总结，2023年玉米产量虽然有所恢复，但供应并不会出现完全过剩，国家可利用进口量以及饲用稻谷替代品的投放继续控制玉米价格在一定的范围内，底部的参考价格是种植成本以及进口玉米、替代品拍卖的价格，预期在2500元/吨左右，顶部价格可以3000元/吨，但持续时间有限（参考价格是期货主力合约价格）。
　　通过对近期玉米销售进度、玉米期货价格结构以及基本面供需因素的探讨。预期一季度玉米现货价格下跌概率较大，四五月短暂反弹后，三季度现货价格与美玉米联动性增强，预期回调概率较大，等新玉米上市后，四季度在农民惜售以及国家保底价的情况下或将触底反弹。
　　期货方面：2303合约以及2305合约可等回调后做多，上方2900关口压力较大，突破较难。
　　对于2309合约可在反弹后做空，目标价位2500。2311合约以及后期的2401合约，可底部做多。
　　
　　

研究报告全文：玉米期货年报2022年12月30国元期货研究咨询部日不变的是区间变的是节奏投资咨询业务资格策略观点京证监许可201276号总结2023年玉米产量虽然有所恢复但供应并不会出现完全姜振飞过剩国家可利用进口量以及饲用稻谷替代品的投放继续控制玉米电话010-84555100价格在一定的范围内底部的参考价格是种植成本以及进口玉米邮箱替代品拍卖的价格预期在2500元吨左右顶部价格可以3000元yjzxguoyuanqhcom吨但持续时间有限参考价格是期货主力合约价格通过对近期玉米销售进度玉米期货价格结构以及基本面供需期货从业资格号因素的探讨预期一季度玉米现货价格下跌概率较大四五月短暂F3073825反弹后三季度现货价格与美玉米联动性增强预期回调概率较大等新玉米上市后四季度在农民惜售以及国家保底价的情况下或将投资咨询资格号触底反弹Z0016238期货方面2303合约以及2305合约可等回调后做多上方2900关口压力较大突破较难对于2309合约可在反弹后做空目标价位25002311合约以及后期的2401合约可底部做多玉米期货年报目录目录第一部分行情回顾1第二部分国际行情解读221全球玉米供需结构分析222俄乌冲突以及天气题材的影响分析3第三部分国内基本面631玉米供给端分析6311玉米种植情况概述6312玉米进口分析832玉米需求端分析10321玉米饲用消费分析10322深加工消费端分析1333小麦以及饲用稻谷的替代分析1534玉米销售进度分析1635玉米期现价格季节性分析1836国内玉米供需平衡表讨论19第四部分总结及建议21玉米期货年报第一部分行情回顾2022年玉米期现价格整体呈现N型结构的宽幅震荡走势格局震荡区间为2500-3000下方支撑是玉米种植成本上方的压力是国家调控根据不同阶段影响因素我们将今年的行情主要划分为三个阶段第一阶段1月初-5月底2022年1月以来基于小麦去库存超预期国储拍卖以及市场饲用小麦价格接近甚至超过玉米价格失去了替代优势加上春节前饲料企业备货需求期现价格持续小幅上涨春节后市场等待的卖压并没有出现反而随着生猪产能的恢复饲料企业需求量增加市场也在不断探讨接下来如何去填补产需缺口加上美国以及巴西玉米因干旱再度面临减产以及俄乌冲突导致两国小麦玉米运输受阻全球粮食主产国收紧出口政策等多重消息的推动国内玉米期现价格持续上涨期货价格也再度突破3000第二阶段6月初-7月底5月以后美玉米种植进度加快但出口销售进度较慢其次俄罗斯允许乌克兰粮食作物出口的预期有效缓解全球粮食危机美玉米高位回调国内方面小麦价格高开回调饲用稻谷加量拍卖以及为填补乌克兰玉米进口缺口中国与巴西签署采购巴西玉米协议以及国内深加工企业下游产品需求低迷开机率偏低的利空消息云集在国内外市场利空情绪的推动下贸易商进入主动去库存阶段市场期现价格开始高位持续回调一直持续至7月底的2500种植成本线第三阶段8月初-至今8月以后天气再次受到市场关注其中美国中西部以及欧洲干旱较为严重美玉米单产下调欧洲谷物减产幅度达到10以上因俄乌冲突的乌克兰粮食产量减幅在30以上美玉米再度反弹但9月之后随着美玉米定产以及出口销售不及预期美玉米进入高位震荡国内方面8月小麦价格借助国际小麦再度上扬再度逼近3300关口与玉米价差持续拉大饲用稻谷逐步停拍以及下游饲料以及深加工企业低库存致使玉米潜在需求逐步增加而由于9月上旬以后玉米产区雨水较多加上前