航运：本周油运市场成交清淡，主因圣诞假期和中国需求阵痛的共同影响，运价小幅下跌，但我们对后市并不悲观，中国需求回升及俄油禁令带来贸易格局改变将在量距两个维度共同拉动行业周转量，远期行业供给亦将明显下行，持续看好23-24年行业运价中枢抬升，关注中远海能；本周集运运价较为坚挺，欧线和美西线有所回升，我们认为三大因素有望共同推动行业运价在中国新年后达到新平衡，其一欧美经济数据略超预期；其二黑五和中国新年助力欧美去库存；其三，行业开始绕行好望角消耗有效运力，届时对业内公司盈利预期及估值体系有望更加明晰，建议关注中远海控。
　　航空机场：国内客运航班量重回升势，“第一波冲击”对出行板块的短期影响接近尾声，复苏即将再度重启。香港地区特首李家超提出香港和国内通关可以实现，目标在2023年1月中之前落实，国际、地区航线航班量恢复有望再上台阶。我们继续看好疫情影响逐步消退后民航供需反转的大方向，枢纽机场国际客流恢复拉动业绩持续复苏，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。
　　快递：随着京津冀、成渝地区、华中部分省份等区域的疫情流行高峰进入尾声，部分地区的快递用工紧缺状态已经得到缓解，从而看到近几日的日度快递行业件量已经从12月20日的2.6亿件恢复至12月31日的3.6亿件。12月27日申通公告称实控人与阿里签订协议将购股权行权期延长至2025年12月27日，意味着申通和阿里的将继续维持深度战略合作。展望疫情后时代的2023年，宏观经济和商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上，首推顺丰控股和圆通速递，关注韵达股份、中通快递、申通快递以及德邦股份。
　　物流：七部门联合发布《关于加强互联网销售危险化学品安全管理的通知》，严格规范互联网销售危化品，要求相关企业必须取得危化品生产企业安全生产许可证或经营许可证，并依法取得相关备案。以上行为进一步规范化学品相关交易行业，对危化品相关管理从生产、物流到分销形成了全生命周期的闭环，利于市场份额向头部规范性企业集中，推荐当前估值水平较低、23年成长性持续的危化品服务龙头密尔克卫。
　　投资建议：推荐密尔克卫、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场、中远海能。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动。

研究报告全文：证券研究报告2023年01月02日交通运输行业2023年1月投资策略超配看好快递出行板块的疫后复苏核心观点行业研究行业投资策略航运本周油运市场成交清淡主因圣诞假期和中国需求阵痛的共同影响交通运输运价小幅下跌但我们对后市并不悲观中国需求回升及俄油禁令带来贸易超配维持评级格局改变将在量距两个维度共同拉动行业周转量远期行业供给亦将明显下证券分析师姜明证券分析师黄盈行持续看好23-24年行业运价中枢抬升关注中远海能本周集运运价较021-60933128021-60893313为坚挺欧线和美西线有所回升我们认为三大因素有望共同推动行业运价jiangming2guosencomcnhuangying4guosencomcnS0980521010004S0980521010003在中国新年后达到新平衡其一欧美经济数据略超预期其二黑五和中国新证券分析师罗丹证券分析师曾凡喆年助力欧美去库存其三行业开始绕行好望角消耗有效运力届时对业内021-60933142010-88005378公司盈利预期及估值体系有望更加明晰建议关注中远海控luodan4guosencomcnzengfanzheguosencomcnS0980520060003S0980521030003航空机场国内客运航班量重回升势第一波冲击对出行板块的短证券分析师高晟期影响接近尾声复苏即将再度重启香港地区特首李家超提出香港和021-60375436gaosheng2guosencomcn国内通关可以实现目标在2023年1月中之前落实国际地区航线S0980522070001航班量恢复有望再上台阶我们继续看好疫情影响逐步消退后民航供需市场走势反转的大方向枢纽机场国际客流恢复拉动业绩持续复苏推荐春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场快递随着京津冀成渝地区华中部分省份等区域的疫情流行高峰进入尾声部分地区的快递用工紧缺状态已经得到缓解从而看到近几日的日度快递行业件量已经从12月20日的26亿件恢复至12月31日的36亿件12月27日申通公告称实控人与阿里签订协议将购股权行权期延长至2025年12月27日意味着申通和阿里的将继续维持深度战略合作展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以资料来源Wind国信证券经济研究所整理上首推顺丰控股和圆通速递关注韵达股份中通快递申通快递以及德相关研究报告邦股份交运中小盘行业周报-快递无惧达峰扰动出行客流即将重回升势2022-12-26物流七部门联合发布关于加强互联网销售危险化学品安全管理的通知交运中小盘行业周报-民航航班量持续回升看好消费复苏后严格规范互联网销售危化品要求相关企业必须取得危化品生产企业安全生的