油脂板块定价逻辑主要在于美豆油供需与东南亚棕榈油供需。近期市场视线仍在于东南亚棕榈油供应与南美大豆生长情况之上。2022年东南亚整体进入建库周期，马来劳工的引入使得今年棕榈果的丰产得以转化成棕榈油供应的增加。不过随着四季度东南亚棕榈油进入减产周期，棕榈油产地库存增加不及此前预期。另南美大豆产区受拉尼娜影响日渐明显，天气炒作升温，美豆、美豆油盘面注入升水，对油脂盘面有所支撑。因此，短期看油脂供应有限，但中长期维持宽松预期。
　　需求端来看，美国、巴西、印尼均有继续调整生物柴油掺混比例的政策预期，工业用量的提振预期之下，油脂国内消费量仍维持强劲预期，与此同时，油脂主要采购方疫情管控政策的放松，将持续刺激油脂出口。综上，2023年油脂需求端可期。
　　对于2023年油脂单边行情，我们持偏空看待，我们认为自2022年开启的筑顶期尚未结束。2022年俄乌冲突以及印尼出口政策翻转性调整，以及宏观经济环境扰动是2022年油脂盘面未能顺畅下行的主要扰动，从供需面来看，油脂2023年将维持供需两强的预期，全球大豆丰产、棕榈油产地建库周期已至、加拿大菜籽产量恢复等供应端格局基本明朗，油脂供应中长期将维持增长预期，而油脂需求端的驱动则是2023年需要重点关注的因素，据目前的疫情情况以及生物柴油掺混政策调整方向，2023年油脂需求端或有明显增长，这是2023年度油脂盘面的支撑所在。综上，我们认为2023年仍处于筑顶期，下方空间在于需求端预期的落地情况。
　　

研究报告全文：油脂期货年报国元期货研究咨询部2023年1月3日供需两强油脂仍处于波折筑顶期摘要油脂板块定价逻辑主要在于美豆油供需与东南亚棕榈油供需近期市场视姜振飞刘金鹭线仍在于东南亚棕榈油供应与南美大豆生长情况之上2022年东南亚整体进入电话010-84555100建库周期马来劳工的引入使得今年棕榈果的丰产得以转化成棕榈油供应的增加不过随着四季度东南亚棕榈油进入减产周期棕榈油产地库存增加不及此前邮箱预期另南美大豆产区受拉尼娜影响日渐明显天气炒作升温美豆美豆油盘yjzxguoyuanqhcom面注入升水对油脂盘面有所支撑因此短期看油脂供应有限但中长期维持期货从业资格号宽松预期F3073825需求端来看美国巴西印尼均有继续调整生物柴油掺混比例的政策预F03086822期工业用量的提振预期之下油脂国内消费量仍维持强劲预期与此同时油脂主要采购方疫情管控政策的放松将持续刺激油脂出口综上2023年油脂投资咨询资格号需求端可期Z0016238对于2023年油脂单边行情我们持偏空看待我们认为自2022年开启的筑顶期尚未结束2022年俄乌冲突以及印尼出口政策翻转性调整以及宏观经济环境扰动是2022年油脂盘面未能顺畅下行的主要扰动从供需面来看油脂2023年将维持供需两强的预期全球大豆丰产棕榈油产地建库周期已至加拿大菜籽产量恢复等供应端格局基本明朗油脂供应中长期将维持增长预期而油脂需求端的驱动则是2023年需要重点关注的因素据目前的疫情情况以及生物柴油掺混政策调整方向2023年油脂需求端或有明显增长这是2023年度油脂盘面的支撑所在综上我们认为2023年仍处于筑顶期下方空间在于需求端预期的落地情况油脂期货年报目录一行情回顾3二全球植物油市场供需情况421全球植物油产量情况422全球植物油消费及库存情况4三豆油市场供需情况631全球大豆供需供应趋松需求回暖632全球豆油供需7321全球豆油供需平衡表主产国丰产平衡表趋松7322豆油工业需求2022年主要国家生物柴油政策933中国豆油供需10331中国豆油平衡表10332国内豆油供需10四棕榈油市场供需情况1241全球棕榈油供需供需预期两强1242主产区棕榈油供需13421马来西亚棕榈油供需建库周期劳工问题存在反复的可能13422印度尼西亚棕榈油供需重点关注出口政策调整方向1443主销区棕榈油供需