期的干旱玉米单产潜力下降收获进度较慢9月现货市场供应偏紧逐步显现现货价格持续回暖期货盘面价格也随着走高但随着12月进口玉米到港基层售粮进度加快期现价格再度回调第1页共25页玉米期货年报图表1玉米加权合约走势图数据来源wind国元期货整理第二部分国际行情解读21全球玉米供需结构分析202223年度全球玉米产量1162亿吨较上一年度的1217亿吨减少5500万吨增幅为4其中主要增产国是阿根廷以及巴西分别增产350万吨以及1000万吨增产的主要原因是种植面积的扩增主要减产国是美国欧洲以及乌克兰分别减产为2900万吨2600万吨以及1500万吨其中美国以及欧洲减产主要是今年严重干旱高温所致乌克兰主要是俄乌冲突所致目前阿根廷也遭遇一定程度的干旱种植进度相对较慢但对产量影响相对可控202223年度全球玉米消费量为117亿吨较上一年度减少3200万吨消费的减少主要是高价限制需求以及相似品种的需求替代在贸易方面202223年度玉米出口增幅较大的是巴西较上一年度增加为1400万吨减少幅度较大的是乌克兰以及美国分别减少为1000万吨以及5030万吨在进口方面全球整体贸易量减少1000万吨大多进口国变动幅度较小在期末库存方面202223年度期末库存为3亿吨较上一年度减少800万吨减幅为25变动幅度较大的是美国期末库存减少400万吨其次是欧盟等减幅国家相对比较多幅度不大而202223年度期末库存增加的国家是乌克兰以及巴西分别为180万吨以及330万吨总体来看202223年度全球玉米格局呈现供需双减的态势产量减少主要受两方面的第2页共25页玉米期货年报影响一是全球干旱主要是欧美国家二是俄乌冲突产量的减少推涨价格进而导致消费以及进出口量减少从202223年度期末库存来看明年上半年供应端依旧呈现偏紧状态而明年下半年的行情主要取决于俄乌冲突以及天气题材对下一年度的产量影响22俄乌冲突以及天气题材的影响分析俄乌冲突爆发后有着欧洲粮仓之称的乌克兰粮食出口中断了近6个月2022年7月联合国和土耳其共同与俄乌达成黑海粮食协议乌克兰得以恢复在黑海地区的粮食出口俄食品和化肥的出口也会得到保障11月17日黑海港口农产品外运协议相关方已同意将协议有限期延长120天11月30日由于检查落后放慢了出口步伐乌克兰正在考虑用大型船只出口谷物以提高谷物出口步伐同时古特雷斯表示将全力支持由土耳其乌克兰俄罗斯和联合国四方代表组成的联合协调中心使这条重要的补给线继续顺利运作全力致力于消除俄罗斯出口粮食和化肥的剩余障碍据联合国联合协调中心称截至11月21日从乌克兰三个港口出口的粮食和其他农产品的总量超过11677万吨共有960艘船只进出乌克兰港口这些货船或装运小麦或装运玉米或装运食用油运往全球各地此外在11月初俄总统普京发表讲话称俄罗斯保留再次退出黑海倡议的权利他还表示在任何情况下即使俄罗斯退出黑海粮食外运协议也将会保障整体的粮食运输从目前的形势来看俄乌冲突虽然不可预测什么时候结束但俄乌黑海港口运输协议保障的乌克兰以及俄罗斯的顺利运输中断的概率较小因为这样对双方都没利目前俄乌冲突对玉米行情影响较大的是乌克兰谷物产量恢复情况自俄乌冲突以来乌克兰谷物粮油产量大幅减少202223年度乌克兰玉米产量为2700万吨较上一年减少1400万吨减幅近30若俄乌冲突结束乌克兰粮食产量恢复将大幅缓解全球紧张局面从IOD指标角度来看当前5家天气机构对2023年1月份IOD指数预测中其中两家预测分别为负值-01和-005左右其余三家预测为正值0104区间至2月份时五家机构预测全部正值但均值未达到阈值04总体来看2023年2月份至5月份IOD指数均维持在中性模式从NINO34海域温度指标角度来看当前7家天气机构对NINO34海域水温预测来看2023年1月份7家认为位于-04和-08之间明年2月份6家均认为位于-04和-02之间1家认为接近03月份水温进一步回暖4月份水温7家认为全部均超过第3页共25页玉米期货年报01范围在01和04之间到5月份一家认为达到08其余6家全部集中在-0205区间据美国国家大气海洋管理局NOAA气象报告显示今年是全球遭遇拉尼娜现象的第三个年度拉尼娜现象将在2023年2月至4月之间转为中性天气模式气象学家预期2023年的拉尼娜强度介于弱和中等之间对全球作物影响将减小图表2全球玉米产量以及消费量140