快递表现2022-12-19交运中小盘行业周报-出行政策优化不停步快递件量快速复产许可证或经营许可证并依法取得相关备案以上行为进一步规范化学品苏2022-12-11交运行业2023年度投资策略-阴霾尽散积极配置快递出行相关交易行业对危化品相关管理从生产物流到分销形成了全生命周期的2022-12-04闭环利于市场份额向头部规范性企业集中推荐当前估值水平较低23年交运行业2023年度投资策略-阴霾尽散积极配置快递出行2022-12-02成长性持续的危化品服务龙头密尔克卫投资建议推荐密尔克卫顺丰控股圆通速递韵达股份春秋航空吉祥航空中国国航上海机场白云机场中远海能风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级元百万元2022E2023E2022E2023E603713密尔克卫买入1166619177392552298211002352顺丰控股买入5776282747132190438304601021春秋航空买入642562872-230012-2795354600233圆通速递买入200969123105125191161资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告内容目录本周回顾4投资观点综述6航运6航空机场9快递板块11物流板块12投资建议12风险提示12请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告图表目录图12021年初至今交运及沪深300走势4图22022年初至今交运及沪深300走势4图3本周各子板块表现20221226-202212304图4本月各子板块表现20221201-202212304图5BDTI截至12月23日7图6BCTI截至12月23日7图7CCFI综合指数8图8SCFI综合指数8图9SCFI欧洲航线8图10SCFI地中海航线8图11SCFI美西航线8图12SCFI美东航线8图13民航国内线客运航班量9图14民航国际地区线客运航班量9图15全国快递日度揽收件量变化趋势11表1本周个股涨幅榜5表2本周个股跌幅榜5请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告本周回顾2022年最后一周A股红盘收官上证综指报收308926点环比涨142深证成指报收1101599点环比涨153创业板指报收234677点环比涨265沪深300指数报收387163点环比涨113本周交运指数涨003相比沪深300指数跑输111pct图12021年初至今交运及沪深300走势图22022年初至今交运及沪深300走势资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理本周交运子板块走势分化公交港口公路板块涨幅靠前涨幅分别为342817个股方面涨幅前五名分别为锦州港201连云港133怡亚通111三峡旅游106德邦股份73跌幅榜前五名为山西路桥-174天顺股份-142上海雅仕-120三羊马-90申通快递-61图3本周各子板块表现20221226-20221230图4本月各子板块表现20221201-20221230资料来源WIND国信证券经济研究所整理资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告表1本周个股涨幅榜周涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1600190SH锦州港3532011172462601008SH连云港487133542753002183SZ怡亚通643111136-234002627SZ三峡旅游5961061271415603056SH德邦股份2083731041036月涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1002357SZ富临运业802393662942603066SH音飞储存1120292042803002800SZ天顺股份2522-1421987074603871SH嘉友国际2260511915535002120SZ韵达股份1438-17169-295年涨幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1603056SH德邦股份20837310410362600026SH中远海能120502-21710353601975SH招商南油39426-1139604603069SH海汽集团2636-54-168135002800SZ天顺股份2522-142198707资料来源WIND国信证券经济研究所整理表2本周个股跌幅榜周跌幅前五证券代码证券简称周收盘价周涨幅月涨幅年涨幅1000755SZ山西路桥541-174-461712002800SZ天顺股份2522-1421987073603329SH上海雅仕1621-120-721044001317SZ三羊马4280-90101-4975002468SZ申通快递1033-6113136资料来源WIND国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