研究报告全文：生猪期货年报国元期货研究咨询部2023年1月2日供应稳增长需求迎新生投资咨询业务资格策略观点京证监许可201276号整体来看2023年前三季度生猪需求与供给将呈现同步缓慢姜振飞增长加上2022年冬季腌腊灌肠的时间较短又遇到疫情放开后行电话010-84555100业复工受阻因此腌腊灌肠要低于往年同期这将会增加2023年二邮箱季度鲜肉需求因此2023年上半年现货价格在需求逐渐走强的趋yjzxguoyuanqhcom势下会受到较强的支撑整体呈现上涨态势但上涨幅度空间有限预期在16元-22元公斤区间震荡期货从业资格号到2023年四季度疫情的担忧恐惧已经基本消除市场无论餐F3073825饮需求婚庆聚餐以及腌腊活动都会达到近几年高点此外猪肉对鸡肉替代需求也将达到最大因此2023年四季度生猪价格将迎来投资咨询资格号高点预期会再度突破25元关口但持续时间不会太长Z0016238期货方面近期2303合约反弹在17000关口受阻因处于需求淡季加上1月供给过剩的猪肉可能延续到节后因此2303合约以高位做空为主高位参考区间为18000左右下方目标位15000对于2023年的其他合约建议根据市场压栏以及出栏节奏逢低做多为主2305以及2307合约底部可看至16000左右高点可看至200002309以及2311合约底部可看至16000左右高点可看至22000生猪期货年报目录第一部分行情回顾1第二部分国内供需结构分析221能繁母猪产能恢复前三季度生猪产能高于2022年同期222养殖成本略有下降中长期是底部价格重要参考区间523进口水平回归正常对生猪价格影响较小724收储以及抛储调节频繁在供需紧平衡影响较大825母猪生产性能恢复非瘟前水平或者更优926屠宰产能预期逐步增加恢复需求将提升一个水平1027禽肉下半年存在缺口猪肉替代需求或将增加1228季节性消费规律明显14第三部分总结与建议16生猪期货年报第一部分行情回顾2022年是生猪产能逐步恢复的一年也是市场信心恢复的一年我们根据今年的生猪期货主力合约的行情走向分为3段来回顾总结第一段1月初-3月底可分为春节前后其中春节前1月由于疫情管控原因外出餐饮以及婚庆聚餐的活动大大减少春节鲜肉需求不及预期加上市场产能过剩的逻辑依然占主流多数企业以及养殖户为避免节后需求淡季价格回落幅度较大提前出栏意愿较强因此春节前生猪现货价格呈现小幅回落态势到春节后的23月市场迎来一年内需求最弱的季节现货价格持续疲软但由于节前企业提前出栏节后养殖端有了更大的压栏空间因此养殖端出栏节奏放缓现货价格基本呈现底部窄幅震荡此外国家在3月初开始收储成交率接近100可以看出此时这个阶段市场供应相对充裕市场悲观情绪还占主流第二段4月初-9月底这段时间准确来讲应该分两段前半段是4月初到7月初这个阶段生猪价格开始触底反弹4月国家中央储备肉收储依然继续但是成交率大幅走低其中4月22日成交率为0但可以看出国家利用收储保价的决心国家想让猪价走出低迷的行情并提升市场的养殖信心这个时间段市场主要是谨慎观望的心态现货价格虽然小幅反弹但市场信心并没有完全恢复仅仅是认为端午需求提振但此时期货盘面的看涨预期是强于现货从4月中旬以后主力合约LH2209开始大幅上涨期货也从贴水逐步走向升水经过5月横盘震荡后生猪现货市场再度迎来一轮大突破7月突破20元公斤并一度逼近25元公斤关口这时部分企业已经意识到去年三季度去产能可能过度导致今年三季度生猪可能存在缺口因此主动压栏降低出栏节奏市场供应出现短暂的偏紧状态这时间段出栏体重也相应增加7月国家停止收储加上气温升高生猪需求有些回落前期压栏的生猪也有释放的需求因此7月初生猪价格见顶开始小幅高位回调出栏体重也有些回落但生猪价格一直在20元公斤以上波动一直持续到8月下旬借助市场供应偏紧的看涨情绪供给端开始有意提前压栏以及二次育肥应对冬季腊肉灌肠需求旺季因此现货价格再度反弹出栏体重再度增加9月底逼近25元公斤的关口第三阶段10月初-12月30日本来市场预期国庆节后是需求淡季加上9月二次育肥现象较为火热节后推涨热情可能降降温但是国庆期间现货市场不跌反涨节后第一天主力合约LH2301合约高开大涨将二次育肥情绪推向高潮甚至出现三次育肥市场压栏情绪高涨现货价格也持续上涨一度逼近30元公斤关口而国家自9月开始已经开始抛储但并没有阻挡上涨热情中间国家也加大调控措施比如约谈企业打击市场投机氛围效果一般这波涨势一直持续到10月中旬10月下旬在需求低迷以及国家抛储利空