000120000100000800006000040000200000全球玉米产量全球玉米国内消费总计数据来源USDA国元期货图表3全球玉米库销比035030025020015010005000数据来源USDA国元期货第4页共25页玉米期货年报图表4全球玉米产量以及库存数据数据来源USDA国元期货图表5全球玉米主贸易数据第5页共25页玉米期货年报数据来源USDA国元期货第三部分国内基本面31玉米供给端分析311玉米种植情况概述玉米年度产量是由每年的种植面积及单产决定的自2000年以来全国各地区玉米单产从46吨公顷增长到2019年的61公顷年均玉米单产增长为75但从2013年以第6页共25页玉米期货年报来年均玉米单产增长为22近几年玉米单产基本稳定在61-615之间短期很难有大的突破2004年以来国家玉米种植面积开始逐步增加特别是2010年国家托底收购政策的推动玉米价格逐步抬升玉米种植面积增加速度加快并在2015年达到峰值为44968万公顷随着国家取消玉米托底收购政策玉米价格大幅回落加上近几年大豆振兴计划通过种植补贴增加大豆种植收益进而扩增大豆种植面积导致玉米种植面积开始回落2020年因临储玉米全部拍完产需缺口推涨玉米价格逼近3000关口因此2021年国内玉米种植面积大幅增加至43324万公顷较2020年增加5而2022年国家再度提出稳玉米扩大豆的战略方针再次通过补贴调整玉米以及大豆之间的种植面积因此2022年玉米的种植面积较2021年小幅减少15但由于今年天气影响相对较小加上种植水平的提高因此国内玉米的单产水平较上一年度增加2因此2022年玉米产量较2021年玉米产量小幅增加180万吨基本算是持平正常情况下国内的玉米单产水平是稳步增长的即使受一些天气的影响但调整不会很大即使今年的国内天气题材炒作也都是出现了之后才出现相应的行情不像国外天气每次都是主旋律厄尔尼诺以及拉尼娜现象会作为预期题材去炒作因此大多情况下对于国内玉米产量影响较大的是种植面积而种植面积调节主要是由种植收益决定的而种植收益的组成部分包括种植补贴即国家政策调节主要手段其次是上一年的玉米销售价格以及种植成本根据Mysteel农产品数据显示2022年东北地区农户种植玉米收益在216元亩收购价格以新粮上市以来农户出售潮粮均价核算较上一年度减少50元亩从分项成本方面来看本年度东北三省一区玉米种植地租和人工成本都有上涨上涨幅度在100元亩其次是种子化肥等农资投入较上一年度涨幅较大特别是由于俄乌冲突导致肥料价格大涨肥料成本较去年增加100元亩因此虽然今年开秤价格较高但种植收益并没有相应提高整体处在正常区间因此明年玉米种植积极性变化不大在国家政策上去年的扩大豆稳玉米政策贯彻执行相对到位今年国产大豆增产幅度较大但明显适应不了疲软的需求上市以来现货价格持续回落因此明年不会提出明显种植导向政策总之随着2022年玉米种植收益回归正常区间东北租地成本趋稳农资化肥种子农药等成本合理上涨在种植收割较为顺畅的情况下预计2023年东北地区以及其他主产区玉米种植成本以及产量较本年度持平或略增第7页共25页玉米期货年报图表6国内玉米单产以及种植面积500070065045006004000550350050045030004002500350200030020082000200120022003200420052006200720092010201120122013201420152016201720182019202020212022玉米播种面积玉米单位面积产量数据来源wind国元期货图表7玉米及大豆种植成本比较数据来源新闻整理国元期货312玉米进口分析2022年1-11月共进口1975万吨较去年同期下降2752022年国内玉米进口下降幅度较大有两个方面一个是2022年3月的俄乌冲突导致国内进口乌克兰玉米受阻其次是2022年的俄乌冲突以及全球干旱天气导致全球玉米价格大幅上涨国内外玉米价第8页共25页玉米期货年报格倒挂国内进口商进口意愿下降甚至一些进口商不得不的取消订单因此2022年国内进口玉米较往年大幅减少为了保证供应多元化避免对单一国家玉米进口依赖2022年5月我国已与巴西达成了玉米进口协议并且订购了25万至40万吨的玉米11月中国海关总署更新了批准的136家巴西玉米出口商名单截止到12月中