投资要点：
　　2022年医药板块处于调整状态。年初至今医药板块指数下跌19.5%，沪深300指数下跌21.3%，医药板块跌幅小于沪深300指数1.8个百分点。子板块医药零售、流通、医疗服务全年分别上涨12.8%、下跌3.4%和下跌11.2%，为收益前三子板块。CXO和生物制品、原料药板块全年分别下跌34.3%、28.4%、21.5%，为表现最弱子板块。申万医药指数整体估值（TTM）为23.4倍，相对沪深300溢价率为106.8%，位居历史十年分位数的4.7%，历史十年医药板块绝对估值的中位数为38.0，均值为38.3，医药板块的估值、估值溢价率、历史十年分位数均处在比较低的水平。从子板块的估值水平和历史十年分位数来看，医疗服务、医疗器械、生物制品的估值水平最低。全年涨幅居前的个股中，与疫情防控、新冠治疗药物相关个股包括新华制药、众生药业、中国医药、以岭药业、海辰药业等。
　　医药制造业1-10月收入和利润负增长，医疗机构诊疗活动有待恢复。2022年1-10月医药制造业实现营业收入23247.0亿，同比下降2.1%，相比较于2019年1-10月累计营收总额增长18.2%，三年营收CAGR5.7%。2012年至2019年，医药制造业营业收入CAGR为11.9%，近三年医药制造业收入增速显著下降。同期医药制造业实现利润总额3496.3亿，相较于去年同期下降29.3%，相较于2019年1-10月累计利润总额增长34.6%，三年利润CAGR为10.4%。2012年至2019年，医药制造业利润CAGR为21.7%，近三年医药制造业利润增速显著下降。从医疗机构就诊情况来看，今年上半年医疗机构总的就诊人次（按月）与去年同期基本持平，但从病床使用情况来看，2022年低于2021年，并且明显低于疫情前。从医疗机构诊疗人次（累计值）看，2022年H1累计值与2019年同期相比减少了24.18%，从出院数据看，2022年H1累计值与2019年同期累计值相比减少了4.8%，疫情仍然对医院总的诊疗活动产生了影响。
　　新常态下，花开次第。2022年，医药板块主要的扰动因素在于疫情的波动、外部市场环境、国际冲突、能源危机等因素的变化，对企业个体的冲击也比较明显。估值上，医药板块整体已经进入历史十年的底部水平。但产业向上的确定性并没有发生改变，供、需、支付三方的政策具备延续性，部分措施趋向纠偏从而更加合理化。供，主要表现在集采对仿制药尾部企业的淘汰已经充分体现，创新药在2022年经历了一波去伪存真、大浪淘沙。需，主要是深度老龄化带来求医用药刚需，部分因疫情延后的需求最终会释放以及消费医疗的持续升级，行业巨大的总量增长并没有停滞，结构性的变化和改善并没有倒退。支付上，主要是医保支付方式改革逐步深入，医保的总收入仍在增长。2023年，防控持续优化，疫情趋向尾声，我们终将恢复疫后常态的生活。既往不复追，我们建议更多地从下往上，在新环境下的优质赛道中寻找确定性个股。我们认为医药板块的复苏与增长将次第花开，每一个子板块都蕴藏机会。从微观来说，确定性就是机会，从中观上来说，我们建议关注诊疗复苏（包括严肃医疗和消费医疗在内）、投融资边际恢复下创新的估值修复及自主可控环境下的上游支持体系、国产替代下的医疗器械、设备、耗材类龙头等。
　　重点公司关注：新天药业、澳华内镜、优宁维、康缘药业、达仁堂等。
　　风险提示：集采等政策的变化和产品降价超预期；疫情反复影响到公司正常运营的风险；汇率波动的风险；贸易冲突；需求恢复不及预期；研发竞争加剧的风险等。
　　

