申购建议：
　　公司为中国知名的艺人管理公司。根据弗若斯特沙利文，2021年公司艺人管理收入规模，在中国艺人管理公司之中排名第一，市场份额为1.9%。公司旗下经营包括艺人管理、音乐IP制作及运营及泛娱乐三大互补业务。艺人管理方面，公司建立完善且专业的艺人管理体系，能够组建一支由签约艺人组成的多元化团队及强大的训练生储备。目前共有66名签约艺人及71名训练生。艺人管理业务（占收比89.8%），公司主要通过安排签约艺人参与商业活动，例如代言、商业宣传活动及其他商业活动；及提供娱乐内容服务，例如出演电影、剧集及综艺节目，为包括企业客户、媒体平台、内容制作商及广告传媒公司在内的客户提供服务来产生收入，公司再与艺人进行分成，不同级别艺人有不同的分成比例。音乐IP制作及运营业务（占收比7.4%）产生的收入主要包括将音乐IP授权予音乐服务提供商及数字或实体专辑销售收入。泛娱乐业务（占收入比2.8%）的收入主要包括(i)虚拟艺人的商业发展；(ii)综艺节目形式授权及(iii)出售艺人相关衍生品产生的收入。业务取得快速的增长。公司收入由2019年的6.31亿元增加至2021年12.9亿元，复合年增长率为43.0%。利润由2019年1.19亿元增加至2021年的人民币3.35亿元，复合年增长率为67.6%。此前公司考虑到市场环境不好，因此取消了上市计划，此次二次上市后预计公司市值约为43.5亿港元，较此前75亿港元的首次IPO价格折让42%，对应2022年PE约为10倍。总体而言专业和经验丰富的艺人管理和业务团队是未来发展的关键，特别是公司CEO对于新人的发掘极为重要。随着近年来，国家对娱乐行业的流量经济着重治理，行业增速有放缓的可能，因此建议谨慎申购

研究报告全文：IPO申购指南乐华娱乐2306HK谨慎申购2022-12-30星期五一乐华娱乐2306HK招股详情名称及代码乐华娱乐2306HK保荐人中信建投招商国际上市日期2023年01月19日周四招股价格391-506港元集资额437亿港元中位数计算扣除包销费用和全球发售有关的估计费用每手股数3000股入场费1533297港元招股日期2022年12月30日-2023年01月12日国元证券认购截止日期2023年01月11日招股总数12亿股可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定国际配售108亿股可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定约占90公开发售1200万股可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定约占10申购建议公司为中国知名的艺人管理公司根据弗若斯特沙利文2021年公司艺人管理收入规模在中国艺人管理公司之中排名第一市场份额为19公司旗下经营包括艺人管理音乐IP制作及运营及泛娱乐三大互补业务艺人管理方面公司建立完善且专业的艺人管理体系能够组建一支由签约艺人组成的多元化团队及强大的训练生储备目前共有66名签约艺人及71名训练生艺人管理业务占收比898公司主要通过安排签约艺人参与商业活动例如代言商业宣传活动及其他商业活动及提供娱乐内容服务例如出演电影剧集及综艺节目为包括企业客户媒体平台内容制作商及广告传媒公司在内的客户提供服务来产生收入公司再与艺人进行分成不同级别艺人有不同的分成比例音乐IP制作及运营业务占收比74产生的收入主要包括将音乐IP授权予音乐服务提供商及数字或实体专辑销售收入泛娱乐业务占收入比28的收入主要包括i虚拟艺人的商业发展综艺节目形式授权及出售艺人相关衍生品产生的收入业务取得快速证iiiii的增长公司收入由2019年的631亿元增加至2021年129亿元复合年券增长率为430利润由2019年119亿元增加至2021年的人民币335亿元研研究部复合年增长率为676此前公司考虑到市场环境不好因此取消了上市计究姓名李承儒划此次二次上市后预计公司市值约为435亿港元较此前75亿港元的首SFCBLN914次IPO价格折让42对应2022年PE约为10倍总体而言专业和经验丰报电话0755-21519182富的艺人管理和业务团队是未来发展的关键特别是公司CEO对于新人的告Emaillicrgyzqcomhk发掘极为重要随着近年来国家对娱乐行业的流量经济着重治理行业增速有放缓的可能因此建议谨慎申购1请务必阅读免责条款IPO申购指南二公司价值分析表1上市公司估值比较市盈率PE代码证券简称总市值亿元TTM22E23E市净率PB企业价值EBITDA倍市销率PS1060HK阿里影业16455785761944514095-188673659899HK云音乐15196877-1878-6643173-883169857HK柠萌影视1000311471-61644784851896HK猫眼娱乐7205462315649110759122261003HK欢喜传媒37662283730723440419HK华谊腾讯娱乐2663406130078120326HK中国星集团2063067-4141552262125HK稻草熊娱乐124599677544057557063636HK保利文化84502224110211859HK煜盛文化448304903218631190491HK英皇文化产业1221958440304数据来源Wind国元证券经纪香港整理2免责条款IPO申购指南一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk3