-212022-07-212022-08-212022-09-212022-10-212022-11-212022-12-2112月钢厂盈利率持续恶化减产并未带动钢厂利润改善尽管煤焦有一定幅度降价让利但由于铁矿强势且钢价淡季涨价阻力较大钢厂时点利润仍继续承压恶化后期钢厂冬储补库窗口期进一步缩短为春节前后的基本生产进行被动补库必然接受高成本矿价钢厂利润还将继续承压钢材月度市场跟踪15库存1厂库偏紧社库累库有所加快螺纹钢生产企业库存螺纹钢社会库存2022年2021年2020年2019年2018年2022年2021年2020年2019年2018年900160080014007001200600100050080040030060020040010020000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日4531289223日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日2015251525113021112215261929193010311121122313231224263345947257月月月月月月月月月月251221291511202814242415251322301726132129151019271321301624月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234789月月月月月月月月月月月月5112233445566778899101112月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789121010111112121612233344555677788899101112111010101112121212月螺纹社库累库进度偏慢月底才有小幅加快厂库受产量下滑影响基本持稳由于钢厂强势叠加盘面坚挺贸易商冬储逐步启动但由于钢厂货源紧张且生产意愿仍偏低社库累库力度仍偏慢特别省外资源净流入地区冬储难度仍较大螺纹钢社会库存现值38986吨2306厂库17913万吨189钢材月度市场跟踪15库存2厂库偏紧社库累库有所加快热轧板卷生产企业库存热卷社会库存2018年2019年2020年2021年2022年2022年2021年2020年2019年2018年210450190400170350150300130250110200907015050100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日85694916695725934892233016261525142318261220172524101826172615233117271321291524101927132131172514152619291930102131112112231323132130月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月123456789123478911112233344555667778889910111212233445556677889991011121110101111121210101111121212月热卷厂库低位波动社库累库有所提前钢厂春节前后续签长协订单厂库压力不大贸易商投机需求稳步释放但由于产业链生产恢复不足整体累库压力较螺纹偏大热卷社库20361万吨648厂库8112万吨-17钢材月度市场跟踪16基差基差持续走弱跨期价差低位震荡上海螺纹钢05合约基差元吨上海热轧板卷05合约基差元吨2022年2021年2020年2019年2018年100012002022年2021年2020年2019年2018年10008008006006004004002000200-200-4000-600-200日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日213276654日日日日日日日日日日日日日日日日日日月月月月月月112610251025161718182221212019421327665月月月月月月月月月171618182221212019101011111212月月月月月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月213456789月月月月月月月月月91234567810101111121212345678912月期现劈叉加剧盘面维持强预期拉动下的偏强运行现货则受淡季需求快速萎缩影响提涨力度有限由于后期现货基本处于有价无市状态钢厂挺价提价态度较为坚决贸易商囤货压力还将继续增大同时盘面强预期难证伪基差仍有收敛空间钢材月度市场跟踪17跨期基差持续走弱跨期价差低位震荡600螺纹钢5-10价差元吨热轧板卷5-10价差元吨550500500RB1905-RB1910RB2005-RB2010RB2105-RB2110HC1905-HC1910HC2005-HC2010HC2105-HC2110HC2205-HC2210RB2205-RB2210RB2305-RB2310HC2305-HC231040040045030030035020020025010010001500-100-10050-200-200101611161216116216316416516-50-3001113042310161023103011061120112712041211121812250101010801150122012902050212021902260305031203190326040204090416043005070514远月5-10价差回落持续性不足低位小幅走扩05合约叠加了旺季预期和宏观预期目前难以证伪而更远月的10合约资金情绪不足05-10正套等待年后的入场机会