【策略观点】
　　展望2023年，整个产业链的修复要取决于全球经济的恢复。若全球经济持续低迷，尽管终端市场有一定的修复，但是效果也将大打折扣，难有实质性的改观，对于上游天然橡胶的支撑也显得薄弱。若需求端恢复好于预期，则外围市场或将有所缓和。对于内需市场而言，伴随着国内防疫政策的开放，终端汽车行业或将迎来一波采购，大概率将在二季度。
　　综合分析我们认为，若一季度过后国内轮胎的去库力度有一定体现后，在二季度全球处于低产期时，配合国内汽车市场迎来一波回暖，胶价或有一定的修复空间。而下半年随着全球产量的大幅上涨，若需求端有回暖的边际改善，价格或将企稳，否则仍有下调的预期。
　　

研究报告全文：天胶期货年报国元期货研究咨询部2022年12月28日需求恢复强度胶价起伏高度策略观点投资咨询业务资格展望2023年整个产业链的修复要取决于全球经济的恢复京证监许可201276号若全球经济持续低迷尽管终端市场有一定的修复但是效果也将大打折扣难有实质性的改观对于上游天然橡胶的支撑也显得薄弱若需求端恢复好于预期则外围市场或将有所缓和对于内需张霄电话010-市场而言伴随着国内防疫政策的开放终端汽车行业或将迎来一84555193波采购大概率将在二季度综合分析我们认为若一季度过后国内轮胎的去库力度有一定邮箱体现后在二季度全球处于低产期时配合国内汽车市场迎来一波zhangxiaoguoyuanqhcom回暖胶价或有一定的修复空间而下半年随着全球产量的大幅上期货从业资格号涨若需求端有回暖的边际改善价格或将企稳否则仍有下调的F3010320预期投资咨询资格号Z0012288天胶期货年报目录一行情回顾1二2023年天胶供需格局分析1212023年全球宏观经济存在持续偏弱预期1222023年产量进一步回升但是幅度有待考察2232022年需求恢复不及预期2023年或将延续5242023年全球轮胎走势或有分化国内上半年市场以去库为主625内需市场汽车或有回暖外围市场走势将不尽相同8三后市展望9天胶期货年报一行情回顾2022年受多重因素叠加天胶市场重心一路下挫价格在三季度达到了年内最低点步入四季度市场略有反弹但是幅度有限上半年受春节及疫情的影响下游轮胎企业需求不佳而外围市场由于俄乌冲突以及地缘政治的影响导致芯片短缺加剧部分地区汽车产销出现断崖式下跌价格一路下挫三季度初在高通胀的加持下市场对全球经济衰退的担忧情绪加剧美联储持续加息大宗商品承压下滑胶价也达到了年内的低点步入9月份伴随着主产区天气的扰动以及中秋节和国庆节前下游市场的备货氛围高涨市场略有反弹但是幅度有限10月份在全球高通胀的延续下市场对全球经济衰退的担忧情绪加剧由于欧洲和美国地区通胀数据依然居高不下奠定了11月美联储和欧洲央行继续加息75个基点的决心导致大宗商品市场风险偏好随之降低胶价重心回落步入12月全球天然橡胶产区处于产量高速增长期但是宏观边际好转推动胶价小幅上涨不过由于国内外下游及终端市场恢复有限制约了胶价修复的空间表1天胶主力合约价格走势图元吨数据来源博易大师国元期货二2023年天胶供需格局分析212023年全球宏观经济存在持续偏弱预期2022年以来全球变局加速演进受疫情反复不断地缘政治冲突加剧全球能源供应短缺大宗商品价格多数飙升部分产业链的供应链受阻中断导致全球经济大幅下滑作为国际上通行的宏观经济先行监测和预警指标全球制造业PMI指数继续下降使得全球经济的疲软显露无疑2022年11月份全球制造业PMI为487较10月份下降07个百分点连续6个月环比下降并已连续2个月低于50在经历美联储和其他主要欧洲央行纷纷收紧货币政策后2023年全球经济形势充满巨大的挑战尤其是在全球通胀高烧难退的背景下以美国德国英国等为首的发达国家第1页共11页天胶期货年报以及新兴市场国家通胀压力预计仍将延续其次全球经济政策陷入两难尤其是美国经济硬着陆的概率超过一半可能达23甚至更高如果美国经济硬着陆将拖累全球经济下滑加上俄乌冲突带来的影响其陷入滞胀的可能性更大市场也普遍认为2023年全球经济将延续低增长态势世界银行今年10月更新的全球经济展望就曾预测明年全球经济增长的放缓程度可能超过先前的预期世界银行将2023年全球经济增长预期从3下调到了19IMF预测2023年全球经济增长率为27全球至少13的国家将陷入经济衰退经合组织认为2023年全球经济增长将放缓至22222023年产量进一步回升但是幅度有待考察截至2022年12月中旬从已公布的ANRPC数据来看全球橡胶生产协会前10个月的产量供给达到90682万吨较去年同期的91262万吨下滑0636虽然11月中旬国内云南产区已停割12月海南也逐步进入停割期但是每年的9-11月份全年仍处于高产期而且今年东南亚主产地受天气扰动较低因此11-12月份的产量仍有期待ANRPC最新发布的10月报告预测2022年全球天胶产量料同比增加21至14343万吨2021年在全球经济陆续恢复下ANRPC天胶开割面积达到95892千公顷较2020年上涨379但是自2014年起ANRPC天胶新种植面积和天胶重新种植