情绪下加上二次育肥最佳时期已过市场二次育肥热情开始逐渐退去出栏意愿增强市场供应增加现货价格开始高位回调11月气温较高未达到腌腊灌肠的要求加上全国疫情蔓延需求持续低迷二次育肥的肥猪开始释放市场供应充裕现货价格再度跌破25元公斤关口并一度逼近20元公斤关口12月全国疫情管控放开进入全民抗议阶段即使腌腊灌肠逐步启动但由于各行业几乎瘫痪餐饮更冷清加上今年春节提前供应端开始恐慌性抛售现货价格以及期货价格大幅下跌2301合约也两度跌停12月底随着人们逐步阳康堂食以及餐饮逐步恢复需求的的回暖带动现货开始反弹第1页共20页生猪期货年报图表1生猪主力合约走势图数据来源文华财经wind国元期货第二部分国内供需结构分析21能繁母猪产能恢复前三季度生猪产能高于2022年同期十四五期间以正常年份全国猪肉产量在5500万吨时的生产数据为参照设定能繁母猪存栏量调控目标即能繁母猪正常保有量稳定在4100万头左右最低保有量不低于3700万头据农业部数据显示截止2022年10月末全国能繁母猪存栏为4348万头环比回落25同比增加6610月末的能繁母猪的存栏数据相当于正常保有量的106产能正常的波动区间为95-105也叫绿色区域因此目前的能繁母猪的存栏量处于产能过剩的黄色区域但幅度不大从2022年的价格走势来看农村农业部规定的能繁母猪正常保有量数据有些偏低我们以三季度为例2022年7月以及8月生猪价格能维持如此高的价格其实是因为2021年三季度生猪去产能过度2021年的生猪价格是在10月之后开始反弹的第2页共20页生猪期货年报二元母猪价格此时也开始见底反弹而仔猪价格反弹是2021年的春节后而养殖信心基本也是从2021年10月之后开始恢复的也就是说这轮上涨周期的生猪产能是从2021年10月的最低谷开始逐步回暖的从这个角度来说农业部数据是有些出入的因为2021年10月11月以及12月能繁母猪存栏量分别较正常保有量4100万头高57456443但从2022年的生猪产能去推算2021年四季度的能繁母猪存栏量是要低于市场预期的供需平衡量因此农业部母猪存栏数据存在明显误差或者是2021年四季度统计的月度能繁母猪存栏数据偏高或者是规定的4100万头基础保有量数据偏低在分析以供需逻辑为主线的价格趋势时若供需数据与价格数据存在偏差那么说明供需数据存在误差因为价格是商品实际供需最直接也是最准确的表达方式因此我们在分析参考农业部数据的时候不用拘泥于能繁母猪具体数字主要看其数据的趋势我们继续以2021年10月起始点分析2021年10月能繁母猪存栏量开始恢复仔猪到商品猪是6个月的生产周期能繁母猪到商品猪是10个月生产周期整好对应今年4月现货价格企稳反弹以及78月生猪二次上涨并维持高位的时间但这并不与农业部数据以及我的农产品咨询机构的母猪存栏数据完全相对应两者的能繁母猪存栏数据是从2022年3月才开始见底回暖的因此这两组能繁母猪存栏数据需要小幅修正应将2021年10月的能繁母猪存栏数调到与2022年3月的能繁母猪存栏数同一水平线也就是说繁母猪存栏数据是从2021年10月开始止跌企稳的并从2022年4月开始真正逐步回暖这才符合2022年生猪的价格规律结合2022年12月生猪价格来看目前虽然疫情管控放开导致生猪需求不及预期但只是不及往年同期的旺季需求预期从屠宰开机率来看2022年12月的开机率是要比10月以及11月至少要高出10以上也就是说生猪产能在需求旺季已经过剩以能繁母猪现有的存栏数据趋势推算2023年前三季度生猪产能高于2022年同期水平至于2023年四季度生猪产能情况需要看2022年春节以前生猪现货价格回暖幅度这将决定2023年一二季度市场的补栏信心图表2农业部母猪及能繁母猪存栏数据第3页共20页生猪期货年报数据来源农业农村部我的农产品网国元期货图表3生猪存栏数据以及不同日龄生猪的存栏情况商品猪存栏数中国月3500300025002000150010005000商品猪存栏数中国月各阶段生猪体重存栏占比50454035302520151050140kg以上50-89kg7-49kg90-140kg数据来源我的农产品网国元期货第4页共20页生猪期货年报22养殖成本略有下降中长期是底部价格重要参考区间能繁母猪以及生猪存栏变化决定价格趋势养殖成本决定生猪价格底部区间养殖利润是调节生猪价格周期的驱动力养殖成本的构成主要有饲料成本以及仔猪成本还包括人工成本及疫苗兽药管理成本除污成本折旧成本等后面这几项所占比例较小且变动