容5证券研究报告投资观点综述交运板块第一波冲击对民航快递运营数据产生阶段性影响目前国内客运航班量已经重回升势冲击接近尾声即将重启复苏顺丰得益于直营模式的优势在行业揽收量下降的情况下17-22日业务量同比仍然提升了21我们继续看好快递出行板块的疫后复苏看好快递需求增长重回两位数航空供需反转大方向推荐密尔克卫顺丰控股圆通速递韵达股份上海机场中国国航春秋航空吉祥航空中远海能航运本周为海外圣诞假期波交所运价指数未见更新油运市场亦因假期成交清淡VLCCPOOL本周仅成交8单较上周的13单继续下降货盘结构上看中东货盘仍占据成交大头流向以中东-远东为主值得注意的是美湾出口本周有2单成交后续能否继续恢复值得关注运价方面VLCC的运价因成交清淡仍略有下降Poten在12月31日的报价为43400美元天较上周末下降3200美元天但本周出现了老旧船舶以低于盈亏平衡点的运价接单的情况我们认为本周的油运市场表现参考意义有限一方面来说国内因正在经历第一波冲击需求正处阵痛期另一方面来说海外圣诞节亦对供给侧形成了一定影响最终带来了供需双弱的结果往后看本周的极端情况或不会再现运价有望在后续几周中逐步回升2023油运需求或淡季不淡从运输量角度来看近期国内对于疫情管控的政策有所放松人员跨省及跨国的流动有望随之出现较为明显的回升带来油品消耗量的提升往后看中国需求的修复有望对淡季的运输量形成支撑从运距角度来看一方面来说本周欧盟对俄油的禁令已经正式生效且欧盟对俄罗斯制裁的决心目前来看较为坚定未来原油进口的来源或更改为运距明显更长的中东及美国带来运距的拉长另一方面来说去年底以来为抑制通胀美国持续进行较大规模的原油出口以压低油价在此期间消耗了较为大量的战略储备库存但目前战略库存已经处于较低位置如后续仍需维持该等规模的出口量则可能需要加大原油的进口量或带来西方石油运输的量距进一步提升供给侧压力将从2023开始减小拉长看行业19年末到20年初的高景气带来了21-22年的运力增长大潮2023年新船交付数量有望大幅下降且随着EEXI环保公约的执行业内或有较大比例的船舶需要进坞改造带来行业有效运力进一步下降为行业中期景气度的延续打下良好基础我们持续看好油运供需格局自2023年起实现中枢的持续抬升建议关注中远海能请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容6证券研究报告图5BDTI截至12月23日图6BCTI截至12月23日资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理集运方面截至12月30日CCFI综合指数报12713点环比跌28其中美西航线报8378点环比跌76欧线报17664点环比跌31但是更为偏重现货市场的SCFI维持稳定报11076点环比上升05点其中最主要的美西线和欧线实现了上涨美西线报1423美元FEU环比上涨04欧线报1078美元TEU环比上涨28另外波斯湾航线运价亦实现了上涨从指数层面来看近期行业运价下滑的速率已经明显放缓我们认为这背后一方面来自于近期欧美经济数据略超预期另一方面来说行业内THE联盟在欧线回程中已有部分船舶绕行好望角对于供给的过剩有所消耗欧美黑五1月中国新年两大因素有望大幅消耗欧美零售商当前的库存水平如消费数据保持一定韧性集运有望在中国新年后迎来运价新平衡行业的挑战仍在供给端或对23-24年行业景气度形成较大制约20H2以来行业的高度景气以及供应链紊乱带来有效运力大幅下降的景象导致了主要集运船东再度加大了对船舶的资本开支且21-22的拆船量出现了断崖式的滑坡根据Alphaliner的预测23-24年的运力增速将高达78和84在当前全球经济仍存较大压力的状况下运力的大幅增长对行业的景气度可能形成较大的制约我们认为短期运价或仍因供给因素承受较大压力需进一步观察行业拆船数量何时出现回升以及EEXI等环保因素对行业有效运力的影响请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容7证券研究报告图7CCFI综合指数图8SCFI综合指数资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图9SCFI欧洲航线图10SCFI地中海航线资料来源上海航运交易所国信证券经济研究所整理资料来源上海航运交易所国信证券经济研究所整理图11SCFI美西航线图12SCFI美东航线资料来源上海航运交易所国信证券经济研究所整理资料来源上海航运交易所国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容8证券研究报告航空机场航空板块2022年12月26日国务院联防联控机制综合组公告自2023年1月8日起对新冠病毒感染实施乙类乙管进一步放松疫情防控取消入境隔离有序恢复出境游严控疫情的三年已经成为历史出行板块复苏有望加速历经第一波冲击后民航国内航线客运航班量已经重回升势12月底达到单日7000班以上其中已经跨国疫情峰值的北京广州航班量恢复明显考虑到疫情过峰显著快于预期春运依然值得期待图13民航国内线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理图14民航国际地区线客运航班量资料来源飞常准国