旬已经离港运往中国的巴西玉米已超过80万吨加上俄乌黑海走廊协议续签并有可能扩大出口规模预期国内进口乌克兰玉米较俄乌冲突后的进口量有望增加因此预期明年进口玉米的来源以及数量将更加显得充裕2022年美西以及美湾1月船期广东码头进口玉米报价2914元吨巴西以及乌克兰玉米进口价格为2850元吨低于目前广东地区散船玉米3030-3050元吨的报价明年3月之后的美玉米船期进口完税价格在2800元吨左右而2月以及3月巴西玉米以及乌克兰玉米理论进口价格为2700元吨因此12月以及2023年上半年的进口玉米数量以及价格均将拖累国内玉米价格此外2023年进口玉米价格也可以作为明年国内玉米价格底部参考2023年玉米进口配额依然为720万吨而农业农村部玉米平衡表上202223年度玉米进口量为1800万吨也就是说配额外需要进口1080万吨其中配额内进口进口关税1配额外进口关税65但在实际进口中进口配额内是分给市场企业的指标这是定量的但是配额外的进口玉米其实主要是国内中储粮以及中粮进口这部分主要是调节国内市场玉米价格也就是说国内总进口量实质性不受进口配额的限制只是没有将进口玉米市场化二是更多是用来调节市场价格因此国家并没有放开进口市场玉米价格的主导权仍在国内今年国内与巴西签订的玉米进口协议主要是为了弥补进口乌克兰玉米的缺口以及增加玉米来源减少对美玉米的依赖以往进口玉米主要是美国玉米以及乌克兰玉米但即使12月开始进口巴西玉米也主要为了调节国内玉米价格不会对国内玉米供需格局产生实质性影响图表8国内玉米月度进口数据4003503002502001501005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2017年2018年2019年2020年2021年数据来源wind国元期货第9页共25页玉米期货年报图表9蛇口港内贸玉米与进口玉米价差320040003100350030003000290025002800200027001500260025001000240050023000进口完税价格锦州港二等平仓蛇口港二等现货价数据来源wind国元期货图表10美玉米进口船期价格数据来源我的农产品网国元期货整理32玉米需求端分析321玉米饲用消费分析第10页共25页玉米期货年报玉米的饲用消费占比中其中生猪饲料占比为43禽类饲料占比为41而禽类饲料中蛋鸡以及肉鸡饲料分别占比90以上其中肉鸡饲料占比为70以上因此生猪以及肉鸡蛋鸡的饲料占全部饲料的80以上因此在分析玉米饲料消费时主要分析生猪肉鸡以及蛋鸡存栏变化据样本企业数据测算2022年1-11月全国工业饲料产量26831万吨环比下降006今年饲料产量略有下降主要是因为二三季度生猪存栏量环比低于去年以及全年蛋鸡存栏低于往年而肉鸡存栏水平与去年基本持平今年生猪产能属于过度淘汰后修复的一年随着二三季度的补栏以及四季度过度压栏在2022年年末生猪价格大幅回调一方面是需求端不及预期另一方面是生猪产能在需求旺季压栏过剩这也说明目前生猪产能已经恢复到位加上今年三季度以来市场补栏比较谨慎因此2023生猪产能将回到正常水平预期2023年生猪出栏水平较2022年生猪增加2在禽料上2022年蛋鸡价格一直持续维持高位并全年较多时间创下历史记录但存栏水平始终处在历年同期较低位置这主要是今年饲料成本较高养殖利润一般养殖端因为担忧后市价格回落补栏情绪一直不高据卓创数据显示2022年1-11月18家代表企业鸡苗月度平均销量为41727万羽较去年同期减少43因此2023年在产蛋鸡存栏量水平持平或略低于2022年同期的水平在肉禽上白羽肉鸡从祖代父母代商品代三个代际来看祖代鸡到父母代鸡至少需要25周的时间父母代鸡到商品代鸡至少需要27周的时间而从祖代鸡到商品代鸡出栏至少需要58周的时间当期的祖代鸡引种量将显著影响14个月后的商品代肉鸡供给量截止到2022年11月白羽肉鸡父母代存栏数为8650万套处于历史最高位置较去年同期增加5要知道去年肉鸡本身已经产能过剩其中白羽肉鸡父母代后备存栏数为399516万套也是历史同期高位较去年同期高30再看祖代截止到2022年11月白羽肉鸡祖代存栏数为196万套较去年同期减少5但高于往年同期而白羽肉鸡祖代后备存栏数为48万套为近几年同期新低最后看祖代引种2022年1-11月祖代引