面积出现了持续性的下滑虽然2015年重新植面积较2014年略有抬升但是幅度有限按照7年的种植周期来看2022年新增的割胶面积或较2021年有所下滑而2016年-2019年近几年内新种植面积和天胶重新植面积持续性的下滑因此2023年往后的几年新增的开割面积都将会有不同程度的下滑伴随着近几年全球已逐渐恢复正常生产应对疫情的措施也已全面因此在2021年2022年稳增长的背景下2023年产量有进一步的回升但是考虑到近几年主产国天胶开割面积产量较2019年呈现明显的下滑以及天气以及其它不确定的因素仍存在因此在稳增长的背后产量的增幅有待于进一步的考察而由于天胶产量具有明显的季节性因此产量大概率在一季度以及二季度初期将因季节性的原因出现大幅下滑三季度后随着全球割胶旺季的来临产量或将大幅增长第2页共11页天胶期货年报图表2ANRPC天胶产量千吨140000天然橡胶产量泰国当月值天然橡胶产量印度尼西亚当月值天然橡胶产量马来西亚当月值120000天然橡胶产量印度当月值天然橡胶产量越南当月值天然橡胶产量中国当月值100000800006000040000200000002020-062022-012019-112019-122020-012020-022020-032020-042020-052020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10数据来源wind国元期货图表3主产国天胶开割面积图千公顷1200000菲律宾柬埔寨马来西亚斯里兰卡泰国印度印度尼西亚越南中国1000000800000600000400000200000000201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源wind国元期货第3页共11页天胶期货年报图表4主产国天胶开割面积产量千克公顷柬埔寨中国印度印度尼西亚马来西亚菲律宾斯里兰卡泰国越南140000012000001000000800000600000400000200000000200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020数据来源wind国元期货图表5ANRPC天胶总种植面积图千公顷1400000菲律宾柬埔寨马来西亚斯里兰卡泰国印度印度尼西亚越南中国1200000100000080000060000040000020000000020112012201320142015201620172018201920202021数据来源wind国元期货第4页共11页天胶期货年报图表6ANRPC天胶重新植面积图千公顷重新种植面积ANRPC千公顷210019001700150013001100900201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源wind国元期货图表7ANRPC天胶新种植面积图千公顷新种植面积ANRPC千公顷60005000400030002000100000201020112012201320142015201620172018201920202021数据来源wind国元期货232022年需求恢复不及预期2023年或将延续ANRPC最新发布的报告预测2022年全球天胶消费量料同比增加21至14805万吨其中中国降16印度增27泰国增441马来西亚降42越南增333其他国家降29主要是今年全球经济持续疲软叠加欧美等国的持续加息来对抗通胀全球经济衰退的担忧加剧需求受到一定的抑制从已公布的ANRPC数据显示全球橡胶生产协会前9个月的消费量达到75208万吨较去年同期70956万吨上涨4252万吨涨幅达到599主要是泰国前9个月的消费量达到8397万吨较去年同期累计上涨757越南前9个月的消费量达到31万吨较去年同期累计上涨3596导致消费量大幅提升但是截至年末国内在疫情的影响下需求恢复不及预期而外围市场由于经济的持续疲软整体成交不太理第5页共11页天胶期货年报想因此消费预期持续偏弱展望2023年我们认为由于全球经济预期走弱将制约天胶市场的需求而且近两年下游市场利好驱动不足市场缺乏向上动能因此2023年全球市场恢复或将有限图表8ANRPC天胶消费量千吨100000天然橡胶消费量泰国当月值天然橡胶消费量印度尼西亚当月值天然橡胶消费量马来西亚当月值天然橡胶消费量印度当月值天然橡胶消费量越南当月值天然橡胶消费量中国当月值80000天然橡胶消费量斯里兰卡当月值天然橡胶消费量菲律宾当月值6000040000200000002020-082022-032020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-042022-052022-062022-072022-082022-09数据来源wind国元期货根据ANRPC对2022年的整体情况进行预估全年的产量预估在14343万吨全年的消费量在14805万吨产销结余达到-462