研究报告全文：医药2023年年度策略领先大市-A维持新常态下花开次第2023年1月3日行业研究行业年度策略医药板块近一年市场表现投资要点2022年医药板块处于调整状态年初至今医药板块指数下跌195沪深300指数下跌213医药板块跌幅小于沪深300指数18个百分点子板块医药零售流通医疗服务全年分别上涨128下跌34和下跌112为收益前三子板块CXO和生物制品原料药板块全年分别下跌343284215为表现最弱子板块申万医药指数整体估值TTM为234倍相对沪深300溢价率为1068位居历史十年分位数的47历史十资料来源最闻年医药板块绝对估值的中位数为380均值为383医药板块的估值估值溢价率历史十年分位数均处在比较低的水平从子板块的估值水平和历史首选股票评级十年分位数来看医疗服务医疗器械生物制品的估值水平最低全年涨600557SH康缘药业买入-A幅居前的个股中与疫情防控新冠治疗药物相关个股包括新华制药众生002873SZ新天药业买入-B药业中国医药以岭药业海辰药业等301166SZ优宁维买入-A医药制造业1-10月收入和利润负增长医疗机构诊疗活动有待恢复600329SH达仁堂买入-B2022年1-10月医药制造业实现营业收入232470亿同比下降21相比688212SH澳华内镜增持-B较于2019年1-10月累计营收总额增长182三年营收CAGR572012年至2019年医药制造业营业收入CAGR为119近三年医药制造业收相关报告入增速显著下降同期医药制造业实现利润总额34963亿相较于去年同期山证医药收入和利润增速整体下滑下降293相较于2019年1-10月累计利润总额增长346三年利润CAGR疫情扰动加大分化山证医药医药行-为1042012年至2019年医药制造业利润CAGR为217近三年医业2022年中报总结2022915药制造业利润增速显著下降从医疗机构就诊情况来看今年上半年医疗机山证医药估值底部-估值底部市构总的就诊人次按月与去年同期基本持平但从病床使用情况来看2022场胶着关注业绩2022613年低于2021年并且明显低于疫情前从医疗机构诊疗人次累计值看2022年H1累计值与2019年同期相比减少了2418从出院数据看2022分析师年H1累计值与2019年同期累计值相比减少了48疫情仍然对医院总的魏赟诊疗活动产生了影响执业登记编码S0760522030005新常态下花开次第2022年医药板块主要的扰动因素在于疫情的波邮箱weiyunsxzqcom动外部市场环境国际冲突能源危机等因素的变化对企业个体的冲击也比较明显估值上医药板块整体已经进入历史十年的底部水平但产业向上的确定性并没有发生改变供需支付三方的政策具备延续性部分措施趋向纠偏从而更加合理化供主要表现在集采对仿制药尾部企业的淘汰已经充分体现创新药在2022年经历了一波去伪存真大浪淘沙需主要是深度老龄化带来求医用药刚需部分因疫情延后的需求最终会释放以及消费医疗的持续升级行业巨大的总量增长并没有停滞结构性的变化和请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1行业研究行业年度策略改善并没有倒退支付上主要是医保支付方式改革逐步深入医保的总收入仍在增长2023年防控持续优化疫情趋向尾声我们终将恢复疫后常态的生活既往不复追我们建议更多地从下往上在新环境下的优质赛道中寻找确定性个股我们认为医药板块的复苏与增长将次第花开每一个子板块都蕴藏机会从微观来说确定性就是机会从中观上来说我们建议关注诊疗复苏包括严肃医疗和消费医疗在内投融资边际恢复下创新的估值修复及自主可控环境下的上游支持体系国产替代下的医疗器械设备耗材类龙头等重点公司关注新天药业澳华内镜优宁维康缘药业达仁堂等风险提示集采等政策的变化和产品降价超预期疫情反复影响到公司正常运营的风险汇率波动的风险贸易冲突需求恢复不及预期研发竞争加剧的风险等请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明2行业研究行业年度策略目录1医药板块行情回顾711年初至今医药指数下跌182712医药板块估值处于历史低位水平713涨幅居前个股与疫情防控关联度高82政策推动产业持续跃迁升级921医药制造业数据110月收入和利润负增长922医保DRGDIP付费试点城市全部进入实际付费阶段1123防控优化多措并举应对13231多款疫苗被纳入紧急使用14232ICU建设加速14233新基建加快推进专项贷与贴息政策提供资金支持1624医疗机构诊疗活动有待恢复1725集采从价格发现走向产业升级183投资策略新常态下花开次第2131既往不复追看好疫后新常态下的医药板块行情2132中药药材价格快速上涨中药创新药快