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容9证券研究报告中国国航公告拟以20065万元受让山钢金控持有的山航集团141的股权并拟以12898万元受让青岛企发持有的山航集团090的股权本次股权转让后中国国航将持有山航集团5172的股权在相关股权转让实施完成后中国国航拟与山东高速共同向山航集团增资中国国航拟投资66亿元增资完成后中国国航将合计持有山航集团66的股权并实现对山东航空的控股如收购顺利完成我国中型航司整合将实现突破行业集中度将有所提升并期待国航进一步提高对山航持股比例后的协同效应提升航线收益品质乘机出行的人群本就是社会中最活跃的群体新冠病毒感染降级管理入境旅客隔离期取消为国际线运力消化进一步扫清障碍需求复苏已经开启疫情期间我国经济仍保持正增长我国民航理论需求增速或明显高于疫情前但供给增速大幅放缓理论供需缺口已经出现叠加疫情期间票价改革仍在推进我们持续看好民航需求复苏后票价显著上行历史上民航景气来临之时国有大航的PE估值往往在10倍以上民营航司更高这或许说明市场把一部分消费及成长属性体现在航空股的估值体系中继续看好航空股上涨空间推荐春秋航空吉祥航空中国国航机场板块政策层面2023年1月8日起新冠降级管理入境隔离解除有序恢复出境游签证护照等逐步恢复办理部分航司积极响应国家政策快速加密复航国际航线预计国际航线航班及客流量即将显著恢复机场的高净值旅客流量入口地位并未改变伴随着机场客流复苏免税租金仍将是未来驱动枢纽机场业绩增长的核心推手未来机场免税销售额的重要性或大于扣点继续看好枢纽机场业绩表现枢纽机场的估值体系已经完成了从公用事业股向消费股的切换未来也很难逆转看好枢纽机场业绩回暖及长期投资价值推荐上海机场白云机场关注深圳机场请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容10证券研究报告快递板块受全国各地疫情达峰影响快递行业12月出现了用工紧缺的情况从而导致12月件量同比出现微幅下滑但是下滑幅度环比11月份明显收窄11月行业件量同比下降87针对疫情感染期间用工紧张的问题12月24日上海市实施阶段性发放稳岗补贴的政策鼓励电商平台和邮政快递企业持续提供快递外卖服务2022年12月25日至2023年1月27日期间对重点监测的电商平台和邮政快递企业给予上岗工作的一线人员每人每天60元补贴特别的对元旦期间2022年12月31日至2023年1月2日和春节期间2023年1月21日至1月27日上岗工作的一线人员给予每人每天150元补贴近日随着京津冀成渝地区华中部分省份等区域的疫情流行高峰进入尾声部分地区的快递用工紧缺状态已经得到缓解从而看到近几日的日度快递行业件量已经从12月20日的26亿件恢复至12月31日的36亿件图15全国快递日度揽收件量变化趋势资料来源国家邮政局国信证券经济研究所整理12月27日申通快递公告称控股股东及实际控制人与阿里网络签署了购股权延期协议协议约定阿里网络或其指定第三方有权自该协议生效之日至2025年12月27日含当日期间拥有购买申通部分控股股东股权或其持有的部分申通股份的权利过去三年尽管外部环境风云变幻但申通苦练内功在经营上实现了困境反转该延期协议意味着申通和阿里的将继续维持深度战略合作有利于申通继续稳定经营展望疫情后时代的2023年宏观经济和商务活动恢复居民消费复苏快递经营效率提升叠加22年快递需求低基数我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上聚焦到各上市公司自身情况我们首先看好顺丰控股原因有三其一是在疫情管控放开宏观经济和消费增长边际改善的背景下我们认为时效快递增速有望明显优于今年其二是公司今明两年已经进入资本开支下降通道随着资源投入减少优质业务量稳步提升公司明年的盈利能力将继续提升其三是鄂州机场的航空转运中心将于明年下半年投产运营经营效果将逐步显现有望形成强催化剂其次看好经营改善市占率提升的圆通速递关注韵达股份中通快递申通快递以及德邦股份请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容11证券研究报告物流板块应急管理部等七部门联合发布关于加强互联网销售危险化学品安全管理的通知严格规范互联网销售危险化学品要求相关企业必须取得危险化学品生产企业安全生产许可证或经营许可证并依法取得相关备案以上行为进一步规范化学品相关交易行业对危化品相关的管理从生产物流到分销形成了全生命周期的闭环利于市场份额向头部规范性企业集中继续推荐当前估值水平较低2023年成长性持续的危化品服务龙头密尔克卫投资建议第一波冲击对民航快递运营数据产生阶段性影响目前国内客运航班量已经重回升势冲击接近尾声即将重启复苏顺丰得益于直营模式的优势在行业揽收量下降的情况下17-22日业务量同比仍然提升了21我们继续看好快递出行板块的疫后复苏看好快递需求增长重回两位数航空供需反转大方向推荐密尔克卫顺丰控股圆通速递韵达股份上海机场中国国航春秋航空吉祥航空中远海能风险提示宏观经济复苏不及预期疫情反复油价汇率剧烈波动请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容12证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032