幅度较小这里主要分析饲料成本及仔猪成本对养殖利润的影响在养殖行业根据养殖模式的不同可以分为两种一种是自繁自养另一种是仔猪外购其中自繁自养的仔猪成本相对稳定整体呈现缓慢增加趋势这里面饲料成本占整个养殖成本50-65之间而外购仔猪养殖成本中的仔猪成本却是波动的最大因素占比区间为20-60而饲料成本的占比区间也为20-60这主要原因是仔猪价格涨跌导致外购仔猪成本变化近而导致仔猪成本以及饲料成本的占比波动较大因此外购仔猪的养殖利润主要与外购仔猪价格波动有关相较于2019年-2021年仔猪价格大幅波动2022年外购仔猪的价格是相对稳定一季度仔猪价格在30元公斤15kg的仔猪附近振幅震荡二季度仔猪价格缓慢上涨至40元公斤左右三四季度仔猪价格在40-50元公斤震荡随着生猪行业进入供需博弈阶段仔猪价格也进入相对稳定区间波动预期2023年外购仔猪的价格也在30-50元公斤之间波动2022年国内玉米以及豆粕价格全年处于较高水平特别是下半年玉米以及豆粕价持续走强饲料成本也跟着水涨船高养殖成本也相应增加2022年玉米豆粕价格上涨导致生猪养殖头均成本增加280元左右结合前面分析的仔猪的采购成本2022年自繁自养的养殖成本平均为1774元公斤外购仔猪的养殖成本平均为1777元公斤这里养殖成本数据是行业平均成本从下表的数据可以看出此目前两种模式养殖利润相差不大相对来说外购的利润要更高些随着生猪养殖周期进入稳定期降本增效将成为企业生存的根本目前牧原公布预期2023年将养殖成本降至16元公斤以下其他企业也预期将养殖成本降至17元公斤以下因此明年的养殖成本较2022年养殖成本将略低养殖成本短期是养殖端挺价的心理预期长期是生猪价格的参考底线这也是近期生猪期货远月合约在17000-18000元吨之间的主要原因根据2022年三季度仔猪的补栏情绪来看下2023年上半年的出栏情况三四季度有两段仔猪补栏高峰一是7月下旬到8月上旬这个时候补栏仔猪对应的春节前出栏的商品猪因此若2022年春节前出栏不充分的话2023年节后虽然有疫情后时代的需求利好但供应压力加上节后是传统需求淡季现货价格上涨压力很大另一端补栏高峰是10月中下旬这个时间段补栏的仔猪对应的是2023年端午节出栏的商品猪当然在仔猪补栏时除了考虑出栏时的季节还受到当时的现货价格影响因此若2305合约在需求强预期下涨幅过大那么到需求旺季时供给端的增幅就会削弱现实需求空间超涨的空间会提前回调第5页共20页生猪期货年报图表42022年外购仔猪以及自繁自养养殖利润数据来源新闻整理国元期货图表5养殖利润以及猪粮比价生猪养殖利润4000003000002000001000000002018-06-292019-06-292020-06-292021-06-292022-06-29-100000-200000自繁自养利润外购仔猪利润猪粮比价12001000800600400200000猪粮比价全国猪料比价全国数据来源wind国元期货第6页共20页生猪期货年报23进口水平回归正常对生猪价格影响较小2022年1-11月中国进口冻猪肉154万吨较2021年同期减少55预期2022年进口猪肉约170万吨据美国农业部统计2022年度全球猪肉贸易量约为1000万吨中国进口猪肉量约为全球的17左右2022年中国进口最多的国家分别是巴西占比为27其次是丹麦约占10左右自2021年5月起猪肉进口量呈现下降趋势2022年每月进口猪肉在15万吨左右基本回到非洲猪瘟前的水平预期2023年进口冻猪肉的量与2022年基本持平猪肉每年的产量为5400万吨进口冻猪肉只占比3左右基本影响不到国内猪肉的供需格局加上进口猪肉每年会维持这个水平前提是没有疫情导致的供给端出现大缺口的情况下因此进口冻猪肉对国内猪肉以及生猪价格影响较小图表5近几年国家猪肉进口量以及进口占比2013-2020年中国猪肉进口量504030201001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年进口单价吨美元120000010000008000006000004000002000000002018-042022-102022-082022-062022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-122020-102020-082020-062020-042020-022019-122019-102