速发展2133创新回归本源2434生命科学上游的国产替代正在进行中2535医疗器械新基建下需求的增长及国产替代机遇2836医药零售正迎来恢复304重点个股概况3041新天药业002873三年倍增为目标的中药创新药公司3042澳华内镜688212AQ-300上市国产软镜龙头三级医院突破在即3143优宁维301166国内生命科学综合服务一站式平台领域的先行者3244康缘药业600557产品储备丰富营销改革初见成效32请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明3行业研究行业年度策略45达仁堂600329调架构降成本推动三核九翼战略落地335风险因素34图表目录图1年初至今医药板块涨跌幅7图2年初至今医药子板块涨跌幅7图3近十年医药板块估值估值溢价率和历史十年分位数水平8图42022年初至今涨幅top159图52022年初至今跌幅top159图6医药制造业近十年收入和增长情况9图7医药制造业近十年利润和增长情况9图8医药制造业近十年期间费用率情况10图9医药制造业累计亏损企业数量和亏损金额万元家11图102022年1-10月累计出口交货值情况11图11医保基金收支情况12图12职工医保基金收支情况13图13医保基金当期收支结余情况13图14医保基金年末滚存结余情况13图15住院病人手术人次万人次17图16医疗机构出院人数及同比变化17图17近5年医疗机构总诊疗人次累计值和同比变化18图18近5年医疗机构总诊疗人次按月和病床使用率18图19过评原研非过评用药量市场占比19请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明4行业研究行业年度策略图20集采品种行业集中度变化19图21历次集采平均降幅20图222010年以来成都中药材价格指数走势22图23近两年成都中药材价格指数走势22图24全球生命科学实验耗材市场27图25我国生命科学实验耗材市场27图26全球及中国细胞培养基市场的历史及预测27图27全球及中国一次性耗材市场的历史及预测27图28全球及中国生物反应器市场的历史及预测28图29全球及中国层析市场的历史及预测28图30全球及中国过滤器市场的历史及预测28图31中国实验室纯水系统市场规模28图32四大连锁日均平效元平米30图33四大连锁门店数量及增速30表1医药子板块估值估值溢价率和估值历史十年分位数8表2国内获批被纳入紧急使用的新冠疫苗14表3各级医院疫情保障医疗能力建设中ICU要求15表4综合ICU设备配置参考标准每10床16表5支架集采价格变化个元19表62022年有关中医药的政策部分23表720212022年获批中药新药23表8中成药集采概况24请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明5行业研究行业年度策略表9部分上市公司创新药项目概况25表10上游细分领域国产化率市场参与者及技术难点26表11重点股票业绩预测34请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明6行业研究行业年度策略1医药板块行情回顾11年初至今医药指数下跌182年初至今医药板块指数下跌195沪深300指数下跌213医药板块跌幅小于沪深300指数18个百分点从各子板块情况来看医药零售流通医疗服务全年分别上涨128下跌34和下跌112为收益前三子板块CXO和生物制品原料药板块全年分别下跌343284215为表现最弱子板块图1年初至今医药板块涨跌幅图2年初至今医药子板块涨跌幅资料来源Wind山西证券研究所数据截至资料来源Wind山西证券研究所数据截至202212302022123012医药板块估值处于历史低位水平截至12月30日申万医药指数整体估值TTM为234倍相对沪深300溢价率为1068位居历史十年分位数的47历史十年医药板块绝对估值的中位数为380均值为383医药板块的估值估值溢价率历史十年分位数均处在比较低的水平从子板块的估值水平和历史十年分位数来看医疗服务医疗器械