核心观点：
　　事件：广州发布《广州市促进航空运输业高质量发展若干措施》，设立包括客运、货运的航线补贴规划，将在2024年12月31日前对新增、恢复和加密的国际航班给予一定幅度补贴，促进广州航空运输业发展，加快航司恢复路径。
　　1月8日起出入境限制放开，航空业正式进入复苏阶段。民航局发布《关于恢复国际客运航班的若干措施》，规定从2023年1月8日起，不再实施国际客运航班“五个一”调控措施，中外航空公司按照现有双边航空运输协定的安排运营国际定期客运航班；已持有国际航线经营许可的中外航空公司，可申请恢复运营本公司2019年冬春航季已获批的国际客运航线航班；2023年夏秋航季国际航班新开及增加申请将同步恢复。出入境限制以及国际航班调控措施的取消标志民航业正式进入复苏期，夏秋航季开始国际航班有望加速恢复。
　　广州新增、恢复、加密国际客运航班补贴，政策支撑下航司复苏有望加速。《广州市促进航空运输业高质量发展若干措施》提出对满足条件的航司新增国际客运航点补贴、恢复定期国际客运航线补贴、加密定期国际客运航班补贴等措施。补贴政策支持下，航司有望提前恢复国际航线的正常运营，预计其他大型城市将陆续推出类似措施，推动国际线复苏。
　　2023年航空业投资建议继续关注“1+4+1”，春运、三四月、暑运为三阶段观察点。1）需求。参考海外航空市场恢复路径，疫情防控政策放开后需求韧性有明显增长，国内市场有望在春运返乡旅游、三四月商务出行、暑运商务加旅游出行等时间点观察到需求复苏特征，在出行限制取消、后期国内感染率下降的情况下，需求复苏确定性较高。2）四大供给：飞机、航权时刻、政府补贴、民航劳动力。继续关注民航换季后的时刻资源分配以及国际线恢复后的航权谈判。国内机队供给受宏观调控、批文、制造商等因素限制，预计复苏期内机队增速仍保持在低位。在乘务劳动力缺口存在的情况下，今年旺季劳动力可能影响市场供给，考虑招聘、培训、带飞等流程，预计乘务人员需要1-1.5年时间补回。3）票价。参考海外市场，在需求恢复稳定，供给受机队、劳动力等限制的情况下，美国、欧洲、日本等地航空票价均超疫情前水平，建议持续关注我国航空业供需缺口下的票价增长以及票价改革机制下核心航线的全票价提升。
　　投资分析意见：随着各地政策的推出，航空业恢复预计呈现不断加速的趋势。根据国内以及国际市场恢复节奏，建议关注各个航司以及机场之间的差异性；长期来看，国内市场弹性叠加国际格局变化，后疫情时代龙头航司价值有望重估，推荐中国国航、吉祥航空、南方航空、春秋航空；继续看好国内免税市场空间，在国内国际客流量逐步恢复下，机场业绩恢复可期，建议优先关注离岛免税政策下主要受益且产能扩建后弹性提升的美兰空港、海南机场，以及受益于国际客流量恢复且免税业务成长空间较大的白云机场。
　　风险提示：各地疫情恢复不及预期、油汇大幅波动、经济增速不及预期、安全事故风险

研究报告全文：行业及产交通运输业航空机场2023年01月03日行广州率先制定国际航线激励政策业研究行2023年航空投资关注141业点评看好航空机场朝阳系列证相关研究券核心观点研疫后复苏侧重点转变站在新投资阶段究事件广州发布广州市促进航空运输业高质量发展若干措施设立包括客运货运的航报起点-2023年航空机场行业年度策略线补贴规划将在2024年12月31日前对新增恢复和加密的国际航班给予一定幅度补告2022年12月16日贴促进广州航空运输业发展加快航司恢复路径疫后复苏民航业供给再探讨乘务员劳动力瓶颈或率先成为最大限制-航空机1月8日起出入境限制放开航空业正式进入复苏阶段民航局发布关于恢复国际客运场曙光系列2022年12月13日航班的若干措施规定从2023年1月8日起不再实施国际客运航班五个一调控措施中外航空公司按照现有双边航空运输协定的安排运营国际定期客运航班已持有国际航线经营许可的中外航空公司可申请恢复运营本公司2019年冬春航季已获批的国际客运航线航班2023年夏秋航季国际航班新开及增加申请将同步恢复出入境限制以及国际航班调控措施的取消标志民航业正式进入复苏期夏秋航季开始国际航班有望加速恢复证券分析师闫海A0230519010004广州新增恢复加密国际客运航班补贴政策支撑下航司复苏有望加速广州市促进航yanhaiswsresearchcom空运输业高质量发展若干措施提出对满足条件的航司新增国际客运航点补贴恢复定期研究支持国际客运航线补贴加密定期国际客运航班补贴等