019-082019-062019-042019-022018-122018-102018-082018-062018-022017-122017-10进口单价吨美元数据来源wind国元期货第7页共20页生猪期货年报24收储以及抛储调节频繁在供需紧平衡影响较大国家冻品猪肉的投放以及收储主要根据现货价格而定2022年3月份由于猪粮比价持续低于过渡下跌的二级预警区间3月初国家开始启动收储冷冻猪肉前五次收储的时间以及计划收储量均不确定在1万吨-3万吨之间成交率开始较高后期逐步减少4月中旬以后计划收储量确定在4万吨一般情况下一周收储一次成交率一般低于10一直持续到6月底此时成交率降到了0期间共计收储1014万吨不到计划量的20国家收储主要是稳定市场情绪维持市场养殖信心防止过度悲观情绪导致的过度恐慌性抛售9月由于现货价格持续上涨猪粮比价高于过渡上涨的二级预警区间国家开始投放中央储备冻猪肉共计投放量为137万吨国家投放冻猪肉一般会在市场投机过热以及节前需求旺季的时候通过增加投放量缓解供应紧张的局势以及打击投机氛围无论收储以及抛储相较于国内产量来说九牛一毛它的作用引导市场情绪同时反映的信号是国家认为生猪价格已经到了不得不调控的地步若市场本身存在较大的供需矛盾猪肉的抛储或者收储难以改变市场供需格局的根本方向也改变不了价格趋势因为生猪不像工业品那样它的供给调节是需要周期的但当供需处在相对平衡或者紧平衡的状态下收储以及抛售可以短时影响生猪价格波动使生猪价格尽可能处在相抵平衡的状态图表6国家冻猪肉投放量及各地冻猪肉库存中央储备肉收储5000012000400001000080003000060002000040001000020000000成交收储量计划收储量成交率中央储备肉投放量40000350003000025000200001500010000500002022-09-102022-10-182022-09-122022-09-142022-09-162022-09-182022-09-202022-09-222022-09-242022-09-262022-09-282022-09-302022-10-022022-10-042022-10-062022-10-082022-10-102022-10-122022-10-142022-10-162022-10-202022-10-222022-10-242022-10-262022-10-282022-10-302022-11-012022-11-032022-09-08数据来源我的农产品网国元期货第8页共20页生猪期货年报25母猪生产性能恢复非瘟前水平或者更优2017年-2019年种猪引种量持续下滑数量从10527头下滑至1018头2019年受非瘟影响引种量达到近几年最低并再高盈利刺激下养殖企业补栏积极性提升2020年种猪引种量高达29042头2021年养殖场补栏积极性仍高位种猪延续高引种趋势2020-2021年引种量均超过2万头随着产能持续恢复供需局面失衡养殖场亏损情况持续拉长进入产能去化阶段2022年种猪引种量达到2505头同比跌幅8975根据生猪特定推算2023年种猪引种量或出现增加但难以超过2020年根据生长周期推算种猪一般三年一轮换也就意味着2023年有充足的母猪群体据我的农产品数据显示2022年以来三元母猪在能繁母猪中的占比持续降低截止到11月30日三元母猪在能繁母猪存栏数中占比为845基本已经回到非洲猪瘟前的比例其次2022年仔猪成活率呈现增加的趋势截止到11月30日仔猪成活率从年初的9154上涨到9368可以看出母猪生产性能已经基本回到非瘟前的水平甚至随着这两年的育种优化水平的提高母猪的生产性能较非瘟更高一些也就是说单位生产力更高图表7近20年国内种猪引种数量国外引种数量头350000030000002500000200000015000001000000500000000年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年20082009200020012002200320042005200620072010201120122013201420152016201720182019202020212022二元母猪以及三元母猪存栏数10090807060504030201002020-11-012021-01-