万吨因此前几年积累的库存或将呈现去库的局面不过2023年全球经济持续偏弱市场库存虽较前期略有下滑但是仍处于供大于求的局面图表9全球天胶供需平衡表千吨全球天胶年份消费供应库存变动20161302413079552017137161442270620181417914202232019136611380414320201282712782-4520211395313844-1092022E1480514343-462数据来源wind国元期货242023年全球轮胎走势或有分化国内上半年市场以去库为主从国外市场来看今年美国轮胎市场有明显的复苏迹象2022年前10个月美国进口轮胎共计24684万条同比增长85分别较去年同期19以及今年前三季度101涨幅明显收窄这表明美国轮胎市场将继续反弹但是边际改善情况略有下滑欧洲轮胎和橡胶制造商协会ETRMA发布的2022年3季度欧洲市场轮胎销售数据显示2022年3季度欧洲替换胎市场销量同比下降9至6353万条乘用车胎卡车胎摩托车第6页共11页天胶期货年报踏板车胎等细分市场销量全面下滑除了原材料和能源供应紧张之外物流和劳动力成本同样大幅增加需求同时也有所放缓如果通胀趋势和供应紧张局势持续下去欧洲替换胎市场在2022年年底和2023年会非常艰难2022年国内轮胎产量较去年同期相比大幅下滑而出口量较2021年呈现明显上涨主要是由于国内需求疲软难改企业不得不寻找外围市场而外围市场由于原料及成本高企不得不加大成品的进口据统计2022年1-10月全国橡胶轮胎外胎累计产量为713亿条同比下滑370较上半年76的降幅有明显的收窄主要是二季度中下旬伴随着国内疫情的逐渐好转在国家购置税减半政策地方政府促汽车消费政策叠加下利好政策已传导至上游造成了5月份国内轮胎市场的明显的回暖不过年末终端市场实际需求乏力叠加全球经济萎靡不振后续产量存在下滑的预期而且当前国内山东地区全钢胎和半钢胎的库存天数维持在近两年的高点因此后期大幅量产的概率偏低从出口市场来看今年前10个月中国橡胶轮胎累计出口量达到642万吨同比增加75在上半年经历连续高增长之后7-8月份轮胎出口拐点显现9-10月份同比有所回落而临近年末外围市场需求暂无实质性的改善因此后期需求也将下滑对我国轮胎的出口市场或有一定的压制展望2023年在全球宏观经济持续疲软的影响下明年出口市场还有待于验证尤其是欧美等国在高通胀的笼罩下需求端恢复或将有限对于内需市场而言伴随着国内疫情政策的放开明年上半年轮胎市场或将迎来小幅的反弹但是考虑到当前国内轮胎库存维持相对高位明年上半年市场主要以去库为主而下半年市场的恢复还有待于验证图表102020-2022年中国轮胎外胎产量万条140002022年2021年2020年1200010000800060004000200001-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源隆众资讯国元期货第7页共11页天胶期货年报图表11轮胎出口量万吨802020年2021年2022年7060504030201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源海关总署国元期货图表12半钢轮胎和全钢轮胎库存天数天55半钢轮胎库存可用天数山东周全钢轮胎库存可用天数山东周50454035302520数据来源隆众资讯国元期货25内需市场汽车或有回暖外围市场走势将不尽相同2022年由于芯片持续短缺叠加全球经济萎靡不振2022年1-10月世界汽车销量仅有6591万台同比下降2仅高于2020年销量也距离近几年的高点水平即2018年的7757万台下滑15差距水平较为明显从全球各国销量来看目前表现相对较好的是中国亚洲的印度和泰国疫情适应的较好车市强势增长而欧美发达国家市场总体较差据统计2022年前10个月欧盟乘用车累计销量为753万辆虽然10月份欧盟乘用车销量增长122至745855辆远高于9月96增长但仍处于负值区域较去年同期下滑81因为最近的改善不足以抵消今年前7月的累计损失国际芯片短缺对我国车市的影响较小反而推动中国汽车出口表现很强据中国汽车工业协会统计数据显示今年前11月我国汽车企业出口达到2785万辆同比增长5531-11月我国汽车产销分别完成24628万辆和24302万辆同比分别增长61和33第8页共11页天胶期货年报不过虽然车辆购置税减半消费补贴等政策的加持也会对年末车市起到部分支撑作用但是11月受国内多地疫情反复影响尤其广州北京石家庄等汽车消费重点城市深受其扰静默居家状态下经销商闭店现象普遍消费者出行逛店热情衰减为车市带来阶段性负面影响而12月相比去年和前年同期来看需求恢复不佳汽车产销略显疲态并未出现往年的年底翘尾现象展望2023年全球经济疲软难改国际形势依然错综复杂尤其是俄乌局势未来将如何演变不确定性高虽然大部分国家包括我国疫情管控放开但是达到多方面平衡也需要一定时间由于芯片的短缺全球汽车行业减产的情况或还将持续因此2023年市场或将出现分化国内虽然回