15431印度棕榈油供需棕榈油进口仍较为强劲关注关税差之下的替代效应15432中国棕榈油供需进口同比增长库存激增16五菜油市场供需情况1751全球菜油供需2022年加拿大菜籽丰产全球菜籽油库存获补充1752加拿大菜籽供应情况2022年丰产压榨数据良好1853中国菜油供需进口大幅增长处于建库周期19六2022年展望2061单边行情展望206112023年全球油脂供应宽松需求预期强劲20612单边行情行情展望及投资机会2162套利机会提示21224油脂期货年报一行情回顾图表12022年三大油脂指数走势数据来源Wind国元期货2022年油脂板块运行趋势基本符合我们在2021年年报预期整体处于波折筑顶期上半年俄乌问题叠加印尼出口限制政策层层加码全球油脂供应危机反复年中随着地缘政治问题的缓解以及印尼在日益严峻的胀库问题下放开了出口油脂供应紧张预期被打破盘面断崖式回落下半年油脂市场多空交织缺乏单边持续性驱动力整体以盘整为主整体来看22年度油脂板块走势分为三个阶段第一阶段年初-6月上旬延续2021年的单边强势走势春节前后俄乌局势恶化推高原油内外盘棕油一度脱离供需面限制强势走高3月中旬油脂盘面进入震荡整理印尼出口政策调整取消DMO而提高出口关税挤占马来棕油出口4月-6月初多重供应问题下油脂大幅拉涨俄乌冲突下全球油脂供应问题持续发酵俄乌冲突下葵油菜籽出口受限马来棕油库存恢复不及预期美生柴政策持续刺激美豆油需求端印尼出口政策一变再变4月28日最终落地的政策增加毛棕精炼棕榈油等出口国内棕榈油进口利润倒挂现象持续仍限制后期买船短期难建库四月国内进口大豆到港量增长国内压榨量上升但受疫情影响下游消费仍未见起色临近月末受印尼出口禁令影响豆油创本轮牛市高点2021年加拿大菜籽受恶劣天气影响大幅减产全球菜籽绝对库存偏低加拿大新作库存下滑叠加寒冷天气影响春播进度同样对外盘菜籽价格提供支撑内盘油脂受低库支撑维持单边强势上扬趋势第二阶段6月上旬-8月上旬预期落空盘面断崖式回落6月初宏观经济走弱叠加产地供应大增国内外油脂大幅回落美联储加息预期之下原油加速下挫印尼出口加速计划放大全324油脂期货年报球棕榈油供应预期6月高频数据显示马棕复产尚可但出口不佳累库预期较浓盘面压力明显棕榈油进口成本跌落11000之下7月油脂板块在经过6月恐慌性下挫后企稳反弹其中豆油主力重回万元关口棕榈油逼近9000关口菜油表现最为强势完全收复7月初跌幅主要驱动在于宏观经济环境有所回暖市场预计美联储加息节奏较为正常原油价格反弹而且美豆新作进入关键生长期高温天气为美豆及美豆油注入升水印尼出口加速政策不断加码叠加国内生物柴油掺混政策向B35推进双管齐下去库使胀库问题在预期上有缓解的可能第三阶段8月中下旬-年末多空交织盘面难现趋势性行情整体以高位盘整为主8月油脂震荡偏强一方面印尼去库效果显著产地供应压力有所缓解另一方面美豆新作天气升水支撑美豆难以大幅回落9月随着09合约到期期现驱动收尾盘面交易主线重回宏观及产地供应问题美联储加息落地全球大宗商品承压棕榈产地印尼经数月去库截至7月底库存仍达590万吨的历史高位马来西亚仍处于增产周期8月期末库存达33月高位宏观风险拖累原油大幅下挫叠加外围棕油市场持续走低国内进口利润好转刺进后续买船国内棕榈油库存加速反弹且四季度预计到港将持续增长施压国内棕榈油盘面国庆节假期间美国密西西比河水位过低导致的驳船轻载事件推高驳船运费该问题持续影响美豆10月运输另外USDA10月报告显示美豆新作单产及产量均低于预期供需两端担忧支撑美豆主力盘面反复测试1400关口支撑力度豆油获成本端支撑同时10月东南亚地区受拉尼娜现象影响迎来较多降水洪水问题引发棕榈产量忧虑而三季度成本大幅下滑刺激了主销国的采购计划印尼及马来棕榈油需求端获提振印尼棕榈油库存进一步下滑马来棕榈油累库速度放缓BMD棕油持续获支撑走高国内豆油库存小幅反