种为7114万套远远低2019-2021年同期均值100万套从不同代际对应的养殖周期推算2023年白羽肉鸡的存栏量呈现明显的下滑趋势其中2023年上半年白羽肉鸡出栏水平与2022年大体相当而下半年出栏水平出栏较而2022年出栏水平降低10-15左右因此2023年白羽肉鸡出栏水平预期低于2022年大约5-8因此整体来看2023年饲料需求较2022年降低约为2也就意味着2023年饲料中玉米的需求较2022年降低约2第11页共25页玉米期货年报图表112018年以来月度饲料产量380034003000260022001800140010001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年数据来源饲料工业协会国元期货图表12生猪蛋鸡以及肉鸡存栏量能繁母猪存栏量农业部数据60000050004000500000300040000020001000300000000-1000200000-2000100000-3000-4000000-50002019-012020-052018-032018-052018-072018-092018-112019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-09能繁母猪存栏万头环比增减同比增减蛋鸡存栏量141351312512115111月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2022年2016年2017年2018年2019年2020年2021年第12页共25页玉米期货年报白羽肉鸡祖代存栏量2502001501005002020-05-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-012019-01-012019-03-012019-05-012019-07-012019-09-012019-11-012020-01-012020-03-012020-07-012020-09-012020-11-012021-01-012021-03-012021-05-012021-07-012021-09-012021-11-012022-01-012022-03-012022-05-012022-07-012022-09-01白羽肉鸡祖代存栏数月白羽肉鸡祖代后备存栏数月白羽父母代出栏量90008000700060005000400030002000100002015-02-012015-05-012015-08-012015-11-012016-02-012016-05-012016-08-012016-11-012017-02-012017-05-012017-08-012017-11-012018-02-012018-05-012018-08-012018-11-012019-02-012019-05-012019-08-012019-11-012020-02-012020-05-012020-08-012020-11-012021-02-012021-05-012021-08-012021-11-012022-02-012022-05-012022-08-01白羽肉鸡父母代存栏数月白羽肉鸡父母代后备存栏数月数据来源我的农产品网国元期货322深加工消费端分析2022年玉米深加工消费有所回暖但回暖幅度有限从下游产品消费结构来看整体结构变化不大其中淀粉消费占比54同比减少2个百分点酒精消费占比30同比增加4添加剂消费占比16同比下降3进入2022年之后受疫情管控以及国内政治经济复杂形式的影响以及原料玉米市场价格居于高位除此之外能源价格上涨物流运输成本增加人工及包材价格处于历史高位玉米深加工行业成本维持在高位运行加工利润微薄许多中小企业将面临持续的亏损停机及停产情况会增多因此2022年深加工消费从2021年的低谷回暖有限据第13页共25页玉米期货年报Mysteel农产品统计2022年1-12月主要玉米深加工企业消费玉米总量共计5375万吨较2021年增加25但较2020年减少4较2019年减少9其中淀粉企业消费玉米共计2940万吨较2021年增加1但较2020年减少7