申购建议：
　　公司于成立于1993年，至今已发展为横跨生活美容、医疗美容及医疗健康三大业态的综合医疗健康产业企业——美丽田园医疗健康产业有限公司，旗下有生活美容门店（美丽田园BEAUTYFARM及贝黎诗PALAISPA）近400家、高端医美诊所20家、抗衰诊所6家。覆盖全国130座重点城市，每年服务超百万次高端精英顾客。公司致力于美与健康的业界领航者，持续科技革新，关注美与健康，坚持美与健康一站式贴心服务。
　　根据弗若斯特沙利文的资料，从2017年至2021年，中国接受传统美容服务人数由147.4百万人增加至155.2百万人，年复合增长率为1.3%。尽管人数因新冠疫情影响由2019年的161.8百万人而缩减至2020年的152.1百万人及2021年的155.2百万人，但预计长期继续增长，并预测在2030年会达到197.5百万人。中国传统美容服务市场的总收益由2017年的人民币3,451亿元增长至2021年的人民币4,032亿元，年复合增长率为4.0%。由于中国政府为应对新冠疫情，对社交距离及个人互动施加全国限制，传统美容服务市场由2019年的人民币4,097亿元缩减至2020年的人民币3,716亿元及2021年的人民币4,032亿元。然而，随着中国疫情防控的逐步放开，以及消费升级，传统美容服务市场将继续增长，预计市场規模将在2030年达到人民币6,402亿元，2021年至2030年的年复合增长率为5.3%。
　　于营业期间，公司的收益主要来自销售护肤品等传统美容产品，2019年、2020年及2021年期间，公司业务持续增长，总收益由2019年的人民币1,404.8百万元上升7.0%至2020年的人民币1,503.3百万元，并进一步上升18.5%至2021年的人民币1,780.7百万元。公司于2019年、2020年2021年分別录得净利润人民币147.4百万元、人民币152.2百万元及人民币208.3百万元，2019年至2021年的年复合增长率为18.9%。公司在2019年、2020年、2021年及截至2022年6月30日止六个月的整体毛利率分別为50.4%、46.6%、46.8%及42.8%。公司来自直营店的传统美容服务的收益由2020年的人民币757.0百万元增加至2021年的人民币941.4百万元，来自医疗美容服务的收益由2020年的人民币564.1百万元增加至2021年的人民币673.0百万元。
　　上市后预计公司股份市值44.55亿港元，对应2021年PE为18倍。公司作为中国最大的传统美容服务提供商，通过强大的数字化平台支持标准化服务，持续演变的业务模式以迎合市场需求，为顾客提供一站式美丽与健康管理服务，建议谨慎申购
　　

研究报告全文：IPO申购指南美丽田园医疗健康02373HK谨慎申购2022-12-30星期五一美丽田园医疗健康02373HK招股详情名称及代码美丽田园医疗健康02373HK保荐人摩根士丹利亚洲海通国际华泰国际上市日期2022年12月30日周五招股价格1932港元集资额7832百万港元中位数计算扣除包销费用和全球发售有关的估计费用每手股数500股入场费975742港元招股日期2022年12月30日-2023年1月6日国元证券认购截止日期2023年1月5日招股总数4053百万股可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定国际配售3648百万股可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定约占90公开发售405百万股可予调整及视乎超额配售权的行使情况而定约占10申购建议公司于成立于1993年至今已发展为横跨生活美容医疗美容及医疗健康三大业态的综合医疗健康产业企业美丽田园医疗健康产业有限公司旗下有生活美容门店美丽田园BEAUTYFARM及贝黎诗PALAISPA近400家高端医美诊所20家抗衰诊所6家覆盖全国130座重点城市每年服务超百万次高端精英顾客公司致力于美与健康的业界领航者持续科技革新关注美与健康坚持美与健康一站式贴心服务根据弗若斯特沙利文的资料从2017年至2021年中国接受传统美容服务人数由1474百万人增加至1552百万人年复合增长率为13尽管人数因新冠疫情影响由2019年的1618百万人而缩减至2020年的1521百万人及2021年的1552百万人但预计长期继续增长并预测在2030年会达到1975百万人中国传统美容服务市场的总收益由2017年的人民币3451亿元增长至2021年的人民币4032亿元年复合增长率为40由于中国政府为应对新冠疫情对社交距离及个人互动施加全国限制传统美容服务市证场由2019年的人民币4097亿元缩减至2020年的人民币3716亿元及2021券年的人民币4032亿元然而随着中国疫情防控的逐步放开以及消费升研研究部级传统美容服务市场将继续增长预计市场規模将在2030年达到人民币究姓名林兴秋6402亿元2021年至2030年的年复合增长率为53SFCBLM040报电话0755-21519164于营业期间公司的收益主要来自销售护肤品等传统美容产品2019年告Emaillinxqgyzqcomhk2020年及2021年期间公司业务持续增长总收益由2019年的人民币14048百万元上升70至2020年的人民币15033百万元并进一步上升185至2021年的人民币17807百万元公司于2019年2020年2021年分別录得净利润人民币1474百万元人民币1522百万元及人民币2083百万元1请务必阅读免责条款IPO申购指南2019年至2021年的年复合增长率为189公司在2019年2020年2021年及截至2022年6月30日止六个月的整体毛利率分別为504466468及428公司来自直营店的传统美容服务的收益由2020年的人民币7570百万元增加至2021年的人民币9414百万元来自医疗美容服务的收益由2020年的人民币5641百万元增加至2021年的人民币6730百万元上市后预计公司股份市值4455亿港元对应2021年PE为18倍公司作为中国最大的传统美容服务提供商通过强大的数字化平台支持标准化服务持续演变的业务模式以迎合市场需求为顾客提供一站式美丽与健康管理服务建议谨慎申购二公司价值分析表1上市公司估值比较代码证券简称总市值市盈率PE市净率十亿TTM22E23EPBMRQCNY2138HK医思健康822782240332361-4720460HK四环医药802-495711300243121056826HK昊海生物科技15072960--1082135HK瑞丽医美034-2524--152300896SZ爱美客122249850859259082201数据来源Wind国元证券经纪香港整理2IPO申购指南免责条款一般声明本报告由国元证券经纪香港有限公司简称国元证券经纪香港制作国元证券经纪香港为国元国际控股有限公司的全资子公司本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但国元证券经纪香港及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告中的信息意见等均仅供投资者参考之用不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估自主审慎做出决策并自行承担风险投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前应同时考虑各自的投资目的财务状况和特定需求并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果国元证券经纪香港及或其关联人员均不承担任何责任本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系本报告所载的意见评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期国元证券经纪香港可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪香港的客户销售交易人员其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价评级估值预测等观点相反或不一致相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分国元证券经纪香港的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点国元证券经纪香港没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务国元国际控股有限公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见不一致的投资决策除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显着地影响所预测的回报本报告提供给某接收人是基于该接收人被认为有能力独立评估投资风险并就投资决策能行使独立判断投资的独立判断是指投资决策是投资者自身基于对潜在投资的目标需求机会风险市场因素及其他投资考虑而独立做出的特别声明在法律许可的情况下国元证券经纪香港可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系因此投资者应当考虑到国元证券经纪香港及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突本报告的版权仅为国元证券经纪香港所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发翻版复制刊登发表或引用分析员声明本人具备香港证监会授予的第四类牌照就证券提供意见本人以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿国元国际控股有限公司香港中环康乐广场8号交易广场三期17楼电话85237696888传真85237696999服务热线400-888-1313公司网址httpwwwgyzqcomhk3