弹但仍处于近7年历史低位棕榈油库存迅速增加国内基本面对油脂的支撑边际减弱二全球植物油市场供需情况21全球植物油产量情况2021年全球植物油产量达217亿吨同比增长12其中棕榈油豆油菜油葵花油合计占比超87其中棕榈油豆油分别占比356287仍稳坐全球油脂核心定价品种地位葵花油产量受俄乌冲突影响产量同比回落近10全球棕榈油生产集中在印尼和马来其中印尼占比58马来占比26两国产量合计占全球的842022年随着劳工问题的缓解以及降水充沛等因素东南亚棕榈油开始进入增产周期22全球植物油消费及库存情况2022年全球植物油总消费小幅增长263主要提振在于疫情管控有所放松油脂食用消费可期另一方面在于主要生物柴油使用国家的掺混比例有所上调对主要油脂的工业用量带来提振如我们在2022年年报所预期202223年度全球油脂处于累库周期22年全球植物油库存大幅增长至2985万吨同比增加2448主要补充在于棕榈油以及菜籽油的丰产424油脂期货年报图表22022年全球九大油脂产量占比椰子油2022年全球九大油脂产量占比2棕榈仁油棉籽油42葵花籽油豆油豆油928棕榈油菜籽油花生油橄榄油3花生油橄榄油葵花籽油1棉籽油菜籽油椰子油15棕榈仁油棕榈油36数据来源USDA国元期货图表3全球植物油供需平衡表分品种单位百万吨数据来源USDA国元期货524油脂期货年报图表4全球植物油产量单位百万吨图表5全球植物油期末库存单位百万吨数据来源USDA国元期货三豆油市场供需情况31全球大豆供需供应趋松需求回暖美国巴西阿根廷是全球主要三大大豆主产国截至11月末美豆新作基本定产南美大豆陆续进入种植期其中巴西大豆种植进度已超90阿根廷大豆种植受到干旱天气影响有所推迟根据11月USDA报告数据显示美豆新作单产及产量有所修高巴西大豆种植面积连续增长市场对其产量仍维持乐观估计大部分机构仍给出15亿吨产量的预期不过需要关注的是2022年年末-2023年初南美将继续遭遇连续三年的拉尼娜现象拉尼娜带来的干旱将影响南美大豆的主要种植周期从12月数据来看天气升水早于去年同期注入CBOT大豆盘面预计阿根廷预计将继续成为炒作的重点而巴西大豆产量后市也存在下修的空间据11月USDA报告显示202223年度中全球大豆产量从10月39099亿吨小幅下调至39053亿吨虽然美豆产量是增加的但因增幅不及阿根廷大豆产量的减幅因此全球大豆产量减少同样虽然美国大豆调增了预估出口数据但同时也调增了国内的压榨数据所以最终期末库存维持在599万吨南美方面阿根廷大豆产量较10月预估调减至049亿吨巴西大豆产量仍维持在152亿吨和市场预期差异不算太大巴西大豆期末库存小幅调减至3124万吨阿根廷大豆期末库存减至2400万吨从全球大豆的角度来看11月USDA报告数据显示大豆期末库存增加至10217亿吨库消比月环比增长至186624油脂期货年报图表6全球大豆供需平衡表单位百万吨数据来源USDA国元期货图表7全球大豆产量单位百万吨图表8全球大豆期末库存情况单位百万吨数据来源USDA国元期货32全球豆油供需321全球豆油供需平衡表主产国丰产平衡表趋松由供需平衡表可见全球豆油年度总产量自2014年以来整体呈现逐年递增趋势2022年一度涨至6188万吨水平同比增长423而四大主产国中国美国巴西及阿根廷油脂产量皆同比增长分别同比增长969059205和261其中中美两国豆油产量均破前期记录消费端看全球豆油消费量同比增长222除巴西因生柴政策未及预期消费同比回落外其他三大主要消费国家仍保持增长态势库存方面全球豆油期末库存小幅调高至487万吨与本年度全球大豆丰产预期相对应724油脂期货年报图表9全球豆油供需平衡表单位百万吨全球豆油供需平衡表201516201617201718201819201920202021202122202223同比期初库存431375399393466