较2019年减少13中酒精企业消费玉米共计1660万吨较2021年增加22但较2020年增加15较2019年增加9添加剂企业玉米消费玉米共计855万吨较2021年减少12但较2020年减少20较2019年减少16从玉米深加工不同领域的数据来看各个领域差别较大首先看深加工行业一季度受冬奥严格的环保政策影响深加工玉米淀粉行业限电限产玉米深加工消费旺季不旺二季度以后疫情再次爆发但三四季度全国蔓延2022年玉米淀粉深加工企业需求持续低迷因此2022年玉米深加工消费远没有回到往年同期而玉米氨基酸企业也是因为此需求大幅回落但也是因为疫情原因玉米酒精企业下游产品乙醇酒精以及DDGS得益于蛋白粕价格大幅增长需求增长迅猛但随着疫情管控政策的放开伴随着的经济复苏玉米淀粉以及氨基酸企业的玉米消费量有望增加而相应的酒精企业的消费量将环比回落据卓创资讯调研了解2023年部分大厂继续投放产能玉米淀粉市场供应量仍将大概率增加预计较2022年增幅4但2023年成本压力高企或将继续困扰生产企业此外自2020年以来玉米产需的存在以及为了满足人以及家畜的用量需求国内多个玉米深加工企业项目暂停或修改对深加工补贴逐步下降未来几年我国玉米深加工总产能将呈现低增长态势因此2023年深加工玉米消费量整体较2022年玉米消费量呈现小幅上涨概率较大预期涨幅在2左右图表13玉米深加工下游企业年度消费以及各领域消费占比玉米深加工下游企业消费6000005800005600005400005200005000004800002018年2019年2020年2021年2022年2023年E第14页共25页玉米期货年报玉米深加工下游企业消费占比70006000500040003000200010000002018年2019年2020年2021年2022年2023年E淀粉消费占比酒精消费占比添加剂消费占比数据来源我的农产品网国元期货33小麦以及饲用稻谷的替代分析因进口配额依然是720万吨因此寻找在饲料中玉米替代是近两年一直讨论的焦点2021年玉米价格高于小麦价格在200-300元吨之间加上小麦临储充足因此2021年替代饲用玉米的是小麦替代量大约在3000-4000万吨由于2021年小麦临储去库超预期加上今年干旱天气以及俄乌冲突导致全球小麦减产国内小麦价格跟随全球小麦价格快速走高2022年年初国内玉米与小麦价差实现反转小麦价格高于玉米价格200-300元吨之间小麦失去替代优势因此2022年替代饲用玉米的是饲用稻谷2022年3月10日定向稻谷拍卖开始周度投放总量在50万-100万吨底价1500元吨但4月14日停拍后5月15日重启拍卖周度投放量增加到200万吨拍卖底价东北地区1600元吨南方1700元吨截止到9月26日2022年定向稻谷共计投放量为4253万吨成交量为2808万吨成交率为66投放粮源年份方面涵盖2014-2017年份稻谷2022年拍卖的成交成本在2500元吨左右较玉米价格低200-300元吨农业部预期202223年度进口玉米1800万吨而202122年度进口玉米2100万吨以及202021年度进口玉米的2900万吨因此202223年度依然会拍卖饲用稻谷或者小麦去填补玉米的产需缺口首先看小麦情况从小麦的平衡表来看小麦年度产需剩余约2000余万吨算上每年进口八九百万吨每年小麦期末库存增加3000余万吨但202223年度全球小麦的期末库存仍呈现下降趋势市场看涨情绪较高因此小麦目前虽有盈余但价格不会很快滑落小麦在2023年很难有没有替代优势因此2022年可能还用饲用稻谷拍卖投放粮源年份可能要涵盖到2015-2018年第15页共25页玉米期货年报目前定向稻谷拍卖的还剩余2400万吨加上2108年的陈化稻谷预期约在3000万吨左右虽然可够今年拍卖但应该相对比较紧张图表14定向稻谷成交情况投放量成交量成交率2501201002008015060100405020002022310202241020225102022610202271020228102022910数据来源我的农产品网国元期货图表15定向稻谷成本价计算数据来源新闻整理国元期货34玉米销售进度分析对于传统的农作物都有种植季以及销售季对于玉米来说玉米的种植季是在5-9月玉米收获以及销售季是在10月到次年9月这也称为作物年度基层售粮期是在11