生物制品的估值水平最低医疗器械医疗服务生物制品的历史十年估值水平分位数在历史极低水平主要与疫情相关的检测耗材ICL等业务带来较高的利润水平以及CXO板块新增订单带来的利润高增长有关请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明7行业研究行业年度策略表1医药子板块估值估值溢价率和估值历史十年分位数代码名称市盈率TTM相对沪深300溢价率估值历史十年分位数000300SH沪深300113-275851512SI化学制剂3482072269851511SI原料药256126696801152SI生物制品277144876801153SI医疗器械13418735801154SI医药商业207830439801155SI中药217916148801156SI医疗服务317180002801150SI医药生物234106847资料来源Wind山西证券研究所数据截至20221230中药饮片受ST康美影响较大暂不做评价图3近十年医药板块估值估值溢价率和历史十年分位数水平资料来源Wind山西证券研究所数据截至2022123013涨幅居前个股与疫情防控关联度高年初至12月30日涨幅top15个股与疫情防控关联度高其中新华制药众生药业上海谊众-U涨幅前三分别达到171112601115分别涉及新冠治疗小分子药物委托制造新冠小分子药物在研和创新药中国医药海辰药业以岭药业也涉及新冠概念请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明8行业研究行业年度策略图42022年初至今涨幅top15图52022年初至今跌幅top15资料来源Wind山西证券研究所资料来源Wind山西证券研究所2政策推动产业持续跃迁升级21医药制造业数据110月收入和利润负增长根据国家统计局数据2022年1-10月医药制造业规模以上工业企业实现营业收入232470亿同比下降21相比较于2019年1-10月累计营收总额增长182三年营收CAGR572012年至2019年医药制造业营业收入CAGR为119近三年医药制造业收入增速显著下降2022年1-10月医药制造业实现利润总额34963亿相较于去年同期下降293相较于2019年1-10月累计利润总额增长346三年利润CAGR为1042012年至2019年医药制造业利润CAGR为217近三年医药制造业利润增速显著下降图6医药制造业近十年收入和增长情况图7医药制造业近十年利润和增长情况资料来源国家统计局Wind山西证券研究所资料来源国家统计局Wind山西证券研究所2022年1-10月医药制造业净利润率150同比下降59pp但仍高于1719年的常态水平10-13左右我们认为是受抗原检测新增大量海外订单的CXO等子行业高利润水平带动有关1-10月医药制请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明9行业研究行业年度策略造业管理费用率60同比上涨05pp营业费用率163下降01pp财务费用率-001同比下降07pp行业整体财务费用率首现负值可能与优质企业账面现金充裕汇兑损益政府减负及医药优惠信贷投放等多重因素有关图8医药制造业近十年期间费用率情况资料来源Wind山西证券研究所医药制造业近十年净利率毛利率情况资料来源Wind山西证券研究所1-10月医药制造业累计出口交货值22234亿接近于常态年份同期出口交货值的翻倍但相较于去年增速为负且逐月降低医药制造业亏损企业数量为2001家累计亏损金额为3416亿为历年同期亏损数量和金额的最高值请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明10行业研究行业年度策略图9医药制造业累计亏损企业数量和亏损金额万元家资料来源Wind山西证券研究所图102022年1-10月累计出口交货值情况资料来源Wind山西证券研究所22医保DRGDIP付费试点城市全部进入实际付费阶段今年19月全国医保基金含生育保险下同总收入214912亿同比增长55总支出172859亿同比下降05主要是去年同期支付新冠疫苗及接种费用本期相关支出大幅减少19月当期收支结余率196高于20112021年当期收支结余率均值159年度数据看2021年全国医保基金总收入287276亿同比增长156总支出240431亿同比增长143基金当期结存468448亿当期结余率当期结余总收入163高于既往十年平均结余率159累计结存361563亿同比增加148请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明11行业研究行业年度策略从结构看2021年职工医保收入190031亿同比增长2082020年职工基本医疗保险实施阶段性减征政策基数较低基金支出147467亿同比增长146当年收支结余率224高于常态年份20112019年平均收支结余率194从20112021年共11年的平均收支结余率为196两者相差02个百分点可以视作195左右为职工医保当期收支结余的标准比率居民医保2021年收入97245亿支出92964亿分别同比增长671392021年城乡居民医保基金当期结存4281亿当期收支结余率为44累计结存67166亿由于2018年进行了城镇居民医保和新农合的两保合一从当期收支结余数据看两保合一的首年2019年为452020年疫情下城乡居民就医人次减少84使当期结余率达104数据可参考性不强我们暂时认为4445为城乡居民医保当期收支结余率的标准比率2021年参保人数136亿人近3年基本持平参保结构上职工医保参保人数继续上升居民医保参保人数持续下降截至2021年底全国30个按疾病诊断相关分组DRG付费国家试点城市和71个区域点数法总额预算和按病种分值DIP付费试点城市全部进入实际付费阶段从未来趋势看参保人数基本饱和人数增长拉动效应消退未来基金收入增长更多依靠单人缴费金额包括个人缴费企业缴费和国家补贴的提升其次是调整参保结构推动参保总量从数量扩张向结构优化转变例如鼓励灵活就业人员参加职工医保职工医保企业缴费部分全部进入统筹账户以此来实现最大程度的统筹同时个人账户家庭内共济已经开始实施有助于提高资金使用效率在以收定支的原则下收入增长有限需求不断扩张可以预期未来将长期紧支出医保会持续注重支出结构的优化和效率的提升主要途径是支付方式的持续优化集采的常态化扩大化等未来收支节余率总体可能有所下降主要是个人账户共济后支出的增加以及企业缴费全部进入统筹账户后使用效率会有所提升图11医保基金收支情况资料来源国家医保局山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明12行业研究行业年度策略图12职工医保基金收支情况资料来源国家医保局山西证券研究所图13医保基金当期收支结余情况图14医保基金年末滚存结余情况资料来源国家医保局山西证券研究所资料来源国家医保局山西证券研究所23防控优化多措并举应对疫情以来国家一共发布了9版新型冠状病毒防控指南其中第9版于今年6月28日发布在风险人员的隔离管理期限方式风险区域划定标准疫情监测要求等方面结合当前流行毒株特点进行了更新今年11月10日中央政治局常务委员会会议研究部署了进一步优化防控工作的二十条措施新二十条强调坚持科学精准防控大力推进疫苗药物研发提高疫苗药物有效性和针对性强调必要的防疫举措不能放松12月7日国务院联防联控机制发布关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明13行业研究行业年度策略知新十条主要内容包括科学精准划分风险区域进一步优化核酸检测优化调整隔离方式落实高风险区快封快解保障群众基本购药需求加快推进老年人新冠病毒疫苗接种加强重点人群健康情况摸底及分类管理强化涉疫安全保障进一步优化学校疫情防控工作为了应对可能的流行结合当前奥密克戎流行株的特点国家多举措并举包括增加紧急使用疫苗高风险人群接种第二剂次加强针ICU扩容等把高危人群的保护和救治放在最重要的位置231多款疫苗被纳入紧急使用近期多款疫苗被纳入紧急使用包括北京万泰的鼻喷流感病毒载体疫苗神州细胞的重组二价阿尔法贝塔变异株S三聚体蛋白疫苗三叶草生物的SCB-2019CpG1018铝佐剂疫苗威斯克生物四川大学的重组新冠疫苗Sf9细胞威克欣和丽珠集团重组新冠病毒融合蛋白CHO细胞疫苗表2国内获批被纳入紧急使用的新冠疫苗品种厂家获批EUL时间1灭活疫苗Vero细胞中国生物2020年12月30日2灭活疫苗Vero细胞科兴中维2021年2月5日3重组新冠病毒疫苗CHO细胞智飞生物2022年1月11日4重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体康希诺2021年2月25日5吸入用重组新冠病毒疫苗5型腺病毒载体康希诺2022年9月5日6重组新冠病毒融合蛋白CHO细胞疫苗丽珠生物2022年9月3日7重组新冠病毒2价AlphaBeta变异株S三聚体蛋白疫苗神州细胞2022年12月4日8鼻喷流感病毒载体新冠病毒疫苗万泰生物2022年12月5日9重组新冠病毒蛋白亚单位疫苗CHO细胞CpG1018铝佐剂三叶草2022年12月5日10重组新冠病毒疫苗sf9细胞威斯克2022年12月5日资料来源Insight山西证券研究所232ICU建设加速医疗保障能力建设上基层地区以县域医共体为载体提升县级医院重症救治能力发挥乡镇卫生院和村卫生室健康监测作用县域医共体牵头的县级医院要在12月底实现重症医疗资源建设和准备目标根据卫健委发布的依托县域医共体提升农村地区新冠肺炎医疗保障能力工作方案县级医院是三级医院的应当加快完成综合ICU监护单元建设和升级改造确保用于感染新冠病毒的各类重症患者治疗的综合ICU床位数量不少于本院实际开放床位总数的4且各重症监护单元可随时使用同时立即启动除综合ICU外其他专科重症监护床位扩容改造工作参照综合ICU标准对其供电供氧系统进行改造配备呼吸机监护仪等满足综合重症救治需要的监护与治疗设备确保需要时随时可投入重症患者医疗救治请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明14行业研究行业年度策略县级医院是二级医院的应当独立设置重症医学科按照综合ICU标准建设和改造重症监护单元确保各重症监护单元随时可使用县域医共体牵头的县级医院应当以综合ICU和其他专科ICU床位总数为基数1张ICU床位配备1名医生和25-3名护士每班次8-12小时在常规配置医护人员的基础上增加20-30医护人员做为后备力量对专科ICU内科儿科急诊科医务人员进行综合ICU专业技术培训建立由重症医学专业医护人员和其他专科经培训医护人员组成的混合编组工作模式卫健委要求三级医院综合ICU要达到床位总数的4各个专科ICU要按照综合ICU的标准来进行扩容改造和建设再按照床位总数4的比例改造可转换ICU床位保证综合ICU和可转换ICU能够达到医院床位总数的8另外还有专科ICU床位作为重要补充除了综合ICU的医护外其他专科ICU的医务人员重点是内科急诊科儿科等相关专业医务人员要进行综合ICU知识技能方面的训练和培训按照现在床医比和床护比再额外扩充20到30的医疗力量作为重症力量的补充所有这些扩容和改造工作要求务必在12月底之前完成此外新冠定点医院ICU病床要达到总床位数10的比例根据卫生统计年鉴截至2021年底国内三级二级医院分别有3275和10848家床位数分别为323万张和274万张据不完全统计国内目前新冠定点医院约1700家其中三级医院约750家二级医院约950家根据国务院联防联控机制的介绍目前全国ICU床位总数1381万张其中三级医院1065万张二级医院316万张据此数据不考虑可转换床位和二级医院只考虑三级包括三级定点医院目前ICU床位的需求数量为3275-75047501032332751736万张三级医院ICU床位数缺口约在7万张三级医院单张ICU床位相关设备配置每床一般在50100万按中位75万床计算ICU建设所需资金约为500亿表3各级医院疫情保障医疗能力建设中ICU要求等级综合ICU要求拓展要求应当独立设置重症医学科按照综合ICU标准建以综合ICU和专科ICU床位总数为基数1张县域医共体牵头医院设和改造重症监护单元确保各重症监护单元随时