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-05-012020-07-012020-09-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-012022-11-01二元能繁殖母猪存栏数占比中国月三元能繁殖母猪存栏数占比中国月第9页共20页生猪期货年报仔猪成活率9459493593925929159190590数据来源国家统计局我的农产品网国元期货26屠宰产能预期逐步增加恢复需求将提升一个水平据国家统计局数据显示2022年1-10月全国重点企业生猪屠宰量为23亿头较2021年同期205亿头增加122但据我的农产品网数据显示2022年1-12月重点屠宰企业年度平均开机率为24较2021年增加15个百分点较疫情之前低10个百分点两者数据存在如此大的差异主要是统计口径不一样但通过生猪供给端比较我的农产品网的数据统计口径相对更加符合事实但两者也有相似的地方就是淡旺季的屠宰数据趋势相对一致这里就以屠宰开机率作为基础分析2020年屠宰企业开机率达到最低点一方面因为疫情影响需求更重要的是2020年生猪现货价格基本都在30元公斤以上高价限制需求因此年度开机率低于202021年以及2022年的现货价格回到正常的水平年度平均开机率也恢复到20以上但受疫情的影响依然存在2022年12月全国疫情防控突然放开需求并没有如期回暖而经过断崖式的下滑特别是餐饮以及终端备货几乎停滞加上各行业因感染人数飙升呈现短暂的用工荒因此2022年春节的旺季猪肉需求远不及预期但疫情放开是长痛不如短痛在经过这波群体免疫之后社会经济活动将逐步恢复往常人们活动不受限制2023年二季度餐饮以及旅游业逐渐复苏猪肉需求也将逐步回暖2022年10月以及11月气温偏高11月底气温才降到可以大规模腌腊灌肠的条件加上12月初疫情管控放开后的生产活动较为冷清因此2022年四季度腌腊灌肠的水平不及往年水平这将导致2023年上半年腊肉灌肠储备不足增加2023年上半年鲜肉消费水平因此2023年春节之后的需求可能要高于往年同期加上2023年3月之后将步入疫情后时代需求会逐步好转因此2023年上半年生猪需求会上一台阶出栏体重方面出栏体重反映的是养殖户以及养殖企业压栏出栏情绪压栏出栏情绪主要与现货价格及市场预期价格走势有关正常情况下市场的现货价格高过育肥成本并且预期未来维持高价或继续走强的情况下养殖户压栏情绪较高出栏体重增加但压栏的肥猪总要释放集中释放可能会导致市场短时供应增加至过剩现货价格下跌刺激出栏情绪增加出栏体重呈下降趋势这样形成一轮的压栏出栏周期但压栏出栏的节奏并不能改变生猪价格大趋势只能引起生猪价格出现脉冲的波动2022年9月之后市场二次育肥的热情逐步点燃这导致2022年冬季供给端相对过剩但第10页共20页生猪期货年报是一般情况下养殖端会在2022年春节前出清肥猪或者尽量出猪以避免春节后的淡季价格低谷因此春节后出栏体重将恢复正常状态图表8国内历年生猪屠宰开工率及出栏均重全国定点生猪屠宰量350000300000250000200000150000100000500000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年数据来源国家统计局国元期货图表9重点屠宰企业开机率以及出栏体重70重屠宰企业开工率6050403020100日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日194443321110112131203010201115282115251424142413231323122221月月月月月月月月月月月123456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月911233445566778891011101010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年第11页共20页生猪期货年报135养殖企业出栏体重130125120115110日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日197426688182919291020151629122612262321182616271727月月月月月月月月月1456789月