月到次年4月这部分时间主要是基层与贸易商以及下游需求企业博弈价格也市场价格波动的主逻辑而次年5月到次年9月是贸易商与下游需求企业博弈玉米价格这个时间段影响市场价格除了现货市场购销双方博弈外还有新玉米种植的情况包括种植面积以及天气等当然其他影响玉米价格包括国际因素进口玉米其他玉米替代品的补充拍卖情况第16页共25页玉米期货年报这里我们主要分析的近期以及明年一季度的售粮情况售粮进度是这期间价格影响关键因素也是中下游如何建仓备货以及后期如何销售的关键从季节性的售粮规律来看每年11月和12月是一个相对集中的售粮时间段另外一个售粮相对集中的时间段就是春节之后也就是3月份和4月份20202021年度春节之前农户售粮进度较快而年后较慢这主要因为2020年收获季贸易商以及下游企业抢粮意愿较强因此节前备货库存较足节后小麦拍卖成交量加大市场供应充足加上下游玉米备货充足因此节后现货价格上涨乏力震荡下行而20212022年度春节前售粮进度明显放缓节前备货库存较少导致节后备货需求较强加上国际干旱环境以及俄乌冲突等影响现货价格在售粮季持续走强由于2020年以后玉米产需缺口并没有解决玉米难以出现大幅回落的逻辑加上国家保障农民种植收益的稳定战略因此基层对低价抗拒较强或者说基层在销售旺季有更多的价格主动权截止到12月17日202223年度全国玉米销售进度为32略高于202122年度同期但低于202021年度同期按区域划分东北售粮要偏慢而华北玉米售粮进度偏快些而今年春节的时间比较早因此在春节前有卖粮需求相对比较集中因此今年售粮进度偏快但由于目前深加工企业饲料企业以及贸易商吸取前两年售粮旺季价格高位售粮淡季价格回落的经验因此今年收购比较谨慎这也是近期现货价格回落的主要原因而这边有个隐患就是下游企业以及贸易商若不在春节前积极建库节后备货建库的需求较强若春节后利多因素较多将如去年重蹈覆辙但若利空因素较多那么基层售粮情绪依然很高现货价格会维持低位到时贸易商低价囤货后在售粮淡季就会对深加工企业有较大的议价空间掌握更多的主动权就现在的影响因素分析明年因拉尼娜现象呈现中性概率较大进口玉米大量到港因此一季度现货价格上涨压力较大今年收获季下游企业以及贸易商低价收粮概率较高图表16国内玉米销售进度120100802017年2018年602019年402020年202021年2022年0日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日日14529764101826121926121926162330142128132027111825月月月月月月月月123445月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月月1112223334445551112111112121211第17页共25页玉米期货年报数据来源我的农产品网国元期货35玉米期现价格季节性分析玉米各合约之间的价差并不大一般都在50元吨以内波动极端行情除外而玉米现货与近月合约之间价差大多在-100100之间波动造成这种原因一是玉米价格大部分时间波动较小二是玉米是耐储存物质储存费用较低若期现价差以及合约间价差过大容易产生无风险套利因此玉米期现以及合约间价差不会太大这里我们主要分析玉米期货各合约的估值逻辑以及未来趋势从玉米现货指数季节性图表来看4月10月上涨的概率较大1月下跌的概率较大结合玉米自身的特点来看新季玉米一般9月底-10月初开始上市新粮上市之初往往会出现惜售情绪10月价格容易上涨不过随着新粮供应的逐步增加阶段性供应压力逐步显现1月价格容易下跌随着新粮玉米的不断消耗4-5月市场进入青黄不接时期阶段性供应偏紧状态下玉米价格容易上涨季节性规律只是统计规律只能作为参考并不能完全作为操作依据2023年的期货合约整体大致呈现近强远弱的结构也即是说现货市场未来价格呈现回落趋势而这种近强远弱的逻辑一是因未来进口玉米来源充裕二是经过三年的拉尼娜天气的炒作明年拉尼娜中性的概率较大也就是说丰收的概率较大结合前面销售进度分析预期一季度玉米现货价格下跌概率较大四五月短暂反弹后三季度现货价格与美玉米联动性增强预期回调概率较大等新玉米上市后四季度在农民惜售以及国家保底价的情况下或将触底反弹图表17玉米现货价格季节图第18页共25页