暖但是幅度有待于验证图表13汽车产销图万辆350汽车产量当月值万辆汽车销量当月值万辆3002502001501005002020-012021-062020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021-042021-052021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-10数据来源wind国元期货三后市展望展望2023年整个产业链的修复要取决于全球经济的恢复若全球经济持续低迷尽管终端市场有一定的修复但是效果也将大打折扣难有实质性的改观对于上游天然橡胶的支撑也显得薄弱若需求端恢复好于预期则外围市场或将有所缓和对于内需市场而言伴随着国内防疫政策的开放终端汽车行业或将迎来一波采购大概率将在二季度综合分析我们认为若一季度过后国内轮胎的去库力度有一定体现后在二季度全球处于低产期时配合国内汽车市场迎来一波回暖胶价或有一定的修复空间而下半年随着全球产量的大幅上涨若需求端有回暖的边际改善价格或将企稳否则仍有下调的预期第9页共11页天胶期货年报免责声明本报告的著作权和或其他相关知识产权归属于国元期货有限公司未经国元期货许可任何单位或个人都不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行链接修改翻译本报告的全部或部分内容如引用转载刊发链接需要注明出处为国元期货违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的国元期货将保留追究其相关法律责任的权利本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料我们力求分析及建议内容的客观公正研究方法专业审慎分析结论合理但国元期货对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想见解及分析方法为免生疑本报告所载的观点并不代表国元期货立场本报告所载全部内容仅作参考之用不构成对任何人的投资法律会计或税务的操作建议国元期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关且国元期货不因接收人收到此报告而视其为客户请交易者务必独立进行投资决策第10页共11页天胶期货年报联系我们全国统一客服电话400-8888-218国元期货总部合肥营业部地址北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层1901地址安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层9层906908B电话0551-68115888电话010-84555000郑州营业部合肥分公司地址河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室地址安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼电话0371-53386809601-607青岛营业部电话0551-62895515地址山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户福建分公司电话0532-66728681地址福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室即深圳营业部磐基商务楼2501室地址广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道电话0592-53129222008号中国凤凰大厦1号楼10B大连分公司电话0755-82891269地址辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A杭州营业部座期货大厦24072406B地址浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4电话0411-84807840幢2201-3室西安分公司电话0571-87686300地址陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西通辽营业部塔6层06室地址内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦电话029-8860408812层西侧上海分公司电话0475-6380818地址中国上海自由贸易试验区浦电路577号16层实际广州分公司楼层13层04室地址广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A电话021-50872756单元电话020-89816681第11页共11页