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月17122334567889910111010111112122019年2020年2021年2022年数据来源我的农产品网国元期货27禽肉下半年存在缺口猪肉替代需求或将增加2022年前三季度猪牛羊禽肉产量稳定增长全国猪牛羊禽肉产量6711万吨比2021年同期增加283万吨增长44分季度看一季度增长88二季度增长16三季度增长26牛羊禽肉禽蛋牛奶产量均不同程度增长前三季度全国牛肉产量485万吨比上年同期增长36羊肉产量346万吨增长15禽肉产量1730万吨增长172022年前3季度猪肉产量4150万吨同比增长59禽蛋产量2499万吨增长27牛奶产量2709万吨增长77在2019年之前的十余年中猪肉消费在肉类消费中占比稳定在63-66的区间内而2019年因非洲猪瘟导致猪价暴涨猪肉消费占比大幅降低较2018年下降了8个百分点高价格对猪肉消费的抑制作用明显其他肉类的替代性有所体现因消费习惯的确定虽然生猪价格在2021年回到正常水平但在肉类消费占比跌破60而牛羊禽肉消费水平消费小幅增加2022年前三季度由于上半年猪肉价格降到市场预期加上今年疫情蔓延比较严重火锅类的牛羊肉消费水平下降而相应猪肉在肉类消费占比再度回暖回到60以上环比增加23个百分点但依然低于非洲猪瘟前2个百分点从肉类消费习惯以及价格制约角度来看虽然牛羊肉消费占比呈现小幅增加态势但因供给端以及消费相对稳定对猪肉的替代需求影响有限而猪肉需求替代影响极大的是禽肉从相关性分析上来看与牛羊肉相比猪肉价格与禽肉价格相关性最高因此这里主要分析2023年肉禽的供需变化在肉禽上从白羽肉鸡祖代父母代商品代三个代际来看祖代鸡到父母代鸡至少需要25周的时间父母代鸡到商品代鸡至少需要27周的时间而从祖代鸡到商品代鸡出栏至少需要58周的时间当期的祖代鸡引种量将显著影响14个月后的商品代肉鸡供给量截止到2022年10月白羽肉鸡父母代存栏数为8402万套处于历史最高位置较去年同期增加5要知道2021年肉鸡本身已经产能过剩其中白羽肉鸡父母代后备存栏数为399516万套也是历史同期高位较2021年同期高30再看祖代白羽肉鸡祖代存栏数为190万套较2021年同期减少5但高于往年同期而白羽肉鸡祖代后备存栏数为3679万套为近四年新低最后看祖代引种2022年1-11月祖代引种为7114万套远远低2019-2021年同期均值100万套从不同代际对应的养殖周期推算2023年上半年白羽肉鸡出栏水平与2022年大体相当而2023年第12页共20页生猪期货年报下半年出栏水平而2022年出栏水平降低10-15左右并呈现下跌趋势因此2023年白羽肉鸡出栏水平预期低于2022年出栏水平5而白羽肉鸡这部分产能缺口更多是需要猪肉来补充预期增加猪肉需求在1-2之间图表10近几年国内肉类产量及消费情况数据来源wind国元期货图表11国内白羽鸡存栏情况250白羽肉鸡祖代存栏量200150100500月月月月月月月月月月月月2134567891011122016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年第13页共20页生猪期货年报10000白羽肉鸡父母代存栏量80006000400020000月月月月月月月月月月月月1234567891011122015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年6000白羽肉鸡苗出苗量500040003000200010000日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日123125678926122212231616271828182920301020311021221212231425月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1234567月月月月月月31122344556677888991011121010111112122017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源我的农产品网国元期货28季节性消费规律明显生猪价格具有明显的季节性特征这主要是由我国居民消费特点和季节性生猪集中出栏所致除去一