538526456-1331产量51565372551355985852592359376188423中国2814611577161315231640166715681720969美国199961004107810981130113511861193059巴西16763776849818900899977997205阿根廷12843840724804770793766786261进口1164109798610751152117111471156078国内消费总计52075341545955115711584559356051195中国2915351635165015891709176016651780691美国1991590197010381012105811261161311巴西12629657694717775798750783440出口11771124105411241236126112191262353阿根廷435705394165275406144875501294巴西17155124151109116126241215-1079总消费63846465651366356947710671547313222期末库存367379384431524526456487680库销比575586590650754740637666448数据来源USDA国元期货图表10全球豆油产量单位百万吨图表11全球豆油出口量单位百万吨图表12全球豆油工业用量单位百万吨图表13全球豆油期末库存情况单位百万吨数据来源USDA国元期货824油脂期货年报322豆油工业需求2022年主要国家生物柴油政策全球豆油产量连续增长但期末库存却仍显短缺主要在于消费端增量尤其在于美国巴西生物柴油政策下豆油的工业用量有了明显的增长据USDA统计22年全球豆油工业用量达122亿吨同比增长超822年度全球豆油供需平衡的主要风险点在于美国巴西及阿根廷生柴政策的调整据最新消息美国及巴西均有放松生柴掺混比例的趋势可能对豆油需求端有一定打击2022年12月初美国环境保护署EPA宣称拜登政府最终批准将菜籽油用于生产可再生柴油和其他生物燃料同时提议将2023-2025年可再生燃料掺混义务量分别设定为2082亿加仑2187亿加仑2268亿加仑虽逐年呈现增长态势但增幅不及此前预期2022年11月巴西相关机构提出上调生物柴油掺混比例的政策但该政策引发了巴西生物柴油行业抗议而且巴西下届政府将于2023年1月1日上任该决定能否顺利落地仍存在存疑空间具体来看巴西矿业能源部称国家能源政策委员会CNPE决定将2023年3月31日之前的生物柴油掺混率维持在10从2023年4月1日起将生物柴油掺混率提高到15若实施则2023年生物柴油行业大豆需求将达3000万吨豆油占生物柴油生产中植物油用量的70CNPE还决定根据任何技术生产的生物柴油都可以用于生物柴油掺混其中可能包括巴西国家石油公司的R5柴油其中生物成分的比例为5而阿根廷在2021年中调整生柴政策至B5即生物柴油的混合要求降至5低于此前10的掺混要求该法律将实施到2030年12月届时政府可以再延长五年长期同样降低豆油工业需求据政策端来看三大主要以豆油为生柴掺混配料的国家美国巴西2022年豆油工业用量均有所增长阿根廷豆油工业用量有所下降但根据EPA估测2023年植物油工业用量整体维持增长预期整体来看工业用量增长将是大势所趋生柴掺混政策的调整方向仍将是全球豆油市场价格一大风险因素图表14全球豆油工业用量单位万吨图表15美国豆油工业用量单位万吨924油脂期货年报图表16巴西豆油工业用量单位万吨图表17阿根廷豆油工业用量单位万吨数据来源USDA国元期货33中国豆油供需331中国豆油平衡表从供应形势来看2022年全年大豆到港量低于往年水平二季度的南美市对国内的进口大豆补充有限三季度以消耗