ICU床位配备1名医生和25-3名护士每班次二级可使用8-12小时增加20-30医护人员做为后备力量综合ICU床位数量不少于实际开放床位总数的对专科ICU内科儿科急诊科医务人员进县域医共体牵头医院4立即启动专科ICU床位扩容改造工作参照行综合ICU专业技术培训建立由重症医学专三级综合ICU标准配备呼吸机监护仪等监护与治疗业医护人员和其他专科经培训医护人员组成的设备混合编组工作模式综合ICU达到床位总数的4专科ICU按综合按照现有床医护比再额外扩充20到30的三级医院ICU标准按照床位总数4的比例改造可转换医疗力量作为补充改造务必在12月底之前完ICU床位专科ICU床位作补充成资料来源卫健委山西证券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明15行业研究行业年度策略表4综合ICU设备配置参考标准每10床设备类型序号设备名称单位数量1吊塔或设备带套102输液泵只103床旁监护仪套104加压袋只105注射器泵只206血气机套17心电图机套1基础8彩超台1设备9简易呼吸球囊只1010雾化器套211排痰机台212压力表套213电动吸引器套214医用降温毯台215升温仪台216高流量湿化氧疗系统套517无创呼吸机台2呼吸18有创呼吸机台2治疗19ECMO三级甲等医院套1设备20支气管镜套121一次性气管镜台322主动脉内球囊反搏泵三级甲等医院套1其他23全自动连续血滤系统套2治疗24抗血栓压力治疗仪套2设备25康复训练车台2监测设备26PICCO套1抢救27急救推车药柜套4设备28除颤监护仪套129转运呼吸机台1转运30转运监护仪台2设备31脉氧夹台5消毒32清洗消毒装置套1设备资料来源卫健委山西证券研究所233新基建加快推进专项贷与贴息政策提供资金支持在医疗新基建方面卫健委明确提出推动省市优质医疗资源向县域下沉提出县医院综合能力提升请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明16行业研究行业年度策略方案2021-2025年即千县工程到2025年全国至1000家县医院达到三级医院医疗服务水平发挥县域医疗中心作用目前千县工程涉及的县级医院名单已经公布资金方面9月国常会确定了专项贷款与财政贴息配套支持部分领域设备更新改造计划涉及17万亿贷款总额对高校职业院校和实训基地医院地下综合管廊新型基础设施产业数字化转型和中小微企业个体工商户等设备购置和更新改造新增贷款实施阶段性鼓励政策中央财政贴息25个百分点卫健委明确项目即报即批包括公立和非公立医院在内每家医院贷款金额不低于2000万主要用于诊疗临床检验重症康复科研转化等各类医疗设备的配置同月中国人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款额度2000亿以上利率175期限1年可展期2次每次展期期限1年24医疗机构诊疗活动有待恢复从医疗机构就诊情况来看今年上半年医疗机构总的就诊人次按月与去年同期基本持平但从病床使用情况来看2022年好于2020年但低于2021年并且明显低于疫情前医疗机构的诊疗活动并没有恢复如常从手术人次数来看2021年恢复良好与医疗机构出院和就诊人次变化趋势比较符合从医疗机构诊疗人次看2022年前6个月累计值与2019年同期相比减少了2418从出院数据看2022年6月份累计值与2019年同期累计值相比减少了48疫情仍然对医院总的诊疗活动产生了影响手术需求相对刚性影响偏小图15住院病人手术人次万人次图16医疗机构出院人数及同比变化资料来源Wind中国医药卫生统计年鉴山西证资料来源Wind中国医药卫生统计年鉴山西证券研究所券研究所请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明17行业研究行业年度策略图17近5年医疗机构总诊疗人次累计值和同比变化资料来源Wind中国医药卫生统计年鉴山西证券研究所图18近5年医疗机构总诊疗人次按月和病床使用率资料来源Wind中国医药卫生统计年鉴山西证券研究所25集采从价格发现走