些特殊年份因疫情或者政策导致年内价格走势较为异常之外生猪价格数据大致呈现首尾较高中间较低的波动特点即121月份价格较高2份猪价开始走低到45月份达到年内最低点67月猪价开始恢复9月到达最高点9月份以后猪价开始逐步回落11月复苏并进一步走并在年底达到高点具体节日而言五一和端午节作为全年淡季消费的节点一般都是价格开始拉动的位置中秋和国庆时间点往往是全年价格的一个高点国庆之后由于短期内消费的下降生猪价格有下滑需要春节期间是生猪的需求最高时点但是由于生猪集中性出栏的影响往往整个春节的价格都比12月要低春节之后生猪价格在高出栏低消费的影响下创下年度新低从而旺季不旺淡季不淡往往会成为一个大行情的标志从替代品季节性价格走势看一四季度牛羊禽肉格均季节性走高一定程度上提振生第14页共20页生猪期货年报猪价格分月看5月6月7月8月12月上涨概率超过50其中8月环比上涨概率最高为85其次12月环比上涨概率为797月6月环比上涨概率依次为6962此外10月环比下跌概率最大为86其次为2月3月4月9月环比下跌概率依次为77696262因2019年价格涨幅过大与季节性规律相悖数据统计年份为2007年-2022年图表12生猪季节性价格趋势数据来源wind国元期货第15页共20页生猪期货年报第三部分总结与建议由于2021年二三季度供给端过度去产能2022年前三度整体的节奏是产能逐渐恢复而四季度由于2022年9月以来二次育肥现象过热加上疫情突然放开造成需求端呈现断崖式的下滑现货价格超预期大跌但这波下跌一是因为需求塌陷造成的其次是春节临近供给端避免节后需求淡季的价格低谷出现阶段性的恐慌性抛售造成但随着人们逐渐杨康之后堂食以及餐饮的恢复加上春节备货需求临近预期底部反弹但反弹空间不会很大2022年冬季旺季需求不及预期但毕竟处于需求旺季现货价格出现如此大幅下跌可以看出供给端在旺季相对过剩到明年节后需求淡季供给也相对充裕因此今年三季度生猪供应偏紧的逻辑以及产能缺口中长期持续存在也基本被证伪从目前能繁母猪出栏数据来看2023年前三季度生猪产能是逐步增加的趋势此外经过2020年以及2021年大量引种母猪的生产性能已经基本恢复到了非瘟前的水平甚至更高因此2023年前三季度生猪产能是要高于2022年同期水平的在需求端随着疫情管控的防控恢复正常生活已经看到了曙光虽然2023年经济恢复压力依然很大但餐饮以及旅游消费将会在2023年逐渐复苏因此2023年生猪的餐饮旅游以及终端活动聚餐等消费水平预期增加此外在替代品种由于2022年下半年白羽肉鸡引种大幅降低因此2023年下半年肉鸡产能也会呈现下降趋势这将增加猪肉的替代需求整体来看2023年前三季度生猪需求与供给将呈现同步缓慢增长加上2022年冬季腌腊灌肠的时间较短又遇到疫情放开后行业复工受阻因此腌腊灌肠要低于往年同期这将会增加2023年二季度鲜肉需求因此2023年上半年现货价格在需求逐渐走强的趋势下会受到较强的支撑整体呈现上涨态势但上涨幅度空间有限预期在16元-22元公斤区间震荡到2023年四季度疫情的担忧恐惧已经基本消除市场无论餐饮需求婚庆聚餐以及腌腊活动都会达到近几年高点此外猪肉对鸡肉替代需求也将达到最大因此2023年四季度生猪价格将迎来高点预期会再度突破25元关口但持续时间不会太长期货方面近期2303合约反弹在17000关口受阻因处于需求淡季加上1月供给过剩的猪肉可能延续到节后因此2303合约以高位做空为主高位参考区间为18000左右下方目标位15000对于2023年的其他合约建议根据市场压栏以及出栏节奏逢低做多为主2305以及2307合约底部可看至16000左右高点可看至200002309以及2311合约底部可看至16000左右高点可看至22000第16页共20页生猪期货年报重要声明本报告中的信息均来源于公开可获得资料国元期货力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证据此投资责任自负本报告不构成个人投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况重要声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第17页共20页生猪期货年报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-89816681第18页共20页