旧库为主进口大豆库存锐减至近8年历史性低位短豆限电停机等问题限制三季度油厂开机随着四季度进口大豆到港油厂开机回暖进口大豆压榨增加豆油供应开始反弹但国内豆油库存仍处于近年低位叠加疫情放开油脂下游需求向好豆油短期库存难积累以偏紧张看待支撑期现价格图表18中国豆油供需平衡表单位百万吨数据来源USDA国元期货332国内豆油供需1国内大豆进口情况据海关数据显示中国10月大豆进口4136万吨环比减少3579万吨减幅464比上年同期的5109万吨减少191-10月我国累计进口大豆73177万吨同比减少74此外据Mysteel农产品团队对2023年1月及2月的进口大豆数量初步统计其中1月进口大豆到港量预计750万吨2月进口大豆到港量预计530万吨2022年12月份国内主要市场油厂进口大豆到港1024油脂期货年报量预计140船共计约910万吨本月船重按65万吨计图表19月度大豆进口数量单位吨图表20中国主要大豆进口来源单位吨数据来源海关总署国元期货2国内豆油进口及大豆压榨情况据海关总署数据显示2022年10月中国进口豆油429111吨较今年9月份4397431吨减少106321吨环比减少2422022年1-10月国内豆油进口累计224218777吨较去年同期1114589869吨减少8903710921吨降幅79882022年整体受进口大豆供应短缺影响压榨表现不及去年同期据Mysteel农产品团队对国内主要油厂跟踪统计2022年11月全国油厂大豆压榨为73962万吨较上月增加2488万吨增幅338较去年同期减少11738万吨减幅1372022年自然年度始于2022年1月1日全国大豆压榨量为782578万吨较去年同期减幅526图表21月度进口大豆压榨量单位万吨图表22国内主要油厂产能利用率单位数据来源我的农产品网国元期货3国内豆油消费及库存情况据Mysteel农产品调研显示2022年11月成交情况较上月有所增加主因上月有国庆休假尚未出价实际核算天数少预计下月元旦春节备货前将难以改善现状据Mysteel调研显示截1124油脂期货年报至2022年11月25日第47周全国重点地区豆油商业库存约7456万吨较上周减少064万吨降幅085尽管进口大豆开始大量到港油厂开始积极压榨但受到下游需求强劲带动豆油库存短期难以积累图表23全国主要油厂豆油成交量单位万吨图表24全国豆油商业库存单位万吨数据来源我的农产品网国元期货四棕榈油市场供需情况41全球棕榈油供需供需预期两强USDA12月份报告显示202122年度全球棕榈油产量达同比增幅达459其中马来棕榈油产量同比增长357印尼棕榈油产量同比增长532需求端来看全球棕榈油出口同比增长1616国内消费量同比增长692主要棕榈油采购国利润回暖后市需求预期强劲同时以棕榈油为生物柴油主要掺混原料的国家存在继续提高掺混比例的预期将提振棕油内需供需两强之下全球棕榈油期末库存小幅下滑图表25全球棕榈油供需平衡表单位万吨数据来源USDA国元期货1224油脂期货年报图表26全球棕榈油产量单位百万吨图表27全球棕榈油出口量单位百万吨图表28全球棕榈油工业用量单位百万吨图表29全球棕榈油期末库存情况单位百万吨数据来源USDA国元期货42主产区棕榈油供需421马来西亚棕榈油供需建库周期劳工问题存在反复的可能2022年马棕处于建库周期全年维持增产增库的格局12月13日午间马来西亚棕榈油局MPOB公布11月供需平衡表马来西亚11月棕榈油产量为1680743吨环比减少733马来西亚11月棕榈油进口为47047吨环比减少3188马来西亚11月棕榈油出口为1517731吨环比增长092马来西亚11月棕榈油库存量为2288473吨环比减少498产量来看本次报告数据低于彭博和路透预估的172万吨水平说明减产周期的临近尤其四季度的洪水问题已给马来西亚棕榈油产量造成影响出口量略低于彭