向产业升级今年年初的全国医疗保障工作会议指出力争年内国家和省级集采药品总数达到350个以上目前已经进行了7批集采共采购294个品种涉及金额占公立医疗机构年采购金额的35根据中国医疗保险的一份定量分析显示过评仿制药加上专利过期原研药的市场份额从2018年的656增长到2021年的843其中过评药从33增长到537原研药从326降低到305集采引导请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明18行业研究行业年度策略优质药品成为市场主流集采品种质量层次提升高值耗材上占据原市场超30的不锈钢支架全部被合金支架替代陶对聚膝关节普通聚乙烯垫片全部被高交联垫片替代集采药品市场集中度明显优化CR8从2018年的365上升至2021年的484CR4从239提升至322表明集采药品行业从充分竞争型格局开始进入寡占型格局形成了仿制药行业规模发展效应非过评产品用量占比逐年下降从2018年的344降至2021年的157图19过评原研非过评用药量市场占比图20集采品种行业集中度变化资料来源中国医疗保险20220921山西证券研资料来源中国医疗保险20220921山西证券研究所究所集采大幅降价的现象正逐渐缓和今年11月冠脉支架集采续标拟中选结果公示有10家企业的14款产品拟中选2020年集采的价格最低是蓝帆医疗469元个最高是万瑞飞鸿798元个本次只要价格低于最高申报价798元个即可中标并且增加了伴随服务费50元个有4个产品都参考最高申报价798元个50元个伴随服务总计848元续标价格较于2020年中标价普遍有所提升表5支架集采价格变化个元2020年首年意向采2022年续标价首年意向分组企业产品涨幅中标价购量含伴随价采购量冠脉雷帕霉素洗脱钴基合金支架A微创590247960730513543237系统A赛诺药物洗脱支架系统-7797941-A威高药物支架系统755534417957484153A泰尔茂药物洗脱冠脉支架系统5494186579675956450冠脉雷帕霉素洗脱钴基合金支架A微创750121768006766867系统A美敦力药物洗脱冠脉支架系统64851667806250141244B蓝帆药物涂层支架系统雷帕霉素469100690824273914757B赛诺药物洗脱支架系统--83928638-B蓝帆钴铬合金生物可降解涂层雷帕霉--8454284-请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明19行业研究行业年度策略2020年首年意向采2022年续标价首年意向分组企业产品涨幅中标价购量含伴随价采购量素洗脱冠脉支架系统铂铬合金依维莫司洗脱冠状动脉846伴随价为48B波科7765984227593190支架系统元-波科依维莫司洗脱冠状动脉支架系统77632251---C乐普钴基合金雷帕霉素洗脱支架系统645120560848215374315冠状动脉钴铬合金可降解涂层雷C万瑞飞鸿79897748484078963帕霉素药物洗脱支架系统钴铬合金依维莫司洗脱冠脉支架C雅培--84820421-系统冠脉雷帕霉素洗脱钴基合金支架C微创--848595-系统资料来源国家联采办山西证券研究所在药品集采上截至今年已进行了七批降价幅度趋于缓和平均降幅由47扩围时的59下降到了第六批和第七批的48另一方面非医保支付范围项目也可能纳入集采例如自费项目种植牙硬性角膜塑形镜等但在医疗服务相关价格上医保持比较温和的态度采用技耗分离模式今年在医保局联合卫健委等部门进行的口腔种植医疗服务收费和耗材价格专项治理中将三级公立医院种植牙医疗服务部分的指导价格确定为4500元并允许符合标准的医院适度上浮价格图21历次集采平均降幅资料来源国家医保局山西证券研究所总之经过多轮探索集采趋于常态化机制趋于稳态化规则不断优化范围不断延伸平均降幅趋于稳定促使企业在研发品种产能供应链上合理规划集采的负面影响正在逐渐出清估值下限请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明20