措施补贴政策支持下航司有望提前罗石A0230122080009luoshiswsresearchcom恢复国际航线的正常运营预计其他大型城市将陆续推出类似措施推动国际线复苏刘衣云A0230122100009liuyyswsresearchcom2023年航空业投资建议继续关注141春运三四月暑运为三阶段观察点1联系人需求参考海外航空市场恢复路径疫情防控政策放开后需求韧性有明显增长国内市场罗石有望在春运返乡旅游三四月商务出行暑运商务加旅游出行等时间点观察到需求复苏特862123297818征在出行限制取消后期国内感染率下降的情况下需求复苏确定性较高2四大供luoshiswsresearchcom给飞机航权时刻政府补贴民航劳动力继续关注民航换季后的时刻资源分配以及国际线恢复后的航权谈判国内机队供给受宏观调控批文制造商等因素限制预计复苏期内机队增速仍保持在低位在乘务劳动力缺口存在的情况下今年旺季劳动力可能影响市场供给考虑招聘培训带飞等流程预计乘务人员需要1-15年时间补回3票价参考海外市场在需求恢复稳定供给受机队劳动力等限制的情况下美国欧洲日本等地航空票价均超疫情前水平建议持续关注我国航空业供需缺口下的票价增长以及票价改革机制下核心航线的全票价提升投资分析意见随着各地政策的推出航空业恢复预计呈现不断加速的趋势根据国内以及国际市场恢复节奏建议关注各个航司以及机场之间的差异性长期来看国内市场弹性叠加国际格局变化后疫情时代龙头航司价值有望重估推荐中国国航吉祥航空南方航空春秋航空继续看好国内免税市场空间在国内国际客流量逐步恢复下机场业绩恢复可期建议优先关注离岛免税政策下主要受益且产能扩建后弹性提升的美兰空港海南机场以及受益于国际客流量恢复且免税业务成长空间较大的白云机场风险提示各地疫情恢复不及预期油汇大幅波动经济增速不及预期安全事故风险请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明行业点评表2023年航空业跟踪指标阶段政策层面数据层面国际航班初步加班计划周边国家机场客流量恢复个别国家因疫情新增对中国旅行限制春运阶段1月7日开始的40天春运数据签证办理护照等政策的放开全国感染以及好转情况各城市的补贴政策周边国家机场客流量恢复国际航班进一步加班计划周边国家和机场的保障能力三四月民航换季新的时刻分配政策日常数据尤其商务旅客出行情况对新航线的航权分配2023夏秋航季时刻安排国际航班进一步加班计划乘务员的保障能力对运行量的限制暑运阶段根据票价改革机制的票价上调旺季的票价数据国内国际旺季时期可能出现新的补贴政策旺季旅客数据商务旅客休闲度假分别恢复国际航班量国内航班量票价水平制造商飞机产能国外航司恢复情况十四五机队方案与细则的滚动修订机队的引进以及退出全年跟踪地方政府补贴政策国外航司对宽体机的布局欧盟的外国补贴条例国内外航司的破产重组等油汇方面的政策油价燃油附加费人民币汇率资料来源申万宏源研究表航空机场行业重点公司估值表2023-01-03PB申万预测EPSPE证券代码证券简称投资评级收盘价元总市值亿元2021A2021A2022E2023E2024E2022E2023E2024E000089深圳机场增持77816013-002-039006021-2013037600009上海机场中性5625140039-089-069073197-827729600029南方航空增持751136119-071-147018061-54212601021春秋航空增持620360741004-236176437-263514601111中国国航增持1045151825-115-236026120-4409603885吉祥航空增持159135231-025-152049129-113312资料来源Wind申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想行业点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组陈陶021-33388362chentao1swhysccom华东B组谢文霓18930809211xiewenniswhysccom华北组李丹010-66500631lidan4swhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想