博和路透预估的155万吨但整体仍处于市场预期范围内在买家采购强劲背景之下马来西亚需求仍维持高位本次报告的亮点在于对马来西亚棕榈油期末库存的预估较彭博和路透预估的239万吨更低说明马来西亚棕榈油累库周期开始接近尾声后市对马来西亚棕榈油的供应持偏紧看待利多油脂盘面1324油脂期货年报图表30马来西亚棕榈油月度产量单位万吨图表31马来西亚棕榈油月度出口量单位万吨图表32马来西亚棕榈油月度库存量单位万吨图表33马来西亚棕榈油月度进口量单位万吨数据来源MPOB国元期货422印度尼西亚棕榈油供需重点关注出口政策调整方向1供需平衡印度尼西亚是世界最大的棕榈油生产世界棕榈油消费最多的国家种植年增长保持在8-132021年印度尼西亚棕榈油产量占全球棕榈油总产量的比重为58印尼棕榈油协会GAPKI数据显示2022年9月份印尼棕榈油产量为4987万吨高于8月份的4306万吨也高于去年同期的4573万吨其中毛棕榈油产量约为455万吨毛棕榈仁油产量为442万吨9月份印尼棕榈油出口量为3183万吨较8月份的4334万吨减少266但是高于去年9月份的2886万吨9月份印尼国内棕榈油消费量为1821万吨略低于8月份的1841万吨但是高于去年9月份的1475万吨9月底的棕榈油库存为4025万吨低于8月底的4036万吨但是仍高于去年同期的3649万吨1424油脂期货年报图表342021年印尼棕榈油供需平衡表单位千吨数据来源GAKPI国元期货2印尼生柴政策由B30向B35推进印尼棕榈油生产商众多当地棕榈油年精炼能力可能达到4500万吨以上由于印尼棕榈油精炼的产能过剩造成国内毛棕榈油的竞争加剧为吸收印尼棕榈油过剩产能促进了国内消费自2014年开始印度尼西亚开始在燃料主要是生物柴油中掺混部分棕榈油2016年印尼政府成功实施B10计划即在生柴中掺加约10的棕榈油自此印尼国内开始逐步提高生柴中掺混棕榈油的量截至2021年印尼已完成B30计划据路透社报道印尼能源部表示从2023年1月1日起印尼将把生物柴油的强制混合比例提高到35以在全球能源价格高企的情况下减少燃料进口并转向更清洁的能源自2020年以来这个全球最大的棕榈油生产国实施了B30计划该计划要求汽油与30的棕榈油燃料混合并计划增加棕榈油燃料的使用为了满足新的要求印尼将在明年分配1315万千升棕榈油制生物柴油与汽油混合比今年增加1943主销区棕榈油供需431印度棕榈油供需棕榈油进口仍较为强劲关注关税差之下的替代效应印度11月的棕榈油购买量大幅增长达到该国每月食用油进口总量的75印度从马来西亚的进口量为318825吨其中包括283425吨毛棕榈油29900吨精炼棕榈液油和5500吨毛棕榈仁油印度溶剂萃取商协会SEA发布的数据显示在本月152万吨的食用油进口总量中印度进1524油脂期货年报口114万吨棕榈油11月毛棕榈油进口量为931180吨创下单月最高纪录10月份印度进口756745吨毛棕榈油和127949吨精炼棕榈液油目前毛棕榈油和精炼棕榈油产品的进口税率之间存在75的差异这推动了从马来西亚和印尼进口精炼棕榈液油图表35印度棕榈油供需平衡表单位万吨数据来源USDA国元期货432中国棕榈油供需进口同比增长库存激增据海关统计数据中国10月棕榈油进口量为483600吨环比减少2106同比增加3353其中自印尼进口棕榈油368321吨环比减少252同比增加324同期自马来西亚进口棕榈油115142吨环比减少404同比增加3723据商务部对外贸易司数据显示11月上半月棕榈油进口实际装船2900万吨同比上升1446011月进口预报装船2570万吨同比下降305712月进口预报装船000万吨同比下降999911月上半月实际到港2018万吨同比上升889811月下半月预报到港2316万吨同比下降116711月实际到港4335万吨同比上升174612月预报到港121万吨同比下降9470库存来看据我的农产品数据显示截至2022年11月21日第46周全国重点地区棕榈油商业库存约8778万吨较上周增加1081万吨增幅1404同比2021年第46周棕榈油商业库存增加4361万吨图表36国内月度棕榈油进口量单位万吨图表37国内棕榈油累计进口量单位万吨数据来源海关总署国元期货1624油脂期货年报图表38棕榈油进口利润图表39国内棕榈油商业库存单位万吨数据来源Wind我的农产品网国元期货五菜油市场供需情况51全球菜油供需2022年加拿大菜籽丰产全球菜籽油库存获补充2022年加拿大菜籽种植良好对全球菜系品种供应端的补充作用明显据USDA报告数据显示2022年全球菜籽产量同比增长888总供应量同比增加931由于2021年加拿大菜籽大幅减产造成2021年期末库存绝对值低位随着2022年菜籽丰产全球菜籽油期末库存预计同比增长达20图表40全球菜籽油供需平衡表单位百万吨数据来源USDA国元期货1724油脂期货年报图表41全球菜籽油产量单位百万吨图表42全球菜籽油期末库存单位百万吨数据来源USDA国元期货52加拿大菜籽供应情况2022年丰产压榨数据良好20212022年度加拿大遭遇严重干旱菜籽大幅减产期末库存降至历史性低位202223年度加拿大菜籽种植周期相对平稳据加拿大农业暨农业食品部AAFC发布的供需报告显示20222023年度加拿大油菜籽产量预计为19099万吨较上年增加388目前加拿大油菜籽已经收获完毕处于集中上市期但菜籽需求并不乐观据加拿大谷物委员会最新发布的数据截至11月20日当周加拿大油菜籽出口量较前周减少84至27万吨之前一周为2949万吨自8月1日至11月20日加拿大油菜籽出口量为23766万吨较上一年度同期的21423万吨增加109截至11月20日加拿大油菜籽商业库存为12333万吨加拿大油籽加工商协会COPA发布的油籽压榨数据显示2022年10月加拿大油菜籽压榨量为885331吨环比增1152菜籽油产量为3669150吨环比增1062菜籽粕产量为5259990吨环比增1189图表43加拿大菜籽耕作周期数据来源新闻整理国元期货图表44加拿大菜籽供需平衡表单位万吨数据来源USDA国元期货1824油脂期货年报图表45加拿大菜籽产量及期末库存单位千吨数据来源USDA国元期货53中国菜油供需进口大幅增长处于建库周期中国菜籽进口量主要来自加拿大孟晚舟事件后中加菜籽贸易逐步恢复2022年中国菜系进口量显著增长我国菜油供应结构为压榨与进口双管齐下据USDA统计2022年我国菜油进口同比增长14872国内消费量仍维持年度850万吨左右同比增长625主要用量仍在于食品上压榨量基本与上一年度持平综合期末库存同比增长近30但仍处于历年历史性低位图表46中国菜籽供需平衡表单位千吨数据来源USDA国元期货1924油脂期货年报图表47中国菜籽油期末库存单位万吨图表48国内油厂菜籽库存单位万吨图表49国内油厂压榨量单位万吨图表50华东菜油库存单位万吨数据来源USDA我的农产品网国元期货六2022年展望61单边行情展望6112023年全球油脂供应宽松需求预期强劲油脂板块定价逻辑主要在于美豆油供需与东南亚棕榈油供需近期市场视线仍在于东南亚棕榈油供应与南美大豆生长情况之上2022年东南亚整体进入建库周期马来劳工的引入使得今年棕榈果的丰产得以转化成棕榈油供应的增加不过随着四季度东南亚棕榈油进入减产周期棕榈油产地库存增加不及此前预期另南美大豆产区受拉尼娜影响日渐明显天气炒作升温美豆美豆油盘面注入升水对油脂盘面有所支撑因此短期看油脂供应有限但中长期维持宽松预期需求端来看美国巴西印尼均有继续调整生物柴油掺混比例的政策预期工业用量的提振预期之下油脂国内消费量仍维持强劲预期与此同时油脂主要采购方疫情管控政策的放松将持续刺激油脂出口综上2023年油脂需求端可期2024